市场表现与资金流向 - 周五市场午后出现调整，沪市融资余额大幅减少112.89亿元，为近期最大单日减仓，1日幅度为-0.92% [3][4] - 融资资金在债券类ETF上减仓最多，政金债ETF流出18.14亿元，短調ETF流出8.89亿元，而科创芯片、创业板ETF等获得增仓，科创芯片ETF流入2.08亿元，创业板ETF流入1.16亿元 [4] - ETF申赎方面，A500、机器人、科创、半导体等板块出现近期少见的大举低吸姿态，赎回资金寥寥无几 [6] 宏观经济与工业利润 - 8月工业企业利润超预期高增长，同比增速由负转正至20.4%，录得2023年12月以来最高增速 [6] - 国务院国资委召开会议，要求国有企业带头坚决抵制“内卷式”竞争，多省市跟进快递涨价反内卷，有网点月收入增加100万元 [6] - 七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案》，目标2025—2026年行业增加值年均增长5%以上，八部门发布《有色金属行业稳增长工作方案，支持新一代信息技术、新能源汽车等重点产业链需求 [8] 行业与公司动态 - 小米17系列开售5分钟刷新2025年国产手机首销全天销量纪录，雷军称小米17 Pro Max在多门店已缺货 [9] - 花旗研究将优必选科技目标价从121.00港元上调至170.00港元，周五港股科技股调整后，恒生和恒生科技期指在美股交易时段反弹约0.6% [9][10] - 国家发改委印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》，提及加快构建全国一体化算力网，摩尔线程首发申请通过上交所上市委审议 [13] 科技与新兴产业 - 国内科研机构与大学研制的全超导磁体实现35.1特斯拉中心稳态磁场，创造新的世界纪录，关键材料、工艺、制备实现100%自主可控 [9] - 人工智能计算大会发布超节点智算应用“北京方案”，国产芯片的逻辑在于替代每一个百分点都是巨大的市场蛋糕，AI应用级增长是未来重点 [13] - 1-8月中国锂电产业链企业新签约、开工项目183个，规划投资额达4000亿元，储能电芯需求强劲，头部电池企业工厂处于满产状态，订单排至明年年初 [15] 战略格局展望 - 国产科技自主可控迫切性提升，港股和A股科技龙头面临价值重估 [17] - 机构资金抱团景气赛道态度坚定，低位主题暂时缺乏强势反弹逻辑来争抢资金 [17] - 反内卷、稳增长政策持续发力，为市场中长线提供想象空间 [7][17]

小米17系列销售表现 - 小米17系列于9月27日10点全渠道开售 [1] - 全系列开售5分钟即刷新2025年国产手机全价位段新机系列的首销全天销量及销售额纪录 [1] - 小米17 Pro Max单款机型打破今年国产手机全价位段首销全天销量及销售额纪录 [2] - 小米17 Pro Max在小米17系列中的销量占比超过50% [2] 小米集团股价波动 - 9月26日小米集团股价开盘后持续走低 早盘一度下跌超过5% [6] - 午后股价跌幅扩大 尾盘一度大跌8.66% [6] - 截至收盘 小米集团股价下跌8.07% 报收54.65港元/股 [6] - 全天成交金额达233亿港元 [6] - 公司市值下跌超过1000亿港元 目前总市值为1.42万亿港元 [6]

产品发布与销售表现 - 小米17系列于9月27日10点全渠道开售 [1] - 全系开售5分钟即刷新2025年国产手机全价位段新机系列的首销全天销量及销售额纪录 [1] - 小米17 Pro Max单款机型打破今年国产手机全价位段首销全天销量及销售额纪录 [2] - 小米17 Pro Max在小米17系列中的销量占比超过50% [2] 产品规格与定价 - 小米17系列于9月25日发布，小米17起售价4499元，小米17 Pro起售价4999元，小米17 Pro Max起售价5999元 [5] - 小米17全球首发第五代骁龙8至尊版，采用第三代3nm工艺，CPU主频达4.6GHz为手机SoC最高 [5] - 小米17 Pro Max搭载7500mAh电池，支持100W有线充电、50W无线充电及100W PPS通用快充协议 [5] 公司股价表现 - 9月26日小米集团股价开盘后持续走低，早盘一度跌超5%，尾盘一度大跌8.66% [7] - 截至收盘，股价下跌8.07%至54.65港元/股，全天成交金额达233亿港元 [7] - 公司市值单日跌超1000亿港元，目前总市值为1.42万亿港元 [7]

