文章核心观点 - 人工智能算力需求正从追求“有没有”的粗放式增长，转向关注“好不好用、值不值这个价”的高质量发展阶段，这要求GPGPU必须经得起真实场景和长期运行的检验[1] - 天数智芯作为本土GPGPU厂商，通过公布四代芯片架构路线图、发布边端产品及强化全栈生态，旨在应对行业转变，目标是成为高质量算力解决方案提供商，助力中国AI迈向新阶段，并走出差异化发展道路[1][25] 行业趋势与挑战 - 大模型参数规模从百亿迈向万亿级，数据中心需求从单纯增加GPU数量升级为系统工程问题，需解决算力密度、供电散热、高速互连、低延迟网络及长期运行下的PUE、TCO和稳定性等挑战[3] - 过去十年算力野蛮增长导致效率困局，推理场景平均利用率不足20%，训练场景平均利用率仅40%出头，造成能效比失衡和算力资源严重浪费[3] - AI形态正从单次推理演进为以Agent为核心的持续运行体系，并进入物理世界，算力需求从集中式训练的峰值算力转向高频、多步、长时推理的持续负载，边端芯片需求重心从“算得动”转向“算得久、算得稳、算得省”[9] 天数智芯的战略定位与高质量算力理念 - 公司定位为解决方案提供商而非纯芯片公司，致力于帮客户解决实际问题[25] - 提出高质量算力需具备三大特征：高效率（为客户创造最优TCO，节省成本）、可预期（通过精准仿真模拟实现性能所见即所得）、可持续（支持现有及未来全新算法，聚焦通用算力确保长期价值）[4] - 坚持通用计算方向，坚信硬件不应限制算法进化，而应成为孵化新算法的坚实底座[16] - 不追求成为“第二个英伟达”，旨在走出自己的道路[25] 芯片架构路线图与技术突破 - 公布四代芯片架构路线图：2025年天数天枢架构在DeepSeek R3场景中性能超越英伟达Hopper 20%；2026年天数天璇架构对标Blackwell；2026年天数天玑架构超越Blackwell；2027年天数天权架构超越Rubin；2027年后转向突破性计算芯片架构设计[6] - 天数天枢架构引入多项核心技术创新：TPC BroadCast减少重复访存；Instruction Co-Exec实现多指令并行处理；Dynamic Warp Scheduling提升计算资源利用率[8] - 天数天枢架构能让AI芯片执行注意力机制计算时，算力实际有效利用效率达到90%及以上；天数天璇架构将新增ixFP4精度支持；后续架构将实现全场景AI与加速计算覆盖[8] - 通过kv cache量化+无损反量化技术，能使模型推理中的实际内存使用量降低50%以上，减少对高成本存储的依赖[23] 产品布局：云端、边端与全栈覆盖 - 计划未来3年推出“天垓”和“智铠”系列等多款芯片，目标实现每代产品每块钱token处理能力翻倍[9] - 发布“彤央”系列边端产品，作为AI与物理世界融合的媒介，包括四款产品：TY1000算力模组（便携部署）、TY1100算力模组（集成ARM CPU与自研GPU）、TY1100_NX算力终端（大显存高性价比）、TY1200算力终端（300TOPs极致性能，支持AIPC、具身智能）[10] - 彤央全系列标称算力为实测稠密算力，覆盖100T到300T范围，在计算机视觉、自然语言处理、DeepSeek 32B大模型等多场景实测中，TY1000性能全面优于英伟达AGX Orin[12] - 公司已形成覆盖云端训练（天垓系列）、推理（智铠系列）、边端场景（彤央系列）的全栈式算力布局，是国内头部GPU厂商中唯一实现云边端生态统一且全面兼容主流体系的企业[14] 软件生态与性能优势 - 提供自主开发的全栈软件开发工具包，包括驱动编译器、性能优化函数库、AI训练框架及推理引擎[14] - 通过SIMT架构在算子上实现极高硬件利用率；借助通算融合与流水线并行等策略，在DeepSeek R1等大模型场景下的吞吐量与首词延迟表现优于英伟达A800，展现深度软硬件协同优化能力[15] - 自研IX-SIMU全栈软件系统可实时适配存储市场价格变化，为客户提供最具性价比的硬件适配测算与组合选型[23] 商业化落地与市场表现 - 截至2025年底，已在互联网大模型研究、金融、医疗、交通等超过20个行业落地应用，与超1000家用户合作，陪伴300多家客户进入量产阶段[16] - 在科学探索领域适配320种通用计算模型，单集群可并行数千卡科研任务，稳定运行1000多天，已落地国内多家顶级学府[16] - 