小米AI眼镜发布引发市场关注 - 小米AI眼镜正式发布，标准版售价1999元，融合拍照、录像、AI语音等功能，以高性价比切入市场 [1][4] - 小米AI眼镜发布被视为行业成熟度达标的重要标志，引发投资者对AI眼镜产业链布局的高度关注 [2][8] 米链公司在AI眼镜领域的布局 - 商络电子为小米智能眼镜间接供应被动器件和射频器件等产品 [6] - 中科创达与小米在软件开发领域有广泛合作 [6] - 佰维存储面向AI眼镜的高价值产品从Q2开始批量交付，2024年AI眼镜产品收入约1.06亿元，预计2025年同比增长超500% [7] - 歌尔股份在智能眼镜硬件产品研发制造及相关声学、光学、MEMS传感器等领域具有广泛布局 [7] - 恒玄科技旗舰2800系列芯片已在多个客户项目中量产，2025年Q1归母净利润1.91亿元，同比增长590.22% [7] 上市公司加速布局AI眼镜赛道 - 日久光电拟投资8.22亿元建设年产600万平方米功能性膜项目，满足调光导电膜、光学膜市场需求 [9] - 立讯精密表示智能眼镜类产品是其消费电子业务重要产品线，在零组件、模组及整机均有技术沉淀 [11] - 帝奥微模块电源方案在头部AI眼镜厂家测试导入中，即将推出eUSB repeater产品 [11] - 龙旗科技已有三条智能眼镜产品线，2025年Q1与全球互联网头部客户开拓AI眼镜配件类业务 [11] - 水晶光电专注智能眼镜反射光波导技术推进，将其作为一号工程 [11] AI眼镜相关业务进展 - 唯捷创芯射频前端模组适配AI眼镜等设备，已有项目落地，部分终端产品将在2025年Q3推出 [12] - 星宸科技推出适用AI眼镜的SoC芯片SSC309QL，客户终端产品预计2025年下半年出货 [12] - 雷神科技已发布AI智能眼镜产品，集成多种功能，计划构建"AI PC+AI智能眼镜+雷神AI智能体"产品生态 [13]

品牌价值与增长 - 公司品牌价值达218 39亿元 五年提升111 60% 创历史新高 [1] - 品牌价值实现"五连增" 完成从100亿到200亿的破圈 电竞装备全场景新国货形象深入人心 [1] - 坚持创新与突破是公司穿越周期的关键因素 [1] AI战略与产品生态 - 明确增长路径为AI技术与高性能硬件融合 构建"AIPC+AI智能眼镜+雷神AI智能体"产品生态体系 [2] - 与阿里云联合发布AI PC智慧体大模型 合作涉及算法 模型等底层技术 [2] - 全面接入DeepSeek 提供本地化或云端部署的个性化AI服务 [2] - 合作火山引擎推进AI核心能力升级 [2] - AI技术应用推动公司核心竞争力向"电竞+AI"双驱动模式转型 [4] - AI PC产品雷神ZERO 18 Pro 雷神猎刃 S等成为市场爆款 [4] - 迭代推出Aura AI智能拍摄眼镜 形成"硬件互联+软件赋能+场景渗透"全域能力 [4] 电竞全场景生态布局 - 从"卖设备"转向"卖场景能力" 以生态化思维重构电竞产业边界 [5] - 外设周边产品(显示器 键盘 鼠标 手柄)2019-2023年收入五年复合增长率47 32% [5] - 2024年外设周边产品收入3 54亿元 占营收比重13 29% [6] - 与生态伙伴共创电竞酒店 签约数量达百家 订单量与入住率同比激增 [6] 海外市场拓展 - 海外业务从"输出产品"转向"输出品牌" 深化本土化布局 [8] - 境外业务收入从2021年1 07亿元跃升至2024年11 50亿元 三年年化复合增长率120 7% [8] - 2024年全球电竞装备市场规模达341亿美元 未来五年年均增速2 38% [8] - 境外业务有望延续长期加速增长态势 [8]

本周市场回顾 - 本周全A日均量能1.17万亿，较前一交易周缩量约929亿[8] - 大盘价值跑出超额，北证50、中证2000回调较大，如北证50周涨跌幅为 -3.68% [12] - 以滚动30个交易日相对收益看，小盘股和成长股相对优势回升至正数区间[13][16] - 本周社保持仓表现最佳，社保重仓指数周涨跌幅为0.59% [19][20] - 两融余额在1.81万亿左右震荡回落，周四 - 周五市场情绪降温[27] 产业趋势交易 - 本周强势方向包括黄金、创新药产业链、整车、宠物经济、固态电池、可控核聚变/核能等[40] 下周产业事件展望 - TMT、泛科技和非科技类均有重要事件，如5月30日尊界S800发布会、5月28日第39届欧佩克和非欧佩克产油国部长级会议[41][42][43] 产业趋势中期配置 - 