项目定点概况 - 公司近期获得国内汽车制造企业和新能源电池企业的多个项目定点，涉及车身零部件、电池箱托盘及铝压铸产品 [1] - 所有新增项目定点的生命周期总销售金额预计为人民币29亿元 [1][2] 车身零部件项目 - 获得12家客户的16个项目定点，主要为侧围总成、轮罩总成、纵梁等车身零部件产品 [1] - 项目预计生命周期为3-8年，生命周期总销售金额预计为人民币7.8亿元 [1] - 其中14项涉及新能源汽车，销售金额预计为6.8亿元，全新开发客户2家 [1] - 上述项目预计于2025年第四季度开始量产 [1] 电池箱托盘等项目 - 全资子公司江苏恒义获得3家客户的4个项目定点，产品包括新能源汽车电池箱托盘、电机轴、储能托盘 [2] - 项目预计生命周期为2-4年，生命周期总销售金额预计为人民币11.4亿元 [2] - 终端客户为国内知名新能源汽车制造企业及储能生产企业，全新开发客户1家 [2] - 上述项目预计于2025年第四季度开始量产 [2] 铝压铸项目 - 全资子公司华汽新能源获得3家客户的3个项目定点，产品涵盖新能源汽车电池托架、支架、减震塔等铝压铸件 [2] - 项目预计生命周期为5-8年，生命周期总销售金额预计为人民币9.8亿元 [2] - 客户主要为合资品牌、国内自主品牌主机厂及新能源电池头部生产企业，全新开发客户3家 [2] - 上述项目预计于2026年第二季度开始量产 [2] 战略意义与市场认可 - 项目定点标志着客户对公司创新能力、研发能力、配套能力及产品质量的认可 [3] - 是公司在乘用车市场拓展和深耕新能源汽车市场的具体表现 [3] - 将提升公司在汽车零部件领域的竞争力及可持续发展能力，巩固行业地位 [3]

公司业务构成 - 公司制造业务收入全部来源于曲轴和电机轴产品，不涉及柴油机及其配件业务 [1] 产品财务表现 - 公司曲轴产品2024年毛利率为23.47% [1] - 公司曲轴产品2025年上半年毛利率为21.94% [1] 主要客户群体 - 公司曲轴产品主要客户涵盖奇瑞、理想汽车、东风小康（赛力斯）、比亚迪、东安动力、五菱柳机 [1] - 其他重要客户包括北汽福田、广汽、江淮汽车、长安、久保田、日本三菱、宝腾、吉利等 [1]

2024年及2025年前三季度经营业绩 - 2024年公司实现营业收入35.95亿元，同比下降6.73% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润亏损2000.57万元，较去年同期减亏84.05% [2] - 2025年前三季度公司实现营业收入21.83亿元，同比下降16.98% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4277.52万元，同比增长279.04% [3] 汽车零部件制造业务 - 2024年曲轴产量254.9万件，同比增长43.89% [2] - 2024年曲轴销量253.1万件，同比增长40.84% [2] - 2024年汽车零部件业务主营收入9.04亿元，同比增长30.51%，占营业收入比例25.15% [2] - 曲轴产品2024年毛利率23.47%，2025年上半年毛利率21.94% [4] - 2025年上半年制造业务实现收入4.1亿元 [4] - 2025年上半年年产能已提升至300万件 [4] - 产品布局采用"361"方式：传统燃油车曲轴收入占比30%，新能源汽车曲轴占比60%，其他新型零部件占比10% [4][5] - 2025年投资2亿元新建年产能60万件的新能源汽车曲轴生产线 [8] - 主要客户包括奇瑞、理想汽车、东风小康（赛力斯）、比亚迪等 [2][4] 汽车销售及服务业务 - 2024年完成整车销量20219辆，同比增长0.52% [2] - 2024年汽车销售及服务业务营业收入26.77亿元，同比下降14.79%，占营业收入比例74.47% [2] - 利润来源包括厂家返利和售后维修保养利润 [6] - 经销品牌包括上汽大众、一汽大众、一汽丰田、东风日产等中端合资品牌，以及小米、阿维塔、荣威等新能源品牌 [2] - 2025年10月25日小米汽车天津市西青区授权服务中心正式建店落地 [2] 业务发展策略与未来规划 - 通过直播策略促进客户转化，增加订单成功率 [7] - 汽车销售业务采取主店+卫星店模式，深化降本控费 [8] - 致力于新能源插电混动、增程式汽车曲轴领域客户开发 [8] - 未来将依托零部件制造优势，积极布局精密制造等新产业 [8] - 目前暂无生产大型商用车曲轴计划 [3] - 控股股东天津融诚物产集团暂无资产注入上市公司计划 [8]

