2026年春节互联网红包大战概览 - 互联网巨头围绕春节展开AI红包大战，已公布的红包总金额超过80亿元，若计入未公开部分总额或达100亿元[1][4] - 单个红包最高金额普遍为10000元[1][4] - 参与方包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东、字节跳动、快手、蚂蚁集团、微博等[1][2] 主要参与公司投入与玩法 - **阿里巴巴**：通过千问App投入30亿元，核心玩法为发放25元免单卡，用于其生态内的“吃喝玩乐”消费场景[2][3][6] - **京东**：投入30亿元，提供购物优惠券、直播红包及实物大奖如5折iPhone[2][3] - **腾讯**：通过元宝App投入10亿元，玩法包括社交裂变和AI交互，单个红包最高10000元[2][3][6] - **百度**：投入5亿元，玩法包括集卡、AI特效及在文心App内使用文心助手，单个红包最高10000元[2][3][6] - **字节跳动**：抖音投入3亿元进行集样马卡活动，豆包将配合春晚进行AI互动但未公布具体金额[2][7] - **快手**：投入2亿元，玩法包括集发财卡和红包雨，保底88元[2] - **蚂蚁集团(支付宝)**：未公开金额，延续集五福玩法，新增健康福，最高218元[2] - **微博**：未公开金额，玩法为抓与集福与卡，最高2026元[2] AI应用成为红包大战新焦点 - 多家公司将AI应用作为红包派发主要阵地，如阿里的千问、腾讯的元宝、百度的文心、字节的豆包[5] - 此轮红包大战激烈，背后核心是新一轮生成式AI发展引发的“流量入口”与“AI船票”之争[5] - 相比往年，2025年仅阿里和抖音公开披露红包金额，2024年仅京东披露，而今年披露投入的公司和金额显著增加[4] 各公司战略与目标差异 - **阿里巴巴**：战略旨在将用户生活消费与千问深度绑定，为既有商业版图构建生态护城河，活动上线6天后已帮用户完成下单1.2亿笔，用户说了41亿次“千问帮我”[6][9] - **腾讯**：目标在于引导用户体验元宝App的AI功能，活动启动后元宝AI生图功能使用率飙升30倍，用户单日使用时长增长超80%[6][9] - **百度**：思路明确，通过红包激励用户在百度App内体验文心助手，旨在为App引流并刷新用户对其AI能力的认知[6] - **字节跳动**：旗下火山引擎成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴，豆包将借助春晚巨大流量互动，外界分析其或成最大受益者[7] - **京东、支付宝、抖音、快手**：虽提及AI元素，但主要目的仍在于为自家互联网产品引流和用户留存[7] 红包大战的历史背景与效果争议 - 2015年微信与央视春晚合作，通过“摇一摇”发5亿元红包，使除夕当天收发红包总量同比增长60余倍，之后三个月微信支付新增绑定2亿张银行卡[8] - 专家指出，纯靠红包驱动的用户留存率低，7日留存率普遍低于20%，30日留存率甚至可能跌破5%[1][9] - 有观点认为，移动互联网时代的红包大战玩法在AI时代效果可能不及预期，春节期间各厂猛砸广告会导致效果互相抵消和营销衰减[9] - 真正的用户长期留存取决于产品内在竞争力，例如Seedance2.0凭借产品技术能力，以极低成本吸引了大量用户[9][10]