具体行业效益：互联网AI领域实现单机性能翻倍、Token成本减半、人力节省1/3；大模型适配达成95%算子复用；金融领域研报生成效率提升70%，量化分析响应速度提升30%；医疗领域结构化病历生成时间缩至30秒/份，肠胃镜病灶定位精度提升30%[18] - 公司营收在2022到2024年间实现68.8%复合增长率，截至2025年6月30日累计交付逾5.2万片通用GPU产品[18] - 彤央系列已落地具身智能（如格蓝若机器人）、工业智能（园区与产线自动化）、商业智能（瑞幸咖啡数千家门店）、交通智能（与“车路云一体化”20大头部试点城市合作）等领域[20]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 报告梳理了近期港股AI热门新股，包括两家AI算力芯片公司（壁仞科技、天数智芯）和两家大模型公司（智谱华章、MiniMax），并对比了其商业模式与技术路径 [2][3] - 报告认为智谱与MiniMax作为大模型初创公司IPO具有代表性意义，分别代表了ToB和ToC两条不同的商业化路径 [3][39][60] - 报告更新了部分重点公司的近期动态，并梳理了九条重点推荐投资主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 壁仞/天数对比研究 1.1 壁仞科技 - **公司概况**：壁仞科技于2019年成立，专注自研GPGPU芯片及智能算力解决方案，于2025年12月18日提交港股招股书 [3][4] - **核心团队**：核心团队来自AMD、华为等大厂，创始人张文曾任商汤科技总裁，CTO洪洲曾任英伟达GPU资深架构师、华为海思GPU首席架构师 [4][5] - **业务与产品**：核心业务为GPGPU芯片及智能计算解决方案，采用“硬件+软件”协同模式 [5] - **芯片产品**：主要产品为BR106、BR110、BR166系列，拥有PCIe板卡、OAM模组等多种形态 [8] - BR106于2023年1月量产，定位训练和推理 [8] - BR110于2024年10月量产，定位推理 [8] - BR166通过芯粒技术集成双BR106裸晶，其硬件产品壁砺166系列于2025年分批量产 [8][9] - **软件平台**：BIRENSUPA软件平台，分层架构涵盖驱动、编程平台、框架及解决方案，兼容PyTorch、TensorFlow等主流框架 [12] - **智能集群**：以自研GPGPU芯片为核心构建大规模集群，千卡集群无中断运行超30天，线性加速比达95% [15][20] - **技术优势**： - **GPGPU架构**：采用SIMT架构，搭载专用张量核，SoC设计采用芯粒技术及BLink互连技术（双向速率达64GB/s/通道） [18] - **硬件系统**：支持PCIe、OAM等多规格，覆盖75W-600W产品形态，下一代将升级至700W风冷/1000W液冷 [20] - **软件技术**：编译器优化并行效率，内存管理技术突破千亿参数模型训练瓶颈 [20] - **财务与运营**： - **收入**：2023年起产生收入，2024年收入为3.368亿元，2025年上半年收入为5890万元 [20] - **订单**：截至最后可行日期，有24份未完成订单（价值8.218亿元），另有框架协议及销售合同合计12.407亿元待变现 [20] - **销量**：2024年BR106销量达9344片；2025年上半年共销售BR106 2216卡，BR166 22卡 [3][25][26] - **毛利率与利润**：毛利率从2023年的76.4%下降至2025年上半年的31.9%，利润端仍在亏损 [22][23] - **供应链**：2023年10月进入BIS实体清单，已引入国内替代供应商，覆盖IP、EDA工具等关键环节，制造成本增加约10% [26][27] 1.2 天数智芯 - **公司概况**：上海天数智芯半导体股份有限公司于2025年12月30日开启招股，准备于2026年1月8日在港交所上市 [3][28] - **发展历程**：公司成立于2015年，2021年推出中国首款量产通用GPU训练产品天垓Gen1，2022年推出推理系列智铠Gen1，产品持续迭代 [28][29] - **核心团队**：核心成员背景丰富，负责芯片研发的孙怡乐曾在AMD任职超过10年 [29][30] - **产品体系**： - **天垓系列**：面向AI模型训练，是国内首款量产的训练通用GPU，已迭代至Gen3，支持主流深度学习框架与大规模集群 [32] - **智铠系列**：面向AI模型推理，是国内首款量产的推理通用GPU，支持量化算法及快速部署，具备影像处理能力 [33] - **产品均价**：天垓（训练）均价为3-4万元/片，智铠（推理）均价约为1万元/片 [3][34] - **销售与客户**：以直销模式为主，前五大客户收入占比从2022年的94.2%下降至2025年上半年的38.6% [36][37] - **财务表现**： - **收入**：从2022年的1.89亿元增长至2024年的5.40亿元，呈现高速增长 [37][38] - **研发投入**：2024年研发投入达到7.7亿元 [37][38] - **毛利率**：约50% [38] 2. 智谱和minimax对比研究 2.1 智谱华章 - **公司概况**：背靠清华，模型能力国内领先，近期通过港交所上市聆讯，成为大模型“六小龙”中第一家启动IPO的公司 [3][39][41] - **商业模式**：以ToB本地化部署为核心，2024年本地化部署收入占比为84.5% [3][42] - **模型能力**：具备从文字、多模态到深度思考Agent的全系列自研基座模型（GLM系列），平台提供语言模型、多模态模型、智能体模型和代码模型 [3][40][47] - **财务表现**： - **收入**：2024年实现营收3.1亿元，同比增长150.9%；2025年上半年实现收入1.9亿元，同比增长325.0% [42][43] - **利润**：2024年经调整归母净利润为-24.7亿元，2025年上半年为-17.5亿元，仍处于高研发投入期 [42] - **毛利率**：本地化部署毛利率保持较高水平，2022-2025年上半年分别为53.6%、68.2%、66.0%、59.1% [44][46] - **市场地位**：截至2025年上半年，模型已为8000+机构客户、约8000万台设备提供支持；按2024年收入计，在中国独立通用大模型开发商中位列第一 [47] 2.2 MiniMax - **公司概况**：成立于2021年，注重高效模型架构和产品迅速商业化，近期通过港交所上市聆讯 [3][39][50] - **商业模式**：以ToC产品为核心，73.1%收入来自海外，核心收入来源为海螺AI视频生成平台和Talkie/星野全模态交互App [3][51][65] - **模型技术**：注重高效推理和多模态，2024年发布MoE架构模型（亚洲首家），并首发大规模Linear Attention机制 [50] - **产品矩阵**：在基模发布后迅速建立C端产品矩阵，包括MiniMax Agent应用平台、海螺AI、Talkie/星野等 [3][51] - **财务表现**： - **收入**：2024年收入为2.2亿元，同比增长782.2%；2025年第一季度至第三季度收入为3.8亿元，同比增长174.7% [52][54] - **利润**：2024年、2025年第一季度至第三季度经调整净利润分别为-17.4亿元、-13.3亿元 [52][57] - **费用率**：2024年研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为619.1%、285.0%、47.1%，但呈现下降趋势 [52][59][63] - **毛利率**：开放平台及企业服务板块毛利率维持在60%以上，但C端AI原生产品因推理成本较高，毛利率较低 [59][64] 3. 重点公司更新 - **鼎捷数智**：完成可转债发行，募集资金8.28亿元，其中6.88亿元投向“鼎捷数智化生态赋能平台项目”，旨在建立AI平台商业化支撑 [65] - **浪潮信息**：作为AI服务器核心厂商，在互联网大客户中市占率保持高位，2024年前四大客户销售额占比合计达72% [68] - **税友股份**：AI数字会计商业化超预期，已进入PMF（产品市场匹配）阶段，通过数字人产品矩阵实现开票、记账、报税全流程自动化 [70][72] 4. 重点推荐主线 报告梳理了九条重点推荐投资主线，涵盖数字经济、AIGC、算力、数据要素、信创、港股、智联汽车、新型工业化及医疗信息化等领域，并列举了相关标的公司 [3][73][74]

