初夏的合肥庐江飞行营地，微风拂过停机坪。随着一阵低沉的嗡鸣，锐翔RX1E-A电动固定翼飞机缓缓 滑向跑道，几秒加速后腾空而起，舷窗外的稻田与河流如画卷舒展。 这是中国首批商业化运营电动固定翼飞机带来的全新飞行体验，也是合肥打造飞行营地矩阵，激活低空 经济"毛细血管"的真实写照。 空中精灵：电动飞机的商业化突破 电动固定翼飞机RX1E-A是中国唯一已取得适航证可开展商业化运营的电动轻型运动类飞机。该飞机总 体设计由中国工程院院士杨凤田领衔设计，是中国第一款具有自主知识产权的新能源轻型运动类飞机。 据零重力飞机工业(合肥)有限公司联合创始人石红介绍，该飞机核心零部件国产化率达100%，其630千 克的最大起飞重量可承载2人，续航程280公里，巡航速度120公里每小时，续航达150分钟。更令人瞩目 的是其"5分钟极速换电"技术，相比传统燃油飞机，电动飞机在通航运营效率和经济性上有了显著提 升。 "它不是'概念机'，而是真能赚钱的工具。"石红指着停机坪上正在换电的飞机说，目前该机型已投入初 级飞行员培训、体验带飞和巡查等场景。 2022年11月，合肥市政府在国家发展改革委的指导下，牵头设立了全国首个国际先进技术应用推 ...

镁合金部件业务 - 镁合金部件性价比显现，成为主机厂理想轻量化材料，因原材料镁价格低于铝且波动性减弱 [1] - 公司是轻量化镁合金新材料深加工业务全球领导者，在产品设计、压铸等方面有竞争优势，产品储备丰富，能制造大型一体化镁合金压铸件，产品涉及多种汽车部件 [1] - 公司依托海外技术引入国内实现商业化，开拓国内新能源主机厂客户与产品市场 [1] 应对原材料价格波动措施 - 产品销售采用价格联动结算，提升价格联动客户占比，优化机制减少结算滞后影响 [1] - 运用套期保值等金融工具锁定原材料价格，降低经营风险 [1] - 加强大宗物资集中采购管理，强化原材料库存管理，优化供应商体系，通过工艺和技术创新降低成本 [2] 万丰钻石飞机在低空经济定位与优势 定位 - 万丰钻石有18款机型产权，研发领先，开发固定翼纯电动飞机，在eVTOL领域有商业化规划，是全球通用飞机制造前三强，子公司担任通航标准组织主席单位 [2] - 作为制造端链主企业，落地多款机型满足应用场景，助力供应体系和国内产业链发展，引入海外经验助力国内低空经济 [2] 优势 - 产品布局构建“固定翼+无人机+垂直起降”全场景出行矩阵，是全球稀缺具备全场景布局的飞机制造企业 [2] - 固定翼通航飞机领域建立成熟研发设计管理体系，是欧洲EASA批准的DOA，实现关键零部件自主可控，具备适航取证能力，在安全记录、品牌、销售网络等方面有优势 [3] - 无人机和eVTOL领域，重组整合Volocopter，推进从“技术试验”迈向“规模商用”，整合技术优势加速商业化变现 [3] 万丰钻石飞机电动化发展情况 纯电动领域 - 开发固定翼纯电动飞机，eDA40是世界首架申请EASA/FAA Part 23认证的直流快充电动飞机，试飞成功，具备低成本、低噪音、零排放优势 [4] 混合动力领域 - HEMEP混合动力多引擎飞机是全球首款多发混合动力飞机，飞行中零排放低噪音，减少温室气体和空气污染 [4] eVTOL领域 - 技术合作自主开发垂直移动解决方案，重组Volocopter核心资产提供多场景解决方案 [4] - 城市空中交通出行场景：Volocopter 2X计划2025 - 2026年完成TC取证并争取商业化订单，VoloCity推进EASA的TC取证 [4] - 城际空中交通出行场景：VoloRegion和VoloConnect两款4 - 5座eVTOL产品，符合EASA更高标准 [4] - 无人机载物场景：VoloDrone可在40公里范围内携带最高200公斤货物，构建全新供应链与运输线路 [4] 收购Volocopter后低空经济发展规划 - 通航飞机制造落实全球一体化战略，统筹多地资源联动协调，抢抓国内低空经济机遇，推进新机型引进和国内基地建设整合 [5] - 整合Volocopter与钻石通航飞机资源，在经营、财务、新机型商业化等方面统筹规划，构建城市空中交通系统 [5] - 构建“固定翼+垂直起降飞行器+无人机”多场景产品出行矩阵，2025年推进DART机型、eDA40、部分eVTOL机型TC取证并推向市场 [5]

