政策支持与消费增长 - 中国人民银行联合六部门发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，为促消费政策加码 [1] - 1至5月长三角消费市场表现良好，江苏、浙江、安徽社会消费品零售总额增速均超5%，上海增长1.4% [1] - 上海出台《上海市提振消费专项行动方案》，实施六大行动，1至5月社会消费品零售总额达6872.1亿元，同比增长1.4%，增速较1至4月提高1.7个百分点 [2] 消费品以旧换新成效显著 - 上海5月以旧换新相关品类实现两位数增长，家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类和家具类商品零售额同比分别增长39.4%、12.4%、13.5%和21.9% [2] - 江苏5月限额以上家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长46.0%、60.6%和25.8% [3] - 安徽1至5月家用电器和音像器材类、家具类零售额分别增长18.6%和13.9%，通讯器材类增长62.4%，计算机及其配套产品类增长90% [4] 新兴消费业态崛起 - 以HADO为代表的AR体育项目等新消费场景快速崛起，带动商旅文体展联动消费 [4] - 1至5月江苏可穿戴智能设备零售额增长147.0%，周末商圈休闲运动团购订单消费环比增长225%，到店消费金额环比增长181% [4] - 新消费企业（茶饮、潮玩、轻奢、宠物龙头）2024年平均营收增速达65%，潮玩、谷子经济、现制茶市场规模过去两年复合增长率23%-30% [5] 智能消费与政策扶持 - 浙江省将智能家居机器人、智能眼镜等产品纳入以旧换新补贴范围，按售价15%给予最高2000元/件补助 [5]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6][25] 报告的核心观点 - 政策层面国家加力扩围实施相关政策刺激家电、家居等领域消费，技术层面前沿科技演进为智能家居行业构筑技术底座，需求层面中美关税战缓和利好出海且国内需求激增推动行业升级迭代，智能家居产业链上中下游有望受益 [4][25] 各目录总结 行情回顾 - 近2周（2025.05.10 - 2025.05.23）上证综指涨0.19%，深证成指涨0.06%，创业板指涨0.48%，智能家居指数跌2.93%，跑输上证、深证、创业板指 [1][11] - 年初至今（2025.01.01 - 2025.05.23）上证综指跌0.10%，深证成指跌2.71%，创业板指跌5.61%，智能家居指数涨0.17%，跑赢上证、深证、创业板指 [11] - 近2周智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为 -2.62%、 -1.82%、 -4.84%、 +2.00%；年初至今涨跌幅分别为 +0.63%、 -6.05%、 -9.85%、 +2.06% [1][14] - 近2周智能家居指数涨幅前五的个股为石头科技（+19.47%）、国科微（+17.33%）、科沃斯（+6.16%）、东山精密（+5.28%）、信维通信（+4.88%） [1][14] 行业政策跟踪 - 国家数据局印发《数字中国建设2025年行动方案》，部署8个方面重大行动 [2][16] - 浙江将智能家居机器人等产品纳入以旧换新补贴范围，支持具身智能应用和智能终端消费 [2][17] 行业新闻跟踪 - 2025年1 - 4月家电以旧换新带动销售1745亿元，超3400万消费者参与，购买超5100万台12类家电产品 [3][18] - 2025年4月家用电器和音像器材类零售总额同比增38.8%，1 - 4月同比增23.9% [3][18] - 全国近万家数码家电品牌实体门店联合美团闪购启动“超级国补周”，消费者可享最高20%国补优惠及200元手机神券 [3][21] - 小米智能家电业务一季度销售额高增，武汉智能家电工厂提前30天送电，有望11月投产，预计2026年年产300万台空调，2030年产值达100亿元 [3][22] - 澳柯玛拟在印尼新建年产50万台冰箱制造工厂，项目总投资约3.6亿元，分两期建设 [3][23] 投资建议 - 政策、技术、需求层面利好智能家居行业，产业链上中下游有望受益，维持“推荐”评级 [4][25]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6][25] 报告的核心观点 - 政策层面国家加力扩围实施相关政策刺激家电、家居等领域消费，技术层面前沿科技演进为智能家居行业构筑技术底座，需求层面中美关税战缓和利好出海且国内需求激增推动行业升级迭代，智能家居产业链上中下游有望受益 [4][25] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（2025.05.10 - 2025.05.23）上证综指涨0.19%，深证成指涨0.06%，创业板指涨0.48%，智能家居指数（399996.SZ）跌2.93%，跑输上证综指3.12pct，跑输深证成指2.98pct，跑输创业板指3.41pct [1][11] - 年初至今（2025.01.01 - 2025.05.23）上证综指跌0.10%，深证成指跌2.71%，创业板指跌5.61%，智能家居指数（399996.SZ）涨0.17%，跑赢上证综指0.27pct，跑赢深证成指2.88pct，跑赢创业板指5.78pct [11] - 近2周，智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为 - 2.62%、 - 1.82%、 - 4.84%、 + 2.00%；年初至今四个细分板块涨跌幅分别为 + 0.63%、 - 6.05%、 - 9.85%、 + 2.06% [1][14] - 近2周，智能家居指数中涨幅前五个股分别为石头科技（ + 19.47%）、国科微（ + 17.33%）、科沃斯（ + 6.16%）、东山精密（ + 5.28%）、信维通信（ + 4.88%） [1][14] 行业政策跟踪 - 国家数据局印发《数字中国建设2025年行动方案》，部署8个方面重大行动，包括完善政策协调机制、发展数字产业、挖掘人工智能应用场景等 [2][16] - 浙江将智能家居机器人等产品纳入以旧换新补贴范围，支持具身智能应用和智能终端消费，按产品售价15%给予最高2000元/件补助 [2][17] 行业新闻跟踪 - 2025年1 - 4月，家电以旧换新带动销售1745亿元，超3400万名消费者参与，累计购买12类家电产品超5100万台 [3][18] - 2025年4月家用电器和音像器材类零售总额同比增长38.8%，2025年1 - 4月同比增长23.9% [3][18] - 全国近万家数码家电品牌实体门店联合美团闪购启动“超级国补周”，消费者可享最高20%国补优惠，美团闪购额外提供200元手机神券 [3][21] - 小米智能家电业务销售额一季度持续高增，武汉智能家电工厂提前30天送电，有望11月投产，预计2026年年产300万台小米空调，2030年产值达100亿元 [3][22] - 澳柯玛拟在印尼新建年产50万台冰箱制造工厂，项目总投资约3.6亿元，分两期建设 [3][23] 投资建议 - 政策、技术、需求层面利好智能家居行业，产业链上中下游有望受益，维持“推荐”评级 [4][25]

