行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 运动鞋服板块2025Q3表现弱于Q2但优于鞋服大盘 电商渠道优于线下 预计Q4大促后库存有望改善 长期看好增长韧性 [1] - 品牌服饰板块2025Q3在低基数下业绩好转 Q1-Q3收入同比+0.9% 归母净利润同比-9.2% Q4利润有望在低基数下稳健增长 [2] - 纺织制造板块收入相对平稳 Q1-Q3收入同比-0.7% 利润弱于收入 期待Nike等核心客户订单改善 [3] - 黄金珠宝板块受益于金价上涨 2025年1-9月零售额同比增长11.5% 直营为主或门店较少的公司收入增速优异 [4] - 投资主线包括Nike基本面好转带动的产业链机会 运动鞋服板块长期增长性以及品牌服饰和黄金珠宝的个股机会 [4][115][116] 运动鞋服板块 - 2025Q3本土运动品牌线下销售较弱 电商渠道表现优异 全渠道销售表现弱于Q2但优于鞋服大盘 [1] - Q3末库存因备货需求较Q2末增加 预计经过Q4大促去化后年底库存有望改善 [1] - 国际品牌方面 adidas大中华区2025Q3营收同比增长6% Nike大中华区销售下降但加快库存去化 [1] - 品牌公司推进线下门店效率提升 电商业务表现优异 聚焦跑步品类并拓展户外产品 [22][25] - 推荐安踏体育（2025年PE 16倍）李宁（2025年PE 17倍）特步国际（2025年PE 11倍）[4] 品牌服饰板块 - 2025Q1-Q3 A股品牌服饰重点公司收入同比+0.9% 归母净利润同比-9.2% Q3收入同比+3.1% 归母净利润同比+23.2% [2] - 毛利率相对稳定 Q1-Q3为57.3% 但销售费用投入导致净利率承压 Q1-Q3净利率为10.5% [2][46] - 下游渠道库存健康 家纺板块产品更迭驱动增长 时尚服饰品类需求一般加盟拿货意愿较弱 [2] - 推荐波司登（FY2026PE 13倍）关注海澜之家（2025年PE 13.5倍）罗莱生活（2025年PE 15倍）[4] 纺织制造板块 - 2025Q1-Q3纺织制造重点公司收入同比-0.7% 归母净利润同比-3.5% 不同公司因客户结构差异表现分化 [3] - 以Nike为核心客户的丰泰企业收入同比-4.3% 拓展Adidas等新客户的华利集团收入同比+7% [3] - 关税政策扰动短期节奏 中长期产业链转移趋势持续 具备海外产能的龙头市占率有望提升 [3] - Nike经营改善 FY2026Q1营收同比-1% 库存状况向好 预计将带动上游订单修复 [3][80] - 推荐申洲国际（2025年PE 14倍）滔搏（FY2026PE 13.4倍）华利集团（2025年PE 21倍）[4] 黄金珠宝板块 - 2025年1-9月金银珠宝类零售额同比增长11.5% 主要受金价上涨驱动 上海金交所Au9999金价同比上涨46% [4][85] - 直营为主或门店较少的公司收入增速优异 潮宏基/曼卡龙/菜百股份前三季度营收同比分别+28.3%/+29.3%/+33.4% [4] - 品牌公司持续提升产品力与渠道力 潮宏基推出花丝风雨桥等新品 周大福丰富传喜系列产品 [105][112] - 推荐周大福（FY2026PE 19倍）潮宏基（2025年PE 30倍）[4]

2024年1至12月份，爱慕股份的营业收入构成为：品牌服饰运营占比95.22%，服饰加工及其他占比 3.23%，其他业务占比1.55%。 （记者 贾运可） 截至发稿，爱慕股份市值为67亿元。 每经AI快讯，爱慕股份（SH 603511，收盘价：16.66元）10月29日晚间发布公告称，公司第三届第十四 次董事会会议于2025年10月28日在公司会议室以现场结合通讯表决方式召开。会议审议了《关于修订公 司部分制度的议案》等文件。 每经头条（nbdtoutiao）——"十五五"规划建议的18个新提法，释放了哪些重要信号？ ...

