文章核心观点 - 东阿阿胶正以科技创新为核心驱动力，通过构建系统性的研发体系、深化产学研合作、改革内部机制，推动传统阿胶产业向现代化、智慧化、国际化转型升级，并已体现在业绩增长和产品线扩张上，致力于从阿胶领导者转型为大滋补领军者 [1][6][7][9] 顶层设计与战略规划 - 公司于2025年召开十余次“十五五”研发战略研讨会及首届科技创新大会，明确科技创新方向与路径，汇聚三位中国工程院院士及来自23所高校和科研院所的近百位顶尖学者，聚焦药品与健康消费品“双轮驱动”业务布局 [2] - 公司联合中国中医科学院等8家机构成立“气血理论研究创新联盟”，构建传统理论与现代证据融合的阐释体系，为产品开发提供科学背书 [2] - 公司积极响应“健康中国”战略，在华润集团“1246”模式指引下，提出并落地“1238”战略，确定了药品与健康消费品“双轮驱动”的业务增长模式 [6] 研发平台与体系建设 - 公司以“一中心 三高地+N联合”模式打造产业创新引擎 [3] - “一中心”即国家胶类中药工程技术研究中心，年内取得多项标志性成果：率先发现道地阿胶补血活性肽并建立专属检测方法，相关论文登上《Collagen and Leather》（IF＞9）封面；率先证实阿胶干预肌少症的作用机制，成果刊发于《Journal of Ethnopharmacology》（IF 5.4） [3] - 该中心主导推动阿胶饮片标准纳入《中国药典》（2025年版），从源头规范行业质量体系 [3] - “三高地”建设包括：原料涵养研发高地（与中国农业大学、四川大学共建研究院）；健康消费品研发高地（与江南大学建立联合创新实验室，年内成功推出15款新品）；滋补中药研发高地（联合北京师范大学、山东第一医科大学成立“中医传承创新药物研究院”，立项3项中药新药） [3] - “N联合”开展了四大类战略规划，包括建立气血理论研究创新联盟、成立胶类药物智慧制造联合创新中心、与北京中医药大学及上海中医药大学开展战略合作，与超过40所高校院所实现协同创新 [4] 机制改革与人才激励 - 公司整合设立了胶类药物研究院、经典传承研究院、中药创新研究院等5个聚焦方向的研究院，实现了从“集中协调”到“分散创新”管理模式的转型 [5] - 2025年，公司实施覆盖25%核心研发骨干的限制性股票激励计划，并推行“里程碑式”奖励制度 [5] - 截至12月11日，公司的科技团队达342人，其中硕博占比51%，30岁以下青年人才占比约40%，省部级以上人才称号4人 [6] 财务业绩与业务拓展 - 2025年前三季度，公司实现营业收入47.66亿元，同比增长10.10%；实现归母净利润12.74亿元，同比增长10.58%；实现扣非后归母净利润11.55亿元，同比增长8.23% [7] - 2025年公司加速滋补品类扩张，在鹿茸品类上与新西兰鹿业、吉林东丰、辽宁西丰战略合作；肉苁蓉品类上与阿拉善盟合作共建；人参品类上与正官庄战略合作；黄芪品类上与康缘药业合作推出黄芪精 [7] - 华泰证券研报认为，“十五五”期间（2026~2030）公司有望逐步从阿胶领导者转向大滋补领军者，形成阿胶、鹿茸、苁蓉齐头并进的局面 [7] 产品创新与成果落地 - 公司年内成功推出桃花姬红参阿胶糕、燕窝粥等15款健康消费品新品，推动传统滋补品向便捷化、场景化升级 [3] - 复方阿胶浆实现多项突破：由张伯礼院士主编的《现代中药创新研究与二次开发丛书-复方阿胶浆》正式出版；治疗癌因性疲乏的研究成果获2025年ASCO年会“优异奖”；II期临床试验完成首例入组 [8] - 公司主导发布红参、党参品质中药团体标准，保障原料质量稳定性 [8] - 在鹿产业领域，公司突破鹿茸饮片智能视觉分等技术，申请4项发明专利；在肉苁蓉赛道成功获批阿胶苁蓉膏生产许可 [8] - 科技荣誉方面，“动物类中药质量控制与标准创新体系”获山东省科技进步二等奖，“胶类中药新型制剂技术”获华润集团科技创新奖 [8]

