在其任职期间，飞书多维表格密集推出AI功能，月活跃用户一度突破600万，成为飞书体系中增长最亮眼的工具产品之一。 不过，这场转向并不轻松。与SaaS不同，AI硬件创业要面对更长的产品周期、更复杂的供应链协作，以及用户教育与生态构建的双重压力。当前的AI硬 件市场仍处在早期混沌阶段，大多数产品还停留在"技术展示"或"形态试错"的层面，爆品尚未跑出，入口形态也尚未固化。这既意味着高风险，也意味着 巨大的空白与机会。 | | | (截止2025年7月3日) | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 由 Z Filmance 整理,仅供参考 | | | | | | | | Darmer | - 岗位 | 创业方向 | 融资金额 | | | 1 | 王霞 | 多维表格 AI 产品负责人 | AI硬件 | 1 | 1 | | 1 | 孔涛 | 机器人团队负责人 | 具身智能 | 1 | 1 | | LibLib | 陈免 | 剪映商业化负责人 | AI图片 | 数亿人民币 | 源码资本、高榕创投、金沙江创投、 明势资本等 | | 1 | 梁琛奇 | 猫箱原负责人 | ...

2025年初，DeepSeek大模型的迅猛发展成为行业转折点。其应用上线21天即突破2000万日活跃用户，超越字节旗下"豆包"成为全球增速最快的AI产品。这 一冲击促使字节高层紧急启动战略评估，最终决定对AI体系实施深度改革，包括将分散的AI Lab、Seed等部门统一归口管理，引进Google DeepMind前副总 裁吴永辉博士担任基础研究负责人，以及调整原向朱文佳汇报的技术骨干转由吴永辉统筹。 从组织运作上看，Seed 的结构更加扁平、高效，强调"研产一体化"和产品导向，这与 AI Lab 传统的研究院风格形成鲜明对比。整合后的架构有利于消除内 耗，集中资源投入到大模型主线，提升模型研发与产品化的协同效率。 李航拥有深厚的学术和工业背景。1988年毕业于日本京都大学电气工程专业，1998年获东京大学计算机科学博士学位。曾先后任职于日本 NEC 中央研究所 （1990–2001）、微软亚洲研究院（2001–2012，任高级研究员、主任研究员），以及华为诺亚方舟实验室（2012–2017，任首席科学家、主任）。2017年 加入字节跳动，出任 AI Lab 总监，长期从事信息检索、自然语言处理、机器学习与数据 ...

字节跳动AI战略布局 - 字节跳动在2024年显著加强AI领域投入，将原AI Lab并入大模型部门Seed，强化研产一体化和AGI研究，并取消季度考核以保障长期创新 [5] - 公司启动"2026届Top Seed校招计划"，面向全球招募30名顶尖博士，提供80万-220万年薪及独立算力资源 [5] - 2024年第一季度推出超过20款AI应用，布局10个赛道，产品线整合包括将"猫箱"和"星绘"并入豆包App，发布Agent产品"扣子" [5][6] 人才战略与组织调整 - 字节跳动延续"抢人"策略，招聘数百个AI相关职位，同时重用资深高管如朱骏（原TikTok负责人）和陆游（原抖音社交负责人）主导新项目 [8][9][10] - 内部采用"先外后内"策略，海外版Coze率先上线测试市场，国内版扣子空间上线首日用户突破50万 [12][14] - 公司向创投圈输送大量人才，包括高管和产品经理，其中字节系产品经理成为VC争抢对象 [6][26] 产品与商业化进展 - 豆包大模型成为战略核心，2024年5月正式发布并升级视频通话功能，为AI眼镜上线铺路 [15][20] - AI硬件布局涵盖耳机、眼镜等设备，2024年收购Oladance后推出AI无线耳机，中秋推出AI玩具"显眼包" [15] - 2024年AI资本开支达800亿元，超过BAT总和，2025年计划支出1600亿元（后被公司否认） [18] 市场竞争与行业影响 - 字节采用"多点开花"策略，与阿里（侧重B端）、腾讯（聚焦微信生态）形成差异化竞争 [19][20] - 字节系创业者2023年以来成立至少30个项目，覆盖硬件、基础设施、应用等方向，获红杉、高瓴等机构投资 [23][24][25] - 公司净利润率从2023年26%降至2024年21%，但预计2025年营收将达1860亿美元（约13410亿人民币），接近Meta水平 [19]