投资评级与目标价 - 报告对豪能股份的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 目标价区间为17.1元至19.9元 [2] 核心观点与业绩总结 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，机器人相关业务布局正在稳步推进 [2] - 2025年前三季度实现营业收入18.9亿元，同比增长12%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长9.1% [2] - 第三季度单季实现营业收入6.4亿元，同比增长16%，环比增长1.3%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长0.5%，环比增长2.4% [8] - 业绩增长主要得益于差速器及航空零部件业务的放量 [8] 主要财务指标与预测 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为27.87亿元、33.16亿元、40.13亿元，同比增速分别为18.1%、19.0%、21.0% [4] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为4.04亿元、5.24亿元、6.58亿元，同比增速分别为25.6%、29.6%、25.8% [4] - 对应每股收益预测分别为0.44元、0.57元、0.72元 [4] - 基于2025年10月31日收盘价13.56元，对应2025-2027年市盈率分别为31倍、24倍、19倍 [4] 业务发展分析 - 差速器业务已形成全产业链制造能力，在手研发项目和订单储备充足，随着产能释放，市场占有率有望持续提升 [8] - 新能源车零部件业务持续扩展，电机轴已获重要客户定点，定子转子项目有序推进 [8] - 航空零部件业务方面，投资3亿元建设的智能制造中心正有序推进，未来将受益于C919等民用飞机新订单，业务规模有望扩大 [8] - 机器人布局稳步推进，公司已公告在重庆璧山区投资10亿元建设智能制造核心零部件项目，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域，并已开发系列化产品并与多家公司在机器人相关领域开展合作 [8] 投资建议与估值 - 根据三季报及业务展望，报告将公司2025-2027年归母净利润预测调整为4.0亿元、5.2亿元、6.6亿元 [8] - 基于公司经营稳健、业务拓展市场认可度较高，给予2026年30-35倍目标市盈率，从而得出目标价 [8]

投资评级 - 对华达科技的投资评级为“增持”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为华达科技正处于新老车型交替阶段，导致2025年第三季度收入短期承压，但新增项目定点旺盛，为未来收入增长奠定基础，预计业绩将从2025年第四季度起逐步释放 [1][4][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入36.14亿元，同比增长2.14%；归母净利润3.93亿元，同比增长96.51% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入7.46亿元，同比下降37.65%，环比下降60.07% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润1.94亿元，同比增长440%，环比增长27%；但扣非后净利润为-0.56亿元，同比下降222.92%，环比下降141.37% [4] - 2025年第三季度毛利率为5.85%，同比下降9.14个百分点，环比下降10.19个百分点；前三季度整体毛利率为13.23%，同比下降3.57个百分点 [5] - 第三季度营收同环比下降主因新老车型交替，老产品退市而新车型尚在开发，且压铸项目处于产能爬坡期 [5] 新增项目定点与业务转型 - 车身零部件业务获得7家客户的16个项目定点，生命周期5-8年，预计总销售金额26亿元，2025年第四季度开始量产 [7] - 子公司江苏恒义获得3家新能源电池龙头企业5个项目定点，产品包括电池箱托盘等，预计总销售金额6亿元，2025年第三季度已量产 [7] - 子公司华汽新能源科技获得7家客户8个铝压铸项目定点，涉及电池托架等，预计总销售金额3亿元，2025年第三季度已量产，其中5家为新客户 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为68.61亿元/83.06亿元/98.22亿元，同比增长率分别为34%/21%/18% [2][7] - 预测公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为4.73亿元/6.16亿元/7.74亿元，同比增长率分别为110%/30%/26% [2][7] - 预测公司2025年/2026年/2027年每股收益分别为1.01元/1.31元/1.65元 [2][8] - 预测公司2025年/2026年/2027年净资产收益率分别为11%/13%/14% [2][8] - 对应2025年/2026年/2027年预测市盈率分别为43.4倍/33.3倍/26.5倍 [2][8]