财务业绩 - 公司前三季度营业收入42.17亿元，同比下降7.15% [1] - 公司前三季度归母净利润2825.90万元，同比下降73.79% [1] - 公司前三季度扣非归母净利润为-5545.96万元，同比下降467.30% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.06元 [1] - 公司前三季度毛利率为57.88%，同比上升2.99个百分点 [2] - 公司前三季度净利率为0.64%，较上年同期下降1.71个百分点 [2] 单季度指标 - 2025年第三季度公司毛利率为53.65%，同比上升1.60个百分点，环比下降5.85个百分点 [2] - 2025年第三季度公司净利率为-3.78%，较上年同期上升0.79个百分点，较上一季度上升0.02个百分点 [2] 费用情况 - 2025年三季度公司期间费用为23.77亿元，较上年同期增加428.73万元 [2] - 2025年三季度公司期间费用率为56.37%，较上年同期上升4.12个百分点 [2] - 销售费用同比增长2.86%，管理费用同比减少10.45%，研发费用同比减少13.99%，财务费用同比增长17.96% [2] 估值与回报指标 - 以10月23日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为40.98倍，市净率（LF）约为1.54倍，市销率（TTM）约为1.03倍 [2] - 公司加权平均净资产收益率为0.64% [2] 股东情况 - 截至2025年三季度末，公司股东总户数为1.19万户，较上半年末增加338户，增幅2.93% [2] - 户均持股市值由上半年末的59.24万元下降至54.90万元，降幅为7.34% [2] 公司基本信息 - 公司全称为宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司，位于浙江省宁波市 [3] - 公司成立日期为2001年9月10日，上市日期为2017年1月9日 [3] - 公司主营业务为品牌服饰的设计、销售，服饰运营收入占比98.86% [3] - 公司所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装 [3] - 公司所属概念板块包括小盘、新零售、电子商务、多胎概念、增持回购等 [3]

股价表现与资金流向 - 10月21日盘中股价上涨2.06%至14.34元/股，成交额1599.91万元，换手率0.24%，总市值67.55亿元 [1] - 当日主力资金净流入5.91万元，其中大单买入29.80万元（占比1.86%），卖出23.89万元（占比1.49%） [1] - 年初至今股价下跌0.43%，近5个交易日上涨0.99%，近20日上涨1.49%，近60日下跌3.50% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为品牌服饰的设计与销售，服饰运营收入占比98.86% [1] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装，概念板块包括新零售、小盘、电子商务等 [1] - 股东户数截至6月30日为1.15万，较上期减少7.48%，人均流通股增至40704股，较上期增加8.08% [1] 财务业绩 - 2025年1-6月实现营业收入28.98亿元，同比减少7.86% [1] - 2025年1-6月归母净利润为7771.16万元，同比减少54.61% [1] - A股上市后累计派现25.81亿元，近三年累计派现5.41亿元 [2] 股东结构 - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股927.40万股，较上期减少181.13万股 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 大行科工为国内折叠自行车行业龙头 凭借40年技术积累和品牌影响力 在中国内地折叠自行车销量市占率26.3% 销售额市占率36.5% 均位列行业第一[2][12] - 折叠自行车行业需求快速释放 全球零售量从2019年2.0百万辆增至2024年3.7百万辆 CAGR达13.4% 预计2029年达5.2百万辆[13][22] - 中国折叠自行车市场增长迅猛 零售量从2019年0.3百万辆增至2024年0.8百万辆 CAGR达19.9% 预计2029年达1.6百万辆[40] - 中高端产品主导市场 2024年全球折叠自行车行业中高端产品（零售价2500元以上）占零售量44.1% 零售额86.5%[30] - 政策支持内需复苏 建议关注大家电/宠物/小家电/电动两轮车等细分领域投资机会[4][86] - 出海仍是长期主题 建议关注清洁电器/大家电/摩托车/工具品类等具有全球竞争优势的企业[4][87] 行业分析总结 - 全球自行车市场规模稳步增长 零售量从2019年164.5百万辆增至2024年178.8百万辆 CAGR1.7% 零售额从2661亿元增至4327亿元 CAGR10.2%[13] - 中国是全球最大自行车生产基地 占全球产量超50% 2024年定价1000元及以上自行车产量达1420万辆 2019-2024年CAGR9.8%[16] - 折叠自行车凭借便携性和性能优化满足都市通勤需求 全球零售额从2019年90亿元增至2024年231亿元 