报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周事件集中，美联储主席鹰派，中美磋商结果乐观，金银价格止跌回升，但贸易乐观预期叠加降息预期降温，金银向上动力明显减弱，本周以震荡为主 [15] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2512收跌2.53%，最低达893.64；COMEX金收跌2.95%，最低达3965.2美元/盎司；沪银收跌0.06%，COMEX银收跌0.69%；美元指数回升收涨0.8%，最高达99.8471；人民币小幅升值0.05% [4][15] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减；欧洲央行连续第三次将基准利率维持在2%不变；日本央行维持基准利率在0.5%不变 [15][16] - 中美经贸团队达成三方面成果共识，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年；中方相应调整或暂停实施相关反制措施；双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识；美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题 [15][16] - 美国与日本、韩国、东南亚多国达成贸易协议，特朗普延长美墨贸易谈判期，10月28日日本首相与美国总统签署协议推动日本对美国5500亿美元投资计划实施，韩美经贸磋商达成具体协议，美国对韩国汽车征收的关税税率将由25%下调到15% [17][18] 每周周评 - 本周中国10月重磅经济数据密集出炉，美国发布ADP就业报告，非农数据或推迟，美联储高官密集发声，特朗普或亲赴听证会旁听美国高院关键的“关税裁决” [15] - 需关注美国高院关税裁决，贸易乐观预期叠加降息预期降温，金银向上动力明显减弱，震荡为主 [15] 基本面数据 - 美债收益率震荡回落至4.38% [25] - 截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少 [32] - SPDR黄金ETF持仓和白银ETF持仓持续减少，沪金库存继续增加，COMEX金库存继续减少，沪银库存止跌回升，COMEX银库存持续减少 [35][37][39] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：多单量171,616，较上周增加2,050，增幅1.21%；空单量69,501，较上周增加2,459，增幅3.67%；净持仓102,115，较上周减少409，减幅0.40% [28] - 沪银前二十持仓：多单量319,340，较上周减少34,269，减幅9.69%；空单量252,370，较上周减少13,469，减幅5.07%；净持仓66,970，较上周减少20,800，减幅23.70% [30] 总结 - 上周事件影响显著，金银价格先下后上，本周需关注美国高院关税裁决，金银以震荡为主 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周美国政府继续关门，贸易担忧高涨，金银价格冲高回落，周五夜间受贸易乐观消息影响，金银价格大挫；本周需关注日本首相指定结果，中美贸易担忧明显降温，两大因素将反向冲击金银价格，但风险偏好改善也将推动金银价格维持较为强劲；本周将公布美国延迟公布的CPI数据，宽松预期或维持强劲，金银价格向上趋势未变，但近日或将震荡 [13] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2512前收901.8，最高1001.94，涨跌幅90.36%；沪银2512前收12249，最高12366，涨跌幅24%；黄金2512前收4011.3，最高4392.69，涨跌幅267.50%；白银2512前收47.425，最高53765.15，涨跌幅338%；SGE黄金T+D前收898.8，最高999.31，涨跌幅93.12%；SGE白银T+D前收10868，最高12329，涨跌幅1140%；伦敦金现前收3994.569，最高4380.81，涨跌幅233.60%；伦敦银现前收50.072，最高54468.46，涨跌幅174%；美元指数前收98.0289，最高994807.27，涨跌幅 -0.27%；美元兑离岸人民币前收7.1164，最高71495.29，涨跌幅 -0.29% [4] 每周周评 - 上周金银价格再度扩大涨幅，沪金收涨9.94%，COMEX金收涨6.69%，沪银收涨9.24%，COMEX银收涨7.15%，美元指数明显收跌0.27%，人民币小幅升值收报0.29%；持仓上看，沪金净持仓明显减少，多减空增，沪银净持仓小幅减少，多空持仓都明显增加，但后半周多头持仓开始减少，与价格上涨明显背离；截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加，CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少 [13] - 本周事件和数据集中，中国三季度GDP、社零、房地产开发投资等经济数据，美国CPI、制造业PMI将发布，中国二十届四中全会将召开，第47届东盟峰会将在马来西亚召开，特朗普出席，美联储举行支付创新会议，讨论稳定币、人工智能和代币化，美国原定10月15日发布的9月CPI因政府停摆推迟至10月24日发布，同日美国10月Markit制造业PMI也将公布 [13] 基本面数据 - 中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，新增人民币存款2.21万亿元，M2 - M1剪刀差刷新年内低值，为1.2个百分点；中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%；金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大；9月PPI环比连续两个月持平，同比降幅有所收窄 [15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：多单量204,656，较上周减少15,414，减幅7.00%；空单量79,553，较上周增加984，增幅1.25%；净持仓125,103，较上周减少16,398，减幅11.59% [25] - 沪银前二十持仓：多单量377,410，较上周增加34,026，增幅9.91%；空单量285,786，较上周增加36,341，增幅14.57%；净持仓91,624，较上周减少2,315，减幅2.46% [27] - 截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少 [29] - SPDR黄金ETF持仓震荡明显增加，白银ETF持仓震荡小幅减少 [32][34] - 沪金库存继续大幅增加，COMEX金库存继续增加，沪银库存明显增加，COMEX银库存小幅增加 [36][37][39] 总结 本周需关注日本首相指定结果，日本宽松首相上任将带来宽松动向上动力，中美贸易担忧明显降温，两大因素将反向冲击金银价格，但风险偏好改善也将推动金银价格维持较为强劲；本周还将公布美国延迟公布的CPI数据，宽松预期或维持强劲，金银价格向上趋势未变，但近日或将震荡 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着近期积极的贸易进展，金银价格连续回落，新关税节点前呈现谈判高峰，美国与日本达成贸易协议，美欧有望就加征15%关税达成初步协议，避险情绪降温 [4] - 特朗普持续向美联储施压，可能加剧关系紧张，美国CPI有所反弹，短期降息预期降温，美国经济数据显示关税政策冲击比担忧小，但后续影响或上升 [4] - 大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动仍有支撑，但价位高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强，金银或延续震荡偏强表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2508现价775.54，前收盘价776.24，涨跌 -0.70，涨跌幅 -0.09%，持仓量31173，成交量34329，现货升贴水 -0.44 [2] - 沪金2512现价780.10，前收盘价780.88，涨跌 -0.78，涨跌幅 -0.10%，持仓量110694，成交量46395，现货升贴水 -5.00 [2] - 沪银2508现价9344.00，前收盘价9359.00，涨跌 -15.00，涨跌幅 -0.16%，持仓量96661，成交量104717，现货升贴水7.00 [2] - 沪银2512现价9389.00，前收盘价9406.00，涨跌 -17.00，涨跌幅 -0.18%，持仓量223613，成交量139131，现货升贴水 -38.00 [2] 现货市场 - 伦敦金前日收盘价775.1，涨跌 -13.09，涨跌幅 -1.66% [2] - 伦敦银前日收盘价774.86，涨跌 -4.17，涨跌幅 -0.54% [2] - 上海黄金T+D前日收盘价3368.08，涨跌 -18.62，涨跌幅 -0.55% [2] - 上海白银T+D前日收盘价9351.00，涨跌 -124.00，涨跌幅 -1.31% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2506现值4.56，前值4.64 [2] - 沪银2512 - 沪银2506现值45，前值47 [2] - 黄金/白银（现货）现值82.89，前值83.19 [2] - 上海银/伦敦银现值7.16，前值7.24 [2] - 上海金/伦敦金现值7.45，前值7.51 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存现值29358千克，前值28857千克，增减501.