报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格反弹后上行迟疑，临近对等关税暂缓截止日，市场对政策不确定有所不安，6月非农就业人口增加高于预期、失业率下降使美联储提前降息预期降温，金银承压；大而美法案推升财政赤字预期，美元表现疲软；近期美联储官员表态维持观望，降息有前提条件；美国数据显示关税政策冲击比担忧小，但企业库存消耗后影响或上升；随着政策框架修改，市场或为未来宽松铺垫，关税政策明朗将使降息预期更明确，目前中性预期9月开始降息；黄金长期驱动有支撑但价位高上行迟疑，需警惕7月关税暂缓截止期相关政策不确定性 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2508现价774.72，前收盘价774.88，涨跌 -0.16，涨跌幅 -0.02%，持仓量93922，成交量53073，现货升贴水 -3.15 [2] - 沪金2512现价778.98，前收盘价778.80，涨跌0.18，涨跌幅0.02%，持仓量85287，成交量24526，现货升贴水 -7.41 [2] - 沪银2508现价8931.00，前收盘价8919.00，涨跌12.00，涨跌幅0.13%，持仓量250718，成交量385997，现货升贴水 -46.00 [2] - 沪银2512现价8976.00，前收盘价8964.00，涨跌12.00，涨跌幅0.13%，持仓量185262，成交量49501，现货升贴水 -91.00 [2] 现货市场 - 伦敦金前日收盘价771.57，涨跌 -4.24，涨跌幅 -0.55% [2] - 伦敦银前日收盘价768.73，涨跌1.82，涨跌幅0.24% [2] - 上海黄金T+D前日收盘价3336.94，涨跌10.855，涨跌幅0.33% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8885.00，涨跌 -44.00，涨跌幅 -0.49% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2506现值4.26，前值3.92 [2] - 沪银2512 - 沪银2506现值45，前值45 [2] - 黄金/白银（现货）现值86.84，前值86.89 [2] - 上海银/伦敦银现值7.19，前值7.25 [2] - 上海金/伦敦金现值7.49，前值7.54 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存现值21456千克，前值18456千克，增减3000.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1339746千克，前值1340792千克，增减 -1046.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值36785583，前值37048200，增减 -262617.32 [2] - COMEX白银库存现值499281076，前值500183447，增减 -902370 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值96.9880，前值96.7788，增减0.22% [2] - 标准普尔指数现值6279.35，前值6227.42，增减0.83% [2] - 美债收益现值4.35，前值4.3，增减1.16% [2] - 布伦特原油现值68.51，前值69.15，增减 -0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1701，前值7.1617，增减0.12% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观信息 - 美国财长贝森特称贸易谈判最后阶段僵局，未来72小时繁忙，未来几天或有重大公告，100个较小国家获固定关税税率，贸易谈判重点是占美国贸易赤字95%的18个国家，8月1日为最后期限，未达成协议关税将恢复至4月水平，被问美联储主席是否降息时表示由美联储决定 [3] - 俄罗斯总统普京出席金砖国家领导人第十七次会晤，提出在金砖国家平台构建独立结算与托管系统、推动扩大本币结算范围等倡议 [3] - 美国总统特朗普表示美国政府7月4日起致函贸易伙伴设定新单边关税税率，新关税“十有八九”8月1日生效，税率可能从60%、70%到10%、20%不等 [3]

20250704申万期货品种策略日报-贵金属 沪金2508 沪金2512 沪银2508 沪银2512 现价 773.00 777.22 8916.00 8962.00 前收盘价 778.92 783.02 8944.00 8989.00 涨跌 -5.92 -5.80 -28.00 -27.00 涨跌幅 -0.76% -0.74% -0.31% -0.30% 持仓量 98320 84854 272055 185296 成交量 53873 19346 427766 68241 现货升贴水 2.81 -1.41 13.00 -33.00 上海黄金T+D 伦敦金 伦敦金 (美元/盎司) 上海白银T+D 伦敦银 (美元/盎司) 前日收盘价 775.81 766.91 3326.085 8929.00 36.83 涨跌 5.48 -6.09 -30.845 192.00 0.28 涨跌幅 0.71% -0.79% -0.92% 2.20% 0.77% 沪金2512- 沪金2506 沪银2512- 沪银2506 黄金/白银 (现货) 上海金/伦敦金 上海银/伦敦 银 现值 4.22 46 86.89 7.25 7.54 前 ...

