行业整体表现 - 1-7月物流业总收入达8.2万亿元人民币 同比增长4.9% [1] - 1-7月物流业景气指数平均为50.5点 7月业务总量指数为50.5% 保持扩张态势 [1] - 7月物流企业新订单指数达52.5% 显示企业经营回暖 [1] 区域发展格局 - 中西部地区物流需求增长动能持续增强 [1] - 东部地区指数为50.3% 保持稳健增长 [1] - 区域协调发展格局正在形成 [1] 细分领域表现 - 电商快递业持续高景气运行 [1] - 国际航线货邮运输量同比增长21.5% [1] - 国际铁路联运保持高速增长 [1] - 县乡消费潜能持续激发 民生消费物流保障有效 [2] 结构性特征 - 新业态与国际物流成为突出增长点 [1] - 跨境电商需求带动国际物流发展 [1] - 多元化外贸政策促进国际物流增长 [1] - 物流行业内生动力较强 高质量发展取得新进展 [1]

智通财经APP获悉，8月28日，中国物流与采购联合会发布的2025年1-7月物流运行分析显示，1-7月，全 国社会物流总额201.9万亿元，按可比价格计算，同比增长5.2%，比上半年回落0.4个百分点。从结构 看，工业物流、进口物流韧性继续彰显，巩固了物流需求增长的基本盘。同时在大规模设备更新、提振 消费等相关政策带动下，单位居民、再生资源中的新业态发展向好为物流需求注入新动增长动力。 1-7月份，物流业总收入为8.2万亿元，同比增长4.9%，增速较上半年回落0.1个百分点;1-7月份中国物流 业景气指数平均为50.5点，7月份业务总量指数为50.5%，继续保持扩张态势，7月份物流企业新订单指 数为52.5%，企业经营情况回暖。物流市场规模增速稳定，企业内生动力较强，景气水平依然良好，结 构性变化显现。中西部地区增长提速、新业态持续领跑、消费升级需求旺盛等特点凸显，高质量发展取 得新进展。 结构上，中西部增长动能增强。地区发展格局呈现新变化，中西部地区增速领先全国。西部地区业务总 量指数达52.3%，中部地区为50.9%，分别高于全国水平1.8和0.4个百分点，显示中西部地区物流需求增 长动能持续增强。东部地 ...

快递行业价格调整 - 广东和浙江多家快递公司对电商客户实施涨价 广东为重点调价地区 每件调幅0.3元至0.7元 同时设定1.4元/单的底线价 [1] - 快递涨价导致电商成本上升 广东商家反馈每月至少增加3万元支出 成本难以通过商品涨价消化 [1] - 此次调价是在反内卷背景下进行 旨在结束持续多年的恶性价格战 尤其影响以通达系（申通快递、中通快递、圆通快递、韵达快递）为代表的加盟制快递公司 [1] 行业竞争与结构问题 - 快递行业价格战与当前经济环境及加盟制快递企业的单量考核制度密切相关 [1] - 恶性价格战长期存在于行业 加盟制快递公司为主要参与者 [1]

快递行业价格调整 - 广东、浙江等多地快递公司对电商客户上调运费 调幅在0.3元至0.7元之间 并设1.4元/单的底线价 [3][7] - 涨价主要针对运费较低的电商客户 如运费1块多或低于1块的客户 个人散单不受影响 [3][7] - 广东是重点调价地区 广州、深圳、东莞、揭阳、汕头等价格洼地受影响较大 [3][7] 价格调整执行情况 - 广东调价从8月初开始陆续执行 调价幅度各家快递公司根据自身情况有所不同 [3][7] - 圆通业务员表示电商客户运费调整幅度约0.4元/单 单月发货量1000件的客户从2.9元/单涨至3.3元/单 [7] - 监管部门没有明文规定调整标准和幅度 规模较大或运费不低的商家可能暂不受影响 [7] 快递员派费问题 - 快递运费上涨理论上带动网点收入和快递员派费增长 但多位行业人士持保留态度 [4][7] - 一线快递员呼吁设立最低派费更重要 派费水平因价格战呈下降趋势 各类罚款繁多严重挤压收入 [4][7][8] - 快递员指出保证合理最低派费可防止前端收件价格恶性降价 派费已压缩到极致但未随出货价提升 [9] 行业价格战背景 - 快递行业恶性价格战持续多年 加盟制快递公司尤甚 导致网点经营压力大 部分企业总部现金流承压 [11] - 2024年申通、圆通、中通和韵达单票收入分别为2.05元、2.3元、1.21元和2.01元 较2019年下降30%～40% [11] - 极兔2023年才达到单票保本 2020年价格战期间寄一票亏2元 [11] 企业单票收入变化 - 2024年6月申通、韵达单票收入降至1.99元和1.91元 圆通减少至2.1元 [11] - 顺丰速运物流单票收入相对稳定 2021年至2024年分别为15.67元、15.73元、16.06元和15.52元 [11] - 受行业价格战影响 顺丰今年以来单票收入同比下降11%～14% [11] 行业发展趋势 - 快递物流专家预计多地跟进调整电商快递价格 短期明显改善电商快递企业业绩 [4][12] - 中长期直营模式更具优势 价格体系稳定且解决方案和服务能力更强 [12] - 未来快递行业可能出现并购重组 行业集中度提升 [12] 反内卷与行业调整 - 此次涨价是在反内卷背景下调整 国家邮政局强调反对内卷式竞争 依法整治末端服务质量 [9][12] - 行业已出现明显产能过剩 非市场化价格竞争可能延缓产能出清 [12] - 专家期待价格上调成为起点 推动资本开支、技术研发、末端机制、派费机制等方面全面跟进 [13]

