二问：为何入境游明显升温？签证政策便利化叠加文化"出海"，有效刺激入境需求。 前期入境游恢复节奏偏慢，而2024年来对外开放的工具箱持续上新，免签等便利化政策加码有力拉动入 境游市场。 2023年以来，我国入境游恢复速度慢于海外国家；然而2024年伴随免签范围持续扩容，有力 带动入境游市场；全年通过免签入境的外国人达2012万、同比112.3%。2025年来入境旅游人数持续上 行，上海、北京接待的入境旅游者单月最高分别达67.1、45.5万，已超疫情前。 摘要 一问：旅游市场有何"新趋势"？入境游强劲复苏，来自东南亚等地的游客明显增多。 海外经验亦显示，优化签证政策等措施能有效释放入境旅游需求。 日本推出"观光立国"战略后，入境游 人次并未大幅上涨；反而在2013年日本逐步放宽签证政策后，入境游迎来大规模增长，从2012年835.8万 增加至2019年3188.2万。此外，泰国在2023年9月25日至2024年2月29日对中国游客实行免签；数据上也 是2023年9月中国至泰国游客由28.5万增至次年2月67.5万。 关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人| 屠强、耿佩璇 旅游市场整体回暖下 ...

旅游市场新趋势 - 入境游复苏势头强劲，2024年国内出游人次回升至历史趋势56.1%，入境游恢复至81.9%，旅行出口恢复至2019年138%水平 [2] - 2025年前5月国际执行航班架次同比21.1%，国内航班为-0.6%，五一假期入境游订单同比141%，高于国内县域游(20%) [2] - 东南亚游客占比显著提升，2024年上海接待游客中东南亚占比22.5%，较2023年上行6.8pct，北美游客占比下降2pct [2][17] 入境游加速修复原因 - 2024年后入境游加速修复，2025年4月上海入境游人次达2019年115.3%，超过泰国(76.7%)和新加坡(88.1%) [3][23] - 签证便利化政策推动复苏，2024年免签入境外国人达2012万，同比112.3%，2025年上海、北京单月入境游客分别达67.1万、45.5万 [4][26] - 文化出海带动消费，2025Q1文化服务出口占GDP比重1.5%，较2019年提升近1pct，泡泡玛特境外收入占比达38.9% [5][41] 入境游增长潜力 - 服务业开放度较低，2024年旅行出口占GDP比重0.1%，低于全球均值1.6%，运输、文娱服务出口排名靠后 [6][50] - 政策加码释放需求，2025年4月出台《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，参考日本经验放宽签证后旅游出口占比提升14.4pct [7][61] - 离境退税政策优化，2025年4月退税起退点下调至200元，现金退税限额提高至2万元，深圳五一入境游订单同比188% [68][69] 经济效应分析 - 2024年旅行出口2831.2亿元，同比60.5%，国际旅游外汇收入6767.8亿元，交通类收入占比63.5%(4300亿元)，娱乐类13%(879.5亿元) [8][73] - 入境游客停留9.2天，餐饮消费514.4亿元(占比7.6%)，商品消费406.1亿元(占比6%)，合计贡献社零增长0.7% [73][75]

产品定位与价格策略 - 公司推出高端机型小米14 Ultra，但保持高性价比策略，价格比前代小米14上市时更低[1] - 16GB+512GB版本原价6999元，国补后到手价仅4087元，价格竞争力显著[15] 屏幕技术 - 采用6.73英寸2K全等深微曲屏，由华星光电提供，支持国产供应链[3] - 屏幕支持687亿色显示，522ppi像素密度，1-120Hz LTPO自适应刷新率，显示效果达到旗舰水准[3] 影像系统 - 配备徕卡全明星四摄，主摄采用1英寸大底LYT-900传感器，支持f/1.63-f/4.0无级可变光圈[5] - 长焦系统包含75mm浮动长焦和120mm特写长焦，支持8P镜片设计和徕卡影调[7] 电池与充电 - 内置5300mAh大容量电池，支持90W有线快充和80W无线快充，1%至100%充电时间约半集电视剧时长[9] - 电池寿命长达1600次循环后仍保留80%容量，耐用性突出[9] 性能与散热 - 搭载高通骁龙8 Gen3处理器，配合澎湃OS系统，运行流畅[11] - 采用双环形冷泵散热系统，控温效率优于传统VC散热，游戏体验提升[11] 耐用性与防护 - 采用龙铠架构+龙晶玻璃，抗摔能力提升10倍[11] - 支持IP68防尘防水和双向卫星通信（天通卫星），增强极端环境下的可靠性[13] 信号优化 - 配备澎湃T1信号增强芯片，在电梯、地下停车场等弱信号区域表现稳定[13]