20250703申万期货品种策略日报-贵金属 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，预期为增长9.8万人，5 月份数据在向下修正后仅增加2.9万人。服务业就业在6月份减少6.6万个就业岗位，遭遇自疫情 以来的最大降幅。美国利率期货完全消化美联储9月降息预期。 欧盟委员会主席冯德莱恩在布鲁塞尔会见中共中央政治局委员、外交部长王毅。王毅说，即将 举行的中欧领导人会晤是关键节点举行的一次重要会晤。中方期待同欧方总结中欧关系过去50 年发展的有益经验和重要启示，规划未来50年对话合作的前景，对外发出清晰、正面和积极的 信号。中国坚持高质量发展、高水平开放，愿同欧方一道，坚持伙伴定位，深化经贸合作，加 大相互开放，协商妥处分歧，实现互利共赢。 美国国防部发言人肖恩·帕内尔表示，美国目前的评估是伊朗核设施已被摧毁，伊朗核计划已 被推迟约1至2年。 美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将被征收20%关税，任何转运货物 将被征收40%的关税。另外，越南已同意取消对进口美国商品的所有税费。 评 论 及 策 略 金银价格反弹。美国6月ADP就业人数减少 3.3万人，大幅不及预 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格反弹，临近关税暂缓截止日和大而美法案推进使市场不安，美元表现疲软 [4] - 近期美联储官员表态维持观望，虽有官员称最快7月降息但有前提条件，大而美法案推升财政赤字预期 [4] - 美国数据显示关税政策冲击比担忧小，但贸易谈判进展有限，财政部长暗示协议或9月达成，政策框架修改或为未来宽松铺垫，关税政策明朗将使降息预期更明确 [4] - 黄金长期驱动有支撑但价位高上行迟疑，临近7月关税暂缓截止期，需警惕特朗普相关政策不确定性和关税再度升温炒作 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2508现价774.50，涨0.60，涨幅0.08%；沪金2512现价779.08，涨1.18，涨幅0.15%；沪银2508现价8763.00，跌47.00，跌幅0.53%；沪银2512现价8805.00，跌45.00，跌幅0.51% [2] - 沪金2508持仓量110096，成交量83291；沪金2512持仓量81240，成交量18408；沪银2508持仓量264724，成交量342536；沪银2512持仓量174356，成交量40561 [2] - 沪金2508现货升贴水 -2.46，沪金2512现货升贴水 -7.04，沪银2508现货升贴水42.00，沪银2512现货升贴水0.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价772.04，涨7.89，涨幅1.03%；伦敦金前日收盘价768.79，涨8.25，涨幅1.08%，价格3337.33美元/盎司；上海白银T+D前日收盘价8805.00，涨77.00，涨幅0.88%；伦敦银前日收盘价36.01，跌0.08，跌幅 -0.21% [2] - 沪金2512 - 沪金2506现值4.58，前值4.00；沪银2512 - 沪银2506现值42，前值40；黄金/白银（现货）现值87.68，前值87.55；上海金/伦敦金现值7.20，前值7.20；上海银/伦敦银现值7.60，前值7.52 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值18453千克，较前值增加216.00千克；上期所白银库存现值1338844千克，较前值增加39088.00千克；COMEX黄金库存现值37048200，与前值持平；COMEX白银库存现值501210189，较前值增加1515437 [2] 相关市场 - 美元指数现值96.6451，较前值降0.13%；标准普尔指数现值6198.01，较前值降0.11%；美债收益现值4.26，较前值升0.47%；布伦特原油现值67.28，较前值升0.01%；美元兑人民币现值7.1614，较前值升0.05% [2] 衍生品 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，较前值增加1.00吨；SLV白银ETF持仓现值44315吨，较前值增加1.00吨；CFTC投机者净持仓（银）现值33486，较前值增加486；CFTC投机者净持仓（金）现值32895，较前值减少1451 [2] 宏观消息 - 美国参议院通过“大而美”税收与支出法案将送交众议院，特朗普有信心法案在众议院通过 [3] - 特朗普表示不考虑延长7月9日关税谈判截止日，7月9日前可能无法与日本达成协议，日本可能面临30%或35%关税，有两到三个候选人可担任美联储主席 [3] - 美联储主席鲍威尔称若不是特朗普关税政策，美联储应采取更宽松货币政策，不排除7月降息可能，“绝大多数”成员预计今年晚些时候再次降息合适 [3] - 欧盟与美国围绕贸易协议博弈，欧盟原则同意美方10%普遍关税方案，要求美国在四大关键领域对等让步，白宫经济顾问对达成协议“持乐观态度” [3] - 欧洲央行行长拉加德称欧元区6月通胀达2%目标但任务未完成，警告地缘政治和全球分裂风险，称降息周期接近尾声，未来政策依赖数据 [3] 经济数据 - 美国6月ISM制造业PMI升至49，高于预期但连续四个月萎缩，新订单连续五个月减少，物价支付指数接近2022年6月以来最高，通胀略有加速迹象 [4] - 美国5月职位空缺从4月修正后的740万个增至776.9万个，远超预期，创去年11月以来最高，裁员数量减少 [4]

