员工情况 - 2023 年底员工总数 4632 人，生产人员 2511 人；2024 年底员工总数 4578 人，生产人员 2415 人，2024 年员工总数同比增加 37%，生产人员占比下降至 51% [2] 业务格局与规划 - 公司经过“十四五”战略性重大资产重组，形成“一核两翼三支撑”业务发展格局，“十五五”将巩固生活垃圾处理主业核心竞争力，秉持绿色低碳理念发展新质生产力，努力建设世界一流企业 [3] 资金投入与成本 - 2024 年度环保板块营业成本 34.73 亿元，2025 年二三季度固废和污水处理投入情况需关注后续定期报告 [4][10] 业务收入与毛利率 - 2024 年固废处理设备收入同比增长 11.5%，毛利率同比下降 3.4 个百分点；新能源固废回收业务收入占比不足 9%，毛利率高于传统业务 18 个百分点 [4][5] 客户集中度 - 2024 年前五大客户合计销售金额占比 33.55%，第一大客户占比 11.62%，不存在客户依赖风险 [6] 现金流与利润 - 2024 年经营活动产生的现金流量净额同比降低 2.27%，净利润同比降低 16.14% [6] 资产负债率与融资成本 - 2024 年末资产负债率为 54.27%，较上年下降 6 个百分点，随着市场 LPR 利率下行，融资成本逐步降低 [6] 短期借款与货币资金 - 2023 年末短期借款余额为 1250046509.68 元，2024 年末为 74068259.71 元，同比降低 94.07%，货币资金同比下降 63.42%，财务状况良好 [7] 政府补助 - 2024 年公司政府补助占净利润比例为 27%，公司将通过多种方式拓展多元化收入来源提升盈利能力 [9] 市场占有率与竞争力 - 节能环境生活垃圾焚烧处理量约占全国 7%-8%，环保装备板块小型化装备取得阶段性成效，将推动产业链协同发展 [10] 应收账款周转天数 - 2024 年应收账款周转天数延长至 182 天，同比增加 35 天，主要因政府方结算周期性及可再生能源发电补贴核查等因素，后续应收款项回收有积极影响 [10][11] 关联交易 - 2024 年度日常关联交易发生额为 31551.37 万元，营业收入为 591933.98 万元，关联交易以市场价格为基础，遵循公平合理原则，不影响独立性和形成依赖 [12] 资本性支出与研发投入 - 2024 年资本性支出同比下降 31%，公司主业未涉足碳捕集业务 [12] 合同负债 - 2024 年公司合同负债同比增加 24%，生产经营稳定向好 [12] 投资性房地产与长期股权投资 - 公司未从事房地产业务；2024 年投资收益为 -7180422.00 元，占整体业绩比例较小，对整体业绩影响不大 [13] 一季度业绩 - 2025 年第一季度归母净利润为 2.82 亿元，相比上年一季度增幅 42.72% [14] 股价与市值管理 - 二级市场股价受多重因素影响，公司将提升发展质量、创造价值，落实市值管理相关制度和计划提升股东回报 [14] 特高压业务 - 公司主业为生活垃圾焚烧发电、环保装备及电工装备，下属子公司涉及特高压装备母机制造业务，将根据客户需求提供产品和服务 [14][15]

中信证券股份有限公司 二〇二五年五月 声 明 中信证券股份有限公司（以下简称"本独立财务顾问"）接受中节能环境保 护股份有限公司（以下简称"上市公司""公司""节能环境"）的委托，担任 其 2023 年度发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的独立财 务顾问。 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》和《上市公司重 大资产重组管理办法》等法律规范的有关规定，按照证券行业公认的业务标准、 道德规范，本着诚实信用、勤勉尽责的态度，本独立财务顾问经过审慎核查，结 合上市公司 2024 年年度报告，出具本持续督导意见。 关于 中节能环境保护股份有限公司 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 暨关联交易 之 暨持续督导总结报告 独立财务顾问 已向本独立财务顾问保证：其所提供的有关本次资产重组的相关信息真实、准确 和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 的专业意见与上市公司披露的文件内容不存在实质性差异。 督导意见所做出的任何投资决策而产生的相应风险，本独立财务顾问不承担任何 责任。 意见中列载的信息和对本持续督导意见做任何解释或者说明。 本独立财务顾问特别提请广大投资者认真阅读上市公 ...

