核心观点 - 平安好医生作为中国版HMO模式的标杆企业，通过“保险+医疗+服务”的闭环模式、AI技术深度赋能及与平安集团的生态协同，实现了从在线问诊平台到全场景健康生态服务商的转型，展现出强劲的盈利增长和行业领导地位 [1][18] HMO模式与商业闭环 - 公司借鉴美国联合健康Optum经验，构建了“保险财务保障+医疗养老服务”的HMO闭环模式，打破传统医疗与支付方的割裂，实现“保健康、控费用” [3] - 模式核心是打造“事前健康管理、事中诊疗服务、事后康复护理”的全周期健康保障体系，以“家庭医生”和“养老管家”为枢纽，将平安集团保险客户转化为医疗服务核心用户 [4] - 截至2025年6月末，平安集团近2.47亿个人客户中有63%享有医疗养老生态圈服务权益，这部分客户的客均合同数与非权益客户比为1.5倍，客均AUM（管理资产规模）比为4.1倍 [4] - 该模式带来稳定流量和成本管控，构建了竞争壁垒，2025年前三季度综合金融用户端与企业端企康业务收入同比增长21.5%，B端付费用户数增长30.6%，居家养老服务权益用户数较2024年末增长41% [6] - HMO规模化效应显现，在AI赋能下家医客均服务成本同比下降52%，形成“规模增长-成本优化-盈利提升”的良性循环 [6] 全场景服务体系 - 公司创新打造“到线、到院、到企、到家”的四到服务体系，实现医疗健康服务全场景覆盖 [5] - “到线”服务依托3000名自有专家医生与万名专业医养服务经理，提供7x24小时在线问诊等服务，复杂疾病诊疗方案准确率提升至近90% [5] - “到院”服务整合全球1000+顶尖医疗机构、全国百强三甲医院及3.7万家合作医院资源，提供精准就医匹配等服务 [5] - “到家”服务聚焦居家养老与上门医疗，通过“标准-集采-监督”模式确保服务标准化 [5] - “到企”服务为5.6万家企业客户的2600万员工提供定制化健康管理方案，稳居行业领先地位 [5] AI技术赋能与产品创新 - 公司以医疗AI为引擎，构建“数据+模型+场景”的闭环服务能力，推动服务向精准化、高效化、个性化转型 [8] - 构建行业领先的“7+N+1”医疗AI产品矩阵，核心AI产品“平安芯医”与“安主任”入选信通院首批“开源大模型+”创新应用典型案例 [8] - “平安芯医”作为名医数字分身，为用户提供24小时在线健康咨询，并赋能医生工作 [8] - “安主任”聚焦用户就医痛点，提供线上线下一体化闭环服务 [8] - AI产品依托自建五大医疗数据库，覆盖近2亿客户健康数据、94万家医疗机构信息、17万注册药品数据等，并通过“平安医博通”医疗大模型持续优化 [8] - 公司是参与起草全国首个家医服务团体标准的唯一企业机构，家庭医生服务通过北大国际医院与世界家庭医生组织双重认证，截至2025年三季度末家医会员权益用户数超4000万人 [9] - AI深度渗透服务全流程：在线问诊AI辅助诊断让用户3分钟内获回复；报告解读AI转化复杂报告为通俗语言；就医协助AI精准匹配医院医生；慢病管理AI实时监测并提醒 [9][10] - 技术赋能直接体现为市场领先地位：在线问诊市场占有率超70%，月活跃用户数相当于其他同类APP总和的近3倍，用户满意度行业领先 [10] 生态协同与市场地位 - 公司市场领先地位得益于平安集团生态资源的深度赋能与自身可持续的盈利增长能力 [12] - 依托平安集团“世界500强”品牌背书，公司用户信任度与行业认可度占优，连续多年领跑互联网医疗APP榜单，牵头制定多项行业标准 [13] - 截至2025年三季度，累计服务企业客户超4500家，服务员工数超2600万，在企业健康管理领域形成垄断级优势 [13] - 作为平安集团“综合金融+医疗养老”战略核心载体，与集团保险、银行、投资等业务深度协同，形成“金融引流-医疗服务-用户留存-金融增值”的正向循环 [14] - 