公司调整25 年日常关联交易预计额度，并预计26 年1-4 月日常关联交易公司根据实际生产经营需求， 对2025 年度日常关联交易预计情况进行调整，其中，出售商品从原33.79 亿元调整为44.77 亿元，承租 资产从原3576.19 万元调整为3876.19 万元，其余不变。此外，公司预计2026 年1-4 月日常关联交易情况 为（定价原则为市场原则）：采购商品87.20 亿元、接受劳务6.73 亿元、出售商品2.40 亿元、提供劳务 1361.71 万元、承租资产819.08 万元等。 Q3 业绩同环比显著增长，看好全年收入目标按期实现2025 年前三季度，公司实现营业收入482.86 亿元 （+6.19%），归母净利润21.69 亿元（-35.21%）。单季度来看，25Q3 公司的业绩同环比显著增长，其 中营收为275.84 亿元，同/环比+139.04%/+58.59%；归母净利润为12.56 亿元，同/环比 +169.53%/+66.11%。公司三季度业绩的显著增长，预示着公司产品已经在加速交付，我们看好公司全 年目标的如期实现。 盈利能力保持稳定，积极备产备货，以期完成交付任务从盈利能力看，公司前 ...

中航成飞同时提醒，项目投资风险主要来源于政府对国有土地使用权出让与供应程序，包括具体挂牌时 间、土地竞买结果、出让底价和条件等，土地使用权能否竞得、土地使用权的最终成交面积、价格及取 得时间存在一定不确定性。同时，空天装备装配厂房在建设过程中可能会面临各种不确定因素，从而导 致项目开工建设、竣工及正式投产的计划存在一定不确定性。公司将继续保持与政府相关部门的密切沟 通，严格按照相关流程，充分准备好土地竞标、装配厂房建设相关手续的办理工作。 中航成飞（302132.SZ）于12月16日晚公告称，公司全资子公司成都飞机工业（集团）有限责任公司 （以下简称"成飞公司"）拟实施空天装备装配基地项目建设，新征机场周边工业用地200余亩，建设空 天装备装配厂房，形成空天装备装配基本条件。据介绍，该项目涉及征地及新建厂房的投资概算约4.22 亿元。 资料显示，公司于1958年建厂成立，经历60余年的不断发展，先后研制生产了歼-5、歼-7、枭龙、歼 教-9、歼-10、歼-20等航空整机装备，形成了高端航空装备研制、生产、试验、维修、服务等全链条能 力。目前公司下属企业主要包括贵飞、国创中心、长飞、成飞民机、电测、成飞航产等， ...

公司战略与发展规划 - 公司“十五五”期间将构建以科技创新为引领，防务装备、民用航空、军品贸易等产业协调发展的新格局，加快打造新质生产力和新质战斗力 [3] - 公司致力于建设高水平航空人才中心和创新高地，加快流程型组织转型，形成现代化治理能力，全力打造世界一流航空高科技企业 [3] 军贸业务进展 - 公司从事军贸业务已超过40年，是航空工业集团主要航空装备出口基地，拥有歼-7系列、枭龙系列、歼-10等明星产品 [4] - 5月国际区域性冲突以来，公司军贸产品受到广泛关注，已接待多次外宾来访并取得实质性进展 [4] 经营业绩与成本管控 - 公司二季度当季收入已超过去年同期，正全力推进全年经营业绩目标完成 [5] - 公司通过工艺研发、流程优化持续提升材料利用率和设备利用率，并通过多业务域协同发力科学压降成本 [6] 产业链与下属企业 - 重组上市后公司主业转变为航空整机装备，产业链控制力极大增强，形成覆盖科技创新、设计、制造、维修服务的完整产业体系 [7][8] - 下属企业包括贵飞、国创中心、成飞民机等，已形成分工明确、融合发展的产业格局 [8] 贵飞改革措施 - 公司通过提升制造能力、优化产品结构、提高管理效率、强化成本管控及产业链协同推进贵飞扭亏 [9] - 贵飞生产作业有序进行，正严格按照客户要求开展科研生产 [9] 技术创新与资本规划 - 国家高端航空装备技术创新中心是航空领域唯一国家级技术创新中心，致力于高端产品研发和产业孵化 [10] - 公司计划结合“十五五”布局适时策划再融资，并运用股权激励、员工持股等工具建立长效激励机制 [11]

