2025 年 10 月 29 日 主动权益基金规模再次突破四万 亿,科技板块成为重点聚焦赛道 -25Q3 主动权益基金季报分析 相关研究 证券分析师 奚佳诚 A0230523070004 xiic@swsresearch.com 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 奚佳诚 (8621)23297818× xijc@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 科技、消费、成长等是三季度主动权益基金经理普遍关注的内容:我们对所有主动权益基 ● 金三季报中的投资策略和运作分析进行了词云分析。科技、消费、成长是基金经理三季报 中普遍提到的内容，各类关键词上来看：1) 趋势关键词：修复、结构性、回升;2) 行业 板块关键词：科技、消费、电子;3)主题关键词:算力、机器人、红利;4)事件关键词: 出口、关税、宽松等。 三季度主动权益基金的规模出现显著提升,从 25Q2 的约 3.35 万亿元提升至超过 4 万亿元, ○ 提升幅度 ...

新发基金市场热度显著提升 - 嘉实成长共享混合基金规模约30亿元，原定10月20日至11月7日发售，但仅用约5天就提前完成募集 [3][5] - 中欧价值领航基金在1天内完成20亿元规模的募集 [4][5] - 鹏华制造升级基金募集上限20亿元，仅用两天吸引大量资金，最终有效认购申请确认比例约为57% [5] - 易方达港股通科技基金10月9日发行，10月10日提前结束募集，最终募集规模为19.87亿元 [5] 浮动费率基金表现优异并形成示范效应 - 首批浮动费率产品至今业绩平均涨幅高达12.47% [4] - 华商致远回报基金在三个多月时间里涨幅高达45.6%，嘉实成长共赢基金涨幅为43.53% [7] - 易方达成长进取、信澳优势行业和景顺长城成长同行等基金涨幅超过三成 [7] - 浮动费率基金已从全市场选股向制造业、高端装备、医疗等领域延伸 [7] 基金发行效率整体提高 - 自2024年9月至2025年9月，新基金发行平均认购天数呈现明显下降趋势 [6] - 2025年9月，完成募集的公募基金平均认购天数为13.71天 [6] - 9月有44只基金在5天内完成募集，招商均衡优选混合基金等均在一天之内完成募集 [6] 公募基金对后市持乐观预期 - 嘉实基金对6-12个月行情方向乐观，认为赚钱效应扩散、资金入市加速、AI产业线索与反内卷预期共同发酵 [8] - 国泰基金认为在基本面增长筑底叠加流动性宽松背景下，A股市场仍处于"慢牛"趋势，新能源、科技成长等板块潜力较大 [8] - 华南一家公募认为本轮行情有远期宏大叙事支撑，但指出增量资金来源略显不足，宏观基本面与股市上行的反差可能阶段性收敛 [9]

市场环境与资产表现 - 2025年四季度资本市场面临无风险收益率下行与资产荒持续的挑战 [1] - 债券市场告别过去三四年牛市 收益率进入历史低位区间 货币类产品收益率普遍跌破1% 甚至出现负Carry现象 传统票息收益贡献度显著下降 [2] - A股市场表现强劲 截至10月20日上证指数和深证成指年内涨幅分别超过15%和25% AI、硬件、半导体等板块涨幅尤为突出 [2] - 股市亮眼表现带动固收+基金业绩上扬 超过95%的产品实现正收益 部分可转债基金收益率超过38% [2] 固收+产品策略演变 - 固收+策略需在股债配置难度加大背景下发挥攻守兼备作用 利用性价比有所降低的固收类资产作为资产压舱石 [1] - 产品端策略正积极向多资产、多策略方向调整 依赖单一资产的时代正在过去 动态多元的大类资产配置能力成为制胜关键 [2] - 低利率环境延续使资本利得预计将取代票息成为债市收益更主要来源 对机构在利率债判断和信用债择券上提出更高要求 [2] - 业界认为固收+产品凭借负债匹配和资金配置的独特价值 仍是机构和个人投资者寻求稳健回报的重要选择 [1] 行业活动与专家观点 - 10月22日将举行基金经理100系列高端访谈首场线下研讨会 深度聚焦固收+策略的实战逻辑与创新方向 [1] - 活动汇聚安信基金李君、广发基金曾刚、招商基金吴潇、鹏华基金陈大烨、东方红资产管理余剑峰、华安基金郭利燕等多位资深基金经理 [1][3][4] - 安信基金李君将就固收+的资产配置理念分享长期实践心得 其拥有20年证券从业经历和接近8年投资经历 [3] - 广发基金曾刚、招商基金吴潇、鹏华基金陈大烨将探讨股债混搭如何实现更优绩效 权益资产配置比例是影响绩效的关键因素之一 [3] 基金经理投资风格 - 广发基金曾刚作为从业超24年、投资超16年的老将 以均衡偏灵活风格著称 [4] - 招商基金吴潇拥有近12年证券从业和8年投资管理经验 被称为均衡多元配置能手 [4] - 鹏华基金陈大烨具备8年证券从业和4年投资管理经验 在科技与制造成长领域有专业优势 注重宏观择时与仓位管理 [4] - 东方红资产管理余剑峰强调以全局风险预算为出发点控制组合整体波动率 力求构建高夏普率的投资组合 [5] - 华安基金郭利燕凭借转债研究背景 自今年4月23日接管华安沣润A以来 截至10月20日的任职总回报达3.89% 超越基准回报2.81% [5]

