报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货和期权中金属及新能源材料、养殖畜牧及软商品、能化三个板块的部分品种给出日内和中期观点、参考策略，并分析核心逻辑及展望后市 ，涉及铜、蛋白粕、石油沥青等品种 [1][5][8] 各板块品种分析 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内观点：78300 - 79300 [1] - 中期观点：60000 - 90000 [1] - 参考策略：震荡偏强操作思路、卖出深虚值看跌期权 [1] - 核心逻辑：宏观上美联储多数官员认为今年晚些时候降息合适；供给上5月废铜进口总量环比下滑9.55%，同比下降6.63%，预计6月进一步下滑；需求上5月精铜杆线出口向好，6月终端需求走弱，再生铜杆企业订单不足；库存上6月25日LME铜库存降1200吨，上期所铜仓单降955吨 [1][2] - 后市展望：美联储降息预期提升、废铜供应量下滑等因素提振铜价 [4] 养殖、畜牧及软商品板块 - 蛋白粕 - 日内观点：豆粕2509偏弱震荡 [5] - 中期观点：豆粕2509在[2900,3100]区间筑底 [5] - 参考策略：卖出豆油2509 - C - 8400虚值看涨期权继续持有 [5] - 核心逻辑：6月下旬豆粕2509随美豆进入震荡市，美豆产区天气有不确定性；国际大豆美豆优良率尚可，国内豆粕多空交织；菜籽加拿大新作种植快但有干旱；关注6月30日USDA种植面积调查报告 [5][6] - 后市展望：关注6月30日USDA报告和美环保署7月8日听证会，“卖出豆油2509虚值看涨”可继续持有 [7] 能化板块 - 石油沥青 - 日内观点：弱势震荡 [8] - 中期观点：承压运行 [9] - 参考策略：空燃油多沥青价差 [9] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产沥青减亏，开工率和产量回升；需求端北方受高价限制、南方受降雨困扰，部分下游有提前备货需求，库存厂库降、社库降幅放缓；成本端油价短期下挫后有基本面支撑，远期承压 [9][10] - 后市展望：伊以停火油价下挫，沥青期价跟随下滑，远期供应增加、需求释放受限，基本面弱势，裂解价差走弱 [11]

策略早餐 日内观点：77000-78600 中期观点：60000-90000 参考策略：震荡操作思路 核心逻辑： 宏观方面，美国对进口钢铁和铝的关税将翻倍至 50%，市场担忧进口铜也会被 征收高关税。 主要品种策略早餐 （2025.06.05） 金融期货和期权 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 品种：铜 供给方面，卡莫阿-卡库拉铜矿将于 6 月底恢复运营。全球铜精矿供需偏紧的 局面持续。 需求方面，据 SMM 了解，目前精铜杆企业虽订单相对疲软，但因五月内端午期 间停产减产安排，当前库存较低，预计精铜杆企业将进一步排除停产减产影响，预 计本周(5.30-6.5)精铜杆企业开工率环比小幅上升至 77.14%，环比上升 1.23 个百 分点，同比上升 10.43 个百分点。据 SMM 了解，进入六月后，精铜杆企业在手订单 有一定下滑，对六月情况预期较悲观，预计六月产销量将环比下滑。钢联调研电解 铜市场发现，上海地区下游企业入市接货情绪不佳，现货成交氛围冷清，现货升水 走低。广东地区下游企业新增订单有限，消费疲软，大多逢低入市刚需拿货，交投 氛围清淡。华北市场现货供应充足，下游企业畏高情绪浓厚。重庆地区下游消费 ...