政策支持 - 浙江将智能家居机器人、智能眼镜等产品纳入消费品以旧换新补贴范围，按照产品售价的15%给予补助，最高2000元/件 [1] 行业动态 - 雷神AI智能眼镜预计5月30日开启预售，基础版售价1999元起 [1] - 眼镜被认为是多模态AI大模型落地最佳载体，当前AI眼镜处于1到10阶段，渗透空间广阔 [1] - 受益于Rayban Meta持续增长、多款AI眼镜发售贡献增量以及小米、三星等大厂入局，2025年全球AI眼镜销量有望增长至350万部，2030年销量有望达9000万部，2025-30年CAGR高达91.4% [1] 技术关键 - AI眼镜的SoC芯片性能决定产品使用体验，是差异化关键之一，当前主控芯片约占据整机成本的30% [1] - 高性能ISP芯片是决定AI眼镜成像质量的关键环节 [1] 公司动态 - 博士眼镜已在100余家零售门店内铺设智能眼镜专柜，与星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可等头部厂商开展合作 [2] - 恒玄科技基于BES2800的智能眼镜方案可实现轻量化模型的本地运行 [2]

浙江省人工智能政策核心内容 - 浙江省政府印发《关于支持人工智能创新发展的若干措施》，实施时间为2025年5月31日至2027年12月31日 [1] - 目标到2030年形成全球领先的人工智能技术和产业应用格局，规模以上人工智能核心产业营业收入超1.2万亿元 [1] - 政策包含6方面27条举措，重点打造产业集群高地和人才引进 [1] 产业集群发展 - 构建以杭州、宁波为核心，其他地区特色化发展的全产业链人工智能格局 [1] - 覆盖芯片、服务器、光电网络等产业链环节 [1] - 争创国家先进制造业集群和未来产业先导区 [1] 人才引进政策 - 对人工智能顶尖人才简化审核流程，可随到随评 [1] - 特殊人才可不经集中评审直接纳入支持范围 [1] - 计划每年引进10名以上人工智能顶尖人才 [1] 算力基础设施建设 - 培育发展公共云服务，打造全球一流智算云 [2] - 到2027年培育100个省级标杆用云企业和1000个示范应用场景 [2] - 支持发放算力券，对自主算力服务最高补助30%，非自主服务最高补助10%且不超过800万元 [2] 应用场景培育 - 建设具身智能行业基地和公共测试平台 [2] - 国有企事业单位将开放不低于50个应用场景 [2] - 打造具身智能应用的"样板间"和"体验中心" [2] 智能终端消费支持 - 将智能家居机器人、智能眼镜等纳入以旧换新补贴范围 [2] - 按产品售价15%给予补助，最高2000元/件 [2]

宏观动态 - 1-4月全国一般公共预算收入80616亿元同比下降0.4% 降幅比一季度收窄0.7个百分点 其中4月中央收入增长1.6%实现今年以来首月正增长 地方收入增长2.2% [1] - 1-4月销量前十轿车企业共销售250.2万辆 占轿车总销量68.7% 比亚迪、吉利、上汽通用五菱和中国一汽销量同比增长 [2] - 财政部拟发行1700亿元记账式附息国债 5月25日起计息 2028年5月25日偿还本金 [3] 行业政策 - 浙江将智能家居机器人、智能眼镜纳入以旧换新补贴 按售价15%给予最高2000元/件补助 同时建设具身智能行业基地并开放50+应用场景 [4] 金融机构 - 多家银行下调大额存单利率至"1字头" 工行、中行、建行等同步下调活期、定期及通知存款利率 [5][6] - 瑞银预计美联储9月或开始降息 全年幅度达75个基点 当前债券收益率处于较高水平 高评级债券未来12个月或实现中个位数回报 [7] 市场表现 - A股三大指数收涨 沪指涨0.38% 深成指和创业板指均涨0.77% 大消费板块掀涨停潮 超3800只个股上涨 [8] - 两市融资余额增加35.43亿元 上交所融资余额报9096.57亿元 深交所报8833.67亿元 [9] - 恒生指数涨1.49% 恒生科技指数涨1.15% 宁德时代香港首日涨超16% [10] 公司动态 - 国家电网发布自主研发新能源大电网运控系统 覆盖6万+变电站和数十万新能源场站 实现单日3.6亿千瓦新能源调配 [11][12] - 玉龙股份将于5月27日终止上市 不进入退市整理期 [13] - 兆易创新拟发行H股并在香港联交所主板上市 [14] - 比亚迪与神州租车签署战略合作协议 推动绿色出行与汽车租赁发展 [15] - 唯品会一季度净营收263亿元同比下滑5% Non-GAAP净利润23亿元 SVIP活跃用户同比增长18%贡献51%线上销售 [16]