科技创新引领新质生产力发展 - 中共中央政治局会议强调以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业[1][7] - 中国科学院金属研究所团队揭示固态电池短路机理，为新型固态电池开发提供理论依据[1] - 国内固态电池研究取得多项进展，包括硫化物固体电解质开发和锂元素可视化检测技术突破[2] 高质量科技供给与成果转化 - "十四五"期间重大科技成果包括国产电磁弹射航母福建舰、中国空间站"天宫"、第四代核电站石岛湾基地等[2] - 研发经费投入占GDP比重达2.7%，国内发明专利有效量501万件（同比增长13.2%）[2] - "科大硅谷"集聚超7000家科技企业，基金规模突破2500亿元，推动科技成果转化[4][5] - 上半年全国技术合同成交额超3万亿元（同比增长14.2%）[5] 传统产业升级与新兴产业培育 - 柳钢集团通过AI助手优化生产成本，研发投入强度达3.6%，形成203件核心专利[7] - 商业航天领域实现批量卫星研制，银河航天承担国家重大发射任务，市场规模有望突破2.5万亿元[8][9] - 上半年高技术制造业增加值同比增长9.5%，战略性新兴产业发明专利达147.2万件（"十三五"末的2.2倍）[9] - 中电信量子集团推出"天衍"量子计算云平台，推动量子技术规模化应用[9] 消费新业态与城市更新 - 宝马全球信息技术研发中心落户南京，探索AI及固态电池技术[11] - 京东MALL北京双井店引入数字娱乐公园等新场景，实物商品网上零售额同比增长6.0%[12] - 服务零售额同比增长5.3%，电影票房超292亿元（同比增长20%）[12] - 浙江台州官河古道通过AR技术打造元宇宙街区，单日客流量突破10万人次[13] - 上海浦东、山东潍坊等地通过智慧化改造提升城市功能[13]

量子科技发展现状 - 中国量子科技发展突飞猛进 成为新一轮科技革命和产业变革的前沿领域 [1] - 建成全球规模最大、覆盖最广、应用最多的量子保密通信城域网 [1] - 推出全球首个运营商级量子加密办公应用量子密信 服务用户超500万 [1] - 成功交付504比特超导量子计算芯片"骁鸿" [1] 合肥量子产业布局 - 合肥是中国最早系统布局量子科技研发及产业化的城市之一 [3] - 合肥已培育集聚量子企业91家 居中国首位 [3] - 拥有省级以上研发平台24个 量子信息产业相关专利数量超2000件 [3] - 2024年合肥量子产业链实现营收近14亿元人民币 同比增长21.6% [6] 中电信量子集团业务进展 - 量子密话密信用户规模将近600万 服务单位超3000家 [5] - "天衍"量子计算云平台访问量突破3000万 覆盖60多个国家用户 [5] - 已完成北京、上海、广州等16个重点城市量子城域网建设 [6] - 计划2025年发布中国首款高性能抗量子密码芯片 [6] - 将升级发布"中国规模最大的量子计算机算力集群" 总规模预计超1200比特 [6] 合肥未来发展规划 - 试点建设"国家量子信息未来产业科技园" [6] - 构建以"量子大道"为中轴线的量子产业集聚区 [6] - 力争到2027年集聚量子信息企业超150家 打造百亿级产业集群 [6]

中国量子科技发展现状 - 中国在量子计算和量子通信领域取得重大进展，处于全球最前沿 [1] - 中电信量子集团的"天衍"量子计算云平台与国家超算互联网成功对接 [1] - 潘建伟院士团队的"祖冲之三号"量子计算机性能比肩谷歌最新量子芯片 [1] - 中国量子专利数量跃居全球第一 [1] 量子科技领域的投资机会 - 量子科技正孕育新的投资机遇，成为资本市场关注焦点 [1] - 历史表明科技突破往往伴随资本市场爆发，如宁德时代、北方华创等案例 [1] 量子科技核心受益企业 电科网安（002268） - 国内网络安全龙头企业，已启动量子密码技术研究、标准制定及产品落地 [3] - 量子加密技术有望在金融、政务等关键领域率先应用 [3] - 中央汇金持有240万股股份 [3] 浙江东方（600120） - 旗下浙江神州量子通信技术公司专注量子保密通信干线建设和运营 [3] - 参与多个国家级量子通信项目 [3] - 中央汇金持有3012万股股份 [3] 中兴通讯（000063） - 推出全球首个基于光传送网（OTN）的量子加密传送技术 [4] - 实现量子信道与经典信道共纤传输，密钥生成速率达200kbps [4] - 中央汇金持有4217万股股份 [4] 国家电网旗下核心科技企业 - 中央汇金持有7641万股，中证金持有2亿股，外资重仓11亿股 [4] - 参与量子加密技术在智能电网中的应用 [4] - 承担多项国家级量子安全通信项目 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][5][77] 报告的核心观点 - 传统业务维持稳健，产业数字化成效卓著，2020 - 2024 年传统通信业务收入从 2846 亿元增至 3282 亿元，产业数字化服务从 840 亿元增长至 1466 亿元 [5] - 资本开支下行，向算力精准投放，2023 - 2025 年资本开支从 988 亿元降至 836 亿元，产业数字化方向占比从 36%提升至 38% [5] - “现金奶牛”收益稳健，数据资源入表带来估值提升空间，2024 年现金分红 238 亿元，股息率 A/H 分别为 3.3%/5.0%，数据资源入表 3.7 亿元 [5] - 前瞻布局下一代技术，量子、卫星有望实现高成长，2024 年在量子技术和卫星业务有诸多进展 [5] 各目录总结 A+H 双资本平台加持，产业数字化拉动营收增长 - 从零开始参与国内电信业发展，全球头部电信运营商，1995 年成立，历经多次业务剥离与收购，2021 年 A 股上市，截至 2024 年底成为全球头部运营商 [9][13] - A 股 + H 股双资本平台加持，管理层从业经历深厚，A股上市募集约 479 亿元，管理层资历深厚，有助于公司在通信技术变革中保持领先 [14][18] - 传统业务边际放缓，产业数字化带动公司长线增长，2020 - 2024 年营收和归母净利润年均复合增速分别为 7.65%和 12.17%，但同比增速放缓，产业数字化服务 CAGR 为 15% [21][22] 传统运营商业务稳固，空天地一体代际升级趋势显现 - 传统业务稳固，无线、固网双头并进，“提速降费”告一段落，政策端再次降费可能性低，5G 价值潜能释放，ARPU 触底回升，智慧家庭及千兆加持，固网业务质量持续改善 [35][37][39] - 空天地一体化网络架构演进，深度布局卫星业务，5G 卫星技术方案确定，天地一体化技术体系建立，中国电信前瞻开启卫星通信业务，天通终端销量领先，直连卫星业务未来或大有可为 [43][44][49] - 5G - A 商用启动，关键场景落地带来无线侧新机会，政策支撑 + 运营商推动，5G - A 商用建设开始，通信感知一体化网络助力新场景，公司前瞻布局低空经济，产品体系初步完善 [50][53][55] “第二曲线”提供增长驱动，数据资产拔高公司估值 - 产业数字化成为最大业务，基础能力已得到市场验证，2024 年产业数字化业务营收占比 35%，升级“息壤”平台，接入 50 家算力合作伙伴，发展行业应用项目 4.5 万个 [59] - 量子技术深度布局，先发优势初步确立，2024 年在量子技术能力提升和产业赋能方面有进展，成为国盾量子最大股东，国盾量子技术布局完善，“量—超—智”三算融合时代不远 [63][64][67] - 高股息高分红“现金奶牛”，数据资产入表有望抬升估值，2024 年现金分红 238 亿元，股利支付率 72%，A/H 股息率分别为 3.3%/4.7%，数据资产入表 3.7 亿元 [70] 收入预测及投资建议 - 收入预测，预计 2025 - 2027 年移动通信业务营收增速分别为 2.00%/1.50%/1.00%，固网及智慧家庭服务为 2.00%/2.00%/2.00%，产业数字化为 10.00%/9.00%/8.00%，出售商品为 2.00%/2.00%/2.00%，毛利率分别为 28.80%/29.01%/29.20% [72][75] - 估值分析，预计 2025 - 2027 年总收入为 5457.67/5669.37/5867.25 亿元，归母净利润 349.17/379.69/405.87 亿元，对应 6 月 6 日 PE 倍数为 21.02/19.33/18.08 倍，可比公司平均 PE 倍数为 16.32 /15.39/14.62，首次覆盖给予“买入”评级 [77]