快递运费上调 - 广东、浙江等多地快递公司对电商客户上调运费，调幅在0.3元至0.7元之间，并设1.4元/单的底线价 [2][3] - 涨价主要针对运费较低的电商客户，如运费1块多或低于1块的客户，个人散单不受影响 [2][3] - 广东是重点调价地区，广州、深圳、东莞、揭阳、汕头等价格洼地受影响较大 [2][3] - 圆通业务员表示电商客户运费价格已调整，调价幅度约0.4元/单，单月发货量1000件的客户从2.9元/单涨至3.3元/单 [4] 行业价格战背景 - 快递行业恶性价格战持续多年，加盟制快递公司如申通、中通、圆通、韵达尤甚 [5] - 三通一达和极兔单票收入呈明显下降趋势，2024年申通、圆通、中通和韵达单票收入分别为2.05元、2.3元、1.21元和2.01元，较2019年下降约30%~40% [5] - 极兔2023年才达到单票保本，2020年价格战期间寄一票亏2元 [5] - 2024年6月申通、韵达单票收入进一步降至1.99元和1.91元，圆通降至2.1元 [5] - 顺丰速运物流单票收入相对稳定，2021年至2024年分别为15.67元、15.73元、16.06元和15.52元，但2024年受价格战影响，单票收入同比下降11%~14% [5] 快递员派费问题 - 理论上运费上涨会带动网点收入和快递员派费同步增长，但多位行业人士持保留态度 [2][4] - 一线快递员呼吁设立最低派费，认为比电商快递涨价更重要和紧迫 [2][4] - 由于价格战激烈，整体派费水平呈下降趋势，加之各类罚款繁多，快递员派件收入受到严重挤压 [4] - 快递员表示派费已压缩到极致，短期降价约两毛，反内卷背景下出货价提升但派费未提升 [4] 反内卷与监管 - 此次快递涨价是在反内卷背景下做出的调整，国家邮政局党组7月召开会议，强调反对"内卷式"竞争，依法依规整治末端服务质量问题 [4] - 广东省邮管局8月初召集多家主流快递公司开会，涨价从8月初开始陆续执行，调价幅度由各快递公司自行决定，监管部门未明文规定调整标准和幅度 [3] 行业影响与专家观点 - 快递物流专家预计后续多地都会对电商快递价格进行调整 [2][6] - 短期内涨价将明显改善电商快递企业业绩，因价格传导机制快速见效 [6] - 中长期看直营模式更具优势，因价格体系稳定且解决方案和服务能力更强 [6] - 未来快递行业会出现并购重组，行业集中度提升 [6] - 行业已出现明显产能过剩，非市场化价格竞争可能延缓产能出清进程 [6] - 理想情况下价格上调应成为起点，推动企业在资本开支、技术研发、末端机制、派费机制等方面全面跟进，以实现行业良性循环 [6]

