投资评级 - 报告对中联重科（000157）的评级为“买入”，并维持该评级 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点认为，中联重科作为工程机械老牌劲旅，其产品面向三大超大规模市场（工程机械、农业机械、矿山机械），行业β正当时，同时公司四大成长逻辑有望持续兑现，包括：国内复苏带来利润弹性、海外拓展带来确定性增长、新兴板块打造第二增长曲线、具身智能有望提升公司估值 [4][15] 公司概况与战略布局 - 公司前身是原建设部长沙建设机械研究院，拥有60余年技术积淀 [4] - 公司已形成“两纵两横”全球化布局，截至2025年上半年，依托全球已建成的30余个一级业务航空港、430多个二三级网点，构建高效的全球销服网络，产品覆盖170多个国家和地区 [4][24] - 公司通过海外并购（如意大利CIFA、德国m-tec等）增强产品竞争力与突破中高端市场 [22][27] - 2025年上半年，公司海外营收占比达到55.6%，海外毛利率为31.4%，高于国内毛利率7.3个百分点 [6][33] - 公司正通过打造多产品版图（如高空机械、土方机械、农业机械、矿山机械）来平滑受地产下行影响较大的传统起重与混凝土机械业务 [4][37] 三大目标市场行业分析（行业β） - **工程机械市场**：据KHL数据，2024年全球工程机械市场规模达2380亿美元（超1万亿元人民币），行业呈现内需弱复苏与出口维持较好景气度的共振趋势 [5][48] - **农业机械市场**：全球农机市场规模约为1万亿人民币，行业呈现内需探底与海外市场较好景气度，未来竞争关键在于海外市场及新能源、智能化产品开发 [5][48] - **矿山机械市场**：据弗若斯特沙利文预计，2026年全球矿山设备市场规模将超过8000亿元人民币，至2030年有望达到10256亿元，行业直接受益于有色涨价下矿企的资本开支 [5][48][106] 公司四大成长逻辑 - **逻辑一：国内复苏带来利润弹性** - 工程机械内需多复苏因素具备，土方设备（如挖机、装载机）率先复苏，2025年内销同比分别增长17.9%和22.1% [113] - 部分非土方设备（如汽车起重机、履带起重机）已调整至低基数，2025年内销同比分别增长1%和33% [114] - 尽管房地产承压，但非房建投资通道（如电力、采矿、制造业、管道运输等）吸纳设备需求，后周期设备复苏趋势向上 [118][120][122][127] - 公司作为非土方设备龙头（如塔机全球第二、大吨位履带吊国内市占率第一），有望充分受益于复苏带来的利润弹性 [133] - **逻辑二：海外拓展带来确定性增长** - 2022年是国内工程机械龙头企业出海爆发临界点，行业出口呈现结构性增长 [139] - 公司以“端对端、数字化、本土化”为国际化战略，推行“航空港模式”直销，带动海外毛利率自2022年以来迅速提升 [6][7][67] - 2025年上半年，公司土方机械出口销售规模同比增幅超33%，矿山机械销售规模同比增幅超29% [37][38] - **逻辑三：新兴板块打造第二增长曲线** - 公司加速培育土方机械、农业机械、矿山机械、高空作业机械等新兴业务 [7] - 2025年上半年，土方机械营收占比达17.3%，毛利率29.5%；农业机械营收占比8.0%，已位居国产品牌前五 [37] - 高空机械全球市占率领先，超高米段直臂产品全球市占率第一 [37] - **逻辑四：具身智能有望提升公司估值** - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人，已推出多款自主研发样机，具备软硬件一体化全栈自研能力 [7] - 通过全栈自研能力提升、应用场景数据采集及政策支持，公司有望打造未来的“第三增长曲线” [7] 财务表现与预测 - **近期市场表现**：截至2026年3月9日，公司股价过去12个月上涨20.1%，跑赢沪深300指数（17.0%）；2026年以来跑赢工程机械（SW）指数7.9个百分点 [3][15] - **经营质量改善**：2025年前三季度，公司期间费用率同比下降0.92个百分点，销售净利率同比提升0.89个百分点；存货余额较年初下降5.70%；经营性现金流净额28.66亿元，同比大幅增长137% [40][42][45] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为500.93亿元、579.63亿元、677.94亿元，同比增长10%、16%、17%；归母净利润分别为48.06亿元、59.30亿元、73.49亿元，同比增长37%、23%、24%；对应市盈率（PE）分别为17倍、14倍、11倍 [8][9]