政策支持措施 - 成都市出台14条具体举措提升低空飞行能力培育低空经济市场，涵盖基础设施保障、飞行服务监管、市场应用场景拓展和产业支撑四个方面 [1] - 对新建或改扩建提供公共服务的通用机场给予10%投资补贴，单个项目最高补助500万元 [1] - 对建设通信、导航、监视等保障基础设施给予10%投资补贴，单台设备最高补助10万元，每户企业年度不超过500万元 [1] - 鼓励开发低空商业应用保险品种，探索物流、载人、城市管理等领域的"商业险"和"责任险"试点 [1] 应用场景培育 - 对具有示范效应的低空经济场景建设项目给予最高60%财政补助，年度预算总额不超过5000万元 [2] - 鼓励区县因地制宜推进低空应用场景建设，补助资金由区县统筹用于场景打造 [2] 产业链发展 - 聚焦固定翼飞机、新能源无人机、垂直起降飞行器整机及关键零部件等重点领域 [2] - 对引进核心合作伙伴形成集群效应的企业给予最高500万元一次性补贴，按实缴注册资本1%计算 [2] - 引进方与投资方按20%和80%比例分享补贴资金 [2] 产业现状 - 成都已形成"研发+制造+运营+服务"的完整低空经济产业体系 [3] - 目前聚集低空经济企业超过500家 [3]

公司战略与产品矩阵 - 零重力采用"销售一代、取证一代、研发一代"的产品迭代策略，构建电动固定翼、多旋翼、倾转旋翼三大产品矩阵 [2][25] - 当前商业化重点为飞行培训（RX1E-A）和文旅观光（ZG-ONE）场景，终极目标是城际空中交通（ZG-T6） [2][19][23] - 电动固定翼RX1E-A已取得适航证并交付60架，意向订单超1000架，2025年3月首批交付帛莱恩通航 [13][15] - 多旋翼ZG-ONE计划2026年取证，目标以百元级票价替代传统直升机观光 [16][18] - 倾转旋翼ZG-T6全尺寸工程机即将下线，设计载荷6人/续航300km/时速250km，定位未来空中交通 [23][25] 行业现状与市场选择 - 欧洲eVTOL企业Lilium和Volocopter因商业化路径不明朗相继破产，警示行业需聚焦可行场景 [4] - 公司避开不成熟的"飞行汽车"概念，选择具备"三高一低"特性的文旅和培训场景（低频次、高附加值、高安全性、高体验需求） [4][7] - 中国5A景区日均客流超4万（黄山案例），直升机观光价格从2000-3000元降至186元促销时需求激增 [5][18] - 全球飞行员培训市场规模预计从2023年85亿美元增至2033年208亿美元（CAGR 9.36%） [7] 产品技术优势 - RX1E-A电动固定翼运维成本仅为燃油飞机50%，换电5分钟/续航280km，累计安全飞行超25000小时 [13][15] - ZG-ONE采用12旋翼分布式动力，270度观景视野，自动驾驶支持一键操作，静音且无需专用起降场地 [16][18] - ZG-T6采用倾转旋翼构型，完成缩比工程机转换飞行测试，技术难度大但被视作空中交通终极方案 [23][25] 商业化进展 - 培训市场：RX1E-A已获生产许可证，成为国内唯一可商业化运营的电动固定翼飞机 [15] - 文旅市场：与祥源通航合作开发"大湘西"等景区低空观光，探索航空主题营地联动模式 [18] - 交通探索：在重庆组建RX1E-A机队运营跨省短途航线，为未来机型铺路 [20][22] 行业展望 - 预测2028年为行业转折点，届时法规、基础设施和用户接受度将支撑eVTOL交通场景爆发 [26]

公司业绩 - 2024年公司实现营收16264亿元同比增长035归母净利润65亿元较上年同期略有下滑主要原因为计提资产减值减少合并利润总额262亿元 [1] - 2025年第一季度公司实现营收357亿元同比增长075归母净利润275亿元同比增长213 [1] - 汽车金属部件轻量化业务2024年营收1345亿元同比增长009其中汽车铝合金轮毂销量223401万件同比增长1727 [1] - 通航飞机创新制造业务2024年营收2814亿元同比增长162 [1] 业务发展 - 公司产业定位"大交通"领域实施"双引擎"发展战略目标成为全球汽车金属部件轻量化推动者和通用飞机创新制造全球领跑者 [1] - 