核心观点 - 香港2026/27财政年度预算案围绕巩固国际金融中心地位推出一系列举措 为港交所带来多维度的政策红利 涵盖证券市场改革、互联互通深化、新兴产业上市、数字资产与黄金交易等新业务拓展、家族办公室生态建设及全球网络扩展 共同构成其长期增长潜力的核心支撑 [2] 证券市场改革与交易机制优化 - 上市制度将修订 包括修订“同股不同权”企业上市要求、便利海外发行人第二上市、优化IPO流程 为生物科技和特专科技公司提供更多上市弹性 咨询将于第1季进行 [3] - 交易机制将改革 上半年落实完善结构性产品上市框架 并就推动“T+1”结算周期实施方案咨询市场 [3] - 将改革证券市场每手买卖单位 联同证监会和业界在年内推出无纸证券市场制度 以降低交易成本并提升市场便利性 [3] - 自2024年9月实施“打风不停市”以来 已有七个恶劣天气交易日如常开市 为特区政府带来约25亿元印花税收入 [3] 互联互通深化与人民币国际化 - 将积极研究加快落实推出国债期货、将房地产投资信托基金(REITs)纳入互联互通、将人民币交易柜台纳入港股通 以及优化债券通 [4] - 人民币业务资金安排的总额度倍增至2,000亿元人民币 [4] - 将推动人民币与其他区内货币实现更便捷的外汇报价及交易 并定期发行不同年期的人民币债券 以丰富离岸人民币市场产品 [4] 新兴产业上市通道拓宽 - 预算案要求港交所检视上市规定 以吸引更多航天企业来港上市 [5] - 将为“18A”(未盈利生科企业)与“18C”(特专科技企业)上市申请提供更多弹性 [5] - 特区政府推出100亿元“创科产业引导基金” 投资生命健康科技、人工智能与机器人等战略性新兴领域 [6] - 港投公司累计投资超过190个项目 其中10家已在港上市 超过20家正筹备今年上市 [6] 新兴业务领域布局：数字资产与黄金交易 - 预算案明确建立数字资产交易及托管发牌制度 为港交所布局数字资产交易、托管等业务扫清政策障碍 [7] - 预算案提出建立国际黄金交易市场 研究为在港进行黄金交易及结算的合资格机构提供税务优惠 [8] - 目标三年内在港黄金仓储突破2,000吨 打造区域黄金储备枢纽 为推出实物黄金ETF、黄金期货、黄金期权等产品提供基础 [8] - 港交所已通过收购伦敦金属交易所(LME)布局基本金属业务 黄金交易拓展将完善其贵金属产品线 [8] 家族办公室生态与资产配置需求 - 在港设立的家族办公室已超过3,300间 [9] - 为吸引更多家族办公室和基金 将优化税制 扩阔“基金”定义以涵盖特定的单一投资者基金 并将数字资产、贵金属等列为可获税务宽减的合资格投资 [9] - 港交所综合基金平台将于年内全面升级 纳入支付、结算等基金销售全流程 有望直接带动资产管理相关服务费用增长 [10] - 家族办公室多元化的资产配置需求将驱动港交所针对性地开发绿色金融、数字资产及结构化产品 [10] - 家族办公室的深度介入可重构企业投融资生态 通过其商业网络为港交所输送更多具备上市潜力的企业 [10] 全球网络拓展与基础设施升级 - 金管局旗下的迅清结算和港交所正研究建立一站式多元资产交易后证券基础设施 涵盖内地与香港的股票及债券 促进跨产品及跨地域的抵押品互通 [11] - 迅清结算正积极联通多个地区的中央证券托管平台 阿拉伯联合酋长国中央银行已成为CMU会员 [11] - CMU将启动与瑞士SIX的联网 首次推出股票交易后服务 将结算网络从中港延伸至中东和欧洲 [11] 资产及财富管理业务拓展 - 特区政府将于年内提交条例修订草案 便利房托基金进行私有化或重组 并为准备上市的房托基金宽免转让非住宅物业印花税 [12] - 港交所的综合基金平台将于年内扩展功能至涵盖支付和结算等基金销售流程 以提升市场效率并降低交易成本 [12]

