黄金价格表现 - 10月31日现货黄金价格回调，一度跌破3990美元/盎司，目前位于3997美元/盎司附近，日内下挫逾50美元 [1] - 黄金相关ETF产品表现受挫，黄金ETF华夏（518850）涨幅收窄至0.67%，黄金股ETF（159562）下跌0.42% [1] - 有色金属ETF基金（516650）下跌2% [1] 相关公司股价表现 - 黄金股ETF持仓股中，江西铜业、铜陵有色、中国黄金等股跌幅居前 [1] 市场背景与驱动因素 - 中美元首在韩国釜山举行会晤，会议公布一系列涉及经济、贸易等领域共识的成果，双方同意继续延长部分关税排除措施 [1] - 美国政府“停摆”持续发酵，市场缺乏更多经济数据指引 [1] - 在美国财政赤字和债务状况持续恶化、全球对抗加剧的背景下，各国央行持续增持黄金 [1] - 投资者对黄金避险和价值储藏功能的认可度升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显 [1]

金价短期动态 - 伦敦金现价格急跌超5%，一度跌近3%至4003美元/盎司，险守4000美元关口后快速反弹至4100美元上方[1] - 短期金价下挫原因包括俄乌停战预期、中美贸易缓和以及9月以来金价累积较大涨幅后多头了结意愿较强[1] - 金价下跌或为投资者逢低布局时点[1] 黄金长期投资逻辑 - 在美国财政赤字与债务状况恶化、全球对抗加剧、对当前金融体系不信任度上升的背景下，各国央行持续增持黄金[1] - 投资者对黄金避险和价值储藏的认可度升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，可能加剧上涨速度和强度[1] 黄金ETF市场表现 - 黄金基金ETF（518800）年内份额增长超160%，当前规模近300亿元[1] - 该ETF紧密跟踪黄金价格走势，一手对应1克黄金，相当于实物黄金持有凭证，支持T+0交易且场内流动性较好[1]

文章核心观点 - 贵金属市场出现罕见大幅回调，现货黄金最深跌幅达6.3%，现货白银一度重挫8.7%，创下多年最差单日表现 [1][3] - 市场关注中美关系动态，美国总统特朗普称将于明年早些时候访华，中美贸易会谈及元首外交对市场情绪产生影响 [1][3] - 国内经济数据显示前三季度国内居民出游人次达49.98亿，同比增长18%，出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [1] 重点品种评论 贵金属 - 金银价格大幅回落，现货黄金最深跌幅达6.3%报约4080美元/盎司，创逾12年来最大单日跌幅；现货白银重挫8.7%报47.89美元/盎司 [1][3] - 价格调整主因快速上涨后盈利仓位累积，长期看在美国财政赤字恶化、全球对抗加剧背景下，各国央行持续增持黄金，黄金作为终极安全资产的叙事依然稳固 [3] - 美联储主席暗示暂停缩表，市场对年内两次降息押注充分，美国政府停摆持续发酵但可能本周结束 [3] 原油 - SC夜盘上涨0.64%，近期油价回落源于地缘格局稳定及需求旺季过去 [2][12] - 中东初现和平曙光，俄美会谈持续进行，美国单周需求迅速下滑、炼厂开工骤降800万桶 [2][12] - 后续关注OPEC在11月会议是否继续增产，若增产则油价难改下行趋势 [2][12] 白糖 - 郑糖隔夜维持震荡走势，国际糖市随巴西新糖供应增加进入累库阶段 [3][28] - 巴西中南部累计糖产略超去年同期，制糖比虽回落但仍维持高位，原糖价格跌破区间打开下方空间 [3][28] - 国内市场新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期拖累糖价，郑糖被动跟随原糖 [3][28] 宏观经济与政策 国际新闻 - 欧盟统计局数据显示欧盟成员国政府整体金融负债高企，净财务状况恶化，与2025年第一季度末相比净金融资产下降1720亿欧元 [5] 国内新闻 - 央行条法司负责人表示将加快推进重点领域、新兴领域立法，不断完善金融法治体系，坚持依法行政 [6] 行业动态 - 中国信托业协会数据显示，截至2025年6月末信托全行业资产管理规模达32.43万亿元，同比增长20.11%，规模首次突破30万亿元 [7] 金融市场表现 外盘市场 - 富时中国A50期货上涨243点至15,231点，涨幅1.62%；美元指数微涨0.35%至98.97点 [8] - 伦敦黄金现货价格下跌231.33美元至4,124.36美元/盎司，跌幅5.31%；伦敦白银下跌3.73美元至48.66美元/盎司，跌幅7.11% [8] - 标普500指数微涨0.22点，欧洲STOXX50指数微涨0.13点，ICE布油连续上涨0.72美元至61.66美元/桶 [8] 股指 - 