证券研究报告 | 金融工程 2025 年 09 月 05 日 李奕熹 研究助理 liyixi@cmschina.com.cn 定期报告 敬请阅读末页的重要说明 全国碳市场纲领性文件落地，国际气候金融监管分化 ——ESG 动态跟踪月报（2025 年 8 月） 本报告重点关注 ESG 领域的监管动态、市场趋势与产品发行情况，系统梳理过去 一个月的重要信息，供投资者参考。 风险提示： ❑ 本报告基于公开资料整理，内容仅供参考，不构成任何投资建议。ESG 相关政 策仍在持续完善过程中，标准体系和市场反应具有不确定性，相关投资产品可 能面临估值波动、流动性不足、主题偏离等风险，投资者需保持审慎判断。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 麦元勋 S1090519090003 maiyuanxun@cmschina.com.cn ❑ 2025 年 8 月，全国碳市场建设迎来纲领性文件，明确提出到 2027 年基本覆盖 工业领域重点行业；央行等七部门推动金融支持新型工业化；外汇局启动绿色 外债试点。碳相关支持政策持续落地，电力计量新规夯实数据基础，碳计量中 心建设指导意见出台； ...

核心观点 - 云锋金融联合澳门国际碳排放权交易所推出"碳链"计划 通过区块链技术实现碳信用资产全流程上链 构建可信高效的碳市场新生态 [1][2] 战略布局 - 此举是公司在Web3领域的重要战略布局 旨在为全球绿色资产市场构建新一代基础设施 [1] - 计划体现云锋金融迈向Web3领域的重要转型 以及云锋基金践行责任投资和ESG创造长期价值 [1] 技术实现 - 技术端由云锋金融区块链团队实现 为每一份绿色资产赋予全生命周期可追溯的数字标识 [1][2] - 将碳信用开发、签发、交易、注销全流程上链 形成闭环管理保障全生命周期透明可追溯 [2] 市场背景 - 全球碳信用市场面临质量信任危机 "洗绿"和双重计算等问题频发 项目真实性与增量性存疑 [1] - 标准不统一和信息不透明导致优质项目价值难获认可 投资者面临较高声誉风险与信任成本 [1] 业务规模 - 澳碳所累计成交超100万吨碳信用 20万张绿证 [1] - 交易客户包括巴西林业集团 国泰海通证券 三菱电机 中建材绿色能源等领先企业 [1] 平台定位 - 该平台将成为传统碳交易市场和绿色电力证书市场的创新尝试和有效补充 [1] - 推动碳资产现实价值与数字属性深度融合 畅通全球资本与优质碳项目的对接渠道 [2]

碳信用业务进展 - 公司完成EMC业务审核并获得PIN编号 待Verra认证后全球碳信用将归属集团 [1] - 客户每减少一吨二氧化碳排放 公司即可获得一个碳信用 该信用可在交易平台变现 [1] - 新加坡2026年起征收每吨45新元碳税 欧洲当前碳信用交易价格约73欧元/单位 [1] - 碳信用属于附加资产且无需承担额外生产成本 公司目前年均可获得约42400吨碳信用 未来随业务扩展增长 [1] 气候债券发行 - 公司与Tek Securities合作发行2亿元人民币气候债券 为雪兰莪州碳信用项目提供资金支持 [2] - 债券由纳闽金融服务管理局赞同 发行所得将用于资助EMC业务发展 [2] - 债券吸引ESG投资需求的亚洲投资者 人民币计价增强对中国及一带一路投资者的吸引力 [2] - 债券结构具开创性 通过透明度和问责机制建立投资者信任 目标成为伊斯兰可持续金融标杆 [2]

