展会概况与定位 - 2026未来产业新材料博览会（FINE 2026）将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心举办 [1] - 该展会由DT新材料主办，是第十届国际碳材料产业博览会、热管理产业博览会和新材料科技创新博览会三大展会的重磅升级版，旨在打造以未来产业终端为引领、立足国际视野的新材料领域标杆展会 [1] - 展会核心观点：新材料是未来高新技术产业发展的基石和先导，其突破将加速未来产业变革；展会旨在夯实新质生产力发展的材料根基，助力未来10年再造一个中国高技术产业 [1][2] 展会规模与数据 - 展会规划展览面积50,000平方米，预计将设立超过300场战略与前沿科技报告 [2] - 往届展会数据（2025年第九届国际碳材料产业博览会和第六届热管理产业博览会）显示：合计总展览面积近40,000平方米，参展商超过500家，举办25场以上主题活动及230场以上主题报告，吸引超过35,000名专业观众及终端用户 [7] - 往届观众覆盖中国30个省、自治区、直辖市的210个城市，以及美国、韩国等27个国家和地区 [7] - 往届参会人员岗位身份分布：企业经营者/决策层占28.06%，技术人员占22.70%，销售与市场人员占20.50%，高校及科研院所人员占13.60%，投资机构/政府园区人员占7.58%，媒体占2.56% [8] - 主办方DT新材料拥有十年行业深耕经验，累积触达半导体、汽车、机器人等产业超过200,000人脉资源 [10] 展会聚焦领域与展区设置 - 展会全景呈现应用于人工智能、智算/数据中心、具身智能、低空经济、航空航天、智能汽车、AI消费电子、量子科技、6G、脑机接口、新能源、生物制造等未来产业的创新成果 [2] - 展会重点聚焦未来智能终端以及未来产业五大共性需求：先进半导体、先进电池、轻量化功能化、低碳可持续、热管理 [2] - 展会特设7大特色主题展区：先进半导体展、先进电池与能源材料展、AI芯片及功率器件热管理展、热管理液冷板产业展、轻质化功能化与可持续材料展、新材料科技创新展、未来智能终端展 [13] - 7大展区预计将吸引800家以上优质展商和200家以上科研院所参展，呈现从终端、部件、材料、技术装备到前沿科技的全链条热门创新成果 [13] 展品与前沿技术覆盖 - 先进半导体展区涵盖：金刚石及“金刚石+”材料与器件、第三代/第四代/前沿半导体材料（如碳化硅、氮化镓、氧化镓、石墨烯等）、先进封装技术与材料（如TSV/CoWoS/HBM/Chiplet）、AI芯片/量子科技/6G/脑机接口器件与材料等 [14] - 热管理展区涵盖：热界面材料、封装热管理、数据中心服务器液冷、新能源电池与储能液冷、机器人/低空飞行器液冷、液冷板材料与组件等 [14] - 先进电池与能源材料展区涵盖：固态电池与材料、钠电池与材料、氢能/核能/可控核聚变能材料、先进碳材料（如硅基负极、特种石墨、碳纤维、气凝胶）等 [15][17] - 轻量化功能化与可持续材料展区涵盖：高性能纤维与复合材料、高性能高分子与改性材料、低碳可持续材料（如回收再生材料、生物基材料）、镁/铝/钛/锂合金等 [16][17] - 未来智能终端展区涵盖：具身智能机器人整机与部件、无人机/eVTOL整机与部件、智能汽车与部件、AI消费电子、智能穿戴等 [17] 同期论坛与活动 - 展会同期将举办2026未来产业新材料大会，预计设立30场以上专业领域的垂直论坛，邀请300位以上国内外知名专家学者及企业高层分享报告 [10][22] - 论坛内容主要围绕智算/数据中心、具身智能、低空经济、航空航天、智能汽车、AI消费电子、量子科技、6G、脑机接口、新能源等产业，分享前沿科技、产业趋势、终端需求、投资策略等 [22][24] - 预计论坛将吸引6,000人次以上技术和管理人员参会 [10] - 具体论坛议题包括：先进半导体论坛、先进电池与能源材料论坛、热管理技术与材料论坛、轻量化高强度与可持续材料论坛、人工智能赋能新材料论坛、量子科技/6G/脑机接口/算力中心技术与材料论坛、固态电池论坛、可控核聚变能论坛等 [30][31] 观众与资源对接 - 展会预计将吸引100,000人次以上专业观众参观交流 [10][36] - 展会将定向邀请5,000名以上产业投资人，并主动邀约上汽、广汽、华为、比亚迪、宁德时代、中芯国际、红杉中国、IDG资本等5000家以上终端企业与资本机构莅临，助力参展企业精准对接产业基金、政府园区、项目与产业链资源 [10][37] - 展会依托主办方及合作媒体矩阵，预计将实现5,000,000次以上的媒体曝光，触达百万人脉 [39] 参展信息 - 展位价格：标准展位（9平方米）内资/合资企业价格为16,800元人民币每个展期，外资企业为3,400美元每个展期；室内光地（18平方米起租）内资/合资企业价格为1,580元人民币每平方米每展期，外资企业为320美元每平方米每展期 [43]