量子技术应用进展 - 公司推出全球首个量子加密安全通话与办公应用"量子密信密话"，用户规模突破520万，服务单位超过3000家 [2] - 建成全球规模最大、用户最多、应用最全的合肥量子城域网，已完成北京上海等16个重点城市建设 [2] - 量子云印章产品融合多项技术，已在多地政务审批、企业流程管理等场景推广应用 [2] - 已推出20多项量子科技产品，应用覆盖政务金融工业等十余个行业 [3] 量子计算领域突破 - "天衍"量子计算云平台是全球首个具有"量子计算优越性"的超量融合云平台，在四个领域实现全球领先 [4] - 平台访问量突破2700万，覆盖50多国用户，实验任务数超过140万 [4] - 正推动量子算法在气象预测生物化学金融科技等领域的应用探索 [4] - 将与"祖冲之三号"超导量子计算机对接提升算力水平 [4] 量子科技产业发展 - 中国量子通信市场规模2023年达14.05亿元人民币，2024年有望突破16亿元 [5] - 公司构建了从实验室研究到完整产业生态的发展路径 [5] - 量子信息科技是我国在国际科技竞争中最有优势的领域之一 [5] - 公司计划加大科技创新和基础设施投入，培育新质生产力 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖禾信仪器，给予“谨慎推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 禾信仪器是质谱仪国产化龙头，财务指标稳健增长，近年短期利润承压，未来有望通过创新业务带来增长拐点 [2] - 量子计算能突破AI算力瓶颈，海外产业发展较快，我国与海外差距不断缩小 [2] - 稀释制冷机是超导量子计算机关键装备，量羲技术在细分领域领先，禾信仪器收购量羲技术有望切入量子计算领域，塑造业绩增长极 [3] 各目录总结 1 质谱仪国产化龙头，深度对接政府采购需求 1.1 深耕环境监测领域质谱技术，探索多场景创新业务 - 禾信仪器集质谱仪研产销及技术服务于一体，深耕多领域，践行国产化产业化道路，向新业务领域技术突破和产品布局 [11] - 质谱仪产品分环保、医疗、实验室、其他自制仪器四类，各有应用场景和产品矩阵 [13][14] - 拓展核心技术衍生服务，输出各类分析报表和建议报告，形成高效工作模式，业务持续性增强 [21][22] 1.2 下游对接环保局及科研院所，财务指标稳健成长 - 产品聚焦大气环境监测，客户主要为政府部门和科研院所，销售模式结合直间接销售，客户集中度低 [24] - 整体业务稳健增长，技术服务和仪器销售规模扩大，营收2017 - 2024年复合增速12%，2024年营收2.03亿元 [25] - 毛利率近年下降，稳定在40%左右，仪器销售毛利率低于技术服务，毛利额占比呈下降趋势 [28] - 新品研发与销售拓展费用使短期利润承压，2025年Q1基本盈亏平衡，未来创新业务有望推动盈利增长 [31] 1.3 股权结构稳定，核心团队技术背景浓厚 - 创始人周振持股占比高，核心团队技术背景浓厚，深耕质谱仪技术20年以上 [34] - 坚持自主研发战略，形成研发团队，截至2024年12月31日，研发人员43人，本科及以上占95.35% [35] 2 量子计算厚积薄发，开启稀释制冷机国产化元年 2.1 以收购量羲技术为支点，进入量子计算新赛道 - 2024年10月22日，禾信仪器筹划收购量羲技术控制权，量羲技术产品应用于多领域，下游为高校、科研院所和企业 [40] - 收购可绕开技术壁垒，实现协同效应和资源共享，推动质谱仪升级，增厚公司业绩 [41] - 量子计算市场规模增长，交易完成后双方整合资源，提升研发能力，为长期发展奠定基础 [45] 2.2 稀释制冷机面临“卡脖子”，技术追赶推动元年到来 - 稀释制冷机性能稳定，是超导量子计算机关键装备，全球市场规模加速增长，欧洲和中国份额较高 [46] - 核心技术被欧美垄断，美国出口管制限制我国量子产业发展，稀释制冷机出现“卡脖子”现象 [48][49] - 国内科研机构和企业加大研发投入，技术水平由“跟跑”向“并跑”转变，取得温度和功率突破 [52][53] - 商业场景不成熟，产业发展有差距，量羲技术领先，若收购成功有望提升竞争力，2025年或成稀释制冷机元年 [54][57] 2.3 量子计算突破AI算力瓶颈，国内外发展如火如荼 2.3.1 量子力学颠覆经典计算体系，带来空前加速 - 量子计算基于量子力学，基本信息单位为量子比特，具有叠加、纠缠、干扰特性 [64] - 与传统计算相比，量子计算并行能力强、能耗低，运算能力随量子比特指数级增长，在AI领域潜力大 [67][70] 2.3.2 海外量子计算产业发展较快，逐步落地 - 英伟达举办“量子日”，布局完善，与多家公司合作，CUDA - Q平台推动量子机器学习进步 [73][74] - 