海外市场表现 - 美股主要指数反弹 道指收涨0.65% 纳指收涨0.44% 标普500收涨0.59% [1] - 特斯拉股价表现突出 收涨4.02% 微软、亚马逊、谷歌A、英伟达至多涨0.87% 苹果和Meta Platform至多收跌0.69% [1] 美国政策动向 - 特朗普提出芯片新政 要求生产商国内产量与进口比例达到1:1 未达标将征收关税 [2] - 白宫表示药品关税不适用于欧日等贸易协议方 税率不是100%而是15% [3] 科技公司动态 - 苹果开发类ChatGPT应用 仅供内部测试新版Siri [4] - 马斯克宣布特斯拉正努力扩大Optimus人形机器人规模 [5] - Meta宣布研发人形机器人系统 战略级别等同AR [6] - 马斯克正式宣布FSD V14版本将于本周启动推送 [8] 半导体与存储行业 - 存储模组大厂威刚宣布自29日起停止DDR4报价 DDR5与NAND闪存优先供应主要客户 [7] - DRAM及NAND闪存市场缺货情况严峻 四季度及2026年行业价格预计进一步上升 [17] - 群联恢复部分NAND闪存控制芯片报价 价格涨幅约10% [17] - 摩尔线程科创板IPO过会 从申报到过会仅用时88天 募集资金将用于新一代AI训推一体芯片等项目 [14] 贵金属市场 - 白银价格创新高 沪银夜盘收涨3.90%至10936元/公斤 COMEX白银期货收涨2.77%至46.36美元/盎司 [11] - 国内品牌足金首饰价格突破1100元/克 周大福"一口价"饰品十一后将涨价20%-30% [15] 国内经济数据与政策 - 中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4% 创2023年12月以来最高增速 [10] - 央行强调落实适度宽松货币政策 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 [10] - 国资委召开国有企业经济运行座谈会 聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争 [13] - 发改委加快构建全国一体化算力网 支持地方协同参与建设 [13] 产业政策与发展 - 工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [13] - 交通运输部等七部门提出到2027年人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用 [13] - 央视报道新型储能市场一芯难求 有储能电芯企业订单排到明年 [13] - 福建舰已完成多次海试 进度远超预期 [13] 科技创新与突破 - 开源鸿蒙未来可支持全尺寸类人型机器人 [13] - 清华大学在固态电池聚合物电解质研究领域取得进展 [13] - 中国成功研制35.1特斯拉稳态磁场全超导磁体 创世界纪录 [13] - 中国卫星互联网低轨11组卫星发射成功 [13] 消费电子与汽车 - 小米17全系开售5分钟刷新2025年国产手机全价位段新机系列首销纪录 [13] - 理想纯电i6发布 全系仅一个配置 24.98万元起售 [13] - 腾讯混元3D再升级 混元3D-Omni、混元3D-Part开源首发 [13] 企业并购与投资 - 银河磁体拟收购京都龙泰100%股权 预估值4.5亿元 [19] - 新大正拟收购嘉信立恒75.15%股权 [19] - 冠中生态控股股东拟变更为深蓝财鲸 拟收购杭州精算家51%股权 [19] - 福达合金拟3.52亿元购买光达电子52.61%股权 [19] - 世纪恒通拟1.13亿元收购黔通智联13%股权 [20] - 东杰智能获得马来西亚采购订单 总金额1.07亿林吉特（约1.8亿元人民币） [20] - 雅创电子拟合计3.17亿元收购欧创芯、怡海能达部分股权 [20] - 中创智领拟投资50亿元建设新能源汽车零部件产业基地及研发中心 [21] 券商策略观点 - 建投策略认为国庆假期前出现流动性收缩特征 但节后往往呈现"开门红" 持股过节性价比较高 [12] - 华西策略认为临近长假场外资金入市或有放缓 短期A股、港股有望阶段性震荡休整 [12] - 广发策略梳理发现顺周期行业在四季度上涨概率超过65% 光模块、PCB、创新药等主线趋势保持健康 [12] 解禁信息 - 9月29-30日多家公司面临解禁 宁波港解禁市值132.02亿元（解禁比例18.75%） 万凯新材解禁市值46.65亿元（解禁比例40.90%） [25] - 欧晶科技9月30日解禁市值28.54亿元（解禁比例56.39%） 博菲电气解禁市值19.14亿元（解禁比例73.82%） [25]

