财务业绩概览 - 2025年实现营业收入327.44亿元，同比增长1.75% [3] - 2025年实现归母净利润38.58亿元，同比增长32.77% [3] - 2025年实现扣非归母净利润27.3亿元，同比增长16.28% [3] - 2025年毛利率达到40.62%，同比提升1.78个百分点 [3] - 2025年经营活动现金流净额39.08亿元，同比增长44.2% [4] - 2026年第一季度剔除乐橙影响后，营收同比增长19.35%，扣非归母净利润同比增长超20% [7] 业务板块表现 - 剔除乐橙影响后，2025年国内业务、海外业务、创新业务实际增速分别约为7%、3%、33% [4] - 国内业务营收167.52亿元，其中政府端营收41.2亿元，企业端营收97.01亿元（同比增长11.38%） [5][6] - 海外业务营收159.92亿元，大洋洲、欧洲、非洲市场增长较快 [6] - 创新业务营收56.7亿元，剔除乐橙影响后增速超33% [6] 运营质量与股东回报 - 2025年末应收账款余额154.7亿元，较期初下降9.2%，占营收比例由53%降至47% [4] - 2025年现金分红叠加注销式回购共计21.14亿元，占全年扣非归母净利润比重达77% [4] - 2025年存货周转率维持在历史较高水平 [4] 人工智能(AI)战略与目标 - AI大模型产品2025年收入为8.78亿元，未来三年相关业务收入复合增速目标不低于50% [9][14] - 计划到2026年底，AI代码生产占比达35%，试点项目流程融入AI节点占比达60% [9] - AI赋能提效专项覆盖研发、销售、供应链，目标整体效率提升20%-30% [22][24] - AI大模型产品收入指加载多模态行业大模型的端、边、云全栈产品，不包括项目收入 [14] 成本、供应链与毛利率展望 - 2026年第一季度因人民币走强产生汇兑损失2.37亿元 [7] - 为应对原材料价格上涨，2025年主动增加约14.5亿元存货，大部分与存储相关 [15] - 2026年毛利率趋势需综合观察成本上涨、客户需求及公司结构优化效果 [13] 研发与组织转型 - 公司全面推进研发全环节AI赋能，研发人员规模已达万人 [23] - 员工持股计划激励1030名核心骨干，考核目标聚焦AI大模型与创新业务 [18] - 强调AI提效是为释放员工精力至高价值环节，暂无因AI而裁员的计划 [22][23] 市场前景与增长驱动 - 2026年增长核心驱动来自业务结构优化、成本管控、AI商业化及运营效率提升 [11] - 企业端是转型重点，围绕生产安全、智能制造、在线检测等方向 [11] - 分销业务经过2025年调整后已进入良性状态，预计2026年将有较好增长 [11] - 与移动的合作在业务协同、研发、算力等方面取得成效，并推动AI能力向标准化产品转型 [19][20]

投资评级与目标 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][11] - 目标价格为12.74元，对应市值201.31亿元 [5][11][21] 核心观点 - 公司2025年业绩实现扭亏为盈，主营业务恢复增长，叠加费用管控与减值压力缓解推动盈利能力显著修复 [2] - AIoT与行业大模型加速融合，持续强化公司自身AI能力 [2] - 公司核心业务逐步回归增长轨道，收入端呈现回暖趋势 [11] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2024年公司营业总收入为72.49亿元，同比下降7.0%；归母净利润为亏损11.93亿元 [4] - **盈利预测**：预计2025/2026/2027年营业总收入分别为77.20亿元、83.46亿元、90.39亿元，同比增长6.50%、8.10%、8.30% [4][11][13] - **净利润预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为2.86亿元、3.65亿元、4.20亿元，实现扭亏为盈并持续增长 [4][11][13] - **盈利能力指标**：预计销售毛利率将从2024年的31.1%逐步提升至2027年的31.5%；EBIT Margin预计从2024年的-3.9%改善至2027年的4.2% [12] - **估值指标**：基于2026年预测，当前股价对应市盈率(PE)为41.65倍，市净率(PB)为1.29倍 [4][12] 业务分析 - **智能物联业务**：以AIoT为核心，构建“云—边—端”协同架构及行业大模型智能体体系，是公司收入核心来源 [13] - **智能物联财务预测**：预计2025-2027年该业务收入增速均为5.00%，毛利率稳定在35.00% [13][15] - **智慧交通业务**：聚焦交通行业数字化与智能化升级，提供从系统集成向“产品+平台+运营”转型的整体解决方案 [14] - **智慧交通财务预测**：预计2025-2027年收入增速分别为10.00%、15.00%、15.00%；毛利率分别为23.00%、24.00%、25.00% [14][15] - **业务结构**：2024年，智能物联、智慧交通及其他业务营收分别为50.59亿元、21.82亿元和0.08亿元 [15] 增长驱动因素 - **主营业务恢复增长**：公司紧抓市场机遇，深化业务布局与结构调整，在智能物联和智慧交通领域均实现收入恢复与增长 [11] - **精细化管理提升盈利**：通过加强费用管控、优化内部运营流程，有效降低期间费用，在收入恢复的同时优化成本端，提升整体盈利能力和盈利质量 [11] - **非经常性损益贡献**：持有鸿泉物联股票的公允价值变动收益及部分股份处置产生的投资收益对当期净利润产生积极影响，但属于一次性或阶段性因素 [11] 估值分析 - **可比公司选择**：选取光庭信息、云星宇、中科创达及德赛西威作为可比公司，基于行业属性、技术路径及产业链位置相似性 [17] - **PS估值法**：参考可比公司2026年平均PS倍数2.9倍，给予公司2026年动态PS 2.9倍，对应合理市值242.03亿元 [17][18] - **PE估值法**：参考可比公司2026年平均PE倍数34倍，考虑公司龙头地位及增长确定性，给予一定溢价，按2026年动态PE 44倍计算，对应合理市值160.58亿元 [19][20] - **最终定价**：综合PS与PE估值结果取平均值，得出目标价12.74元 [11][21]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖千方科技，给予“增持”评级，目标价为12.74元，对应市值201.31亿元 [5][11][21] - 报告核心观点：公司2025年业绩实现扭亏为盈，主营业务恢复增长叠加费用管控与减值压力缓解推动盈利能力显著修复，同时AIoT与行业大模型加速融合，持续强化公司自身AI能力 [2] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2024年公司营业总收入为72.49亿元，同比下降7.0%，归母净利润为-11.93亿元，同比下降319.9% [4] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为77.20亿元、83.46亿元、90.39亿元，同比增长6.50%、8.10%、8.30% [4][11][13] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.86亿元、3.65亿元、4.20亿元，实现扭亏为盈并持续增长，对应每股收益（EPS）分别为0.18元、0.23元、0.27元 [4][11][13] - **盈利能力指标**：预计销售毛利率将从2024年的31.1%稳步提升至2027年的31.5%，销售净利率将从2024年的-16.6%恢复至2027年的4.7% [12] - **估值水平**：基于2026年预测，报告给出动态市盈率（PE）为41.65倍，市净率（PB）为1.29倍 [4][12] 主营业务分析 - **智能物联业务**：以AIoT为核心，构建“云—边—端”协同架构及行业大模型智能体体系，产品包括智能摄像机、边缘计算设备等，应用于城市治理、智慧园区等多场景，该业务是公司收入核心来源，预计2025-2027年收入增速保持5.0%，毛利率稳定在35.0% [13][15] - **智慧交通业务**：聚焦交通数字化与智能化，提供从系统集成向“产品+平台+运营”转型的整体解决方案，核心产品包括交通运行协调（TOCC）、车路协同等，预计该业务在调整后恢复增长，2025-2027年收入增速分别为10.0%、15.0%、15.0%，毛利率从23.0%提升至25.0% [14][15] - **业务拆分**：2024年智能物联、智慧交通、其他业务营收分别为50.59亿元、21.82亿元、0.08亿元，预计2026年总营收达83.46亿元 [15] 增长驱动与经营改善 - **主业修复**：公司紧抓市场机遇，深化业务布局与结构调整，在智能物联领域强化市场拓展与产品创新，在智慧交通领域实现多项项目交付与验收，共同推动主营业务恢复性增长 [11] - **费用管控**：公司通过推进精细化管理、优化内部运营流程，有效降低期间费用水平，在收入恢复的同时优化成本费用端，使得整体盈利能力得到明显提升 [11] - **非经常性损益**：持有鸿泉物联股票的公允价值变动收益及部分股份处置产生的投资收益对当期净利润产生了积极影响，但该部分收益属于一次性或阶段性因素，对长期盈利能力影响相对有限 [11] 估值方法与依据 - **PS估值法**：选取光庭信息、中科创达、德赛西威及云星宇作为可比公司，参考其2026年平均PS倍数2.9倍，给予千方科技2026年动态PS 2.9倍，对应合理市值242.03亿元 [17][18] - **PE估值法**：参考可比公司2026年平均PE倍数34倍，考虑公司在智慧交通与城市数字化领域的龙头地位及业务结构优化，给予一定估值溢价，按2026年动态PE 44倍计算，对应合理市值160.58亿元 [19][20] - **最终定价**：综合PS与PE两种估值方法的平均值，得出2026年目标价12.74元 [21]

公司业务发展 - 智能摄像机业务稳健发展，持续探索细分应用领域 [1] - 智能入户业务表现亮眼，成为公司第二增长曲线并渐入佳境 [1] - 物联网云平台业务稳步成长 [1] 技术与产品竞争力 - 蓝海大模型2.0注重垂直场景应用落地，赋能产品以提升竞争力 [1]

IPO申报与保荐机构 - 天津华来科技股份有限公司北交所IPO申请获受理 [2] - 本次IPO的保荐机构为国投证券 [2] 主营业务与产品 - 公司主要产品包括智能摄像机、智能可视门铃、智能传感器等 [4] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为8.82亿元、10.42亿元和8.87亿元 [4] - 同期归母净利润分别为7242万元、8067万元和8252万元 [4] - 2024年营收出现同比下滑 [4] - 2025年第一季度营收同比下降27.96%至1.44亿元 [5] - 2025年第一季度净利润同比下降33.96%至897.73万元 [5] 客户集中度风险 - 2022年至2024年，来自第一大客户Wyze公司的销售收入占总营收比例分别为65.64%、51.88%和48.47% [4] - 前五大客户的销售收入合计占比连续三年超过94% [4] - 2024年营收下滑主要源于Roku公司减少采购及Wyze公司调整销售渠道 [4] 市场区域分布与风险 - 2022年至2024年，公司境外销售收入占比均在71%以上 [5] - 同期，来自美国市场的收入占比超过60% [5] - 2025年一季度业绩波动受美国加征关税政策影响，美国客户暂缓采购 [5] 非经营性损益对利润的影响 - 2022年至2024年，汇兑收益和利息净收入合计分别为1982.62万元、810.97万元和3667.09万元 [5] - 该等收益占同期利润总额的比例分别为24.73%、9.12%和38.22% [5]

公司控制权变更与历史沿革 - 实际控制人刘毅于2021年12月以总价1.17亿元收购华来科技41.98%的股份及其他资产，获得公司控股权[7] - 该交易对应的公司整体估值约为2.13亿元，较2020年7月7.5亿元的融资估值折价超过70%，相当于不到三折[7] - 刘毅收购的股份原由创始人叶霆持有，叶霆于2021年9月逝世后，其持有的公司股份由14岁的儿子叶家辛继承[2][6] - 收购原因包括继承人未成年且无意愿经营、公司管理层无接手意愿、以及叶霆逝世后公司经营存在不确定性[10] - 刘毅目前直接持有公司41.98%股份，并通过合伙企业间接控制表决权，合计享有66.16%的表决权[3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为8.82亿元、10.42亿元和8.87亿元，2024年收入同比下滑[11][14] - 同期归属于母公司所有者的净利润分别为7242万元、8067万元和8252万元，三年累计净利润约2.36亿元，已超过2021年底2.13亿元的估值[2][11] - 但公司年度净利润尚未恢复至2021年9171万元的水平[2] - 