碳信用认证与获取 - 公司已完成气候顾问对EMC业务的审核 旗下知行绿建成功获得PIN编号 待项目审查获Verra信纳后 全球EMC业务产生的碳信用将获得认证并归属集团[1] - 客户每通过EMC业务减少一吨二氧化碳排放 公司即可获得一个碳信用 该碳信用可在认可交易平台变现[1] - 公司估算目前每年可获得约42400吨碳信用 且未来随业务扩展这一数字还将增长[1] 碳信用市场价值 - 新加坡政府将于2026年起按每吨45新元征收碳税 目前每单位碳信用在欧洲交易价格约为73欧元[1] - 公司获得的碳信用属于EMC业务产生的附加资产 且无需承担任何额外生产成本[1] 气候债券发行 - 公司与Tek Securities合作发行人民币2亿元气候债券 为雪兰莪州"绿色倡议计划"下的认证碳信用项目提供资金支持[2] - 知行纳闽已委任Tek Securities作为财务顾问 负责发行面值2亿元私募气候伊斯兰债券 发行所得款项将用于资助EMC业务发展[2] 债券投资吸引力 - 债券旨在吸引寻求ESG投资机会的多元化亚洲投资者 在结构上具有开创性 通过透明度和问责机制建立投资者信任[2] - 人民币计价可能增强该债券对中国及亚洲投资者的吸引力 同时契合"一带一路"可持续发展目标[2] - 公司有信心将此债券打造为未来伊斯兰可持续金融产品的标杆 鼓励更多发行方和投资者探索兼顾盈利性与环保责任的创新结构[2]

业务进展 - 公司已完成气候顾问对EMC业务的审核 知行绿建获得PIN编号 碳信用将获得Verra认证并归属集团 [1] - 公司客户每实现一吨二氧化碳减排量 知行绿建即获得1个单位碳信用 碳信用可在交易平台兑换现金 [1] - 公司预计初始十年期间每年获得约42400吨碳信用 期满后可再续期十年 未来部署将带来更多碳信用 [1] 碳信用价值 - 新加坡政府将于2026年起征收每吨45新元碳税 欧洲碳信用交易价格约为73欧元 [1] - 公司获得碳信用属于EMC业务产生的附加资产 无需承担额外生产成本 [1] 融资安排 - 知行纳闽委任Tek Securities作为财务顾问 拟发行面值2亿元人民币私募气候伊斯兰债券 [2] - 债券发行经纳闽金融服务管理局赞同 所得款项将用于资助EMC业务发展 [2]

碳信用业务进展 - 公司已完成气候顾问对EMC业务的审核 并获得PIN编号 待Verra审查通过后 全球EMC业务产生的碳信用将获得认证并归属集团 [1] - 客户每实现1吨经核证的二氧化碳减排量 公司即获得1个单位碳信用 碳信用可在交易平台兑换现金 [1] - 基于已确认部署的EMC业务 公司预计每年可获得约42,400吨碳信用 未来进一步部署将带来更多碳信用认证 [2] 碳信用市场环境 - 多个司法权区要求企业购买碳信用抵销排放 否则需缴纳碳税 [2] - 新加坡政府将于2026年起征收每吨45新元的碳税 欧洲当前每单位碳信用交易价格约为73欧元 [2] - 碳信用属于EMC业务产生的附加资产 无需承担额外生产成本 [2] 碳信用期限结构 - 碳信用获取期限为EMC业务部署日起初始十年 期满后可再续期十年 [2] 融资活动 - 公司委任Tek Securities作为财务顾问 拟在纳闽岛发行面值2亿元人民币的私募气候伊斯兰债券 [2] - 债券发行所得款项将用于资助EMC业务发展 [2] - 气候伊斯兰债券结合伊斯兰金融原则与气候行动目标 采用抵扣支付固定利率 到期偿还面值 [3]

