铜市场 - 隔夜沪铜主力合约价格跌破10万元大关，最低触及99,210元/吨，伦敦金属交易所(LME)铜价回调至12,785美元/吨附近 [4][17] - 宏观情绪偏空，主要因特朗普干预格陵兰岛事件及丹麦养老基金提出美债投资，引发财政担忧与地缘冲突升温，导致铜价承压 [5][18] - 基本面呈中性，LME铜库存增加8,875吨至15.63万吨，但LME铜仓单减少4,462吨至14.8万吨 [5][18] - 智利Mantoverde铜矿虽维持运营，但铜产量仅能维持常规水平的75%，需关注罢工调节进展 [5][18] - 预计短期铜价在宏观情绪降温下仍有下跌压力，今日沪铜主力合约运行区间参考9.85-10.05万元/吨 [5][18] 铝市场 - 氧化铝期货隔夜震荡偏弱，现货价格止跌企稳，春节前贸易商因担心运费上涨而不愿大幅贴水出货 [6][19] - 部分生产企业因成本高和产成品库存增加，贵州、广西有个别企业开始检修和短期停产 [6][19] - 氧化铝仓单注册量大幅下降7万余吨至11.6万吨，主要因交割及即将过期仓单集中注销，仓单实物预计流向终端铝厂及周边仓库 [6][19] - 电解铝基本面偏弱，国内供应稳步增长，铸锭量阶段性提升，但加工和消费环节存在畏高情绪，部分加工企业因春节临近提前放假 [7][20] - 本周一电解铝社会库存增加1.5万吨，铝棒库存增加1.1万吨，短期铝价预计维持高位震荡 [7][20] - 沪铝03合约运行区间参考23,000-24,300元/吨，氧化铝05合约运行区间参考2,500-2,800元/吨 [8][21][20] 锌市场 - 隔夜锌价偏弱震荡，宏观面因欧美贸易摩擦升级导致市场避险情绪升温，情绪偏空 [9][22] - 基本面看，各地加工费(TC)降幅放缓，进口窗口松动使进口矿略有补充 [9][22] - 供应端受原料影响，1月锌锭环比增量不足1万吨，需求端因黑色系表现低迷，镀锌等初端开工提振有限 [9][22] - 现货贴水走扩，且前期发货问题改善，预计后续社会库存仍有累积空间 [9][22] - 整体基本面利多支撑不足，短期锌价以筑底为主，沪锌主力合约运行区间参考23,800-24,800元/吨 [9][22] 铅市场 - 隔夜沪铅偏弱震荡，供应侧，原生铅方面加工费(TC)承压，华中华东地区炼厂检修部分结束，供应环比增量为主 [10][23] - 再生铅方面，废电瓶产出预期下滑，回收商挺价意愿偏强，再生铅冶炼利润回暖但受废电瓶供应影响，企业开工增长受限 [10][23] - 消费侧进入传统淡季，叠加新国标影响，下游主动补库意愿明显下滑，以按需采购为主，国内社会库存继续累积 [10][23] - 供需两弱，预计铅价偏弱震荡，沪铅主力合约运行区间参考16,800-17,800元/吨 [10][23] 铝合金市场 - 隔夜铝合金价格偏弱震荡，宏观情绪因欧美贸易摩擦升级而偏空 [11][24] - 原料端带票废铝挺价情绪渐浓，但成本支撑整体弱化，1月20日富宝录得冶炼利润为849.8元/吨 [11][24] - 供需端，压铸厂商接货意愿不佳，冶炼厂因政策推进进行成本管控而售价坚挺，昨日仓单减少605吨 [11][24] - 保太价格降至23,300元/吨，AD-AL盘面主力价差低位修复，短期铝合金预计跟随电解铝筑底 [11][24] - 铝合金主力合约运行区间参考22,500-23,500元/吨 [11][24] 贵金属市场 - 贵金属全线上行，黄金和白银价格突破前高，铂和钯跟随涨势，主要受地缘紧张情绪升温带动避险买盘涌入影响 [12][25] - 具体事件包括欧洲议会宣布暂停贸易协定批准程序，以及特朗普称不排除武力夺岛选项，加剧地缘震荡和贸易战风险 [12][25] - 机构行为方面，波兰央行加速购金计划与欧盟抛售美国资产预期增强了贵金属买盘力量 [12][25] - 全球地缘政治震荡加剧是近期贵金属涨势的核心驱动，但银、铂、钯的现货紧缺情况已缓解 [12][25] - 沪金2604合约参考区间为1,040-1,100元/克，沪银2604合约参考区间为22,000-24,000元/千克 [12][25]