美股量子计算上市公司涨幅亮眼，2032年全球市场规模将超百亿美元，公司加速研发和商业布局 [77][79] 2.3.3 我国量子计算与海外差距不断缩小 - 中国量子计算领域厚积薄发，“天衍”量子计算云平台赋能AI行业应用 [92][93] - 中科大团队成果创全球量子计算优越性里程碑，国盾量子提供超导量子计算整体解决方案 [96][99] - “本源悟空”全球访问量突破2000万次，刷新我国自主量子算力服务规模纪录 [103] 3 盈利预测与估值 3.1 盈利预测假设与业务拆分 - 预计2025 - 2027年分别实现收入2.1/2.3/2.4亿元，同比增长5.1%/7.3%/6.9% [104] - 各业务收入和毛利率有不同预测，如环保仪器业务收入有望维持2%增长，毛利率稳定在40% [104][108]

全球量子科技竞争态势 - 全球量子科技竞争日趋激烈 中电信量子集团作为中国量子产业"国家队"以技术突破与生态建设双轮驱动持续引领产业发展 [1] - 中国成为目前世界上唯一在超导量子和光量子两种物理体系都实现"量子计算优越性"的国家 [2] 技术突破与算力建设 - "天衍"量子计算云平台接入880比特超导量子计算集群 含一台24比特 两台176比特和一台504比特量子计算机 组成国内规模最大超导量子计算集群 [2] - 平台具备量子计算机整机部署和运维能力 推出国内单台量子比特数最多的天衍-504超导量子计算机 [2] - 平台访问量突破2700万 覆盖50多国用户 实验任务数超140万 未来将接入"祖冲之三号"同款量子计算机 [3] 教研体系与人才培养 - "天衍"量子计算教研平台构建覆盖"学练考评研"全流程的数字化教育引擎 通过图形化编程和自动报告生成实现"所学即所用" [4] - 与中科大等高校联合打造量子计算教育体系 在江苏湖北湖南等地开展体系化合作推动学科建设 [4] - 评价系统基于学习数据生成能力雷达图与成长轨迹 形成"教-学-评"正向反馈闭环 [4] 商业应用与产业融合 - 在生物化学 材料制造 气象预测 金融科技 机器学习等领域开展应用探索 与中国气象部门合作实现量子算法在降水预测场景落地 [4] - 量子计算与超算深度融合 入驻国家超算互联网平台SCNet 推动AI 密码破译 药物研发等领域的突破性创新 [5] - 推出四算融合新型算力中心服务 为高校和研发机构提供多类型量子算力供给 在教育 气象 电力 AI等领域开发应用方案 [5] 战略布局与未来规划 - 持续推进量子科技基础应用研究和产品创新研发 抢占"第二次量子革命"制高点 [5] - 发挥央企在科技创新 产业控制 安全支撑的引领作用 下好"先手棋"把握行业大趋势 [5]

量子计算与超算融合领域进展 - 中电信量子集团自主研发的全球首个具备量子优越性能力的超量融合云平台"天衍"量子计算云平台于2025年4月14日正式入驻国家超算互联网平台SCNet [1] - "天衍"平台通过量子算力与传统超算资源深度融合 将推动人工智能 密码破译 药物研发等关键领域的突破性创新 [1] SCNet超算互联网平台概况 - SCNet由国家科技部指导建设 整合全国分散的超算资源 构成覆盖广袤地域的算力网络 [2] - 平台已实现跨14个省市 20余家超算与智算中心的无缝连接 提供超6500款算力服务商品和240余款开源大模型 [2] - 日均访问量突破300万次 代表我国算力基础设施进入"超智融合"新阶段 [2] "天衍"量子计算云平台技术实力 - 中国电信2024年12月发布国内单台比特数最多的超导量子计算机"天衍-504" 接入"天衍"量子计算云平台对外开放服务 [3] - 平台包含一台24比特 两台176比特及一台504比特量子计算机 构成国内现阶段接入规模最大的公有量子计算资源 [8] - 提供5类运算能力世界一流的高性能仿真机和Cqlib系列编程框架 支持量子计算基础研究和实际问题求解 [8] "天衍"平台运营数据与应用场景 - 自2023年11月以来 全球50多个国家用户访问量累计超2700万 发起实验任务逾140万次 [8] - 量子计算发展从验证"量子优越性"迈入"专用量子计算模拟机"新时代 [8] - 已推出量子计算整机交付和运营 多类型量子算力供给 以及在教育 气象 电力 AI等领域的应用方案 [8] 中电信量子集团未来规划 - 公司将继续发挥央企科技创新引领作用 推进量子科技领域基础应用研究和产品创新研发 [10] - 目标抢占"第二次量子革命"制高点 [10]