2026.01. 28 本文字数：1750，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 高雅 在国际贸易环境日趋复杂的背景下，欧盟近期采取的一系列措施进一步加剧了全球经贸摩擦。 根据中国贸促会于1月28日在北京举行的月度例行新闻发布会公布的数据，2025年11月全球经贸摩擦指数监 测范围内涵盖的20个国家（地区）中，欧盟、美国与韩国位列前三。当月，欧盟因频繁发起多项反补贴和反 倾销调查，其经贸摩擦措施涉及金额超越美国，取代了后者连续16个月占据的榜首位置。 这种摩擦态势在涉华经贸领域表现得尤为突出。贸促会数据显示，当月19个国家（地区）的涉华经贸摩擦指 数录得101，处于高位。其中，欧盟的涉华摩擦指数最高，半导体材料、稀土磁铁和液晶产品等关键行业的 指数居高。但当月涉华经贸摩擦措施涉及的绝对金额在同比与环比上分别下降12.4%和2.4%。 王文帅表示："欧盟的上述举动，均对中国企业构成不公平、歧视性待遇。中国企业长期在欧依法合规经 营，中国产品、服务普遍惠及欧盟各国人民，双方工商界合作不断深化，产业链供应链深度融合。中国工商 界坚决反对欧方对中国企业的歧视行为和带有明显单边主义与贸易保护主义色彩的错误做法，呼吁欧 ...

欧盟拟限制中国企业参与5G建设 - 欧盟委员会于1月20日提出《网络安全法案》修订草案 拟在关键基础设施中逐步停用高风险供应商的组件和设备 此举被普遍视为针对中国公司 [1] - 欧盟强制要求成员国在能源、交通、ICT服务管理等18个关键行业排除所谓“高风险供应商” [1] 中方回应与立场 - 中方对欧盟相关文件表示严重关切 坚决反对欧方对中国企业的歧视行为和将经贸问题政治化、泛安全化的错误做法 [1] - 中方指出中国企业长期在欧洲依法合规经营 为欧洲民众提供了优质的产品和服务 有力促进了欧洲电信和数字产业发展 [1] - 中方认为欧方在毫无事实依据的情况下将部分中国企业列为高风险供应商并限制其参与5G建设 [1] - 中方敦促欧方在网络安全方面坚持技术中立原则 切勿泛化安全 不要阻碍中欧正常的经贸合作 [2] 对市场与行业的影响 - 欧方使用非技术性标准强行限制甚至禁止企业准入 严重妨碍公平竞争并严重扭曲市场 [1] - 欧方的做法损人不利己 是在自造风险 威胁数字产业的供应链安全 [1] - 中方将密切关注欧盟相关动向 一旦欧方对中国企业采取歧视性举措 中方将坚决采取必要措施维护中国企业合法权益 [2]

