【导读】昨日股票ETF资金净流入超157亿元 12月16日，三大指数集体低开低走。截至收盘，沪指跌1.11%，深证成指跌1.51%，创业板指跌2.1%。昨日全市场股票ETF（含跨境ETF）资金净流入达 157.10亿元。 从大类型来看，宽基ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达61.77亿元与40.87亿元；商品ETF净流出居前，达1.32亿元。 具体到指数维度，12月16日，中证A500指数相关ETF资金净流入居前，达35.85亿元。从5日角度观测，近期资金流入中证A500指数ETF超171亿元、恒生 科技指数ETF超52亿元。 头部基金公司方面，易方达基金ETF最新规模达8087.8亿元，昨日资金净流入30.8亿元； 2025年以来，规模增加2081.3亿元（其中资金净流入646.0亿 元）。 易方达基金旗下创业板ETF资金净流入6.7亿元，科创板50ETF净流入5.0亿元，恒生科技ETF易方达净流入4.3亿元，中概互联网ETF净流入3.6亿元， A500ETF净流入3.4亿元，沪深300ETF净流入0.4亿元。 华夏基金ETF方面，12月16日，恒生科技指数ETF和科创50ETF资金净流入居前，分别净 ...

【导读】昨日 股票ETF市场净流入近75亿元，近三个交易日净买入超185亿元 中国基金报记者 李树超 12月15日，A股震荡调整，深成指、创业板指均跌超1%。结构上，大消费板块逆市爆发，商业航天概念股继续活跃，算力硬件股走弱。 市场调整中，股票ETF再度"越跌越买"，昨日资金借道 股票ETF 净流入近75亿元。其中，中证A500指数、恒生科技指数等净流入居前。 资金流出方面，昨日沪深300ETF，以及证券、酒等行业主题ETF净流出居前。 而近三个交易日股市调整，资金净买入已超185亿元。 昨日股票ETF市场净流入近75亿元 Wind数据显示，截至 12 月 15 日，全市场 1275 只股票ETF（含跨境ETF）总规模达 4.58 万亿元。 在 昨日股市下跌行情中，股票ETF市场总份额增加62.89亿份，按照区间成交均价测算，净流入资金达74.57亿元。 从大类型来看，昨日宽基ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达43.18亿元、26.85亿元；规模变化方面，宽基ETF规模下降165.88亿 元。 具体到指数维度，昨日，中证A500指数净流入居前，达49.42亿元。其中，A500ETF南方净流入超39亿元， ...

| 6 | 上证指数ETF | -0.7 | 3.95 | -0.30% | | --- | --- | --- | --- | --- | | | （合并4只ETF） | | | | | 7 | 中证人工智能ETF | -0.7 | 14.99 | 0.08% | | | （合并4只ETF） | | | | | 8 | 港股通高股息ETF | -0.67 | 4.21 | -1.45% | | | （合并6只ETF） | | | | | 9 | 中证红利ETF | -0.67 | 3.08 | 0.04% | | | （合并6只ETF） | | | | | 10 | 中证银行ETF | -0.63 | 17.3 | -1.56% | | | （合并8只ETF） | | | | 主力资金净流入： | 序 | 名称 | 主力资金净 | 合计成交额 | 平均涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 流入（亿 | （亿元） | | | | | 元） | | | | | 黄金ETF | | | | | 1 | （合并7只ETF） | 1.62 | 49.36 | 0.49 ...

文章核心观点 - 日本央行加息可能推高日元套息交易成本并引发平仓 对海外股市构成潜在抛压 [1] - 美联储12月议息会议降息预期强烈 但可能释放鹰派信号 降息有望短期内提振全球市场流动性 [1] - 港股市场恒生科技指数经历深度调整 估值重回历史低位 在AI研发投入增加、应用落地及美联储降息背景下 市场有望重新聚焦AI投资主线 [1] 全球宏观与货币政策环境 - 日本加息可能直接推高日元借贷成本 并可能引发日元升值 从而触发大规模套息交易平仓 海外股市面临一定抛压 [1] - 美联储12月10日议息会议 制造业PMI数据、就业数据、通胀数据均支持本次降息 市场认为降息已无较大悬念 [1] - 美联储或将释放鹰派信号 但其降息将带动无风险利率下行 短期内有望提振全球市场流动性 [1] 港股市场与科技板块 - 恒生科技指数自10月高位调整幅度超过17% 估值重回历史低位区间 [1] - 在AI研发投入增加、大模型应用落地、美联储降息背景下 市场有望重新聚焦AI主线 [1] - 相关ETF包括恒生科技指数ETF（513180） 跟踪旗舰指数 覆盖AI、芯片及造车新势力 [2] - 相关ETF包括港股通科技ETF（159101） 高度聚焦科技龙头 具有高弹性特征 [2]

