港股市场表现 - 恒生指数收报23831点下跌145点或061%国指收报9656点下跌47点或049%大市成交82799亿港元[1][5] - 港股通录得净流入资金484亿港元其中沪港通净流入283亿港元深港通净流入201亿港元[1][5] - 板块表现分化本地地产软件5G概念板块跌幅靠前黄金股逆市走强[1][5] - 周三港股强势反弹恒生指数涨101%至26200点恒生科技指数涨127%至5903点恒生国企指数涨093%至9328点[1][5] - 大市成交288209亿港元南向资金净买入7566亿港元金融地产业续涨科网股持续活跃哔哩哔哩涨超7%[1][5] - 医药股逆势下挫三生制药跌超8%新消费行业普跌老铺黄金跌逾7%泡泡玛特跌4%[1][5] 美股市场动态 - 美股周三收盘涨跌不一道指下跌220点纳指与标普500指数再创新高[2][5] - 8月生产者价格意外下降01%使市场预计美联储将启动降息[2][5] - 甲骨文股价飙升36%受AI服务器需求推动上季度来自亚马逊谷歌和微软的多云数据库收入以1529%速度增长[2][5] - 英伟达和AMD同样走高投资者再次涌入人工智能交易领域[2][5] 南向资金与配置策略 - 南向资金年初以来累计净流入10466亿港元大幅超越去年全年的8079亿港元[3][5] - 市场震荡之际自下而上优选行业及公司成为重要策略卫星通信概念推荐的中国联通与中国通信服务表现较好[3][5] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显建议关注人工智能及应用半导体工业软件等新质生产力科技板块[3][5] - 关注受益于美联储降息预期且中报业绩较好的上游有色金属板块[3][5] - 关注受益于人工智能+赋能的科网板块及各行业龙头公司[3][5] - 关注较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块[3][5] 市场热点与公司信息 - 国家数据局召开座谈会促进数据交易机构高质量发展加快培育全国一体化数据市场[9] - 通信行业基建和应用领先全球运营商具有大数据和智能算力资源建议关注中国联通中国电信[9] - 华润电力8月售电量20733389兆瓦时同比增加89%风电场售电量增加194%光伏电站售电量增加301%[9] - 首八个月累计售电量143688935兆瓦时同比增加59%风电场售电量增加132%光伏电站售电量增加332%[9] - 公用事业公司发展稳健并具成长性建议关注华润电力光大环境[9] - 腾讯耗资55亿港元回购883万股[12] - 港股通阿里巴巴净流入4511亿港元[12] - 阿里巴巴拟发32亿美元2032年到期零息可转换优先票据[12] - 比亚迪方程豹钛7新车上市售价1798万人币起[12] - 小鹏汽车欧洲首个研发中心启用[12] - 京东超市目标未来三年用户数增至5亿[12] - 蔚来拟每股4286至4446港元发行1818亿股A类股票[12] - 华润电力8月售电量增加89%[13] - 宝胜国际八月综合经营收益跌6%[13] 重点公司股票表现 - 恒生指数1个月涨5%3个月涨9%1年涨48%[15] - 恒生国企指数1个月涨5%3个月涨7%1年涨50%[15] - 恒生科技指数1个月涨9%3个月涨11%1年涨92%[15] - 腾讯控股1个月涨13%3个月涨24%1年涨92%[15] - 阿里巴巴1个月涨22%3个月涨26%1年涨83%[15] - 百度集团1个月涨29%3个月涨28%1年涨33%[15] - 小米集团1个月涨6%3个月涨1%1年涨188%[15] - 京东集团1个月涨8%3个月涨1%1年涨29%[15] - 网易1个月涨12%3个月涨12%1年涨89%[15] - 比亚迪1个月跌5%3个月跌19%1年涨36%[15] - 小鹏汽车1个月跌2%3个月涨9%1年涨154%[15] - 药明生物1个月涨27%3个月涨42%1年涨246%[15] - 英伟达1个月跌7%3个月涨20%1年涨66%[15] 本周荐股：李宁公司 - 李宁为中国领先体育品牌企业2025年上半年收入14817亿元同比增长33%[10] - 毛利率50%同比下降04个百分点直营渠道促销竞争加剧折扣加深导致毛利率下降02个百分点[10] - 广告与营销费用增加8700万元新增奥运赞助费用电商收入增长带动相关费用增加6100万元[10] - 净利润1737亿元同比下降11%净利率117%同比下降19个百分点[10] - 专业运动产品收入贡献超60%2025年5月起与中国奥委会展开合作[10] - 2024年李宁在中国跑步市场份额达15%仅次于Nike跑鞋在专业跑者中穿着率高达6135%[10] - 公司估值水平在Wind一致预期业绩的16倍PE左右[10]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 核心观点 - 乘用车行业25Q2业绩表现亮眼 自主高端化进程加速 智能化与全球化成为核心驱动力 [1][2][10] - 新能源汽车渗透率持续提升 8月第3周达56.7% 销量同比增15.1% [1][46] - 人形机器人产业迎来爆发式发展 NVIDIA与富士康合作推动量产 特斯拉Optimus计划5年内达百万台量级 [3][12][16] - 以旧换新政策加码扩围 国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围 