股价表现与目标价调整 - 小鹏汽车股价在横向震荡8个多月后出现大幅上涨，美股单日涨幅达16%，港股单日涨幅接近18% [1] - 摩根士丹利将小鹏美股目标价从30美元上调至34美元，港股目标价从119港元上调至131港元 [2] 战略定位与竞争优势 - 公司战略定位从电动汽车制造商拓展至多元化人工智能应用领域，预计将带来非对称优势 [3] - 尽管车队规模小于行业巨头，但早期对自动驾驶和自研AI计算的专注将加速数据采集和学习过程 [3] - 电动汽车制造商相比独立机器人制造商，受益于更庞大的移动数据规模和多样性，对解决实体AI的复杂性至关重要 [3] - 工业制造和工程能力是实体人工智能成功的关键，其人形机器人Iron的顺利运行展示了这一点 [3] 生态系统与网络效应 - 公司展示了人形机器人、自动驾驶出租车和电动汽车产品线，这些应用基于相同的基础模型运行 [4] - 该生态系统能够实现多维度数据获取，强化网络效应，并加速数据采集和机器学习，可弥补车辆车队规模较小的不足 [4] 看涨情景下的业务估值 - 摩根士丹利采用分部加总估值法，基于2028年预测，对小鹏汽车的总估值为3680亿元人民币 [11][12] - 汽车业务估值3000亿元人民币，基于2028年销量110万辆（较基准预测高40%），收入2000亿元，采用1.5倍市销率 [11] - 人工智能Turing芯片业务估值470亿元人民币，预计2028年收入50-60亿元，采用8倍市销率 [7][8][11] - 人形机器人业务估值70亿元人民币，预计2030年市场份额3%（4000台），收入约10亿元，采用7倍市销率 [8][10][11] - 自动驾驶出租车业务估值140亿元人民币，预计2028年市场份额5%（6.5万辆），运营收入14亿元，采用10倍市销率 [10][11][12] 人工智能Turing芯片业务 - Turing芯片是VLA 2.0自动驾驶系统的核心，支持L3级自动驾驶，总算力达2250 TOPS [7] - 每颗芯片平均售价为2500元人民币（350美元），大众汽车中国将成为2025年首家外部客户 [7][8] - 人形机器人和自动驾驶出租车后续也将采用Turing芯片 [7] 人形机器人业务 - Iron人形机器人最初部署在内部渠道和工厂，并与宝钢集团建立首个合作伙伴关系 [8] - 全球团队预计到2028年全球人形机器人需求将超过12万台，平均售价25万元人民币 [10] 自动驾驶出租车业务 - 公司计划在2026年推出三款自动驾驶出租车车型并开始试运营，对潜在合作持开放态度 [10] - 已宣布高德地图为首个合作伙伴，若获得运营许可，合作将有助于初期服务推广 [10] - 预计到2028年中国自动驾驶出租车车队规模将达到12.9万辆 [10] 未来催化因素 - 新混动车型的推出，如P7+、G6、G7和G01 [6] - ID UNYX 08的亮相（首款基于小鹏G9平台/EEA架构的大众汽车车型） [6] - 2026年第一季度VLA 2.0的发布 [6] - 2026年量产前，人形机器人/自动驾驶出租车业务的新进展 [6]

交付业绩 - 2025年9月交付智能电动汽车41,581辆，创下记录，同比增长95%，环比增长10%，首次突破月交付40,000辆的里程碑 [1] - 2025年第三季度共交付116,007辆，同比增长149% [1] - 2025年前九个月累计交付量达313,196辆，较2024年同期增长218% [1] 生产与技术进展 - 2025年9月，第10,000辆全新小鹏P7正式下线，该车型成为公司最快达成新生产线每小时下线40辆车（40JPH）目标的车型 [1] - 智能导航辅助驾驶（XNGP）的城区智驾月度活跃用户渗透率在2025年9月达到83% [1] - 公司已推出具备全场景车位到车位智能辅助驾驶系统功能的VLA驱动版XNGP，并首先应用于全新小鹏P7和G7 Ultra车型 [1] 行业认可与地位 - 2025年9月，公司连续第三年获得MSCI ESG评级“AAA”全球最高评级，维持其在全球汽车行业的领先地位 [1]