市场表现 - 美股结束三连跌 标普500涨0.59%至6643.70点 道指涨0.65%至46247.29点 纳指涨0.44%至22484.068点[2][5] - 欧洲STOXX 600指数收涨0.78%至554.52点 本周累计上涨0.07%[5] - 美债收益率分化 10年期涨0.57基点至4.1755% 2年期跌1.23基点至3.6430%[2][5] - WTI原油期货收涨1.14%至65.72美元/桶 布伦特原油涨1.02%至70.13美元/桶[5] - COMEX黄金期货涨0.63%至3794.90美元/盎司 本周累计涨2.37%[5] - 比特币变动不大 以太坊反弹3%[2] 货币政策 - 中国央行强调落实适度宽松货币政策 用好互换便利和再贷款工具[4][8] - 美联储理事鲍曼呼吁果断降息 偏好最小资产负债表规模[4][10] - 美国8月核心PCE环比增0.2%符合预期 同比维持2.9%高位[4][8] 贸易政策 - 白宫澄清特朗普药品关税不适用于欧日等贸易协议国 税率上限为15%[4][9] - 特朗普芯片新政要求生产商国内产量与进口比例1:1 未达标将征关税[4][9] - G7内部对稀土征税存在分歧 美国推动防低价倾销措施[16] 科技行业 - 英伟达黄仁勋预计AI收入5年内从1000亿美元增至万亿美元级别[12] - 摩尔线程IPO过会 计划募资80亿元 2025年上半年营收7.02亿元[4][13] - 苹果内部测试类ChatGPT应用"Veritas" 为Siri升级做准备[19] - 理想汽车发布纯电SUV i6 售价24.98万元起 CLTC续航720公里[4][14] 企业动态 - 波音涨3.62% 因FAA将放宽737 MAX交付限制 月产量或提至42架[2][20] - 小米跌8% 雷军称已放弃速胜 未来5年投入2000亿元研发[17] - 埃森哲三个月裁员11000人 支付6.15亿美元遣散费[19] - 软银和Ark洽谈参与Tether投资[20] 政府政策 - 国务院国资委要求国企抵制"内卷式"竞争[4][8] - 美国司法部称市场不会被特朗普解雇库克吓到[4][10] - 美国政府关门风险高企 或导致9月非农报告延迟发布[4][11]

小米集团战略转型与研发投入 - 公司明确从互联网公司转向硬核科技公司战略方向 聚焦底层核心技术研发[2] - 过去5年研发投入达1020亿至1050亿元 超出原1000亿元计划 新5年研发投入规划加码至2000亿元[2] - 品牌传播需平衡情感叙事与技术成果展示 以强化硬核科技认知[2][3] 京东集团人工智能战略布局 - 发布AI全景图 未来三年持续投入构建万亿元规模人工智能生态[4] - JoyAI大模型实现全尺寸覆盖+多模态支持+算法创新 国产化算力取得进展[4] - 升级三大AI基础设施平台：数字人平台4.0 JoyAgent3.0智能体平台 JoyCode2.0代码平台[4] 理想汽车产品发布与竞争策略 - 理想纯电i6正式发布 全系售价24.98万元 首销期限时价23.98万元[5] - 标配AD Max高阶辅助驾驶系统并永久免使用费用[5][6] - 该决策体现智能驾驶技术自信 将促进同行重新审视服务模式[6] 上汽集团与华为合作产品 - 联手华为打造首款SUV尚界H5正式上市 售价15.98万元起[7] - 成为鸿蒙智行首款低于20万元车型 搭载华为乾崑智驾ADS 4系统[7] - 配备3颗4D毫米波雷达 11个摄像头 1个192线激光雷达和12个超声波雷达[7] 阿里巴巴技术创新与合作 - 通义完成安全升级 AI编码安全性达到全球领先水平 获SecCodeBench安全基准测试双榜第一[8] - 全球大模型安全事件损失从2023年85亿美元增至2024年143亿美元 预计2025年达235亿美元[8] - 阿里云与英伟达在Physical AI领域合作 集成英伟达软件栈缩短开发周期[13] 交通银行人事调整 - 选举任德奇为董事长 张宝江为副董事长[10] - 新任董事长拥有清华工学硕士背景 具备风险管理与国际化布局经验[10] 中国中车领导层连任 - 选举孙永才为公司第四届董事会董事长[11] - 作为复兴号高速列车研制主持者 连任有望持续赋能技术升级[12]

