销量表现 - 6月汽车销量为11.1万辆，同比+12.9%，环比+8.3% [1][2] - 2025年Q2汽车销量为31.3万辆，同比+10.1%，环比+21.9% [1] - 2025年H1累计销量为57.0万辆，同比+1.8% [1][2] 品牌表现 - 哈弗品牌2025年H1销量32.1万辆，同比+7.2%，受益于二代枭龙MAX/猛龙/大狗等车型热销 [2] - 魏牌2025年H1销量3.4万辆，同比+73.6%，6月销量1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%，高山和蓝山车型贡献显著 [2] - 欧拉品牌2025年H1销量1.4万辆，同比-56.2%，但6月销量环比+67.4%，因2025款好猫和好猫GT木兰版上市 [2] - 坦克品牌2025年H1销量10.4万辆，同比-10.7% [2] 新能源表现 - 6月新能源汽车销量3.6万辆，同比+39.4%，环比+11.5% [3] - 2025年H1新能源汽车累计销量16.0万辆，同比+21.2%，占比28.2%，同比+4.5pct [3] 海外市场 - 6月海外销量4.0万辆，同比+5.2%，环比+16.0% [3] - 2025年H1海外累计销量19.8万辆，同比-1.9%，但Q2销量10.7万辆，环比+17.5% [3] - 巴西工厂预计2025年H2投产，初期产能5万辆（3款车型），后续提升至10万辆 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为2427/2812/3107亿元，同比+20%/+16%/+11% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为141/164/184亿元，同比+11%/+16%/+12% [4] - 对应EPS为1.65/1.92/2.15元/股，CAGR-3为13% [4]

产品发布与定位 - 哈弗品牌推出猛龙燃油版车型，限时换新价13.69万元起，全系标配2.0T+四驱配置，重新定义方盒子越野车的价值标杆 [1] - 新车打破"越野高配需高价"传统认知，让硬派越野体验更加触手可及 [1] - 公司采用"出厂即满配"策略，全系标配核心配置，降低消费者选择难度并彰显产品信心 [7] 动力系统与技术特点 - 搭载2.0T米勒循环发动机与长城自研9DCT变速箱组合，发动机热效率达38.3% [3] - 发动机优化设计实现最大功率提升13%，扭矩提升18%，经济油耗区域拓宽20% [3] - WLTC测试标准下综合油耗8.65L/100km，接近普通两驱SUV水平 [5] - 9DCT变速箱密齿比设计兼顾低速扭矩输出和高速燃油经济性，使发动机工作在最佳效率区间 [5] 设计与功能特性 - 延续经典方盒子造型，棱角分明线条优化接近角与离去角，提升越野通过性 [7] - 车内空间布局实用，后备箱设计灵活多变，可容纳各种户外装备 [7] - Ultra版本提供1.6吨拖挂资质，支持拖拽房车、摩托艇等大型装备 [7] 市场策略与影响 - 在竞品普遍采用"低配引流"策略环境下，公司反其道而行坚持全系高配 [7] - 新车完善了哈弗品牌在越野SUV市场的产品矩阵 [7] - 在新能源浪潮下，猛龙燃油版为燃油车市场注入新活力，展现公司对中国SUV市场的深刻理解 [7]

业 汽车 2025 年 06 月 23 日 及 产 业 证 券 研 究 报 告 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 机器人展会、长城汽车更新 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W112） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 行 业 研 究 / 行 业 点 评 ⚫ 机器人展会：本次杭州机器人展虽整机厂商参与有限，但仿真训练与传感器方向亮点突 出。部分企业面向工业客户提供模型包与虚拟仿真环境，协助机器人训练，商业模式以 定制化数据收费为主，思路与巨一科技依托 Omniverse 平台构建数字孪生系统相似，若 形成闭环，有望提升行业价值密度。同时，玻璃微熔工艺扭矩传感器因其车规级路径、 成本优势与可量产性受到关注，售价预计仅数百元，具备替代传统六维传感器潜力。整 体看，车规成熟方案在机器人领域的技术迁移空间广阔，值 ...