游戏业务增长预期 - 预计网易游戏业务增长势头将增强，受新游戏稳健产品线和传统游戏韧性推动 [1] - 将2025至2027年每股盈利预测上调2%至5%，基于更高游戏收入预测 [1] - 重申"买入"评级，12个月目标价由210港元上调至235港元 [1] 新游戏产品线 - 展示多款即将推出游戏，包括《漫威秘法狂潮》(预计2025年下半年)、《命运：群星》(2025年下半年)、《灵兽冒险》(预计10月推出)等 [1] - 《暗黑破坏神2》近期获得重新推出许可 [1] - 《Frostpunk》将于6月5日发布 [1] 传统游戏表现 - 《梦幻西游》在2024年第三季度稳定并在2025年第一季度改善 [1] - 《蛋仔派对》从未成年人保护措施中恢复，玩家活跃度强劲 [1] - 管理层预计《燕云十六声》将成为常青游戏，因玩家从单人模式转向社交模式 [1] 利润率与平台影响 - PC和主机游戏比例上升正在缓和利润率表现 [2] - 国内分发PC游戏因平台费用低而提供高毛利率 [2] - 全球发行和IP许可游戏如《Marvel Rivals》因平台佣金(Steam约20%，PlayStation约30%)和IP收入分成而毛利率较低 [2] 盈利能力展望 - 预计跨平台和国际游戏增长将导致利润率波动 [2] - 通过严格成本和资源管理，总体盈利能力应保持稳定 [2] - 营销支出将从2025年第一季度水平上升，未来几季将重新聚焦品牌建设 [2]

业绩表现 - 1Q25公司收入同比增长7%至288亿元 Non-Gaap归母净利润同比增长32%至112亿元 超出市场预期 [2] - 1Q25营业利润率同比增长近8个百分点至36% 主要受益于销售费用同比下降33%和管理费用同比下降20% [4] - 公司宣布1Q25分红0 675美元/ADS 季度分红总计4 28亿美元 分红比例30% [2] 游戏业务 - 1Q25游戏收入表现好于预期 主要得益于《第五人格》《漫威争锋》《燕云十六声》等自研游戏以及代理暴雪系列游戏的贡献 [3] - 《第五人格》7周年全球总注册用户数破4亿 收入创季度新高 《燕云十六声》移动端首月流水超过2亿元 [3] - 1Q25 PC端游戏收入同比增长85% 递延收入同比环比分别增长19%和16% 环比净增加24 5亿元 [3] 研发与产品管线 - 1Q25研发投入同比增长5% 公司持续在游戏研发和AI技术方面投入 陆续推出AI+应用 [4] - 重点在研游戏包括《漫威秘法狂潮》《Destiny：Rising》《无限大》等 《冰汽时代》将于6月5日上线 [5] - 公司积极推进境内已上线游戏的海外发行 如《巅峰极速》已在韩国和东南亚上线 《全明星街球派对》将于5月22日登陆欧美市场 [5] 财务预测与估值 - 中金上调网易25/26年Non-GAAP净利润预测均6%至368亿元和382亿元 [1] - 当前股价对应港股13 5/13倍 美股13/13倍25/26年Non-GAAP P/E [1] - 中金上调目标价25%至225港元/145美元 对应港股/美股18/17倍25/26年Non-GAAP P/E [1]