铁流股份电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 涉及的行业包括新能源汽车核心零部件制造、机器人关键零部件制造以及传统汽车传动系统 [2][4] * 涉及的公司为铁流股份 专注于汽车传动系统、高精密零部件和商用车智慧服务 [4] 核心业务与市场地位 * 核心业务涵盖汽车传动系统、高精密零部件和商用车智慧服务 [4] * 在离合器生产方面具有领先地位 产能覆盖90%以上的商用车和乘用车市场 [4] * 通过多次战略性并购实现业务扩展 例如2019年收购湖北三环 2021年收购广东运通四方 [2][4] 新能源汽车领域优势 * 通过收购德国盖格掌握高精密加工技术 专注于新能源汽车核心零部件如电机轴的生产 [2][5] * 已获得理想、领跑、大众等公司的订单 产品质量获大客户认可 [2][5] * 年产60万套电机轴项目已部分投产 拥有160多台CNC加工机床 具备强大生产能力 [2][5] 与机器人行业的协同效应 * 在高精密加工领域的经验与机器人关键零部件制造具有协同性 [2][6] * 空心经济轴的制造工艺与机器人丝杠相似 涉及CNC试加工、碳处理、精车等 [6] * 离合器产品与减速器在设计工艺上相通 为进军机器人行业提供基础 [6] 未来发展前景与财务预测 * 基于主营业务和高精密制造能力 以及与长三角勒机器人的合作 公司有望成为关键零部件供应商 [2][7] * 预计2025-2027年归母净利润分别达1.29亿元、1.64亿元和2.08亿元 [2][7] * 公司账面现金充裕 具备成功的并购整合与横向业务拓展能力 [2][7] 公司治理与财务状况 * 实际控制人为张智林 通过杭州德大实业持股18.7% 直接持股5.4% [3][8] * 领导层拥有丰富生产制造经验 为公司稳健发展提供保障 [3][8] * 公司保持较稳定的毛利率水平 在15%-20%之间 [3][8]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 公司为重庆本土汽车零部件厂商 主营业务包括动力传动和触控显示两大板块 其中动力传动业务2025年上半年收入占比达54% [8] - 新能源业务快速放量 2022-2024年新能源产品销量占动力传动总销量比例由5%增至18% 收入占总营收比例由5%增至15% [8] - 通过投资泉智博布局机器人业务 2025年上半年成功推出一体化关节模组 传动领域技术储备和精密零部件量产能力可迁移至机器人 [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为42.3亿元、50.1亿元、56.9亿元 同比增长19.7%、18.3%、13.7% [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元、3.00亿元、3.88亿元 同比增长92.3%、25.3%、29.5% [7][8] - 对应PE分别为42.9倍、34.2倍、26.4倍 [7][8] 公司业务概况 - 前身蓝黛实业1996年成立于重庆 早期主营摩托车零部件 2002年布局乘用车变速器齿轮 2018年收购台冠科技布局触控显示行业 2020年更名为蓝黛科技 [12] - 实控人为朱堂福和熊敏夫妇及其子朱俊翰 分别直接持有19.36%和11.45%股份 2025年7月筹划控制权变更事项 [15] - 下设多家子公司分工明确：帝瀚机械负责压铸业务 蓝黛精密部件负责变速器总成 马鞍山蓝黛机械负责新能源齿轴等 台冠科技负责触控显示业务 [19] - 产品下游应用包括汽车、消费电子、工控等领域 动力传动客户包括日电产、法雷奥西门子等 触控显示客户包括康宁、京东方等 [24][25] 财务表现 - 2024年营收35.36亿元 同比增长26% 2025年上半年营收17.51亿元 同比增长8% [26] - 动力传动业务收入占比持续提升 从2020年的20%增至2025年上半年的54% [26][29] - 2025年上半年综合毛利率16.57% 动力传动总成毛利率16.86% 零部件毛利率18.06% [27][30] - 期间费率呈下降趋势 从2020年的10.79%降至2025年上半年的8.26% [31][33] - 2023年因商誉减值损失4.61亿元导致亏损3.65亿元 2024年恢复盈利1.24亿元 2025年上半年盈利1.09亿元 [32][36] 同业对比 - 收入规模小于可比公司（双环传动、五洲新春、精锻科技）均值 2024年公司收入35.36亿元 可比公司均值46.90亿元 [34][39] - 综合毛利率低于可比公司均值 2024年公司毛利率13.8% 可比公司均值22.0% [37][40] - 期间费率低于可比公司均值 2024年公司期间费率8.37% 可比公司均值11.83% [38][41] - 归母净利润低于可比公司均值 2024年公司净利润1.24亿元 可比公司均值4.25亿元 [42][44] 新能源业务 - 产品包括三合一总成、新能源齿轴、电机轴、差速器主减速齿轮等 [45] - 与日电产、法雷奥西门子、格雷博等供应商合作 下游客户包括比亚迪、吉利、上汽等 [45] - 2022-2024年新能源业务收入分别为1.36亿元、2.80亿元、5.27亿元 [46][48] - 海外业务取得突破 2022年量产国际知名新能源电机轴产品 2024年欧洲批量供货 [45] 机器人布局 - 重庆市政府发布多项支持机器人产业政策 包括《重庆市支持具身智能机器人产业创新发展若干政策措施》等 [49][51] - 2025年1月通过子公司投资泉智博 布局机器人一体化关节及核心零部件 [52] - 在产汽车变速器齿轮超过700多种 传动技术储备和精密零部件量产能力可迁移至机器人 [52] 盈利预测 - 触控显示业务：预计2025-2027年收入20.0亿元、22.1亿元、24.6亿元 增速15%、11%、12% [53][56] - 动力传动业务：预计2025-2027年收入21.9亿元、27.5亿元、31.8亿元 增速30%、26%、16% [53][56] - 综合毛利率：预计2025-2027年分别为16.3%、16.8%、17.4% [54][56] - 期间费率：预计2025-2027年销售费率1.40%、1.35%、1.32% 管理费率3.30%、3.25%、3.15% 研发费率3.70%、3.65%、3.60% [55][57]