核心观点 - 5月“抢出口”或将继续，6月出口数据或面临不确定性[2][4] - 4月出口同比回落主因春节错位扰动消退，春节调整后同比明显回升[2][11] - 4月出口偏强主因“抢出口”，包括通过新兴经济体“转出口”与通过加墨“转运”[2][16] - 对美出口保持相对韧性，反映中国制造难替代性[3][29] - 表现强劲的主要是协同供给类商品，传统轻工制品改善幅度相对较小[3][34] 常规跟踪 - 4月出口有所回落，消费品、资本品、中间品出口增速均分化[5][42][46] - 4月进口增速有所回升，主要受大宗商品进口回暖所推动[6][55] 风险提示 - 发达国家经济压力超预期，海外央行货币政策调整，外部制裁变化[6][60]

核心观点 - 4月出口同比（美元计价）回落4.3pct至8.1%，主因春节错位扰动消退，春节调整后同比回升4.0pct至8.1% [11][69] - 4月出口偏强主因"抢出口"，通过新兴经济体"转出口"与加墨"转运"，数据链条包括：生产（PMI 49.8%）、港口货运量（同比回升至4.6%）、洛杉矶港预订吞吐量（环比+26.1%） [3][20][69] - 对美出口降幅（-20.9%）显著小于加征关税幅度（145%），反映中国制造在供应链嵌入和加价倍率上的难替代性 [4][30][70] 商品表现 - 协同供给类商品出口强劲：船舶（+41.7pct至36.1%）、钢材（+14.7pct至1.3%）、铝材（+9.9pct至7.0%） [34][70] - 传统轻工制品回落：家具（-7.0pct至-7.8%）、玩具（-3.8pct至-6.5%）、服装（-1.9pct至-1.2%） [34][70] - 消费品出口普遍下滑：消费电子（-4.9pct至2.3%）、纺织服装（-13.0pct至-1.8%）、家具（-16.5pct至-7.8%） [6][42][72] 国别数据 - 对新兴经济体出口分化：东盟（+17.6pct至21.0%）、非洲（-11.7pct至25.5%）、拉美（-6.1pct至17.5%） [3][55][72] - 发达国家中：美国（-30.1pct至-20.9%）、英国（-13.7pct至2.7%）回落，日本（+1.1pct至8.0%）回升 [54][72] 进口动态 - 4月进口同比回升4.1pct至-0.2%，大宗商品回暖：铜（+22.0pct至24.6%）、铁矿石（+8.0pct至1.3%） [7][58][73] - 机电产品进口回落（-2.0pct至5.4%），自动数据处理设备拖累明显（-82.2pct至47.7%） [58][73] 未来展望 - 5月"抢出口"或延续：加工贸易进口领先指标回升0.6pct至5.0%，义乌小商品价格指数上行 [5][37][71] - 6月效应或消退：新兴经济体关税暂停期限90天叠加1个月运输时滞 [37][71] 品牌溢价案例 - 中国商品海外溢价显著：比亚迪汉EV（2.4倍）、华为Mate 60 Pro（1.9倍）、李宁运动鞋（1.8倍） [31]