市场行情展望与启动条件 - 多家机构看好“春季躁动”行情可能提前至12月中下旬发动 [1] - 市场成交持续缩量和期权隐含波动率低位表明市场在等待新主线 后续中央经济工作会议是关键政策窗口 [1] - 行情能否形成流畅的跨年行情 需关注12月重要会议、美联储FOMC会议、美联储主席表态、科技产业大会及机构调仓行为 [1] 市场流动性环境 - 在美联储降息预期回暖和国内基本面定价有效性提升共振下 资金面环境有所改善 [1] - 主动外资净流出规模收窄、ETF发行和申购回暖 [1] - 保险风险因子下调或进一步打开险资配置权益资产空间 [1] 高胜率板块风格与行业观点 - 参照历史经验 成长和周期是高胜率的板块风格 [1] - 对于AI科技成长趋势 机构普遍较为乐观 [1] - 微软、亚马逊和阿里巴巴的三季度财报显示 云收入均录得20%以上增速 [2] - AI的产业发展仍处早期 AI相关板块的市场表现仍有安全边际 [2] 港股科技板块投资机会 - 宏观流动性仍有支撑 微观龙头公司财务状况更优 估值亦未到极端 [2] - 短期留意港股日历效应 关注科技超跌反弹 [2] - 历史上恒生科技指数在一季度表现普遍较好 [2] - 目前港股通科技PE估值为26.2倍 位于近10年的40%分位数 明显低于美股的36倍 [2] - 南向资金创纪录流入背景下内资定价权提升 叠加低利率因素 港股估值锚转变有望打开长期价值重估空间 [2] 相关ETF产品特征 - 相关ETF包括恒生科技指数ETF(513180.SH)和港股通科技ETF(159101.SZ) [3] - 两者均高配软件服务、专业零售、资讯科技器材和汽车 合计权重约70% [3] - 区别在于港股通科技侧重生物科技(12% vs 恒生科技的3%) 而恒生科技在半导体、媒体及娱乐上配置更多 [3] - 港股通科技个股权重上限为15% 前十大成分股占比80% 锐度更高、波动更大 恒生科技个股权重上限为8% 前十大占比70% [3]

公募基金行业高管密集更替 - 截至12月7日，年内公募行业高管变动达434人次，其中董事长变动105人次，总经理变动78人次，部分公司出现董事长、总经理和副总经理同时“大换血”的局面 [1] 高管更迭的特点与背景 - 行业迎来“退休高峰”与新生力量崛起的深刻更迭浪潮，新老交替是自然过程 [2] - 新任高管背景多元，多为股东方指派或公司内部提拔的“熟人”，包括年轻少壮派和资深老将 [2] - 股东实力雄厚，股东方核心高管空降有助于公司利用股东资源，强化战略协同效应 [2] - 具体案例：博时基金新任董事长张东与总经理陈宇均来自招商局体系；华泰柏瑞基金新任总经理崔春来自华泰证券资管，拥有超20年跨领域金融经验 [2] - 具体案例：招商基金总经理钟文岳为公司老将回归；信达澳亚基金总经理方敬、兴证全球基金总经理陈锦泉均为内部提拔 [3] 新任高管的举措与初步成效 - 公募机构亟需兼具创新意识与整合能力的领导者，推动向高质量金融服务商转型 [4] - 招商基金在钟文岳回归后战略布局成效显著：9月发行的主动权益产品一日募集超50亿元；10月以来多只指数基金成立，其中一只联接基金募集规模超8亿元；11月发力跨境投资产品 [4] - 博时基金董事长张东表示将以服务国家战略为抓手，打造中国特色一流资管机构，积极参与行业改革创新 [4] - 兴证全球基金在管理层调整后，公司首只ETF完成募集，净认购金额约11.57亿元，成为四季度发行规模最大的公募ETF产品 [4] - 部分中小公募掌舵人上任后实现管理规模大幅提升：例如华南一家小型公募三季度规模增幅达1.52倍，整体规模超100亿元；华北一家小型公募在新管理层带领下进行了大刀阔斧的改革并取得瞩目成绩 [5] 行业面临的挑战与竞争环境 - 行业竞争持续加剧，对掌舵人的战略布局能力提出更高要求，中小公募面临规模增长困局，中大型公募也面临激烈竞争 [6] - 银行理财子公司、外资资管机构加速入局，进一步挤压公募基金市场空间 [6] - 部分中小公募新掌舵人追求短期规模增长的模式急功近利且不可持续，并非源于核心投研能力或产品业绩的提升 [6] - 费率改革导致行业利润空间收窄 [7] - 债基新规或使公募债基竞争格局重新洗牌，对债基规模占比较高的公募构成挑战 [7] - 业绩比较基准新规会对行业主题主动权益基金造成影响，需应对产品偏离业绩比较基准的难题 [7] - 在“固收+”需求提升的当下，抓住战略机遇期至关重要 [7]