财务表现与运营情况 - 2025年上半年收入和利润同比下降 主要因一季度处于零部件生产阶段 销售收入较少 且2024年同期交付集中基数高[3] - 2025年二季度收入已超2024年同期 实现同比改善[3] - 公司每年制定专项成本管控方案 通过工艺研发 流程优化提升材料利用率和设备利用率[3] - 通过设计 工艺 采购 制造 经营多业务域协同发力科学压降成本[3] 军贸业务进展 - 公司是航空工业集团主要航空装备出口基地 从事军贸业务超40年[3] - 军贸明星产品包括歼-7系列 枭龙系列 歼-10等[3] - 2025年5月国际区域性冲突后 军贸产品受广泛关注 已接待多次外宾来访[3] - 通过参加展会和市场推介 军贸业务已取得实质性进展[3] 产业链与供应链管理 - 重组上市后主业转变为航空整机装备 产业链控制力极大增强[3] - 下属企业包括贵飞 国创中心 长飞 成飞民机 电测等 形成完整产业体系[3] - 形成"产备修"一体化能力 涵盖零部件生产 整机装备研制 整机维修[4] - 采用政府+龙头企业+配套企业"1+1+N"模式 与地方政府共建航空产业园[4] - 构建协同高效供应商管理体系 形成优质供应商资源池[4] 战略规划与资本运作 - "十五五"期间构建以科技创新为引领 防务装备 民用航空 军贸协调发展的新格局[4] - 计划加快打造新质生产力和新质战斗力 建设高水平航空人才中心[4] - 结合十五五发展布局适时策划再融资[4] - 将建立长效激励机制 运用股权激励 员工持股计划等工具[4]

公司基本情况 - 公司前身为国营 132 厂，1955 年国家决定建设，1958 年 10 月 18 日正式创建，2025 年 1 月整体上市 [3] - 所属并表企业包括成飞、贵飞等多家企业 [3] - 是我国航空整机装备研制生产和出口主要基地，民机零部件重要制造商，先后研制生产枭龙、歼 - 20 等装备，具备完整机头设计研发体系和航空大部件制造专业化优势及“产备修”一体化能力 [3] - 坚持“航空为本、体系发展，自主创新、开放融合”发展方针 [3] 投资者活动信息 - 活动类别为分析师会议，参与单位包括国金证券、天风证券等多家机构 [2] - 时间为 2025 年 6 月 25 日，地点在上海，接待人员为证券事务代表解晗 [2] “十五五”规划与战略布局 - 持续建设军机研制生产和出口基地、航空大部件专业化制造基地、军贸飞机专业化维修保障基地，围绕核心业务探索新业务 [3] - 能力方面重视科技创新、产业链控制、成本控制和人才积累；产品方面关注航空整机装备、无人装备、民用航空、服务维修保障及新质生产力 [3] 贵飞改革成效 - 实施多维度措施推进贵飞扭亏，包括依托成飞支持提升能力、提高管理效率、强化成本管控、深化产业链协同 [4] - 贵飞生产作业有序，正按计划推进扭亏为盈工作 [4] 核心竞争力 - 注重核心能力构建，建立先进航空装备研制体系，产业链供应链稳健安全 [4] - 全面提升现代化企业治理能力，打造企业文化软实力 [4] 科技创新 - 建成 3 个国家级、8 个省部级和 6 个企业级科技创新平台，“十四五”以来研发投入逐年提升 [5] - 发挥企业科技创新主体作用，突破关键核心技术，加速成果转化，如推进国家科技重大专项、建成“黑灯工厂”、研发氢能源无人机、打造“易研 DxE”平台 [5][6] - 实施科技创新“百团大战”等行动，构建敏捷立项新机制 [6] 