| | | （二）劳动防护用品产品质量监督抽查 劳动防护用品产品质量监督抽查包括安全帽、安全网、安全带、安全鞋、防护手套等5种产品，涵盖销售领域共计31家（次）企业销售的33批次产品，其中4 批次安全帽、3批次安全网、3批次安全带、2批次安全鞋、2批次防护手套，共14批次产品被判定为不合格。 （三）成品油产品质量监督抽查 附原文： 郑州市市场监督管理局2025年产品质量监督抽查情况通报（第一期） 为切实保障产品质量安全，维护消费者合法权益，依据《中华人民共和国产品质量法》《产品质量监督抽查管理暂行办法》等法律法规，郑州市市场监督管 理局按照年度工作计划在全市范围内组织开展了产品质量监督抽查。现将有关抽查情况通报如下: 一、抽查基本情况 本次通报包含过滤式消防自救呼吸器、劳动防护用品、成品油、新能源产品、烟花爆竹、电热取暖器具、儿童推车/潜水电泵/配装眼镜、第一批重点工业产 品等8个项目消费及工业产品质量监督抽查，累计对667家（次）企业生产销售的723批次产品进行了质量检验。经检验，46批次产品被判定不合格（详细信 息见附件），监督抽查不合格发现率为6.36%。 二、具体抽查结果 （一）过滤式消防自救呼吸器等 ...

投资评级与估值 - 首次覆盖给予科士达“买入”评级 [2][7][8] - 基于2025年12月30日收盘价49.23元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为38倍、31倍、25倍 [6][7][8] - 采用可比公司估值法，可比公司2026年平均PE为43倍，对应科士达目标市值403.22亿元，较现有市值有40.68%的上涨空间 [8][133][134] 核心观点与投资逻辑 - 公司定位为数据中心与光储充领域领先企业，以电力电子技术为底座，形成“UPS基本盘稳固”与“AIDC电源+储能双轮驱动”的业务格局 [5][7] - AI算力需求驱动数据中心供电系统向高功率、高能效、模块化及HVDC等新架构升级，公司凭借在UPS领域的深厚积累及为海外Tier1客户ODM/OEM的经验，有望充分受益于AIDC建设周期 [7][10][47] - 储能业务呈现高增长，上游与宁德时代合资协同强化电芯-PACK-PCS-EMS一体化能力，下游通过ODM模式深度绑定全球户储领先企业SolarEdge，驱动业务复苏与增长，并具备向工商业储能与大储场景延展的能力 [7][10][94][95] - 快充化趋势与配网瓶颈推动“光储充一体化”从示范走向规模化，公司拥有光伏、储能、充电、EMS全链路产品体系，构筑第二增长曲线 [7][109][119] 公司概况与业务结构 - 科士达成立于1993年，深耕电力电子领域三十余年，产品线覆盖数据中心（UPS、HVDC等）、光伏逆变器、储能系统、电动汽车充电桩四大板块 [19][20] - 公司UPS产品已实现全功率段覆盖，连续24年保持本土品牌销量第一，并连续五年跻身全球前五UPS供应商榜单 [21][47][74] - 股权结构稳定集中，实际控制人为刘程宇，通过控股股东宁波科士达创业投资合伙企业控制公司56.76%的股份，有利于战略决策一致性 [23] - 经营呈现复苏态势，2025年前三季度实现营业收入36.09亿元，同比增长23.93%，归母净利润4.46亿元，同比增长24.93% [6][25] - 业务结构发生转变，光储充产品及系统业务在2023年营收占比达到49%，首次超越传统数据中心业务成为公司第一增长曲线 [25][29] 数据中心（UPS/AIDC电源）业务分析 - AI投资热潮驱动数据中心扩张，预计2025年海外四大AI厂商资本开支达2971.95亿美元，同比增长36.79% [36][39] - AI服务器功率密度快速提升，推动供配电系统向高功率化发展，目前800W–1600W电源产品占据约27.13%份额，高功率段（1600W以上）需求增长 [51][54][55] - 数据中心电力需求激增，预计到2030年全球数据中心用电量将达945太瓦时，对供电系统效率（需维持在97%以上）提出更高要求 [56][58] - 供电架构正从传统UPS向HVDC、巴拿马电源及固态变压器（SST）演进，以追求更高效率、更小占地面积和更低成本 [61][62][64] - 北美UPS市场增速（约20%）显著高于国内（8%-9%），且800V HVDC架构商业化演进（如富士康与英伟达合作）为国内电源企业带来海外代工机遇 [68][70] - 科士达具备承接增量机遇的四大优势：1）成本优势，国内UPS单瓦成本约0.45元显著低于北美的0.8元 [71]；2）产品优势，已实现全功率段覆盖，并向HVDC/SST方向探索，模块化UPS效率高达97.1% [72]；3）品牌优势，全球及本土市场认可度高 [74]；4）代工优势，具备为海外Tier1客户代工经验，全球化营销与供应链网络完善 [74][76] 储能与光储充业务分析 - 全球储能需求进入爆发期，多场景驱动中长期增长确定性强 [77] - 欧洲储能市场在经历渠道去库后需求有望稳步复苏，2024年欧洲储能新增装机21.9GWh，预计到2029年将达118GWh [78][82] - 美国储能市场长期高景气，2024年新增装机36.3GWh，同比增长31.05%，预计2025-2029年新增装机总量达281.2GWh [83][84] - 户用储能是公司业务恢复的确定来源，2024年全球户储出货27.8GWh，同比增长19%，预计2030年市场规模将达180GWh，较2024年增长547% [85][86] - 公司储能业务增长逻辑明确：1）上游与宁德时代合资，强化电芯到系统的协同能力 [94]；2）下游绑定SolarEdge，其渠道库存去化及收入恢复（2025年Q3欧洲市场收入达1.2亿美元）带动公司出货反转 [95][100]；3）系统能力可复用至工商业储能与大储场景，打开中长期空间 [101] - 快充化趋势加速，高功率充电桩（>60kW）在公共桩中占比约41%，但配电网容量不足成为制约瓶颈，推动“光储充一体化”成为主流解决方案 [106][108][109] - 公司在充电桩领域覆盖7kW-960kW全功率段产品，电力电子底层技术可迁移，具备完整产品体系与高可靠性优势 [113] - 公司拥有光伏、储能、充电、EMS全链路产品，可提供“发电-储电-充电”统一调度的一体化解决方案，多个落地项目已验证其可复制性 [119][122] 财务预测与关键假设 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为51.48亿元、63.82亿元、79.65亿元，同比增长23.8%、24.0%、24.8% [6][130] - 预计同期归母净利润分别为7.47亿元、9.31亿元、11.47亿元，同比增长89.4%、24.6%、23.3% [6][130] - 预计综合毛利率将稳步提升，分别为30.5%、30.9%、31.3% [6][130] - 分业务关键假设：1）数据中心业务：25-27年营收同比增长20%/22%/24%，毛利率分别为36%/36.5%/37% [9][126]；2）光储充产品及系统：25-27年营收同比增长35%/30%/28%，毛利率分别为20%/21%/21.5% [9][126]