电影《阳光俱乐部》撤档 - 电影《阳光俱乐部》于6月7日宣布撤档 退出暑期档 具体上映时间待定 [1] - 该片原定于6月28日上映 由北京风合影业有限公司发布撤档通知 未披露具体原因 [1] - 影片由魏书钧执导 黄晓明主演 讲述智力有缺陷的吴优带着患病母亲寻找阳光的故事 [3][4] 影片制作与演员表现 - 黄晓明为角色增重30斤 改变发型和眉毛 戴假牙套 形象颠覆 [6] - 黄晓明凭借该片获得第26届上海国际电影节金爵奖最佳男演员 [6] - 黄晓明控股多家企业 2025年1月退出北京君联嘉睿股权投资合伙企业股东 [6] 2025年暑期档电影市场 - 截至6月6日 已有超过60部中外影片定档2025暑期档 [7][8] - 国产影片涵盖历史 悬疑 动作 喜剧 动画等多种类型 [8] - 进口影片包括《碟中谍8》《侏罗纪世界》《新·驯龙高手》等 [8] - 截至6月7日22时 暑期档总票房(含预售)突破5亿元 [14] - 《碟中谍8》《时间之子》《哆啦A梦》位列票房榜前三 [14]

公司活动与成绩 - 长城汽车在新疆喀什举办"环塔欢乐周"活动，作为2025年环塔拉力赛的延续 [1] - 长城车队在环塔拉力赛中表现优异，坦克Hi4车队获得厂商队杯T2E量产新能源组冠军 [1] - 哈弗车队二代H9柴油版、猛龙燃油版以及长城炮车队V6火炮分别斩获厂商队杯T2.1量产燃油组前三名 [1] 越野分级标准发布 - 公司发布中国首个"越野技能分级标准"，与"越野车辆分级标准"、"越野场景分级标准"共同构建"人-车-场"三位一体体系 [3] - 标准涵盖"经验、装备、理论、驾驶"四大维度，评估越野者的操作能力与安全水平 [3] - 越野技能分为四个等级：初学车手、中级车手、高级车手、专业车手 [3] - 技能分级与"雪、泥、山、沙"四大典型越野场景绑定，每个场景分为四个等级 [3] - 集齐四个场景的越野技能可解锁全能驾照，进入越野大师进阶之路 [3] 越野路书APP与培训计划 - 即将上线的越野路书APP将按不同场景开放越野能力培训报名 [3] - 用户积累足够积分并点亮4级等级后，可进入环塔预备车手名单，有机会参与明年环塔拉力赛 [3] 公司战略与车型规划 - 公司董事长强调越野运动需注重安全，分级标准旨在引导用户更安全地享受越野 [3] - 未来将推出更多轻度改装即可参赛的车型，降低越野活动及专业赛事的参与门槛 [4]

公司战略与市场定位 - 长城汽车在环塔拉力赛中取得优异成绩，坦克Hi4车队获得新能源组冠军，哈弗和长城炮车队包揽燃油组前三名 [2] - 公司发布"越野技能分级标准"，将越野能力分为四个等级，从初学到专业车手，明确聚焦越野市场的战略方向 [2] - 公司总裁穆峰强调品类细分是开创蓝海的关键策略，当前选择以越野作为长板突围市场竞争 [3] - 公司CGO李瑞峰指出坦克和皮卡是品牌与利润的核心护城河，计划通过技术布局和越野文化圈建设巩固优势 [3] 销售表现与技术布局 - 5月长城汽车总销量10.22万辆，同比增长11.78%，其中新能源车销量3.26万辆，占比32%，低于吉利59%的渗透率 [3] - 主力品牌哈弗销量5.8万辆，同比增长22.58%，坦克品牌销量2万余辆，同比增长2.82% [3] - 公司自2023年3月起陆续发布Hi4、Hi4-T及Hi4-Z技术架构，构建新能源越野技术版图 [3] - 2024年10月推出Hi4-Z技术，并首次公开"越野分级"体系，涵盖四大维度和70项指标，覆盖坦克、哈弗、魏牌等品牌 [4] 越野生态体系建设 - 公司发布越野场景分级标准，细分雪地、山地等四类场景并按1-10级划分难度，配套建设越野联盟和越野学院 [4] - 目标是通过技术标准、场景分级和生态圈构建，掌握越野赛道主导权，形成差异化竞争优势 [4]