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1188721千克，前值1188482千克，增减239.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值37616679，前值37488075，增减128604.00 [2] - COMEX白银库存现值497804174，前值498207099，增减 -402925 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值97.4884，前值97.2048，增减0.29% [2] - 标准普尔指数现值6363.35，前值6358.91，增减0.07% [2] - 美债收益现值4.43，前值4.4，增减0.68% [2] - 布伦特原油现值68.53，前值68.67，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1555，前值7.1520，增减0.05% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 特朗普造访美联储，讨论利率问题，希望鲍威尔降低利率，若降利率至1%-3%，美国能省一万多亿美元，将观察委员会制定利率规则 [3] - 特朗普支持者领导的投资公司起诉美联储官员，要求货币政策会议公开，称FOMC闭门开会违反政府透明度法 [3] - 欧洲央行维持三大利率不变，自去年6月连续8次降息后首次暂停，未提供后续政策前瞻指引，将“贸易争端”列为政策不确定性主要来源 [3] - 欧盟成员国投票通过对930亿欧元美国产品加征反制关税措施，若8月7日前欧美贸易谈判失败，措施自动生效 [3] 经济数据 - 美国7月标普全球制造业PMI初值降至49.5，创2024年12月以来新低，服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6，均创2024年12月以来新高 [4] - 美国上周初请失业金人数为21.7万，连续六周下降，是4月中旬以来最低水平，低于市场预期的22.6万和前值22.1万 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据弱化，联储宽松货币政策预期有进一步体现的驱动，特朗普表态使短期美国关税风险大幅缓解可能性小，在财政赤字扩张、货币政策边际宽松预期及海外经济风险持续背景下，金银价格应维持中期多头思路 [2][3] - 黄金前期大幅上涨后回落，当前走势偏弱，需关注主力合约下方747元/克一线支撑，沪金主力合约参考运行区间747 - 808元/克 [3] - 白银需美联储明确宽松表态才有大幅上涨驱动，当前建议暂时观望，等待形成震荡横移平台，沪银主力合约参考运行区间7804 - 8545元/千克 [3] - 今日夜盘起内盘贵金属期货进入劳动节假期休市，外盘仍交易，周五美国4月非农就业数据可能使金银价格大幅波动，投资者需调整仓位控制风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金跌0.29%，报785.02元/克，沪银涨0.12%，报8226.00元/千克；COMEX金跌0.21%，报3326.70美元/盎司，COMEX银跌1.15%，报33.19美元/盎司 [2] - Au(T+D)收盘价781.57元/克，日度变化3.35元，环比0.43%；Ag(T+D)收盘价8197.00元/千克，日度变化24.00元，环比0.29%等 [4] 美国经济数据 - 美国3月JOLTS职位空缺人数719.2万人，大幅低于预期和修正后前值的748万人 [2] - 美国4月谘商会消费者信心指数为86，低于预期的87.5和前值的93.9，达2020年5月份以来最低水平 [2] 特朗普表态 - 特朗普今晨讲话，未否认美联储独立性但表达对当前货币政策不满，称官员工作表现不佳但无意批评主席；在关税问题上表态强硬，称关税战未真正开始，支持“主街”而非“华尔街” [3] 金银重点数据汇总 - 展示了黄金和白银在COMEX、LBMA、SHFE等不同市场的收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等数据的日度变化及近一年历史分位数 [6] - 给出了外盘和内盘黄金、白银的基差数据及日度变化和近一年历史分位数 [6] - 呈现了金银ETF持仓情况，包括收市价、持有量、沉淀资金、成交量等数据的日度变化及近一年历史分位数 [6] 图表相关 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、TIPS收益率，上期所黄金、白银价格与成交量，COMEX黄金价格与成交量、白银价格与持仓，上金所金、银现货价格，伦敦金、银现货价格，COMEX黄金、白银管理基金多空持仓，长短期美国国债收益率，TIPS走势，外汇市场表现，TED利差等图表 [8][9][10][11][12][13][15][16][18][19][20][21][23][24][25][26][27][28][29][31][33]