行业背景与挑战 - 随着光伏、风电及电动汽车充电设施等新型源荷广泛接入电网，电力系统呈现"宽频域、宽动态、强随机、广域海量"的复杂特征，传统计量与监管模式面临挑战 [1] 技术攻关方向 - 市场监管总局聚焦光伏能效评估、低频高压损耗测量、同步相量溯源、宽带电流传感及电动汽车充电设施监管等方向，组织开展系统性技术攻关 [1] 关键技术突破 - 建立了太阳辐射SI溯源体系，研制总辐射表户外校准装置，实现太阳辐照度的高精度溯源与户外复杂环境下的性能评价，支撑光伏电站能效准确评估 [1] - 攻克基于可编程量子电压（PJVS）的同步相量精密测量技术，研发低频高压大电流比率自校准方法与宽频大电流传感技术，相关标准装置已应用于海上风电柔性低频输电工程，保障了输电效率和贸易结算的准确性 [1] - 构建电动汽车充电桩计量性能在线评价算法，实现对海量充电设施的智慧监管，提升运营可靠性与公平性 [1] 标准制定 - 牵头编制了《GB/T 33708.1-2025直流电能测量设备》国家标准，为新型直流电能测量设备提供技术规范 [2] 成果意义与未来规划 - 这些成果标志着我国在新型电力系统计量与监管领域取得系统性进展，解决了新能源接入带来的测量难题，为风电、光伏等清洁能源的高效利用和电动汽车充电基础设施的规范化管理奠定了技术基础 [2] - 下一步将持续推动相关技术在实际电力场景中的示范应用，逐步完善适应新型电力系统的计量溯源体系与智慧监管模式 [2]