行业趋势：AI驱动春节红包大战再起 - 随着春晚临近，互联网巨头红包大战迎来高光时刻，由阿里千问、腾讯元宝、字节跳动豆包及百度文心组成的AI红包团，与京东、抖音、快手等流量平台同台竞技 [2][13] - 据不完全统计，今年官方“参战”的红包金额总量已超80亿元，若加上未公开金额的平台，累计投入资金或达100亿元，单个红包最高金额普遍为10000元 [2][5][13][16] - 与往年相比，今年战况再次激烈，核心原因是新一轮生成式AI发展引发的“流量入口”与“AI船票”之争，多数大厂将红包派发主要根据地设在了AI应用上 [5][16] 主要参与者与投入规模 - 阿里巴巴（千问App等）投入资金总额30亿元，核心玩法是提供25元免单卡，用于其生态内的“吃喝玩乐”场景消费，高奖励为当天邀请3人抽10000元AI生活卡 [3][5][14][18] - 京东投入资金总额30亿元，核心玩法是购物优惠券、直播红包等，高奖励为5折iPhone和最高2026元现金 [3][5][14] - 腾讯（元宝）投入资金总额10亿元，核心玩法是“元宝派”社交裂变和AI交互得红包，高奖励为单个红包最高10000元，限量100张 [3][4][14][15] - 百度（文心）投入资金总额5亿元，核心玩法是集卡、AI特效剧情和文心App群聊红包，高奖励为单个红包最高10000元，限前1000名 [3][4][14][15] - 字节跳动旗下抖音投入3亿元，豆包金额未公开；快手投入2亿元；蚂蚁集团（支付宝）和微博未公开具体金额 [3][5][14][16] 企业战略与玩法差异 - 阿里巴巴的战略是通过30亿元红包将用户生活消费行为与千问深度绑定，为既有商业版图构建生态护城河，活动上线6天后已帮用户完成下单1.2亿笔 [5][9][18][20] - 腾讯的战略是用10亿元引导用户使用并体验元宝App的聊天对话和AI创作功能，自活动启动以来，元宝AI生图功能使用率飙升30倍，用户单日使用时长增长超80% [9][18][20] - 百度的战略是用5亿元引导用户在百度App内体验文心助手，旨在为百度App引流并通过AI能力刷新用户认知 [6][18] - 字节跳动虽未公布具体金额，但其火山引擎成为2026年春晚独家AI云合作伙伴，豆包将借助春晚平台互动，外界分析其或成最大赢家 [7][19] - 京东、支付宝、抖音、快手等平台在红包派发中虽提及AI元素，但主要目的仍在于自家互联网产品的引流和用户留存 [7][19] 历史背景与效果反思 - 2015年微信与央视春晚合作，通过“摇一摇”抢5亿元现金红包活动，除夕当天收发红包总量同比增长60余倍，之后三个月内微信支付新增绑定2亿张银行卡，颠覆了支付市场格局 [9][20] - 有专家指出，纯靠红包驱动的用户，7日留存率普遍低于20%，30日留存率甚至可能跌破5%，红包只能解决“用户为什么用”的问题，却无法回答“为什么持续用” [2][8][10][13][21] - 另有观点认为，移动互联网时代的红包大战玩法在AI时代效果可能不及预期，春节期间各大厂猛砸广告会导致效果互相抵消和营销衰减 [10][21] - 阶段性的用户数据暴增背后，产品内在的竞争力才是用户长期留存的关键，将资金用于用户需求挖掘与产品技术打造，胜过盲目红包大战 [9][10][20][21][22]

国产AI大模型密集发布与产业新周期 - 春节前夕，字节跳动、智谱、DeepSeek、MiniMax等国产大模型厂商密集发布新一代旗舰模型，涵盖视频生成、图像生成、通用语言及编程专项等多个赛道，标志着国产AI从“单点突破”迈向“系统迭代” [1] - 摩根大通将这一现象定义为“春节发布周期”，并指出2025年DeepSeek的爆火是“时机良好的孤例”，而2026年则是“所有选手都挤进了同一窗口”，市场会加速比较测试，这是一个“积分榜重置”的关键窗口 [3] - 在编码、长上下文、工具使用可靠性等真实工作流维度，部分国产模型已逼近全球前沿，这带来了更强的付费意愿、更高的API工作负载留存率，以及全球开发者对中国开源生态的重新评估 [4] AI应用端营销大战与算力需求 - 腾讯元宝、阿里千问、百度文心等AI应用端春节红包营销战白热化，C端流量爆发已验证，更广泛的AI使用习惯正在形成，推理算力需求进入非线性增长通道 [5] - 腾讯元宝推出10亿元春节红包活动，上线14小时登顶苹果App Store免费榜，AI生图调用量日均增长30倍；阿里千问同步启动30亿元“春节请客计划”；百度文心自红包活动启动以来，文心助手月活跃用户同比增长4倍 [6] - 春节营销带来的流量脉冲是对云厂商推理集群承载能力的一次压力测试，如果节后留存率超预期，将直接驱动云厂商上修全年推理算力采购计划 [6] - 海外方面，谷歌、Meta、亚马逊2026年资本开支指引已远超预期，同比增速普遍在50%-100%区间，微软表示“算力供应仍处于紧张状态” [7] AI产业中长期三大驱动力 - AI投资主线正从“训练驱动”转向“推理驱动”，需求迁移、技术代际升级、国产算力自主可控共同构筑长周期景气 [8][9] - **驱动力一：需求侧结构性迁移**：2026年起，推理需求将成为算力增长的主引擎，其市场空间远大于训练，2026年英伟达Rubin架构GPU出货量有望保持高双位数增长 [10] - **驱动力二：供给侧代际升级**：光模块行业正处在800G向1.6T代际切换的关键窗口，2026年1.6T光模块需求量有望达到2000-3000万个量级，较2025年增长超10倍；“光入柜内”的市场空间预计是当前柜外市场的4-5倍 [12] - **驱动力三：国产算力自主可控**：国内智算中心建设、国产GPU厂商加速上市、运营商对自主可控供应链的倾斜，正在为国内光模块、服务器、连接器厂商创造新的增量市场 [13] AI产业竞争格局演变 - 大模型正从“核心护城河”演变为“低摩擦的输入”，当模型能力趋同、调用成本持续下降，差异化转向推广能力、工作流归属与产品迭代速度 [14] - 这对拥有强势用户触点的互联网巨头是利好，对纯模型开发商则提出更高商业化要求 [14] 半导体设备板块逻辑重构与投资工具 - 半导体设备板块的驱动逻辑已从单纯的国内替代，升级为与全球AI算力周期强关联，海外存储龙头资本开支提升直接催化国内设备公司预期 [15] - 美光、海力士等企业上调资本开支，预示存储产能扩张加速，往往带动A股设备板块情绪上扬，板块具备了“全球需求、中国供给”的产业映射特征 [15] - 半导体设备ETF（159516）是核心配置载体，规模超200亿元，覆盖设备与材料龙头，规模大、流动性佳，板块当前估值分位低于芯片设计类指数，具备配置性价比 [16] - 该ETF持仓集中于刻蚀、薄膜沉积、清洗、量测等环节的国内龙头企业，前三大成分股为中微公司（权重15.14%）、北方华创（权重12.44%）、长川科技（权重6.13%） [17]

2026年春节AI营销大战核心观点 - 2026年春节成为AI大模型应用争夺C端用户的关键营销战场，各大厂商通过春晚等国民级平台投入巨额资金与资源，旨在培养用户习惯、展示技术能力并争夺流量与市场份额[1][6][9] 各公司春节营销策略与投入 - **字节跳动（豆包）**：作为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴，其互动活动分两阶段进行，第一阶段（2月13日）用户体验AI功能可抽红包，第二阶段（除夕夜）配合直播有三轮机会抽取最高8888元现金红包或接入豆包大模型的17款科技礼包[1][4] - **阿里巴巴（千问）**：豪掷20亿元进行春节营销活动，截至报道时，其应用在苹果App