军贸发展预期 - 国际局势动荡，我国国防安全形势严峻，航空整机装备升级换代需求突显 [7] - 公司是航空工业集团主要出口基地，有深厚历史积淀，未来将坚持服务国家方针，开拓军贸市场 [7] 产品供应情况 - 坚持科技自立自强，主要产品供应链全国产化，产业链供应链稳定畅通 [7] 供应链管理 - 构建优质可靠供应商资源池，形成高度柔性外部能力布局 [8] - 具备“产备修”一体化能力，带动产业链上下游协同发展，打造航空产业园和产业基地 [9] - 构建协同高效供应商管理体系，确保供应链稳定高效 [9] 维修业务情况 - 维修业务是公司重点发展增长极和支柱产业，长飞主要从事飞机和机载设备修理，涉及多种机型 [9] 公司估值预期 - 公司努力成为经营业绩佳、创新能力强、治理体系优、市场认可度高的上市公司，保持军工龙头地位 [9]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 基于科技和国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；关注华为鸿蒙高端智能典型代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [4] 根据相关目录分别进行总结 机器人展会 - 杭州机器人展整机厂商参与有限，但仿真训练与传感器方向亮点突出，部分企业面向工业客户提供模型包与虚拟仿真环境协助机器人训练，商业模式以定制化数据收费为主，类似巨一科技依托Omniverse平台构建数字孪生系统，若形成闭环有望提升行业价值密度 [4][5] - 展会上特斯拉机器人订单延期引发对产业化落地进展的思考，当前机器人产品执行效率与人类差距明显，大规模应用仍待时日，通过仿真训练等实现更高效能或成下一轮投资核心逻辑 [5] - 采用玻璃微熔工艺制造扭矩传感器的企业受关注，其技术源自车规方案，在精度小幅牺牲下压低成本、提升量产适配性，预计售价几百元，具备替代传统六维力矩传感器潜力，安培龙值得关注 [4][6] 长城汽车更新 - 长城汽车处于转型加速期，5月多款主力车型销量显著提升，枭龙交付达8,000辆，猛龙破7,000辆，高山8/9月销超2,200辆，定价策略转向规模导向，欧拉好猫新款预售价仅8.98万元 [4][7] - 智能驾驶推进显著，哈弗将标配高速NOA，欧拉在15万元内车型率先搭载城市NOA，魏牌智能平台逐步覆盖坦克系列，蓝山产品体验良好，赋能效应可期 [4][8] - 海外方面，巴西工厂三季度投产，坦克300出口提速，海外布局稳步推进，虽俄罗斯市场受影响但长城影响相对可控，2024年净利润保障性强 [4][10]

公司概况 - 公司是我国航空整机装备研制生产和出口主要基地，民机零部件重要制造商，先后研制生产枭龙、歼教 - 9、歼 - 10、歼 - 20 等航空整机装备及多型大飞机机头，具备完整机头设计研发体系和航空大部件制造专业化优势，以及“产备修”一体化能力 [2] 发展战略 - 坚持“航空为本、体系发展，自主创新、开放融合”方针，持续建设军机研制生产和出口基地、航空大部件专业化制造基地、军贸飞机专业化维修保障基地，探索发展相关新业务 [2] 市值管理 - 建设“目标统筹 - 指标引领 - 策略执行 - 制度和流程保障”合规科学高效市值管理体系，设定符合实际的市值管理目标，通过高质量信息披露、多渠道投资者关系管理、现金分红、股票回购、股权激励和员工持股计划等手段开展市值管理工作 [3] 营收与利润 - 预计 2025 年营收超 800 亿元，一季度因处于产品零部件生产阶段暂未形成销售收入，二季度开始进入交付周期，销售收入逐步提升 [3] - 公司将通过提质增效、节流降本等专项工作提升效益，改善利润率 [3] - 预计 2025 年公司利润和经营业绩会持续增长 [11][17] 科技创新 - 坚持以科技创新为核心，持续加大科技创新投入，推动生产组织、技术、市场创新，打造自主可控、敏捷闭环的创新链 [4] - 自主打造新一代数字化体验平台（DxE），带动形成高端航空装备数字化研制生态链，关注人工智能等新兴技术应用潜力 [12] 产品国产化 - 公司主要产品供应链为全国产化，产业链供应链稳定畅通 [5] 军贸业务 - 从事军贸业务超 40 年，有歼 - 7 系列、枭龙系列、歼十等明星产品，高度重视军贸业务发展，将服务国家大政方针，开拓国际市场 [5][6][10][14][17][18] - 2024 年海外军贸收入占比不足 3% [17] 民用航空业务 - 重视民用航空业务发展，强化航空大部件专业化制造能力，成飞民机将建设国内一流飞机机头专业化制造中心，升级为机头产品提供商，巩固相关地位 [6][7] 股权与关系 - 中航成飞与成飞集成同属中国航空工业集团，成飞集成是成飞供应商，不存在竞争关系 [7][15] - 公司向中国航空工业集团发行股份购买成都飞机工业（集团）有限责任公司 100%股权，2025 年 1 月 6 日完成资产交割，截至 2025 年 3 月 31 日，该公司纳入一季报合并报表范围 [8][9] 激励计划 - 建立长效激励机制，运用股权激励、员工持股计划等工具，强化管理层、员工与上市公司长期利益一致性 [7][17] 分红与回购 - 2024 年分红比例维持在 15%，公司将统筹业绩增长与股东回报平衡 [8] - 因控股股东持股逼近 90%，暂无法实施增持和回购计划，待股权结构符合要求后将根据情况实施 [8] 其他问题 - 公司管理层考核指标包含经营业绩指标 [11] - 公司密切关注资本市场动态，适时策划再融资 [17][18] - 公司聚焦主责主业，如有重大资本运作事项将履行信息披露义务 [8][18] - 公司注重品牌管理，定期披露年度 ESG 报告 [18] - 沪深 300 指数由中证指数有限公司按规则定期调整，以其官网结果为准 [19]

公司股价表现 - 成飞集成自5月7日起连续九个交易日涨停 累计涨幅达135.8% 位列同期A股涨幅榜首 [2] - 5月19日收盘涨停价39.48元 涨停价位仍有3.8万手买单 [3] - 触发严重异常波动标准 连续10个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超100% [3] 业务结构分析 - 2024年航空零部件业务营收占比仅1.74% 工装及汽车零部件收入占比96.91% [4] - 航空零部件业务模式为来料加工 承接数控加工和部件装配等业务 [4] - 航空业务营收0.41亿元 同比下降57.8% 毛利率-57.41% 同比下降75.22个百分点 [4] 同业对比 - 中航成飞为歼-10、歼-20及枭龙战机唯一供应商 2025年营收目标超800亿元 [5] - 中航成飞同期涨幅47.22% 总市值1585亿元 远高于成飞集成的60亿元 [6][7] - 成飞集成航空业务规模与中航成飞不具备可比性 [5] 资金炒作动因 - 小市值特征显著 起涨前市值60亿元 利君股份起涨前市值69亿元 均获资金青睐 [7] - 中小板涨跌幅限制10% 涨停后成交受限 易形成趋势性上涨 [8] - 自然人投资者交易占比83.28% 机构占比14.8% 散户主导放大波动幅度 [9] 市场风险警示 - 成飞集成连续发布风险提示 券商通过交易软件向客户提示风险 [2] - 5月19日换手率18.23% 创5月7日以来新高 显示筹码开始松动 [9]