核心观点 - 国家能源局发布指导意见 推动新能源从“单兵作战”向“集成融合”发展转变 旨在通过多维度一体化开发、强化产业协同、拓展非电利用等路径 全面提升新能源发展质量与效益 [3] - 新能源发展面临消纳压力加大、用地用海要素保障难度增加等挑战 集成融合是破解发展瓶颈、实现高质量转型的必然选择 [4] - 集成融合的本质是通过多能互补、空间集约、聚合运营的深度融合 系统重构新能源开发运行模式 提升新能源供给的稳定性、安全性与可靠性 并实现国土空间及存量设施的集约高效利用 [4] 新能源多维集成融合的重要性与必要性 - 截至2025年9月底 中国风电、光伏发电累计装机突破17亿千瓦 新能源发电量占全社会用电量比重超过22% [4] - 推动新能源与其他能源品种多维度“左右”集成、与消费侧“前后”集成、与产业链“上下”集成 以革新传统发展逻辑、探索发展新范式 [4] 新能源多维集成融合的实施路径 加强多能互补 - 建设“沙戈荒”大基地 围绕“储调适配、降煤增绿”优化电源结构 鼓励发展光热发电、合理配置储能 支持有条件地区探索打造100%新能源基地 [6] - 开发水风光一体化基地 发挥水电转动惯量大、启停快、调节准等优势 与流域内风光资源形成天然互补 以抽水蓄能、新型储能为调节电源带动周边风光资源大规模开发 [6] - 发展省内集中式新能源 结合地区资源禀赋和系统调节需要 因地制宜开展风光气储等多类型互补开发利用 [6] 推进开发空间集约复合 - 在大基地和集中式新能源建设上 通过集约化选址、风光同场建设、输变电设施和空间共用等 降低空间资源消耗 提高电力资源利用效率 [7] - 在存量能源设施转型升级上 有序推动存量风电、光伏发电项目改造升级 鼓励依托矿区闲置土地、塌陷区等资源发展新能源 提升单位面积土地的发电、生态双重效益 [7] - 在海上风电及海洋能源开发上 集中规划配置海上风电送出海缆廊道和登陆点 实现通道共用共享 探索与海产养殖、海水淡化等海洋活动共用基础设施 实现一海多用、立体开发 [7][8] 推动一体化聚合运营 - 在技术升级层面 提升发电功率预测精度、采用先进构网型技术、推进多品种协同联合优化控制 提升新能源可观、可测、可调、可控能力 [9] - 在高效运营层面 实现新能源与配建储能的深度协同和一体化调用 探索新能源与煤电、水电等其他电源联营 整合技术优势提升市场竞争力 [9] - 在智能管控层面 加强数字化升级赋能 实现新能源基地各场站的集中监控和一体化运维检修 提高运营效能 [9] - 在资源聚合层面 通过虚拟电厂聚合协同分布式光伏、分散式风电、电动汽车充电桩、工商业储能等分散电力资源 [9] 强化组织保障加快推动新能源集成融合发展 - 明确项目组织责任 国家优先支持新能源渗透率较高地区建设集成融合项目 由省级能源主管部门加强统筹协调和要素保障 [10] - 优化投资开发管理 支持优化项目审批流程 鼓励一站式办理相关手续 鼓励研究多方合作机制 研究通过地方政府专项债予以支持 [10] - 完善市场交易机制 推动“沙戈荒”、水风光等基地按一体化模式参与电力市场交易 探索项目公平参与电能量和电力辅助服务市场 探索纳入容量补偿范围 [10]

政策核心目标 - 国家六部门联合发布电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案（2025-2027年）[1] - 核心目标是推广居住区充电设施的"统建统服"模式，实现"有人建、有人管、可持续"[1] - 计划到2027年底打造1000个"统建统服"试点小区[1] 商业模式与实施路径 - "统建统服"模式具体指由运营商进行"统一规划、统一建设、统一运维"[1] - 试点将重点面向电动汽车渗透率高、接入容量受限、私人桩建设存在制约的小区开展[1] - 预期通过该模式实现私人充电桩接入量和安全管理水平大幅提升[1]

