如今七年过去，美好的事情已经发生。 11月18日，小米集团发布2025年第三季度财报，单季营收1131亿元、连续四个季度破千亿；经调整净利 润113亿元、同比大增80.9%。 而最受关注的小米汽车业务，本季度收入达283亿元，同比增长197.9%。这也是该板块首次实现单季度 经营收益转正，斩获7亿元经营收益，同时毛利率提升至25.5%。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 本文来自微信公众号：汽车商业评论，编辑：张南，作者：推动新汽车向前进 "优秀的公司赚取利润，伟大的公司赢得人心，厚道的人运气不会太差，请和我们一起，永远相信美好 的事情即将发生。" 这是2018年7月15日，小米上市后遭遇股价低迷时，创始人雷军在微博上写下的创业理念。 这句话曾感动万千"米粉"，也曾陪伴雷军一起登上2019年8月的《财富》杂志。 但是，不那么美好的事情也再次发生。 就在交出了一份被媒体称为"历史最佳"的财报之后，小米却在资本市场遭遇了"滑铁卢"——财报发布次 日，股价下跌4.81%，市值一度跌破万亿港元大关。 11月24日，在雷军个人斥资超1亿港元增持260万股后，小米集团市值约为9980亿港元 ...

公司财务表现 - 2025年第三季度，公司实现单季营收1131亿元，连续四个季度破千亿，经调整净利润113亿元，同比大增80.9% [4] - 汽车业务本季度收入达283亿元，同比增长197.9%，首次实现单季度经营收益转正，斩获7亿元经营收益，毛利率提升至25.5% [5] - 尽管财报表现强劲，但资本市场反应负面，财报发布次日股价下跌4.81%，市值一度跌破万亿港元，相比今年6月27日的历史最高市值1.6万亿港元，已蒸发约6020亿港元 [7] 汽车业务订单与市场热度 - 近期汽车订单增量大幅下滑，江浙地区经销商反馈进入10月后订单增量下滑了接近七成，部分门店订单增量较上半年同期下降近五成 [8][10] - 第三方数据显示，小米汽车周均新增订单已从二季度的1.2万辆跌至4-5千辆，月新增订单现已不足2万辆 [10] - 订单市场热度骤降，SU7订单二手回收价已跌至1500元，YU7订单也仅能卖到2000-3000元，与早期转单加价高达2万至3万元形成鲜明对比 [10] - 公司于12月3日官宣上线“现车选购”服务，推出部分车型立减2.2万元的优惠，并开放已锁单用户优先改配权，最快年底交付 [11] 产能、交付与竞争环境 - 汽车二期工厂已于10月完成产能爬坡，实现月产能5万辆稳定输出，2026年初计划冲击7万辆峰值 [16] - 交付量已连续第3个月突破4万台（9月41948辆、10月48654辆、11月46249辆） [16] - 现阶段汽车业务仍有35万辆以上的积压订单，按目前交付水平估算，这些积压订单将于2026年下半年消耗殆尽 [16] - 面临激烈竞争，蔚来、极氪、智界、阿维塔等友商在小米YU7上市后纷纷加码“换定补偿”等优惠政策，瞄准其潜在退单用户 [18] - 公司计划在2026年推出大型增程SUV YU9、高性能轿跑YU7 GT、加长豪华轿车SU7 L三款新车以完善产品布局 [37] 舆论与品牌信任危机 - 2025年发生两起引发广泛关注的交通事故（“3・19 安徽铜陵高速事故”和“10・13 成都天府大道事故”），均涉及车门无法打开及智能辅助驾驶功能问题，后者导致当日股价一度下跌8.74％，蒸发市值近千亿港元 [24] - 社交平台上关于公司“不重视安全”的言论不断发酵，并延伸至对其营销手段的质疑，例如宣传中的“大字吹爆款，小字埋伏笔”现象 [24] - SU7 Ultra车型选装价4.2万元的碳纤维双风道前舱盖被部分车主质疑为“智商税”，引发网络声讨 [26] - 创始人雷军的抖音账号从成都车祸事发至今，粉丝从4479万降至4328万，累计掉粉达151万 [26] - 公司对事故的回应被指缺乏温度和责任感，例如将困境归咎于网络水军，或延迟通过OTA方式召回车辆，与友商理想汽车快速、主动的召回处理方式形成对比 [30][33] 内部调整与未来挑战 - 12月9日，公司宣布一系列人事变动，中国区总裁王晓雁兼任销售运营一部总经理，汽车销交服部负责人完成调任，旨在打通“手机—汽车—大家电”的生态协同壁垒，优化渠道资源配置 [33] - 公司面临产品“真空期”挑战，SU7系列上市已超一年，SU7 Ultra深陷舆论漩涡，而新上市的YU7面临极氪9X、领克900、吉利银河M9、问界及理想等品牌的全面竞争 [35] - 2026年购置税减半政策的实施将对公司这样的“存单大户”产生更大负面影响，公司总裁卢伟冰直言明年行业竞争将更激烈，汽车毛利率可能较今年有所回落 [37] - 公司需要跳出互联网流量思维，正视汽车产业“慢产出、长周期”的本质，以严谨的制造业思维应对挑战 [39]