黄金价格表现 - 2026年1月21日，现货和期货黄金价格双双突破历史新高，伦敦金现报4874.105美元/盎司，上涨2.33%，COMEX黄金报4878.5美元/盎司，上涨2.36% [1][12] - 2026年新年首月，现货黄金价格涨幅已超过8%，上涨超过380美元 [3][14] - 2025年全年，金价共计53次刷新历史纪录 [3][14] 黄金ETF市场动态 - 2025年，全球投资者以前所未有的资金规模配置实物黄金ETF，全年全球黄金ETF流入规模增至890亿美元，资产管理总规模(AUM)增长至5590亿美元，总持仓攀升至4025吨的历史峰值，均刷新纪录 [3][14] - 2025年12月，全球黄金ETF连续第七个月实现资金净流入，当月流入约100亿美元，资产管理总规模增长5%，总持仓增长2% [4][15] - 北美地区是2025年全球黄金ETF流入的主要驱动力 [3][14] 机构金价预测 - 华尔街机构对2026年金价的预测整体呈现“高位震荡、长期看涨”的基调，但核心目标价存在分化 [4][15] - 杰富瑞集团预测最为激进，认为2026年金价将达到6600美元/盎司 [4][15] - 其他机构预测包括：瑞银集团5400美元/盎司，高盛集团4900美元/盎司，摩根士丹利4800美元/盎司 [4][15] 国内黄金饰品价格 - 2026年1月21日，中国黄金足金饰品价格突破1500元/克，达到1506元/克 [5][15] - 同期，多家品牌金饰价格逼近1500元/克：周生生足金饰品报1495元/克，较前一日上涨41元/克；老凤祥足金饰品报1498元/克，较前一日上涨42元/克；老庙黄金足金饰品报1493元/克，较前一日上涨38元/克 [7][10][17][20] 期货市场规则调整 - 上海期货交易所自2026年1月22日收盘结算时起，调整黄金期货合约交易规则 [11][21] - 对AU2602、AU2603、AU2604合约，涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18% [11][21] - 对AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约，涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17% [11][21]

全球资产管理规模与资金流向 - 全球资产管理总规模为6035亿美元 北美地区规模最大 达3140亿美元 欧洲次之 为2116亿美元 亚洲及其他地区分别为670亿美元和109亿美元 [1] - 全球资金净流入为5340.9百万美元 其中北美地区资金流入最多 达3994.9百万美元 欧洲和亚洲地区分别流入956.1百万美元和354.4百万美元 [1] - 全球市场呈现正需求 资金总流入为5938.1百万美元 同时存在负需求 资金流出为597.2百万美元 [1]

全球实物黄金ETF资金流动与持仓情况 - 截至1月16日当周，全球实物黄金ETF实现净流入53.409亿美元 [1] - 同期，全球实物黄金ETF需求增加35.8吨，增幅为0.9% [1] - 当周持仓总量达到4,064.7吨 [1]

黄金市场表现与里程碑 - 2026年1月20日，伦敦现货黄金价格盘中突破4700美元/盎司关口，最高触及4737.35美元/盎司，COMEX黄金期货价格同步攀升至4742.9美元/盎司上方，日内涨幅均超过1%，双双刷新历史最高纪录 [1] - 2025年全球黄金价格共计53次刷新历史纪录 [1] - 截至2025年第三季度末，全年全球黄金ETF资金流入规模激增至890亿美元，总资产管理规模（AUM）跃升至5590亿美元，双双创下历史新高 [3] 黄金主题ETF产品概况 - 目前市场上共有20只黄金主题ETF产品，包含14只黄金ETF和6只黄金股ETF [1] - 在金价上行周期中，黄金主题ETF展现出惊人的收益能力，共有6只基金的近一年涨幅（2025年1月20日至2026年1月19日）实现了翻倍，且全部为黄金股ETF [1] - 近一年，20只黄金主题ETF合计获得了超过1300亿元的净资金流入 [2] 黄金主题ETF具体产品表现 - 华夏基金管理的黄金股ETF（159562.SZ）以107.94%的涨幅居首，永赢基金管理的黄金股ETF（517520.SH）以107.60%的涨幅紧随其后 [2] - 实物黄金ETF中，最低涨幅也达到62.76%（中银基金上海金ETF） [2] - 华安基金旗下的黄金ETF（518880.SH）凭借超过450亿元的净流入占据榜首，基金总规模突破千亿大关，达到1037.68亿元 [2][3] - 国泰基金的黄金基金ETF（518800.SH）和博时基金的黄金ETF（159937.SZ）分别录得约177亿元和168亿元的巨额净流入 [2] 黄金价格上涨的驱动因素 - 全球央行的持续性购金构成了金价长期的结构性支撑，中国人民银行自2024年11月以来已连续第14个月增持黄金，截至2025年12月末黄金储备为7415万盎司 [4] - 通胀黏性与货币政策预期推动了黄金价格上涨，美国2025年12月未季调CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.6% [4] - 美国就业市场持续恶化，失业率上升、薪资增速放缓以及企业对经济前景的悲观预期，可能促使美联储降息幅度超过市场普遍预期 [5] - 机构普遍看好黄金长期趋势，认为全球地缘政治不确定性上升、央行持续购金、美联储降息预期强化、全球流动性宽松及美元信用动摇将支撑金价 [5]