应急管理体系建设进展 - 威海市围绕“全灾种、大应急”任务需要，持续推进应急管理体系和能力现代化，在应急预案管理、救援力量建设、实战化演练等方面取得显著进展 [1] - 着力构建并完善“1+50+N”应急预案体系，编制应急预案操作手册和现场指挥“一张图”，实现定人定岗定责和快速挂图作战 [1] - 编制下发《威海市基层应急救援能力建设指导手册》，通过细化流程和关联职责，提升基层预案的科学性、针对性和可操作性 [1] 应急救援力量建设 - 规范化、标准化建设市级专业救援队伍18支，共计1035人 [2] - 推动社会应急力量建设，现有社会救援队伍16支，共计1299人 [2] - 根据人口密度、地域风险等因素，建成基层救援站72个，基层应急队伍72支 [2] - 建立综合消防救援队伍、专业队伍、社会队伍、基层队伍联调联战机制 [2] - 利用3221.82万元国债资金和510万元中央自然灾害救助资金，为应急救援队伍新增救援装备1500余台套 [2] 实战化演练与能力提升 - 坚持“演练就是最好的培训”理念，高频次开展“双盲”演练，聚焦实战需求和各类场景，尤其设定预案硬性启动场景 [2] - “十四五”期间，组织省级演练3次，市级演练52次 [2] - 通过紧贴实战的演练持续检验完善应急预案，磨炼队伍提升应急救援能力 [2]

应急管理体系建设成就 - 青海省已累计建成应急救灾物资储备库86座 现储物资可在10小时内完成投送 满足一次性转移安置10万人的需求[1] - “十四五”期间全面组建了8个市州和45个县级应急局 成立了6个省级议事协调机构 构建了省级应急值守、信息汇总和指挥处置中枢 并建立了风险联合会商研判、一体化防范救援、扁平化应急指挥等工作机制[3] - 已全面建成省市县贯通的应急指挥信息网和自上而下的应急指挥平台体系 视频会议系统延伸覆盖全部乡镇 370MHz窄带无线通信网和3000余部卫星电话覆盖省、市州、县区、乡镇、重点景区及多灾易灾边远村和重点村[3] 应急响应与救援力量 - “十四五”时期累计启动省级应急响应28次 成功应对了包括玛多7.4级地震、门源6.9级地震、积石山6.2级地震及大通山洪、互助山体滑坡在内的多次重大突发事件[6] - 构建了“1个省级总体应急预案+26个专项预案+83个部门预案+乡、村一页纸预案”的应急预案体系 并健全了响应处置、资源共享、军地协作等机制[6] - 形成了以国家综合性消防救援队为主力、省级区域性救援队伍为骨干、行业企业专兼职救援队伍为基础、社会应急救援力量为补充的应急力量格局 各类力量总数达10万人[6] 专业救援队伍建设与装备投入 - 五年间组建了涵盖矿山、危化、工程抢险、通信保障、航空、医疗等12类领域的39支省级救援队伍 共计2100余人[7] - 指导各地区建立了8支市州级、33支县级、284支乡镇级专兼职救援队[7] - 争取国家专项资金约3.1亿元 向各市州、县区应急救援队伍配备装备1.5万台(套)[7]

