第二类是整合类投资。比如收购A轮、B轮、C轮的同行业企业，对企业重新整合后增强整体竞争力， 几年后也可实现盈利。 第三类是跨国公司在中国的优质资产，可以联合中国CEO做管理层收购，例如通过期权产品融资后直接 收购公司股权，转身"从打工人变成老板"。值得注意的是，跨国公司在中国的公司应保留销售总监和技 术总监，以保障收购后企业的盈利。 作者：申轩阳，本名申朋，凤凰网财经研究院副秘书长、北京物资学院MBA校外导师(兼) 近年来，我国利率下行趋势明显。相关金融专家曾公开表示，"我国利率正处于长期下行通道，形成持 续期较长的低利率环境"。对此，资管行业应当如何发展?希望下文可以提供一些启示和思考。 人民币私募基金从2008年发展壮大以来，目前规模已接近20万亿元，但投入资本分红率(DPI)只有 0.3%。因为过去20年，人民币基金主要通过Pre-IPO赚取差价。但现在IPO排队上市的企业高达300多 个，很多IPO都被撤回。即使能够上市的企业，估值也出现倒挂，部分企业市盈率只有3到5倍。这种情 况下，私募基金套现渠道被堵死。创业前期企业家大量"烧钱",导致A轮、B轮、C轮融资估值虚高，后 进入的投资人不甘心被割"韭菜 ...

美股市场与政策预期 - 美股市场面临经济失速风险与美联储降息预期升温的双重挑战 未来两个月为决定性观察期 [1] - 投资核心挑战在于寻找既能受益于降息又能对冲深度衰退风险的标的 [1] - 美股若避免深度下行风险可继续上涨 但当前增长放缓定价充分且衰退风险高企 回调风险高于以往 [1] 就业市场状况 - 7月非农就业报告及前几个月数据大幅下修彻底改变市场格局 注意力转向美联储就业使命 [2] - 就业增长在多项指标上急剧下滑 呈现招聘不多但裁员未大规模出现的劳动力市场图景 [2] - 历史数据显示大幅向下修正通常为周期转折点典型特征 投资者需严肃对待疲软信号 [3] - 失业率进一步上升可能重新引发萨姆规则预示的衰退恐慌 未来就业报告对市场叙事影响显著 [3] 美联储政策与利率预期 - 市场对美联储降息预期发生巨大转变 9月重启降息周期的可能性很高 [4] - 市场已充分定价9月降息 全年降息次数预期超过两次 短期美债收益率走向偏向下行 [4] - 新任美联储主席提名可能强化利率在更长时间内走低的信念 [4] - 若就业市场出现更多疲软迹象 市场将更坚定定价更早更大幅度降息 [4] 债券市场与投资策略 - 短期美债收益率仍有下行空间 更激进降息预期下2年期与5年期美债收益率曲线可能进一步陡峭化 [1][4] - 2s5s收益率曲线在更早更大幅度降息情景下有充分陡峭化空间 [4] - 市场引伸波幅持续下降 押注美联储加速降息周期的期权产品作为衰退保护工具吸引力提升 [4]