业绩总结 - 2025年9月交付智能电动汽车41,581辆，同比增95%，环比增10%[2] - 2025年Q3交付智能电动汽车116,007辆，同比增149%[2] - 2025年前九月累计交付313,196辆，较2024年同期增218%[2] 用户数据 - 2025年9月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达83%[2] 其他 - 2025年9月第10,000辆全新小鹏P7下线[2] - 2025年9月小鹏P7成最快达成40JPH车型[2] - 2025年9月获MSCI ESG评级「AAA」全球最高评级[2]

行业整体表现 - 2025年8月汽车产销分别为281.5万辆和285.7万辆，环比增长8.7%和10.1%，同比增长13%和16.4% [1][2] - 2025年8月乘用车产销分别为250万辆和254万辆，环比增长9%和11.1%，同比增长12.5%和16.5% [1][2] - 2025年8月新能源汽车销量达139.5万辆，同比增长26.8%，占汽车新车总销量的48.8% [1][2] 2025年中报财务总结 - 2025年上半年CS汽车行业营收18335.59亿元，同比增长7.96%，归母净利润760.76亿元，同比增长2% [2] - 2025年第二季度CS汽车行业营收9813.21亿元，同比增长9.14%，环比增长16.58% [2] - 2025年第二季度CS汽车行业归母净利润386.23亿元，同比下降6.64%，环比增长7.61% [2] 细分市场与成本 - 截至2025年8月31日，8月CS汽车板块上涨11.72%，其中汽车零部件板块上涨16.04% [3] - 主要原材料成本中，浮法平板玻璃价格同比下降13.3%，铝锭类价格同比上升5.4%，锌锭类价格同比下降7.1% [3] - 2025年8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.2个百分点 [3] 市场动态与趋势 - 市场关注点集中在智能驾驶、机器人、新车型及政策支持等方面，例如华为与上汽合作的首款SUV预售价16.98万元起 [4] - 中长期行业趋势关注自主品牌崛起以及电动化、智能化趋势下的增量零部件机遇 [4] - 一年期维度看好处于强新品周期的华为汽车链及处于车型元年的小米汽车产业链 [4]