核心观点 - 伦敦期铜价格在美联储鹰派政策预期下持稳于高位附近 市场关注焦点转向货币政策与供需基本面[1] - 基本金属市场整体呈现分化走势 锡价表现强劲而氧化铝价格显著下跌 日本市场铝升水大幅上调预示供应紧张[2] 价格与市场表现 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜上涨0.68% 报每吨11,565美元 略低于纪录高点[1] - 上海期货交易所主力期铜合约收跌0.23% 报每吨91,850元人民币[1] - LME期铝涨0.37%报每吨2,867.00美元 期锌涨0.3%报每吨3,100美元 期铅涨0.33%报每吨1,985.00美元 期镍涨0.24%报每吨14,770美元 期锡攀升逾2%报每吨40,675美元[2] - 上海期货交易所沪铝主力合约收跌0.25%报每吨21,935元 沪锌跌0.26%报每吨23,075元 沪镍跌0.56%报每吨117,090元 沪锡涨2.2%报每吨322,630元 沪铅跌0.7%报每吨17,115元 氧化铝主力合约收跌3.2%报每吨2,477元[2] 宏观经济与政策影响 - 投资者预期美联储政策会议决议可能做出鹰派指引 抑制了市场对明年更多降息的希望[1] - 分析师指出对未来降息的谨慎态度导致投资者缩减头寸[1] - 美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示 截至11月4日当周投机客减持COMEX铜期货和期权净多头头寸4,155手至62,397手[1] - 中国11月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.7% 涨幅比上月扩大0.5个百分点 为2024年3月以来最高 主要受食品价格由降转涨拉动[1] 行业供需与贸易 - 海外铝供应商对明年第一季度发往日本的铝报价为每吨较LME现货价格升水190-203美元 较今年第四季度水平上调121%-136%[2] - 美国以外地区的供应紧张预期使铜价持续高企和波动[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜主力合约高位震荡，宏观扰动减弱但地缘冲突有不稳定因素，其他有色金属如铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、碳酸锂等各有不同走势，需关注基本面、宏观因素及相关政策变化对价格的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 美国11月纽约联储制造业指数公布值18.7，高于预测值5.8和前值10.7 [12] - 美国8月耐用品订单环比终值2.9%，与预测值和前值相近 [12] - 欧元区10月核心调和CPI同比终值2.4%，调和CPI环比终值0.2%，同比终值2.1%，均与预测值一致 [12] - 中国11月五年期和一年期贷款市场报价利率分别为3.5%和3%，维持不变 [12] - 美国11月费城联储制造业指数-1.7，11月8日当周续请失业救济人数194.7万人 [12] - 美国11月15日当周首次申请失业救济人数22万人，9月失业率4.4%超预期，非农就业人口增长11.9万人超预期 [12][18] - 美国11月标普全球制造业PMI初值51.9，服务业PMI初值55，综合PMI初值54.8 [19] 有色金属市场 铜 - 本周沪铜主力合约高位震荡，市场消费有好转，社会库存回落，长期需求前景乐观，但短期需警惕高铜价抑制消费和美联储政策压力，运行区间85000 - 88000，建议观望或轻仓区间交易 [3] 铝 - 铝土矿价格部分下降，氧化铝产能和库存有变化，电解铝产能有调整，需求进入淡季，铝价冲高回落，建议观望 [3] 锌 - 上周锌价偏弱震荡，加工费下跌，终端消费疲软，库存高位，预计震荡偏弱运行，主力合约参考区间22000 - 22800，建议区间交易 [3] 铅 - 上周沪铅主力空头走势，供应下降，价格下跌，预计加速回落后偏弱震荡，建议区间16800 - 17300，谨慎偏空 [3] 镍 - 上周沪镍宽幅下跌，镍产业过剩，宏观和基本面压制下情绪悲观，但有镍矿成本支撑，建议观望，主力合约参考区间110000 - 120000 [3][4] 不锈钢 - 传统淡季终端消费疲软，库存连增，价格弱势，建议观望，主力合约参考区间12300 - 12700 [4] 锡 - 10月国内精锡产量和进口有变化，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，供应有改善预期，预计锡价有支撑，建议区间谨慎交易 [4] 工业硅 - 周度产量和库存有变化，多晶硅、有机硅等相关产业有不同表现，工业硅风险大建议观望，多晶硅建议低吸高抛 [4] 碳酸锂 - 下游排产旺季，价格偏强震荡，供需紧平衡，需关注宜春矿端扰动，建议离场观望 