货币政策不确定性 - 挪威意外降息导致挪威克朗兑美元和欧元下跌约1% [1] - 瑞士将借贷成本削减至0%并警告全球前景阴云密布 [1] - 美联储维持利率不变且对未来利率路径无明确结论 [1] - 货币政策不确定性成为市场需应对的逆风之一 [1] 市场波动与资产表现 - 全球股市从近期高点回落 欧洲股市预期波动性指标触及两个月高点 [1] - 欧洲地区股市全线下跌 政府债券也遭到抛售 [1] - 美元兑其他主要货币今年下跌近9% 但在中东冲突后有所回升 [3] - 瑞郎兑美元上涨 因交易员认为瑞士央行降息幅度不足 [5] 央行政策与模型失灵 - 欧洲央行可能因油价波动调整降息计划 [3] - 标准经济经验法则已完全失灵 美元作为贸易和大宗商品支柱变得更不稳定 [3] - 市场新常态可能是央行频出意外导致资产定价和波动性迅速转变 [3] - 挪威克朗曾是贸易战时代的"顶级货币" 其意外降息引发关注 [3] 投资者策略与资产配置 - 投资者避免主动市场押注 因利率趋势不明确 [1] - 全球股市风险上升 期权产品价格相对便宜 [6] - 投资者购买通胀和利率可能大幅下降国家的债券 如新西兰 [6] - 对长期美国国债和德国国债持负面看法 因经济不确定性更高 [6] 地缘政治与贸易影响 - 地缘政治和贸易风险加剧市场不确定性 [1] - 美元和油价波动削弱央行提供清晰路线图的能力 [2] - 全球股市比4月份低谷高出近20% 但短期风险仍存 [6]

产业服务创新 - 海南自贸港可利用区位和政策优势推动期货市场与热带农产品、航运物流、油气等特色产业深度融合，开发贴合需求的期货、期权产品 [2] - 深化期现联动，鼓励企业以期货价格为经营决策参考，推广基差贸易等定价模式，提升期货在现货贸易中的应用 [2] - 金元期货为海南橡胶产业链企业提供套期保值方案，为罗牛山等龙头企业定制风险管理服务，为洋浦控股提供交割仓库调研方案 [2] - 海清所推出掉期产品作为大宗商品期现补充工具，为企业提供更便捷的价格风险管理方案 [2] 产学研合作 - 海清所可联合企业利用自贸港政策红利开展创新合作，并借助海南大学科研实力培养产业人才 [3] - 海南大学国际商学院与境内企业及境外高校合作，通过科研和定制培训项目培养人才，已建立几十家实践教学基地 [3] - 高校需加强期货基础研究并培养实操人才，期货机构可通过实习、培训增强学生实践能力 [4] 复合型人才培养 - 国内期货行业通过高管培训、业务骨干培训、产融基地建设及产业服务项目推进人才培养 [4] - 金元期货与海南大学共建"海南自贸港期货人才培养基地"，累计培养220名本硕学生，课程涵盖期货及跨学科内容，以橡胶、生猪产业为案例教学 [6] - 期货公司通过"岗课赛证"体系帮助学生考取从业资格证，构建从课堂到产业的全链条育人模式 [6] 行业人才发展 - 期货行业需重视有交易经验、产业实践的多领域人才，加强在职人员培训以应对市场变化 [7] - 产业服务联盟建议人才培养需关注岗位职责交叉和迭代，避免固化模式 [7]

期货行业服务实体经济的现状与挑战 - 期货行业通过创新服务模式如"期货+现货"、"期货+仓储"、"期货+期权"等，为实体企业提供精准风险管理方案，案例包括江苏线缆企业基差贸易、广西有色金属企业期权方案等[1] - 截至2024年底，中小微企业数量达5000余万家，但期货风险管理公司累计服务不足四万家次，参与度严重不足[2] - 2020年以来期货交易所上市62个期货和期权品种，覆盖农产品、金属、化工、新能源等领域，2024年末保证金规模达1.54万亿元，是2020年末的1.9倍[3] 服务实体经济存在的三大堵点 - 实体企业参与不足：专业团队建设不足、资金成本高、内控制度不健全及会计处理复杂等现实困难[2] - 体制机制问题：税收政策不明确、国资参与政策受限影响产业积极性[2] - 认知偏差：实体企业对衍生品市场价值认知不足，传统刻板印象未扭转[2] 提升服务质效的三大举措 - 强化细分产业专业化服务能力：通过数字化手段提升方案精准度，增强客户黏性[4] - 完善多元业务结构：结合场内场外工具，满足产业客户定制化需求[4] - 拓展国际业务：通过境外子公司构建全球服务布局，支持企业出海风险管理[5] 创新服务模式案例 - 期权工具创新：2024年为华北油脂企业设计期权产品，实现每吨约600元成本节约，全年覆盖1.8万吨现货[6] - 含权贸易模式：2025年帮助铁合金企业每吨增收120元，有效缓解库存压力[6] 投资者教育体系 - 科技赋能：开发期货知识学习平台、模拟交易系统等数字化工具，降低学习门槛[7] - 品牌活动：2024年钢铁行业套保培训服务40余家企业，采用"授课+研讨+实地教学"模式[7] - 精准服务：2023年以来累计为超500家企业提供政策解读、市场分析等跟踪服务[7]