公募基金市场总体发行规模 - 2025年9月公募基金市场合并发行规模约为1694.25亿元 [1][2] - 发行规模同比大幅上升85.79%，环比显著上升62.13% [1][2] - 当月合计发行基金产品202只（初始基金口径） [2] 新发基金产品结构 - 股票型基金发行规模最大，达到660.43亿元 [3][5] - 债券型基金发行规模紧随其后，为659.59亿元 [3][5] - 混合型基金发行规模为302.92亿元 [3][5] - 国际(QDII)基金、REITs和FOF基金发行规模相对较小，分别为32.01亿元、22.87亿元和16.43亿元 [3][5] 重点新发基金产品 - 贝莱德中债投资优选绿色指数为合并发行规模最大产品，规模60亿元，类型为被动指数型债券基金 [1][6] - 招商均衡优选合并发行规模位居第二，为偏股混合型基金 [1][7] - 新华中证同业存单指数7天持有发行规模达41.57亿元 [1][7] - 第二批科技创新公司债ETF于9月中下旬集中上市，涉及兴业、银华、华泰柏瑞等多家公司产品 [10] 基金募集情况 - 9月共有4只基金宣布延长募集期，涉及国泰基金、恒生前海基金等公司旗下产品 [1][11]

权益基金发行概况 - 10月15日权益基金发行再现大规模产品，易方达港股通科技混合基金和鹏华制造升级混合基金募集规模均接近20亿元，成为10月以来发行规模第一和第二大的主动权益基金 [1][2] - 截至10月15日，年内募集规模超10亿元的权益基金已达127只，其中超过70%为指数基金，指数基金中又以非ETF产品居多 [2] - 10月以来募集规模最大的指数权益基金为广发中证卫星产业ETF，募集规模达11.71亿元 [3] 大规模主动权益基金特点 - 募集规模较大的主动权益基金多成立于三季度，例如9月成立的招商均衡优选募集规模达49.55亿元，是年内募集规模最大的权益基金，获38355户有效认购 [4] - 三季度成立的多只主动权益基金募集规模超过20亿元，包括大成洞察优势、易方达价值回报、中欧核心智选等，合计有效认购户数接近6万户 [4] - 大规模主动权益基金呈现两大特点：部分产品由知名基金经理管理；部分产品为与管理业绩挂钩的新型浮动费率基金 [4] 新型浮动费率基金发展 - 截至10月15日，成立的新型浮动费率基金已接近40只，总募集规模超过420亿元，总有效认购户数超过37万户 [5] - 新型浮动费率基金中有16只募集规模超过10亿元，易方达价值回报、中欧核心智选、华商致远回报等基金募集规模则在20亿元以上 [5] 指数权益基金市场表现 - 在127只募集规模超10亿元的权益基金中，指数基金占比超过70%，共计90只，其中非ETF类型的指数基金有51只，占比超过55% [6] - 指数基金中有14只募集规模不低于20亿元，排名前四的均为ETF联接基金，包括华夏上证科创板综合ETF联接基金等 [6] - 天弘国证港股通科技指数基金和广发创业板指数增强基金规模均超过23亿元 [6] 中小公募产品及股票ETF表现 - 年内发行的大规模指数基金中出现了中小公募产品，如光大保德信基金9月底成立的光大国证机器人产业指数基金募集规模超过23亿元，有效认购户数逾2万户 [7] - 长城国证自由现金流指数基金募集规模超过20亿元 [7] - 股票ETF中年内募集规模最大的是9月成立的富国国证机器人产业ETF，规模为23.44亿元，有效认购户数超2万户 [7] - 平安中证A500ETF和建信上证科创板综合ETF规模均不低于20亿元 [7]