黄金价格表现 - 2025年1月20日，现货黄金（伦敦金）历史首次站上4700美元/盎司，最高触及4731.39美元/盎司，截至发稿报4729.65美元/盎司，日内上涨1.3% [2] - 同日，COMEX黄金期货价格一度涨至4731.3美元/盎司，创历史新高，截至发稿报4727.8美元/盎司，日内上涨1.09% [2] - 2025年1月，现货黄金涨幅已超过8%，上涨逾380美元，2025年全年金价共计53次刷新历史纪录 [2] - 现货白银同日站上95美元/盎司，再创新高，日内上涨0.75% [2] 国内贵金属市场联动 - 2025年1月20日，国内贵金属板块股价上扬，招金黄金连续2日涨停，山金国际涨超8%，四川黄金、西部黄金、中金黄金等跟涨 [2] - 国内金饰价格持续上涨，多品牌金饰克价站上1450元，周生生报价1454元/克（两日上涨25元/克），老凤祥报价1456元/克（两日上涨20元/克），周大福报1455元/克（两日上涨19元/克），老庙黄金报价1455元/克（两日上涨20元/克） [2] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治紧张局势是推动因素之一，美国总统特朗普拟自2月1日起对八个欧洲国家加征关税，格陵兰岛争端加剧，可能继续推动贵金属行情宽幅波动 [3] - 美联储新主席人选与鲍威尔调查等事件驱动“贬值交易”，刺激了黄金的货币属性 [3] - 全球投资需求旺盛，2025年全球黄金ETF流入规模增至890亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长至5590亿美元，双双刷新历史纪录，总持仓攀升至4025吨的历史峰值 [3] - 2025年12月，全球黄金ETF连续第七个月实现流入，当月流入约100亿美元，资产管理总规模增长5%，总持仓增长2% [3] - 北美地区是2025年全球实物黄金ETF资金流入的主要驱动力 [3] 衍生市场现象 - 在黄金投资与储备需求加剧的背景下，银行保管箱租赁业务火爆，多家银行所有型号保管箱均已租罄，客户需排队等候，有银行排队客户达100多人，部分银行工作人员称“今年应该是排不上了” [3] 机构后市展望 - 花旗集团预测，未来三个月内，金价有望在牛市情景下冲击5000美元/盎司 [4] - 美国银行认为，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，并认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续 [4] - 摩根士丹利与摩根大通等华尔街投行亦维持长期看涨黄金的共识 [4]

黄金市场表现与价格驱动因素 - 2025年1月19日，伦敦现货黄金价格一度涨破每盎司4690美元，创历史新高，一周前黄金期货价格首次站上每盎司4600美元关口[1] - 2025年全年金价年度涨幅超过70%，国际黄金期货和现货价格年末均逼近每盎司4600美元，创下数十年最强牛市[1][17] - 2025年金价共计53次刷新历史纪录，关键上涨节点包括3月、4月、8月、10月及年末[11][17] - 3月金价强势突破每盎司3000美元心理与技术关口，牛市启动，驱动因素包括国际局势动荡推升避险需求，以及以中国、波兰为代表的各国央行加大购金力度[12] - 4月金价一度冲至每盎司3500美元历史最高位，主因市场强烈预期美联储将在下半年降息，此后金价进入约四个月的横盘整理期[13] - 8月下旬金价结束盘整开启更猛涨势，关键原因是美联储态度偏向宽松，市场对降息有所期待[15] - 10月金价突破每盎司4000美元创历史新高，最高触及4200美元左右，驱动因素包括美国关税调整加剧贸易不确定性、宽松货币政策及高涨的避险情绪吸引大量机构资金涌入[16] 市场需求与结构性变化 - 2025年全球黄金需求保持韧性，央行购金和零售投资成为主要支撑力量[19] - 全球央行增持黄金是基于储备多元化、对冲美元信用风险的长期结构性调整，而非短期战术[19] - 供给端面临瓶颈，全球大型金矿企业面临矿石品位下滑和开采成本走高的棘手问题，行业供给增长基本陷入停滞[19][21] - 科技发展给工业用金带来新变化，2026年或迎来快速增长，AI芯片、低轨卫星发射等领域的发展可能推动工业用金量稳步上升[21] - 2026年1月16日，在国际金价站上4600美元/盎司之际，国内首只千亿黄金ETF诞生[18] 市场参与者行为与趋势 - 2025年黄金市场的买金主角从往年的"中国大妈"变为年轻投资客[1] - 全球投资者以前所未有的资金规模配置实物黄金ETF[11] - 年轻投资者通过定投黄金基金进行投资和强制储蓄，投资行为呈现多样化，有人获得显著收益并用于创业启动资金，也有人因短期波动而亏损退出[2][5][7][10][11] 2026年市场展望与关键变量 - 高盛大宗商品研究团队预测2026年金价或呈现"前稳后升"格局，上半年可能在4200-4500美元区间波动，下半年有望向4900美元基准价靠近[19] - 2026年黄金走势基于三个核心判断：全球央行外汇储备多元化进程加速、美国实际利率可能见顶回落、地缘冲突引发的避险需求常态化[19] - 2026年黄金市场将面临三大关键转折点：一是美联储货币政策路径，若降息不及预期将压制黄金避险溢价；二是央行数字货币推广可能分流黄金部分货币功能；三是地缘政治风险演化直接影响黄金风险定价[21][22] - 行业分析认为不应期待黄金复制2020年的暴涨行情，但结构性牛市的根基已经奠定，在美元体系演变和全球秩序重构背景下，黄金的货币属性回归可能才刚刚开始[23] - 对于普通投资者而言，2026年的黄金市场是资产配置中对抗不确定性的一环[23]