2025年中报总结 - CS汽车2025H1营收18335.59亿元，同比+7.96%，归母净利润760.76亿元，同比+2.23% [3][10] - 2025Q2营收9813.21亿元，同比+9.14%，环比+16.58%，归母净利润386.23亿元，同比-6.64%，环比+7.61% [3][10] - 汽车板块营收同比增速在29个细分板块中排名第五（9.35%），归母净利润同比增速排名第十九（-6.64%） [7] 销量与市场表现 - 2025年8月汽车产销分别281.5和285.7万辆，环比增长8.7%和10.1%，同比增长13%和16.4% [3] - 新能源汽车8月销量139.5万辆，同比增长26.8%，占汽车总销量的48.8% [3] - 2025H1汽车总销量1565.3万辆，同比增长11.4%，其中乘用车销量1353.1万辆（+13%），商用车销量212.2万辆（+2.6%） [10] 板块行情与成本 - 截至8月31日，CS汽车板块上涨11.72%，零部件子板块上涨16.04% [3] - 浮法平板玻璃、铝锭、锌锭价格同比变化-13.3%、+5.4%、-7.1%，环比变化-6.2%、-0.1%、-2.4% [4] - 8月汽车经销商库存预警指数57.0%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.2个百分点 [4] 细分板块业绩 - 乘用车板块2025H1营收9705亿元（+9%），净利润274亿元（-11%）；2025Q2营收5322亿元（+10%），净利润133亿元（-29%） [28][39] - 汽车零部件板块2025H1营收5140亿元（+10%），净利润326亿元（+15%）；2025Q2营收2688亿元（+11%），净利润168亿元（+18%） [28][53] - 商用车板块2025H1营收2778亿元（+1%），净利润117亿元（-0.44%）；2025Q2营收1421亿元（+1%），净利润61亿元（-5%） [28][72] 盈利能力分析 - CS汽车2025H1销售毛利率15.69%（-0.24pct），净利率4.35%（+0.09pct）；2025Q2毛利率15.60%（-0.27pct），净利率4.15%（-0.33pct） [26] - 零部件板块2025H1毛利率18.14%（+0.21pct），净利率6.67%（+0.71pct）；2025Q2毛利率18.29%（+0.59pct），净利率6.57%（+0.85pct） [60] - 乘用车板块2025H1毛利率14.25%（-1.04pct），净利率2.88%（-0.62pct）；2025Q2毛利率14.00%（-1.27pct），净利率2.53%（-1.47pct） [44] 公司表现亮点 - 小鹏汽车-W 2025Q2营收同比+125%，蔚来-SW环比+58%，赛力斯营收环比+126%，归母净利润环比+193% [5] - 福田汽车归母净利润同比+116%，涛涛车业归母净利润同比+95%、环比+197% [5] - 比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车营收实现大幅增长，赛力斯受益新能源销量提升 [49] 行业动态与政策 - 华为与上汽合作推出尚界H5，预售价16.98万元起，搭载ADS 4辅助驾驶系统 [94] - 地平线征程芯片量产突破1000万套，与哈啰合作推动Robotaxi商业化 [104][105] - 国务院提出大力发展智能网联汽车，重庆追加1.35亿元汽车以旧换新预算 [111][114] - 墨西哥拟对中国汽车及零部件加征10%-50%关税，涉及520亿美元商品 [112] 技术创新与订单 - 优必选获2.5亿元人形机器人订单，预计全年交付500台以上工业人形机器人 [110] - 禾赛科技推出800线超远距激光雷达ETX，预计明年量产 [106] - 小鹏G7 Ultra首次OTA升级，新增全场景VLA功能 [101] 资本市场活动 - 东风集团复牌，岚图汽车将以介绍方式登陆港股 [95] - 奇瑞汽车获证监会备案，拟发行不超过6.99亿股在港上市 [96][97] - 宇树科技计划2025年第四季度提交IPO申请 [109]

国内汽车产业政策与战略合作 - 湖北省强调依托汽车工业底蕴和科教人才优势加快重塑国内一流汽车产业生态 [2] - 长城汽车与中汽中心签署深化战略协议 通过优势互补协同创新应对行业变革 [3] - 万安科技在武汉经开区投资建设华中生产基地 主要生产副车架等零部件为整车企业提供近地化配套 [9][10] 车企产品与技术动态 - 蔚来汽车明年无ET5/EC6/ES6等车型换代计划 将聚焦SUV产品线布局并推迟乐道L80至明年交付 [4] - 小鹏G7 Ultra首次OTA升级 重点推送全场景VLA功能包括NGP智能辅助驾驶与自定义泊车等智能化应用 [5] - 五菱柳机成立低空经济事业部 已完成15KW/35KW/150KW多款无人机发动机样机制造并与多家客户达成合作意向 [8] 国际市场拓展与产能布局 - 吉利汽车10月重返南非市场 首批交付银河E5和星愿车型 已签约35家经销商并计划增至40家 [6] - 日产进出口公司在广州成立 注册资本10亿人民币 由日产中国与东风汽车分别持股60%和40% [7] - 北汽福田乌干达组装厂正式投产 覆盖轻卡/中卡/客车等刚需领域 通过KD组装模式降低生产成本 [17] 国际政策与市场环境 - 特朗普签署命令将日本汽车进口关税从27.5%降至15% 同时日本承诺每年采购80亿美元美国农产品并投资5500亿美元 [11] - 加拿大拟暂缓电动汽车销量强制规定 原要求2026年零排放汽车销量占比至少20% [12] 智能驾驶与电动化技术进展 - 特斯拉Robotaxi应用正式对美国公众开放 已从奥斯汀扩展至旧金山湾区 计划拓展至亚利桑那等州 [14][15] - 宝马新世代首款量产车iX3全球首发 融合人工智能与电池技术等创新 将应用于未来所有BMW车型 [13] 商用车与物流领域发展 - 速豹黑金刚纯电动牵引车在宁夏交付 推动西北地区物流运输零碳转型 [16] - 货拉拉推出首款定制化货车"多拉八方" 载货容积7.8立方米 标志数字货运平台向重资产战略转型 [18] - 瑞驰汽车在世界智博会开启卡系双子星预售 包括全域超增智慧新卡C5与全能智慧新卡C3 [19]