权益类基金发行市场整体回暖 - 9月以来新成立基金133只，募集资金规模1241.95亿元，为年内各月新高，且已连续两个月发行规模在千亿元以上 [1][7] - 单只基金平均发行规模为9.24亿元，为年内次高峰 [7] - 今年以来合计有1080只基金发行成立，募集资金规模8523亿元 [7] 主动权益类基金发行显著升温 - 招商均衡优选募集规模49.55亿元，成为今年以来新发规模最大的主动权益型基金，认购申请确认比例仅为56.67%，意味着当日认购资金或高达88亿元 [1][3] - 9月以来共有7只权益类基金一日售罄，其中6只为主动权益类基金，环比8月的4只和7月的1只数量明显增多 [3][4] - 多只主动权益类基金发行规模表现不俗，如平安港股通科技精选混合和交银产业臻选发行规模均超17亿元，国泰优质核心等基金发行规模也达到16.17亿元、13.39亿元和11.40亿元 [5] 权益类指数基金发行亮点频现 - 共有4只权益类指数基金发行规模在20亿元以上，包括天弘国证港股通科技指数基金（25.22亿元）、广发创业板指数增强基金（23.93亿元）、富国国证机器人产业ETF（23.44亿元）和摩根中证500指数增强基金（21.33亿元） [5] - 广发创业板指数增强基金认购户数超过10万户，在年内排名第三 [5] - 另有10只指数基金发行规模超过10亿元，如博道中证全指指数增强、南方中证500指数增强等 [5] 资金布局方向与市场结构 - 科技成长板块和港股市场成为基金管理人及资金布局的重要方向 [6] - 股票型基金发行规模为442亿元，占比35.58%，偏股混合型基金发行规模为202亿元，占比16.26% [7] - 权益类基金整体发行规模占比过半，接近52%，显示发行情况进一步好转 [7]

基金发行市场趋势变化 - 基金发行市场呈现理性化趋势 告别规模狂欢 新基金募集规模上限多设定在10-50亿区间 [1][3] - 权益类基金采取规模控制措施 例如摩根盈元稳健募资27.52亿即提前结束募集 [3] - 招商均衡优选基金首日募集87亿 超过50亿上限 最终按56.67%比例配售 [5] 债基市场动态 - 第二批14只科创债ETF合计募集近400亿资金 显示债基市场持续活跃 [7] - 监管规则调整：明确最低持股比例的二级债基审批缩短至15个工作日 [7] - 纯债基及无股票仓位的二级债基实施产品申报限制 每家公司最多2只在审产品 [7] 产品策略转型 - 基金公司从追求规模转向注重投资体验 主动控制产品规模以提升管理效率 [5] - 行业推动"固收+"产品发展 通过增加股票仓位提升债基收益潜力 [7] - 渠道端推广"小而美"产品策略 实现多产品线均衡发展 [5] 历史规模对比 - 2020年南方成长先锋基金募集规模达321亿 配售比例低至21.88% [3] - 华商港股通价值回报基金募集超30亿 超过10亿上限 配售比例32.95% [5] - 当前基金发行规模较历史百亿级产品明显收缩 [1][3] 行业监管导向 - 监管政策引导债基产品结构优化 鼓励兼具固收和权益特性的产品创新 [7] - 规则调整旨在提升债基市场活力 为投资者提供更多元化选择 [7]