公司上市与市场表现 - 壁仞科技于2026年1月2日在港交所上市，成为港股“国产GPU第一股”及港股2026年上市的第一只股票 [1] - 公司股票开盘价报35.7港元/股，较19.6港元/股的发行价上涨82.14% [1] - 公司股票盘中一度涨至42.88港元/股，涨幅超过100%，最终收盘上涨75.82% [1] 公司业务与募资用途 - 公司是国内通用智能计算解决方案提供商，以自主研发的壁砺系列GPU产品为核心，为各行业提供算力基础设施 [3] - 公司此次发行2.85亿股，募资总额为55.83亿港元 [3] - 募集资金将主要用于研发智能计算解决方案，包括智能计算硬件的发展、软件平台的开发及升级，以及智能计算解决方案的商业化、营运资金等 [3] - 具体研发方向包括开发及升级现有的GPGPU芯片及下一代GPGPU芯片，如BR20X及BR30X等 [3] 公司财务数据 - 2022年公司实现收入49.9万元，年内亏损14.74亿元 [3] - 2023年公司实现收入6203万元，年内亏损17.44亿元 [3] - 2024年公司实现收入3.37亿元，年内亏损15.38亿元 [3] - 2025年上半年公司实现收入0.59亿元，期内亏损16.01亿元 [3] 行业动态 - 在壁仞科技港股上市之前，2025年12月，另外两家国产GPU厂商摩尔线程、沐曦股份已先后在A股科创板上市 [3]

上市概况与市场表现 - 壁仞科技于2026年1月2日在港交所上市，成为港股“国产GPU第一股”及2026年港股首只新股 [1] - 公司发行价为19.6港元/股，发行2.85亿股，募资总额约为55.83亿港元 [2] - 上市当日股价表现强劲，盘初涨幅一度超过118%，总市值一度突破1027亿港元 [2] - 截至午间收盘，股价报33.88港元/股，上涨72.86%，总市值达811.8亿港元，成交额突破46亿港元 [2] 公司业务与定位 - 公司成立于2019年，是国内通用智能计算解决方案提供商 [3] - 公司专注于GPGPU芯片及智能计算解决方案的研发 [3] - 公司以自主研发的系列GPU产品为核心，为各行业提供算力基础设施 [7] - 公司致力于构建软硬协同创新的技术体系，打造国产智能计算产业生态 [7] 募资用途与研发方向 - 本次上市募得资金将用于开发及升级现有的GPGPU芯片及下一代GPGPU芯片（如BR20X及BR30X） [5] - 资金还将用于开发相关硬件，以及用于软件平台的开发、升级和智能计算解决方案的商业化 [5] 融资历史与股东背景 - 截至IPO前，公司累计完成10轮融资，总融资额超过50亿元人民币 [5] - 投资方包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、上海闵行金融投资发展有限公司、广州产投等国资平台 [5] - 投资方还包括启明创投、华登、高瓴创投、IDG等投资基金，以及平安集团、中兴通讯、中芯聚源等产业投资方 [5]

上市概况与市场表现 - 壁仞科技于1月2日在香港联交所主板上市，股票代码06082.HK，开盘报35.7港元，较发行价上涨82.14% [1] - 上市首日股价最高涨幅达118.78%，触及42.88港元/股，收盘市值达825.71亿港元 [1] - 公司是第三家上市的国产GPU公司，也是首家在港交所上市的国产GPU公司 [1] - 其IPO认购期内创下2023年香港上市规则18C章节实施以来募资规模与认购热度的双纪录，获得2347倍超额认购和47万份散户申请 [1] 市场定位与竞争格局 - 中国智能计算芯片市场高度集中，英伟达和华为海思合计占据94.4%的市场份额 [1] - 其余市场相对分散，有超过15家规模化参与者但未出现占据1%份额的主要参与者 [1] - 2024年，壁仞科技在中国智能计算芯片市场份额为0.16%，在通用GPU市场份额为0.2%，预期2025年智能计算芯片市场份额将达0.19% [1] - 公司专注于高端GPGPU原创算力路线，填补了市场空白，但面临更长的商业化周期和更大的资本消耗 [3] 财务业绩与商业化进程 - 公司自成立以来持续录得净亏损，商业化能力尚待验证 [2] - 收入方面：2022年收入为49.9万元人民币，2023年为6203万元人民币，2024年为3.379亿元人民币，2025年上半年为5890.3万元人民币 [4] - 毛利率方面：2022年为100%，2023年为76.4%，2024年为53.2%，2025年上半年为31.9% [4] - 净亏损方面：2022年亏损14.74亿元人民币，2023年亏损17.44亿元人民币，2024年亏损15.38亿元人民币，2025年上半年亏损16.01亿元人民币，累计亏损超63亿元人民币 [4] - 公司从2023年才开始从智能计算解决方案产生收入，商业化处于相对初期阶段 [4] - 截至2025年12月15日，公司拥有总价值约为12.41亿元人民币的销售协议及合约 [4] 客户集中度与收入结构 - 客户集中度极高：2023年、2024年、2025年1-6月，来自五大客户的收入分别占总收入的98.1%、90.3%、97.9% [5] - 所有五大客户均为智能计算解决方案客户，从事ICT、数据中心及AI解决方案领域 [5] - 公开信息显示主要客户包括中兴通讯、三大运营商、国家电网及商汤科技 [5] 研发投入与团队构成 - 研发开支持续高企：2022年为10.18亿元人民币，2023年为8.86亿元人民币，2024年为8.27亿元人民币，2025年上半年为5.72亿元人民币 [5] - 研发开支占各期间总经营开支的比例分别为79.8%、76.4%、73.7%及79.1% [5] - 雇员福利开支是研发最大单一组成部分：2022年为6.05568亿元人民币，2023年为6.24873亿元人民币，2024年为5.64497亿元人民币，2025年上半年为3.20562亿元人民币 [6] - 截至2025年6月30日，公司研发人员达657名，占员工总数的83% [5] - 研发人员中78%拥有知名大学硕士以上学历，超过210名研发人员具备逾10年行业经验，占研发人员总数的33%以上 [5] 募资用途与未来展望 - IPO募资主要用于研发智能计算解决方案、商业化、营运资金及一般公司用途 [6] - 公司表示国产GPU行业处于高投入、商业化探索阶段，其依托GPGPU方案在AI模型算力上的技术壁垒已实现营收快速增长 [6] - 募资将投向研发升级，伴随产品矩阵放量，在手订单有望支撑营收持续增长 [6] - 公司曾计划在科创板上市并于2024年9月启动A股IPO辅导，后于2025年上半年决定赴港IPO，因香港联交所能提供获取资本及吸纳多元化投资者的平台 [7]

市场整体表现 - 2026年首个交易日港股表现强势，恒生指数涨2.76%或707.93点，收报26338.47点，突破两万六关口，全日成交额1408.64亿港元 [1] - 恒生国企指数涨2.86%，报9168.99点；恒生科技指数大涨4%，报5736.44点 [1] - 国泰海通表示，美联储如期降息并超预期扩表或阶段性降低投资者的政策不确定性与市场博弈性，全球权益和大宗商品或仍有表现机会，建议1月超配风险资产 [1] 蓝筹股与权重股表现 - 百度集团-SW领涨蓝筹股，收盘涨9.35%至143.8港元，成交额47.78亿港元，贡献恒指12.42点，公司拟分拆昆仑芯并独立上市 [2] - 富瑞预计昆仑芯的估值在160亿美元至230亿美元之间，这意味着百度持有的昆仑芯股权价值在90亿美元至130亿美元之间 [2] - 腾讯涨4.01%至623港元，贡献恒指81.22点；中国人寿涨5.33%至28.84港元，贡献恒指17.36点；携程集团-S涨5.23%至583港元，贡献恒指11.13点；新东方-S涨7.15%至445.26港元 [2] 热门板块与概念股表现 - 商业航天概念股全线爆发，中国技术集团涨42.86%至1港元，亚太卫星涨34.53%至3.74港元，金风科技涨20.95%至16.22港元 [3] - 蓝箭航天科创板IPO申请获受理，成为科创板第五套上市标准扩围以来首家IPO获受理的公司，目前已有至少10家商业航天企业开启IPO进程，其中5家主营业务为运载火箭 [3] - 芯片股涨幅居前，华虹半导体涨9.42%至81.3港元，公司拟斥资82.7亿元人民币收购华力微电子股权；中芯国际涨5.11%至75.1港元，公司拟约406.01亿元收购中芯北方49%股权 [4] - 银河证券指出，2025年12月半导体板块在产业链涨价潮、AI需求持续以及国产替代逻辑强化的共同驱动下走出一轮结构性行情 [4] - 机器人概念股延续近期涨势，力劲科技涨6.34%至3.52港元，金力永磁涨4.5%至19.28港元 [4] - 银河证券称，特斯拉Optimus第三代机器人预期2026年发布，预计明年量产数万台，量产、定价、审厂定点等确定性事件临近，特斯拉机器人的量产离不开国产供应链 [5] - SaaS概念股强势上涨，百融云-W涨9.91%至12.75港元，金蝶国际涨6.47%至14.15港元 [5] - 东吴证券指出，Meta以数十亿美元收购Manus开发方，等于给Agent的重新定价，市场资金更可能向有真实场景、可落地交付与持续订阅收入的标的聚集 [6] - 