港股市场回顾 - 2026年1月20日周一，恒生指数低开低走，收跌1.05%报26,563.9点[1][5] - 恒生科技指数下跌1.24%，恒生中国企业指数下跌0.94%[1][5] - 大市成交额缩减至827.99亿港元[1][5] - 医药股领跌，中国生物制药下跌6.19%，药明生物下跌4.83%，信达生物跌超4%[1][5] - 科技股表现低迷，阿里巴巴下跌超3%[1][5] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强[5] - 南下资金持续流入，港股通录得净流入资金4.84亿港元[1][5] 市场展望与投资主线 - 报告认为以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显[3][5] - 科技自立自强及AI应用是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇[3][5] - 建议关注四大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费板块；3) 估值较低、股息较高的各细分行业央国企龙头；4) 受益于2026年美联储降息预期且一季报业绩表现较好的上游有色金属板块[3][5] - 2026年港股及A股实现开门红，1月初至上周五南下资金累计净流入达451亿港元[3][5] 市场热点与公司动态 - 国家统计局局长介绍，2025年中国研发经费投入强度达到2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家水平，创新指数排名首次进入全球前十[9] - 中国中铁2025年第四季度新签合同额合计11,659.8亿元，全年累计27,509.0亿元，同比增长1.3%[9] - 分业务看，资产经营业务新签合同额2,041.3亿元，同比增长15.8%；新兴业务新签4,724.8亿元，同比增长11.0%；工程建造业务新签18,505.4亿元，同比下降1.1%[9] - 建筑央企有望在“一带一路”建设中拓展发展空间，建议关注中国中铁、中国铁建等相关低估龙头央企[9] - 小米集团回购400万股，涉资1.46亿元[11] - 泡泡玛特首次回购140万股，涉资2.51亿元[11] - 快手回购39.2万股，涉资2,996万元[11] - 顺丰控股12月营业收入273.39亿元人民币，增加3.41%[11] 本周重点推荐公司 - **李宁**：报告本周推荐的体育服饰消费龙头，周一上涨2.9%[3][9] - 公司2025年上半年收入达148.17亿元人民币，同比增长3.3%[9] - 毛利率为50%，同比下降0.4个百分点，主要因直营渠道促销竞争加剧及渠道结构调整[9] - 净利润为17.37亿元人民币，同比下降11%；净利率为11.7%，同比下降1.9个百分点[9] - 2025年上半年，专业运动产品收入贡献已超过60%[9] - 2024年，李宁在中国跑步市场份额达15%，仅次于Nike，跑鞋在专业跑者中的穿着率达61.35%[9] - 公司估值约为2026年Wind一致预期业绩的17倍市盈率[9] - 目标价22.5港元，止损价18.0港元[9] 新股资讯 - 鸣鸣很忙正在招股，招股价229.6-236.6港元，每手100股，招股截止日2025年1月23日，预计上市日期2025年1月28日[12] - 龙旗科技招股价31港元，每手100股，招股截止日2025年1月19日，预计上市日期2025年1月22日[12] 重点公司股价表现（截至2026年1月19日） - **科网公司**：腾讯控股最新交易日跌1.2%，阿里巴巴跌3.5%，百度集团涨1.2%，小米集团跌1.7%[14] - **新能源车**：比亚迪涨1.5%，小鹏汽车跌0.4%，吉利汽车跌0.6%[14] - **医药/消费**：中国生物制药最新交易日跌6.2%，药明生物跌4.8%，石药集团跌0.9%[14] - **美股科技**：苹果、特斯拉、英伟达、微软等因假日休市，最新交易日股价无变动[14]

公司股价表现 - 世嘉科技股价连续两个交易日涨停，晋级2连板 [1] - 该股今日于10时19分封涨停，成交额达7.95亿元，换手率为8.31% [1] 公司业务领域 - 公司主要业务涉足电梯、储能和5G等领域 [1] 市场关注原因 - 市场对电梯和5G行业未来发展的预期，以及储能领域的潜在机遇，使得公司受到市场关注 [1]