政策核心内容 - 国家发展改革委等部门印发《电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案(2025—2027年)》[1] - 方案提出推广居住区"统建统服"模式[1] 商业模式与运营 - "统建统服"模式由运营商"统一规划、统一建设、统一运维"居住区充电设施[1] - 该模式旨在实现居住区充电桩"有人建、有人管、可持续"[1] 试点实施与目标 - 试点面向电动汽车渗透率高、接入容量受限、私人桩建设存在制约的小区[1] - 目标到2027年底打造1000个"统建统服"试点小区[1] - 预期实现私人充电桩接入量和安全管理水平大幅提升[1]

充电基础设施建设进展 - 全国公共充电站总量达30多万座 较2021年增长303% 数量远超11万座加油站 [13] - 杭州建成公共充电圈 市区充电服务半径仅0.9公里 高速服务区超充站全覆盖 191个乡镇充电设施实现乡乡通 [7] - 国家电网在杭州计划形成城区5分钟充电圈和乡村重要地区15分钟充电圈 [9] - 浙江杭州梅林村充电站充电桩数量从2021年4个增至16个 增长4倍 [3] 充电技术升级与服务提升 - 充电站加装光储充一体化设备 车主可直接使用屋顶光伏所发绿电 [3] - 通过加装超充和快充设备 车主充电时间缩短一半 [3] - 中国建成全球数量最多 服务车型最广 覆盖面积最大的充电设施网络体系 [16] 车网互动与电力市场创新 - 新能源汽车成为电网灵活调节的移动电源 可实现反向送电并获得收益 [15] - 深圳一家充电站累计放电量达8200度 相当于1025户家庭一天用电量 [15] - 虚拟电厂在光伏发电高峰引导车辆集中充电 帮助车主平均节省充电成本15% [16] - 车网互动规模化试点目标为低谷时间充电达到60% [16] 全国统一电力市场发展 - 全国统一电力市场初步建成 电力市场注册经营主体达97万家 是2020年的5倍 [17] - 每3度电中有2度通过市场交易方式形成 实现跨电网经营区常态化交易 [17] - 预计2025年底新能源汽车保有量将接近4500万辆 [16]

充电基础设施建设成就 - "十四五"期间建成全球最大电动汽车充电网络 [1] - 当前车桩比达到每5辆车配备2个充电桩 [1] - 全国公共充电站总量超过30万座 [1] 充电设施增长态势 - 公共充电站数量较2021年增长303% [1] - 充电站数量达30多万座远超加油站11万座 [1] - 完善充电网络为跨省长途出行提供保障 [1]

可再生能源体系建设 - 行业构建了全球最大、发展最快的可再生能源体系 [6] - 新型储能装机规模约9500万千瓦，5年增长近30倍 [6] - 可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右 [6] 新能源开发与布局 - “沙戈荒”地区新增新能源装机超过1.3亿千瓦 [8] - 海上风电和分布式光伏成为能源转型的新引擎和新势力 [8] - 全社会用电量中，每3度电就有1度绿电来自可再生能源 [8] 能源供应保障能力 - “十四五”前四年能源消费增幅达“十三五”五年总量的1.5倍 [10] - 能源自给率长期稳定在80%以上 [10] - “疆电入渝”工程实现电力跨越2000多公里传输，耗时仅0.007秒 [10] 能源基础设施 - 建成了全球最大的电动汽车充电网络 [12] - 充电桩与电动汽车比例达到每5辆车拥有2个充电桩 [12]

可再生能源体系建设 - 构建全球最大、发展最快的可再生能源体系 [5] - 可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右 [5] - 全社会用电量中每3度电就有1度绿电来自风电、光伏和水电 [7] 储能与电网发展 - 新型储能装机规模约9500万千瓦，5年增长近30倍 [5] - 攻克电网薄弱及高海拔地区电力输送难题，实现“疆电入渝”工程，电力传输2000多公里仅需0.007秒 [9] - 建成全球最大电动汽车充电网络，每5辆电动汽车拥有2个充电桩 [11] 能源基地与供应保障 - “沙戈荒”地区新增新能源装机超过1.3亿千瓦，海上风电和分布式光伏成为能源转型新引擎 [7] - “十四五”前四年能源消费增幅达“十三五”五年总量的1.5倍，能源自给率长期稳定在80%以上 [9] - 推进能源革命，建设清洁低碳、安全高效的能源体系，提高能源供给保障能力 [3]