公司创始人形象与近期舆论压力 - 公司创始人雷军过往履历被众多“满分标签”堆砌，但在2025年遭遇前所未有的舆论“围剿”[2] - 2026年跨年直播时长4.5小时创下车圈纪录，但创始人神情与言谈间流露出焦虑情绪，并提及“被黑之后有心理阴影”[2] 2025年主要争议事件概述 - 2025年对公司及创始人而言是被争议贯穿的一年，涉及安全事故、营销诚信、产品权益与品牌形象等多方面风波[4] - 创始人曾吐槽公司是“全网最惨的车企”[4] 争议一：3·29铜陵SU7高速爆燃事件 - 2025年3月29日，一辆处于NOA状态的小米SU7以116km/h时速发生碰撞后瞬间爆燃，造成3名大四女生遇难[5] - 家属对系统反应、车锁解锁及电池包安全设计提出质疑，小米SU7高速碰撞爆燃话题登顶热搜[5] - 事故导致公司市值两日累计蒸发3800亿港元[5] 争议二：SU7 Ultra“锁马力”事件 - 2025年4月30日，公司向SU7 Ultra车主推送更新，将宣传的1548匹最大马力锁定，日常使用仅输出约900匹，需完成赛道考核解锁[6] - 小米SU7Ultra锁马力话题冲上热搜第一，车主集体投诉认为侵犯选择权、导致车辆价值降低[6] - 公司随后致歉，解释为保障驾驶安全，并暂停版本推送，承诺在4-8周内通过新版本解决[6] 争议三：“风味机盖”产品争议 - 2025年5月，SU7 Ultra价值4.2万元选装的碳纤维前舱盖被车主发现内部无导流结构，与发布会宣传的“复刻纽北原型车空气动力学设计”不符[7] - 小米SU7碳纤维机盖虚假宣传话题阅读量超5亿，车主组建维权群要求“退一赔三”[7] - 公司致歉并提供免费更换或全额退款方案，后续庭审中法务团队提交84页证据辩护引发二次争议[7] 争议四：“绿化带战神”恶意剪辑事件 - 2025年下半年起，大量经恶意剪辑的小米汽车冲入绿化带事故视频集中传播，形成“绿化带战神”网络标签[9] - 2026年1月，创始人明确该标签是黑水军恶意行为，强调公司事故率低于行业平均水平，宣布法务将协助车主维权[9] 争议五：“小字营销”商业诚信争议 - 2025年9月至12月，公司多条产品线宣传中使用小字标注引发质疑，例如“逆光之王”标注“为产品设计目标”，“0-100km/h加速1.98秒”注明“不含起步时间”等[10] - 创始人在2026年直播中承认此为行业陋习，宣布整改措施，包括统一使用更清晰字体及简化宣传物料标注[10] 争议六：商标权误读事件 - 2025年12月初，公司法务投诉抖音主播“小冯来助农”视频，理由为“关联雷氏营销”“丑化小米高管形象”，被网络误读为“小米不让农民卖小米”[11] - 小米起诉卖小米的农民话题上热搜，公司随后澄清投诉针对账号恶意行为，与农产品销售及“小米”二字使用无关，涉事主播发布道歉视频[11] 公司2025年业务表现 - 2025年公司汽车全年交付量超41万辆，超额完成目标[12] - 首款SUV车型YU7上市半年销量超15万辆，SU7系列累计交付突破50万辆，稳坐新势力单一车型销量第一[12] - 第三季度汽车业务首次实现单季盈利，毛利率达到25.5%[12] - 在智能驾驶全域无图覆盖、自研3nm芯片落地等技术上取得突破，成功挤入新势力第一梯队[12] 争议反映的行业深层问题 - 公司遭遇的争议触及安全底线、营销诚信、产品权益、品牌形象和行业规范等多个核心维度[12] - 这些问题反映了智能汽车产业快速发展阶段，企业在技术研发、产品管控、营销伦理、舆情应对等多方面的能力考验，暴露出跨界企业在新赛道的适配难题[12] - 争议引发了行业对智能汽车发展边界、企业规模扩张与风险管控平衡的深度思考[13] 争议对行业规范的推动作用 - “爆燃”事件推动新能源车企重新审视辅助驾驶系统安全边界及电池包热失控防护标准[13] - “锁马力”争议倒逼车企反思性能宣传与实际交付的一致性，重视消费者选择权[13] - “风味机盖”风波让行业关注手机营销思维与汽车产品属性的适配问题，警惕宣传与实物不符的诚信风险[13] - “绿化带战神”事件推动行业强化恶意舆论治理，车企完善舆情应对，平台收紧内容审核[13] - “小字营销”争议被视作行业营销规范的标志性事件，推动相关监管政策进一步明确规范[13] - 商标权误读事件成为社交媒体时代品牌舆情风险管控的典型案例，凸显公共事件沟通中精准传递信息的重要性[13] 2026年开年新风波 - 元旦前后，公司计划与长期批评公司的自媒体KOL合作引发粉丝强烈抵制，公司随后终止合作并处罚相关人员[14] - 近期，有百万粉丝汽车博主发布视频质疑公司汽车实验室先进性，称4台5吨推力激震器在行业内比较基础甚至落后[14]