上一交易日A股市场大幅上涨，通信电子行业领涨，市场成交额1.89万亿元，融资余额增加3.96亿元至24132.31亿元 [9] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益资产配置，叠加美联储降息预期，外部资金有望流入 [9] - 四季度稳增长政策有望加码，市场风格可能向价值回归并较三季度更加均衡 [10] 国债 - 国债普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.763%，央行公开市场操作净投放685亿元，资金面保持宽松 [11] - 9月规模以上工业增加值同比增速好于预期，但消费增速回落、投资增速由正转负，房地产投资销售同比增速降幅扩大 [11] - 预计央行将继续实施适度宽松货币政策，四季度降准降息可能落地，并对国债期货价格形成支撑 [11] 品种观点汇总 - 偏多品种包括集运欧线、菜油、棕榈油、玉米、碳酸锂、铁矿、热卷、螺纹、原油、国债及部分股指等 [4] - 偏空品种包括苹果、白糖等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银持续走强，近日高位涨势暂缓，贸易对抗阶段性升温但美方言论有所缓和，市场关注美中贸易会谈，美联储主席暗示暂停缩表，对年内两次降息押注强烈，美国政府“停摆”持续发酵，在财政赤字、债务状况恶化等背景下，各国央行增持黄金，投资者对黄金认可度升温，黄金上涨速度和强度加剧；白银方面美国232调查无结果，现货供需矛盾凸显，但快速上涨后有盈利仓位，注意调整和波动加剧 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2606现价1005.00，前收盘价977.04，涨跌27.96，涨跌幅2.86%，持仓量22015，成交量15617，现货升贴水 -31.30 [2] - 沪金2512现价998.58，前收盘价970.32，涨跌28.26，涨跌幅2.91%，持仓量207916，成交量728228，现货升贴水 -24.88 [2] - 沪银2606现价12017.00，前收盘价11789.00，涨跌228.00，涨跌幅1.93%，持仓量27319，成交量33301，现货升贴水 -238.00 [2] - 沪银2512现价11973.00，前收盘价11742.00，涨跌231.00，涨跌幅1.97%，持仓量432663，成交量2455760，现货升贴水 -194.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价973.7，涨跌 -22.2，涨跌幅 -2.23% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价997.49，涨跌23.23，涨跌幅2.38% [2] - 伦敦金（另一数据）前日收盘价4355.685，涨跌104.237，涨跌幅2.45% [2] - 上海白银T+D前日收盘价11779.00，涨跌 -449.00，涨跌幅 -3.67% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价52.39，涨跌0.53，涨跌幅1.01% [2] - 沪金2512 - 沪金2606现值 -6.42，前值 -6.72 [2] - 沪银2512 - 沪银2606现值 -44，前值 -47 [2] - 黄金/白银（现货）现值82.66，前值81.44 [2] - 上海金/伦敦金现值6.95，前值7.29 [2] - 上海银/伦敦银现值6.99，前值7.33 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值84,606千克，前值84,606千克，增减 - [2] - 上期所白银库存现值855,850千克，前值920,103千克，增减 -64,253.00 [2] - COMEX黄金库存现值39,031,892，前值39,107,098，增减 -75,206.36 [2] - COMEX白银库存现值506,467,618，前值509,459,321，增减 -2991703 [2] 相关衍品 - 美元指数现值98.6219，前值98.5556，增减0.07% [2] - 标准普尔指数现值6735.13，前值6664.01，增减1.07% [2] - 美债收益现值4，前值4.02，增减 -0.50% [2] - 布伦特原油现值60.94，前值61.34，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1241，前值7.1269，增减 -0.04% [2] - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观信息 - 中美双方即将重返谈判桌，特朗普称美方将稀土、芬太尼和大豆列为对中方提出的问题，外交部回应中方立场一贯明确，关税战、贸易战不符双方利益，应协商解决问题 [3] - 特朗普和澳大利亚总理签署稀土和关键矿物协议，双方同意削减审批程序提高产量，美澳计划未来6个月向关键矿产项目投资超30亿美元，项目可采资源价值估计为530亿美元，五角大楼将在西澳大利亚州投资建设年产能100吨的镓加工厂 [3] - 白宫国家经济委员会主任表示认为政府停摆可能本周结束，若未结束白宫将采取更强有力措施促使民主党人参与谈判 [3]