物流业景气指数 - 7月份中国物流业景气指数为50.5%，显示物流业务总量保持扩张[1] - 物流需求处在比较旺盛的阶段，主要行业物流保持活力[1] - 电商快递业业务总量指数为69.3%，处于高景气区间[1] - 航空运输业业务总量指数为52.8%，环比回升0.8个百分点[1] - 道路运输业和铁路运输业业务总量指数分别为54.6%和51.7%，环比均回升0.1个百分点[1] 物流市场需求 - 7月份物流企业新订单指数为52.5%，环比回升0.1个百分点[1] - 铁路运输业、道路运输业和航空运输业新订单指数环比分别回升0.3、0.2和0.1个百分点[1] - 除仓储业和水上运输业以外，其他行业新订单指数均保持在扩张区间[1] 物流投资与基础设施 - 7月份物流业固定资产投资完成额指数为54.9%，环比回升0.4个百分点[2] - 物流领域基础设施建设进度不断加快，固定资产投资完成额指数连续五个月位于扩张区间[2] 市场预期 - 7月份业务活动预期指数为55.6%，继续位于较高景气区间[2] - 航空运输业、邮政快递业业务活动预期指数分别为58.9%和57.2%[2] - 航空运输业、高端工业物流和跨境物流等领域市场预期较好[2] 政策与需求增长 - "以旧换新"国补政策连续发力，带动民生消费领域物流需求进一步增长[2] - 区域补贴和产品品类不断扩充，消费场景扩大[2]

中美消费结构对比 - 中国商品消费是服务消费的2倍 美国服务消费是商品消费的2倍 [2] - 2025年1-6月美国消费品零售总额42015.04亿美元 中国34167.78亿美元 中国相当于美国的81.32% [3] - 2024年美国服务消费总额13.6万亿美元(占消费总额69%) 中国仅2.15万亿美元(占46%) [3][4] 医疗行业差异 - 美国人均医疗支出0.99万美元 中国仅0.035万美元 相差28倍 [4] - CT检查价格差达90-233倍(中国200-800元 vs 美国3.6万-5万元) [5] - 心脏支架手术价格差400-857倍(中国集采支架700元/个 vs 美国28万-60万元/3个) [5] 电商快递服务 - 2024年中国快递业务量1750.8亿件(人均124.17单) 美国238亿件(人均70单) [7] - 中国快递单价7.99元 美国7.9美元 中国价格仅为美国七分之一 [7] 餐饮外卖服务 - 中国外卖渗透率56% 美国42% [8] - 中国人均年外卖订单量20.7单 美国12单 [8] - 美国外卖客单价35美元(含附加费)是中国6.29美元的6倍 [8] 酒店服务业 - 中国酒店总数34.87万家(客房2150万间) 美国约8.5万家(客房4430万间) [11] - 中国酒店平均ADR约40美元 美国165美元 [12] - 2015-2025年中国酒店数量从7万扩张至35万 年复合增长率超8% [12] 法律服务 - 2024年美国法律服务规模3300亿美元(占GDP1.3%) 中国仅2800亿人民币(390亿美元) [9] 其他服务领域 - 中国修脚连锁品牌郑远元门店超6400家 服务价格存在显著汇率套利空间 [12] - 美国救护车服务起步价超4700元 中国免费或100-300元 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 圆通速递2024年营收690.3亿元，同比增19.7%，归母净利润40.1亿元，同比增7.8%；2025年一季度营收170.6亿元，同比增10.6%，归母净利润8.6亿元，同比降9.2% [3] - 2024年公司深耕电商快递，业务完成量265.7亿件，同比增25.3%，超行业平均增速3.8pct，但单票收入2.34元，同比降4.9% [4] - 2024年公司核心成本下降，单票运输成本0.42元，同比降9.4%，单票中心操作成本0.28元，同比降5.4%；各项费用率整体稳定，快递业务归母净利润43.1亿元，同比增12.2% [5] - 2025年初快递业务量高增，价格竞争加剧，公司业绩波动，单量增速与行业持平，份额稳定 [6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为779.4亿元、864.8亿元、944.4亿元，同比增12.9%、11.0%、9.2%，归母净利润分别为43.0亿元、46.4亿元、50.5亿元，同比分别增7.1%、8.0%、8.9% [7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.08元，总股本/流通股本34.47亿股，总市值/流通市值451亿元，52周内最高/最低价18.09 / 12.34元，资产负债率33.3%，市盈率11.23，第一大股东为上海圆通蛟龙投资发展（集团）有限公司 [2] 财务报表及主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为69033、77942、86483、94441百万元，增长率分别为19.7%、12.9%、11.0%、9.2% [10][11] - 营业成本分别为62515、70687、78685、86001百万元 [11] - 归母净利润分别为4012、4296、4641、5053百万元，增长率分别为7.8%、7.1%、8.0%、8.9% [11] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计资产总计分别为48294、53351、58225、63272百万元，负债合计分别为16086、18095、19675、21138百万元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流净额分别为5857、8424、9298、10113百万元 [11] - 投资活动现金流净额分别为 - 6469、 - 5814、 - 5566、 - 5546百万元 [11] - 筹资活动现金流净额分别为10、 - 859、 - 1252、 - 1390百万元 [11]