南向资金整体流向 - 本周南向资金合计成交净流入247.73亿港元，环比下降35.95%，已连续26周净流入 [4] - 本周共有17只个股上榜每日前十大活跃个股名单 [4] 主要科技股资金动向 - 小米集团-W本周获南向资金净买入金额最高，达到43.32亿港元，已连续两周居于净买入首位 [4] - 腾讯控股本周获南向资金净买入8.58亿港元 [6] - 阿里巴巴-W和美团-W遭到南向资金减持，分别净卖出24.79亿港元和1.92亿港元 [6] 个股市场表现 - 前十大活跃个股中，三生制药本周涨幅最高，达到19.29% [6] - 赣锋锂业、小鹏汽车-W、信达生物分别上涨9.11%、8.58%、8.27% [6] - 协鑫科技、药捷安康-B、潍柴动力跌幅居前，分别下跌10.88%、7.6%、6.98% [6] 创新药板块表现 - 港股创新药板块指数年初至今上涨105.5%，显著跑赢大盘 [7] - 本周港股创新药板块中，10股上涨超过10%，派格生物医药-B、三生制药、映恩生物-B涨幅居前，分别为22.93%、19.29%、18.81% [6] - 创新药板块受益于对外授权BD交易持续落地，尤其是双抗、ADC等领域 [7] 南向资金持股量增长 - 本周15股获得南向资金持股量环比增长超10% [2][9] - 南山铝业国际持股量环比增长43.34%，瑞浦兰钧、博雷顿、沪上阿姨持股量环比增幅分别为42.9%、37.47%、19.66% [10] - 昊天国际建投、天岳先进、亿华通、中创新航最新港股通持股比例分别达到67.57%、23%、19.14%、18.4% [10] 铝行业动态 - 南山铝业国际股价近15个交易日累计上涨13% [10] - 沪铝2601主力合约10月以来累计上涨4.99% [10] - 新能源汽车的铝单耗预计将从2017年的126kg逐步攀升至2025年的230kg，并有望在2030年达到280kg [10]

公司销售业绩 - 全渠道累计支付金额超290亿元 [1] - 小米手机连续3年斩获国产手机销量第一，包揽各大电商平台国产手机销量冠军 [1] - 小米17ProMax获得天猫、京东、拼多多、抖音、快手各大电商平台6K+价位段国产手机销量与销额双冠军 [1] 市场推广活动 - 大促主题为“科技生活，得‘新’应手”，并推出20亿元超值补贴让利 [1] - 补贴范围覆盖手机、可穿戴设备、平板笔记本电脑、冰箱洗衣机等大家电以及扫地机、净水器等厨卫小家电全品类 [1] - 用户换新购机最高可优惠4000元 [1] 客户服务与物流 - 客服团队为超过2000万人次用户提供了服务支持，服务覆盖全国333个地级行政区和2842个县级行政区（除港澳台地区） [2] - 门店闪送服务覆盖321个城市，平均送达时间32分钟，最快一单用时5分钟 [2] - 上门安装服务效率提升，均单时间缩短17小时50分钟，用户从下单到送新、拆旧、安装完成最快一单用时6小时35分钟 [2] 服务网络建设 - 支持IP68本地送修服务的门店增至600家 [2] - 全国销售与服务一体门店突破2000家 [2] - MiCare保障服务销量同比增长118% [2]