2024年毛利率为24.46%，较2023年的24.96%略有下降[12] - 2025年第一季度营收1.44亿元，同比下降27.96%，净利润897.73万元，同比下降33.96%，主要受美国加征关税影响[16] 业务与客户分析 - 公司是智能家居整体解决方案提供商，聚焦智能视觉、智能感知与控制、智能照明三大业务板块[3] - 客户集中度高，2022年至2024年前五大客户销售收入占比分别为94.43%、94.48%和95.14%[14] - 第一大客户Wyze的销售收入占比呈下降趋势，从2022年的65.64%降至2024年的48.47%，但依赖度仍高[14] - 对小米的业务收入占比显著提升，从2022年的10.07%升至2024年的27.18%，小米关联方天津金米持有公司4.92%股份[17] - 公司境外销售收入占比在71%以上，其中来自美国的收入占比在60%以上[16] 运营与财务特点 - 公司研发投入占营业收入的比例持续提升，从2022年的7.07%增至2024年的8.42%[12] - 报告期内汇兑收益和利息净收入合计占利润总额比例较高，分别为24.73%、9.12%和38.22%[18] - 公司未自建生产基地，产品生产主要采用委托加工方式[19] - 公司曾出资1000万元认购芯灵通公司3.85%股权，后因该公司持续亏损，在2024年末全额计提资产减值损失[18] 上市募资计划 - 公司拟通过IPO募集资金投入两个项目：新一代智能家居摄像机产业化项目（拟使用1.65亿元）和研发中心建设项目（拟使用1.53亿元）[18] - 两个募投项目的功能均定位为研发方向，已引起监管部门对是否存在重复建设的问询[19]

大会与入选情况 - 2025年11月27日“2025世界智能制造大会”在南京举行，会上揭晓全国首批“领航级智能工厂”培育名单 [1] - 杭州海康威视数字技术股份有限公司的“物联感知产品大规模个性化定制智能工厂”成功入选首批名单 [1] - 包括海康威视在内的15家首批入选企业共同发起了领航行动计划联合倡议 [1] - 领航级智能工厂是智能工厂梯度培育行动的最高级别，于2025年首次启动，由工信部等六部门联合开展培育和认定 [1] 公司业务与生产特点 - 公司从安防业务发展到智能物联，所服务的市场高度碎片化，产品与服务覆盖90多个子行业及数百个具体场景 [1] - 市场需求千差万别，导致生产端形成“多品种、小批量、大规模定制”的特点 [1] - 2024年海康威视智能工厂年产2.56亿台智能物联产品，硬件产品型号达3万余种 [1] - 工厂日均需处理订单1万个，每个订单平均仅约40台 [1] 智能工厂技术体系与效率 - 公司以“柔性、高效、敏捷”为目标，依托自研的物联感知、AI、大数据等技术构建智能工厂技术体系 [2] - 智能工厂具备“智能感官系统”、“AI决策大脑”、“灵活执行手脚”，形成“感知-决策-执行”的完整闭环 [2] - 公司打造了智能摄像机全自动化无人生产线，通过“AI大脑”控制实现备料、装配、测试、包装全工序无人化作业 [2] - 该无人生产线较传统线体效率提升243% [2] 行业影响与未来规划 - 公司智能工厂的成功入选印证了其在智能制造领域的标杆实力和示范引领作用 [3] - 公司走出“技术自研-工厂验证-行业输出”的独特路径，为制造业高质量跃迁提供可复制样本 [3] - 公司已将成熟的智能制造经验及解决方案向产业链输出，实现了2000余家供应商、80万家渠道商的数字化协同 [3] - 公司的解决方案已助力石化煤炭、钢铁有色、机械装备、电子电器、汽车制造等诸多领域的制造数字化、智能化升级 [3] - 公司计划以领航级智能工厂为新起点，推动物联感知、AI、大数据等技术在智能工厂全业务环节的深度应用 [3]

市场表现与策略观点 - 2025年10月20日，主要股指普遍下跌，上证指数收于3839.76点，下跌1.95%，深证成指收于12688.94点，下跌3.04%，创业板指收于2935.37点，下跌3.36%，科创50指数收于1363.17点，下跌3.77%，北证50指数收于1432.87点，下跌3.75%，沪深300指数收于4514.23点，下跌2.26%[1] - 分行业看，银行、交通运输、纺织服饰表现居前，而机械设备、电子、电力设备表现靠后[9] - 全市场成交额19544.08亿元，较前一交易日增加57.49亿元，共有598家公司上涨，4781家公司下跌[10] - 