ETF市场整体表现 - 截至12月12日，全市场ETF年内规模增量已超过2万亿元 [1] - 科创债、沪深300、黄金及恒生科技等4类指数挂钩ETF，年内规模增量均突破1000亿元 [1] 黄金ETF市场动态 - 世界黄金协会数据显示，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元 [1] - 全球实物黄金ETF已连续六个月实现资金流入 [1] 主要指数样本股调整 - 深证成指将更换17只样本股，调入德明利、沃尔核材、拓维信息、四方精创等公司 [1] - 创业板指将更换8只样本股，调入双林股份、常山药业、富临精工、长芯博创等公司 [1] - 深证100指数将更换7只样本股，调入藏格矿业、国货航、东山精密、胜宏科技等公司 [1] - 创业板50指数将更换5只样本股，调入常山药业、菲利华、协创数据等公司 [1]

贵金属市场价格表现 - 北京时间11月14日晚间，贵金属市场全线走低，黄金现货价格下跌2.69%至4058.79美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌3.24%至4058.6美元/盎司 [2] - 白银现货价格下跌3.35%至50.536美元/盎司，COMEX白银期货价格下跌5.28%至50.365美元/盎司 [2] - 铂金和钯金价格亦出现下跌，现货铂金跌幅超过2%，NYMEX铂金期货跌幅超过4%；现货钯金跌幅超过3%，NYMEX钯金期货跌幅接近5% [2] 全球黄金需求趋势 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达到1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录 [3] - 投资者连续第三个季度增持实物黄金ETF，第三季度持仓增加222吨，全球流入金额达260亿美元；2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨，约合640亿美元 [3] 贵金属市场前景分析 - 黄金价格在2025年第三季度向4000美元/盎司关口攀升，地缘政治紧张局势、通胀压力及全球贸易政策不确定性推升了投资者对避险资产的需求 [3] - 黄金市场前景依然乐观，美元的持续走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险可能进一步支撑黄金投资需求 [3] - 在流动性宽松环境下，ETF持续流入将成为贵金属价格的重要支撑，避险情绪、去美元化等利多因素未出现重大变化，贵金属价格长期看多思路并未改变 [4] - 黄金白银等商品价格有望在经历阶段性调整后重回涨势，并继续作为2025年四季度至2026年的商品主线行情之一 [4] 全球金融市场动态 - 11月14日全球市场均迎来调整，亚太市场普遍大幅收跌，交易中的美股和欧股主要股指亦大幅下挫，主要指数跌幅均超过1% [4] - 加密货币市场全线走低，比特币跌破97000美元关口，日内跌幅超过5%，以太坊跌幅超过5%，SOL、XRP、狗狗币等跌幅超过6%，最近24小时加密货币市场超28万人爆仓 [4]

全球黄金ETF资金流向概况 - 截至10月31日当周，全球实物黄金ETF净流出25亿美元，持仓量减少22.1吨或0.6%至3892.6吨 [1] - 年初至今（截至10月25日），全球黄金ETF资产管理规模为5028亿美元 [1] 分地区黄金ETF表现 - 北美地区资产管理规模为2635亿美元，当周资金净流出10.266亿美元，持仓量为2043.4吨 [2] - 欧洲地区资产管理规模为1804亿美元，当周资金净流出16.608亿美元，持仓量为1398.6吨 [2] - 亚洲地区资产管理规模为496亿美元，当周资金净流入1.691亿美元，持仓量为379.1吨 [2] - 其他地区资产管理规模为92亿美元，当周资金净流入1240万美元，持仓量为71.6吨 [2]