碳信用认证进展 - 公司已完成EMC业务的气候顾问审核并获得PIN编号 待Verra批准后碳信用将获得认证并归属集团 [1] - 客户每实现1吨二氧化碳减排量 公司即获得1个单位碳信用 可在交易平台兑换现金 [1] 碳信用市场环境 - 新加坡政府将于2026年起征收每吨45新元的碳税 欧洲市场碳信用交易价格约为73欧元/单位 [2] - 碳信用属于EMC业务产生的附加资产 无需承担额外生产成本 [2] 碳信用产量规划 - 基于已部署EMC业务估算 公司每年可获得约42400吨碳信用 [2] - 初始十年期可获得碳信用 期满后可再续期十年 未来业务部署将带来更多认证 [2] 融资安排 - 公司委任Tek Securities作为财务顾问 拟发行面值2亿元人民币的私募气候伊斯兰债券 [2] - 发行所得款项将用于资助EMC业务发展 [2]

碳信用相关 - 公司完成碳信用资格PIN编号注册，EMC业务碳信用待认证后归集团[2] - 预计每年获约42,400吨碳信用，初始十年期满可再续期十年[3] 债券发行相关 - 知行纳闽拟发行2亿元私募气候伊斯兰债券，用于资助EMC业务[2][4] - 债券预计以碳信用额结算抵扣，差额现金补足[4] - 期限五年，由纳闽金融服务管理局筹，抵押品含碳信用等[6] - 不在香港分销，不于任何交易所上市，发行细节待落实[7] 附属公司相关 - 知行绿建是收取碳信用的特殊目的工具[13] - 知行纳闽是发行气候伊斯兰债券的特殊目的工具[13]

能源转型与绿色经济发展 - 巴西皮奥伊州清洁能源比重达99.75%，主要议程是吸引依赖绿色能源的产业落地并出口氢能及其衍生产品 [1] - 州政府开展12次国际招商活动，今年计划再开展2次，国际投资方对巴西兴趣增长，尤其来自中国、欧洲、美国和中东的代表 [1] - 新能源发电弃风弃光和限电问题已提交巴西联邦政府，4月成立专题工作组尝试解决，方案包括加快拍卖机制、增强电网连接能力、推动公营金融机构介入融资 [1][2] 碳市场与绿色金融 - 巴西联邦国会已通过可再生能源电力证书立法，监管框架正在完善，预计COP30前投入运行为氢能等项目提供低碳认证 [2] - 皮奥伊州将与瑞士摩科瑞能源集团签署协议，开发塞拉杜与卡廷加生物群区的碳信用，通过控制森林砍伐和火灾减少温室气体排放 [2] - 州政府引导绿色资本进入氢能、绿色钢铁、数据中心等高附加值制造业，已在帕尔纳伊巴特别经济区签署多项合作备忘录 [2] 教育与技术普及 - 皮奥伊州从九年级开始将人工智能列为必修课程，覆盖12万名学生，内容包括基本知识和伦理问题 [3] - 州政府为公务员开设人工智能培训课程以推动技术普及 [3]

非洲碳市场支持机制 - 非洲开发银行宣布设立"非洲碳市场支持机制"，旨在推动非洲碳信用市场建设，助力缓解气候变化影响[1] - 该机制分为两部分：协助各国政府制定碳交易政策法规，以及推动碳信用供需增长并建设市场基础设施[1] - 机构设想碳信用未来将能够在非洲证券交易所作为可交易商品流通[1] 非洲碳信用现状 - 非洲多数碳信用来源于林业、土地利用和农业项目，主要在自愿市场上交易，价格较低[1] - 若能纳入强制履约市场，碳信用价格可能提升至当前的10倍[1] - 非洲目前仅获得全球气候融资的1%[2] 非洲气候变化挑战 - 非洲54国碳排放量占全球比例微小，却首当其冲承受气候变化带来的极端天气威胁[2] - 面临的威胁包括马达加斯加等印度洋岛国的热带风暴、非洲之角的严重干旱，以及南部非洲沿海的气候灾害[2] 非洲开发银行动态 - 非洲开发银行第60届年会主题为"让非洲资本更好地服务于非洲发展"[1] - 毛里塔尼亚前经济部长西迪·乌尔德·塔赫当选为新一任非洲开发银行行长[2]