涉及的公司与行业 * **公司**：科士达 (股票代码: 002518.SZ)，中国领先的不间断电源 (UPS) 制造商，业务拓展至逆变器、储能系统 (BESS) 和电动车充电桩领域 [1][12][72] * **行业**：数据中心 (AIDC) 电力设备行业、电池储能系统 (BESS) 行业 [1][4][54] 核心观点与论据 * **首次覆盖评级与目标价**：首次覆盖科士达，给予**买入**评级，基于DCF模型得出**12个月目标价为60.1元** (WACC=6.8%)，当前股价为47.0元 (截至2025年12月15日) [1][4][5][51] * **核心增长驱动力**：公司增长由**数据中心 (AIDC) 电力产品**和**电池储能系统 (BESS)** 双线驱动 [1] * **数据中心业务**：受益于全球AIDC资本支出热潮，预计2025-27年数据中心业务收入**CAGR达40%**，主要得益于海外ODM市场扩张和国内超大规模云厂商份额提升 [9][34] * **储能业务**：预计BESS出货量将从2025年第三季度起显著回升，2025-27年该业务收入**CAGR达30%**，主要得益于库存正常化和需求复苏 [1][10] * **盈利增长预测**：预计公司2025-27财年每股盈余 (EPS) **年复合增长率 (CAGR) 将达到44%**，高于市场共识的29% [1][11] * **海外扩张战略**：通过**ODM模式**与全球领先的UPS品牌 (如客户A、客户B) 建立紧密合作，以此加速海外市场 (尤其是美国市场) 扩张，预计海外扩张速度将超过同业 [2][15][49] * 预计2025年末将向主要客户 (客户A) 交付价值**1亿元**的美国相关订单，2026年来自该客户的增量订单可能扩大**3-4倍** [15] * **国内市场渗透**：积极扩大对国内超大规模云厂商和互联网公司的销售，此类客户收入贡献已从2024年的**15%** 大幅升至2025年第三季度的**30%** [13][21] * 已成为阿里巴巴的重要UPS供应商，并计划从2026年1月起向其供应定制的巴拿马电源 (240V/336V直流产品) [21] * 2025年进入字节、快手和京东的供应链，计划从2026年起扩大份额 [21] * **产品创新与长期增长**：新一代产品如**高压直流 (HVDC)**、**固态变压器 (SST)** 和液冷系统将支撑长期盈利增长 [1][27] * HVDC产品预计在2026年上半年获得认证并于下半年开始交付 [2][49] * 预计HVDC市场规模将从2024年的**10%** 扩大至2028年的**40%**，2028年HVDC和UPS总市场规模将达**84亿美元** [28] * SST被视为高功率密度AIDC的潜在终极解决方案，预计从2028年起商业化 [2][28] * **利润率展望**： * 数据中心业务：海外ODM毛利率比国内市场高出约**5%**，预计数据中心业务毛利率将从2024年的**35%** 扩大至2027年的**37%** [34] * 储能业务：预计净利润率自2025年起处于**15-20%** 的诱人水平，主要得益于规模效应及低费用率 [3][39] * **估值与市场对比**： * 当前股价对应**30倍2026年预期市盈率 (PE)**，低于A股AIDC电力设备同业平均水平 (**42倍2026年预期PE**) [4][13][48] * 目标价60.1元隐含**39倍2026年预期PE**，接近行业平均水平 [4] * 瑞银HOLT分析显示，公司现金流投资回报率 (CFROI) 预测为**11.3%**，高于市场隐含的CFROI约**2.6个百分点**，表明其被低估 [61] 其他重要内容 * **业务构成 (2024年)**： * 收入结构：数据中心产品占**62%**，储能、逆变器及电动车充电桩占**33%** [73][74] * 毛利润结构：数据中心产品占**75%**，储能、逆变器及电动车充电桩占**18%** (2024年)；2025年上半年，数据中心产品占毛利润的**70%**，可再生能源业务 (含BESS和逆变器) 占**27%** [1][75][76] * **财务预测摘要**： * 营业收入：预计从2024年的**41.59亿元**增长至2027年的**94.19亿元** [7][78] * 净利润 (UBS)：预计从2024年的**3.94亿元**增长至2027年的**12.47亿元** [7] * 每股收益 (UBS稀释后)：预计从2024年的**0.68元**增长至2027年的**2.14元** [7] * **乐观与悲观情景分析**： * **乐观情景 (目标价72.0元)**：假设数据中心产品出货量增速**40%**，毛利率**38%**；光伏及BESS业务收入增速**40%**，毛利率**20%** [12][69][70] * **基准情景 (目标价60.1元)**：假设数据中心产品出货量增速**35%**，毛利率**37%**；光伏及BESS业务收入增速**37%**，毛利率**19%** [12][69][71] * **悲观情景 (目标价36.0元)**：假设数据中心产品出货量增速**30%**，毛利率**36%**；光伏及BESS业务收入增速**35%**，毛利率**18%** [12][69][71] * **关键催化剂**： * 来自美国市场的UPS订单积累加速 [4] * 高压直流 (HVDC) 产品的积极进展 [4][50] * 储能 (BESS) 的需求修复和出货量进一步爬坡 [4][10][50] * 在国内超大规模云厂商供应链中的份额提升 [50] * **风险提示**： * **下行风险**：IDC产能扩张慢于预期；对海外超大规模云厂商供应链渗透低于预期；储能产品出货复苏不及预期；行业新进入者抢占市场份额 [81] * **上行风险**：IDC容量扩张快于预期；进入海外超大规模云计算厂快于预期；储能产品海外出货量高于预期；凭借与全球领先UPS品牌的合作抢夺更多市场份额 [81] * **近期业务动态**： * 2025年第三季度，公司BESS出货实现收入**3亿元**，与2024全年BESS销售相当；2025年前9个月公司BESS销售已达**6亿元** [13] * 2025年第三季度以来，公司在美国市场的扩张势头增强 [2] * 公司近期与一家亚洲领先的电力解决方案提供商达成UPS ODM新合同 [2]