公司业务与财务表现 - 公司前身为1996年成立的重庆蓝黛实业 后经多次业务拓展更名为蓝黛科技 主营业务为动力传动和触控显示 [1] - 动力传动业务是公司业绩主要构成 2025年上半年收入占比达54% [1] - 2023年因商誉减值损失亏损 2024年恢复盈利 归母净利润1.24亿元 2025年上半年归母净利润1.09亿元 [1] 新能源业务发展 - 新能源产品包括三合一总成 新能源齿轴 电机轴 差速器主减速齿轮等 [1] - 与日电产 格雷博等供应商合作 下游客户包括上汽 比亚迪 吉利等 [1] - 新能源业务快速放量 新能源产品销量占动力传动总销量比例从2022年5%增至2024年18% [1] - 新能源收入占总营收比例从2022年5%增至2024年15% [1] 机器人业务布局 - 重庆市政府发布《重庆市支持具身智能机器人产业创新发展若干措施》等多个文件支持机器人产业发展 [2] - 2025年1月通过投资泉智博布局机器人业务 传动技术储备及精密零部件量产能力可迁移至机器人领域 [2] - 2025年上半年成功推出一体化关节模组 该业务有望成为新增长点 [2] 业绩预测与投资观点 - 预计2025-2027年营业收入分别为42.3亿元 50.1亿元 56.9亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.4亿元 3.0亿元 3.9亿元 [2] - 对应PE分别为42.9倍 34.2倍 26.4倍 首次覆盖给予买入评级 [2]

公司业务布局 - 公司打造机器人与AI视觉产业中台，并拥有全技术路线的3D视觉传感器体系 [1] - 公司在3D视觉传感器细分市场的占有率超过70% [1] - 公司通过3D扫描业务构建第二增长曲线 [1] 技术应用与产能扩张 - 公司切入机器人高精密零部件和机电领域 [1] - 公司核心技术具备可复用性，可应用于新能源电机轴与机器人领域 [1] - 公司年产60万套电机轴的产线部分已成功投产运行 [1]

新增项目定点概况 - 公司于2025年5月至7月获得国内汽车制造企业和新能源电池企业的多项项目定点 [3] - 车身零部件项目定点包括7家客户的16个项目 涵盖侧围总成、轮罩总成和纵梁等产品 其中15项为新能源汽车项目 [4] - 车身零部件项目生命周期5-8年 预计总销售金额26亿元人民币 2025年第四季度开始量产 [4] - 电池箱托盘项目定点通过控股子公司江苏恒义获得3家客户的5个项目 产品包括电池箱托盘、电机轴和储能托盘 [4] - 电池箱托盘项目生命周期2-3年 预计总销售金额6亿元人民币 2025年第三季度开始量产 [4] - 铝压铸项目定点通过全资子公司华汽新能源获得7家客户的8个项目 产品包括电池托架、支架和减震塔等 [5] - 铝压铸项目生命周期3-6年 预计总销售金额3亿元人民币 2025年第三季度开始量产 [5] 客户结构特征 - 车身零部件客户主要为合资品牌和国内自主品牌主机厂 其中包含1家全新开发客户 [4] - 电池箱托盘客户主要为国内新能源电池头部生产企业 终端客户为知名新能源汽车制造企业及储能生产企业 [4] - 铝压铸客户涵盖合资品牌主机厂、自主品牌主机厂及新能源电池头部生产企业 其中包含5家全新开发客户 [5] 对公司业务影响 - 项目定点体现客户对公司创新能力、研发能力、配套能力及产品质量的认可 [6] - 项目进一步巩固公司在汽车零部件领域的市场地位 提升可持续发展能力 [6] - 项目预计对未来年度营业收入和经营效益产生积极影响 具体影响将根据订单情况确定 [6]