为行业需求托底 [13][42][43] - 汽车板块表现强劲 本周上涨7.2% 领先沪深300指数2.4个百分点 [1][29] 细分领域总结 乘用车 - 新势力车企25Q2毛利率显著提升：小米汽车业务毛利率达26.4%（环比+3.2pct） 小鹏毛利率创新高达17.3%（同比+3.3pct） 零跑毛利率升至14.1% [2][11] - 自主品牌高端化密集催化：蔚来ES8开启预售（BaaS方案30.88-45.68万元） 问界M8/坦克500将于8月上市 极氪9X等9月上市 [2][11] - 政策支持加码：报废国四燃油乘用车可获补贴 新能源车补贴2万元/辆 2.0L及以下燃油车补贴1.5万元/辆 [13][43] 智能电动化 - 智能化成为核心增量：比亚迪全系搭载高阶智驾 20万元价格带成主要增长区间 2025年成为智驾平权元年 [14][15] - 零部件出海加速：T链海外产能进入收入释放期 国内自主品牌份额有望超70% [14] - 推荐组合：智能驾驶领域推荐伯特利、地平线机器人、科博达 智能座舱推荐继峰股份 [3][15] 机器人 - 产业爆发在即：智元机器人计划今年出货数千台 未来几年年产几十万台 天太机器人获全球首笔10000台订单 [3][12][68] - 技术迭代加速：灵巧手传动方案、类RV替代谐波、以塑代钢轻量化、万向节替代关节轴承等环节变化显著 [3][12][18] - 资本化进程加快：宇树科技启动上市辅导 头部人形机器人企业证券化加速 [3][12][18] 摩托车 - 中大排量市场高增长：7月250cc以上销量8.8万辆（同比+21.7%） 1-7月累计59.0万辆（同比+37.9%） [20] - 结构性升级明显：500-800cc排量区间销量1.9万辆（同比+238.8%） 800cc以上销量0.1万辆（同比+12.5%） [20] - 龙头市占率提升：春风动力250cc+市占率20.9% 隆鑫通用市占率15.9%（环比+9.1pct） [21] 重卡 - 政策驱动需求：以旧换新补贴力度超预期 报废更新货车平均补贴8万元/辆 无报废仅更新补贴3.5万元/辆 [23] - 天然气重卡渗透率提升：7月重卡销量8.5万辆（同比+45.6%） 1-7月累计62.4万辆（同比+10.9%） [23] - 推荐中国重汽：受益天然气重卡上量及政策驱动 [3][24] 轮胎 - 开工率维持高位：8月22日当周PCR开工率73.13%（环比+1.06pct） TBR开工率64.76%（环比+1.67pct） [27][52] - 成本端改善：8月PCR加权平均成本同比降11.5% TBR成本同比降7.2% [27][57] - 海运费大幅下降：中国出口海运费同比降64.7% 占货值比重仅5.8% [27][61] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟：海外扩张进入第二阶段 全球化布局深化 [3][28] 市场数据表现 - 周度销量：8月第3周乘用车销量43.7万辆（同比+8.2% 环比+14.2%） 新能源销量24.8万辆（同比+15.1%） [1][46] - 板块涨幅：汽车板块周涨7.2% 细分板块中商用载货车涨8.7% 零部件涨7.7% 乘用车涨6.9% [1][29] - 折扣率回收：7月下旬行业整体折扣率15.8% 燃油车折扣率19.6% 新能源车折扣率10.6% [47][49]

方程豹品牌情况 - 2025 年 6 月方程豹汽车销售 18903 辆，环比增长 50.1%，同比增长 605.3%，品牌累计交付突破 12 万 [2] - 方程豹钛 3 在 6 月销售 12018 辆，环比增长 114.7% [2] - 新车型方程豹钛 7 开始预热亮相，是钛系列第二款车型、首款承载式混动 SUV，车长 4999mm、宽 1995mm、高 1865mm、轴距 2920mm，具备更强城市和家用属性 [2][3] 海外销售情况 - 2025 年 7 月 12 日，比亚迪在澳大利亚墨尔本交付第 6 万辆新能源汽车，6 月单月交付量同比增长 368%，得益于 BYD SHARK 6 热销 [4] 海外产能建设情况 - 巴西当地时间 7 月 1 日，公司在巴西巴伊亚州卡马萨里举行巴西乘用车工厂首车下线仪式，将构建本土化产业协作模式 [5] 新能源客车出口销售情况 - 2025 年 1 - 6 月，中国新能源客车（3.5 米以上）出口总量 7629 辆，同比增长 52.86% [6] - 比亚迪新能源客车出口销量 2082 辆，同比增长 44.99%，市场份额 27.29%，稳居第一 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，引领智驾平权，加速出海，高端化稳步推进 [3] - 预计 2025 - 2027 年营收为 9,908.1/11,889.7/13,970.4 亿元，归母净利润 552.0/658.1/753.3 亿元，EPS 10.05/11.98/13.71 元，对应 2025 年 7 月 2 日 330.66 元/股收盘价，PE 分别为 33/28/24 倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 6 月新能源汽车批发销售 38.3 万辆，同比 +12.0%，环比 +0.03%；新能源乘用车批发销售 