公司核心技术优势 - 开发出由“智慧大脑”操控的远程智能装备系统，在石化基地拆解项目中使作业人员从常规的50人减至30人，工期缩短三分之一 [1] - 2017年投资近1000万元成立技术研发中心，自主研发现场环境采集、挖掘操作分析等核心模块，进行上百次算法迭代以解决3秒操控延时问题 [4] - 2019年将设备通信模块从4G升级为5G，将每台设备的操控延时从2-3秒降至0.1-0.2秒，实现“指令即动”的精准控制 [5] - 技术已应用于全国上百个大型工业拆解项目，累计减少高危作业人员上万人次 [5] 业务拓展与战略布局 - 2021年组建应急救援队，将智能装备应用于危化品事故救援，通过搭载红外热成像的侦察机器人和AR实景指挥平台，在能见度不足五米的毒烟环境中精准定位泄漏点并实现人员零伤亡 [6] - 已在北京、上海、惠州、沧州建立四大智能指挥中心和应急储备仓库，形成多级联动的一体化协同作战应急指挥系统 [6] - 正在全国深入开展“一中心三基地”发展战略，于河北沧州、上海金山、广东惠州布局循环经济产业基地，各基地侧重点不同：沧州专注炼化装置拆解技术迭代，上海攻坚化工园区数字孪生系统，惠州主攻海洋平台应急装备研发 [9] 研发投入与创新成果 - 公司立下铁规每年将营收的10%投入研发，未来3年计划投入5000万元研发资金用于新一代智能环保装备 [7] - 与多家高校建立“产学研用”一体化平台，善用“外脑”推动技术快速落地 [7] - 截至目前，集团已获得50余项发明专利和软件著作权，并参与《企业拆除活动污染防治工作技术指南》的制定 [9] 未来发展规划 - 目标构建覆盖全国的数字化应急网络，使每一个风险点都嵌入智能“神经末梢”，实现危化救援零伤亡的目标 [7] - 计划“2030年将免费救援服务覆盖全国80%危化品重点区域”，目标实现任何突发险情可在30分钟内调动最近的智能装备集群前往处置 [9] - 长期目标是成为世界一流的能源产业综合服务商，持续深化6G通信技术应用、扩大智能装备矩阵，将京津冀应急救援储备中心升级为国家级平台 [10]

股价表现 - 截至2025年8月5日收盘，威海广泰股价报10.92元，较前一交易日下跌0.09% [1] - 当日成交量为107629手，成交额达1.17亿元 [1] 公司业务 - 威海广泰主要从事空港地面设备、消防装备及特种车辆的研发生产 [1] - 公司产品涵盖机场用集装箱/集装板装载机、飞机牵引车等空港设备，以及消防车、应急救援装备等产品 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14.25亿元，同比增长10.91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.83亿元，同比下降22.41% [1] - 净利润下滑主要受交付订单毛利率较低及汇兑收益减少影响 [1] 公司动态 - 第一期员工持股计划761万股已全部出售完毕 [1] 资金流向 - 8月5日主力资金净流出875.08万元 [1] - 近五日累计净流出2850.47万元 [1]

公司战略定位 - 公司坚持打造智能化高端保障装备制造平台 [1] - 公司聚焦空港装备和应急救援装备两大领域 [1] 业务布局澄清 - 公司目前没有核电领域的产业布局 [1]