基金公司策略转变 - 基金公司主动控制产品募集规模 普遍将上限设定在10亿至50亿区间 与2020年南方成长先锋单只基金募集321.15亿元形成鲜明对比 [1] - 控制规模的核心目的是保障产品业绩稳定性 避免因规模过大影响基金经理操作灵活性 [1] - 招商均衡优选基金设50亿募集上限 单日认购金额超87亿 最终按56.67%比例配售 华商港股通价值回报基金10亿上限吸引超30亿认购 配售比例低至32.95% [3] - 摩根盈元稳健产品未设募集上限 但在首日募集27.52亿元后立即提前结束募集 体现规模控制决心 [3] 销售渠道策略调整 - 渠道方不再集中资源推广单一"爆款"产品 避免耗尽客户资金影响长期销售规划 [5] - 行业评价体系从"规模为王"转向"业绩和体验至上" 形成从管理端到销售端的集体克制 [5] 监管政策导向 - 监管部门对债券基金审批实行差异化调整 纯债基金同时审批数量限制在两只以内 [7] - 明确约定股票持仓的二级债基（固收+产品）注册审批缩短至15个工作日内 [7] - 审批速度形成梯级结构：股票ETF最快（5个工作日） 主动权益与宽基指数次之（10个工作日） 含权混合与二级债基第三（15个工作日） [9] - 符合国家战略的科创债券、绿色债券类基金及零售债基维持正常审批流程 [11] - 第二批科创债ETF共14只产品 单日募集近400亿元 单只产品募集上限约30亿 [11] - 机构持有的纯债基金继续受注册限制 推动债基从流动性管理工具向多元化资产配置工具转型 [13] 市场反馈与表现 - 权益基金发行份额占比创新高 "日光基"现象重现 显示市场对优质产品的认可 [14] - 产品业绩回暖正在修复投资者信任 [14] - 泓德基金认为自去年"9·24"的反转行情持续 看好人工智能（硬件/软件）和出海（制造业/服务业）两条主线 [16] - 招商基金指出A股机会非普涨 需把握风格轮动 个股涨幅未完全脱离基本面支撑 [16] - 长城基金认为市场处于中波震荡环境 AI赛道需关注成交量配合情况 [18] 行业发展趋势 - 行业挑战从"规模扩张"转向"质量提升" 注重产品精细化和投资者长期利益 [18] - 市场理性与暖意交织 预示更成熟、多元的发展阶段到来 [18]

公募基金发行热度 - 9月以来全市场119只新基金开启募集 环比增长41.67% [2] - 新基金平均认购天数12.76天 较上月17.42天减少近5天 [3] - 权益类基金占新发基金总量64.71% 共77只 [6] 日光基案例 - 华商港股通价值回报单日认购超10亿元上限 确认比例32.95% [7] - 基金经理余懿管理规模超30亿元 任职回报超20% [9] - 招商均衡优选单日认购超50亿元上限 确认比例56.67% [11] 市场驱动因素 - A股上证指数站稳3800点提振投资者信心 [15] - 权益类基金赚钱效应显著吸引资金流入 [4][15] - 居民财富配置向权益市场转移 政策支持力度加大 [16] 行业规模数据 - 公募基金总规模达35.08万亿元 创历史新高 [18] - 股票基金规模4.92万亿元 混合基金3.83万亿元 [19] - 除债券基金外各类型基金规模均环比提升 [19] 机构后市观点 - 国泰海通认为A/H股将创新高 无风险收益下沉推动资金入市 [20] - 中信建投指出AI算力主线逻辑未证伪 需注意高低切换 [21] - 基金经理吴潇关注红利、科技、医药等板块配置机会 [12]

招商均衡优选基金发行情况 - 招商均衡优选9月2日首发募集规模上限50亿元 但仅半天募集超73亿元 触发比例配售[1][2] - 基金经理吴潇管理4只基金合计规模92.32亿元 2024年6月独自管理招商优质成长后回报率达32.41%[2][4] - 主要代销渠道招商银行主动权益保有规模4105亿元 位居全市场第二[4] 历史爆款基金表现分析 - 2020-2021年全市场共发行186只爆款基金 发行份额合计1.71万亿份 占新发总规模28.14%[6] - 2020年30只首发规模超百亿主动权益基金中 仅10只成立至今回报率为正 最高为富国成长策略A的63.01% 最低为嘉实核心成长A的-31.49%[7][8] - 30只爆款基金中已有5只发生基金经理变更[8] 公募基金行业发展趋势 - 公募基金总规模截至7月底达35.08万亿元 2024年以来第10次刷新历史纪录[9] - 全市场1.32万只基金中超3400只采用多位基金经理共管模式 占比超25%[12] - 费率改革推动管理费 托管费下调 交易佣金阳光化 销售渠道费率改革[9] - 浮动费率基金转入常态化注册 有望扩容至固收+产品 多家公司积极申报浮动费率产品[12]