Store免费总榜等多个榜单排名首位，日活跃用户数（DAU）于2月7日达到7352万[1][6][9] - **腾讯（元宝）**：投入10亿元，在微信封禁其分享链接后调整策略，于2月10日至16日推出通过微信对话框输入关键词触发定制红包雨的玩法[1][6][9] - **百度（文心）**：投入5亿元进行春节营销[6] 豆包的战略定位与生态展示 - 豆包活动未将红包金额作为主要宣传点，而是通过赠送深度融合其大模型能力的科技产品（如宇树机器人、上汽奥迪E5 Sportback）来展示AI生态的领先性与技术落地能力[4][6] - 截至2025年底，豆包大模型日均tokens使用量超过63万亿，已有100万家企业通过火山引擎使用其服务[1] - 公司试图通过春晚这一国民级试验场，培养用户使用AI解决问题的习惯，并将此视为面向产业端的“技术路演”[1] 市场竞争与行业动态 - 苹果App Store免费应用榜首位置在元宝、千问等应用间频繁易主，直观反映了竞争的激烈程度[9] - 行业观点认为，现金红包策略旨在解决应用的“安装率”问题，而科技礼包则用于展示AI生态的领先性[6] - 有分析指出，2026年已有资本对AI热潮退却或“祛魅”，当前阶段AI应用在争夺流量的同时，更需要考虑形成良好的变现生态[9] 技术演进与春晚角色变迁 - 2026年春晚，AI技术首次通过火山引擎（独家AI云合作伙伴）深度参与节目与互动，并以豆包这一原生AI应用形式从幕后走向台前[7][8] - 回顾近年春晚，AI技术此前多处于幕后支持角色，如2023年春晚应用了AI图像生成等技术，2025年阿里云首次作为云计算AI合作伙伴支持云上看春晚[7] - 字节跳动于2月12日发布最新视频生成模型Seedance2.0，并接入豆包与即梦产品，视频生成技术与春节营销的结合引发外界关注[10] - 行业分析强调，基础模型能力是竞争核心，2025年“DeepSeek时刻”的出现即是凭借模型能力而非营销[10]

市场整体表现 - A股市场全天窄幅整理，上证指数收涨0.05%报4134.02点，深证成指涨0.86%，创业板指涨1.32%，科创综指涨1.56%，北证50涨0.50% [1][8] - 春节前市场交投情绪整体偏淡，A股全天成交额2.16万亿元，较上一交易日2万亿元小幅放量 [1][8] - 个股表现分化，全市场逾3200只个股收跌，人工智能、算力、电网等板块涨幅居前，影视、旅游、零售等板块有所回调 [1][8] 人工智能板块动态 - AI板块持续走强，创业板人工智能ETF国泰（159388）与科创人工智能ETF国泰（589110）今日双双收涨3.97% [3][10] - 智谱发布两项重磅举措：对GLM Coding Plan套餐价格进行结构性调整，整体涨幅30%起，此举强化了市场对大模型商业化链路打通的预期；正式上线新一代旗舰模型GLM-5，在复杂系统工程与长程Agent任务上表现出色 [3][10] - 字节推出AI模型大礼包，涵盖Seedance2.0（视频）、Seedream5.0（图像）及即将发布的豆包2.0，其中Seedance2.0在运动场景下的生成可用率已达业内SOTA水平，新增视频编辑和延长功能 [3][10] - 行业内大模型更新节奏加快，Kimi2.5、阶跃星辰Step 3.5 Flash、阿里Qwen3-Coder-Next接连发布，春节期间DeepSeek或将推出新版本，形成春节档大模型“超级周” [4][11] - 应用端春节红包营销活动竞争激烈，C端流量爆发潜力得到验证：腾讯元宝推出10亿元春节红包活动，上线14小时冲上苹果App Store免费榜首位，AI生图调用量日均增长30倍；阿里千问推出30亿元“春节请客计划”；百度文心助手月活跃用户自活动启动以来同比增长4倍 [4][11] - AI正改变用户与互联网的交互形式，大模型从技术研发阶段过渡到价值创造阶段，随着国产AI技术成熟、产业链协同效率提升，产业或将正式进入工程落地红利期 [5][12] 电网板块动态 - 电网板块受政策利好刺激涨幅居前，电网ETF（561380）今日收涨3.14% [6][13] - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确发展蓝图：到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右；到2035年全面建成该体系 [6][14] - 该政策将直接带动特高压、电网设备等核心基础设施投资放量，为行业发展注入持久动力 [6][14] - 电网领域呈现内外需求共振：海外市场因全球数据中心建设升温、AI算力激增推高单机柜功率密度，电网改造升级需求集中释放，中国变压器等核心设备出口竞争力凸显；国内市场特高压及主网建设提速，2025年多项重点工程竣工、2026年新一轮项目加速开工，叠加新能源高比例并网，带动二次设备需求放量 [6][14] - 政策红利持续释放，国内基建需求稳步推进，海外出口市场持续发力，电网设备领域景气度有望持续攀升 [6][14]

恒生科技指数与互联网龙头股价表现回顾 - 自2025年10月以来，恒生科技指数掉头向下，相比高点最大回撤超过20%，其重要组成部分的多家港股互联网龙头股价也持续承压进入下行通道 [1] - 2025年初至10月，恒生科技指数一路长虹，最大涨幅超过50%，腾讯股价从年初最低361港元上涨至10月初的683港元，阿里巴巴从年初的76港元涨至10月初的186港元 [4] 股价下挫的核心原因分析 - 多位分析人士指出，AI泡沫疑虑、高位获利了结压力以及迭出的“小作文”是导致指数与股价下挫的重要因素 [2] - 2025年第三季度的外卖大战是分水岭，巨头们靠烧钱搞补贴抢流量的手段打击了市场对“科技为王”逻辑的信心 [4] - 行业持续内卷与非理性烧钱是资金对互联网公司信心不足的核心诱因之一 [4] - “内卷”和烧钱会侵蚀企业短期利润与自由现金流，让投资者担忧股东回报，进而影响信心 [5] - 行业发展环境与增长逻辑已变，过去流量红利期烧钱换流量具备合理性，如今流量红利消失，核心赛道用户增长停滞，烧钱仅能转移流量，且资金更看重盈利确定性，持续烧钱导致盈利承压、变现效率下滑 [5] 外卖大战的财务影响 - 2025年第三季度美团出现上市以来最大幅度亏损，阿里巴巴经营利润暴跌85%，京东净利润腰斩 [4] AI红包大战与外卖大战的对比 - 迈入2026年，巨头们掀起了AI红包大战，但相比外卖大战规模小得多，力度上也更为克制 [7] - 截至2026年2月10日，各家大厂已公布的发红包金额已超过45亿元（腾讯元宝10亿元、阿里千问30亿元、百度文心5亿元），字节跳动旗下豆包尚未公布金额但预计规模不小，总体红包规模远小于外卖大战，财务上的影响也更小 [7] - AI红包大战与外卖大战的共性是巨头依托资金优势争夺市场、巩固地位，均属存量博弈且短期投入巨大 [7] - 核心差异在于：外卖大战是传统赛道同质化内卷，仅靠补贴换规模，缺乏长期价值；AI红包大战是AI与核心场景的融合尝试，核心是启蒙用户、优化技术，附带技术落地价值，这种投入是技术商业化的必要试错，有长期价值 [7] 行业未来增长逻辑的转变 - 流量红利逐步消退，“烧钱换规模、换流量”模式的边际收益急剧递减，烧钱难以换来同等规模的用户增长和利润回报，还会导致企业利润下滑 [9] - 行业竞争逻辑将发生根本性转变，从“拼用户数据”转向“做产业价值”，从“模式创新”切换到“技术驱动”，企业需通过技术投入提升业务效率、深化产业价值，走向“质量型增长” [9] - AI是互联网巨头们争夺的核心赛道，也是资本市场最为关心的领域，随着大模型日渐成熟，基于大模型的AI应用关注度显著提升，AI有望从技术验证期到商业价值兑现期，也将进一步重塑行业增长逻辑 [9] - 互联网公司加大AI投入，是重塑行业增长逻辑的核心路径，AI投入主要从三方面重塑增长：打破流量依赖，转向技术与场景驱动；重构商业化模式，拓展AI付费等新路径；推动生态融合，打破单一赛道瓶颈 [10] - AI可深入到生产与消费内部环节，转化为新的生产力，帮助企业提升业务效率，创造新的商业模式和盈利点，实现从“规模至上”到“质量型增长”的转变 [10] - 当前的AI红包大战有利于加速AI应用的用户渗透率提升，推动AI商业化进程，促使AI技术更好地融入生活场景 [10] 巨头在AI领域的投入计划 - 阿里巴巴称将积极推进3800亿元的AI基础设施建设计划，并将持续追加更多投入 [9] - 京东称未来三年将在人工智能方面持续投入，带动万亿人工智能生态规模 [9] - 腾讯董事会主席马化腾表示，2025年是“AI大年”，腾讯坚持稳扎稳打，集中资源进行战略性投入，其中“唯一花钱投入比较多的就是AI” [9] AI红包大战的潜在影响 - AI红包大战的积极影响是启蒙全民AI使用、优化技术、推动场景融合 [10] - 消极影响则是过度补贴可能加剧资金消耗、引发市场担忧，还可能挤压中小玩家空间 [10]

公司核心业务表现 - 百度文心助手月活跃用户自春节红包活动启动以来同比增长4倍 [1] - 文心助手生图功能调用量同比增长50倍 [1] - 文心助手生视频功能调用量同比增长40倍 [1] - 文心助手AI打电话功能调用量增长近4倍 [1] 行业与产品动态 - 百度近期通过春节红包活动显著推动了其AI产品文心助手的用户增长和功能使用 [1]

行业投资评级 - 看好 [6] 报告核心观点总结 - AI领域已完成从“对话交互”到“代理行动”的范式转变，开源项目OpenClaw成为关键标志，其将大模型转化为可通过日常通讯软件调用、具备系统权限的“数字员工” [2] - OpenClaw以本地优先、主动执行等特性，契合用户自动化需求，并催生云端沙箱隔离环境等轻量云服务需求 [2] - AI Agent正加速渗透大众市场，从“极客玩具”成为“大众工具”，持续拉动底层算力与存储需求 [2] - 供给端，存储芯片、CPU等硬件涨价推高运营成本，谷歌云、AWS已上调服务价格 [2] - 需求扩张驱动云厂商加码资本开支，但巨额投入短期侵蚀现金流，引发市场对资本效率的关注 [2] - 安全风险不容忽视，OpenClaw存在数百个漏洞，恶意指令注入、高权限管理成为商业化关键 [2] 根据目录分项总结 一、从“对话交互”到“代理行动” - AI Agent已经从“对话交互”向“代理行动”转变，OpenClaw的迅速走红是这一趋势的标志性体现 [9] - OpenClaw将大语言模型从封闭的网页聊天框中解放出来，转变为可通过WhatsApp、Telegram等日常通讯软件调用、具备系统操作权限并能持续运行的“数字员工” [9] - 其本地优先、主动执行、持久记忆的设计理念，精准契合了用户对工作流自动化的迫切需求 [9] 二、个人AI助手加速渗透大众市场 - AI Agent应用场景正从早期开发者群体快速向大众市场拓展 [10] - 科技巨头纷纷加码布局：谷歌将Gemini3集成至桌面端Chrome浏览器；腾讯元宝、阿里千问、字节豆包、百度文心也用春节红包等方式争夺AI入口 [10] - 个人AI助手已成功跨越从“极客玩具”到“大众工具”的临界点，应用生态的繁荣正持续拉动对底层算力与存储资源的强劲需求 [10] 三、基础设施面临性能与成本的双重挑战 - 为支撑AI Agent更广泛、更高强度的应用，全球AI基础设施持续进行性能升级，同时也面临显著的运营成本压力 [11] - 存储芯片、服务器CPU、高性能GPU、光纤等核心硬件价格普遍上涨，推高了云服务商的运营成本 [11] - 谷歌云与AWS相继宣布调高部分服务价格 [11] 四、需求扩张驱动云厂商战略性投入 - AI Agent使用范围和深度的不断扩大，正从需求端强力驱动云厂商进行新一轮的资本开支 [12] - Alphabet Inc. 