产品升级核心内容 - 小鹏G7 Ultra首次大规模OTA升级聚焦AI智能辅助驾驶与智能座舱两大领域 [1] - 全场景VLA大模型融入成为本次升级最大亮点 显著拓展NGP智能辅助驾驶系统能力 [1] 智能辅助驾驶技术增强 - VLA大模型增强系统在复杂路况下的推理 预判及防御性驾驶能力 [1] - 系统提升应对视野盲区等潜在风险能力 并持续学习用户驾驶习惯 [1] - 新增人机共驾模式：NGP激活状态下(时速低于130km/h)支持驾驶员无感介入控制 [1] 用户痛点解决方案 - 自定义泊车功能支持用户在没有标准划线的车位手动创建虚拟停车框 [2] - 智能出库功能可通过手机App在车位狭窄时遥控车辆移出 [2] - AES自动紧急转向避让系统在制动距离不足时主动转向避险并减速 [2] 智能座舱功能优化 - AR-HUD新增侧后方来车预警功能并优化NGP跟车细节显示 [2] - AR-HUD加入自适应高度调节 根据驾驶者身高坐姿自动校准成像区域 [2] - 新增AR-HUD路怒消消气功能 支持触发爱心 烟花等趣味AR动画 [2]

月度产销数据 - 2025年7月汽车产量259.1万辆，销量259.3万辆，环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7% [1][2] - 8月1-10日乘用车零售45.2万辆，同比下降4%，环比上月同期增长6%；批发40.3万辆，同比增长16%，环比下降3% [1][2] - 8月4-10日乘用车上牌38.20万辆，同比下降5.3%，环比下降18.5%；新能源上牌21.84万辆，同比增长2.4%，环比下降11.9% [1][2] 成本与库存状况 - 浮法平板玻璃价格同比降12.8%，环比升5.7%；铝锭价格同比升8.8%，环比降0.7%；锌锭价格同比降0.1%，环比升0.4% [3] - 7月汽车经销商库存预警指数57.2%，同比下降2.2个百分点，环比上升0.6个百分点 [3] 细分市场表现 - CS汽车板块周度上涨3.21%，其中乘用车涨2.18%，商用车涨0.98%，零部件涨4.12%，销售服务跌1.38%，摩托车及其他涨6.6% [2] - 电动车板块周度上涨5.41%，智能车板块上涨2.39% [2] - CS汽车板块年初至今累计上涨17.23%，跑赢沪深300指数0.84个百分点 [2] 行业动态与技术创新 - 小鹏G7 Ultra推送VLA智驾升级，禾赛获丰田激光雷达订单，Momenta自研芯片进入测试，特斯拉Robotaxi计划9月试运营 [3] - 智元机器人获得富临精工订单，理想汽车调整销售架构，五菱与华为深化合作 [3] - 新车型智己LS6开启预售，特斯拉Model 3长续航版发布，新款坦克500预售首日订单突破1.1万台 [3] 政策与市场环境 - 重庆追加3亿元汽车置换补贴，意大利推出7亿美元电动车补贴计划 [3] - 两部委拟规范智能驾驶宣传口径 [3] - 行业持续关注中报业绩表现 [3] 中长期发展趋势 - 行业聚焦自主品牌崛起及电动化、智能化趋势带来的增量零部件机遇 [4] - 华为汽车强产品周期及小米汽车产业链元年受市场重点关注 [4] - 地缘政治背景下汽车作为内需消费品，刺激政策预期加码 [4]