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受政府关门持续影响流动性；白银震荡反弹；铜缺乏明确驱动价格震荡；锌区间震荡；铅因海外库存减少支撑价格；锡需关注宏观影响；铝偏强运行；氧化铝底部反弹；铸造铝合金跟随电解铝；镍受冶炼端累库压制但矿端不确定性提供支撑；不锈钢钢价低位窄幅震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 基本面：沪金2512昨日收盘价912.26，日涨幅 -0.36%，夜盘收盘价916.38，夜盘涨幅0.63%；Comex黄金2512昨日收盘价3990.40，涨幅1.25%；ETF持仓、库存等数据有相应变动 [5] - 宏观及行业新闻：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长停滞；10月ISM服务业指数超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高；美政府停摆36天创纪录等 [5][8] - 趋势强度：0 [7] 白银 - 基本面：沪银2512昨日收盘价11276，日涨幅0.33%，夜盘收盘价11381.00，夜盘涨幅1.58%；Comex白银2512昨日收盘价47.860，涨幅2.06%；持仓、库存、价差等数据有变动 [5] - 趋势强度： -1 [7] 铜 - 基本面：沪铜主力合约昨日收盘价85670，日涨幅 -0.08%，夜盘收盘价85900，夜盘涨幅0.27%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10733，涨幅0.79%；库存、价差等数据有变动 [9] - 宏观及行业新闻：美政府停摆；智利国营矿业公司获新铜冶炼厂环境许可；印尼给予Amman矿业公司铜精矿出口配额；智利9月铜产量环比回升、同比下降；嘉能可计划关闭加拿大冶炼厂 [9][11] - 趋势强度：0 [11] 锌 - 基本面：沪锌主力收盘价22650，跌幅 -0.09%；伦锌3M电子盘收盘价3077.5，跌幅 -0.98%；持仓、库存、升贴水等数据有变动 [12] - 新闻：美最高院庭辩特朗普关税合法性；美政府停摆 [13][15] - 趋势强度：0 [15] 铅 - 基本面：沪铅主力收盘价17475，涨幅0.34%；伦铅3M电子盘收盘价2021，跌幅 -0.44%；库存、升贴水、盈亏等数据有变动 [16] - 新闻：美政府停摆；美国就业和服务业数据情况 [17] - 趋势强度：0 [17] 锡 - 基本面：沪锡主力合约昨日收盘价282090，日涨幅 -0.58%，夜盘收盘价282820，夜盘涨幅0.28%；伦锡3M电子盘昨日收盘价35745，涨幅0.21%；库存、现货价格、价差等数据有变动 [19] - 宏观及行业新闻：美国就业和服务业数据；美最高院庭辩关税；美政府停摆；美国中选；美财政部融资；欧元区PMI；中央金融办表态 [20][21] - 趋势强度：1 [22] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 基本面：沪铝主力合约收盘价21395等；沪氧化铝主力合约收盘价2772等；铝合金主力合约收盘价20830等；各品种持仓、成交量、库存、升贴水、盈亏等数据有变动 [23] - 综合快讯：美国就业市场企稳；10月ISM服务业PMI超预期反弹 [24] - 趋势强度：铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [24] 镍、不锈钢 - 基本面：沪镍主力收盘价120030；不锈钢主力收盘价12535；各品种成交量、价格、价差、利润等数据有变动 [25] - 宏观及行业新闻：印尼林业工作组接管镍矿区；中国暂停对俄镍补贴；印尼制裁采矿公司；印尼发布矿山审批法规；特朗普宣称加征关税 [25][26][27] - 趋势强度：镍、不锈钢趋势强度均为0 [27]

夜盘主力合约收盘表现 - 沪铜主力合约收跌0 24% 报78620元/吨 [1] - 沪铝主力合约收跌0 27% 报20010元/吨 [1] - 沪锌主力合约收跌0 38% 报22225元/吨 [1] - 沪镍主力合约收涨0 11% 报122280元/吨 [1] - 沪锡主力合约收涨0 00% 报262930元/吨 [1] - 沪铅主力合约收涨0 15% 报16710元/吨 [1] - 不锈钢主力合约收跌0 67% 报12615元/吨 [1] - 氧化铝主力合约收跌1 26% 报2898元/吨 [1] - 国际铜主力合约收跌0 34% 报69980元/吨 [1]