宏观经济趋势 - 联合声明发布使市场对宏观经济预期最悲观时刻过去，经济失速尾部风险有效管控，经济总体呈底部回升趋势，今年大概率呈V型，下半年有望延续复苏[2][5] - 二季度经济受季节性减速和出口下滑影响或减速，但稳增长政策应对、关税政策调整及经济自身修复，可能使权益市场震荡向上[2][15][19] 进出口情况 - 5月12日中美发布联合声明，暂缓大部分关税加征及反制措施90天，美国对华关税维持在42%左右，低于外媒预期[4] - 4月出口金额同比8.1%，较3月降4.3个百分点，高新技术制造业产品出口增长强，船舶4月出口增速达67.8%，轻工制造产品出口下降明显；除对美出口下滑，对其他地区出口高增长，5、6月出口或维持韧性[7][8] - 4月进口金额同比 -0.2%，较上月提升4.1个百分点，内需边际修复带动进口需求回升，4月贸易顺差较3月小幅降低但仍处高位[8][9] 物价表现 - 4月PPI环比 -0.4%与上月持平，同比 -2.7%较上月降0.2个百分点，5月大宗商品价格小幅修复，但PPI环比增速回升空间有限，同比延续深度负增长[11] - 4月CPI同比 -0.1%，核心CPI同比0.5%，均与上月持平，CPI环比0.1%略强于季节性但仍偏弱，食品分项中牛肉价格环比增速达3.9%，居民消费价格粘性强，通胀修复有波折[13] 权益与债券市场 - 上周以来权益市场上涨，成交量放大，上涨因素包括印巴空战中中国武器表现、央行降准降息、4月出口数据超预期、中美经贸会谈联合声明公布，未来市场焦点或回到国内经济基本面[16][18] - 长端债券收益率中枢上行概率提升，因经济预期改善，关税影响减弱，经济本身在复苏，货币政策宽松空间受挤压，中美经贸声明或催化债券市场收益率上行[20] 美国经济与市场 - 5月7日美联储议息会议维持联邦基金目标利率不变，缩表节奏不变，未给出明确后续降息路径，市场降息预期下降，预计2025年降息约3次，幅度收敛至65BP左右[22][25] - 近期市场围绕美国关税政策和美联储货币政策交易，10年期美债利率回升4BP至4.37%，美元指数回升0.4%至100.4，美股短期或承压[26]

股价表现 - 5月12日中航成飞股价再度"20cm"涨停，4个交易日累计涨幅达61.84% [1][2] - 股价从59.23元/股涨至95.86元/股，逼近历史高点96.9元/股 [3] - 5月7日启动行情，期间出现两次涨停和一次3.99%回调 [2] 行业背景 - 中证军工指数一周涨幅达5%，军工板块获资金积极涌入 [4] - 国际形势提升军工行业关注度，企业订单预期增加 [4] - 军工板块防御属性与成长潜力吸引增量资金 [4] 财务数据 - 一季度营业收入33.09亿元、归母净利润1.56亿元，同比下滑 [6][7] - 扣非净利润1.29亿元，同比增长735.57% [1][7] - 合同负债从64.48亿元增至242.38亿元，增幅275.89% [1][7] - 经营现金流净额20.93亿元，同比转正（2024年同期为-99.49亿元） [7] 业务概况 - 我国航空整机装备研制生产和出口主要基地，民机零部件重要制造商 [5] - 产品包括枭龙、歼教-9、歼-10、歼-20等航空整机及大飞机机头 [5] - 具备完整机头设计研发体系和"产备修"一体化能力 [5] 资本运作 - 2025年2月14日完成借壳上市，证券简称由中航电测变更为中航成飞 [6] - 重组交易价格174.39亿元，发行20.86亿股占发行后总股本77.93% [6] - 成飞集团成为全资子公司，2025年1月6日完成资产过户 [6] 业绩说明 - 一季度业绩下滑因2024年同期交付集中形成高基数 [7] - 当前处于零部件生产阶段，二季度将进入交付周期 [7] - 应收账款和应收票据减少推动现金流好转 [7]