南下资金流向 - 9月26日南下资金净买入港股105.4亿港元 [1] - 净买入前三位为阿里巴巴-W 24.12亿港元、地平线机器人-W 8.63亿港元、腾讯控股7.92亿港元 [1] - 净卖出前两位为小鹏汽车-W 2.91亿港元、华虹半导体2.12亿港元 [1] 重点公司资金动向 - 南下资金连续26日净买入阿里巴巴累计717.9789亿港元 [3] - 连续3日净买入腾讯控股累计45.5499亿港元 [3] 阿里巴巴公司动态 - 股东大会通过发行新股一般授权议案 可发行不超过已发行普通股数量10%的新股 [4] - 同时通过股份回购授权议案 可回购不超过已发行普通股数量10%的股份 [4] 腾讯控股业务进展 - 混元3D生成模型家族发布新成员混元3D-Omni和混元3D-Part并开源 [4] - 新技术推动AI 3D建模在游戏、打印和AR/VR等领域的应用落地 [4] 小米集团产品发布 - 雷军年度演讲发布小米17系列起售价4499元 ProMax版售5999元 [5] - 同步推出平板8系列及电视、冰箱、音箱等家电新品 [5] - 摩根士丹利维持增持评级 目标价62港元 认为Pro系列后置屏幕设计创新 [5] 新能源汽车行业动态 - 理想汽车发布纯电i6车型 售价24.98万元 配备5C超充电池充电10分钟续航500公里 [6] - 小鹏汽车宣布进入瑞士等五国市场 与Hedin集团合作推出2025款G6/G9车型 [6] - 小鹏P7+计划于2026年上半年上市 同步拓展中东欧三国市场 [6]

股价表现 - 理想汽车美股盘前上涨1.5%至26.19美元 收盘价为25.81美元[1] - 当日最高价26.44美元 最低价25.777美元 振幅2.61%[1] - 成交量485.54万股 成交额1.26亿美元 换手率0.89%[1] 新产品发布 - 正式发布纯电车型i6 全系统一配置 售价24.98万元人民币[1] - 配备前排双躺椅及21.4英寸3K大屏 标配5C超充电池[1] - 充电10分钟可续航500公里 CLTC综合续航达720公里[1] 财务指标 - 总市值260.51亿美元 流通市值141.51亿美元[1] - 市盈率TTM为24.17 静态市盈率24.28 市净率2.541[1] - 总股本10.09亿股 流通股5.48亿股[1] 机构观点 - 长江证券指出强势新车周期将打开公司销量增长空间[1]

产品发布 - 理想汽车于9月26日发布纯电车型i6 全系仅一个配置 售价24.98万元[1] - 新车配备前排双躺椅及21.4英寸3K大屏 标配5C超充电池[1] - 充电10分钟可续航500公里 CLTC综合续航里程达720km[1] 智能化配置 - 搭载自主决策深度思考模型MindGPT 支持自由对话、面容声纹解锁及停车缴费功能[1] - 全系标配700TOPS算力Thor-U芯片与激光雷达 上车VLA司机大模型[1] - 支持130km/h紧急避险 具备自主寻路超强记忆、自然沟通及习惯记忆能力[1]

报告公司投资评级 - 交银国际将理想汽车评级下调至中性，目标价下调至93.6港元/24.1美元（LI US）（原120.34港元/30.9美元），对应1.1倍2025年市销率，潜在涨幅-17.3% [1][7][8] 报告的核心观点 - 理想汽车4季度汽车毛利率低于预期，利息收入贡献下净利润符合预期，但整体业绩在多方面面临挑战，2025年业绩增长和毛利率存在不确定性 [2] - 理想指引1季度销量8.8 - 9.3万辆，3月降价有效刺激销量回暖，但ASP 1季度环比持续下滑至~25万元，低于预期 [2] - 今年理想在销量、毛利和费用维度挑战较大，下调2025年销量预测7.5%至55.8万辆，较2024年增长10.7% [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|123,851|144,460|157,981|202,373|224,975| |同比增长（%）|173.5|16.6|9.4|28.1|11.2| |净利润（百万人民币）|11,704|8,032|8,560|10,843|12,458| |每股盈利（人民币）|5.95|4.03|4.29|5.44|6.25| |同比增长（%）|-673.8|-32.2|6.6|26.7|14.9| |前EPS预测值（人民币）|/|/|6.82|8.63|/| |调整幅度（%）|/|/|-37.0|-36.9|/| |市盈率（倍）|17.7|26.1|24.5|19.4|16.8| |每股账面净值（人民币）|30.78|36.24|40.59|46.10|52.43| |市账率（倍）|3.42|2.91|2.59|2.28|2.01| [3] 股份资料 - 52周高位为147.30港元，52周低位为69.15港元 [5] - 市值为358,425.14百万港元，日均成交量为22.68百万 [5] - 年初至今变化为20.49%，200天平均价为95.33港元 [5] 理想业绩 |项目|1Q23|2Q23|3Q23|4Q23|1Q24|2Q24|3Q24|4Q24|QoQ|YoY|FY23|FY24|YoY| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |总收入|18,787|28,653|34,679|41,732|25,634|31,678|42,874|44,274|3.3%|6.1%|123,851|144,460|16.6%| |车辆销售|18,327|27,972|33,616|40,379|24,252|30,320|41,324|42,643|3.2%|5.6%|120,295|138,538|15.2%| |服务及其他|460|681|1,063|1,353|1,382|1,359|1,550|1,631|5.2%|20.6%|3,557|5,922|66.5%| |销货成本|(14,957)|(22,417)|(27,035)|(31,945)|(20,349)|(25,501)|(33,650)|(35,303)|4.9%|10.5%|(96,355)|(114,804)|19.1%| |车辆销售|(14,705)|(22,084)|(26,491)|(31,202)|(19,562)|(24,636)|(32,672)|(34,252)|4.8%|9.8%|(94,482)|(111,121)|17.6%| |服务及其他|(252)|(333)|(544)|(743)|(788)|(866)|(978)|(1,051)|7.5%|41.5%|(1,872)|(3,683)|96.7%| |毛利|3,830|6,235|7,644|9,787|5,284|6,177|9,225|8,970|-2.8%|-8.3%|27,497|29,656|7.9%| |研发费用|(1,852)|(2,426)|(2,817)|(3,491)|(3,049)|(3,028)|(2,587)|(2,408)|-6.9%|-31.0%|(10,586)|(11,071)|4.6%| |SG&A费用|(1,645)|(2,309)|(2,544)|(3,270)|(2,978)|(2,815)|(3,360)|(3,077)|-8.4%|-5.9%|(9,768)|(12,229)|25.2%| |营业利润/亏损|333|1,500|2,284|3,026|(742)|334|3,278|3,485|6.3%|15.2%|7,143|6,356|-11.0%| |净亏损/净利|930|2,293|2,823|5,658|593|1,103|2,814|3,523|25.2%|-37.7%|11,704|8,033|-31.4%| |销量|52,584|86,533|105,108|131,805|80,400|108,581|152,831|158,696|3.8%|20.4%|376,030|500,508|33.1%| |ASP|348,534|323,252|319,825|306,356|301,636|279,236|270,389|268,709|-0.6%|-12.3%|319,907|276,795|-13.5%| |费用%|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |研发费用|-9.9%|-8.5%|-8.1%|-8.4%|-11.9%|-9.6%|-6.0%|-5.4%|/|/|-8.5%|-7.7%|/| |SG&A费用|-8.8%|-8.1%|-7.3%|-7.8%|-11.6%|-8.9%|-7.8%|-6.9%|/|/|-7.9%|-8.5%|/| |利润率|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |车辆销售|19.8%|21.0%|21.2%|22.7%|19.3%|18.7%|20.9%|19.7%|/|/|21.5%|19.8%|/| |服务及其他|45.2%|51.0%|48.9%|45.1%|43.0%|36.3%|36.9%|35.5%|/|/|47.4%|37.8%|/| |毛利|20.4%|21.8%|22.0%|23.5%|20.6%|19.5%|21.5%|20.3%|/|/|22.2%|20.5%|/| |营业利润/亏损|1.8%|5.2%|6.6%|7.3%|-2.9%|1.1%|7.6%|7.9%|/|/|5.8%|4.4%|/| |净亏损/净利|4.9%|8.0%|8.1%|13.6%|2.3%|3.5%|6.6%|8.0%|/|/|9.5%|5.6%|/| [9] 交银国际汽车行业覆盖公司 |股票代码|公司名称|评级|收盘价（交易货币）|目标价（交易货币）|潜在涨幅|发表日期|子行业| |----|----|----|----|----|----|----|----| |300750 CH|宁德时代|买入|262.00|314.11|19.9%|2025年01月23日|电池| |3931 HK|中创新航|买入|19.10|15.59|-18.4%|2024年12月02日|电池| |300014 CH|亿纬锂能|买入|49.66|56.51|13.8%|2024年12月02日|电池| |002074 