财务业绩 - 2025前三季度公司实现收入6.18亿元，同比增长40.34% [1] - 2025前三季度归母净利润为-2.76亿元 [1] - 2025年第三季度实现收入2.07亿元，同比增长113.14%，但环比下降17.39% [1] - 2025年第三季度归母净利润为-1.08亿元，毛利率为-6.8% [1][2] - 2025年第三季度计提资产减值损失0.38亿元 [2] 收入驱动因素 - 整体收入增长由碳基材料在锂电和交通领域的新业务应用带动 [2] - 锂电和交通领域新业务收入有望保持较高景气度 [2] - 光伏领域收入减少及开工率下降是导致公司阶段性亏损的因素之一 [2] 公司战略与运营 - 公司深耕先进碳基材料领域，围绕碳基材料产业化平台战略发展 [2] - 公司全面落实提质、降本、增效措施，并持续保持高比例研发投入 [2] - 2025年第三季度研发费用支出为0.36亿元 [2] - 公司积极调整市场重心，加大新业务市场拓展力度，以丰富产品多元化应用 [2] - 公司通过调整优化组织机构与资源配置，以降低经营管理成本并提高经营效率 [2] 未来展望 - 随着光伏反内卷持续推进，硅片价格和盈利修复有望带动热场利润修复 [2] - 公司重点推进碳陶制动盘、锂电热场部件、多孔碳等新产品的市场推广，后期放量可期 [2]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告认为金博股份盈利底部已明确，正静待新业务起量 [1][5] - 公司当前虽因光伏领域收入减少及开工率下降导致阶段性亏损，但通过提质降本增效、高研发投入和市场重心调整，正积极推动经营业绩改善 [12] - 展望未来，光伏反内卷有望带动热场利润修复，同时碳陶制动盘、锂电热场部件等新产品的市场推广将带来新的增长动力 [12] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.18亿元，同比增长40.34%，归母净利润为亏损2.76亿元 [1][5] - 2025年第三季度单季实现营业收入2.07亿元，同比增长113.14%，但环比下降17.39%，归母净利润为亏损1.08亿元 [1][5] - 2025年第三季度公司毛利率为-6.8% [12] - 公司持续高研发投入，2025年第三季度研发费用支出为0.36亿元，并计提资产减值损失0.38亿元 [12] 业务发展与战略 - 公司深耕先进碳基材料领域，围绕碳基材料产业化平台战略，重点拓展在交通、锂电等领域的应用，带动整体收入增长 [12] - 新业务锂电和交通领域收入有望保持较高景气度 [12] - 公司正积极调整市场重心，加大新业务市场拓展力度，丰富碳基材料产品的多元化应用 [12] 财务预测与估值指标 - 预测公司归母净利润将于2026年扭亏为盈，达到1.17亿元，2027年增长至3.42亿元 [17] - 预测每股收益（EPS）2026年为0.56元，2027年为1.65元 [17] - 基于2027年预测业绩，市盈率（P/E）为19.48倍，市净率（P/B）为0.91倍 [17] - 预测毛利率将持续改善，从2025年的-20%提升至2027年的28% [17]

公司业务进展 - 公司超级电容炭、硬碳、多孔碳等新能源碳材料起步良好 [2] - 新能源碳材料已实现批量生产和销售 [2] - 产品受到下游应用商的青睐 [2]

公司项目进展 - 公司已利用部分募集资金建设年产2,000吨多孔碳项目 [2]

项目进展 - 公司正在按计划推进年产2000吨多孔碳建设项目的实施 [2]