美国ETF创新产品发行动态 - BNY Mellon发行大盘成长主动ETF，聚焦未来3-5年快速成长板块的龙头个股，选股标准包括盈利、资产负债表健康度、全球扩张速度及估值合理性 [1] - Tema推出标普500"历史权重"ETF，采用1989年12月至今的平均权重计算方式，旨在规避通胀和情绪因素导致的高估与集中度风险 [1] - 贝莱德、PGIM等机构扩充100%下跌保护结构化产品系列，反映市场不确定性增强背景下对风险对冲的需求提升 [1] - Defiance发行量子计算概念股Rigetti Computing的2倍正向产品与超微电脑的2倍反向产品，Leverage Shares推出挂钩Salesforce等科技股的2倍杠杆ETF [1] - YieldMax推出半导体股票期权组合产品，Defiance发行基于黄金ETF GLD的期权策略产品 [1] 特殊主题ETF发行 - Brookmont推出首只catastrophe bonds (CAT) ETF，标的为保险公司发行的灾后重建高收益债，当前市场规模约500亿美元 [2] - Grayscale发行两只比特币期权策略产品：一只采用接近平值的Covered Call策略，另一只通过卖出虚值看涨期权保留更多上涨空间 [2] - First Trust推出比特币结构化产品，设置15%跌幅上限并提供35%潜在上涨空间，同时发行MicroStrategy等数字货币概念股的Covered Call产品 [2] - Wisdomtree推出投资级与高收益市政债梯式策略产品 [2] - 高盛发行印度主动ETF，依托孟买研究团队获取本土化投资视角 [3] - Long Pond推出30只成分股的房地产ETF，覆盖房地产股票和REITs [3] 美国ETF资金流向 - 上周股票ETF净流出50亿美元，债券ETF流入增加 [3] - 标普500ETF呈现结构性转换：IVV净流入31.89亿美元，VOO流入26.03亿美元，SPY大幅流出123.2亿美元 [6][7] - 资金防御性偏好明显：BIL(1-3月短债ETF)流入23.5亿美元，SGOV(0-3月国债ETF)流入12.39亿美元 [6][7] - 科技类ETF遭抛售：QQQ流出20.31亿美元，IWM(罗素2000)流出22.36亿美元，TLT(20年期国债)流出14.66亿美元 [6][7] - 半导体杠杆产品SOXL获12.01亿美元流入，显示市场对半导体板块的投机性需求 [6] ETF市场表现 - VIX相关ETF波动剧烈：2倍做多VIX期货的UVIX年内收益达115.71%，做空VIX的SVIX下跌50.22% [9] - 波动率策略产品分化：UVXY(超短期VIX)上涨92.04%，SVXY(做空VIX)下跌26.79% [9] - 黄金ETF GLD两周净流入2.36亿美元，但波动幅度有限 [8][9] 美国公募基金整体情况 - 2025年2月美国非货币公募基金总规模22.04万亿美元，较1月下降0.18万亿美元 [10] - 2月美国国内股票型基金规模下滑2.47%，超过标普500当月1.42%的跌幅 [10] - 3月19-26日单周数据显示：国内股票基金流出25亿美元（较前周收窄），债券基金流出34亿美元 [10]