月度产销数据 - 2025年7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比下降7.3%和10.7%，同比增长13.3%和14.7% [2] - 8月1-10日乘用车市场零售45.2万辆，同比下降4%，环比增长6%；批发40.3万辆，同比增长16%，环比下降3% [2] - 8.4-8.10国内乘用车上牌38.20万辆，同比下降5.3%，环比下降18.5%；新能源乘用车上牌21.84万辆，同比增长2.4%，环比下降11.9% [2] 市场行情表现 - 本周CS汽车上涨3.21%，CS乘用车上涨2.18%，CS商用车上涨0.98%，CS汽车零部件上涨4.12% [2] - CS汽车销售与服务下跌1.38%，CS摩托车及其他上涨6.6%，电动车上涨5.41%，智能车上涨2.39% [2] - CS汽车年初至今上涨17.23%，强于沪深300指数0.84个百分点，强于上证综合指数1.51个百分点 [2] 成本与库存情况 - 浮法平板玻璃价格同比降12.8%，铝锭类同比涨8.8%，锌锭类同比降0.1% [3] - 7月汽车经销商库存预警指数57.2%，同比下降2.2个百分点，环比上升0.6个百分点 [3] 智能驾驶与新能源动态 - 小鹏G7 Ultra将推送VLA智驾升级，增加特种车辆绕行等功能 [5] - 禾赛科技获丰田合资品牌激光雷达订单，2026年量产 [6] - Momenta自研辅助驾驶芯片进入装车测试阶段，可能将高阶智驾方案成本压至5000元级 [10] - 特斯拉Robotaxi服务将于9月在奥斯汀面向公众开放 [11] 新车发布与预售情况 - 新一代智己LS6预售价格21.99-28.99万元，CLTC纯电续航450km，综合里程超1500km [7] - 特斯拉Model 3长续航版上市，售价26.95万元，CLTC续航830公里 [12] - 新款坦克500预售24小时订单突破1.1万台，预售价36-38.88万元 [13] 企业合作与架构调整 - 上汽通用五菱与华为合作升级，宝骏品牌或采用Hi模式 [9] - 理想汽车调整销售架构，撤销五大战区改为总部直管23个区域 [8] 政策与补贴动态 - 重庆追加3亿元汽车置换更新补贴，8月安排2亿元，9月安排1亿元 [14] - 意大利批准近7亿美元电动车补贴，个人最高补贴1万欧元 [16] - 市场监管总局与工信部发布辅助驾驶新规征求意见稿，规范功能宣传 [15] 上市公司业绩表现 - 九号公司2025H1归母净利润12.42亿元，同比增长108.45% [20] - 德赛西威2025H1归母净利润12.23亿元，同比增长45.82% [20] - 继峰股份2025H1归母净利润1.54亿元，同比增长189.52% [20] - 亚太股份预计2025H1归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长81.97%-101.13% [22] - 隆鑫通用预计2025H1净利润10.05-11.20亿元，同比增长70.52%-90.03% [22]

产品技术升级 - 小鹏G7 Ultra车型将于8月内开启VLA首批推送 实现NGP能力追齐并新增特种车辆绕行、盲区风险预减速等专属进阶功能 [1] - 公司透露Max车型开发持续进行 下一代版本测试中 重点提升高速人车共驾及强化学习能力 [1] - 高速人机共驾等功能即将登陆Ultra车型 后续通过OTA推送至Max车型 [1] 算力与软件潜力 - 当前软件和AI能力尚未完全释放2250+TOPS有效算力 未来存在巨大提升空间 [1]