生态协同价值显著：享有医疗养老生态圈服务的客户在平安人寿新业务价值中占比近7成 [14] - 公司借助集团资源快速整合全球医疗资源，构建覆盖线上线下、国内海外的全场景服务网络 [15] 财务表现与盈利增长 - 2025年前三季度，公司营收同比增长13.6%至37.25亿元，经调整净利润同比激增45.7%至2.16亿元，实现连续盈利 [1][16] - 自2024年首次扭亏为盈后，2025年业绩持续爆发，盈利增长源于“F端+B端+C端”多引擎驱动 [16] - 通过AI技术降本增效，优化服务流程，实现了毛利率的稳步提升，形成健康的盈利结构 [16] - 摩根士丹利在研报中预测其股价有望年内翻倍，背后是对其HMO模式商业价值与成长潜力的高度认可 [6] 行业意义与发展前景 - 公司的发展是中国医疗健康行业数字化转型的缩影，是战略创新与技术赋能的结合 [18] - 其成功证明了“保险+医疗+服务”的HMO模式在中国市场的巨大潜力，为破解传统医疗“看病难、看病贵”痛点提供了解决方案 [1][18] - 公司推动了行业模式革新与效率提升，为互联网医疗行业的商业化探索指明了方向 [18] - 在“健康中国”战略与老龄化加速背景下，公司发展前景广阔，有望成为全球领先的医疗健康管理服务商 [18] - 随着AI深度应用、HMO模式深化及全球资源整合，公司有望实现更大突破，其成熟的服务模式与技术能力在海外市场有望复制推广 [18]

公司股价与业绩表现 - 中国平安股价年内涨幅超过30%，总市值重回1.2万亿元之上 [1] - 公司前三季度实现净利润1329亿元，同比增长11.47% [1] - 业绩回升与加速AI转型是推动股价上涨的关键因素 [1] AI转型战略与决心 - 公司战略是全面AI化与智能化，核心逻辑是“AI in All” [2] - 2025年中期业绩发布会上，管理层提出用AI重塑金融与医疗健康完整价值链 [2] - 2025年半年报中“AI”一词被提及67次，相比2024年年报显著增加 [2] - 公司数字化转型已从1.0信息化、2.0数字化进入3.0智能化阶段 [2] 双轮驱动战略的演进与AI赋能 - 公司将“综合金融+医疗健康”明确为核心的双轮驱动战略 [5] - AI技术使医疗健康业务从赋能金融的增值服务，转变为能主动创造财务价值的核心板块 [5][7] - AI作为核心引擎，加速了金融支付场景与医疗健康生态之间的价值循环 [7] - 享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献了寿险新业务价值的近70% [12] AI在医疗健康业务的具体应用与成效 - 公司推进“五智”战略，即智能营销、服务、运营、管理与经营 [5] - 平安好医生打造“平安芯医”和“安主任”等AI产品，作为能进行报告解读、辅助诊断的数字医生分身 [7] - AI辅助诊疗系统已覆盖超2000种疾病，诊断准确率超过95% [7] AI对保险业务的全面重塑 - AI变革覆盖保险从营销到理赔的全链路，将模式升级为数据与算法驱动 [9] - 营销与销售端：打造“AI超级助理”，平安产险“车代AI超级助理”上线后助力经营分析提效100%，带动非车保费增长过亿元 [9] - 人身险领域，“AI训练师”和“代理人AskBob”系统为代理人提供智能支持，2025年上半年AI辅助销售规模达661.57亿元 [9] - 产险端，AI智能体创作的内容在车险营销中占比约50% [9] - 核保与承保端：平安寿险智能核保系统将94%的保单核保时间压缩至秒级 [10] - 平安产险在车代渠道实现86%以上保单的AI自动出单，平均出单耗时从近6分钟减至72秒 [10] - 理赔与服务端：平安寿险“111极速赔”服务2025年前三季度闪赔占比达58% [10] - 平安产险“理赔数字人”定损速度较传统模式提升4000倍，约46%的车险案件可实现自动化查勘 [10] AI驱动的技术底座与业务协同 - 公司自研67个垂直领域大模型和超过2.3万个智能体应用，构成共享的“智能底座” [10][11] - AI打破资源壁垒，实现跨板块能力共享，如医疗AI赋能保险核保，金融风控模型反哺医疗欺诈识别 [11] - AI打通多维数据流形成统一客户视图，实现数据驱动的个性化服务 [11] - AI催生协同商业模式，将“双轮驱动”升级为“飞轮效应” [11] 发展前景与估值 - 对标富国银行、联合健康15倍PE的估值水平，公司估值有修复空间 [12] - 随着AI持续融入核心业务，公司短期与长期发展均值得期待 [12]

行业背景与市场表现 - 一场以大模型为核心的人工智能浪潮正以前所未有的速度从技术突破走向产业纵深，其中“AI+医疗”是最受关注、也最考验落地深度的赛道之一 [1] - 2025年中国AI医疗行业规模预计将达到1157亿元，2028年有望攀升至1598亿元，2022至2028年复合增长率将稳定保持在10.5%的高位 [5] - 在港股市场中，平安好医生（1833.HK）以超过135%的年内涨幅成为AI医疗板块领跑者，总市值达315亿港元，表现远超其他同业公司 [1] 政策驱动 - 2024年政府工作报告首次提出“人工智能+”行动，2025年国务院审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，AI与实体经济融合已上升为国家战略 [3] - 2025年11月，国家卫健委等四部门发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，提出到2027年形成一批临床专病专科垂直大模型，到2030年基本实现基层诊疗智能辅助全覆盖并在二级以上医院普遍开展AI技术应用 [3] 公司核心商业模式：“机+人+生态”三维AI医疗模式 - 公司构建了独特的“机＋人＋生态”三维AI医疗模式，与大多数仍围绕“电商逻辑”或提供单一在线服务的互联网医疗平台形成差异化 [7] - **“机”之维**：技术底座为自主研发的“平安医博通”多模态医疗大模型，参数达百亿级，基于平安全球领先的6大医疗数据库及14.4亿次线上问诊数据训练而成 [8] - **“机”之维**：推出“7+N+1”医疗AI产品体系，包括AI家庭医生、AI养老管家、名医数字分身、AI慢病管理师等7大核心AI产品，贯穿预防、诊疗、康复全流程 [8] - **“人”之维**：强调“人机协同”，AI扮演“超级助手”角色，将医生从重复性工作中释放，据2025年三季报，复杂疾病MDT治疗方案准确率已提升至近90%，家医客均服务成本同比下降约52% [9] - **“生态”之维**：背靠平安集团生态，整合了覆盖“到线、到店、到家、到企”的立体服务网络，截至2025年9月末，国内合作医生团队约5万人，合作医院超3.7万家，合作药店近24.1万家 [10] - **“生态”之维**：截至2025年9月末，在平安集团近2.50亿个人客户中，约63%同时享有医疗养老生态圈的服务权益，这部分客户的客均合同数约3.38个、客均AUM达6.34万元，分别是不享有相关权益客户的1.6倍和4.0倍 [11] 竞争优势与同业对比 - 公司模式核心为“管理式医疗，医险协同驱动”，收入结构均衡：医疗服务（51%）、健康服务（42%）、养老（6.9%） [12] - 电商系平台模式核心为“医药零售+供应链整合”，药品销售占比通常超过60%；独立医疗平台模式单一，在线咨询占比超70% [11][12] - 公司拥有医疗数据与保险数据的协同闭环，模型训练效率高，而电商系平台以零售数据为主，医疗数据维度单一，独立医疗平台则问诊数据有限 [12] - 摩根士丹利指出，在医药电商模式流量红利见顶背景下，公司依托生态构建的“管理式医疗”能力，正推动其价值曲线向更可持续、更高壁垒的服务模式外溢 [11] 资本市场认可与机构观点 - 市场对公司的价值重估背后是一套正在被逐步验证的商业逻辑，机构一致看好其“机+人+生态”的AI医疗模式已跑通并构建起系统性优势 [14] - 截至2025年12月5日，公司已连续7个交易日获南下资金净流入，港股通持股比例攀升至23.07%，12月12日单日成交1.05亿股，创近10个月新高 [15] - **机构看好的逻辑一：赛道与模式的战略稀缺性**：摩根士丹利认为公司精准卡位居民医疗、养老与财富管理三大趋势，中国个人现金医疗支出占比高达27%，远高于发达国家，为“医+险+服务”闭环模式提供广阔空间 [19] - **机构看好的逻辑二：AI赋能下的盈利路径清晰**：摩根士丹利分析认为，随着公司聚焦F/B端业务及AI深度落地，运营效率将持续优化，销售及管理费用有望得到控制，并推动公司在中长期实现约10%的成熟净利润率 [20] - **机构看好的逻辑三：“生态协同”成为价值释放加速器**：中信建投强调公司与集团之间的“医险协同”正在加强，形成双向赋能，并给出21港元的目标价；华兴证券上调目标价至19.29港元，依据是F/B端业务协同与AI驱动带来的服务效率提升 [21] - 近期多家头部券商给予“买入”评级，包括中信证券（目标价21.00港元）、华兴证券（目标价19.29港元）、广发证券（目标价19.51港元）和摩根士丹利（目标价16.3港元） [22]

核心观点 - 公司通过战略升级、服务升级和科技升级三大变化推动综合金融与医疗养老生态深度融合实现业务模式重塑和价值增长 [4][42][47] 战略升级：医疗养老生态深化 - 公司确立"综合金融+医疗养老"双轮战略 聚焦支付方角色整合医疗资源 打造家庭医生与养老管家服务模式 [10][12] - 医疗养老生态覆盖超3500万"平安家医"会员 年人均使用频次达5次 居家养老服务覆盖全国85个城市 近21万客户获得服务资格 [13] - 医疗养老生态赋能金融主业 63%个人客户同时享有医养服务 其客均合同数和客均AUM分别为未享有客户的1.5倍和4.1倍 [14] - 合作网络包括5万名内外部医生团队 国内百强医院全覆盖 10.6万家健康管理机构合作 药店覆盖率近36% [12] 服务创新升级 - 提出"省心、省时、省钱"三省服务理念 推动从产品销售向服务销售转型 [20] - 升级全球急难救援服务 覆盖233个国家及地区 依托8大运营中心和60万家医疗合作机构 实现48小时内跨国医疗转运 [24] - 推出"添平安"保险+服务解决方案 整合医疗健康养老服务 如"平安添瑞·安有护"重疾组合提供确诊到康复全流程服务 [21][23] - 服务覆盖2.47亿个人客户 相当于中国六分之一人口 通过综合金融实现"一个客户、一个账户、一站服务" [17] 科技赋能与AI应用 - 全面推行"AI in All"战略 自研67个大模型 部署23000个AI智能体 超20%员工使用AI处理事务 [31][32] - 数据库沉淀30万亿字节数据 覆盖2.47亿客户 包含3.2万亿文本语料和75亿图片语料 [31] - AI坐席服务量达8.82亿次 覆盖80%客服总量 产险反欺诈智能化理赔拦截减损64.4亿元 [34][35] - 医疗AI实现98%问诊准确率 80%复杂疾病治疗方案准确率 日问诊承接量达400万人次 家医客均服务成本下降52% [40] 业绩表现与规模 - 2025年上半年营收5001亿元 归属于母公司股东的营运利润777.32亿元 同比增长3.7% [3] - 连续16年入选世界500强 拥有2.47亿个人客户 425家上市公司和10家世界500强企业源自深圳创新环境 [3][17] - 医疗养老付费企业客户超8万家 平安好医生付费用户数超2300万 [12]