凤凰网科技讯 12月8日，小米手机官方宣布，小米17Pro系列背屏截屏功能上新，包含纯净截屏、截屏 +半幅机身、截屏+完整机身三种模式。现已开始推送更新，预计12月中下旬全量推送完成，用户需将 系统升级至最新版本。 稍早前，小米官方发文称，小米17 Pro系列背屏功能又迎来了一波新功能，目前正在陆续推送中。在壁 纸体验方面，新增了电子宠物、动态照片/视频壁纸，让背屏的玩法更丰富，也更个性化。此外还支持 个性化内容分享，包括背屏带壳截屏、AI壁纸保存相册等。 ...

港股通资金流向 - 10月31日北水成交净买入87.19亿港元，其中港股通(沪)净买入57.72亿港元，港股通(深)净买入29.47亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是小米集团-W、美团-W、三生制药 [1] - 北水净卖出最多的个股是腾讯、中芯国际、华虹半导体 [1] 个股净买入详情 - 小米集团-W获净买入5.56亿港元，港股通(深)净买入6.46亿港元 [2][5] - 美团-W获净买入4.64亿港元 [5] - 三生制药获净买入7546万港元，港股通(沪)相关数据显示净买入5.29亿港元 [1][4][5] - 中海油获净买入3540万港元 [2][9] - 赣锋锂业港股通(沪)净买入1405.03万港元，但整体遭净卖出2740万港元 [4][9] 个股净卖出详情 - 腾讯控股遭净卖出1.72亿港元，北水全天抛售金额达12.19亿港元 [2][7] - 阿里巴巴-W遭净卖出4.81亿港元，北水全天抛售金额达3.65亿港元 [2][7] - 中芯国际遭净卖出7806.58万港元，北水全天抛售金额达7.11亿港元 [2][8] - 华虹半导体遭净卖出1.67亿港元，北水全天抛售金额达4.73亿港元 [2][8] - 泡泡玛特遭净卖出2.20亿港元 [2] - 中兴通讯遭净卖出3.07亿港元 [4][7] 公司及行业动态 - 小米集团：招银国际对其第四季前景保持乐观，智能手机业务预计优化销售组合并提升高端市场份额，电动车业务交货强劲且盈利能力改善，互联网业务毛利率预计达75% [5] - 美团-W：旗下国际外卖品牌Keeta在巴西圣保罗州的桑托斯和圣维森特上线，预计年底前进入圣保罗 [5] - 三生制药：辉瑞制药注册了PD-1/VEGF双抗PF-08634404的两项全球三期临床试验，涉及晚期非小细胞肺癌和转移性结直肠癌治疗 [5] - 大众公用：前三季度归属于上市公司股东的净利润5.2亿元人民币，同比增加205.14%，公司持有深创投10.8%股份，深创投投资项目包括宇树科技和摩尔线程 [6] - 中兴通讯：富瑞报告称其2025年第三季收入同比增长5%，核心营业利润同比跌115%，净利润同比跌88%，毛利率从40%同比下降至26% [7] - 芯片板块：英伟达CEO表示美国的AI芯片需要向中国出口，银河期货指出国产芯片板块在英伟达出口可能放松的消息下出现回落 [8] - 市场情绪：恒生指数10月以来持续调整，卖空活动显著活跃，截至10月30日港股主板卖空金额约为563.7亿港元，沽空比率达15.932% [7]