公司战略与技术验证 - 公司通过参与2025年环塔拉力赛验证技术实力，参赛车辆覆盖哈弗、坦克、长城炮三大品牌，涵盖汽油、柴油、新能源三大T2原厂量产组别，并斩获燃油组与新能源组总赛段冠军 [3] - 环塔拉力赛作为国内难度最大的拉力赛事，是检验汽车性能与可靠性的"试炼场"，极端工况测试包括高温散热、沙尘防护、崎岖路面耐久性等 [3] - 公司董事长魏建军表示参赛核心价值在于将赛事经验转化为量产车型的可靠性与耐久性提升，通过极限环境实战检验积累数据优化技术 [5] - 赛事验证是公司ONE GWM全球品牌战略的延伸，坚持内燃机与电驱动共生发展路线，不做非油即电的割裂选择 [5] 产品与技术布局 - 公司越野领域产品矩阵包括坦克700 Hi4-T、坦克500 Hi4-T等7款车型，核心技术涵盖Hi4-T混动、3.0T V6发动机等5大动力系统 [7] - 赛事数据将直接赋能量产车型测试标定，工程师每日采集比赛数据用于次日赛事调整和长期技术改进 [7] - 公司提出"小型代步用纯电、更多场景用混动"的全球市场竞争思路，燃油与混动技术持续深耕成为下阶段重点 [5] - 针对越野品类用户需求，产品需同时满足日常驾驶和硬派越野场景，对可靠性和耐久性要求更高 [5] 品牌文化建设 - 公司开启第一期越野驾控训练营，由冠军车手分享实战经验，为爱好者提供专业技能提升机会 [8] - 发布"人—车—场"三位一体越野分级标准体系，包含越野技能、车辆、场景三大分级标准 [10] - 计划重返达喀尔拉力赛，通过与全球品牌竞技展现产品实力，但承认中国车企在赛事参与度和成绩方面仍有差距 [7][8] - 提出要融入属地文化覆盖用户生活，通过赛事文化体系建设提升品牌势能，参考保时捷等品牌长期专业化体系建设经验 [7][8]

事件概述 - 公司2025年5月批发销量10 2万辆 同比+11 8% 环比+2 2% 1-5月累计批发45 9万辆 同比-0 5% [1] - 分品牌表现：哈弗5 8万辆（同比+22 6%） 魏牌0 6万辆（同比+115 3%） 皮卡1 6万辆（同比+2 7%） 欧拉0 2万辆（同比-67 3%） 坦克2 1万辆（同比+2 8%） [1] - 1-5月累计销量：哈弗25 9万辆（同比+2 8%） 魏牌2 4万辆（同比+43 5%） 皮卡8 3万辆（同比+8 3%） 欧拉1 1万辆（同比-58 7%） 坦克8 2万辆（同比-8 8%） [1] 分析判断 坦克与魏牌表现 - 坦克5月销量2 1万辆 同比+2 8% 坦克300销量1 2万辆 同比+14 4% 新车坦克700 Hi4-Z采用2 0T发动机+双电机 纯电续航190公里 [2] - 魏牌5月销量0 6万辆 同比+115 3% 高山家族新品上市24小时大定超5900辆 高端新能源定位加速突围 [2] 哈弗品牌策略 - 哈弗5月销量5 8万辆 同比+22 6% 新车哈弗猛龙燃油版上市（售价15 69-16 79万元） 标配2 0+9DCT动力+智能四驱 [3] - 6月启动"全系换新一口价"促销 覆盖燃油/插混/经典车型 预计协同刺激销量增长 [3] 海外市场进展 - 5月海外销量3 5万辆 同比+0 2% 1-5月累计15 8万辆（同比-3 6%） [4] - 巴西工厂2025年中投产 规划年产能5万辆 同步建设研发中心+制造基地 推进"生态出海"战略 [4] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：2267 8/2617 0/2962 5亿元 同比增速12 2%/15 4%/13 2% [5] - 归母净利润预测：140 9/163 0/182 4亿元 对应PE 14/12/11倍 [5]