AI服务器业务 - 公司为各类AI服务器客户提供一站式元器件解决方案，覆盖国内头部服务器厂商及海外头部功率半导体模块厂商 [2] - AI服务器相关订单饱满，业务快速增长，海外业务增速更快 [2] - AI数据中心是公司战略布局的新兴市场，立足于小型化、高精度、高功率密度技术优势，提供从一次电源到三次电源的整套产品解决方案 [2] 固体氧化物电池业务 - 通过控股子公司信柏陶瓷与臻泰能源合作成立柏泰公司，进入固体氧化物电池（包括SOFC与SOEC等）及相关行业领域 [2] - 子公司专注于新型高温燃料电池核心技术研发及产品的研发、生产和销售 [2] - 与浙江臻泰能源合资旨在优势互补，打通固体氧化物电池产业链上下游，整机系统示范工程已开始运行 [2] 新型能源产业展望 - 公司对新型能源产业长期看好，认为清洁能源推广是"双碳"战略的必由之路 [3] - 行业目前处于早期阶段，公司业务进展顺利，未来有望逐步贡献销售收入 [3]

业务领域与市场展望 - 消费电子市场持续复苏，景气度逐步向好 [2] - 手机终端业务拥有明确市场优势地位，与海内外核心手机企业形成战略合作 [2] - 新产品在消费电子大客户的采购份额持续提升，业绩将保持优于行业整体增长的水平 [2] - AI数据中心是公司战略布局的新兴市场之一，为客户提供从一次电源到三次电源的一整套产品解决方案 [3] - AI服务器相关订单饱满，业务快速增长，海外业务增速更快 [3] 产品技术与应用优势 - 钽电容产品基于材料、工艺、制造方面的深厚积累，开发出全新工艺的新型结构系列产品 [3] - 钽电容特性符合AI服务器对高温工作环境、高电压稳定性的要求 [3] - 钽电容产品的高可靠性、小尺寸、高容值、高使用寿命优势满足车规级应用要求 [3] - 针对企业级固态硬盘推出高性能聚合物钽电容系列产品，适配行业大客户需求 [3] - 新型钽电容产品凭借薄型化和低ESR值优势，已获得高端消费电子大客户认可 [3][4] 新兴业务进展 - 通过控股子公司与臻泰能源合作进入固体氧化物电池领域，专注于核心技术研发及产品生产销售 [4] - 商业合作伙伴整机系统示范工程已经开始运行 [4] - 公司对新型能源产业长期看好，业务进展顺利，未来有望逐步贡献销售收入 [4] 产品价格与竞争格局 - 公司电感产品技术水平与全球知名厂商比肩，拥有核心竞争力 [4] - 拥有全球领先的大客户群体，聚焦大客户战略，与客户建立长期合作关系 [4] - 电子元器件产品价格随行就市，核心产品依托性能优势和稳定行业格局，价格体系相对稳定 [4]

公司战略合作 - 顺络电子通过控股子公司信柏陶瓷与臻泰能源合作成立柏泰公司进入固体氧化物电池(SOC)及相关行业领域 [1] - 子公司将专注于新型高温燃料电池核心技术研发及产品的研发、生产和销售 [1] - 公司与浙江臻泰能源合资旨在优势互补 打通固体氧化物电池产业链上下游 [1] 行业发展布局 - 合作涉及固体氧化物电池(SOC)领域 包括SOFC与SOEC等技术方向 [1] - 双方合作旨在促进行业良性健康发展 [1]

公司经营情况 - 二季度订单饱满，产能利用率保持较高水平 [2] 业务领域情况 手机通讯业务 - 是公司传统优势市场领域，客户份额占比较高，实现产业链核心客户全覆盖 [2] - 致力于横向拓展产品线系列，为手机终端客户提供的元器件单机价值量持续提升 [2][3] 汽车电子业务 - 产品应用围绕“三电一化”展开，分布于新能源汽车多个领域，是国内车规磁性元件厂商头部企业 [3] - 确立1 - 10业务及10 - N业务先发优势，开展0 - 1业务，开拓新产品线系列，提供一站式服务 [3] 陶瓷类业务 - 子公司进入精密陶瓷结构件领域多年，产品属平台化研发、定制化产品，应用于多领域 [3] - 积极布局新应用领域，新能源汽车等市场项目进展顺利 [3] - 