通航飞机订单充足MPP特种用途高附加值机型订单取得突破生产工艺持续改进并开发新供应链配套以克服产能和交付问题 [1] - 2025年将加快电动固定翼飞机DART系列和eDA40机型eVTOL新机型的研发和型号合格证取证进度争取尽快推向市场 [3] 低空经济布局 - 2024年低空经济首次写入《政府工作报告》成为未来增长新引擎eVTOL成为各国厂商研发重点 [2] - 2025年3月通过控股子公司万丰飞机完成对全球eVTOL先驱企业Volocopter核心资产的并购重组构建"飞行器制造+智能系统与起降设施"的城市空中交通系统 [2] - 制造端已形成"固定翼+无人机+垂直起降"多引擎驱动的全场景出行矩阵 [2] - 万丰飞机通过Volocopter整合在北美南美欧洲非洲中东亚洲和太平洋地区布局全球业务 [3] - 万丰飞机在北美欧洲亚洲设有工厂具备先进制造技术和设备支持Volocopter系列机型规模化生产 [3] - 万丰飞机全球拥有192个服务中心为Volocopter提供广泛售后服务 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营收162.64亿元，同比增长0.35% [1] - 2024年归母净利润6.53亿元，同比下降10.14% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税） [1] - 2025年一季度营收35.67亿元，同比增长0.75% [7] - 2025年一季度归母净利润2.75亿元，同比增长21.29% [7] 业务结构 - 公司形成汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业"双引擎"驱动发展格局 [2] - 汽车金属部件轻量化业务2024年营收134.50亿元 [2] - 通航飞机创新制造业务2024年营收28.14亿元，同比增长1.62% [4] 汽车金属部件轻量化业务 - 产品聚焦铝/镁合金，主要产品为铝合金轮毂和轻量化镁合金部件 [2] - 轻量化镁合金产品年产能1800多万套 [3] - 轻量化铝合金产品年产能4200多万套 [3] - 客户包括国际知名汽车主机厂、新能源汽车及航空航天、高铁、5G等行业客户 [2] - 已与比亚迪、奇瑞、赛力斯、大众等主流新能源车企开展战略合作 [3] - 摩托车铝合金车轮业务正在构建以中国市场为基础，印度市场为核心的发展布局 [3] 通航飞机创新制造业务 - 旗下钻石飞机在整机设计研发、发动机制造技术、新材料技术和先进制造领域具备领先优势 [4] - 拥有奥地利、加拿大、捷克三大飞机设计研发中心及国内一个省级工程研究中心 [4] - 拥有奥地利、加拿大、中国（青岛、新昌）四大飞机制造基地 [4] - 已实现发动机、飞机机身机翼等核心零部件的自主可控 [4] 低空经济布局 - 持续加大固定翼纯电动飞机、eVTOL等新型航空器的研发 [5] - 首款电动固定翼飞机eDA40正处于适航审定阶段 [5] - 通过收购Volocopter核心资产实现城市内和城际空中交通解决方案布局 [5] - 构建"固定翼+无人机+垂直起降飞行器"全场景出行产品矩阵 [5] - 正推进部分eVTOL机型适航取证，力争满足EASA最严格航空标准 [5] 发展战略 - 致力于成为全球汽车金属部件轻量化推动者和通航飞机创新制造全球领跑者 [6] - 以提升经营绩效为核心，提高净现金流为目标，重点落实数字化转型 [6] - 继续深入实施"双引擎"驱动发展战略 [6] - 持续优化新能源汽车市场和业务结构 [7] - 抢抓低空经济发展新机遇，积极推进eVTOL机型研发与业务整合 [7]