20250630申万期货品种策略日报-贵金属 | | | | 申银万国期货研究所 林新杰（从业编号：F3032999 交易咨询号：Z0014722） linxj@sywgqh.com.cn | 021-50586279 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪金2508 | 沪金2512 | 沪银2508 | 沪银2512 | | | | 现价 | 763.58 | 767.78 | 8718.00 | 8757.00 | | | 期 | | | | | | | | 货 | 前收盘价 | 766.40 | 770.42 | 8792.00 | 8832.00 | | | | 涨跌 | -2.82 | -2.64 | -74.00 | -75.00 | | | 市 | 涨跌幅 | -0.37% | -0.34% | -0.84% | -0.85% | | | 场 | 持仓量 | 129822 | 81148 | 315448 | 169951 | | | | 成交量 | 169217 | 25321 | 469549 | 42675 | ...

美国财长贝森特淡化了与欧盟迅速达成贸易协议的可能性，称欧盟存在"集体行动问题"，这 阻碍了谈判。贝森特对与亚洲贸易伙伴达成协议较为乐观，称美国已与日本进行了"非常富有 成效的讨论"，并称赞与印尼"非常积极"的沟通。 消 息 印度向世贸组织（WTO）发送通知文件表示，拟对美国征收报复性关税，以应对美国推出的钢铝 关税。这标志着印度首次回击特朗普的关税行动。另据知情人士透露，印度商务部长预计将于 本周访问美国讨论关税问题。 20250514申万期货品种策略日报-贵金属 | | | | 申银万国期货研究所 林新杰（从业编号：F3032999 交易咨询号：Z0014722） linxj@sywgqh.com.cn | 021-50586279 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪金2506 | 沪金2512 | 沪银2506 | 沪银2512 | | | | 现价 | 763.08 | 769.38 | 8192.00 | 8260.00 | | | 期 | 前收盘价 | 765.40 | 771.64 | 8219.00 | 8284.0 ...

20250513申万期货品种策略日报-贵金属 免 责 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 声 明 研究局限性和风险提示 | | | | 申银万国期货研究所 林新杰（从业编号：F3032999 交易咨询号：Z0014722） linxj@sywgqh.com.cn | 021-50586279 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪金2506 | 沪金2512 | 沪银2506 | 沪银2512 | | | | 现价 | 770.30 | 776.24 | 8232.00 | 8295.00 | | | 期 | 前收盘价 | 786.32 | 792.56 | 8168.00 | 8232.00 | | | 货 | | | | | | | | | 涨跌 | -16.02 | -16.32 | 64.00 | 63.00 | | | 市 | 涨跌幅 | -2.04% | -2.06% | 0.78% | 0.77% | | | 场 | 持仓量 | 87624 | 53842 | 2 ...