37.8 万辆，同比 +11.0%，环比 +0.2% [1] - 6 月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别 34.3 万辆、15,783 辆、18,903 辆、205 辆 [1] 6 月批发情况 - 新能源乘用车批发销售 37.8 万辆，同比 +11.0%，环比 +0.2%，海外销量 9.0 万辆，再创新高 [1] - 插混乘用车销售 17.3 万辆，同比 -11.5%，环比 -1.1%；纯电乘用车销售 20.7 万辆，同比 +42.5%，环比 +1.2% [1] - 王朝海洋销量 34.3 万辆，秦 PLUS DM - i 5.0、海豹 06 等新车型贡献核心增量；腾势/仰望/方程豹销量 3.49 万辆，占比 9.1%，高端化加速突破 [1] 出海表现 - 6 月新能源出口销量 9.0 万辆，再创新高；一方面是海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型是 seal U 混动；一方面是受益滚装船投入 [2] - 2024 年 1 月、11 月，2025 年 1 月分别投入 1、1、2 艘滚装船，到 2026 年 1 月前，船队规模将扩展至 8 艘 [2] - 今年加大海外市场投入，在巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利 [2] 高端化产品 - 2025 年为公司的高端化产品大年，王朝旗舰车型汉 L/唐 L 于 4 月上市，均搭载 DiPilot 300 "天神之眼" 高阶智驾系统，支持高速 NOA 和城市 NOA 等智能驾驶功能，其兆瓦闪充技术依托全域 1000V 高压架构与自研 "闪充电池"，实现 5 分钟补能 400 公里续航 [2] - 方程豹钛 7 定位为城市家用中大型 SUV，预计 2025Q4 上市，采用硬派风格的 "方盒子" 造型设计，轴距达 2,920mm，空间表现优，并配备车顶激光雷达（高配版搭载华为乾崑 ADS 系统），精准切入家庭用户对实用性与科技感的需求，带动品牌高端化 [2] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 777,102 | 990,806 | 1,188,967 | 1,397,036 | | 增长率（%） | 29.0 | 27.5 | 20.0 | 17.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 40,254 | 55,200 | 65,806 | 75,329 | | 增长率（%） | 34.0 | 37.1 | 19.2 | 14.5 | | 每股收益（元） | 7.33 | 10.05 | 11.98 | 13.71 | | PE | 45 | 33 | 28 | 24 | | PB | 9.8 | 8.0 | 6.9 | 5.7 | [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，营业收入增长率 2024 - 2027 年分别为 29.02%、27.50%、20.00%、17.50%；EBIT 增长率分别为 44.49%、36.36%、14.51%、14.23%；净利润增长率分别为 34.00%、37.13%、19.22%、14.47% [20] - 盈利能力方面，毛利率分别为 19.44%、19.32%、19.25%、19.00%；净利润率分别为 5.18%、5.57%、5.53%、5.39%；总资产收益率 ROA 分别为 5.14%、5.53%、5.71%、5.57%；净资产收益率 ROE 分别为 21.73%、24.19%、25.07%、23.68% [20] - 偿债能力方面，流动比率分别为 0.75、0.83、0.88、0.95；速动比率分别为 0.44、0.55、0.60、0.67；现金比率分别为 0.21、0.35、0.43、0.51；资产负债率分别为 74.64%、75.55%、75.60%、74.85% [20] - 经营效率方面，应收账款周转天数分别为 29.26、33.00、26.13、24.57；存货周转天数分别为 67.65、66.85、67.12、67.03 [20] - 每股指标方面，每股收益分别为 7.33、10.05、11.98、13.71；每股净资产分别为 33.71、41.54、47.77、57.89；每股经营现金流分别为 24.29、40.99、40.96、47.19；每股股利分别为 3.97、3.01、3.59、4.11 [20] - 估值分析方面，PE 分别为 45、33、28、24；PB 分别为 9.8、8.0、6.9、5.7；EV/EBITDA 分别为 14.89、12.83、11.15、9.76；股息收益率分别为 1.20%、0.91%、1.09%、1.24% [20] - 现金流量表方面，经营活动现金流分别为 133,454、225,226、225,040、259,280；投资活动现金流分别为 -129,082、-88,104、 -91,322、 -102,326；筹资活动现金流分别为 -10,268、 -6,880、 -33,109、 -21,891；现金净流量分别为 -6,255、130,243、100,610、135,063 [20]