重点打造固体氧化物电池领域，该业务迅速成长，有望贡献销售收 [3] 费用与开支情况 费用管理 - 费用支出整体受控，自上市业务规模持续成长，年销售收入复合增长率约24% [3] - 各项投入有序，贴合长期战略安排，通过全面经营预算合理管控 [3][4] - 会持续性投入研发，降本增效，提升费用支出效率 [4] 资本开支计划 - 所处行业属重资本投入行业，每年有持续扩产需求，资金需求高 [4] - 处于持续成长阶段，新业务新领域发展需持续投入产能 [4] - 重视研发投入，研发支出长期呈增长态势 [4] - 随着三个工业园和研发中心完工，未来几年园区基建投资将放缓 [4] 活动基本信息 活动类别 - 特定对象调研 [2] 参与人员 - 国信证券1人，交银施罗德基金2人，天风证券1人，国联基金2人，时代伯乐基金1人，共7人 [2] 时间 - 2025年6月19日、20日 [2] 地点 - 公司会议室 [2] 形式 - 现场会议 [2] 接待人员 - 董事会秘书任怡、证券事务代表张易弛 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 壹石通2025Q1营收1.2亿元，同比增5.5%，环比降7.6%；归母净利润和扣非净利润均为 -0.2亿元 [2][4] - 收入端锂电池涂覆材料出货量同比增幅大，大客户价格企稳，小粒径勃姆石获重点客户认可，固体氧化物电池中试线稳定运行，高纯石英砂有望2025年小批量出货 [11] - 盈利端2025Q1单季度毛利率16.13%，同比升1.19pct，环比降1.59pct；四项费用率35.15%，同比降1.84pct，环比升5.50pct，主要因春节假期等影响排产率和费用增加，2024Q4政府补助及理财收益多 [11] - 2025Q1经营净现金流 -0.61亿元，环比转负，因收到供应链票据未到期和承兑汇票兑付；资产减值和信用减值均为 -0.02亿元 [11] - 展望来看，勃姆石有望维持高出货增速，销售结构优化带动盈利修复；导热球铝和阻燃材料2025年有望业绩增量；SOFC、low-α氧化铝和高纯石英砂有望2025年批量销售，印证材料平台化逻辑，继续推荐 [11] 财务报表及预测指标 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|505|656|885|1107| |营业成本（百万元）|390|488|634|786| |毛利（百万元）|114|168|252|321| |毛利占营业收入比例|23%|26%|28%|29%| |营业税金及附加（百万元）|7|9|13|16| |营业税金及附加占营业收入比例|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|13|16|24|29| |销售费用占营业收入比例|3%|3%|3%|3%| |管理费用（百万元）|64|72|105|129| |管理费用占营业收入比例|13%|11%|12%|12%| |研发费用（百万元）|48|62|88|108| |研发费用占营业收入比例|10%|10%|10%|10%| |财务费用（百万元）|9|12|20|28| |财务费用占营业收入比例|2%|2%|2%|3%| |加：资产减值损失（百万元）|-7|0|0|0| |信用减值损失（百万元）|-2|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|1|0|0|0| |投资收益（百万元）|19|33|41|51| |营业利润（百万元）|6|56|80|108| |营业利润占营业收入比例|1%|8%|9%|10%| |营业外收支（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|6|55|80|108| |利润总额占营业收入比例|1%|8%|9%|10%| |所得税费用（百万元）|-5|-17|-24|-33| |净利润（百万元）|11|72|104|141| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|12|74|108|147| |少数股东损益（百万元）|-1|-2|-4|-6| |EPS（元）|0.06|0.37|0.54|0.73| [16] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|594|655|794|920| |交易性金融资产（百万元）|166|116|16|16| |应收账款（百万元）|199|247|335|421| |存货（百万元）|158|188|245|306| |预付账款（百万元）|11|16|21|25| |其他流动资产（百万元）|87|106|126|143| |流动资产合计（百万元）|1215|1329|1538|1832| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |投资性房地产（百万元）|0|0|0|0| |固定资产合计（百万元）|1052|1210|1338|1443| |无形资产（百万元）|188|220|240|260| |商誉（百万元）|0|0|0|0| |递延所得税资产（百万元）|34|40|40|40| |其他非流动资产（百万元）|735|827|948|1054| |资产总计（百万元）|3224|3626|4105|4630| |短期贷款（百万元）|40|50|60|70| |应付款项（百万元）|194|232|305|379| |预收账款（百万元）|0|0|0|0| |应付职工薪酬（百万元）|8|11|14|17| |应交税费（百万元）|3|10|10|13| |其他流动负债（百万元）|218|292|329|374| |流动负债合计（百万元）|462|595|719|854| |长期借款（百万元）|359|559|809|1059| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |递延所得税负债（百万元）|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|190|188|188|188| |负债合计（百万元）|1011|1342|1717|2101| |归属于母公司所有者权益（百万元）|2202|2276|2384|2531| |少数股东权益（百万元）|10|8|4|-1| |股东权益（百万元）|2213|2284|2388|2529| |负债及股东权益（百万元）|3224|3626|4105|4630| [16] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流净额（百万元）|-67|204|225|300| |取得投资收益收回现金（百万元）|19|33|41|51| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |资本性支出（百万元）|-231|-455|-460|-450| |其他（百万元）|150|59|100|0| |投资活动现金流净额（百万元）|-62|-363|-320|-399| |债券融资（百万元）|0|0|0|0| |股权融资（百万元）|12|0|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|194|210|260|260| |筹资成本（百万元）|-33|-18|-27|-36| |其他（百万元）|-48|29|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|124|221|233|224| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-4|61|139|125| [16] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.06|0.37|0.54|0.73| |每股经营现金流（元）|-0.34|1.02|1.13|1.50| |市盈率|315.00|44.55|30.61|22.54| |市净率|1.71|1.45|1.39|1.31| |EV/EBITDA|34.66|15.17|12.48|10.60| |总资产收益率|0.4%|2.0%|2.6%|3.2%| |净资产收益率|0.5%|3.3%|4.5%|5.8%| |净利率|2.4%|11.3%|12.2%|13.2%| |资产负债率|31.4%|37.0%|41.8%|45.4%| |总资产周转率|0.16|0.19|0.23|0.25| [16]