广发证券 资深宏观分析师 钟林楠 zhonglinnan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 8 月 12 日，财政部联合央行等多部委下发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》 与《服务业经营主体贷 款贴息政策实施方案》 ，对此我们简要理解如下： 第一， 这两个文件是《提振消费专项行动方案》 及 7 月 31 日国常会 精神的落实。专项行动方案曾指出" 2025 年对符合条件的个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款给予财政贴息"；国常会进一步明 确"实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策"。按照专项行动方案，后续消费领域仍存在 的政策空间包括：（ 1 ）提高最低工资标准，北京、上海等地已落地，但仍有部分省市待调整；（ 2 ）健全 服务消费、消费新业态新模式统计监测，完善全口径消费统计制度；（ 3 ）扩大消费基础设施、消费服务功 能提升类、消费新业态新模式的有效投资等。 第二， 先看个人消费贷款贴息政策，文件有四点细节：一是支持范围，适用 2025 年 9 月 1 日至 2026 年 8 月 31 日期间发放的消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费的，且贷款机构能够识别消费交易信息 ...

旅游市场新趋势 - 入境游复苏势头强劲，2024年国内出游人次回升至历史趋势56.1%，入境游恢复至81.9%，旅行出口恢复至2019年138%水平 [2] - 2025年前5月国际执行航班架次同比21.1%，国内航班为-0.6%，五一假期入境游订单同比141%，高于国内县域游(20%) [2] - 东南亚游客占比显著提升，2024年上海接待游客中东南亚占比22.5%，较2023年上行6.8pct，北美游客占比下降2pct [2][17] 入境游加速修复原因 - 2024年后入境游加速修复，2025年4月上海入境游人次达2019年115.3%，超过泰国(76.7%)和新加坡(88.1%) [3][23] - 签证便利化政策推动复苏，2024年免签入境外国人达2012万，同比112.3%，2025年上海、北京单月入境游客分别达67.1万、45.5万 [4][26] - 文化出海带动消费，2025Q1文化服务出口占GDP比重1.5%，较2019年提升近1pct，泡泡玛特境外收入占比达38.9% [5][41] 入境游增长潜力 - 服务业开放度较低，2024年旅行出口占GDP比重0.1%，低于全球均值1.6%，运输、文娱服务出口排名靠后 [6][50] - 政策加码释放需求，2025年4月出台《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，参考日本经验放宽签证后旅游出口占比提升14.4pct [7][61] - 离境退税政策优化，2025年4月退税起退点下调至200元，现金退税限额提高至2万元，深圳五一入境游订单同比188% [68][69] 经济效应分析 - 2024年旅行出口2831.2亿元，同比60.5%，国际旅游外汇收入6767.8亿元，交通类收入占比63.5%(4300亿元)，娱乐类13%(879.5亿元) [8][73] - 入境游客停留9.2天，餐饮消费514.4亿元(占比7.6%)，商品消费406.1亿元(占比6%)，合计贡献社零增长0.7% [73][75]