字节跳动AI部门组织架构调整 - Flow部门迎来新一轮调整 猫箱原负责人梁琛奇离职 由星绘负责人西原接任 星绘团队整体并入豆包产品体系 由豆包App端负责人陆游统一管理 [2] - Seed部门此前已完成大刀阔斧的架构重组 显示公司在AI领域持续优化资源配置 [2] - 梁琛奇或将投身AI创业 天使轮估值或突破1亿美元 延续字节系高P人才在创投圈受追捧趋势 [3] 字节AI产品矩阵与对标情况 - 基础模型层包含语言/视觉/语音/视频/世界模型等多方向 分别对标ChatGPT、Midjourney、Runway等国际头部产品 [3] - 应用层产品覆盖智能助手(豆包)、虚拟陪伴(猫箱)、图像工具(星绘)、Agent定制(Coze)等12个细分领域 国内外市场双线布局 [3] - 硬件层涉及AI耳机(Flow Ocean)、智能台灯(大力教育)、AI玩具(火山引擎)等创新品类 [3] 字节系AI创业者生态 - 近20位前字节员工创立AI公司 覆盖视频生成(爱诗科技4亿元融资)、人形机器人(加速进化数亿元融资)、AI音乐(VegaX)等15个赛道 [5] - 大产品经理尤其受资本青睐 如剪映前产品负责人明超平创立的AI编程公司估值达8000万美元 对标25亿美元的Cursor [4][5] - 典型融资案例包括回响科技(近亿美元)、沐言智语(3亿元)、数美万物(数千万美元)等 红杉、真格等头部机构频繁参与 [5] 市场竞争态势与战略挑战 - 核心产品面临激烈竞争 豆包日活被DeepSeek和元宝反超 猫箱与竞品存在代际差距 [6] - 当前调整反映资源向优势产品倾斜 但暴露出尚未在任一细分领域建立绝对优势 [6] - 需突破快速跟进模式 在基础模型能力与产品体验上实现创新引领 [6]

与星绘有功能重合的即梦继续强势增长。 一个例子是，最近即梦和豆包都上线了立体字体生成功能，但从功能入口、提示词引导和效果侧重 上，两个产品有一些不同。 文 丨 王与桐 编辑 丨 程曼祺 我们了解到，近期字节 AI 产品部门 Flow 旗下发生产品调整：社交陪伴类 AI 产品猫箱原负责 人梁琛奇已离开字节跳动；猫箱负责人由原星绘产品负责人西原（花名）接任；同时，星绘团 队计划并入豆包，将由豆包 App 端负责人陆游（花名）一起管理。 豆包、猫箱和星绘，以及豆包爱学、Gauthmath 等都是字节跳动 AI 产品部门 Flow 旗下的产 品。Flow 由朱骏统一负责，朱骏是原 TikTok 的负责人，更早之前他创立了 Musical.ly。2023 年 3 月字节决定探索 AI 产品时，朱骏就开始负责 Flow。 猫箱自 2024 年 3 月上线，是一款集 AI 角色互动情感陪伴的社交娱乐类 App。国内，类似的头部产品 是大模型创业公司 MiniMax 旗下的星野。据第三方测评机构 AIGCRank 数据，2025 年 1 月，星野平 均日活为 96 万，猫箱为 59 万。 星绘自 2024 年 4 月上线，是 ...

文 ｜ 许英博 姜娅 廖原 杨清朴 张全国 单竹岭 徐航 展望2 0 2 5年，我们预计中概互联网板块行情将围绕AI进展、宏观及流动性变化、竞争格局变化、 股东回报等要素演绎。AI基座模型的能力、迭代速度，头部云厂商的云计算收入增速，AI应用的 能力升级，将是投资人短期关注重点。从外部环境来看，关税的不确定性可能对市场造成短期的流 动性冲击，带来中长期配置机遇。在此背景下，我们推荐两条主线：1）在模型能力、应用场景具 备绝对领先优势的头部互联网公司；2）在不确定性的外部环境下，竞争格局明晰，利润更具确定 性的垂类龙头。 ▍ 2 0 2 4Q4回顾及2 0 2 5展望：整体业绩表现稳健，仍需关注外部环境、潜在政策对板块业绩趋势 的影响。 2 0 2 4Q4国内主要互联网公司收入基本符合预期，累计实现同比增长1 2%，其中满帮（同比 +3 2%）、拼多多（同比+2 4%）、哔哩哔哩（同比+2 2%）、美团（同比+2 0%）实现较快增长， 主要得益于市场份额提升、多元业务布局成效显现。同时，互联网公司的经营效率持续提升，利 润加速释放，国内主要互联网公司2 4Q4 No nGAAP净利润合计同比增速2 3%，2 0 ...