围绕活跃内循环、科技自立自强与扩大开放三条逻辑进行行业配置[46] 风险提示 - 存在国内经济复苏节奏不及预期、海外降息及政策不确定性、地缘政治、行业基本面不确定性等风险[49]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：HVDC、AI眼镜、小家电、电声、具身智能、固态电池、人工智能、氮化镓/碳化硅芯片、制药、高铁车轴、核电电缆、创新药、数字人、创投 - **公司**：纳微半导体、英伟达、维谛技术、中恒电气、麦格米特、禾望电气、通合科技、英可瑞、盛弘股份、四方股份、科华数据、科士达、海特高新、天岳先进、露笑科技、雷鸟创新、雷神、博士眼镜、比依股份、亚世光电、XREAL、海信视像、龙旗科技、荣泰健康、领益制造、科森科技、星纪魅族、天音控股、智立方、Rokid、亿道信息、天娱数科、浙版传媒、慈文传媒、明亮眼镜、天键股份、英派斯、国星光电、胜利精密、瀛通通讯、北鼎股份、德尔玛、小熊电器、飞科电器、九阳集团、苏泊尔、美的集团、科沃斯、国光电器、盛视科技、强邦新材、昆仑万维、海翔药业、晋西车轴、尚纬股份、恒瑞医药、热景生物、舒泰神、睿智医药、亚虹医药、迈威生物、京东集团、利亚德、凌云光、宣亚国际、力合科创、电广传媒、鲁信创投、大众公用、四川双马、天准科技、众生药业、德迈仕、东方钽业、新劲刚、世纪瑞尔、上海电影、丽珠集团、新金路、天铁科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **HVDC行业** - 核心观点：HVDC架构优势明显，市场前景广阔，相关公司值得关注 - 论据：AI算力单机柜功率超300kW时，传统UPS因效率低、散热难、占地大等问题被淘汰，HVDC架构可减少30%能量损耗并降低70%维护成本；到2031年，HVDC在数据中心渗透率将超40%，全球市场规模将达500亿美元；英伟达与纳微半导体合作开发下一代800V HVDC架构，维谛技术计划在2026年下半年推出800VDC电源产品系列[3][4] 2. **AI眼镜行业** - 核心观点：AI眼镜市场增长迅速，雷鸟创新领先，相关公司有投资机会 - 论据：2025Q1 AI＋AR国内全渠道销量达7.1万副，同比+193％；雷鸟创新市占率断层第一（50%）；雷鸟创新将举办旗舰AR眼镜新品发布会，雷神AI智能眼镜将开启预售[6][7] 3. **小家电行业** - 核心观点：内需持续改善，国补提振需求，小家电行业好转，相关公司受益 - 论据：我国家电类商品零售额连续8个月保持两位数增长，2025年618消费节临近，国补驱动下，小家电产品销售额有望实现较大增长；自2024年Q4，小家电行业价格竞争趋缓，2025年Q1起，厨房小家电多数品类恢复增长[10] 4. **国光电器** - 核心观点：或受益OpenAI推出AI伙伴设备 - 论据：OpenAI计划推出1亿个人工智能“伙伴”，设备计划2026年末开始出货；公司为多家互联网企业生产制造的智能音响可搭载ChatGPT等应用，曾受微软邀请展示AI智能音箱；公司是一站式电声解决方案提供商，取得更多订单，有望抓住AI+IoT市场机遇[13] 5. **盛视科技** - 核心观点：拟投资/并购布局具身智能，业务发展良好 - 论据：公司拟通过投资、收购等方式重点布局具身智能相关领域；在人形机器人方面取得一定进展，建立了机器人产品线并在口岸场景落地应用；受益于政策推动，在口岸领域持续中标大型项目，业务外延，毛利率提升[15][16] 6. **强邦新材** - 核心观点：与小米旗下创投联合投资固态电池公司，自身业务有发展潜力 - 论据：公司与小米旗下瀚星创投联合投资合肥因势新材料，持有2.99%股权；因势新材料有技术成果转化；公司主营印刷版材，国内排名第二，外销占比45.69%，我国柔性版材印刷市场渗透率低，公司具备量产能力[17] 7. **昆仑万维** - 核心观点：发布天工超级智能体，AI业务矩阵强大，商业化成果显著 - 论据：公司发布天工超级智能体，在GAIA榜单上排名全球第一；已形成包括AI大模型等在内的AI业务矩阵，境外销售占比90.98%；多项自研模型为全球第一；AI社交海外收入增长快，短剧平台年化流水收入ARR达约1.2亿美金；与华为云有战略合作[18][19] 8. **海特高新** - 核心观点：有氮化镓/碳化硅芯片布局，多领域有业务发展 - 论据：纳微半导体与英伟达合作开发800V