投资评级 - 报告对圣泉集团的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [2][8] 核心观点 - 报告认为，随着AI服务器需求放量和新能源电池材料渗透率提升，公司的先进电子材料和电池材料业务有望维持高速发展，产能扩张将推动未来业绩高增长 [2][5] - 公司合成树脂业务通过产品品类扩展和高端产品开发稳健增长，生物质业务亦成长可期，共同构成公司发展的多引擎 [4][6] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.72亿元，同比增长12.87%；实现归母净利润7.60亿元，同比增长30.81% [3] - 2025年第三季度公司实现营业收入27.22亿元，同比增长7.75%；实现归母净利润2.59亿元，同比增长3.73% [3] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为11.81亿元、14.49亿元、16.81亿元，对应同比增长率分别为36.1%、22.7%、16.0% [8] 业务板块分析 - **合成树脂类业务**：2025年前三季度实现销量58.87万吨，同比增长13.90%；销售收入40.96亿元，同比增长4.64% [4] - **先进电子材料与电池材料业务**：2025年前三季度实现销量6.11万吨，同比增长19.01%；销售收入12.37亿元，同比增长32.23% [5] - **生物质产品业务**：2025年前三季度实现销量17.18万吨，同比增长30.17%；销售收入6.60亿元，同比增长25.22% [6] 产能扩张与项目进展 - **电子材料产能**：已启动多个树脂项目扩产，包括2000吨/年PPO/OPE树脂、1000吨/年碳氢树脂等，预计2026年第三季度前陆续建成投产 [5] - **电池材料项目**：拟发行可转债募资不超过25亿元，其中20亿元用于绿色新能源电池材料产业化项目，建成后将年产硅碳负极1万吨、多孔碳1.5万吨，预计年平均销售收入36.10亿元，年平均净利润7.57亿元 [5] - **生物质项目**：大庆100万吨/年生物质精炼一体化（一期）项目稳定运行；1万吨/年木糖扩建项目预计年底投产，2.5万吨/年木糖醇扩建项目预计2026年下半年投产 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为117.86亿元、130.49亿元、142.16亿元 [8] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.40元、1.71元、1.99元，对应市盈率（PE）分别为20.1倍、16.4倍、14.1倍 [8] - 预测公司毛利率将持续改善，从2025年的24.7%提升至2027年的26.8%；净资产收益率（ROE）从2025年的10.7%提升至2027年的12.7% [10]

交易概述 - 中国旭阳集团全资附属公司旭阳集团向旭阳新能源出售目标公司（邢台旭阳材料新科技有限公司）全部股权 [1] - 交易代价为人民币5468.62万元 [1] - 公司预计此次出售将取得收益约为人民币3376.93万元 [1] 交易标的与背景 - 目标公司自成立以来尚未正式开展实质经营业务 [1] - 目标公司目前规划建设多孔碳项目，旨在构建高端多孔碳产业基地 [1] - 出售目标公司将实现其资产的内在价值，主要是其所持有的土地使用权资产 [1] 交易影响与评估 - 鉴于目标公司并未为集团产生利润，董事认为出售事项对集团而言属有利安排 [1] - 通过出售可确认出售事项所得的收益 [1]

交易概述 - 公司全资附属公司旭阳集团于2025年10月31日与旭阳新能源签订股权转让协议，出售目标公司（邢台旭阳材料新科技有限公司）全部股权 [1] - 交易代价为人民币5468.62万元 [1] - 公司预计通过此次出售事项将取得收益约为人民币3376.93万元 [1] 交易标的与背景 - 目标公司自成立以来尚未正式开展实质经营业务 [1] - 目标公司目前规划建设多孔碳项目，旨在构建高端多孔碳产业基地 [1] - 目标公司并未为集团产生利润 [1] 交易动机与评估 - 出售目标公司将实现其资产的内在价值，主要是目标公司所持有的土地使用权资产 [1] - 董事认为出售事项对集团而言属有利安排 [1] - 公司相信此次出售可确认出售事项所得的收益 [1]

