核心观点 - 报告提出一种针对股性可转债的溢价率博弈策略，其核心在于筛选溢价率“易上难下”的标的，重点关注溢价率低于2%的转债，并分析推动其溢价率回升至10%以上的潜在动因[1][9] - 报告认为，推动股性转债溢价率回升的主要因素包括：股票市场整体上涨预期、“不强赎”公告的披露、以及正股波动性或投资者对个股α收益预期的提升[6][9][10] - 报告对当前市场持相对乐观态度，认为12月下旬将进入权益资产配置期，2026年增量资金入市进程或持续，年初可能演绎“春季躁动”行情，并建议关注科技成长、高端制造及供需格局优化的行业赛道[17] 策略分析：股性转债溢价率博弈策略 - 策略构建的基础是筛选转股溢价率低于2%的股性转债，因为转债溢价率通常难以低于0%，且仅筛选0%附近标的样本量过小[1][9] - 通过复盘今年以来溢价率从低于2%回升至10%以上的样本，归纳出三大溢价率回升动因[1][9] - 动因一：股票市场整体上涨预期可能驱动溢价率上升，例如在7月、8月市场中枢抬升期间，相关样本数量较多[6][10] - 动因二：“不强赎”公告的披露有助于降低强赎风险，从而利好溢价率上升，在样本集中有27个转债在溢价率上升期间披露了此类公告[6][10] - 动因三：个股的波动率和投资者对个股α收益的预期也是重要定价因素，因为有13个样本在溢价率上升期间未发“不强赎”公告，且公告披露与溢价率回升至10%以上之间存在时间差[6][10] 周度市场观点与配置建议 - 近期市场观点：本周（报告发布当周）中证转债指数涨跌幅为0.20%，通信、国防军工、电子行业涨幅靠前，转债估值仍位于历史相对高位[17] - 市场展望：尽管近期市场存在波动，但机构投资者对权益资产的配置需求旺盛，资金面稳定对转债估值形成支撑，预计转债估值中短期下跌空间较小[17] - 行业配置建议一：科技成长方向，因海外算力需求升温及国内大模型迭代可能驱动AI产业化加速，半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，建议关注瑞可、环旭、信服等转债[2][17] - 行业配置建议二：高端制造领域，预计下半年有望迎来景气度修复，建议关注天能、亚科、岱美等转债[2][17] - 行业配置建议三：“反内卷”可能驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、福22等转债[2][17]

核心观点 - 当前转债估值处于相对高位，部分次新券溢价率较高，主要受旺盛的配置需求和高景气行业正股超额收益支撑[1][10] - 供给端分析显示，待上市转债中高估值行业余额占比达61.957%，接近2025年68.750%的水平，预计新券上市将继续支撑全市场估值中枢[2][11][15] - 中证转债指数本周上涨0.52%，市场流动性充裕，风险偏好回升，中期股指预计震荡向上，建议关注AI产业化、反内卷行业、未来产业三大方向[3][17] 策略分析：供给端对估值支撑 - 次新券高溢价原因包括配置需求旺盛、行业景气度高、正股波动性上升，投资者对正股预期升温和期权波动性定价共同支撑高估值[1][10] - 2025年高估值行业转债余额占比为68.750%，高于2023年53.543%和2024年47.917%，拉高全市场估值中枢[2][11][15] - 待上市转债高估值行业余额占比为61.957%，接近2025年水平且高于2023-2024年，新券上市将维持次新券估值高位并对全市场形成支撑[2][11][15] 周度市场表现与行业聚焦 - 中证转债指数本周涨跌幅为0.52%，综合、纺织服饰、商贸零售等行业涨幅靠前，大部分平价区间转债价格中位数上升，估值处于历史相对高位[3][17] - 行业关注方向包括：AI产业化加速及国产替代科技板块、反内卷驱动的光伏及钢铁等困境反转板块、氢能和核聚变等未来产业[3][17] - 增量资金流入转债市场，主因市场结构与当前风格匹配度上升，光伏、锂电、煤炭、钢铁等机构底仓品种受益于行业景气度改善[4][18] 具体转债标的建议 - 科技成长方向关注环旭、信服、华特等转债，受益于海外算力需求升温及半导体国产替代[4][18] - 高端制造领域关注天能、崧盛、福立等转债，预计下半年景气度修复[4][18] - 反内卷优化供需格局行业关注友发、隆22、福22、凤21等转债[4][18]