平台促销策略 - 天猫"双11"提供官方立减85折优惠，并叠加无门槛9折消费券、行业品类券、购物金等多重权益 [1] - 平台在特定时间点再次发放权益，88VIP会员可领取9折无门槛消费券，该券可与其他平台优惠叠加使用 [18] - 活动现货销售持续至11月14日24点，被宣传为全年最优惠时段 [25] 美妆行业促销 - 美妆品类推出官方补贴，每人至高可领取万元品类券 [19] - 全新上线"美妆大牌特卖会"，部分商品折扣低至2折，例如MAKE UP FOR EVER定妆喷雾原价290元折后87.5元，梅森马吉拉香氛原价420元折后210元 [20] 运动户外行业促销 - 运动户外品类有超过180家品牌参与加码促销，发放店铺大额券，叠加平台优惠后价格低至5折 [21] - 具体品牌优惠包括斐乐官方旗舰店限时发放满2000减400券，Columbia发放满2000减300券等，活动期为11月1日至11月7日 [21] 消费电子行业促销 - 3C产品享受国家补贴政策，iPhone 17 Pro系列可领取300元惊喜券，华为产品至高优惠1500元 [22] - vivo X300、OPPO Find X9、iQOO 15、小米17Pro等新机可享国补，并支持至高24期免息 [22] 家电家装行业促销 - 家电家装家居品类通过官方立减85折、9折消费券、至高20%国家补贴和品牌补贴四重折扣后，价格可达5折 [23] - 美的、海尔、奥克斯等品牌部分热水器价格低至千元 [23] 宠物用品行业促销 - 宠物品类发放天降券，领先、vcare、OXYFRESH等品牌购物金充值低至9折起 [24] - 通过叠加无门槛券、宠物天降券和店铺购物金，领先烘焙猫粮等热门商品价格低至5.4折 [24] 跨品类促销活动 - 平台为美妆、服饰、母婴、食品等超过15个热门品类提供官方补贴，每人至高可领取万元品类券 [19]

文章核心观点 - 小米汽车及其营销策略因在宣传材料中使用“小字”进行补充说明而引发公众和网友的广泛讨论与质疑，这种“大字吸睛、小字免责”的做法被视为行业普遍现象，但可能消耗品牌信任度 [1][2][3][4][5][8][9][10][20][22][24][26][29][30] 小米的营销争议 - 小米YU7在汽车之家冬季续航测试中获得续航里程和达成率双第一，但雷军微博评论区因“小字”问题出现热议 [2] - 网友对小米宣传材料形成条件反射，会主动寻找小字说明，例如“逆光之王”旁小字标注为“产品设计目标”，“1.98秒破百”备注“不计起步时间”等 [3][11][12][16] - 行业评论人士指出，使用极小字标注“目标成为”是行业普遍陋习，但误导性小字应被消灭 [5][7] - 公司回应称小字备注是“行业通行做法”，但公众嘲讽其为“大字吹牛，小字圆场” [20][22] 行业营销现象分析 - “大字吸引注意力，小字规避法律责任”的营销手法在食品、护肤品、快消品等行业普遍存在 [8] - 有律师指出，即使此类玩法合规，也可能涉嫌误导消费者，因为普通消费者无精力破译广告文字迷宫 [24] 流量关注度的双重影响 - 小米及其高管享有高流量关注度，能为公司节省亿级广告费并带来预售量爆表等好处 [24] - 高关注度也意味着高审视，小问题易被放大为信任危机，例如小米SU7的交通事故导致舆论对智能驾驶和安全性的质疑 [24][26] - 依赖短期流量和营销话术可能导致信任消耗速度超过想象，消费者现今会更仔细地对比数据和刨根问底 [26][30] 产品性能与营销关系 - 小米YU7的产品性能数据表现突出：在冬季测试中续航表现优于特斯拉Model Y（实测469.8公里）和理想i6（573.9公里），甚至有车主数据显示YU7 Pro版能耗为11.6kWh/100km，实际续航达741公里 [27][29] - 营销应放大产品优势而非创造不存在的优势，长期信任需依靠产品本身而非营销话术 [29][30] - 真正的长期主义需靠产品说话和口碑传承，而非小字免责或流量驱动 [29][30]

业绩预期 - 预期小米集团第三季度经调整净利润同比增长60%至100.1亿元人民币，符合市场预期 [1] - 预计公司第三季度毛利率为22.9%，高于市场预测的22.5% [1] - 招银国际略降2025至2027财年的经调整净利润预测3%至4% [1] 业务板块分析 - 智能手机方面，物料成本上涨，但小米14 Pro及Pro-max可带来更高的销售组合 [1] - 电动车业务交货强劲，盈利能力改善，并有潜在产能扩张，第三季度达到收支平衡 [1] - 互联网业务稳定增长，预计毛利率达到75% [1] 投资评级与前景 - 招银国际重申对公司"买入"评级，目标价由62.96港元下调至61.3港元 [1] - 对小米第四季度前景维持正面态度 [1]