20250509申万期货品种策略日报-贵金属 | | | | 申银万国期货研究所 林新杰（从业编号：F3032999 交易咨询号：Z0014722） linxj@sywgqh.com.cn | 021-50586279 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪金2506 | 沪金2512 | 沪银2506 | 沪银2512 | | | | 现价 | 784.54 | 790.42 | 8154.00 | 8221.00 | | | 期 | 前收盘价 | 794.80 | 800.38 | 8235.00 | 8306.00 | | | 货 | 涨跌 | -10.26 | -9.96 | -81.00 | -85.00 | | | 市 | 涨跌幅 | -1.29% | -1.24% | -0.98% | -1.02% | | | 场 | 持仓量 | 127407 | 51018 | 232016 | 108449 | | | | 成交量 | 197963 | 17040 | 274975 | 16641 | | | | 现货升贴水 | 8 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金延续坚挺，白银弱势震荡，5月美联储利率会议按兵不动，经济前景不确定性增加，失业率和通胀上升风险增加，“新美联储通讯社”称官员在考虑就业或通胀风险 [6] - 中美贸易会晤新闻令金银下跌，市场情绪在“对等性关税”冲击后逐步平复，关注贸易谈判进展和4月经济数据表现，当前贸易谈判无更多实质性进展 [6] - 5月开始公布的经济数据将反馈关税冲击影响，4月非农数据显示美国就业市场强劲，未来市场经济数据或呈现更明显滞胀态势 [6] - 特朗普宣布对非美国制作影片征100%关税，将宣布对医药产品关税措施，可能本周公布半导体加征关税细节，市场担心关税规模升级，地缘冲突和央行购金需求提供支撑，尽管美联储短期宽松无望，黄金仍延续坚挺 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价800.20，前收盘价794.80，涨跌5.40，涨跌幅0.68%，持仓量127407，成交量197963，现货升贴水 -7.33 [2] - 沪金2512现价806.68，前收盘价800.38，涨跌6.30，涨跌幅0.79%，持仓量51018，成交量17040，现货升贴水 -13.81 [2] - 沪银2506现价8146.00，前收盘价8235.00，涨跌 -89.00，涨跌幅 -1.08%，持仓量232016，成交量274975，现货升贴水75.00 [2] - 沪银2512现价8222.00，前收盘价8306.00，涨跌 -84.00，涨跌幅 -1.01%，持仓量108449，成交量16641，现货升贴水 -1.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价792.87，涨跌13.37，涨跌幅1.72% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价796.45，涨跌39.70，涨跌幅5.25% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8221.00，涨跌58.00，涨跌幅0.71% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价33.21，涨跌1.21，涨跌幅3.78% [2] 库存 - 上期所黄金库存现值15648千克，前值15648千克 [2] - 上期所白银库存现值959785千克，前值959689千克，增减96.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值40607507，前值40888571，增减 -281064.04 [2] - COMEX白银库存现值501316990，前值500643974，增减673016 [2] 相关衍生品 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，声明称经济前景不确定性增加，失业率和通胀上升风险增加，重申经济活动稳健扩张，指出净出口波动影响数据，将继续以更慢速度缩减资产负债表，决议后美股、美元、美债收益率走低，黄金小幅走高，交易员仍认为七月前降息，预期今年三次降息 [4] - 美联储主席鲍威尔表示可耐心，无需急于降息，特朗普表态不影响工作，调查称关税推动通胀预期，影响比预期大，持续大幅增关税将致更高通胀和更低就业，避免持续通胀取决于关税规模、时间和通胀预期 [4] - 美国副总统万斯称与欧盟谈判进行中，希望欧洲市场对美开放，欧美关系需重回正轨，欧盟贸易专员塞夫乔维奇表示若谈判失败，周四公布针对美国关税反制措施细节 [4] - 因担忧美国对进口药品关税，制药商大量囤货，3月美国药品进口量激增200亿美元，爱尔兰对美药品出口增幅显著，对美贸易顺差首超对华贸易顺差 [5]

黄金市场走势 - 黄金在五一假期期间出现接近100美金的大涨空间，从节前大跌到节后大涨，呈现明显反转走势 [2] - 黄金多头趋势明确，回落被视为做多机会，后市仍有看涨可能，交易策略以回落做多为主 [2] - 黄金最高冲高至3338高点，多头主力重新开启，未来仍以多头表现为主 [4] - 日线周期显示强阳状态，上涨空间可看至布林上轨高点3500附近 [4] - H4周期需进一步上涨以拉开布林上轨，形成单边强势，当前支撑在3310附近 [4][5] 黄金技术分析 - 周内上涨节奏关注两个基础点位：3252和3305，多头趋势已形成趋势力度 [4] - 上涨周期需关注前期高点3370和3420，其中3370为上个周期下跌的次高点，3420为技术面重要点位 [4] - 小周期表现以3305为防守看涨，日内看涨但不追多，目标看3352和3370 [5] 国内黄金市场 - 沪金（2512合约）当前报价797附近，上涨走势明显，节前下跌完成蓄力，节后明确看涨 [5] - 沪金本周期可在785之下做多，已有不错利润空间，本轮上涨目标看820之上 [5] - 中期沪金（2512合约）可在795继续做多，融通金可在788做多 [5] 白银市场走势 - 国际白银低点支撑在31.5，当前保持在32.6相对高点，趋势不变，关注做多机会 [5] - 白银下方支撑在32附近，看涨目标关注33和34，周内回落至32附近可做多 [5] - 国内白银（2512合约）当前报价8340附近，早盘在8270做多已有利润，看涨目标8400和8450 [6] 原油市场走势 - 国际原油有所调整，周一最低55附近，未破前期低点54.5，反弹力度较大 [6] - 大周期方向仍看跌，但反弹可能预示筑底表现，周二以55为防守尝试做多，目标60和64 [6] - 若跌破55需严格止损，不猜低点 [6] 国内燃油市场 - 国内燃油（2512合约）可在2550之上做多，防守放在前期低点2490之下，目标2700和2800 [6] - 本周期上涨有较大空间，需耐心等待 [6]