文章核心观点 - 今年电力行业市场改革提速，国网英大2024年年报显示其金融和电力装备双主业发展良好，金融板块业绩逆势上扬，电力装备延续高增长，碳资产业绩增长潜力大，且公司重视股东回报，加强合规管理 [1][6][11][13] 分组1：公司概况 - 国网英大是国家电网旗下、英大集团控股的上市公司，2020年重组上市，注入金融业务后形成“金融 + 制造”双主业运营模式，与重组上市前后三年平均水平相比，营业总收入增长超80%，归母净利润增长70余倍 [1] - 公司主要业务由英大信托、英大证券、英大碳资产和置信电气等板块组成，置信电气贡献营收，金融业务支撑净利润 [1] 分组2：金融服务业绩 - 2024年公司营业总收入112.88亿元，同比增长3.60%；归属于上市公司股东的净利润15.74亿元，同比增长15.39% [1] - 英大信托实现营业总收入29.9亿元，同比增长7.29%；净利润17.76亿元，同比增长10.63%，营业收入和净利润分别位列行业第3名和第4名，管理资产规模突破万亿元，同比增长32.79%，保持“A”级评级 [3] - 英大证券营业总收入8.60亿元，同比下降25.64%，净利润1.76亿元，同比增长64.43%，自营业务投资收益提升，固收投资收益率高于中证全债指数112个BP [3] - 英大期货由B类BB级提升至BBB级，荣获“最佳商品期货产业服务”等奖项，客户日均权益规模21.83亿元，同比增长9.02%，权益峰值27.67亿元 [4] 分组3：电力装备业绩 - 2024年置信电气实现营业收入73.75亿元，同比增长6.86%；净利润1.49亿元，同比增长45.18%，从事高端电工装备等领域研发、生产和服务 [6] - 置信电气在国家电网公司中标额稳定增长，多个产品中标额或份额领先，在海外市场斩获多个项目，配电变压器产品在巴拉圭中标创新高 [7] - 置信电气攻克大容量非晶变压器研制关键技术，多个新产品实现应用，直流干式电容器纳入国家能源局首台重大技术装备名单 [9] 分组4：碳资产业绩 - 2024年英大碳资产实现营业收入7001.6万元，同比增长13.39%；净利润1040.49万元，同比增长14.51%，2020 - 2024年营收实现“四连跳” [11] - 英大碳资产构建一站式“碳管家”综合服务体系，碳资产行业从试点迈向成熟，业务发展潜力大，“碳 + 金融”等服务模式或广泛应用 [12] 分组5：股东回报与合规管理 - 2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.51元，分红总额2.92亿元，自2020年重组上市后每年现金分红比例30%以上，2024年首次中期分红，累计现金分红预计超19亿元 [1][13] - 公司从严落实风险防控要求，健全风险管控体系，建成数字化风控系统，落实合规管理新规，开展基层合规管理三年行动 [16] - 2025年公司将围绕金融发展定位提升盈利能力，优化风险管理，动态优化利润分配方案，稳定投资者回报预期 [16]

业绩表现 - 2024年全年实现营收112 88亿元 同比增长3 60% 创上市以来同期新高 [2] - 2024年归母净利润15 74亿元 同比增长15 39% 创上市以来同期新高 [2] - 2025年一季度营收22 18亿元 同比增长8 65% 净利润6 04亿元 同比增长45 22% 均创上市以来同期新高 [4] - 2024年度现金分红累计4 75亿元 占归母净利润30 15% 自2020年重组上市以来每年现金分红比例均超30% [4] 业务板块 信托业务 - 英大信托2024年管理资产规模突破万亿元 保持行业最高评级"A"级 [2] - 信托业务营收29 89亿元(同比+16 03%) 净利润18 02亿元(同比+12 06%) 分列行业第3/4名 [2] - 担任中国信托业协会首届绿色信托专委会主任委员单位 参与《绿色信托标准》制定 [2] 证券业务 - 英大证券2024年营收7 19亿元(同比+15 97%) 自营业务收入同比+308 07% 资管业务手续费净收入同比+129 89% [2] 期货业务 - 英大期货2024年分类评级由B类BB级提升至BBB级 获"最佳商品期货产业服务"奖项 [3] - 推进氧化铝做市业务 经纪业务多向发力 [3] 碳资产管理 - 英大碳资产为国家电网唯一专业碳资产管理公司 建立全环节碳资产业务生态链 [3] - 获"杰出双碳解决方案奖""杰出减碳创新成果奖" [3] 电力装备制造 - 置信电气为国家级企业技术中心 2024年强化高端电工装备/电网智能运维领域核心竞争力 [3] - 绿色数智转型成效显著 [3] ESG表现 - 连续15年发布ESG报告 秩鼎评级AAA级 中证指数评级A级 居多元金融行业前列 [1][6] - 温室气体排放总量同比-46 05% 可再生资源消耗占比从1 66%提升至57 62% [6] - 新鲜水用量同比-5 68% 通过节水技术实现高效利用 [6] - 员工培训投入1503 65万元(同比+72 41%) 人均培训124 25小时(同比+23 87%) [7] - 慈善捐款与乡村振兴投入同比+40 63% 客户满意度98 25%(同比+0 34个百分点) [7] - 信息安全投入1397 21万元(同比+80 7%) 管理层反贪腐培训覆盖率100% [7] 战略规划 - 2025年目标营业总收入114 1亿元 利润总额26 4亿元 计划固定资产投资1 52亿元 [4] - 坚持稳中求进总基调 推动金融/碳资产/电力装备业务协同发展 [4][8] - 持续优化内控制度 修订《关联交易管理办法》等制度 投资者问答回复率100% [8]