新能源汽车行业动态 - 特斯拉首次进入2025年新能源汽车下乡车型目录，涉及Model Y和Model 3两款车型[8] - 特斯拉5月在澳大利亚销量达3897辆，创近12个月新高，Model Y销量同比激增122.5%[21][22] - 2025年新能源汽车下乡活动将启动，五年来下乡车型累计销售近1500万辆[27] - 5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆，同比增长38%，环比增长9%[27] - 美国5月轻型汽车销量1565万辆，环比下降约160万辆，为2020年4月以来最大降幅[27] 科技与互联网公司动态 - OpenAI付费企业用户突破300万，较2月份增长50%，预计今年营收127亿美元[12] - 百度云启动组织调整：泛科技、金融、能源、制造合并为业务拓展一部，政企事业部更名为业务拓展二部[12] - 迅雷完成对虎扑运营方上海匡慧的收购，总对价5亿元人民币，已支付4亿元[17] - Meta调整VR产品开发计划，砍掉Quest 4升级项目，加速开发"超轻薄开放式头显"[19][20] - SpaceX今年收入预计达155亿美元，明年商业收入将超过NASA全部预算[20] 生物医药与健康领域 - 万泰生物国产九价HPV疫苗获批上市，适用于9-45岁女性，是全球第二款九价HPV疫苗[11] - 巨子生物旗下可复美发布声明，否认产品存在"虚假宣传、误导消费者"行为[8] - 58同城姚劲波以6.62亿元收购医药公司易明医药23%股份，成为实际控制人[24] 人工智能与机器人 - AI初创公司Manus推出文本转视频功能，挑战OpenAI等竞争对手[13] - 人形机器人公司加速进化完成A轮融资，由深创投领投，资金用于产品迭代和量产[24] - AI教父本吉奥发起非营利组织LawZero，致力于开发更安全的人工智能系统[22] 消费与零售行业 - 卡地亚证实部分全球用户数据遭泄露，涉及客户姓名、出生日期等信息[9] - 巴黎世家4500元女士半身裙因酷似男士内裤引发热议，产品已在官网下架[22] - 杭州亚朵酒店因使用医院标识枕套致歉，已中止与涉事洗涤供应商合作[4] 汽车与出行领域 - 高合汽车广州公司及法定代表人丁磊被限制高消费，涉及劳动争议案件[21] - 宝马电动M3原型车路测图曝光，采用Neue Klasse设计风格，预计命名iM3[24] - 威晟汽车科技完成2.5亿元战略融资，专注于汽车热管理技术[24] 消费电子与硬件 - Redmi宣布将推出首款旗舰小平板，全面对标iPad mini，配备8.8英寸高刷屏[26] - 光子跃迁完成数亿元天使轮融资，资金用于AI影像算法研发和运动相机量产[24] 企业融资与并购 - 博萃循环B轮新增数千万元投资，累计完成过亿元融资，资金用于产品研发[24] - 住范儿创始人承认资金链断裂，称危机源于去年下半年"国补政策"影响[17]

新势力5月销量表现 - 主要新势力品牌中大多数保持同环比及累计同比正增长 仅广汽埃安各项数据明显下滑 [1] - 埃安5月销量26777台 环比下降5.4% 同比增速由4月+0.7%骤降至-33.2% 前5个月累计销量12.44万台 逆势下滑12.6% [1][4] - 零跑以45067台销量领跑 同比增幅达148.1% 累计销量17.37万台 同比增长160.8% [2] - 理想5月交付40856台 环比增长20.4% 累计销量16.77万台 同比增长18.7% [2] - 小鹏销量33525台 同比大增230.4% 累计销量16.26万台 同比增幅达293.1% [2] 埃安主力车型表现 - 主力车型AION Y和AION S销量连续多月下滑 2024年同期合计销量33847台 目前月销已降至万台以下 [4] - AION LX系列长期月销不足百台 上市多年老车型疲态尽显 [2][6] - 2023年至今B端市场热销车型持续下滑 曾经单月合计贡献近5万台销量 [4] 埃安降价促销策略 - 3月密集降价：AION Y Plus 310星耀版降至9.98万元 AION S MAX降价2.3万元 AION V Plus全系至高降2.3万元 [6] - 4月继续降价：AION Y Plus降价1万元 AION S MAX再降1万元至13.99万元起 [6] - 降价措施未达预期效果 销量仍持续下行 [6] 埃安新车市场表现 - 2024年7月推出的AION V上市3个月后销量见顶回落 [7] - 2024年11月上市的AION RT交付2个月后销量明显下滑 [7] - 2024年3月战略车型AION UT上市 售价6.98万元起 交付次月销量即下滑至不足5000台 远低于月销10000-15000台的预期目标 [7][8] 行业竞争环境 - 比亚迪突然对22款智驾车型实施"限时一口价" 海鸥、海豹等竞品对埃安形成直接冲击 [10] - 2024年埃安销量37.49万台 同比减少21.9% 销售收入374.21亿元 同比下滑29.7% [10] - 广汽集团一季度净亏损7.32亿元 主要受埃安等子公司拖累 [10]