CH|国轩高科|买入|23.22|29.07|25.2%|2024年12月02日|电池| |666 HK|瑞浦兰钧|中性|10.70|14.25|33.2%|2024年12月02日|电池| |689009 CH|九号公司|买入|64.10|53.74|-16.2%|2024年10月29日|电动两轮车| |1585 HK|雅迪控股|买入|14.70|13.55|-7.9%|2024年08月26日|电动两轮车| |2451 HK|绿源集团|中性|7.00|6.24|-10.9%|2024年07月02日|电动两轮车| |3808 HK|中国重汽|买入|23.70|26.49|11.8%|2024年03月26日|重卡| |2338 HK|潍柴动力|买入|15.90|18.60|17.0%|2024年03月14日|重卡| |9868 HK|小鹏汽车|买入|92.10|134.69|46.2%|2025年03月12日|整车厂| |175 HK|吉利汽车|买入|17.68|18.50|4.6%|2024年11月14日|整车厂| |1211 HK|比亚迪股份|买入|385.80|379.22|-1.7%|2024年10月31日|整车厂| |2333 HK|长城汽车|买入|15.22|17.36|14.1%|2024年10月28日|整车厂| |9866 HK|蔚来汽车|买入|36.75|59.88|62.9%|2024年05月16日|整车厂| |2015 HK|理想汽车|中性|113.20|93.62|-17.3%|2025年03月17日|整车厂| |2238 HK|广汽集团|中性|3.24|3.34|3.1%|2024年04月01日|整车厂| [14] 财务数据 损益表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入|123,851|144,460|157,981|202,373|224,975| |主营业务成本|(96,355)|(114,804)|(126,836)|(162,864)|(181,269)| |毛利|27,497|29,656|31,145|39,509|43,706| |销售及管理费用|(9,768)|(12,229)|(13,428)|(16,797)|(17,998)| |研发费用|(10,586)|(11,071)|(11,059)|(14,166)|(15,748)| |其他经营净收入/费用|264|664|726|930|1,034| |经营利润|7,407|7,019|7,384|9,476|10,994| |财务成本净额|(86)|(188)|(193)|(200)|(207)| |其他非经营净收入/费用|3,131|2,484|2,717|3,480|3,869| |税前利润|10,452|9,316|9,908|12,756|14,656| |税费|1,357|(1,270)|(1,347)|(1,913)|(2,198)| |非控股权益|(105)|(13)|0|0|0| |净利润|11,704|8,032|8,560|10,843|12,458| |作每股收益计算的净利润|11,704|8,032|8,560|10,843|12,458| [16] 资产负债简表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|91,330|65,908|63,028|82,110|99,127| |有价证券

报告公司投资评级 - 理想汽车评级由之前评级下调至中性，目标价下调至93.6港元/24.1美元（LI US）（原120.34港元/30.9美元），对应1.1倍2025年市销率，潜在涨幅-17.3% [1][7][8] 报告的核心观点 - 理想汽车4季度汽车毛利率低于预期，利息收入贡献下净利润符合预期，整体业绩在多方面面临挑战，2025年业绩增长和毛利率存在不确定性 [2] - 理想指引1季度销量8.8 - 9.3万辆，3月销量3.2 - 3.7万辆，反映3月降价有效刺激销量回暖，但ASP 1季度环比持续下滑至~25万元，低于预期 [2] - 今年理想在销量、毛利和费用维度挑战较大，下调2025年销量预测7.5%至55.8万辆，较2024年增长10.7% [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|123,851|144,460|157,981|202,373|224,975| |同比增长（%）|173.5|16.6|9.4|28.1|11.2| |净利润（百万人民币）|11,704|8,032|8,560|10,843|12,458| |每股盈利（人民币）|5.95|4.03|4.29|5.44|6.25| |同比增长（%）|-673.8|-32.2|6.6|26.7|14.9| |前EPS预测值（人民币）|/|/|6.82|8.63|/| |调整幅度（%）|/|/|-37.0|-36.9|/| |市盈率（倍）|17.7|26.1|24.5|19.4|16.8| |每股账面净值（人民币）|30.78|36.24|40.59|46.10|52.43| |市账率（倍）|3.42|2.91|2.59|2.28|2.01| [3] 