公募基金行业高管更迭概况 - 2025年公募基金行业核心高管密集更替，截至12月7日，年内高管变动达434人次，其中董事长变动105人次，总经理变动78人次，部分公司出现董事长、总经理和副总经理同时大换血的局面 [1][12][13] - 行业更迭浪潮由“退休高峰”与新生力量崛起共同驱动，新任高管背景多元，多为股东方指派或内部提拔的“熟人”，包括年轻少壮派和资深老将 [2][14] - 股东方实力雄厚，其核心高管空降有助于公司利用股东资源，强化战略协同效应 [2][14] 新任高管背景与任命案例 - 博时基金核心领导班子调整，董事长张东与总经理陈宇均来自招商局体系，张东在招商银行系统任职超三十年，陈宇拥有跨保险、资管的复合经验 [2][14] - 华泰柏瑞基金总经理崔春拥有超过20年金融从业经验，足迹遍布银行、信托、证券、公募基金等核心领域 [3][15] - 招商基金总经理钟文岳为公司老将，曾任职8年，后调任招银理财，于2025年5月重新回归 [3][15] - 工银瑞信新任总经理杨帆出身工商银行体系，历任总行多个部门及海外机构职务，股东履历丰富 [4][16] - 交银施罗德基金总经理袁庆伟、光大保德信基金总经理高瑞东均来自股东方或关联机构，拥有银行、证券等深厚背景 [4][16] - 部分公司新任总经理来自内部提拔，如信达澳亚基金方敬（5年司龄）、兴证全球基金陈锦泉（2010年加入公司） [4][16] 新任高管带来的初步成效 - 招商基金在钟文岳回归后战略布局成效显著：9月发行的主动权益产品招商均衡优选一日募集超50亿元，触发比例配售；10月以来多只指数基金成立，其中中证A50ETF联接基金募集规模超8亿元；11月发力跨境投资产品 [7][19] - 博时基金董事长张东明确表示将以服务国家战略为抓手，打造中国特色一流资管机构，积极参与行业改革创新 [7][19] - 兴证全球基金在庄园芳升任董事长、陈锦泉接棒总经理后业务拓展顺利，公司首只ETF近期完成募集，净认购金额约11.57亿元，成为四季度发行规模最大的公募ETF产品 [7][19] - 部分中小公募掌舵人上任后实现管理规模大幅提升，例如华南一家小型公募基金今年三季度规模增幅达1.52倍，整体规模超过100亿元，为历史第二高水平 [8][20] - 华北一家小型公募的总经理和董事长今年双双换人，来自股东方的掌舵人进行了大刀阔斧的改革，在内部治理和业务上均取得成绩 [8][20] 行业面临的挑战与新掌舵人的任务 - 行业竞争持续加剧，中小机构面临规模增长困局，中大型机构也面临不进则退的竞争，同时银行理财子公司、外资资管机构加速入局进一步挤压市场空间 [9][21] - 费率改革、绩效考核等新规落地产生深远影响：管理费下行导致行业利润空间收窄；债基新规或使竞争格局重新洗牌，对债基规模占比较高的公司构成挑战；业绩比较基准新规影响行业主题主动权益基金 [10][22] - 2025年市场板块轮动提速，对投研团队的趋势研判能力提出更高要求；合规监管趋严加码要求更细化的信息披露，倒逼公司增加对多类型人才的需求 [10][22] - 公募机构急需兼具创新意识与整合能力的领导者，推动自身向高质量的金融服务商转型 [5][6][17] - 对新掌舵人提出更高要求，需应对战略布局、产品偏离业绩比较基准、抓住“固收+”需求战略机遇期等多重挑战 [9][10][21][22]