库（CCG）创始人、国务院原参事王辉耀 中新社记者 蒋启明摄 转自：北京日报客户端 中国新闻社16日在北京主办以"新格局·新动能"为主题的"国是论坛：2025年会"，为"十五五"时期推进中 国式现代化建言献策。全球化智库（CCG）创始人、国务院原参事王辉耀表示，中国可能引领新一轮 全球化机遇，引领21世纪的绿色转型，在这方面有绝对的竞争优势。 全球化智 "'十四五'期间我们的可再生能源已经从40%提升到60%，'十五五'可能会从60%提升到70%甚至80%，趋 势非常迅猛。"王辉耀说。 来源：北京日报客户端 王辉耀说，英国靠蒸汽机和纺织、铁路完成工业革命，引领了19世纪的全球化；美国凭借电气化、半导 体、互联网引领了20世纪的全球化；21世纪，中国迎来了绿色转型为核心的新的全球化时代，这一轮转 型中，中国不仅具有最完整的产业链和市场规模，也在光伏、风能、电动汽车、储能等关键领域处在全 球领先地位，成为全球绿色革命的核心力量。 王辉耀列举说，中国新增太阳能装机容量已经超过全球所有国家的总和，高铁占了全球70%，5G占全 球60%，新能源方面是其他所有国家的1.6倍，持续推动全球清洁能源成本下降。2024年，太阳 ...

公司业务范围 - 公司明确表示暂时未涉及电动车充电桩相关业务 [1] - 公司明确表示暂时未涉及电动车电池相关业务 [1]

股价表现与交易数据 - 公司股价单日上涨11.55%至5.41港元 成交额达9.24亿港元 [1] 战略布局与产能扩张 - 公司通过沙特合资企业Smart Mobility建设中东首个制造基地 专注于电动车充电桩生产 [1] - 新工厂计划2023年12月开工 预计2026年正式投产 [1] - 公司预计2023年汽车领域收入将达到7亿美元 [1] 技术合作与产品开发 - 英伟达与英特尔宣布合作开发数据中心及个人计算产品 加速超大规模计算应用 [1] - 公司为全球服务器连接器龙头厂商之一 母公司鸿海与英伟达在AI领域存在密切合作 [1] - 公司积极布局AI服务器领域产品线 包括连接器、线缆及内存插槽等新型产品 [1] 行业前景与增长动力 - 公司董事长强调"数据与电力"将成为AI移动核心基石 [1] - 券商指出公司正将AI潜力转化为增长动力 盈利持续增长可期 [1]

股价表现与交易数据 - 鸿腾精密股价上涨11.55%至5.41港元 成交额达9.24亿港元 [1] 公司战略与业务布局 - 公司强调"数据与电力"为AI移动核心基石 通过沙特合资企业Smart Mobility建设中东首座制造基地 专注生产电动车充电桩 [1] - 沙特工厂计划2026年投产 是集团拓展汽车领域的重要举措 预计2023年汽车领域收入达7亿美元 [1] - 公司为全球服务器连接器龙头厂商之一 在AI服务领域布局连接器、线缆、内存插槽等多款新型产品 [1] 行业合作与技术发展 - 英伟达与英特尔宣布共同开发多代定制化数据中心及个人计算产品 加速超大规模计算与企业级应用处理 [1] - 母公司鸿海与英伟达在AI领域存在密切合作关系 [1] 机构观点与增长预期 - 长江证券指出公司正将AI潜力转化为增长动力 盈利持续增长可期 [1]