展会概况 - 展会将于2025年6月3-6日在新库兹涅茨克举办 每年一届 [1] - 主办单位为库兹巴斯展览集团 官方代理为北京盛瑞达国际展览有限公司 [1] 展会历史与规模 - 展会创办于1993年 已有30年历史 依托俄罗斯最大煤田库兹涅茨克 [3] - 2022年获俄工业家联盟认证 2024年展会规模达10万㎡ 吸引841家企业和6万观众 [3] - 2025年预计规模进一步扩大 将有30多国1200余家企业参展 展区面积维持10万㎡ [3][5] 展品与技术亮点 - 核心开采装备：展示智能化采掘设备如采刨煤机 掘进机 以及液压支架 乳化液泵站等配套机械 [5] - 选矿技术革新：涵盖破碎机 浮选机等粉体加工设备 提供从原矿到精矿的完整解决方案 [5] - 绿色发展方案：展示煤炭洗选加工技术 煤矸石综合利用设备 以及矿山生态修复技术 [5] - 智能安全体系：包括矿用防爆电器 5G远程监控系统 应急救援装备等安全防护设备 [5] - 前沿技术突破：将全球首发矿山数字化管理平台 5G+AI实时监控系统等创新成果 [5] 中国市场机遇 - 俄乌局势改变采购格局 中国高性价比装备迎来开拓俄语区市场的新机遇 [7] - 展会为中国企业提供对接俄罗斯采购商的平台 助力开拓万亿级市场 [7]

业绩表现 - 2024年实现营业收入28.88亿元，同比增长20.09% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润为0.75亿元，同比下降40.62% [1][2] - 扣除非经常性损益后的净利润为0.70亿元，同比下降31.61% [2] 营收增长驱动因素 - 空港装备业务凭借电动化转型和全系列产品优势持续扩大市场份额，尤其在国内外通航机场领域取得突破 [2][3] - 应急救援装备产业（含消防救援、移动医疗、无人机装备等）受益于国家"大应急、全灾种"政策，市场需求旺盛 [2][3] 净利润下滑原因 - 为拓展市场加大研发投入和营销费用导致成本上升 [2] - 原材料价格波动及市场竞争加剧压缩利润空间 [2] - 受特殊客户产品审价事项和计提商誉减值准备影响 [2] 技术突破与产品进展 - 完成全系列空港装备电动化开发与制造，形成覆盖机场六大作业单元的电动化产品体系 [3] - 针对通航机场需求研发专用空港装备，进一步丰富产品种类 [3] - 构建"空地一体化"应急救援解决方案，涵盖消防救援、移动医疗、无人机装备和消防报警等领域 [3] - 推出多款高性能消防车和应急救援车辆，提升康氧类保障装备性能 [3] 市场拓展与战略推进 - 电动化产品在国内市场占有率领先，并逐步扩大国际影响力 [3] - 移动医疗装备领域形成涵盖多作业单元的方舱医疗车产品体系 [3] - 空港装备和消防救援装备在国际市场订单量大幅攀升 [3] - 积极推进数智化转型和国际化战略，加大智能制造和研发投入力度 [3] 盈利预测调整 - 下调2025-2026年归母净利润预测至1.33亿元/1.62亿元（前值4.20亿元/4.80亿元） [4] - 新增2027年归母净利润预期1.85亿元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为40倍/33倍/29倍 [4]

公司基本面 - 4月16日收盘价9.84元，下跌1.20%，总市值52.35亿元，滚动市盈率28.08倍 [1] - 2024年三季报营业收入20.74亿元，同比增长28.94%，净利润1.29亿元，同比增长89.14%，销售毛利率26.18% [1] - 股东户数39583户，较上次增加1255户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] - 主营业务包括空港装备、应急救援装备、军工装备、移动医疗装备和电力电子装备五大类 [1] 行业比较 - 专用设备行业平均市盈率59.86倍，行业中值44.00倍，公司市盈率28.08倍，排名第119位 [1][2] - 行业平均市净率4.03倍，行业中值2.70倍，公司市净率1.71倍 [2] - 行业平均总市值55.86亿元，行业中值35.18亿元，公司总市值52.35亿元 [2] 同业估值对比 - 同业公司PE(TTM)普遍为负值，巨能股份-1833.67倍，亿嘉和-1775.95倍，巨轮智能-1677.13倍 [2] - 部分同业公司市净率较高，巨轮智能8.16倍，蓝英装备7.71倍，开勒股份4.39倍 [2]