东北证券发布研报称，关注传统SaaS向Agent化的范式转移，掌握核心行业数据资产的垂直软件巨头正通过Agent重构工作流 [6] - 家电及消费电子表现亮眼，创维集团涨10.45%至5.18港元，美的集团涨5.12%至89.3港元，比亚迪电子涨4.88%至35.28港元 [6] - 国家发展改革委、财政部于12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 [7] - 国投证券发布研报称，家电以旧换新政策如期延续，新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制，预计国内家电消费将保持稳健表现 [7] 热门异动股与公司事件 - 壁仞科技首日挂牌上市，收盘涨75.82%至34.46港元 [8] - 壁仞科技专注于开发GPGPU芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，已成功开发并量产了BR106及BR110两款芯片，并推出了性能更高的BR166芯片产品，已于2025年开始量产，公司计划推出基于第二代架构开发的下一代旗舰数据中心芯片BR20X及BR30X系列 [8] - 美图公司完成向阿里发行可转债，收盘涨6.14%至7.43港元 [9] - 美图宣布已向阿里巴巴发行2.5亿美元可转债，若所有可换股债券悉数转换，阿里巴巴将持有美图6.82%的股份，成为其第三大股东 [9] - 大摩预期美图与阿里巴巴的合作将进一步深化，尤其在电子商务设计领域可产生强大的协同效应 [9] - 力勤资源A股IPO获受理，收盘涨8.67%至24.82港元 [10] - 力勤资源已就建议A股发行向深交所提交申请材料，并于2025年12月31日收到受理通知书，公司目前已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [10]

港股IPO市场动态 - 2026年港股IPO迎来开门红 壁仞科技于1月2日成为新年首家挂牌公司[1] - 公司发售价为每股19.6港元 共发行2.48亿股股份[1] - 上市首日开盘一度涨超110% 午市休市报33.88港元/股 涨幅72.86% 总市值达811.81亿港元[1] 公司上市概况与市场反响 - 公司公开发售获超47.1万人申购 成为2025年获最多人认购的新股[2] - 上市仪式获香港政界、金融界及科创领域多位重量级嘉宾到场支持[2] - 股价涨幅达100%时 港交所大厅内爆发近10秒掌声与叫好声[2] 公司业务与行业背景 - 公司被称为“国产GPU四小龙”之一 致力于开发GPGPU芯片及智能计算解决方案 为AI提供基础算力[3] - 所处中国智能计算芯片市场2024年规模为301亿美元 预计2029年达2012亿美元 复合年增长率高达46.3%[3] - 公司收入大幅增长 2022年为49.9万元 2023年飙升至6203万元 2024年进一步增至近3.37亿元[3] 公司客户结构与财务特征 - 公司对大客户依赖度较高 2023年、2024年及2025年上半年 来自五大客户的收入分别占总收入的98.1%、90.3%及97.9%[3][4] - 同期 来自最大客户的收入分别占总收入的85.7%、54.5%及33.3%[4] 同业比较与融资用途 - 同为国产GPU头部企业 在港股上市的壁仞科技市值不到在A股上市的摩尔线程和沐曦股份的一半[3] - 此次IPO引入23名基石投资者 包括启明创投、平安人寿保险、上海景林等知名机构[4] - 公司募资净额53.75亿港元 计划用于研发智能计算解决方案、商业化、营运资金及一般公司用途[4] 公司创始人背景 - 创始人张文拥有哈佛大学法学博士及哥伦比亚大学工商管理硕士学位 曾在华尔街工作多年[2] - 张文曾于2018年出任商汤-W总裁 主导核心项目 于2019年创办壁仞科技[2]