核心观点 - 低空经济助推经济结构转型升级，到2035年产业市场规模有望突破6万亿元 [4][19] - 空域改革推进，为低空发展提供保障，央地政策部署加快，试点城市有望扩大 [5][6] - 低空应用场景丰富，商业化进程加快，预计今年基建先行，投资额年均千亿以上 [7][8] - 推荐受益标的，涵盖硬基建、通用飞机等多个领域 [10] 01低空市场前景广阔，央地加快部署落地 - 低空经济是以航空器为载体、低空活动为牵引的多产业融合新经济形态，产业链辐射带动作用强 [16] - 低空经济有助于经济结构转型升级，政策全方位推进支持，2035年市场规模有望突破6万亿元 [18][19] - 国家空域管理试点有序推进，首批试点城市优势明显，预计第二批试点城市将公布，提升低空空域利用率 [23] - 低空经济应用场景丰富，包括消费、作业、运输、应急安全类，商业化进程不断加快 [24][26] - 各省市积极出台低空经济发展蓝图，围绕基建规划、运营和生产奖补等方面 [27] 02 EVTOL和无人机未来或是低空经济的“主角” - 无人机和eVTOL成本低、灵活性高，未来或成低空经济主要载体，现阶段以无人机为主，未来以eVTOL为主 [29][30] - 低空飞行器应用于公共服务、旅游和物流领域，“十五五”企业将建立适配商业模式 [33] - 直升机可垂直起降、军民两用，但噪音大、成本高，国产直升机有发展空间 [34][36] - 固定翼飞机用于客货运输，速度快、机动性高，但起降场地要求高、价格昂贵 [37][39] - 无人机灵活性高、成本低，民用无人机成主力机型，大疆占全球消费级市场7 - 8成 [40][42] - eVTOL噪声小、出行高效，成本优势将显现，与直升机和无人机相比有独特优势 [43][44] 03 产业链企业争先布局，各显身手 - eVTOL单机价值链条长，推进系统价值量占比最高，单机价值量为250万美元 [47] - eVTOL整机公司中，中国与欧美积极布局，亿航智能率先取得三证，多数企业处于适航取证阶段 [50] - eVTOL推进系统及能源系统制造企业不断迭代升级产品 [51] - eVTOL电池多采用锂电，成本低，多家企业参与制造 [53][54] - eVTOL机身结构与内饰多使用复合材料，众多企业提供相关产品 [55][56] - eVTOL航电与飞控系统是核心部件，多家企业参与研发制造 [57][58] - 2024年至今多家eVTOL企业获得融资，金额从数千万元到数亿美元不等 [59][60] 04“低空+”场景应用广，物流配送有望率先商业化 - 低空+物流配送短期内商业落地性强，2025年市场规模超1200亿元，2035年有望突破4500亿元 [62][66] - 低空+旅游娱乐中期市场潜力大，2030年低空文旅市场规模有望突破千亿元，eVTOL成破局关键 [67][70] - 低空+载人交通长期空间大，2035年载人eVTOL市场规模有望突破万亿元，飞行汽车进入商业落地倒计时 [71][73] 05低空硬基建投资规模近千亿元/年，软基建220亿元/年 - 我国通航能力尚处早期，通用机场数量稳步增长，但与美国相比成长空间巨大 [75][76] - 低空飞行硬基建每年投资额近1000亿元，2024 - 2027年起降场硬基建年均投资910 - 1020亿元 [80] - 通用机场投资测算，到2030年累计投资约5613亿元，年均规设费用约42亿元 [81][82] - 起降点/场投资测算，每年投资额110 - 220亿元，各省市已规划大量起降点 [85] - 梳理基建相关上市公司，包括华设集团、深城交等，各公司积极开展低空业务 [89] - 低空空管系统每年产值最高超220亿元，2024年市场规模约6.9亿元，2027年增长至228亿元 [90][91]

融资信息 - 零重力飞机工业完成超亿元人民币A+轮融资 由肥西产投领投 三航创投跟投 [3] - 融资资金将用于多款新能源航空器的研发制造与商业运营 重点保障ZG-ONE适航取证和ZG-T6试飞 [3] - 资金还将推进绿色航空飞行营地建设 以eVTOL和电动固定翼飞机为核心载体 [3] 投资方观点 - 肥西产投认为低空经济是新质生产力代表产业 eVTOL在文旅、物流、城市交通场景潜力巨大 [4] - 三航创投评价公司为低空经济明星企业 技术团队由院士领衔 绿色能源固定翼飞机已获适航认证 [4] 公司技术进展 - ZG-ONE多旋翼eVTOL正在推进型号合格证受理后的适航取证工作 [3] - ZG-T6倾转旋翼eVTOL将进行全尺寸机试飞 [3] - 公司已实现绿色能源固定翼飞机市场化 多旋翼和倾转翼机型研发稳步推进 [4] 行业定位 - 公司被投资方认定为低空经济领域核心装备制造商 具备较强研发和产业化实力 [4] - 合肥地方政府通过本轮投资完善县域产业布局 扶持本地企业发展 [4]