股份资料 - 52周高位147.30港元，52周低位69.15港元，市值358,425.14百万港元，日均成交量22.68百万，年初至今变化20.49%，200天平均价95.33港元 [5] 理想业绩 |项目|1Q23|2Q23|3Q23|4Q23|1Q24|2Q24|3Q24|4Q24|QoQ|YoY|FY23|FY24|YoY| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |总收入（百万人民币）|18,787|28,653|34,679|41,732|25,634|31,678|42,874|44,274|3.3%|6.1%|123,851|144,460|16.6%| |车辆销售（百万人民币）|18,327|27,972|33,616|40,379|24,252|30,320|41,324|42,643|3.2%|5.6%|120,295|138,538|15.2%| |服务及其他（百万人民币）|460|681|1,063|1,353|1,382|1,359|1,550|1,631|5.2%|20.6%|3,557|5,922|66.5%| |销货成本（百万人民币）|(14,957)|(22,417)|(27,035)|(31,945)|(20,349)|(25,501)|(33,650)|(35,303)|4.9%|10.5%|(96,355)|(114,804)|19.1%| |车辆销售（百万人民币）|(14,705)|(22,084)|(26,491)|(31,202)|(19,562)|(24,636)|(32,672)|(34,252)|4.8%|9.8%|(94,482)|(111,121)|17.6%| |服务及其他（百万人民币）|(252)|(333)|(544)|(743)|(788)|(866)|(978)|(1,051)|7.5%|41.5%|(1,872)|(3,683)|96.7%| |毛利（百万人民币）|3,830|6,235|7,644|9,787|5,284|6,177|9,225|8,970|-2.8%|-8.3%|27,497|29,656|7.9%| |研发费用（百万人民币）|(1,852)|(2,426)|(2,817)|(3,491)|(3,049)|(3,028)|(2,587)|(2,408)|-6.9%|-31.0%|(10,586)|(11,071)|4.6%| |SG&A费用（百万人民币）|(1,645)|(2,309)|(2,544)|(3,270)|(2,978)|(2,815)|(3,360)|(3,077)|-8.4%|-5.9%|(9,768)|(12,229)|25.2%| |营业利润/亏损（百万人民币）|333|1,500|2,284|3,026|(742)|334|3,278|3,485|6.3%|15.2%|7,143|6,356|-11.0%| |净亏损/净利（百万人民币）|930|2,293|2,823|5,658|593|1,103|2,814|3,523|25.2%|-37.7%|11,704|8,033|-31.4%| |销量（辆）|52,584|86,533|105,108|131,805|80,400|108,581|152,831|158,696|3.8%|20.4%|376,030|500,508|33.1%| |ASP（人民币）|348,534|323,252|319,825|306,356|301,636|279,236|270,389|268,709|-0.6%|-12.3%|319,907|276,795|-13.5%| |费用%|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |研发费用|-9.9%|-8.5%|-8.1%|-8.4%|-11.9%|-9.6%|-6.0%|-5.4%|/|/|-8.5%|-7.7%|/| |SG&A费用|-8.8%|-8.1%|-7.3%|-7.8%|-11.6%|-8.9%|-7.8%|-6.9%|/|/|-7.9%|-8.5%|/| |利润率|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |车辆销售|19.8%|21.0%|21