公募基金行业高管密集更迭 - 2025年公募基金行业高管变动频繁，截至12月7日，年内高管变动达434人次，其中董事长变动105人次，总经理变动78人次，部分公司出现核心管理层同时大换血的局面 [2] - 高管更迭浪潮源于行业“退休高峰”与新生力量崛起的自然交替，新任高管背景多元，多为股东方指派或内部提拔的“熟人” [3] 新任高管背景与来源 - 新任高管履历多元，涵盖银行、证券、保险、信托、资管等多个金融领域，且多为股东体系内经验丰富的资深人士 [3] - 博时基金新任董事长张东与总经理陈宇均来自股东招商局体系，张东在招商银行系统任职超三十年，陈宇拥有跨保险、资管的复合经验 [3] - 华泰柏瑞基金新任总经理崔春拥有超过20年金融从业经验，曾供职于光大证券、中国建设银行、嘉实基金、华泰证券资管等机构 [4] - 招商基金总经理钟文岳为公司老将，曾任职8年，后调任招银理财，于2025年5月重新回归 [4] - 工银瑞信新任总经理杨帆出身工商银行体系，历任总行多个部门及海外机构职务；交银施罗德基金新任总经理袁庆伟、光大保德信基金新任总经理高瑞东均来自股东方或相关体系 [5] - 部分总经理来自内部提拔，如信达澳亚基金方敬、兴证全球基金陈锦泉，他们长期在公司任职，对业务有深度认知 [5][6] 新掌舵人上任后的初步成效 - 招商基金在钟文岳回归后战略布局成效显著：9月发行的主动权益产品招商均衡优选一日募集超50亿元，触发比例配售；10月以来多只指数基金成立，其中中证A50ETF联接基金募集规模超8亿元；11月签署跨境投资合作备忘录 [8] - 博时基金董事长张东明确表示将以服务国家战略为抓手，打造中国特色一流资管机构，积极参与行业改革创新 [8] - 兴证全球基金在庄园芳升任董事长、陈锦泉接任总经理后业务拓展顺利，公司首只ETF近期完成募集，净认购金额约11.57亿元，成为四季度发行规模最大的公募ETF产品 [8] - 部分中小公募在新掌舵人上任后管理规模大幅提升，例如华南一家小型公募基金今年三季度规模增幅达1.52倍，整体规模超过100亿元，为历史第二高水平；华北一家小型公募在新管理层带领下进行了大刀阔斧的改革，在内部治理和业务上取得成绩 [9] 行业面临的挑战与新掌舵人的任务 - 行业竞争持续加剧，中小机构面临规模增长困局，中大型机构也面临激烈竞争，同时银行理财子公司、外资资管机构加速入局进一步挤压市场空间 [10] - 费率改革、绩效考核等新规落地产生深远影响：管理费下行导致行业利润空间收窄；债基新规或将让公募债基竞争格局重新洗牌，对债基规模占比较高的公司构成挑战；业绩比较基准新规会对行业主题主动权益基金造成影响 [11] - 2025年市场板块轮动提速，对投研团队的趋势研判能力提出更高要求；合规监管趋严要求更细化的产品风险和投资策略披露，倒逼公司增加对多类型人才的需求并投入更多资源强化合规管理 [11] - 新掌舵人需避免为追求短期规模而急功近利，应致力于提升公司核心投研能力与产品业绩等“真本事”，并需抓住“固收+”需求提升等战略机遇期 [10][11]