高端手机市场竞争格局 - 苹果和华为在高端手机市场占据统治地位 苹果依靠生态闭环和品牌效应 华为依靠技术自研和情怀捆绑 [1] - 其他国产品牌难以撼动这两家公司的市场地位 但小米仍在持续探索高端市场 [1] 小米14 Ultra产品定位 - 2024年发布的真旗舰产品 目前价格从6499元降至3999元左右 性价比显著提升 [3] - 虽然是前代旗舰 但在2025年仍具备竞争力 关键体验领先同档新机 [3][13] 影像系统配置 - 后置四颗5000万像素摄像头 覆盖超广角 主摄 32倍长焦 5倍潜望式长焦 实现全焦段覆盖 [3] - 主摄采用1英寸大底 支持可变光圈设计 适应不同光线环境拍摄 [5] - 徕卡调色使画面更具电影感 追求真实耐看而非过度鲜艳 [5] 屏幕显示技术 - 673英寸全等深微曲屏 兼顾视觉高级感与实际握持感 [7] - 2K分辨率专业原色屏 色彩校准精准 支持LTPO技术自动调节刷新率 [7] 性能与系统优化 - 搭载高通第三代骁龙8处理器 台积电4nm工艺 性能强大且功耗表现优异 [9] - 澎湃OS系统底层调度更智能 使用体验更稳定流畅 [9] 续航与充电技术 - 内置5300mAh金沙江电池 1600次充放电循环后容量仍保持80%以上 使用寿命长达4年 [11] - 支持90W有线快充和80W无线快充 快速充电效率高 [11] 附加功能 - 支持双向北斗卫星通信 配备澎湃T1信号增强芯片 确保通信稳定性 [13] - IP68级别防尘防水 应对日常意外泼水或下雨 [13]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - MIM工艺优势显著，下游应用广泛，具备材料利用率高、能耗低等优势，广泛应用于3C电子、汽车、医疗等领域 [3][7] - MIM的关键工艺技术包括金属粉末和粘结剂的选择、喂料制备、脱脂与烧结及计算机数值模拟技术 [4] - 中国厂商在MIM基本原料和设备上的国产化程度较高，但在等离子体雾化以及计算机数值模拟等高端设备和技术领域发展缓慢 [5] - 中国MIM行业竞争格局较分散，市场规模未来增长空间较大，预计2025 - 2030年市场规模从124.32亿元增长至220.84亿元，年均复合增长率达12.18% [6] 根据相关目录分别进行总结 金属注射成型的工艺特征 - MIM综合粉末冶金和塑料注塑成型优点，具备材料利用率高、能耗低、表面粗糙度低、尺寸精度高、零件复杂性高、适合大规模生产、致密性和设计灵活性高、应用范围广泛等优势 [7][13] 金属注射成型的工艺流程 - 包括混炼/喂料制备、注射成型、脱脂、烧结、后处理等步骤，各步骤需控制好工艺参数，否则易产生缺陷 [14][17] 金属注射成型的关键工艺技术 - 金属粉末制备主流工艺是水气联合雾化法，中国应用比例约60%，但在部分方面与国外先进工艺有差距，不同金属粉末制成的MIM产品应用领域有差异，不锈钢是主流应用粉末 [18][21][28] - 粘结剂是保证喂料充型和生坯固化的关键材料，聚甲醛基粘结剂因强度和脱脂效率高成为主流粘结剂体系 [29][31] - 喂料品质与金属粉末和粘结剂比例及性能相关，国内外喂料性能指标无显著差异，国产化价格优势显著 [32][39] - 不同脱脂与烧结方法在工作效率、设备成本、资源消耗等方面差异大，行业一般采用二步脱脂法，中国厂商在烧结设备领域国产化程度超80% [40][43] - 模具设计是影响MIM成品良率的关键环节，部分中国厂商应用计算机数值模拟技术成效显著，但在高端软件和核心算法方面对外依赖高 [44][49] 金属注射成型行业下游应用场景分析 - MIM工艺广泛应用于3C电子、汽车、医疗等领域，折叠屏手机、汽车轻量化和高精度医疗器械需求为行业带来机遇 [50][53] - 中国MIM下游应用以3C电子为主，未来预计向汽车和医疗领域倾斜 [53] 金属注射成型行业市场规模 - 2021 - 2024年，受折叠屏手机市场需求扩张驱动，中国MIM市场规模从80.82亿元增长至107.51亿元，年均复合增长率达9.98% [57] - 2025 - 2030年，受材料和工艺创新、新能源汽车轻量化等因素驱动，预计市场规模从124.32亿元增长至220.84亿元，年均复合增长率达12.18% [54][57] 金属注射成型行业市场竞争格局 - 中国MIM行业按业务规模分为三大竞争梯队，第一梯队的精研科技和富驰高科占据25 - 35%的市场份额，行业集中度低，竞争格局分散 [58][64]

AI智能体技术发展现状 - AI智能体已从实验室走向大众视野 具备感知环境 自主决策和执行任务的能力 与简单对话的聊天机器人有本质区别 [1] - 手机厂商自2023年起争相接入大模型 将语音助手升级为全能智能体管家 可实现"一句话点2000杯咖啡"等复杂操作 [2] - 实测6款主流AI手机显示 当前智能体虽未实现"全自动驾驶"理想形态 但已具备基础任务执行能力 [2] 无障碍功能的安全隐患 - 无障碍功能拥有系统最高权限 可获取屏幕所有信息并模拟用户操作 存在银行卡密码等敏感数据泄露风险 [3] - 黑灰产已开始滥用该功能实施信息窃取 315晚会曝光的数据黑产案件涉及20亿条精准用户画像 [3] - 除华为外 所有测试手机智能体均调用无障碍功能 荣耀用于点外卖 小米用于打车 三星在对话时自动开启 [4][5] 厂商合规管理问题 - 功能管理混乱：荣耀任务结束后自动关闭 小米持续开启 vivo输入法则全程开启无障碍权限 [7] - 权限管理分散：部分厂商原生智能体未出现在系统无障碍功能列表 如vivo和OPPO [8] - 授权机制缺失：仅小米会弹窗通知 荣耀和三星直接静默调用 vivo在特定场景才触发"一键识屏"提示 [9] 行业规模与监管建议 - 全球智能手机用户超40亿 中国约10亿 Counterpoint预测2027年AI手机渗透率达40% 出货量5.22亿部 [13] - 倡议加强权限管理 包括强制列入功能列表 单独弹窗风险提示 实时显示操作状态 提供快捷关闭开关等 [14]