HVDC架构，氮化镓和碳化硅技术发挥关键作用；子公司华芯科技是氮化镓芯片专利技术第一梯队，建成国内首条6寸化合物半导体生产线；车规级碳化硅和氮化镓出货量稳定，具备相关芯片工艺制程；成功研制并交付国内首台eVTOL模拟机，是最大的第三方飞行员、乘务员培训机构[20][21] 9. **海翔药业** - 核心观点：长期战略合作辉瑞，业务多元化发展 - 论据：公司和辉瑞是长期战略合作伙伴，合作的培南项目预计下半年注册完成；原料药业务占比57%，外销为主，合作多家全球知名制药公司；染料业务占比28%，蓝色系产品全球市占率60%[22][23] 10. **晋西车轴** - 核心观点：争取高铁车轴批量供货，业务有新突破 - 论据：高铁车轴国产化进程加速，公司将争取实现批量供货；公司是时速350公里高铁动车轴试制首批参研单位，相关车轴具备批量供货条件，完成高端产品试制交付；2025年有产品中标项目[24][25] 11. **尚纬股份** - 核心观点：国产核电电缆核心供应商，受益行业发展 - 论据：全球核聚变项目建设全面提速，我国聚变能源发展进入新阶段；公司为国内少数具备核级电缆研发与生产资质的企业，为中国核电认定4A供应商，与中广核等公司稳定合作；自主知识产权“华龙一号”核设施用电缆技术被认定为“国际先进水平”[25][26] 12. **创新药行业** - 核心观点：恒瑞医药上市受关注，创新药市场有潜力 - 论据：恒瑞医药将于2025年5月23日正式在港交所上市，暗盘交易股价大涨32%；2018年以来在创新药方面，公司与全球合作伙伴进行了13笔对外许可交易，潜在总交易额约为140亿美元，首付款总额约为6亿美元[30] 13. **数字人行业** - 核心观点：京东数字人发展良好，相关公司有机会 - 论据：近三个月，京东大模型服务调用量环比提升200%，内部运行的智能体超1.4万个，AI“工作搭子”解决超18%的工作内容，直播成本低，带货水平高，超1万家商家已使用京东数字人直播[30] 14. **创投行业** - 核心观点：债券市场“科技板”支持头部股权投资机构，相关公司或受益 - 论据：央行朱鹤新表示，债券市场“科技板”将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **天准科技**：2024年11月推出人形机器人大脑控制器，获头部人形机器人公司认可，累计订单金额1000多万元，获显著先发优势[31] 2. **众生药业**：1类创新药昂拉地韦片获国家药品监督管理局批准上市，适用于成人单纯性甲型流感患者治疗，可18个小时快速缓解全身流感症状，网传机构表示其销售峰值可达20亿，预计2026年可进入医保目录[32] 3. **德迈仕**：汇心创智以约6.69亿元拿下公司控股股东德迈仕投资100%股权，成为间接控股股东，实控人将变更为潘异，潘异有丰富投资经验[33] 4. **东方钽业**：铍在核聚变反应堆材料中有巨大应用潜力，价值量预计占成本的30%-40%，公司参股公司西材院是国内唯一铍材研究加工基地[33] 5. **新劲刚**：射频功放产品成功进入国产大飞机（C919）产业链并实现小批量交付，相隐身材料应用广泛[34] 6. **世纪瑞尔**：子公司北海智行已推出AI 3D、2D数字人系列产品及AI全息音箱陪伴产品AI HoloBox（未证实）[34] 7. **上海电影**：上美影泡泡米益智乐园即将开园，融合经典IP打造超大国潮童趣玩乐区[34] 8. **丽珠集团**：拟约15.87亿元收购越南IMP公司64.81%股份，IMP与公司现有产品有较高协同性[35] 9. **新金路**：石英砂项目有序推进，有极少量产品销售[35] 10. **天铁科技**：与欣界能源签署战略合作框架协议，拟在固态电池锂金属负极材料及相关领域开展合作，负责产线金属锂材料供应[35]

政策支持 - 浙江将智能家居机器人、智能眼镜等产品纳入消费品以旧换新补贴范围，按照产品售价的15%给予补助，最高2000元/件 [1] 行业动态 - 雷神AI智能眼镜预计5月30日开启预售，基础版售价1999元起 [1] - 眼镜被认为是多模态AI大模型落地最佳载体，当前AI眼镜处于1到10阶段，渗透空间广阔 [1] - 受益于Rayban Meta持续增长、多款AI眼镜发售贡献增量以及小米、三星等大厂入局，2025年全球AI眼镜销量有望增长至350万部，2030年销量有望达9000万部，2025-30年CAGR高达91.4% [1] 技术关键 - AI眼镜的SoC芯片性能决定产品使用体验，是差异化关键之一，当前主控芯片约占据整机成本的30% [1] - 高性能ISP芯片是决定AI眼镜成像质量的关键环节 [1] 公司动态 - 博士眼镜已在100余家零售门店内铺设智能眼镜专柜，与星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可等头部厂商开展合作 [2] - 恒玄科技基于BES2800的智能眼镜方案可实现轻量化模型的本地运行 [2]