CAGR20.8%[22] - 中国市场高度集中 前五大公司占零售额73.7% 大行科工零售额639.4百万元 占36.5%市场份额[49] 公司分析总结 - 大行科工2024年销量22.95万辆 2022-2024年CAGR24% 营收4.51亿元同比增长50% 净利润0.52亿元同比增长50%[2][12] - 产品聚焦中高端市场 2024年中端产品收入占比69.5% 高端产品占比约10% 大众市场占比降至21.4%[70] - 渠道以国内经销网络为主 覆盖30个省级行政区38家经销商680个零售点 2024年国内经销商收入占比68.2%[75] - 采用自产+OEM模式 2024年OEM生产占比56.8% 自产产品毛利率36.5%高于OEM的29.4%[76] 投资建议总结 - 内需复苏主线：关注美的集团/海尔智家/格力电器等大家电企业 乖宝宠物/中宠股份等宠物赛道 小熊电器/飞科电器等小家电企业[4][86] - 出海主线：关注石头科技/科沃斯等清洁电器龙头 海尔智家/美的集团等大家电龙头 春风动力/隆鑫通用等摩托车企业[4][87] - 中国制造优势主线：关注华利集团/开润股份等纺服制造龙头 巨星科技/德昌股份等工具代工企业[5][87] 行情数据总结 - 本周家电板块涨幅+1.5% 其中黑电板块涨幅+9.1%表现最佳 白电板块跌幅-0.3%[3][88] - 纺织服装板块涨幅+2.51% 其中纺织制造涨幅+3.50% 服装家纺涨幅+2.72%[3][92] - 原材料价格方面 LME铜环比-1.46% LME铝环比-1.04% 328级棉现货15243元/吨环比+0.18%[3][88]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] - 重点公司百亚股份、台华新材、华利集团、太阳纸业评级均为买入 [3] 报告的核心观点 - 618催化与赛道高景气，关注内需新消费，如新国货高成长的豪悦护理、百亚股份，海澜之家主品牌恢复与奥莱拓展第二增长曲线 [5] - 关注IP文具新消费赛道机会，2023年中国IP文具市场规模预计突破120亿元，到2030年将增长至300亿元，年均增长率超15%，核心推荐晨光股份 [5] - 持续看好IP衍生品增量需求，看好泡泡马特，建议关注布鲁可 [5] - 品牌服饰建议关注京东奥莱开店的海澜之家、功能性鞋服的安踏体育等、家纺龙头及细分赛道成长性突出的报喜鸟等 [5][6] - 纺织制造建议低位关注份额提升的细分龙头，如华利集团、新澳股份等 [6] - 家居补贴落地，估值修复，软体、定制板块及智能家居赛道均有推荐标的 [6] - 造纸持续推荐太阳纸业，关注仙鹤股份、华旺科技等 [6] 根据相关目录分别进行总结 上周行情 - 2025/6/9 - 2025/6/13上证指数-0.25%，深证成指-0.6%，轻工制造指数-0.37%，排名第16；纺织服装指数0.05%，排名第11 [5][10] - 轻工制造指数细分行业涨跌幅：文娱用品5.1%，家居用品-0.94%，包装印刷-1.11%，造纸-1.76% [5][10] - 纺织服装指数细分行业涨跌幅：饰品4.13%，服装家纺-0.98%，纺织制造-1.37% [5][10] 原材料价格跟踪 - MDI、TDI、聚醚价格环比均下跌，截至2025年6月13日，MDI（PM200）国内现货价16050元/吨，周环比-2.43%，同比-11.33%；TDI国内现货价11550元/吨，周环比-8.7%，同比-19.79%；软泡聚醚市场价（华东）7318.75元/吨，周环比-0.56%，同比-18.41% [18] - 棉花价格环比上升，截至2025年6月13日，中国棉花价格指数328为14561元/吨，周环比+1.93%，同比-8.57%等 [23] - 截至2025年6月13日，粘胶短纤价格12600元/吨，周环比-1.56%，同比-5.26%等；截至2025年6月12日，澳洲羊毛价格778美分/公斤，周环比+0.39%，同比+1.43% [25] 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据 - 2025年6月8日至2025年6月14日，三十大中城市商品房成交套数15971套，同比+6.8%，周环比+24%，成交面积172.24万平方米，同比+1.4%，周环比+24% [36] - 2025年1月1日至2025年6月14日，三十大中城市商品房成交套数36.72万套，同比-0.3%；成交面积4113.12万平方米，同比+0.7% [37] 地产月度数据 - 2025年1 - 4月，房屋竣工面积1.14亿平方米，累计同比-16.8%；房屋新开工面积1.78亿平方米，累计同比-23.8%；商品房销售面积2.83亿平方米，累计同比-2.8% [39] 家具月度数据 - 2025年1 - 4月，家具制造业实现营业收入1973.5亿元，同比-3.6%；利润总额59.3亿元，同比-32.2% [55] - 2025年4月，家具制造业实现营业收入513.7亿元，同比-5%；利润总额22.2亿元，同比-13.6%；亏损企业比例为32.5% [55] - 2025年1 - 4月，建材家具卖场累计销售额4462.9亿元，同比+5.2%；4月累计销售额1086.5亿元，同比+0.5% [55] - 2025年5月，家具及零件出口金额为56.4亿美元；1 - 