公司战略与定位 - 公司是华润集团大健康板块的重要成员及胶类中药代表性企业，以“寿人济世”为使命，致力于服务国家战略、增进人类健康福祉 [1][2] - 公司在华润集团“1246”模式指引下实施重塑革新，提出“1238”战略，并确定了“药品+健康消费品”双轮驱动的业务增长模式，目标是成为“大众最信赖的滋补健康引领者” [2] - 公司将科技创新置于核心战略位置，研发创新模式正从“点状突破”向“系统重构”升级，为公司高质量发展注入科技动能 [1] 研发创新体系 - 公司提出并实施“1+3+N”研发创新策略，积极推进“一中心、三高地、N联合”的产学研用创新体系建设 [4] - “一中心”指夯实国家胶类中药工程技术研究中心，与山东中医药大学、中国海洋大学青岛海洋生物医药研究院合作，旨在打造胶类药物原创技术策源地，解决产业“卡脖子”问题 [4] - “三高地”包括：与中国农业大学合作打造“原料涵养研发高地”；与江南大学建立联合创新实验室打造“健康消费品研发高地”；整合粤港澳资源打造“滋补中药研发高地” [4] - “N联合”旨在整合更多科研院所资源，以项目共建平台为纽带，填补合作空白，凝聚创新合力 [5] 科技创新平台与人才 - 2025年2月，公司与四川大学石碧院士团队联合共建的院士工作站正式启航 [6] - 公司在济南丽山国际细胞医学产业园区落成了新研发创新中心 [7] - 公司与江南大学陈卫院士团队联合共建第二个院士工作站，成为山东省内率先打破“一法人一站点”常规限制、首次设置两个院士工作站的法人单位 [7] - 设立院士工作站有助于公司引入顶级智力资源、破解关键技术难题、培养高水平研发队伍并提升品牌信誉 [7] 行业活动与学术合作 - 2025年12月5日至6日，公司在山东东阿隆重举行“2025东阿阿胶科技创新大会”，主题为“聚智突破 创领未来”，聚焦“双轮驱动”业务布局 [9] - 大会汇集了来自中国农业大学、北京中医药大学、山东中医药大学、暨南大学等23所高校和科研院所的顶尖学者专家，以及政府、合作伙伴、公司团队等共计100余人 [9] - 在大会主旨报告中，石碧院士、陈卫院士、应汉杰院士、果德安教授、孙晓波教授、王喜军教授、杜冠华教授等从原料科技、特殊食品、生物制造、阿胶关键科学问题、气血理论研究、产品二次开发等专业角度进行了阐述 [11] - 公司积极推动“科研+产业”深度融合，加快平台建设、技术攻关与成果转化，以提升胶类中药产业水平 [11]

公司荣誉与战略认可 - 公司荣获国家体育总局授予的"2021—2024年度全国群众体育先进单位"荣誉称号 [1] - 该荣誉是对公司在职工文体活动、健康服务保障与全民健身推广工作的肯定 [1] - 该荣誉是对企业积极践行"健康中国"战略，推动中医药与体育融合发展的认可 [1] 体育合作与品牌建设 - 自2024年起，公司与山东省体育局建立战略合作关系 [3] - 公司先后冠名全国超三联赛山东队和山东省马拉松联赛，助力"好运山东"品牌建设 [3] - 公司成为第十五届全运会山东代表团战略合作伙伴 [3] - 公司旗下核心产品"东阿阿胶""复方阿胶浆""桃花姬阿胶糕"被认定为"第十五届全国运动会山东体育代表团指定产品" [3] 内部健康管理与员工活动 - 公司积极组织开展各类职工体育活动 [3] - 公司规划建设职工健康服务中心，不断丰富职工业余生活 [3] - 公司引导职工养成健康积极的生活方式，全面提升职工身体素质和健康水平 [3] 未来战略与发展方向 - 公司将积极响应国家推进中医药事业传承创新发展的号召，深度融入国家大健康发展战略 [3] - 公司坚守"寿人济世"的企业使命，以科技创新为驱动 [3] - 公司致力于全力激活中医药在全民健康与体育事业中的独特价值，赋能中医药现代化与体育健康事业 [3] - 公司旨在推动全民健身和全民健康深度融合发展，助力体育强国和健康中国建设 [3] 公司背景与定位 - 公司是华润集团大健康板块重要成员 [3] - 公司认真贯彻落实"体育强国"战略，积极践行守护大众健康的承诺 [3] - 公司广泛开展职工体育活动，大力支持体育事业高质量发展 [3]