扩大高水平对外开放的重大意义 - 全面推动高质量发展，高水平开放是强大动力，开放度高的行业往往竞争力较强，例如高铁、5G、智能手机及人工智能等产业均在开放合作中发展壮大 [2] - 满足人民美好生活需要，高水平开放是重要途径，对外开放直接和间接带动超过2亿人就业，其中8000多万是农民工，并通过进口消费品及跨境电商满足多元化需求 [3] - 促进普惠包容的经济全球化，高水平开放是主动作为，例如在世贸组织引领达成《促进发展的投资便利化协定》，已有约130个成员参加 [4] - 应对外部环境不确定性，高水平开放是战略选择，通过扩大国际合作、推动市场多元化、深度参与全球产业分工以维护重要产供链安全稳定 [5] “十四五”时期对外开放的显著成就 - 开放型经济迈上新台阶，货物贸易规模连续跨过5万亿、6万亿美元两个大台阶，连续8年位居世界第一，2025年前11个月货物进出口以人民币计41.2万亿元，同比增长3.6% [7] - 外贸“含新量”持续攀升，新能源汽车、锂电池、光伏产品等“新三样”成为新名片，跨境电商等新业态催生新动能，2025年前三季度有进出口实绩的外贸经营主体首次达到70万家 [7] - 服务贸易总额在2024年首次突破1万亿美元，位居全球第二 [7] - “引进来”质量提升，“十四五”时期累计吸收外资超过7000亿美元预期目标，2024年高技术产业引资占比达34.6%，较2020年提升6个百分点 [7] - “走出去”有序推进，对外直接投资流量连续13年居全球前三 [7] - 自主开放取得新突破，关税总水平已降到7.3%，制造业准入限制措施实现“清零”，并开展增值电信、生物技术、外商独资医院领域开放试点 [8] - 开放平台更优，自贸试验区达到22个，形成225项制度创新成果，并在上海等有条件的地区推出110余项对接国际高标准经贸规则的试点措施 [8] - 开放合作展现新作为，共建“一带一路”成为国际公共产品，“丝路电商”伙伴国增加到36个，进博会自2018年首次举办以来累计意向成交额超5800亿美元 [9] - 开放引领彰显新担当，已签署24个自贸协定，2025年签署中国—东盟自由贸易区3.0版升级议定书，《区域全面经济伙伴关系协定》生效实施四年成绩亮眼 [10] 当前扩大高水平对外开放面临的机遇与挑战 - 开放环境处于风高浪急的承压期，世界经济增长放缓，国际货币基金组织预计2025年和2026年全球经济增速分别为3.2%和3.1%，低于2024年增速 [12] - 开放动能处于新旧转换的重塑期，“数字”和“绿色”是新赛道，2024年我国可数字化交付的服务进出口达2.9万亿元，增长6.5%，跨境电商进出口达2.7万亿元，增长14% [12] - 在绿色转型领域，近10年我国为世界提供了80%以上的光伏组件和70%的风电装备 [12] - 开放条件处于改革突破的攻坚期，我国是全球第二大进口市场，份额超过10%，产业体系完备，有200多个成熟产业集群，研发人员全时当量稳居世界首位 [13] “十五五”时期扩大高水平对外开放的重点任务 - 积极扩大自主开放，以服务业为重点扩大市场准入，进一步扩大增值电信、生物技术、外商独资医院领域开放试点，实施自贸试验区提升战略，高标准建设海南自贸港 [14] - 扩大单边开放，落实好给予已建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇，持续推进加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》和《数字经济伙伴关系协定》 [14] - 推动贸易创新发展，营造国际化消费环境，深化国际消费中心城市建设，优化实施“以旧换新”政策，激发下沉市场消费活力 [15] - 优化升级货物贸易，拓展中间品贸易、绿色贸易，积极扩大进口促进贸易平衡，大力发展服务贸易，创新发展数字贸易 [15] - 拓展双向投资合作空间，“引进来”方面缩减外资准入负面清单，实施好新版鼓励外商投资产业目录，推进数据高效便利安全跨境流动 [16] - “走出去”方面健全海外综合服务体系，拓展境外经贸合作区平台功能，完善产供链跨境布局 [16] - 高质量共建“一带一路”，强化同共建国家战略对接，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，拓展绿色发展、人工智能、数字经济等领域合作新空间 [17]

白银市场表现与驱动因素 - 白银价格年度涨幅达130%，表现超越黄金[1] - 市场上涨主要由工业需求驱动，与黄金的避险逻辑存在本质差异[4] 工业需求的具体构成与规模 - 光伏产业每年消耗约6000吨白银，占全球年产量的20%[3] - 光伏组件每GW装机容量消耗约10吨白银[5] - 每辆新能源汽车使用约35克白银触点[5] - 5G基站银浆用量是4G时代的3倍[5] 供给端结构性特征 - 全球68%的白银是铜矿、锌矿开采的副产品，供给受主矿产量制约[3] 市场动态与历史参照 - ETF持仓单月暴增1000吨，显示投资需求旺盛[4] - 上海银条现货需提前1个月预订，反映现货市场紧张[4] - 当前市场行情与1980年亨特兄弟操纵案有相似之处，当时银价从6美元飙升至50美元[4] 行业潜在风险与替代威胁 - 白银的工业属性决定其不可能像黄金一样“越囤越贵”[4] - 工业技术进步可能找到替代材料，例如光伏银浆被铜替代，可能导致银价快速下跌[4][5] - 白银市场存在被美好故事掩盖的产业变迁风险[4]

