历史牛市回顾 - 2005-2007年全面牛市期间，上证指数从1079.20点升至6092.06点，非银金融板块累计上涨1357.81%，有色金属板块上涨1125.20%，煤炭、房地产、国防军工分别上涨728.05%、707.53%、795.65% [2][3] - 2014-2015年杠杆牛市期间，上证指数从2026.64点升至5166.35点，计算机板块上涨292.17%，建筑装饰、钢铁、纺织服饰分别上涨282.20%、265.05%、262.57%，两融余额从3800亿元飙升至2.13万亿元 [2][5] - 2019-2021年结构牛市期间，上证指数从2464.36点升至3681.08点，电力设备板块上涨254.32%，食品饮料、电子、有色金属分别上涨204.90%、176.05%、135.15%，公募基金规模从13.76万亿元跃升至26.27万亿元 [2][6] 牛市驱动因素 - 低估值、政策宽松、资金活跃构成牛市三大核心要素，政策改革如股权分置改革、降息降准、外资准入放宽等起到关键点火作用 [7][8] - 居民储蓄搬家现象显著，2005-2007年理财资金入市，2019-2021年资管新规推动权益配置，公募基金规模增长90.8% [3][6] - 行业轮动遵循政策支持、产业周期向上、资金集中偏好三大主线，例如2005-2007年顺周期板块、2014-2015年互联网+主题、2019-2021年新能源与半导体 [7][8] 当前市场分析 - 上证指数重回3800点，沪深300市盈率曾低至10.5倍（2024年2月5日），估值仍低于海外多数市场 [8] - 政策持续发力，包括降准、资本市场改革、长期资金引入、财政贴息、生育支持等一揽子内需修复措施 [9] - 资金面宽松，两融余额突破2万亿元并持续攀升，居民储蓄高位、理财收益率下行、外资回流预期增强 [9] 行业表现与轮动 - 2024年9月以来非银金融、大周期板块率先爆发，券商板块再度扮演牛市点火器角色 [9] - 2025年Deepseek引爆AI赛道，科技板块成为主攻方向，半导体、通信设备、算力、人形机器人等细分领域快速上涨 [9] - 军工、创新药等主题在情绪与政策催化下走出独立行情 [9] 投资策略建议 - 哑铃型策略推荐布局高景气强成长的科技赛道与高股息低波动的红利资产，攻守兼备适应结构性行情 [10] - 进攻端聚焦人工智能、机器人、新能源车、创新药等高景气领域，AI产业链算力需求强劲 [11] - 防御端关注高股息品种，中证800自由现金流指数近12个月股息率3.83%，重点配置石油石化、煤炭等现金流稳定板块 [33] 产品布局 - 主动型产品聚焦科技赛道，例如富国中小盘精选A近七年同类排名第5（5/376），富国成长策略A近两年排名前12% [17][20] - 被动型产品全面布局AI产业，包括科创芯片ETF（588810）、通信设备ETF（515400）、大数据ETF（583310）、AI ETF（589380）等 [25][30] - 红利资产配置推荐800现金流ETF（563990），跟踪中证800自由现金流指数，前十大持仓占比60.13%，包括中国海油、中远海控等现金流龙头 [33]

ETF市场表现 - 创业板50ETF华夏(159367)领涨6.89% [1] - 通信ETF(515880)和通信设备ETF(159583)均上涨6.45% [1] - 800现金流ETF(563990)领跌1.66% [1] - 煤炭ETF(515220)下跌1.08% [1] - 银行ETF指数基金(516210)下跌0.95% [1]

市场表现 - 上证指数午盘涨0.56%，报3686.34点，创2021年12月以来新高 [1] - AI硬件端持续强势，CPO概念股普遍创历史新高 [1] - CRO、工业气体概念股表现突出 [1] - 鸡肉、煤炭、新疆板块逆势下跌 [1] ETF动态 - 创业板人工智能ETF大成涨5.24%，富国基金通信设备ETF涨4.96%，创业板人工智能ETF华宝涨4.64%，国泰基金通信ETF涨4.62% [5] - 创新药ETF富国涨3.85%，科创创新药ETF国泰涨3.59% [5] - 富国基金通互联网ETF涨3.72% [5] - 800现金流ETF跌2.53% [6] - 煤炭ETF跌0.81%，能源ETF广发跌0.62% [6]