付息方案核心信息 - 本次为福22转债第三年付息，计息期间为2024年11月22日至2025年11月21日，票面利率为0.40%，即每张面值100元可转债兑息金额为0.40元（含税）[13] - 可转债付息债权登记日为2025年11月21日，除息日与兑息日均为2025年11月24日（因原付息日11月22日为休息日顺延）[2][4][14] - 付息对象为截至2025年11月21日上海证券交易所收市后登记在册的全体福22转债持有人[14] 可转债基本条款 - 福22转债发行规模为303,000.00万元，共30,300,000张，每张面值100元，债券期限为6年（2022年11月22日至2028年11月21日）[2] - 票面利率结构为第一年0.20%、第二年0.30%、第三年0.40%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[2] - 最新转股价格经多次调整后为14.74元/股，初始转股价格为65.07元/股[7][8][9] 付息与税务安排 - 付息方式为每年付息一次，公司委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司进行债券兑息[14] - 个人投资者实际派发利息为每张0.32元（税后），适用20%个人所得税税率；居民企业及符合条件非居民企业实际派发利息为每张0.40元（含税）[15][16]

募集资金使用情况 - 公司于2025年3月20日通过董事会决议，同意将"福22转债"闲置募集资金中的不超过人民币100,000万元临时用于补充流动资金，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [1] - 2025年5月27日，公司提前归还5,000万元募集资金至专户 [2] - 2025年7月15日，公司再次提前归还3,000万元募集资金至专户 [2] 募集资金归还进度 - 截至公告披露日，公司累计归还募集资金8,000万元，剩余未归还金额为79,500万元 [2] - 公司承诺将在规定到期日之前悉数归还剩余募集资金 [2] 信息披露情况 - 公司已就募集资金使用及归还情况发布多份公告，包括2025年3月21日的《关于归还募集资金及继续使用募集资金临时补充流动资金的公告》和2025年5月28日的《关于提前归还部分募集资金的公告》 [1][2] - 每次募集资金归还后，公司均及时通知保荐机构及保荐代表人 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月权益市场涨势较好，转债整体表现强势，市场迎来普涨行情，转债估值从去年底部修复的进程尚未结束，有望进一步走向繁荣 [5] - 银行股估值重估叠加银行转债强势转股，银行转债稀缺性上升，后续强势有望延续；产业趋势叠加流动性宽裕，小盘转债强势上涨 [5] - 采取类银行转债+小盘成长转债+低价低波转债的哑铃策略依旧有效，不建议降仓，建议替换板块与风格 [6] 各部分总结 6月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 权益和转债市场情绪佳，等权和加权指数创2025年以来新高，2025年以来收益率分别达10%、7%，价格中位数抬升至124元 [5][11] - 6月上旬加权指数和大盘、高评级占优，下旬等权指数和小盘、低评级占优，全月各风格表现均佳，分化不大，先进制造稍强 [5][14][19] - 转债略跑输正股但幅度不大，百元溢价率拉升至31%逼近2月底高点，兜底溢价率距3月底高点有距离，且在评级和正股市值间差异不大 [20][26][27] - 短久期转债规模上升，长久期下降，年内到期预计500 - 600亿，下半年发行预计100 - 200亿，高等级、低平价、双低、大盘转债退出规模大 [31][36][40] - 6月增量资金多为绝对收益机构，上交所自营等增持，深交所专业机构增持、产业与散户减持，底仓退出使低波转债需求和价格上升，债性转债估值提升 [47][48][50] 7月转债市场展望：定价逻辑能延续吗？ - 银行转债行情本质是确定性溢价，估值锚可能是股息率看齐国债+50bp或PB修复到1，底仓银行等顺次受益，最终低波类转债受益，各方乐见银行转债强赎退出 [64] - 小盘转债走势类似2021年，超额走势接近2021年，其持续超额受益于小盘股票驱动、去年评级底部及市场不担心评级风险，银行转债退出资金流入，产业趋势是核心支撑 [65][73][79] - 银行转债行情未结束但需关注调整风险，小盘转债行情有持续性但有回撤风险，当前风险在于投资者行为而非定价逻辑 [80] 选券方向与7月标的 - 选券关注银行转债如紫银转债、青农转债；类银行转债如燃23转债、能化转债；低波特征转债如部分光伏转债 [6][86][88] - 正股替代类转债关注道通转债等，底部反转类关注崇达转2等，低估类关注部分光伏类转债等 [6][93] - 7月建议关注紫银转债、青农转债等10只转债 [93]