黄金价格表现 - 金价延续强势飙涨，黄金现货期货价格双双站上4300美元关口，连续4个交易日创历史新高 [1] - COMEX黄金期货涨3.40%报4344.3美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏（518850）涨0.65%，黄金股ETF（159562）跌1.48% [1] 市场驱动因素 - 避险需求升温，受中美贸易局势紧张、美联储释放鸽派信号及美国地区银行遭遇贷款欺诈的担忧影响 [1] - 贸易对抗阶段性升温，美联储主席暗示暂停缩表，对年内两次降息的押注也愈发强烈，美国政府"停摆"持续发酵 [2] - 美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金 [2] - 投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度 [2] 美联储政策分歧 - 美联储官员就降息节奏出现不同声音，理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动力市场 [1] - 临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息，分歧的核心在于政策调整的速度 [1] 潜在市场动态 - 贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求 [2] - 快速上涨后累计了一定盈利仓位，注意可能的调整和波动的加剧 [2]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格刷新历史高位至4322.04美元/盎司，单日上涨2.72% [1] - COMEX黄金期货价格报4329.80美元/盎司，单日上涨3.05%，盘中最高触及4336.70美元 [1] - 费城金银指数收涨3.41%至329.32点，纽约证交所ARCA金矿开采商指数收涨3.06%至2340.35点，均创收盘历史新高 [1] - 现货白银价格涨2.16%至54.1775美元/盎司，COMEX白银期货价格涨3.49%至53.170美元/盎司 [1] 贵金属驱动因素 - 贸易对抗阶段性升温、美联储主席暗示暂停缩表以及对年内两次降息的强烈押注共同推动黄金走强 [2] - 美国财政赤字与债务状况恶化、全球对抗加剧导致对当前金融体系不信任度上升，各国央行持续增持黄金 [2] - 黄金作为终极安全资产的长期叙事主导地位愈发明显，其他大类资产波动加剧进一步强化其避险需求 [2] 铜市场分析 - 夜盘铜价收涨，COMEX铜期货价格微涨0.20%至4.9845美元/磅 [1] - 精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [2] - 印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，对铜价形成长期支撑 [2] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] 原油市场动态 - SC原油夜盘下跌1.83% [3] - 加沙停火协议签署，地缘政治紧张局势缓解对油价构成压力 [3] - 欧佩克预计今年全球石油日均需求增长130万桶，明年增长138万桶，强劲经济活动提振运输燃料需求 [3] - 短期油价呈现向下突破趋势 [3] 宏观经济与政策 - 央行公开市场操作净回笼3760亿元，同时开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，资金面保持宽松 [11] - 9月核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，PPI降幅收窄，社融存量同比增速保持高位 [11] - 美联储可能在未来几个月停止收缩资产负债表，并有望再次降息25个基点，美债收益率回落 [11] - 