核心观点 - 国务院国资委指导推动中央企业在“十五五”期间聚焦主责主业、发展实体经济，推动产业体系向高附加值、高技术含量方向跃迁，并在建设现代化产业体系中发挥龙头牵引作用 [1][4] - 国资央企将积极承担国家科技重大任务，在“卡脖子”领域和薄弱环节取得突破，特别是在投入大、周期长、其他企业缺乏意愿或能力的领域，担负起“根技术”和关键共性技术供给责任 [1][4] - 国有企业改革深化提升行动主体任务已基本完成，下一步将着力推进新一轮国资国企改革，以增强核心功能和提升核心竞争力 [3][6] 传统产业转型升级 - 深入开展新一轮中央企业数字化转型行动，深化拓展“AI+”专项行动 [2][5] - 推动人工智能、大数据、云计算、5G、物联网等信息技术与传统产业全过程、全要素深度融合 [2][5] - 持续推进技术改造和大规模设备更新，带头落实重点行业领域碳达峰实施方案 [2][5] - 促进资源高效循环利用，加快产品迭代升级，强化高端产品供给，推动实现智能化、绿色化、融合化发展 [2][5] 新兴产业与未来产业培育 - 深入实施焕新、启航行动，突出工程和场景牵引 [2][6] - 找准未来五年体量足够大、增速足够快、前景足够好的新赛道，坚持“梯次培育、分类施策” [2][6] - 接续发力新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济等重点领域，积极发展平台经济 [2][6] - 超前谋划量子科技、具身智能、生物制造、绿色船舶、6G等前沿赛道，推动企业发展动能持续转换 [2][6] 产业投融资体系建设 - 发挥国有资本投资、运营公司作用，用足用好中央企业战略性新兴产业发展专项基金、各类创业投资基金等金融工具 [3][6] - 研究构建覆盖种子期、天使期、成长期、母基金等全链条的产业投融资体系 [3][6] - 健全科学、专业、高效的产业投资决策机制，打造高水平国有资本运作平台 [3][6] - 壮大发展实体经济的长期资本、耐心资本和战略资本，助力现代化产业体系建设 [3][6]

中国在绿色转型与新一轮全球化中的定位与优势 - 全球化智库创始人王辉耀提出，中国可能引领以绿色转型为核心的新一轮全球化机遇，并在21世纪的绿色转型中拥有绝对竞争优势 [1] 中国绿色产业在全球的领导地位 - 中国在光伏、风能、电动汽车、储能等关键绿色技术领域处于全球领先地位，成为全球绿色革命的核心力量 [3] - 中国新增太阳能装机容量超过全球所有国家的总和 [3] - 中国高铁占全球70%，5G占全球60% [3] - 中国新能源规模是其他所有国家的1.6倍 [3] - 中国持续推动全球清洁能源成本下降，例如太阳能电池板价格从2023年的0.24美元/瓦降至2024年的0.11美元/瓦 [3] 中国国内绿色转型的具体进展 - 中国可再生能源占比已超过化石能源，达到50%以上 [4] - 中国新能源汽车产量占比超过50% [4] - 北京市新能源汽车保有量达到50%至60%，是当地空气质量改善的重要原因 [4] - 中国电动车充电桩数量在2024年五六月已达到1600万个，而美国仅有100万个 [4] - “十四五”期间可再生能源占比从40%提升至60%，“十五五”期间预计将从60%提升至70%甚至80% [4] 中国绿色产品的全球市场机遇 - 非洲、巴西等地区非常需要中国价廉物美的新能源产品以应对气候变化挑战 [3] - 中国将为全世界提供巨大市场和发展空间 [4]

国际标准制定成果 - 2025年全年，我国牵头制定国际标准275项，新提国际标准提案459项 [1] - 2025年第四季度，我国在5G、半导体、新能源、航空航天等领域主导发布国际标准38项 [1] - 同期，面向量子技术、人工智能等前沿方向，我国提出新国际标准提案60项 [1] 行业标准建设动态 - 近期，市场监管总局将会同有关部门启动“人工智能百项国家标准建设专项行动” [1]

市场监管总局第四季度工作重点 - 市场监管总局第四季度聚焦民生关键与优化发展环境 打出监管“组合拳” [1] - 完善基础制度方面 出台《市场监督管理信用修复管理办法》构建科学完备的信用修复机制 [1] - 优化发展环境方面 发布《商业银行收费行为执法指南》以规范收费行为并降低企业融资成本 [1] - 完善反垄断规则方面 发布《非横向经营者集中审查指引》 [1] - 强化信用体系建设方面 发布《组织机构统一社会信用代码管理办法》 [1] - 在国际标准引领方面 第四季度在5G、半导体、新能源、航空航天等领域主导发布38项国际标准 [1] - 在前沿技术标准布局方面 面向量子技术、AI等方向提出60项新提案 [1] 即将展开的重点监管工作 - 为规范平台经济 拟于近期出台《直播电商监督管理办法》和《网络交易平台规则监督管理办法》 [2] - 为强化食品安全 即将发布《食品委托生产监督管理办法》和《食品销售连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》 [2] - 为加强反垄断反不正当竞争 将公布新修改的《禁止垄断协议规定》并出台《制止滥用行政权力排除、限制竞争行为规定》 [2] - 在人工智能领域 近期将会同有关部门启动“人工智能百项国家标准建设专项行动” [2]