可转债转股情况 - 累计转股金额115,000元，累计转股数2,828股，占转股前已发行股份总额的0.00015% [2] - 本季度转股金额4,000元，转股数266股，占转股前已发行股份总额的0.000014% [2] - 尚未转股可转债金额3,029,874,000元，占发行总量的99.9962% [2] 可转债发行上市概况 - 发行总额30.30亿元，票面利率逐年递增，存续期限6年 [3] - 可转债于2022年12月22日在上海证券交易所挂牌交易，债券简称"福22转债"，债券代码"113661" [4] 可转债转股价格调整 - 初始转股价格为65.07元/股，后因权益分派调整为46.37元/股 [5] - 2024年因权益分派进一步调整为32.94元/股 [5] - 2025年因触发向下修正条款调整为15.00元/股，后因权益分派调整为14.74元/股 [6][7] 可转债回售情况 - 2023年回售60张，2024年回售50张，均因募投项目变更触发回售条款 [8][9] 股本变动情况 - 转股起止日期为2023年5月29日至2028年11月21日 [10]

福斯特可转换公司债券核心信息 - 公司于2022年11月22日公开发行30.30亿元可转债（福22转债），每张面值100元，期限6年（2022-2028年）[1] - 票面利率采用阶梯式设计：第一年0.20%、第二年0.30%、第三年0.40%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[1] - 初始转股价格为65.07元/股，经多次调整后最新转股价格为14.74元/股[10] - 募集资金净额30.24亿元，主要用于光伏胶膜、感光干膜等7个产能建设项目[1][7] 债券条款要点 - 转股期自发行结束满6个月后（2023年5月29日）至到期日[1] - 赎回条款：期满按面值110%赎回；转股期内连续30交易日中15日收盘价不低于转股价130%时可赎回[4] - 回售条款：最后2个计息年度股价连续30日低于转股价70%时，持有人可回售[4] - 转股价修正：连续30交易日中15日收盘价低于转股价85%时，董事会可提议下修[2] 2024年度经营与募投进展 - 2024年营业收入191.47亿元（同比-15.23%），归母净利润13.08亿元（同比-29.33%）[6] - 总资产212.12亿元（较期初-2.86%），净资产148.60亿元[6] - 截至2024年底累计使用募集资金17.03亿元，进度56.20%，多个项目延期至2025-2026年完工[7] - 主要变更：将广东3亿元光伏胶膜项目资金调整至泰国子公司同类项目[10] 债券存续管理 - 已按期支付2023-2024年度利息，未发生违约[9] - 联合资信维持主体AA信用评级及稳定展望[10] - 受托管理人国泰海通持续监督募集资金使用及偿债能力[5] - 2024年召开债券持有人会议审议募投项目变更事项[8]

权益分派方案 - 公司2024年度权益分派方案为以扣除回购专用证券账户股份后的股本为基数，向全体股东每10股派发2.60元（含税）现金红利 [2] - 若股权登记日前总股本变动，公司将维持每股现金分红比例不变，相应调整现金分红总额 [2] - 该方案已获2024年年度股东大会审议通过 [2] 可转债转股安排 - 自2025年6月16日至权益分派股权登记日期间，"福22转债"将停止转股 [1][3] - 可转债持有人若欲享受权益分派，需在2025年6月13日（含）前完成转股 [3] - 权益分派实施后，公司将根据募集说明书条款调整"福22转债"转股价格 [2] 信息披露与时间节点 - 公司将于2025年6月17日披露权益分派实施公告及可转债转股价格调整公告 [3] - 股权登记日后的第一个交易日，"福22转债"将恢复转股 [3] - 相关公告包括《2024年度利润分配预案的公告》（编号2025-023）及《2024年年度股东大会决议公告》（编号2025-039） [2]

文章核心观点 文章分享航新科技、博杰转债等公司的可转债及新股相关信息 [1] 分组1 - 航新科技控股股东的有限合伙人所持合伙份额被司法冻结 [1] - 博杰转债、润禾转债将强赎 [1] - 福22转债、华阳转债下修到底 [1] - 闻泰转债、华特转债、中装转2、垒知转债、文科转债不下修 [1] 分组2 - 志邦家居可转债3月18日申购 [1] - 有2支沪深新股可申购 [1]