市场表现与资金流向 - 周五市场午后出现调整，沪市融资余额大幅减少112.89亿元，为近期最大单日减仓，1日幅度为-0.92% [3][4] - 融资资金在债券类ETF上减仓最多，政金债ETF流出18.14亿元，短調ETF流出8.89亿元，而科创芯片、创业板ETF等获得增仓，科创芯片ETF流入2.08亿元，创业板ETF流入1.16亿元 [4] - ETF申赎方面，A500、机器人、科创、半导体等板块出现近期少见的大举低吸姿态，赎回资金寥寥无几 [6] 宏观经济与工业利润 - 8月工业企业利润超预期高增长，同比增速由负转正至20.4%，录得2023年12月以来最高增速 [6] - 国务院国资委召开会议，要求国有企业带头坚决抵制“内卷式”竞争，多省市跟进快递涨价反内卷，有网点月收入增加100万元 [6] - 七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案》，目标2025—2026年行业增加值年均增长5%以上，八部门发布《有色金属行业稳增长工作方案，支持新一代信息技术、新能源汽车等重点产业链需求 [8] 行业与公司动态 - 小米17系列开售5分钟刷新2025年国产手机首销全天销量纪录，雷军称小米17 Pro Max在多门店已缺货 [9] - 花旗研究将优必选科技目标价从121.00港元上调至170.00港元，周五港股科技股调整后，恒生和恒生科技期指在美股交易时段反弹约0.6% [9][10] - 国家发改委印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》，提及加快构建全国一体化算力网，摩尔线程首发申请通过上交所上市委审议 [13] 科技与新兴产业 - 国内科研机构与大学研制的全超导磁体实现35.1特斯拉中心稳态磁场，创造新的世界纪录，关键材料、工艺、制备实现100%自主可控 [9] - 人工智能计算大会发布超节点智算应用“北京方案”，国产芯片的逻辑在于替代每一个百分点都是巨大的市场蛋糕，AI应用级增长是未来重点 [13] - 1-8月中国锂电产业链企业新签约、开工项目183个，规划投资额达4000亿元，储能电芯需求强劲，头部电池企业工厂处于满产状态，订单排至明年年初 [15] 战略格局展望 - 国产科技自主可控迫切性提升，港股和A股科技龙头面临价值重估 [17] - 机构资金抱团景气赛道态度坚定，低位主题暂时缺乏强势反弹逻辑来争抢资金 [17] - 反内卷、稳增长政策持续发力，为市场中长线提供想象空间 [7][17]

小米17系列销售表现 - 小米17系列于9月27日10点全渠道开售 [1] - 全系列开售5分钟即刷新2025年国产手机全价位段新机系列的首销全天销量及销售额纪录 [1] - 小米17 Pro Max单款机型打破今年国产手机全价位段首销全天销量及销售额纪录 [2] - 小米17 Pro Max在小米17系列中的销量占比超过50% [2] 小米集团股价波动 - 9月26日小米集团股价开盘后持续走低 早盘一度下跌超过5% [6] - 午后股价跌幅扩大 尾盘一度大跌8.66% [6] - 截至收盘 小米集团股价下跌8.07% 报收54.65港元/股 [6] - 全天成交金额达233亿港元 [6] - 公司市值下跌超过1000亿港元 目前总市值为1.42万亿港元 [6]

产品发布与销售表现 - 小米17系列于9月27日10点全渠道开售 [1] - 全系开售5分钟即刷新2025年国产手机全价位段新机系列的首销全天销量及销售额纪录 [1] - 小米17 Pro Max单款机型打破今年国产手机全价位段首销全天销量及销售额纪录 [2] - 小米17 Pro Max在小米17系列中的销量占比超过50% [2] 产品规格与定价 - 小米17系列于9月25日发布，小米17起售价4499元，小米17 Pro起售价4999元，小米17 Pro Max起售价5999元 [5] - 小米17全球首发第五代骁龙8至尊版，采用第三代3nm工艺，CPU主频达4.6GHz为手机SoC最高 [5] - 小米17 Pro Max搭载7500mAh电池，支持100W有线充电、50W无线充电及100W PPS通用快充协议 [5] 公司股价表现 - 9月26日小米集团股价开盘后持续走低，早盘一度跌超5%，尾盘一度大跌8.66% [7] - 截至收盘，股价下跌8.07%至54.65港元/股，全天成交金额达233亿港元 [7] - 公司市值单日跌超1000亿港元，目前总市值为1.42万亿港元 [7]