公司生产与智能化升级 - 复方阿胶浆智慧化生产线实现上瓶、灌装、检测、包装等10个工序无缝连接，单日最大产能可达150万支 [1] - 高速摄像头和图像分析技术取代人工“灯检”，机械手取代手工上瓶卸盘，使效率提高60% [1] - 公司已实现生产过程智能化、数字化升级，打造了老字号“数实融合”转型样板 [1] - 科技赋能延伸至产业链上游，通过毛驴智能耳标实时监测体温，数据采集门记录疫苗接种次数及父母信息，实现养殖环节智能化管理 [1] 公司创新与行业认可 - 公司入选工信部首批中国消费名品名单及全国第一批卓越级智能工厂 [2] - 公司的“滋补健康行业通用大模型”入选山东省工信厅2025年工业领域行业大模型“揭榜挂帅”攻关项目 [2] - 公司分别与四川大学石碧院士团队、江南大学陈卫院士团队共建院士工作站，共同建设四链融合的创新平台 [3] 区域产业政策与创新环境 - 当地政府以中小企业为基础建立培育库，从规模、创新能力、市场竞争力等维度进行动态管理与精准扶持，并配备服务专员靠前服务 [2] - 今年以来当地组织30家企业申报高新技术企业 [2] - 当地1-10月份高新技术产业产值增速达13.85%，产值占比达72.09% [2] - 当地加大校企合作力度，邀请山东大学、山东师范大学、聊城大学等高校教授对接，成功签订26项产学研协议 [3] - 正式成立聊城大学东阿产业技术研究院，澳润药业获评省博士后创新实践基地 [3] - 当地新增泰山产业领军人才1人，1个项目入选国家级人才项目，高层次人才队伍持续壮大 [3]

公司股东回报举措 - 公司计划使用自有资金1亿元至2亿元，通过二级市场回购股份，回购价格不超过72.08元/股，回购股份将全部用于注销以提升每股收益 [1] - 此次回购是公司上市以来首次实施股份回购并注销，标志着股东回报方式的重要创新，结合此前分红方案，2025年以来累计分红及回购注销总规模已超过18亿元，形成“高分红+回购注销”组合拳 [1] - 公司自上市以来累计现金分红金额已超过100亿元，分红比例连续多年保持较高水平，在消费行业及A股市场中较为突出 [1] 公司财务与经营表现 - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额保持稳健，净现比大于1，为持续分红与回购提供了坚实的资金基础 [2] - 公司第三季度实现营业收入17.16亿元，同比增长8.5%，归母净利润4.56亿元，同比增长10.27%，业绩呈现企稳回升态势 [2] - 公司已构建以阿胶块、复方阿胶浆为核心，以“皇家围场1619”等产品为第二增长曲线的多元化产品体系，坚持“药品+健康消费品”双轮驱动 [2] 产品销售与渠道动态 - 随着冬季进补旺季到来及流感高发带动健康滋补意识提升，公司核心产品的增长动力充足 [2] - 药店渠道经历的行业性调整已基本结束，全国药店关店数据出现明显拐点，终端动销逐步恢复，为产品销售提供了良好的渠道支撑 [2] - 公司持续加大线上布局，通过电商平台、直播带货等形式拓展销售，线上收入占比稳步提升，数字化渠道有助于控制营销成本并加强与年轻消费群体的沟通 [3] 行业与政策环境 - 国家层面陆续出台多项促消费政策，为食品饮料、医药健康等消费板块带来政策利好，公司作为滋补健康领域代表企业有望直接受益于消费升级与政策支持 [3] - 医保及集采政策整体保持稳定，为中药消费企业营造了良好政策环境，集采对盈利的影响已逐步缓和，医保目录纳入优质中药产品为企业打开了更广阔市场空间 [3] - 政策对中药产业支持力度持续加大，将进一步推动行业集中度提升，有利于龙头企业的发展 [3]