公布2026年资本支出计划将大幅上调至1750亿至1850亿美元，远超市场预期 [12] - 亚马逊宣布将2026年资本支出大幅提高至2000亿美元，同比激增56% [12] - 资本开支的急剧上升将侵蚀企业的短期自由现金流，引发市场对资本效率与盈利能力的密切关注 [13] 五、安全问题值得关注 - AI Agent技术发展面临安全与可靠性的持续挑战 [14] - OpenClaw项目本身被披露存在数百个安全漏洞 [14] - 如何防范恶意指令注入、管理高权限访问，是其能否在更广泛商业场景中安全应用的关键 [14] 六、投资线索 - **云服务与算力产业链直接受益**：AI Agent在执行复杂任务时消耗的计算资源远超传统聊天机器人，推理阶段的Token需求呈指数级增长，这巩固了头部云厂商的市场地位，也为专业算力租赁服务商带来机遇 [15] - 国内云厂商迅速推出OpenClaw一键部署服务，预示着国内云服务市场跟随海外进入价量齐升的新阶段 [15] - **硬件供应链迎来结构性机会**：OpenClaw的本地化部署模式带动了Mac Mini等边缘计算设备的关注，显示AI推理负载正从云端向边缘端扩散 [15] - Agent对长期记忆的需求推动向量数据库与高速存储系统的应用，存储容量与性能成为用户体验的关键 [15] - 数据在云、边、端之间频繁流动，也将拉动光模块等网络基础设施的需求 [15]

行业与公司 * 行业为传媒互联网，具体涵盖内容、社交、游戏、电商、物流、本地生活、O2O、OTA及海外互联网等多个细分领域[1] * 报告覆盖大量上市公司，包括腾讯控股、美团、快手、网易、阿里巴巴、京东、拼多多、携程等中国互联网龙头，以及Google、Amazon、Meta、Microsoft、Apple、NVIDIA等海外科技巨头[4][23] 核心观点与论据 * **AI资本开支成为市场关注焦点，但投资逻辑复杂化**：AI产业发展进入深水区，市场对大规模资本开支的态度出现明显分歧[6] * 即便如Google（云业务增长、利润率改善）和Amazon（AWS市场份额承压）等领先公司，其激进的资本开支计划（如Amazon的2000亿美元）也引发市场对现金流压力和投资回报率的担忧[6] * 国内互联网龙头腾讯因AI投入相对克制，被市场担忧错失机遇、竞争力弱化，叠加加税传言，股价单周下跌近10%，引领板块下跌[6] * **长期看，持续投入AI是必然，但需找到契合自身禀赋的节奏**：面对AI产业机遇，持续投入是必然选择，核心在于找到与企业自身禀赋和发展节奏相匹配的投入方式[7] * **批评短期用户导向的AI营销活动**：报告认为，春节前后腾讯元宝、阿里千问、百度文心等通过社交裂变红包、请客免单等方式拉升用户活跃度的行为，与大模型核心能力构建无直接关联[7] * 大模型预训练的技术特性决定了其不具备传统互联网的飞轮效应，此类活动新增的用户可能仅带来额外算力消耗，对模型能力迭代无实质助力[7] * 这类唯用户数、轻留存的KPI导向行为，可能让企业偏离AI领域的真正发展机遇[7] 市场表现与数据 * **主要指数表现（2026年02月02日-02月06日）**： * 美股KWEB（中概互联网ETF）下跌5.7%[5][11] * 