国务院表示将加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环 [11] 其他品种要点 - 甲醇夜盘上涨0.17%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷为89.32%，沿海甲醇库存环比上涨4.9%至149.55万吨 [14] - 碳酸锂周度产量环比增加153吨至20516吨，周度库存环比减少706吨至136825吨，维持去库状态 [22] - 铁矿石需求有支撑，全球发运近期减量，港口库存去化速率较快，维持后市震荡偏强看涨格局 [24] - 马棕榈油10月1-15日产量环比增加6.86%，出口量环比增加12.3%，出口增长为价格提供支撑 [27] 外盘市场表现 - 标普500指数下跌0.63%至6,629.07点，美元指数下跌0.32%至98.35点 [10] - 伦敦金现价格涨2.85%至4,326.48美元/盎司，伦敦银价格涨2.06%至54.14美元/盎司 [10] - LME铜价微涨0.42%至10,620.00美元/吨，ICE布油连续价格下跌2.32%至61.02美元/桶 [10]

黄金与美联储政策关系 - 黄金价格波动与美联储加息周期和美元强弱密切相关 货币政策趋紧时黄金作为无息资产受压制 政策转向宽松或释放减息信号时可能迎来强劲反弹 [1] - 美联储政策逐渐逼近拐点 市场对利率走向高度关注令黄金再度成为焦点资产 [1] 黄金价格驱动因素 - 实际利率水平变化是黄金行情的核心驱动 在通胀持续高于目标水平背景下尤为显著 [3] - 黄金价格受美元指数走势 全球央行储备调整及风险事件频发推动 资金流向受多重因素影响 [3] - 全球流动性周期和地缘政治风险叠加使黄金成为全球资金配置中不可或缺的安全垫 [3] 黄金配置价值与市场预期 - 若美联储进入降息通道 实际利率预期下行将凸显黄金配置价值 [3] - 央行增持黄金趋势为市场提供潜在长期支撑 [3] - 全球经济增长放缓可能增强投资者对风险资产的回避心理 黄金有望继续扮演价值储藏与风险对冲角色 [3] 投资策略视角 - 评估黄金牛市需结合宏观环境与市场情绪 而非仅关注美联储政策表态 [3] - 政策转向期黄金交易逻辑更像预期博弈 资金情绪和避险需求可能放大价格弹性 [3] - 配置黄金应控制仓位比例并与其他大类资产形成互补以实现风险与收益平衡 [3] - 美联储政策拐点为黄金行情点燃新想象空间 结合避险属性与多资产对冲功能是合理策略 [5]

黄金稳定币市场现状 - 黄金稳定币市场呈现"双雄分治"局面，Tether公司的XAUT币和Paxos公司的PAXG币各占市场份额近一半 [1][3] - 截至2025年6月，黄金稳定币市值规模达16亿美元，占全部稳定币市值的0.67%，是第三大类稳定币 [1][3] - 黄金稳定币具有币值稳定和去中心化特征，是挂钩黄金的加密货币 [3] 黄金稳定币的优势 - 去中心化特征提升黄金交易便捷程度，相比黄金ETF和期货更具优势 [1] - 降低时空限制：可实现任意时间的全球快速交易 [4] - 降低投资门槛：可实现黄金条块碎片化分割，最高可分割至小数点后六位(约0.02元) [4] - 降低交易费用：如PAXG币仅收取万分之二的交易费用 [4] 黄金稳定币面临的挑战 - 黄金与稳定币在货币功能上存在天然冲突：稳定币强化支付结算功能，黄金侧重价值贮藏功能 [5] - 市场深度不足：持有者数量少导致交易换手率低、市场深度浅、与伦敦金价偏离度高 [5] - 监管不确定性：各国监管框架滞后，美国和中国香港的稳定币法案未覆盖黄金稳定币 [5] 未来发展潜力 - 机制改善后，黄金稳定币可承担价值储藏功能及特定条件下的支付结算功能 [2][5]

比特币与传统风险资产相关性变化 - 比特币近期走势与纳斯达克100指数出现明显分化 纳指连续两日大幅下跌时比特币逆势上涨约1%至83,300美元 [1] - 自2020年新冠疫情以来比特币与纳指100保持高度正相关 但当前出现背离现象 [1] - 市场情绪受特朗普政府新一轮贸易关税影响持续低迷 比特币却表现出避险特性 [1] 比特币的避险属性重估 - 比特币诞生初衷为提供不受政府和央行操控的替代性货币 支持者认为其具备数字时代"黄金"的价值储藏功能 [4] - 比特币不属于"贸易商品" 不受国际关税影响 在全球贸易战背景下获得结构性优势 [4] - 当前美国政策推动的"去美元化"可能使加密资产领域波动性相对抑制 甚至低于传统资产 [4] 地缘政治对比特币定位的影响 - 全球地缘政治动荡和贸易保护主义回潮可能挑战美元霸权地位 [4] - 作为去中心化、非主权资产 比特币在全球投资组合中的角色有望获得重新定价 [4] - 市场正在重新评估比特币在投资组合中的长期价值 尤其在美国全球资本中心地位受冲击的背景下 [4]