港股市场整体表现 - 2026年1月2日港股三大指数高开高走，恒生指数午盘涨2.18%报26189.79点，恒生国企指数涨2.26%报9115.17点，恒生科技指数涨3.38%报5702.56点 [2] - 盘面上半导体、软件服务、保险、电讯板块领涨，工业工程、黄金及贵金属、药品及生物科技板块活跃，仅食品饮料板块下跌 [2] 壁仞科技上市表现 - 壁仞科技于2026年1月2日在港交所上市，成为“港股GPU第一股”及港股2026年首只新股 [5][6] - 上市首日盘初股价一度涨超118%，市值一度突破1027亿港元，午盘收报33.88港元/股，较发行价19.6港元上涨72.86%，总市值811.8亿港元，成交额46.55亿港元 [4][6][7] - 公司发行2.85亿股，发行价19.6港元/股，募资总额约55.83亿港元 [6] 壁仞科技业务与财务概况 - 公司成立于2019年，是国内通用智能计算解决方案提供商，专注于GPGPU芯片及智能计算解决方案研发，与摩尔线程、沐曦股份、燧原科技并称“国产GPU四小龙” [9] - 截至2024年，按收入计算，公司在中国智能计算芯片市场及GPGPU市场的份额分别为0.16%和0.20% [9] - 财务数据显示，公司收入从2022年的49.9万元人民币增长至2024年的3.37亿元人民币，但同期亏损严重，2022年至2024年及2025年上半年，年内亏损分别为14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元和16.01亿元人民币 [9][10] - 高额研发投入是亏损主因，2022年至2024年研发开支分别为10.18亿元、8.86亿元和8.27亿元人民币 [10] 壁仞科技募资用途与股东背景 - 本次上市募资将用于开发及升级现有GPGPU芯片（如BR20X及BR30X）及相关硬件，以及用于软件平台开发升级和智能计算解决方案商业化 [11] - IPO前公司累计完成10轮融资，总融资额超50亿元人民币，投资方包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金等国资平台，以及启明创投、高瓴创投、IDG等投资基金，还有平安集团、中兴通讯、中芯聚源等产业投资方 [11] 半导体板块表现 - 1月2日港股芯片股集体走强，半导体板块指数上涨1.62% [12][13][14] - 截至午盘，华虹半导体涨9.89%，中芯国际涨4.90%，晶门半导体涨4.71% [13][14] - 华虹半导体于1月1日公告，拟发行股份购买华力微97.4988%股权，交易对价82.68亿元人民币，并拟配套募资75.56亿元人民币，用于华力微技术升级改造及特色工艺研发产业化项目 [15][16] 科技股表现 - 科技股集体上扬，百度集团-SW盘中涨近9%，网易-S盘中涨超6%，阿里巴巴-W、腾讯控股盘中均涨超3% [4]

上市概况与市场表现 - 公司于2026年1月2日在港交所上市，成为港股“国产GPU第一股”及当年首家港股上市公司 [1] - 上市首日开盘报35.7港元/股，较发行价19.6港元/股上涨82%，盘中最高涨幅超110% [1] - 上市首日市值最高达944.56亿港元，截至发稿时市值为852.06亿港元 [1] - 若不计手续费，中签一手（200股）可获利3220港元 [1] 发行与认购情况 - 全球发售约2.85亿股H股，其中公开发售占17.39%，国际发售占82.61% [3] - 公开发售部分获47.1万人认购，为2025年港股最多散户认购的新股，获超额认购2346.53倍，认购一手的中签率为5% [3] - 国际发售部分获超额认购24.95倍 [3] - 招股阶段引入23名基石投资者，包括启明创投、平安人寿、UBS等，合共认购3.725亿美元 [3] - 本次上市所得款项总额为55.83亿港元，净额为53.75亿港元，是港交所上市规则18C章节实施以来募资规模最大的项目 [4] 公司业务与募资用途 - 公司成立于2019年，由前商汤科技总裁张文创立，聚焦研发高性能通用GPU [4] - 公司以自主研发的壁砺™系列GPU产品为核心，构建国产智能计算产业生态，提供智能计算整体解决方案 [4] - 上市募资将主要用于研发智能计算解决方案，包括智能计算硬件发展、软件平台开发升级（如开发升级现有及下一代GPGPU芯片BR20X及BR30X等）、解决方案商业化及营运资金 [4] 财务数据与经营状况 - 2022年至2024年，公司收入分别为人民币49.9万元、6203万元、3.37亿元，年复合增长率达2500% [6] - 截至2025年12月15日，公司订立了五份框架销售协议及24份销售合同，总价值约为人民币12.41亿元，将为未来收入做出贡献 [6] - 公司尚未盈利，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，净利润分别为-14.74亿元、-17.44亿元、-15.38亿元、-16.01亿元，累计净亏损超63亿元 [6] - 同期毛利率分别为100%、76.4%、53.2%、31.9%，毛利率下滑主要由于客户特定需求改变销售产品组合所致 [6] - 同期研发费用分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元 [6] 股权结构与创始人财富 - 上市前，创始人张文直接及间接持有公司17.74%的股份，累计持有约3.74亿股 [4] - 按上市首日开盘价计算，张文身家达到133亿港元 [4] - 上市前公司共完成八轮融资，股东包括启明创投、IDG资本、高瓴创投、碧桂园创投等知名投资机构，以及中国平安、新世界等产业资本和多家国资平台 [3] 行业动态与竞争格局 - 国内AI芯片赛道资本市场在2026年初呈现火热景象 [7] - 天数智芯将于2026年1月8日登陆港交所 [7] - 百度旗下昆仑芯于1月2日公告已以秘密形式递表港交所 [7] - 燧原科技于1月1日公布完成上市辅导，最初于2024年8月开启辅导，后于2025年11月重新备案，辅导机构由中金公司变更为中信证券 [7] - 摩尔线程与沐曦股份则早在2025年底已先后登陆A股科创板 [7]

公司上市与市场表现 - 壁仞科技于2026年1月登陆港股，成为“港股GPU第一股”，从2019年9月成立到上市用时6年多 [4] - 公司上市首日开盘后一度上涨近120%，市值超过1000亿港元 [4] - 本次IPO获得超2348倍超额认购，成为2026年开年最火的IPO，共募资55.83亿港元，其中23家基石投资者认购约28.99亿港元 [6] 创业背景与战略选择 - 创始人张文在2019年意识到中国人工智能芯片核心部件GPU严重依赖进口，存在供应链风险，判断国产替代存在巨大机遇 [8] - 公司创立之初就选择做最艰难但价值巨大的“大芯片”，对标国际大厂的下下一代产品，旨在成为芯片行业的“开拓者” [3][15][16] - 公司选择专注于灵活性和通用性更好的GPGPU，并利用芯粒（Chiplet）技术自主开发用于训练和推理的GPGPU架构，而非跟随国际巨头或选择ASIC [16] 团队组建与创始人特质 - 创始人张文虽无GPU领域从业背景，但被投资人评价为“战略家”，具备强大的战略判断、人才汇聚和融资能力 [10] - 公司组建了GPU领域完备且强大的团队，核心成员包括前华为海思GPU负责人洪洲、前海光GPU部门副总裁张凌岚、前AMD全球副总裁李新荣等 [12] - 创业初期，创始人主动不领工资并设立大额期权池以保证核心成员利益，展现了“聚人的本事”和“成事的格局” [12] 融资历程与资金支持 - 公司成立18个月累计融资额超过47亿元人民币，创下当时国内芯片创业公司的融资纪录 [16] - 早期获得启明创投首笔投资，后续吸引了包括云晖资本、华登国际、格力创投、高瓴创投、中国平安等众多知名机构投资 [12][17][19][20] - 2025年，公司在上市前获得上海国投先导人工智能产业母基金等投资者超43亿元人民币的资金护航 [26] 技术研发与产品进展 - 公司于2022年3月31日成功点亮首款GPGPU芯片，并于同年8月正式发布，成为创下全球GPGPU算力纪录的首家中国企业 [20] - 从2020年3月正式运营算起，公司用了不到3年时间便一次点亮并顺利量产首款GPGPU芯片 [22] - 公司产品线包括训推一体芯片BR106、推理芯片BR110，以及算力翻倍的BR166芯片 [25] - 同时发布了自研的BIRENSUPA软件平台，以降低客户迁移成本 [21] 商业化进展与财务数据 - 公司收入实现飞跃式增长：2023年收入为6203万元人民币，2024年规模化增长至3.37亿元人民币 [25] - 目前公司拥有总价值约为12.41亿元人民币的订单 [25] - 公司与中兴通讯、中国移动、中国电信、中国联通等客户深度合作，完成多个大规模智算集群落地应用 [25] - 由于长期巨额研发投入及处于商业化早期，公司仍处亏损状态，三年半累计经调整净亏损约34.08亿元人民币，其中研发费用超过30亿元人民币 [25] 行业影响与宏观环境 - 公司的入局和成功融资点燃了国产GPU创业大潮，为后续国产GPU公司锚定了“融资天花板”和“估值逻辑” [13][27] - 政策层面，“十五五”规划强调科技自立自强与关键核心技术攻关，为行业发展提供支持 [27] - 市场咨询机构预测，中国GPGPU市场规模将从2024年的235亿美元增长至2029年的1723亿美元 [27] - 地缘因素曾对公司发展造成外部压力，但公司以“国芯、国设、国造、国用”为目标，推进产业链自主可控 [24][26]