港股恒生科技指数下跌6.5%，期末交易于22.1倍TTM市盈率[5][11][12] * 美股纳斯达克指数下跌1.8%，期末交易于39.8倍TTM市盈率[5][11][12] * **个股表现**： * 周涨幅前列：虎牙直播(+9.9%)、唯品会(+5.0%)、滴滴出行(+4.4%)、拼多多(+4.1%)、芒果超媒(+1.8%)[17][18] * 周跌幅显著：腾讯控股(-9.7%)、快手-W(-11.1%)、美图公司(-19.2%)[18] * **港股通持仓变化（周度）**： * 持股占比上升前三：美图公司(+0.48ppt)、美团-W(+0.18ppt)、曹操出行(+0.17ppt)[17][20] * **重点公司估值与评级**：报告维持对覆盖个股的盈利预测、估值和评级，所有提及公司评级均为“跑赢行业”[4][8][23][25] * 例如：腾讯控股目标价700.00港元，2026E市盈率15.1倍；拼多多目标价148.00美元，2026E市盈率7.9倍[4][23] 其他重要信息 * **行业动态**：提及美团拟收购叮咚买菜以夯实前置仓赛道竞争力，以及旅游AI化提速等近期行业事件[10] * **风险提示**：宏观环境及国际关系不确定性、监管政策风险、行业竞争加剧[9]

行业竞争格局与策略 - 2026年春节前夕，互联网巨头展开AI红包大战，腾讯、百度、阿里总计投入45亿元资源以培养用户AI使用习惯 [3] - 字节跳动未参与红包营销，而是选择发布新一代AI视频生成工具Seedance 2.0，采取差异化竞争策略 [3] - 字节跳动旗下AI应用“豆包”日活跃用户已突破1亿，而腾讯“元宝”日活为数千万，阿里“千问”日活为数百万量级，在未进行大规模红包投入的情况下已实现用户规模领先 [3] 产品技术突破：Seedance 2.0的核心优势 - Seedance 2.0支持图像、视频、音频、文本四种模态输入，可同时参考总计12个参考文件，并通过“@素材名”实现元素的精准调用 [5] - 该工具能根据情节自动规划分镜和运镜，极大降低创作门槛，并能在多个镜头间维持角色和场景的一致性，支持生成长叙事片段 [7] - 该工具实现了出色的音画同步，可生成匹配的音效和配乐，并支持口型同步和情绪匹配，有效解决了行业长期存在的“脸部崩坏”和“风格漂移”问题 [9] 成本与商业化影响 - Seedance 2.0将AI视频生成可用率从行业平均的20%提升至80-90%以上，使实际成本降低了60%以上 [10] - 该工具能将一个传统制作成本为数万元的90分钟项目，成本降至千元级别 [10] - 对于短剧等行业，AI视频生成可能削减演员、场地、团队等主要成本达90%以上，并将制作周期从天级缩短到分钟级 [10] 公司战略与生态支撑 - 字节跳动的AI战略侧重于通过长期技术突破建立竞争优势，而非短期红包补贴 [19][23] - 公司拥有“豆包”大模型作为技术底座，并通过智能体平台“扣子空间”连接应用场景，降低开发者使用门槛 [10][12] - Seedance 2.0与即梦、豆包等应用形成产品矩阵，直接服务海量用户并收集真实数据，为模型迭代提供燃料 [13][14] - 公司内部存在多个团队（如即梦、豆包、抖音AI项目）竞争“下一个抖音”席位的赛马机制，这是其持续创新的核心动力 [15][16][17] 行业趋势与竞争壁垒 - AI视频生成等需要巨大算力和数据投入的模型领域，未来可能形成由少数大厂主导的格局 [23] - 真正留住用户的是产品提供的长期价值和使用体验，而非短期红包营销带来的“领完即走”用户 [20][21] - 技术突破带来的边际成本几乎为零，而红包补贴是持续消耗且需不断加大投入 [23]