公募投顾产品近期调仓策略概览 - 多家公募机构旗下投顾产品近期开启新一轮调仓 调仓策略呈现分化 部分组合选择低位加仓成长性较强的科技、医药等赛道 部分组合则采取偏保守策略 小幅降低权益仓位并增加固收类资产 [1] - 有业内人士认为 从估值、风险溢价、新基金发行等指标看 权益资产仍有不错的性价比 同时扩内需与“反内卷”政策持续推出 资金面和产业层面出现积极变化 均对A股后市构成利好 [1] 积极的调仓方向：成长与周期 - 万家基金旗下投顾组合“万家随心人生”于11月28日调仓 小幅提升权益类基金仓位 并回补部分AI算力领域仓位 具体加仓了中欧数字经济混合发起C、天弘中证科创创业50ETF联接C、万家创业板指数增强C 新增了华富科技动能混合C、易方达成长动力混合C [1] - 成长性较强的医药主题基金亦获多个投顾组合青睐 “万家随心人生”加仓了富国医药创新股票C 富国基金旗下投顾组合“富国双子星股债均衡”在11月中旬调仓中加仓了富国精准医疗混合 [1] - 周期与地产板块亦获机构关注 华夏基金旗下“权益优选组合”于11月25日调仓 小幅加仓处于估值低位的地产链 具体加仓了中泰星元灵活配置混合A、中欧养老产业混合A、国联优势产业混合A、广发睿合混合C 此外还加仓了畜牧养殖、化工等多只周期主题ETF [2] - 新消费是消费类投顾组合的青睐方向 万家基金旗下“万家非凡消费驱动”于12月1日调仓 加仓了海富通消费优选混合C、永赢新兴消费智选混合发起C 新进华泰柏瑞消费成长混合 截至三季度末 上述多只基金对新消费板块均有布局 [2] 防御性的调仓策略 - 部分投顾组合采取了偏防御的调仓思路 嘉实基金旗下“嘉实百灵全天候策略”于11月14日调仓 小幅调降了股票和黄金资产仓位 提升了债券配置 具体对沪深300指数、中证500指数和黄金等主题的指数类产品进行了小幅减仓 对一只主要投资金融债的债基进行了小幅加仓 [3] - 中欧基金旗下“中欧均衡偏债全明星”在11月初表示 鉴于整体资产波动率提升 已选择降低权益仓位 [3] 机构对后市研判与操作建议 - 多个投顾组合近期发布新一期“发车”计划 业内人士解释该功能与定投类似但更灵活 若一段时间内许多组合发车动作频频 可视为较为积极的市场信号 [3] - 富国基金旗下“富国双子星股债均衡”在12月3日的发车计划中表示 市场在11月快速调整后迎来一定反弹 叠加海外宽松预期升温及海内外AI应用端突破等边际利好 科技板块已出现短期性价比 但市场仍在观望国内政策、AI应用端趋势及美联储政策预期 待不确定性因素落地后 股市跨年行情仍值得期待 [3] - 中欧基金旗下“中欧超级股票全明星”在11月27日的发车计划中表示 A股近期受海外风险偏好影响较大 在局势明朗前或维持震荡格局 中期来看 基本面和流动性环境仍对股市有利 调整后股票的配置性价比或进一步上升 [4] - 华夏投顾认为 三季度市场结构性涨幅较大 本身有调整和风格再平衡的内在需求 四季度的调整更像是长期趋势中一次必要的回撤 部分行业因短期预期过于集中、交易过热而出现回落 主要影响市场内部结构而非整体大势 市场整体估值并不贵且存在大量低位板块 意味着整体下行空间有限 [4] - 广发基金投顾表示 当前市场状况更像是风格的“再平衡” 年底资金的避险情绪让红利策略更受关注 但科技板块的长期逻辑依然坚实 只是短期交易拥挤度较高且缺乏利好催化 暂时处于震荡调整期 [4] - 具体到投资操作 华夏投顾建议可适度关注农业、券商、红利等存在估值“高切低”空间的品种 以及A500ETF等核心宽基 同时可考虑分批增配长期投资逻辑坚实的科技方向 如港股通科技ETF、恒生科技指数ETF、科创50ETF及联接产品 [5]

市场表现 - 12月4日A股与港股市场开盘下探后午盘前强势翻红，港股市场弹性更大，截至发稿恒生科技指数上涨0.80% [1] - 港股通科技指数盘中涨幅超过1.3%，表现领先于恒生科技指数 [1] - 指数成分股中，优必选、地平线机器人、康方生物、华虹盘中涨幅超过4%，金山云、小米集团、信达生物、哔哩哔哩涨幅超过2%，中兴通讯、美团等止跌反弹 [1] 指数特征与历史表现 - 国证港股通科技指数相比恒生科技指数，在行业配置上减配消费零售，超配医药生物与硬件设备，科技属性更纯粹 [1] - 自2017年以来，国证港股通科技指数年化收益率超过12%，长期表现跑赢恒生科技指数及中证港股通科技指数等同类型港股科技指数 [1] 宏观与市场环境 - 美国11月ADP就业数据（“小非农”）创下两年半以来最大降幅，市场对美联储降息的预期进一步升温 [1] - 历史数据显示，在美联储降息周期内，港股科技成长类资产的反弹空间普遍大于A股市场 [1] - 招商香港报告指出，港股市场的边际利好正在积聚，已迎来上行转折点，其中人工智能等科技领域的发展前景受到关注 [1] 相关金融产品 - 港股通科技ETF（159101.SZ）跟踪港股通科技指数，其成分股均为港股通标的 [1] - 相比跟踪恒生系列指数的ETF，港股通类ETF不占用QDII额度，具有更优的流动性和更容易获得资金积极配置的特点 [1]