港股AI医疗板块表现 - 港股AI医疗板块持续活跃 港股医疗ETF(159366)盘中一度涨超2% 成分股平安好医生上涨超15% 金斯瑞生物科技上涨6.24% 晶泰控股上涨5.89% 阿里健康 信达生物等个股跟涨 [1] - 港股医疗ETF(159366)盘中换手率73.21% 成交2.35亿元 近1周(8.14-8.20)日均成交3.81亿元 [1] 平安好医生业绩表现 - 2025年上半年总营收25亿元 同比增长19.5% 归母净利润1.34亿元 同比大幅增长136.8% [1] - 综合金融客户端与企业端企康业务收入同比增长30.2% 整体付费用户数同比提升35.1% [1] - 公司重视AI投入 基于五大医疗数据库和"平安医博通"医疗大模型推出"平安芯医"和"安主任"两项医疗AI产品 [2] 京东健康业绩表现 - 2025H1收入约为352.9亿元 同比增长24.5% 税前利润28.64亿元 同比增长17.4% [3] - 归母净利润约25.91亿元 同比增长27.4% 非国际财务报告准则盈利约35.7亿元 同比增长35% [3] - "AI京医"智能体累计服务用户数已超5000万 [3] 行业政策与指数构成 - 国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 AI+医疗细分应用广泛 其中AI病理诊断 AI影像及AI制药应用相对成熟 [3] - 中证港股通医疗主题指数前十大权重股包括药明生物 京东健康 药明康德 阿里健康 金斯瑞生物科技等 前十大权重股合计占比58.42% [4] - 港股医疗ETF跟踪中证港股通医疗主题指数 是全市场CXO含量最高的指数 布局互联网医疗+CXO+医疗器械 [3]

股价表现 - 平安好医生股价上涨6.1%至13.22港元 成交额达1.43亿港元 [1] 产品与技术进展 - 两项医疗AI产品"平安芯医"和"安主任"获中国信通院2025年开源大模型+软件创新应用典型案例授牌 [1] - "平安芯医"基于自建TOP级名医网络 实现智能问诊、病历整理、康复建议及诊后随访功能 [1] - "安主任"补全家庭医生产品版图 提供7*24小时线上线下一体化闭环服务 [1] 业务战略与运营 - 医疗AI产品提升公司运营效率和用户满意度 [1] - 加大B端业务拓展力度 通过"商业保险+健康保障委托+医疗健康服务"新产品开发企业客户 [1] - 强化与平安集团业务协同 依托集团资源推进F端及B端业务发展 [1] 行业与公司评级 - 互联网医疗行业呈现高成长性特征 [1] - 公司盈利能力持续改善且业务结构不断优化 [1] - 中泰证券基于上述因素给予买入评级 [1]

股价表现 - 平安好医生股价上涨6.1%至13.22港元 成交额达1.43亿港元 [1] 产品与技术进展 - 两项医疗AI产品"平安芯医"和"安主任"获中国信通院2025年开源大模型+软件创新应用典型案例授牌 [1] - "平安芯医"通过自建TOP级名医网络实现智能问诊、病历整理及诊后随访等功能 [1] - "安主任"提供7*24小时线上线下一体化家庭医生服务 补全产品版图 [1] 业务战略与运营 - 医疗AI产品提升公司运营效率及用户满意度 [1] - 通过"商业保险+健康保障委托+医疗健康服务"新产品拓展企业客户 加大B端业务力度 [1] - 依托平安集团资源强化F端及B端业务协同 加速新战略落地 [1] 行业与公司前景 - 互联网医疗行业呈现高成长性特征 [1] - 公司盈利能力持续改善 业务结构不断优化 [1]