5月累计出口273.5亿美元，同比-8.1% [58] - 2025年4月，家具类社零同比+26.9%；1 - 4月同比+20.2% [58] 纺服月度数据 - 2025年1 - 4月，纺织业实现营业收入7374.6亿元，同比+2.6%；利润总额194亿元，同比+4.8% [61] - 2025年4月，纺织业实现营业收入1987.3亿元，同比+0%；利润总额72.6亿元，同比-0.5%；亏损企业比例为29.6% [61] - 2025年1 - 4月，纺织服装、服饰业实现营业收入3735.8亿元，同比+2.3%；利润总额120.9亿元，同比-12.6% [61] - 2025年4月，纺织服装、服饰业实现营业收入929亿元，同比-2.5%；亏损企业比例为31.5% [61] - 2025年5月，服装及衣着附件出口金额135.8亿美元，同比+2.5%；纺织纱线、织物及制品出口金额126.3亿美元，同比-2% [63] - 2025年4月，服装类社零同比+1.5%；1 - 4月同比+2.5%；4月服装鞋帽针纺织品类社零同比+2.2%；1 - 4月同比+3.1% [63]

公司表现 - 搜于特发行价75元，上市后最高涨至106 49元，随后持续下跌至退市，退市前经历16个一字跌停，退市后进入老三板又经历27个跌停，累计43个跌停，股价从106元跌至0 06元 [2][8] - 公司2010年11月7日于深交所上市，发行市盈率113倍，发行2000万股，募集资金15亿元，保荐机构华泰联合证券收取100万元保荐费，上市后累计募集资金近40亿元 [2][4] - 退市前股价跌至0 9元时出现单日1亿元成交额，部分投资者抄底后遭遇16个连续跌停，最终退市价定格在0 42元 [6] 行业背景 - 公司主营业务为品牌服饰运营及供应链管理，上市时正值品牌服装行业热潮，股价一度成为当时A股市场为数不多的百元股 [2] - 2015年牛市期间股价短暂反弹，但后续持续下跌，未出现有效回升 [4] 市场反应 - 投资者普遍对公司股价表现不满，从106元跌至0 06元的极端跌幅引发强烈批评，认为其价值甚至低于废纸 [9][11] - 退市后公司大股东获利丰厚，而散户投资者损失惨重 [11]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，2025年运动鞋服板块相关品牌公司增长韧性强；服饰制造关税事件短期影响订单及利润，长期利好竞争格局优化；黄金珠宝中长期标的公司提升产品与渠道力，有明确产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [4][26][27] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 - Puma2025Q1业绩整体符合预期，货币中性基础上营收同比增0.1%至20.76亿欧元，毛利率降0.6pcts至47%，经营利润降63.7%至0.6亿欧元，净利润降99.5%至50万欧元，库存同比增16.3%至20.8亿欧元，预计2025年营收同比低到中单位数增长 [1][15] - 分地区看，2025Q1EMEA地区营收同比增5.1%至8.9亿欧元，美洲地区降2.7%至7.5亿欧元，亚太地区降4.7%至4.3亿欧元；分业务模式看，批发业务营收同比降3.6%至15.3亿欧元，DTC业务营收同比增12%至5.5亿欧元 [2][3][20][22] 本周观点 - 服装家纺推荐安踏体育、滔搏、海澜之家、稳健医疗、波司登、罗莱生活等公司 [4][26][28] - 服饰制造推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然等公司 [27] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基 [27] 本周行情 - 沪深300指数+2%，纺织制造板块+4.72%，品牌服饰板块+2.4%；A股周涨跌幅前三为ST起步(+19.4%)、开润股份(+13.6%)、莱绅通灵(+11.33%)，后三为华孚时尚(-12.9%)、海澜之家(-4.94%)、潮宏基(-1.31%)；H股周涨跌幅前三为特步国际(+7.15%)、超盈国际控股(+6.56%)、裕元集团(+6.33%)，后三为中国利郎(-0.83%)、互太纺织(-0.82%)、维珍妮(0%) [33] 近期报告 - 服饰品牌2024年利润承压，2025Q1降幅收窄，全年业绩有望在低基数上修复 [38][41] - 服饰制造过去收入平稳增长、业绩卓越，当下关税冲击或加速格局优化，龙头公司持续受益 [39][41] - 黄金珠宝板块公司业绩分化，有拓店逻辑或产品差异化强的公司表现优，中长期关注产品设计和品牌力 [40][41] 重点公司近期公告 - 地素时尚2025年4月累计回购公司股份661,200股，占总股本0.1387%，截至4月30日累计回购5,346,280股，占总股本1.1214% [44] 本周行业要闻 - HOKA ONE ONE®全球首家品牌体验中心启幕；斯凯奇将以94亿美元出售给巴西投资公司3G Capital并退市；2025年中国运动装备市场规模预计达6021亿元，同比增长14.2% [45] 本周原材料走势 - 截至2025/05/06末国棉237价格同比-21%至22500元/吨，截至2025/05/09末长绒棉328价格同比-15%至14122元/吨，内棉价格高于外棉622元/吨 [46]