公司股东回馈举措 - 公司近期启动1-2亿元股票回购计划，所购股份将全部用于注销以增厚每股收益 [2] - 叠加此前披露的分红方案，2025年以来公司累计分红加回购注销规模超过18亿元 [2] - 这是公司上市以来首次实施股份回购并注销，形成“高分红+回购注销”的双重回馈组合拳 [3] - 自上市以来，公司累计分红金额已超100亿元，分红比例连续多年保持100% [2] 公司财务与经营表现 - 2025年第三季度营收17.16亿元，同比增长8.5%，归母净利润4.56亿元，同比增长10.27% [4] - 2025年前三季度毛利率为73.69%，同比提升3.33个百分点 [4] - 前三季度净现比大于1，经营活动产生的现金流量净额稳健，为分红与回购提供了坚实的资金支撑 [3][4] - 前三季度营收和净利润保持10%左右的增长 [4] 公司市值与股东结构 - 截至11月28日股东总户数为9.51万户，较9月30日的9.54万户减少314户，减少0.33% [4] - 这是自2025年5月20日以来的首次下降，被视为筹码集中的信号 [4] 公司产品与渠道策略 - 公司构建了以阿胶块、复方阿胶浆为核心，皇家围场1619等为补充的多元化产品体系 [6] - 冬季滋补养生需求进入旺季，叠加流感高发，核心产品增长动能强劲 [6] - 药店渠道行业性利空已基本出清，关店数据出现明显拐点，终端动销逐步恢复 [6] - 公司加大线上布局，通过电商、直播拓展销售，线上收入占比持续提升 [6] 行业与政策环境 - 消费板块在牛市多轮动格局中仍处于相对低位，成为资金关注的潜在洼地 [5] - 国内消费刺激政策密集出台，为食品饮料、医药健康等消费板块带来政策红利 [7] - 医保及集采政策呈现相对松绑态势，为中药消费企业营造了更为友好的政策环境 [7] - 政策对中药产业的支持力度加大，有望提升行业集中度，利好龙头企业发展 [7]

行业趋势与核心挑战 - AI技术与即时零售两股浪潮深度交汇，正掀起商业世界的范式革命，即时零售凭借“30分钟生活圈”重塑供应链体系 [2] - 中国消费品行业受环境迭代、科技革新、人群变迁三重变革驱动，冲击呈现深化、进化、分化“三化”特征 [3] - 企业面临三大核心挑战：经济、消费、行业周期交织导致战略决策难度加大；消费者需求与产品形态呈N次方级分化，传统营销失效；价值链脆弱与内卷凸显，产能过剩与同质化加剧竞争 [3] AI变革与组织转型路径 - AI被定义为继蒸汽机、电力之后的百年一遇生产力革命，其颠覆性远超互联网时代的生产关系变革 [5] - 硅谷上演AI人才大战，顶尖技术人才薪酬已超越NBA球星，OpenAI、Anthropic等企业估值呈指数级增长 [5] - 企业AI落地需遵循“思想→组织→产品”三步转型法：创始人率先实践、成立跨岗位“特种兵组织”、最终实现产品AI化重构 [7] - 猎豹移动通过该模式让非技术员工用AI开发业务系统，金山毒霸经AI赋能后活跃度与付费率显著提升 [7] 即时零售市场格局与增长动力 - 中国前置仓达25万个，即时零售规模突破1万亿元，未来有望占零售市场20%-25%的份额 [8] - 即时零售通过“30分钟履约”形成不可逆的消费习惯，推动市场持续保持双位数高速增长 [10] - 竞争焦点从流量争夺转向供应链效率与用户体验，并向高客单价品类倾斜，2025年是“重电商”品类的爆发元年 [11] 品牌营销新范式与媒体策略 - AI电商崛起使消费决策从“人决策”转向“AI智能体决策”，区块链技术让流量成本趋近“零”，消费决策从“性价比”转向“价性比” [8] - 