A股市场表现 - 9月25日A股震荡上行 创业板指创3年多新高[1] - 上证指数跌0.01%至3853.30点 深证成指涨0.67%至13445.90点 北证50跌1.37%[2] - 科创50涨1.24% 创业板指涨1.58%至3235.76点 万得全A涨0.17%[2] - 沪深300涨0.60% 中证500涨0.24% 中证1000跌0.37%[2] 板块与个股表现 - AI方向走强 芯片产业链活跃 阿里算力概念股杭钢股份/宏景科技异动拉升[2] - 宁德时代股价突破400元关口 市值1.81万亿元超越贵州茅台的1.8万亿元[2] - 上纬新材20cm涨停至132.1元/股创历史新高[5] - 智元恒岳要约收购上纬新材1.49亿股 价格7.78元/股较市价折价94%[7] - 上纬新材自7月8日起17交易日大涨1320% 市值从30亿元飙升至445.6亿元[7] 港股与科技巨头动态 - 小米集团港股涨超5% 雷军举行第6次年度演讲 发布小米17系列新品[3] - 京东集团港股涨近7% 宣布未来三年投入万亿规模人工智能生态[3] - 富时中国A50指数期货午后涨幅明显[3] 两融数据变化 - 两市ETF两融余额1154.26亿元 较前日增3.37亿元[8] - 融资余额1073.97亿元增1.71亿元 融券余额80.3亿元增1.66亿元[8] - 沪市ETF两融余额807.55亿元增3.04亿元 深市346.72亿元增3376.93万元[8] 虚拟货币市场 - 以太坊跌破4000美元为8月8日以来首次 24小时跌超4%[10] - 比特币跌0.87%至111719.1美元 SOL跌2.92% XRP跌0.60%[11] - 近24小时全球13万人爆仓 爆仓总金额超4亿美元[11]

港股市场表现 - 港股三大指数集体上涨 恒生科技指数一度涨近1.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）午后一度涨近2% [1] - 芯片股延续涨势 有色金属板块普涨 [1] 重点个股表现 - 小米集团午后大幅拉升 一度涨超5% [1] - 华虹半导体、京东集团、小鹏汽车、百度集团、理想汽车等领涨 [1] - 阿里巴巴年内股价已翻倍 为恒生科技指数第一大权重股（权重9.36%） [2] 小米产品发布 - 雷军第六次年度演讲主题为《改变》 捆绑小米最重磅新品发布 [1] - 小米17系列正式登场 包括标准版、Pro和ProMax三款机型 [1] - 全系搭载小米澎湃OS3 首发第五代骁龙8至尊版 [1] - 标准版被称为"史上最强标准版旗舰" Pro版主打小尺寸影像科技 ProMax冠以"小米史上最强巅峰科技影像旗舰"称号 [1] 行业前景展望 - 阿里2025云栖大会点燃看涨狂潮 恒生科技有望再度向上突破 [2] - 美联储降息重启 南向资金有望持续流入 [2] - 内外资共振及AI叙事强化共同催化 恒生科技估值重构可期 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）可一键布局中国AI核心资产 [2]

财务预测 - 维持FY2025E-FY2027E营业收入预测分别为4891亿/6418亿/7584亿元人民币 [1] - 维持同期经调整净利润预测为454亿/681亿/836亿元人民币 [1] - 维持目标价77.5港币及增持评级 [1] 汽车业务 - 7月及8月汽车交付量连续稳定在3万辆以上水平 [2] - 基于摩德纳平台零部件复用率及供应链经验积累 二期工厂产能爬坡速度预计快于一期 [2] - 看好2025年全年实现并超越35万辆交付目标 [2] 大家电业务 - 2025年第二季度空调出货量超过540万台 同比增长60% [3] - 空调品类连续三个季度增速超过50% [3] - 武汉大家电工厂投产将补足生产端短板 强化新零售渠道优势 [3] - 持续推行高端化战略 不断缩小与头部品牌价差并改善产品结构 [3] 手机业务 - 小米17Pro及ProMax配备可自定义背屏 支持汽车控制及后摄自拍功能 [4] - 新品官宣后小米之家累计定金盲约量较上代实现翻倍增长 [4] - 预计Q4手机收入及毛利率将随新品上市呈现边际改善 [4]

财务预测 - 维持FY2025E-FY2027E营业收入预测分别为4891亿/6418亿/7584亿人民币 [1] - 维持同期经调整净利润预测为454亿/681亿/836亿人民币 [1] - 目标价77.5港币及增持评级保持不变 [1] 汽车业务 - 7月及8月汽车交付量连续稳定在3万辆以上 [2] - 一期工厂产能弹性释放支撑交付表现 [2] - 预计二期工厂产能爬坡快于一期 因供应链经验及零部件复用率提升 [2] - 看好2025年全年交付量顺利达成并超越35万辆目标 [2] 大家电业务 - 25Q2空调出货量超540万台 同比增长60% [3] - 空调品类连续三个季度增速超50% [3] - 持续推行高端化战略 缩小与头部品牌价差 [3] - 武汉大家电工厂即将投产 补足生产端短板 [3] - 新零售模式强化渠道竞争优势 [3] 手机业务 - 小米17Pro及ProMax配备可自定义背屏 支持汽车控制及辅助自拍功能 [4] - 新品官宣后小米之家累计定金盲约量较上代翻倍 [4] - Q4手机收入及毛利率有望边际改善 受益于小米与红米系列新品上市 [4]