股价表现 - 平安好医生股价上涨6.1%至13.22港元 成交额达1.43亿港元 [1] 产品与技术进展 - 两项医疗AI产品"平安芯医"和"安主任"获中国信通院2025年开源大模型+软件创新应用典型案例授牌 [1] - "平安芯医"依托TOP级名医网络 实现智能问诊、病历整理、康复建议及诊后随访功能 [1] - "安主任"补全家庭医生产品版图 提供7*24小时线上线下一体化闭环服务 [1] 业务战略与运营 - 医疗AI产品提升公司运营效率及用户满意度 [1] - 通过"商业保险+健康保障委托+医疗健康服务"新产品拓展企业客户 加大B端业务投入 [1] - 强化与平安集团协同 依托集团资源推进F端及B端业务发展 [1] 行业与公司前景 - 互联网医疗行业呈现高成长性特征 [1] - 公司盈利能力持续改善 业务结构不断优化 [1] - 中泰证券基于行业成长性和业务优化给予"买入"评级 [1]

金融"五篇大文章"政策推进 - 国务院办公厅印发《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》细化重点领域和着力点 [1] - 公司围绕"科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"构建生态圈 [1] 科技赋能与AI应用 - 公司构建"953"AI科技底座：9大数据库日均处理超10亿条数据覆盖2.4亿金融客户 [3] - AI坐席服务量达4.5亿次覆盖80%客服总量智能审核引擎实现93%理赔案件60秒内完成 [2] - 医疗AI产品"平安芯医"提供健康咨询、MDT会诊等14款产品入选行业创新案例 [3] 养老金融生态布局 - 公司搭建养老三大支柱体系：管理5000亿元企业年金受托资产覆盖513万个人客户 [4][5] - 居家养老服务覆盖75个城市19万客户高品质康养社区项目拟于2025年下半年开业 [5] - 推出个人养老金产品"平安盛世优享"丰富第三支柱供给 [5] 科技金融服务与耐心资本 - 平安银行提供全生命周期科创贷服务平安证券2024年承销206.67亿元科技创新债券 [6] - 险资投入760亿元支持基建150亿元扶持半导体产业累计10万亿元支持实体经济 [6] - 集团专利申请数达52185项拥有超2万名科技开发人员 [7] 普惠金融与小微企业支持 - 平安产险开发6500款产品为240万小微企业提供220万亿元风险保障 [8] - 平安银行2024年普惠型小微企业贷款余额5063.31亿元 [8] - 平安租赁服务8万家小微企业金融壹账通助城商行业务增速提升12% [8] 绿色金融实践 - 森林碳汇保险覆盖440万亩林地古树名木保险推动"事前预防"模式 [9] - 开发碳捕集、光照损失等新能源保险产品服务国电投等头部企业 [10] - 2024年绿色保险保费收入586.08亿元绿色贷款余额1577.62亿元 [10]

股价表现与市值 - 7月30日平安好医生股价盘中涨超11%至12港元 创2023年3月以来新高 市值突破259亿港元 [1] - 资金异动反映市场对公司医疗AI能力重新定价 [1] AI技术能力与产品创新 - 多模态医疗大模型"平安医博通"将咨询准确率提升至99% 辅助诊断准确率提升至85% [1] - "7+N+1"AI医疗产品矩阵包括"平安芯医""安主任"等多个服务角色 [1] - "平安芯医"提供24小时在线医疗守护 功能涵盖健康咨询/报告解读/MDT会诊/康复指导 [2] - "安主任"解决用户五大就医难题 提供7*24小时线上线下闭环服务 [2] - 两项AI产品荣获中国信通院2025年"开源大模型+"软件创新应用典型案例 [1] 商业化进展与运营数据 - 2025年一季度收入达10.62亿元 同比增长25.8% [2] - 经调整净利润5786.1万元 实现扭亏为盈 [2] - 拥有4亿注册用户 2000万家庭医生会员 [2] - 合作2100家企业超500万员工 累计14.4亿线上问诊数据 [2] 行业前景与市场地位 - 中国AI医疗市场规模以超30%年复合增长率发展 预计2028年达976亿元 [3] - AI医疗占人工智能行业比重达15.4% [3] - 公司作为国内领先医疗健康养老管理服务提供商 通过AI战略持续领先市场 [3]