.2%|22.7%|19.3%|18.7%|20.9%|19.7%|/|/|21.5%|19.8%|/| |服务及其他|45.2%|51.0%|48.9%|45.1%|43.0%|36.3%|36.9%|35.5%|/|/|47.4%|37.8%|/| |毛利|20.4%|21.8%|22.0%|23.5%|20.6%|19.5%|21.5%|20.3%|/|/|22.2%|20.5%|/| |营业利润/亏损|1.8%|5.2%|6.6%|7.3%|-2.9%|1.1%|7.6%|7.9%|/|/|5.8%|4.4%|/| |净亏损/净利|4.9%|8.0%|8.1%|13.6%|2.3%|3.5%|6.6%|8.0%|/|/|9.5%|5.6%|/| [9] 交银国际汽车行业覆盖公司 |股票代码|公司名称|评级|收盘价（交易货币）|目标价（交易货币）|潜在涨幅|发表日期|子行业| |----|----|----|----|----|----|----|----| |300750 CH|宁德时代|买入|262.00|314.11|19.9%|2025年01月23日|电池| |3931 HK|中创新航|买入|19.10|15.59|-18.4%|2024年12月02日|电池| |300014 CH|亿纬锂能|买入|49.66|56.51|13.8%|2024年12月02日|电池| |002074 CH|国轩高科|买入|23.22|29.07|25.2%|2024年12月02日|电池| |666 HK|瑞浦兰钧|中性|10.70|14.25|33.2%|2024年12月02日|电池| |689009 CH|九号公司|买入|64.10|53.74|-16.2%|2024年10月29日|电动两轮车| |1585 HK|雅迪控股|买入|14.70|13.55|-7.9%|2024年08月26日|电动两轮车| |2451 HK|绿源集团|中性|7.00|6.24|-10.9%|2024年07月02日|电动两轮车| |3808 HK|中国重汽|买入|23.70|26.49|11.8%|2024年03月26日|重卡| |2338 HK|潍柴动力|买入|15.90|18.60|17.0%|2024年03月14日|重卡| |9868 HK|小鹏汽车|买入|92.10|134.69|46.2%|2025年03月12日|整车厂| |175 HK|吉利汽车|买入|17.68|18.50|4.6%|2024年11月14日|整车厂| |1211 HK|比亚迪股份|买入|385.80|379.22|-1.7%|2024年10月31日|整车厂| |2333 HK|长城汽车|买入|15.22|17.36|14.1%|2024年10月28日|整车厂| |9866 HK|蔚来汽车|买入|36.75|59.88|62.9%|2024年05月16日|整车厂| |2015 HK|理想汽车|中性|113.20|93.62|-17.3%|2025年03月17日|整车厂| |2238 HK|广汽集团|中性|3.24|3.34|3.1%|2024年04月01日|整车厂| [14] 财务数据 损益表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入|123,851|144,460|157,981|202,373|224,975| |主营业务成本|(96,355)|(114,804)|(126,836)|(162,864)|(181,269)| |毛利|27,497|29,656|31,145|39,509|43,706| |销售及管理费用|(9,768)|(12,229)|(13,428)|(16,797)|(17,998)| |研发费用|(10,586)|(11,071)|(11,059)|(14,166)|(15,748)| |其他经营净收入/费用|264|664|726|930|1,034| |经营利润|7,407|7,019|7,384|9,476|10,994| |财务成本净额|(86)|(188)|(193)|(200)|(207)| |其他非经营净收入/费用|3,131|2,484|2,717|3,480|3,869| |税前利润|10,452|9,316|9,908|12,756|14,656| |税费|1,357|(1,270)|(1,347)|(1,913)|(2,198)| |非控股权益|(105)|(13)|0|0|0| |净利润|11,704|8,032|8,560|10,843|12,458| |作每股收益计算的净利润|11,704|8,032|8,560|10,843|12,458| [16] 资产负债简表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|