雷神AI智能眼镜预售 - 雷神AI智能眼镜将于5月30日开启预售 基础版售价1999元起 [1] - 硬件配置包括1080P视频拍摄 5麦克风阵列收音 内置DeepSeek及火山智能大语言模型 支持AI语音助手 实时翻译 图像识别等功能 [1] - 采用TR90亲肤材质 防蓝光镜片 引入"国内首创自由环曲面技术" 整机重量39克 [1] - 雷神科技联合汇鼎眼视光 火山引擎 欧普康视 天键 亿境共建智能眼镜产业生态联盟 [1] 全球AI眼镜市场动态 - 25Q1全球AI智能眼镜销量60万台 同比增长216% [2] - Counterpoint Research预计2025年市场同比增长60% 2025-2029年CAGR超60% [2] - 统计数据不含AR眼镜 仅涵盖基础智能眼镜品类 [2] - 产业链调研显示小米 字节等厂商AI眼镜或于Q2发布 下半年将迎更多新品 [2] - Wellsenn预测2025年全球AI眼镜销量达550万台 同比增135% [2] 厂商新品发布计划 - 大朋 加南科技 需鸟与博士 李未可科技 致敬未知等厂商计划2024年12月至2025Q1发布新品 [3] - Rokid 小米 小度新品预计2025上半年上市 Meta计划2025年9月发布 苹果产品延至2026年 [3] 历史龙头表现 - 2024年8月AI智能眼镜产业峰会前夕 VR&AR概念板块异动 龙头创维数字半月涨幅近70% [5] 产业链相关公司 - 整机厂商：小米集团-W 雷神科技 [7] - 代工：歌尔股份 [7] - SoC厂商：恒玄科技 全志科技 星宸科技 [7] - SIP：环旭电子 [7] - 存储厂商：兆易创新 佰维存储 [7] - 光学：水晶光电 欧菲光 [7] - 其他：龙旗科技 福立旺 [7]

货币政策与市场反应 - 中国人民银行宣布降准0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元，同时降低政策利率0.1个百分点，并新增3000亿元科技创新再贷款 [1] - 科创板人工智能指数当日高开1.62%，科创AIETF（588790）高开1.82%，该ETF年内累计涨幅超18% [1] 人工智能技术发展 - AI技术实现从量变到质变的跨越，通用大模型突破专用领域局限，在文本处理、多模态交互等认知层面接近人类能力 [1] - 技术革新推动生产力跃迁，AI在信息检索、知识整合等领域超越人效，催生提示词优化工程师等新职业，推动"一人企业"模式 [4] - 开源模型性能逼近头部产品，行业竞争转向底层技术突破与成本控制，具身智能成为新方向 [7] 应用场景与市场规模 - 数字人技术在教育、医疗、商业等领域实现立体化渗透，2025年中国数字人带动的核心市场规模预计达480亿元，较2023年增长130% [5] - 典型案例包括央视AI主播7×24小时播报、京东品牌数字分身直播，技术应用从商业向公共服务领域扩展 [5] 行业事件与催化因素 - 5月科技领域重要事件密集：联想Tech World大会、中芯国际业绩说明会、神经科技论坛、台北Computex展（英伟达CEO主题演讲）、Google I/O开发者大会等 [2] - 阿里发布Qwen3系列大模型，性能接近OpenAI/Google闭源模型；DeepSeek R2大模型或提前至5月发布 [2] - 人形机器人商业化加速：美的机器人进入工厂、宇树科技举办格斗大赛、雷神AI眼镜预售 [2] 市场表现与资金配置 - TMT板块领涨A股，科技风格调整充分，滚动收益差、拥挤度等指标显示布局时机成熟 [7] - 2025年Q1 TMT板块净利润增速差较2024Q4提升12.37个百分点至16.19%，但机构对计算机、传媒配置比例仍处历史低位 [9] - 科创AIETF（588790）覆盖寒武纪、澜起科技等30家AI全产业链企业，成分股平均研发投入占比23.6%，Q1营收增速中位数61% [9][10] 技术演进与产业趋势 - 多模态大模型与强化学习融合创造新型智能体，可能成为通用人工智能关键路径 [7] - AI产业沿"基础突破-场景渗透-形态进化"螺旋上升，模型成本下降推动智力服务成为社会基础设施 [11] - 高技术制造业PMI在外部冲击下保持扩张，AI与机器人等国内创新催化事件密集 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收超预期、利润低于预期，2025年一季报业绩符合预期；24H2国补刺激PC市场复苏，应收账款跨期结算使部分利润递延至25Q1；4月多款新品发布+电竞游戏IP破圈，关注后续边际改善；央国企信创业务落地加速，深化产业合作打造信创生态圈；维持增持评级，上调2025 - 2027年营收预测，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价32.98元，一年内最高/最低48.62/11.23元，市净率3.8，股息率0.30%，流通A股市值32.54亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.63元，资产负债率51.66%，总股本1亿股，流通A股9900万股 [1] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2955|571|3258|3574|3928| |同比增长率（%）|15.7|-8.8|10.2|9.7|9.9| |归母净利润（百万元）|21|9|40|45|52| |同比增长率（%）|-37.7|55.9|84.1|14.9|14.3| |每股收益（元/股）|0.22|0.09|0.40|0.45|0.52| |毛利率（%）|7.9|9.3|8.3|8.7|9.1| |ROE（%）|2.5|1.1|4.4|4.9|5.3| |市盈率|153|/|83|73|63| [5] 公司业绩情况 - 2024年年报营收29.55亿元，同比+15.65%；归母净利0.21亿元，同比 - 37.66%；扣非归母净利0.17亿元，同比 - 27.23%；2024年度拟每10股分派现金红利1.2元；2025年一季报营收5.71亿元，同比 - 8.79%；归母净利949.40万元，同比+55.88%；扣非归母净利941.96万元，同比+91.87% [6] 业绩影响因素 - 24H2国补刺激PC市场复苏，境外业务爆发成24年核心增长点；24年归母净利润下降因PC市场景气度复苏慢、毛利率承压，美元汇率上升致汇兑损失增加，应收账款增加致信用减值损失增加且部分利润递延至25Q1；25Q1营收同比下滑但主营收入正增长，系降低电脑配件销量所致 [6] 新品与业务发展 - 2025年3月31日开启新品发布会，4月新品上线京东商城；2024 - 2028电竞电脑市场规模预计增长223.1亿美元，CAGR达9.71%；公司信创业务加速落地，24年台式机营收3.17亿元，YoY+82.37%，并深化与麒麟软件、宏杉科技合作 [6] 投资分析意见 - 维持增持评级，上调2025 - 2027年营收预测，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测；选取PS估值，对应当前PS倍数分别为1.01/0.92/0.84倍，可比公司25E平均PS为1.11倍 [7] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2555|2955|3258|3574|3928| |营业成本|2348|2722|2986|3264|3571| |税金及附加|2|1|2|2|2| |主营业务利润|205|232|270|308|355| |销售费用|81|89|114|125|141| |管理费用|32|32|39|46|51| |研发费用|46|46|55|64|82| |财务费用|13|22|22|26|25| |经营性利润|33|43|40|47|56| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-7|-19|-4|-4|-5| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-3|-5|0|0|0| |投资收益及其他|12|3|6|7|6| |营业利润|37|22|41|49|57| |利润总额|38|22|41|49|57| |所得税|3|1|2|4|4| |净利润|35|22|40|46|52| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|34|21|40|45|52| [8]