港股市场表现 - 恒生指数跌1.35%或363.54点至26544.85点 成交额4133.14亿港元 [1] - 恒生国企指数跌1.46%至9456.52点 恒生科技指数跌0.99%至6271.22点 [1] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 为2024年12月以来首次降息 [7] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特涨4.62%至267.2港元 贡献恒指13.67点 成交额60.74亿港元 [2] - 中芯国际涨2.66%至69.5港元 贡献恒指12.73点 [2] - 中生制药涨1.45%至8.39港元 贡献恒指1.95点 [2] - 信义光能跌5.87%至3.37港元 拖累恒指1.42点 [2] - 港交所跌3.06%至444港元 拖累恒指26.48点 [2] 热门板块表现 - 氢能概念股走强：亿华通涨23.26%至29.36港元 重塑能源涨18.34%至196.8港元 国富氢能涨12.61%至62.5港元 京城机电涨7.87%至5.21港元 [3] - 芯片股延续涨势：华虹半导体涨8.62%至57.95港元 ASMPT涨7.3%至76.45港元 晶门半导体涨6.12%至0.52港元 [4] - 机器人概念活跃：首程控股涨5.91%至2.51港元 三花智控涨4.87%至40.92港元 越疆涨3.89%至60.15港元 德昌电机涨3.62%至39.48港元 [5] - 有色金属股承压：赤峰黄金跌3.74%至28.34港元 江西铜业跌3.02%至25.06港元 中国铝业跌2.92%至7.32港元 洛阳钼业跌1.9%至12.4港元 [7] 行业动态与政策 - 第十届国际氢能与燃料电池设备技术展览会9月18-20日在北京举办 [4] - 北京 重庆 武汉等多地出台氢能产业支持政策 推动产业开发和应用加速落地 [4] - 华为计划2026年Q1推出昇腾950PR芯片 2026年Q4推出昇腾950DT 2027年Q4推出昇腾960 2028年Q4推出昇腾970 [5] - 阿里巴巴与百度在AI模型训练中引入自研芯片 阿里平头哥PPU芯片参数比肩英伟达H20并超过A800 [5] - 特斯拉计划本周六进行AI5芯片设计技术评审 下周召开机器人相关会议 [6] 机构观点 - 中银证券：港股短期受益全球流动性转向与国内盈利拐点双重催化 稀缺科技资产及高股息国企或成配置主线 [1] - 华泰证券：泡泡玛特产品二手价格波动系公司主动提升供给 无碍发展长逻辑 [2] - 摩根士丹利：泡泡玛特将迎来多个消费旺季 基于热门产品库存充足 新品推出及门店扩张 预期销售势头持续 [2] - 长城证券：鉴于持续颁布的氢能源利好政策 氢能产业持续发展 [4] - 国金证券：2025年是氢能中长期规划结算时点 行业将进入放量冲刺期 燃料电池汽车及绿氢项目落地加速 [4] - 国金证券：第四季度机器人行业有望借助海内外市场共振 开启延续至2026年的长期上升周期 [6] - 民生证券：机器人板块四季度迎重磅催化 T链将成为核心主线 头部国产人形主机厂证券化进程加速 [6] - 光大期货：美联储信号鹰鸽参半 市场波动性提升 美股下行带动风险偏好下行 [7] 个股异动 - 佳兆业资本涨174.19%至0.51港元 与香港证监会持牌虚拟资产交易平台合作推进RWA代币化发展 [8] - 香港宽频涨68.55%至8.63港元 中国移动香港已接获7.12亿股有效接纳 占约48.18%股权 要约人及一致行动人士持股升至约78.08% [9] - 东方甄选涨16.34%至26.92港元 连续两日累计涨幅27% 花旗因商业模式转型下调2025-27财年收入预测36% 31% 30%及盈利预测69% 30% 26% [10] - 鸿腾精密涨8.26%至4.85港元 宣布通过沙特合资Smart Mobility公司在沙特建中东制造基地 生产电动车充电桩 计划12月开工 [11] - 恒瑞医药涨5.77%至89.8港元创新高 子公司注射用瑞康曲妥珠单抗上市申请获受理并被纳入优先审评程序 [12]

白宫预算提案对电动车行业的影响 - 白宫预算提案计划取消57亿美元的电动车充电桩补助项目资金 [1] - 该提案若实施将直接影响电动车充电基础设施建设的资金来源 [1] - 充电桩补助项目的取消可能延缓电动车行业配套设施的完善进度 [1]