市场策略观点认为市场波动幅度或将放大，因下周至月底将迎来宏观事件密集落地，包括9月及第三季度国内宏观经济数据披露、党的二十届四中全会研究"十五五"规划建议、三季报集中披露、中美经贸磋商以及美联储议息会议[10] - 短期建议关注"十五五"规划可能重点方向如清洁能源、环保、养老及生育，高股息方向如银行、煤炭、公用事业、交通运输，三季报超预期标的如券商、贵金属、部分创新药，以及新消费方向如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济[11][14] 重要财经资讯 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，重点支持重大战略项目，并用于化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款[18][19] - 中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商[20][21] - 自2025年11月1日起至2027年12月31日，纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，增值税即征即退50%[22][23] - 美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税，并对进口客车征收10%的关税[24][25] - 2025年9月证券交易印花税为261亿元，环比增长3.98%，同比增长342.37%，前三季度证券交易印花税累计1448亿元，同比增长103.4%[26][27] 行业动态 - 2025年第三季度中国储能锂电池出货量165GWh，同比增长65%，前三季度合计出货430GWh，预计全年出货量达580GWh，增速超过75%，其中电力储能和户用储能前三季度出货量分别为365GWh和33GWh，已超去年全年出货量[28][29] - 甘肃省新能源机制电价结果公示，机制电量规模8.3亿千瓦时，机制电价为0.1954元/千瓦时，为竞价下限[30][31] - 2025年第三季度全国工程机械平均开工率为44.00%，吊装设备平均开工率为73.03%，位居各大类设备首位，堆高机三季度总工作时长同比增长29.13%，正面吊同比增长8.78%[32][33][34] - 2025年前三季度全国铁路完成旅客发送量35.37亿人，同比增长6.0%，完成货运发送量39.12亿吨，同比增长2.8%，完成固定资产投资5937亿元，同比增长5.8%[36][37] 重点公司跟踪 - 萤石网络2025年前三季度实现营业收入42.93亿元，同比增长8.33%，归母净利润4.22亿元，同比增长12.68%，其中第三季度归母净利润1.20亿元，同比增长28.73%[38][39] - 东方电缆近期中标合计23.74亿元海陆缆产品及敷设施工项目，涉及南方电网、中电建、中能建等多个项目[40][41] - 泽璟制药在2025年ESMO年会上发布新药ZG006和ZG005的临床数据，ZG006在晚期小细胞肺癌患者中某些剂量组确认的客观缓解率最高达91.7%[43][44][45] - 海大集团2025年前三季度实现营收960.94亿元，同比增长13.24%，归母净利润41.42亿元，同比增长14.31%[47][48] - 春风动力2025年前三季度实现营收148.96亿元，同比增长30.10%，归母净利润14.15亿元，同比增长30.89%，但受关税扰动影响，海外市场承压，前三季度毛利率为27.62%，同比下滑3.91个百分点[49][50] - 中天科技中标/预中标海洋系列项目金额合计约17.88亿元，占2024年度营业收入的3.72%[51][52] 湖南经济动态 - 方正证券发布2025年半年度权益分派公告，以总股本8,232,101,395股为基数，每股派发现金红利0.061元（含税），共计派发现金红利502,158,185.10元[53][54] - 湖南省将于2025年10月至12月发放总金额1亿元消费券，重点覆盖餐饮（占比65%，6500万元）、加油（12.5%）、家政服务（12.5%）、美容美发（10%）四大民生领域[55][56]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 当前股价32.60元 对应2025-2027年PE分别为41.2/36.2/30.4倍 [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润为6.24/7.10/8.45亿元 对应EPS为0.8/0.9/1.1元 [5][10] - 总市值256.73亿元 流通市值133.50亿元 近3个月换手率77.1% [2] 核心观点 - 硬件矩阵与软件升级共同构筑AIoT生态化 成长逻辑清晰 [5] - 以2+5+N体系构建AIoT一体化生态 硬件与云平台双轮驱动业绩增长 [5][6] - 智能摄像机为第一增长曲线 智能入户成为明星业务 服务机器人为潜力业务 [8] 公司概况 - 脱胎于海康威视 是国内领先的智能家居硬件与物联云平台服务提供商 [5][19] - 股权结构稳定 海康威视持股48% 员工跟投平台青荷投资持股32% [21][23] - 2020-2024年营业收入CAGR为15.3% 2024年营收54.42亿元 [23] 财务表现 - 2024年智能家居产品收入占比79.8% 物联网云平台收入占比19.3% [25] - 2024年毛利率42.08% 净利率9.26% [10][35] - 2024年研发费用率14.95% 销售费用率15.8% [39][84] 业务结构 - 智能摄像机2024年收入29.48亿元 占比80.5% 毛利率37.2% [107][109] - 智能入户2024年收入7.48亿元 同比增长47.9% 毛利率42.5% [8][119] - 云平台服务2020-2024年CAGR为26.1% 具备业绩韧性 [8][55] 市场地位 - 2025Q1智能摄像机出货量全球第一 市场份额12.4% [8][107] - 2024年中国智能摄像机市占率23.0% [107] - 萤石云视频2024年末活跃用户6500万 设备接入数超3亿台 [82] 技术优势 - 具备安防视觉技术基础 持续投入AI算法研发 [6][84] - 2024年发布蓝海大模型 累计调用7.72亿次 [89] - 2024年新增授权发明专利100项 软件著作权10项 [105] 生产与渠道 - 自主生产比例提升至84.8% 核心产品自制交付周期缩短3-5天 [92][93] - 布局国内外多渠道 2024年线下/线上营收占比62.6%/37.4% [34][98] - 拥有3000+经销网点 400+O2O服务网点 [103] 行业前景 - 全球智能家居市场规模2025年预计达1740亿美元 2020-2025年ECAGR为17.4% [7][53] - 中国智能家居渗透率14.5% 较发达国家仍有较大增长空间 [7][55] - 中国物联网云平台市场规模2025年预计达147亿元 2020-2025年ECAGR为20.4% [7][73] 成长驱动 - 银发经济与宠物经济驱动智能看护市场需求 [23][115] - 2024年推出年轻化子品牌晴小豆和宠物看护摄像机TAMO [115][117] - 智能门锁依托视觉技术优势实现差异化竞争 [122]

腾讯作为LP投资美团龙珠基金 - 腾讯通过深圳市腾讯产业投资基金有限公司认缴出资1亿元成为成都龙珠股权投资基金第5大股东[4][6][7] - 成都龙珠基金总出资额23.03亿元 美团通过天津三快科技持股43.42%为最大出资方[6][7] - 基金新增4个合伙人包括腾讯系、中金系及杭州宁波两地投资机构[6] 基金投资动态与背景 - 成都龙珠最新投资标的为星海图人工智能公司 该公司2023年9月成立专注具身智能机器人研发 年内完成4轮融资[8] - 基金出资方包含成都国资背景机构：成都高新策源启航股权投资基金（持股21.71%）和成都交子产业股权投资基金（持股4.34%）[6][7] 腾讯2024年LP投资布局 - 年内已出资杏泽资本（认缴2亿元持股66.66%）、礼来亚洲基金、晨壹基金等机构[4][11] - 通过晨壹基金联合众为资本完成对华橙网络控股收购 布局智能家居领域[11] - 新设立深圳智薯投资合伙企业 腾讯系三家公司合计认缴出资72.23亿元[12] 互联网巨头一级市场活跃度 - 阿里出资无限启航海河创投基金 京东出资深圳华控前沿科技私募基金[13] - 腾讯现金储备达746亿元 市值5万亿 资金能力支撑持续LP投资[13] - 互联网巨头通过LP投资拓展业务边界并享受时代红利[13] 一级市场资金环境 - 市场化LP成为VC/PE重要资金源 上市公司寒武纪等亦反向投资一级市场[13] - A股总市值突破100万亿元 港股资产大涨创造造富效应[13]