电梯媒体作为稀缺的中心化共识媒体成为品牌营销优选，新潮传媒在200多座城市布局70万部电梯智能屏，覆盖社区流量第一 [10][39] - 华与华提出超级符号、元媒体及播传、品牌三角形三大理论，强调经济差时更应投广告，广告是给市场、团队和社会的信号 [15][16] - 双因广告创始人提出电梯广告有效核心逻辑为“触达×记忆×劝服”，并分享“策略精准、梯媒创意、多片炮火、迭代进化”四步法 [22] 线上线下全域融合实践 - 京东“京潮计划”已服务400个品牌、40个品类，实现超10亿元收入规模，其数智化能力覆盖投前洞察至投后归因分析 [25] - 巨量引擎穿山甲与新潮传媒推出“量潮计划”，联动抖音线上内容流量与社区梯媒线下场景，具备行业唯一的线下曝光T+0云图回流能力 [30][32] - 阿里巴巴瓴羊指出线下流量的精准挖掘与资产沉淀是实现全域融合营销的关键，新潮传媒每月触达1.8亿人群规模 [28][30] 标杆品牌增长案例 - 东阿阿胶构建“一超多强”品牌矩阵，通过与新潮传媒战略合作，聚焦中心城市、打通线上线下、紧扣关键营销节点投放，实现声量与销量双增长 [33][35] - 善百年作为甘油二酯食用油开创品牌，终端销售额超10亿元，依托社区梯媒高触达优势，结合“量潮计划”在青岛实现单城年销破1亿元 [36][38] 社区梯媒数字化升级 - 新潮传媒构建覆盖全国9亿人口核心生活空间的社区梯媒网络，形成“社区流量第一”的差异化竞争力 [39] - 公司通过“京潮计划”、“量潮计划”、“天潮计划”构建全链路数字化投放体系，实现投前洞察、投中优化、投后归因的全流程管理 [41]

公司核心事件 - 公司作为山东省体育局战略合作伙伴，为第十五届全国运动会山东代表团提供全面支持 [1] - 旗下三款核心产品“东阿阿胶”、“复方阿胶浆”、“桃花姬阿胶糕”被授予“第十五届全国运动会山东体育代表团指定产品”称号 [1] 公司战略与责任 - 公司将支持体育强省建设作为企业社会责任的重要组成部分，是其在体育强省建设上的持续投入与实践延展 [1] - 公司坚持“传承精华，守正创新”理念，探索中医药与现代运动健康的融合方式 [1] - 公司以持续行动回应体育强省建设的时代责任，让企业发展与地区体育事业同频共进 [1] 公司能力与基础 - 公司围绕科研体系建设、产品品质管理与产业链能力持续精进，以稳健的专业基础支持体育事业 [2] - 核心产品入选指定产品矩阵，体现了公司在质量体系、标准管理与供应链能力上的综合实力 [2] 未来发展展望 - 公司将继续扎根中医药与健康产业，以创新驱动发展，持续提升科研、品质与产业链协同能力 [2] - 公司将持续拓展与体育健康体系的合作边界，推动融合现代科技与中医智慧的创新产品走向更广阔市场 [2] - 公司旨在为推动中医药现代化、助力健康中国建设贡献持久力量 [2]

投资评级 - 报告对东阿阿胶的投资评级为“买入”，并予以“维持” [4][8] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，经营持续稳健增长，并统筹布局海外业务以驱动未来发展 [1][4][8] 2025年三季度财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入47.66亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润12.74亿元，同比增长10.53%；实现扣非归母净利润11.55亿元，同比增长8.23% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入17.16亿元，同比增长8.50%；实现归母净利润4.56亿元，同比增长10.27%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比增长0.06% [2][4] - 