公司营销策略与市场反应 - 公司年度演讲未能引发消费者共鸣，市场反应冷淡，演讲后公司股价连续多日下跌，市值快速蒸发[3][6][9] - 消费者对创始人创业故事和宏大叙事兴趣减弱，更关注产品交付时间与售后服务质量等实际问题[4][8][21] - 公司试图将手机行业“流量为王”的营销模式复制到汽车领域，但低估了制造业的复杂性，互联网营销无法替代制造业的基本规律[23][28] 产品设计与安全隐患 - 汽车隐藏式门把手在车辆碰撞电路故障后失效，导致外部无法施救，造成严重安全事故，相关话题网络阅读量破亿[9][11][12] - 行业专家批评取消物理门把手是在“看不见的地方抠钱”，将用户置于危险之中，同行企业均保留物理逃生方式，且中汽研新规也要求保留物理逃生通道[14][16] - 公司对超过11万辆汽车进行召回，原因为标准版辅助驾驶系统在特殊场景下存在识别不及时或失效的隐患，解决方案为远程升级，但部分车主仍心存担忧[16][18][19] 品牌信任与沟通问题 - 公司在产品宣传中存在使用“文字游戏”的现象，例如手机宣传“逆光之王”实为“产品目标”，汽车“超强钢车身”实为“材质项目名称”，此类做法被消费者视为对其智商的冒犯[22] - 消费者日益理性，不再为情怀和故事买单，转而更关注实打实的产品力与坦诚的沟通，同行企业已更多聚焦于技术参数与生产流程的展示[21][24] - 公司面临交付体系脆弱的问题，巨大订单量导致用户等待漫长，而黄牛公开叫卖加价车辆，暴露出渠道管理的问题，进一步损害了品牌与用户之间的信任[26][29][30]

雷军个人演讲与公众形象转变 - 第六次个人年度演讲直播评论中出现相当数量的负面评价，与前五次备受追捧的情况不同 [1] - 负面评论主要集中于三方面：吐槽小米产品品质、认为雷军营销过度并审美疲劳、对奋斗故事无感 [7] - 雷军个人声望在2023年因小米Su7上市成功而达到新高度，但近期突然失去"万人迷"系统 [8][9] 雷军历年演讲主题与内容演变 - 2020年首次演讲讲述创立小米激情燃烧的10年，传播"专注、极致、口碑、快"的互联网七字诀 [12] - 2021年演讲主题为"我的梦想我的选择"，讲述上市破发、高端化困境等追寻梦想中的困难 [14] - 2022年演讲不讲小米，转而分享在金山、卓越网时面对的低谷经历，以"永远相信美好的事情即将发生"结束引发共情 [15][16] - 2023年演讲主题为《成长》，突出认知突破才能获得真正成长，并顺势推出小米折叠屏旗舰MIX Fold 3 [17] 小米的企业叙事挑战 - 企业叙事是呈现组织文化、战略的粘合剂，缺乏叙事会导致战略割裂、文化不统一 [22][23] - 雷军一直采用"示弱"叙事，着重强调逆境、耻辱和糗事，如上市破发后被投资人训斥一小时，易引发打工族共鸣 [28] - "示弱"叙事在2020-2021年反垄断大环境下成为雷军的坚硬铠甲，使其成为企业家"顶流" [30][31] - 随着小米造车取得成效及雷军成为"首富"，公众心理发生微妙变化，"示弱"叙事难以持续 [34] 科技行业环境与公众期待变化 - 2021年造车是科技领域大热门，雷军造车决定获广泛赞誉，网友喊出"干翻特斯拉" [13][38] - 2024年AI、人形机器人成为科技新热点，寒武纪AI芯片企业一度超越茅台成为新"股王"，公众期待更"硬核"科技 [39] - 新能源汽车行业"新手保护期"已过，公众对安全、设计、体验要求更严格，小米被质疑技术"不够硬"和"抄袭保时捷" [41][42] - 小米需要一场真正的硬核突围来应对当前科技环境变化 [43]

泡泡玛特 - 公司“星星人美味时刻系列”盲盒未售先爆，隐藏款“小熊饼干”挂件二级市场价格飙升至929元，较59元官方价溢价16倍 [4] - 超迷你版LABUBU系列整盒价格从354元涨至1499元，平台上超3000人点击“想要” [4] - 公司收入首次超过迪士尼 [1][4] 黄金市场 - 现货黄金价格于9月30日盘中再创历史新高，最高达到每盎司3851.879美元，突破前高3834.12美元/盎司 [3][4] - 此轮上涨已连续7天，不断突破前高，此前高点为9月23日盘中达到的每盎司3791.08美元 [4] 小米公司 - 小米17 Pro背屏“做痛机”概念在网络上爆火，引发公司高管卢伟冰在微博关注并询问“痛机”含义 [3][4] - “痛机”源于日本“痛文化”，核心是通过涂装、粘贴等方式将动漫、游戏等二次元IP元素融入物品外观 [4] 华为公司 - 余承东将主导华为IRB（投资评审委员会），其增任由任正非亲自签发文件 [3][5] 英伟达公司 - 公司首席执行官黄仁勋出售22.5万股英伟达股票，套现超4000万美元 [3][6] 苹果公司 - 公司曾计划推出8GB平价iPad，相关原型机已被曝光 [3][6] lululemon公司 - 公司出现2021年以来首次净利润下滑 [3] 特定商业模式 - 有从业者通过制作老房子微缩模型实现年收入500万元，模型均价在8000元到15000元之间 [3][6]