政策背景 - 财政部印发通知要求国有商业保险公司建立三年以上长周期考核机制并加强资金运用要求 [1] - 低利率环境下险资与高自由现金流资产策略契合度凸显 增量资金加速流向盈利质量优、分红能力稳的优质现金流标的 [1] 产品特征 - 富国中证800自由现金流ETF联接基金（A类024761 C类024762）即将结束募集 跟踪指数精选中证800指数中剔除金融和房地产行业后自由现金流率充足的50家企业 [1] - 基金通过投资800现金流ETF（交易代码563990）紧密跟踪中证800自由现金流指数 [2] - 指数编制先剔除金融房地产行业 再筛选自由现金流和企业价值均为正且连续5年经营现金流为正的公司 按盈利质量前80%个股选取自由现金流率前50名作为成分股 [2] 指数表现 - 800现金流全收益指数连续6个自然年度取得正收益 自基日以来11个完整年度中仅2018年下跌 历史年度胜率超90% [2] - 截至2025年6月末指数自基日收益率达327.13% 大幅跑赢300现金流、500现金流及中证红利指数 回撤更小更抗跌 [2] 管理团队 - 拟任基金经理金泽宇拥有7年证券从业经验和超2年投资管理经验 管理多只覆盖大盘、小盘、成长、价值等宽基指数基金 [3] - 富国基金在指数量化领域深耕超16年 量化团队由副总经理李笑薇博士领军 团队超20人平均从业年限超11年 [4] 产品布局 - 富国基金布局龙头系列ETF包括军工龙头ETF、消费50ETF、芯片龙头ETF、医药龙头ETF等 [4] - 行业主题ETF全面覆盖消费、科技制造、医药、金融和周期等板块 智能汽车ETF、国货ETF等多为首批跟踪相应指数的ETF [4] - 宽基ETF包括中证A500ETF富国、上证指数ETF、中证A50ETF等首批追踪相关指数产品 另布局跨境ETF、商品ETF、固收ETF等多类产品 [4]

产品发行 - 富国基金发行富国中证800自由现金流ETF联接基金 A类024761 C类024762 通过场外配置优质现金流资产 [1] 自由现金流定义与优势 - 自由现金流是企业经营活动现金流量扣除资本性支出的差额 反映可自由分配现金能力 [1] - 自由现金流越多的企业具有较高盈利质量和较强抗风险能力 是分红持续性的重要支撑 [1] - 现金流策略聚焦企业分红底层能力 被视为红利策略的升级版 [1] 指数历史表现 - 自2013年12月31日以来 沪深300自由现金流 中证500自由现金流 中证800自由现金流指数收益均优于中证红利指数 [2] - 800现金流全收益指数在11个完整年度中仅2018年下跌 历史年度胜率超90% [3] - 自2019年来连续6个自然年度取得正收益 [3] 指数构成特点 - 800现金流指数成分股为剔除金融地产行业后自由现金流率充足的50家企业 [2] - 市值分布显示千亿以上公司占比超60% 500亿以上公司占比超70% [2] - 行业聚焦顺周期板块 前五大行业为交通运输 有色金属 食品饮料 石油石化 家用电器 合计权重超60% [2] - 前十大重仓股包括中国海油 中远海控 五粮液 格力电器 牧原股份等 合计权重约60% [2] - 成分股中央国企占比接近60% [2] 当前配置价值 - 800现金流指数市盈率TTM为10.31倍 处于历史相对低位 [3] - 与各主要宽基和自由现金流指数横向比较估值相对较低 具备较厚安全边际 [3] - 顺周期板块将持续受益于财政加力扩内需政策落地和经济基本面预期改善 [3]

市场表现 - 上证指数收跌0.02%报3339.93点，深证成指收跌0.26%报10003.27点，创业板指收跌0.31%报1985.38点，两市总成交额1.01万亿元 [1] - 饰品、非白酒、饮料乳品板块涨幅居前，分别上涨5.09%、2.43%、2.23%，专业连锁、乘用车、互联网电商板块跌幅居前，分别下跌2.00%、1.98%、1.74% [1] - 全市场293只非货ETF上涨，占比26%，760只非货ETF下跌，占比67% [1][5] 行业指数与ETF表现 - 中证全指通信设备指数上涨1.28%，通信ETF上涨1.42%，最新份额规模20.55亿份，权重股包括中兴通讯、中际旭创等 [1][3][4] - 中证现代物流指数上涨1.01%，物流快递ETF、物流ETF分别上涨1.23%、1.16% [1][3] - 中证800自由现金流指数上涨1.00%，800现金流ETF上涨1.37%，最新份额规模1.24亿份，权重股包括中国神华、中国石油等 [1][3][4] - 中证半导体材料设备主题指数、中证全指汽车指数跌幅居前，分别下跌1.57%、1.46% [5] ETF涨幅与溢价 - 通信ETF、标普500ETF、800现金流ETF涨幅居前，分别上涨1.42%、1.39%、1.37% [3] - 标普消费ETF、标普500ETF溢价率居前，分别达26.13%、20.06% [8][10] - 教育ETF、中概互联网ETF跌幅居前，分别下跌1.98%、1.73% [7] 估值水平 - 中证全指通信设备指数PE-TTM为28.26倍，估值低于近3年68.77%的时间 [4] - 标普500指数PE-TTM为26.50倍，估值低于近3年76.20%的时间 [4] - 中证800自由现金流指数PE-TTM为10.95倍，估值低于近3年57.02%的时间 [5]

ETF市场表现 - 通信ETF(515880)领涨1.42% [1] - 标普500ETF(159612)上涨1.39% [1] - 800现金流ETF(563990)上涨1.37% [1] - 教育ETF(513360)领跌1.98% [1] - 中概互联网ETF(513050)下跌1.73% [1] - 信创ETF富国(159538)下跌1.65% [1] 港股交易便利性 - A股账户可直接T+0交易港股，无需港股通 [1]