第三季度毛利率为73.69%，同比微降0.44个百分点；归母净利率为26.58%，同比提升0.43个百分点 [8] 费用与研发投入 - 2025年第三季度销售费用为6.45亿元，同比增长1.57%，销售费率为37.61%，同比下降2.57个百分点 [8] - 第三季度管理费用为1.04亿元，同比下降26.53%，管理费率为6.06%，同比下降2.89个百分点 [8] - 第三季度研发费用为0.65亿元，同比大幅增长164.87%，研发费率为3.80%，同比提升2.25个百分点，主要因公司搭建战略研发平台及重点项目开展 [8] 公司战略与竞争优势 - 公司围绕“增长·突破”年度主题，深耕阿胶主业，搭建滋补健康新格局 [8] - 东阿阿胶第16次荣登《中国500最具价值品牌》榜单，品牌价值达497亿元，较2024年增长11% [8] - 公司成功获批国家企业技术中心、中国轻工业胶原蛋白重点实验室，并建成院士工作站，研发实力增强 [8] - 复方阿胶浆纳入《肿瘤相关性贫血中西医结合诊疗专家共识》，拓宽治疗领域并提升市场潜力 [8] - 多个核心产品入选首批“聊城优品” [8] - 为统筹海外业务发展及助力中医药文化出海，公司于2025年7月收购华润医药贸易(香港)有限公司100%股权 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.38亿元、19.68亿元及22.14亿元 [8] - 对应2025-2027年EPS分别为2.70元、3.06元及3.44元 [8][12] - 基于2025年11月12日收盘价49.19元，对应2025年预测市盈率为18.23倍 [5][12]

核心业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入47.66亿元，同比增长4.41% [2][3] - 2025年前三季度实现归母净利润12.74亿元，同比增长10.53% [2][3] - 剔除收购香港子公司追溯调整影响后，前三季度营业收入同比增长10.10%，归母净利润同比增长10.58% [1][3] - 2025年第三季度单季实现营业收入17.16亿元，同比增长8.50%，实现归母净利润4.56亿元，同比增长10.29% [3] 分产品线表现 - 阿胶块聚焦核心资源并启动精准营销项目，预计销量保持稳健增长，市场份额稳定 [4] - 复方阿胶浆大品种战略全面落地，保持OTC补气补血领导地位，预计延续稳健增长 [4] - 桃花姬阿胶糕渠道方面成功进驻山姆会员店，有望逐步恢复较好增长 [4] - 其他药品及保健品方面，全面推广"皇家围场1619"、壮本、遇元气系列产品，系统性构筑第二增长曲线 [4][5] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度综合毛利率为73.69%，同比增加3.33个百分点 [6] - 销售费用率为35.17%，同比减少0.65个百分点，控费效果理想 [6] - 管理费用率为6.06%，同比基本保持稳定 [6] - 研发费用率为3.05%，同比增加1.09个百分点，持续加大研发投入 [6] 战略展望与增长动力 - 公司聚焦"增长·突破"管理主题，推动"1238"战略高效落地 [1][5] - 东阿阿胶阿拉善苁蓉集团揭牌，男科滋补领域布局加速推进，未来有望孵化更多新品 [4] - 公司积极推进数字化营销，大力推广阿胶便利化剂型，逐步拓展阿胶应用领域 [4] - 预计公司2025–2027年实现营业收入分别为66.63亿元、76.22亿元和87.45亿元 [7]