A股市场表现 - 9月25日A股震荡上行 创业板指创3年多新高[1] - 上证指数跌0.01%至3853.30点 深证成指涨0.67%至13445.90点 北证50跌1.37%[2] - 科创50涨1.24% 创业板指涨1.58%至3235.76点 万得全A涨0.17%[2] - 沪深300涨0.60% 中证500涨0.24% 中证1000跌0.37%[2] 板块与个股表现 - AI方向走强 芯片产业链活跃 阿里算力概念股杭钢股份/宏景科技异动拉升[2] - 宁德时代股价突破400元关口 市值1.81万亿元超越贵州茅台的1.8万亿元[2] - 上纬新材20cm涨停至132.1元/股创历史新高[5] - 智元恒岳要约收购上纬新材1.49亿股 价格7.78元/股较市价折价94%[7] - 上纬新材自7月8日起17交易日大涨1320% 市值从30亿元飙升至445.6亿元[7] 港股与科技巨头动态 - 小米集团港股涨超5% 雷军举行第6次年度演讲 发布小米17系列新品[3] - 京东集团港股涨近7% 宣布未来三年投入万亿规模人工智能生态[3] - 富时中国A50指数期货午后涨幅明显[3] 两融数据变化 - 两市ETF两融余额1154.26亿元 较前日增3.37亿元[8] - 融资余额1073.97亿元增1.71亿元 融券余额80.3亿元增1.66亿元[8] - 沪市ETF两融余额807.55亿元增3.04亿元 深市346.72亿元增3376.93万元[8] 虚拟货币市场 - 以太坊跌破4000美元为8月8日以来首次 24小时跌超4%[10] - 比特币跌0.87%至111719.1美元 SOL跌2.92% XRP跌0.60%[11] - 近24小时全球13万人爆仓 爆仓总金额超4亿美元[11]

港股市场表现 - 港股三大指数集体上涨 恒生科技指数一度涨近1.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）午后一度涨近2% [1] - 芯片股延续涨势 有色金属板块普涨 [1] 重点个股表现 - 小米集团午后大幅拉升 一度涨超5% [1] - 华虹半导体、京东集团、小鹏汽车、百度集团、理想汽车等领涨 [1] - 阿里巴巴年内股价已翻倍 为恒生科技指数第一大权重股（权重9.36%） [2] 小米产品发布 - 雷军第六次年度演讲主题为《改变》 捆绑小米最重磅新品发布 [1] - 小米17系列正式登场 包括标准版、Pro和ProMax三款机型 [1] - 全系搭载小米澎湃OS3 首发第五代骁龙8至尊版 [1] - 标准版被称为"史上最强标准版旗舰" Pro版主打小尺寸影像科技 ProMax冠以"小米史上最强巅峰科技影像旗舰"称号 [1] 行业前景展望 - 阿里2025云栖大会点燃看涨狂潮 恒生科技有望再度向上突破 [2] - 美联储降息重启 南向资金有望持续流入 [2] - 内外资共振及AI叙事强化共同催化 恒生科技估值重构可期 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）可一键布局中国AI核心资产 [2]

财务预测 - 维持FY2025E-FY2027E营业收入预测分别为4891亿/6418亿/7584亿元人民币 [1] - 维持同期经调整净利润预测为454亿/681亿/836亿元人民币 [1] - 维持目标价77.5港币及增持评级 [1] 汽车业务 - 7月及8月汽车交付量连续稳定在3万辆以上水平 [2] - 基于摩德纳平台零部件复用率及供应链经验积累 二期工厂产能爬坡速度预计快于一期 [2] - 看好2025年全年实现并超越35万辆交付目标 [2] 大家电业务 - 2025年第二季度空调出货量超过540万台 同比增长60% [3] - 空调品类连续三个季度增速超过50% [3] - 武汉大家电工厂投产将补足生产端短板 强化新零售渠道优势 [3] - 持续推行高端化战略 不断缩小与头部品牌价差并改善产品结构 [3] 手机业务 - 小米17Pro及ProMax配备可自定义背屏 支持汽车控制及后摄自拍功能 [4] - 新品官宣后小米之家累计定金盲约量较上代实现翻倍增长 [4] - 预计Q4手机收入及毛利率将随新品上市呈现边际改善 [4]

财务预测 - 维持FY2025E-FY2027E营业收入预测分别为4891亿/6418亿/7584亿人民币 [1] - 维持同期经调整净利润预测为454亿/681亿/836亿人民币 [1] - 目标价77.5港币及增持评级保持不变 [1] 汽车业务 - 7月及8月汽车交付量连续稳定在3万辆以上 [2] - 一期工厂产能弹性释放支撑交付表现 [2] - 预计二期工厂产能爬坡快于一期 因供应链经验及零部件复用率提升 [2] - 看好2025年全年交付量顺利达成并超越35万辆目标 [2] 大家电业务 - 25Q2空调出货量超540万台 同比增长60% [3] - 空调品类连续三个季度增速超50% [3] - 持续推行高端化战略 缩小与头部品牌价差 [3] - 武汉大家电工厂即将投产 补足生产端短板 [3] - 新零售模式强化渠道竞争优势 [3] 手机业务 - 小米17Pro及ProMax配备可自定义背屏 支持汽车控制及辅助自拍功能 [4] - 新品官宣后小米之家累计定金盲约量较上代翻倍 [4] - Q4手机收入及毛利率有望边际改善 受益于小米与红米系列新品上市 [4]