三季度财务表现 - 第三季度实现营收27.22亿元，同比增长7.75%，但环比下降5.89% [1] - 第三季度归母净利润为2.59亿元，同比增长3.73%，但环比下降12.10% [1] - 前三季度累计营收80.72亿元，同比增长12.87%，归母净利润7.60亿元，同比增长30.81% [1] 前三季度分板块业绩 - 先进电子材料和电池材料前三季度销量6万吨，同比增长19%，销售收入12亿元，同比增长32% [2] - 合成树脂产业前三季度销量59万吨，同比增长14%，销售收入41亿元，同比增长5% [2] - 生物质产品前三季度销量17万吨，同比增长30%，销售收入7亿元，同比增长25% [2] - 公司前三季度综合毛利率同比提升1.7个百分点至24.9%，期间费用率同比下降0.3个百分点至12.9% [2] 未来增长项目 - 已启动多个树脂项目扩产，包括2000吨/年PPO/OPE树脂、1000吨/年碳氢树脂等，预计2026年三季度前陆续投产 [3] - 大庆生产基地100万吨/年生物质精炼一体化项目稳定运行，木糖和木糖醇扩建项目预计分别于25年底和26年下半年投产 [3] - 拟发行可转债投资绿色新能源电池材料项目，建成后将实现年产硅碳负极材料10000吨、多孔碳15000吨 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润为10.9亿元、13.9亿元、16.1亿元，同比增速分别为25%、28%、16% [4] - 给予公司26年24倍PE估值，目标价为39.36元 [4] - 维持对公司的"增持"评级 [4]

涉及的行业与公司 * 行业涉及合成树脂（酚醛树脂、铸造材料）、电子化学品、生物质化工、新能源电池材料等领域 [3][6][8] * 公司为圣泉集团，是酚醛树脂和铸造材料领域的龙头企业 [2][3] 核心业务与市场地位 * 公司在酚醛树脂和铸造材料方面占据接近1/3的市场份额，产能分别为65万吨/年和15万吨/年 [2][3][15] * 公司开工率维持在80%以上，远高于行业66%的平均水平，即使在价格底部区间仍能保持25%~30%的毛利率 [2][3][14] * 2023年酚醛树脂和铸造用树脂分别实现营收35.23亿和15.99亿元，对应毛利分别为6.97亿和3.61亿元 [13] 新兴领域布局与发展前景 * **电子化学品**：公司已实现特种环氧树脂、电子酚醛树脂的国产替代，拥有1,800吨PPO产线，计划到2025年底扩建500吨，2026年Q2完成100吨PPO和100吨OPE新产能建设 [2][4][6] 预计未来三年PPO需求增长约40%，受益于AI服务器升级对高频高速材料的需求 [6][17] * **生物质化工**：公司独创圣泉法生物质精炼一体化技术，利用秸秆生产高值产品 大庆项目已于2023年投产，每年可加工50万吨秸秆，预计满产后收入可达17亿元，贡献超过7亿毛利 [2][7][26] 项目亏损已明显减少，预计2025年或2026年实现盈利平衡 [7] * **新能源材料**：公司重点发展硅碳负极上游多孔碳材料，已建立1,300吨产能，并规划建设1.5万吨新增产能 [2][5][8] 多孔碳是CVD硅碳负极核心材料，占负极材料成本50%以上 [19] 预计到2030年全球多孔碳需求达4.85万吨，市场空间约73亿元，2024至2030年复合增长率约77.36% [22][23] 公司产品已应用于华为等头部手机品牌，并计划扩展至高端新能源车领域 [24] 财务表现与盈利能力 * **历史增长**：2019年至2024年，公司营收从58.82亿元增长至100亿元，复合年增长率11.24%；归母净利润从4.7亿元增长至8.68亿元，复合年增长率约13% [10][11] * **2025年上半年业绩**：实现营收53.51亿元，同比增长约16%；归母净利润为5.01亿元，同比增长超过50% [2][11] * **盈利能力**：自2021年以来毛利率维持在20%至25%之间，净利率维持在7%至10%之间 [11] * **费用控制**：三大费用率从2019年的13.22%下降至2025年上半年的7.04% [12] * **未来预测**：预计2025年归母净利润同比增长36.1%至11.81亿元，2025-2027年归母净利润复合增长约24.7% [4][27] 公司目前市盈率约17倍 [9] 其他重要内容与风险提示 * **技术路线**：公司多孔碳材料拥有树脂法和生物质法两条生产路线，树脂碳性能优可能占据高端市场，生物碳凭借成本优势在低端市场提高渗透率 [20][24] * **秸秆利用**：公司技术实现了秸秆的高值化利用，但目前原料化利用仅占秸秆综合利用的0.8%，未来发展空间巨大 [25] * **风险因素**：包括原材料价格波动、宏观经济波动、安全生产以及项目建设投产进展不及预期等风险 [4][28]