头部投资人的主动持仓管理，向二级市场释放了优质标的稀缺性的重要信号。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据 IPO早知道消息， 小马智行（ Nasdaq: PONY）的Pre-IPO投资者所持股份将于5月26日结束股 票锁定期。 日前， 包括战略投资者丰田汽车、跨境资本锴明投资、产业资本 CPE源峰以及多家长期支持公司的 国际知名美元基金等在内的核心股东，均明确表示在解禁后不急于减持 。 稍早之前， 小马智行董事会主席、联合创始人、 CEO彭军，以及联合创始人、CTO楼天城已分别 签署自愿延长股份锁定期协议（简称"延长锁定期"）。 根据协议，两位创始人持有的全部公司股份及相关证券将自公司首次公开募股锁定期到期日起继续锁 定 540天。此次延长锁定期涉及110,828股A类普通股及81,088,770股B类普通股，合计约占公司 总已发行普通股的22.9%。 值得一提的是， 这是第一家自动驾驶行业上市公司创始人主动延长锁定期，长达 540天的锁定期覆 盖了多个关键业务节点 。 这一举措不仅体现出创始团队对公司长期价值的坚定信念，也向市场传递 了管理层与股东利 ...

来源 | 美股研究社 作者 | 在辉 2025年，Robotaxi领域暗流涌动。大洋两岸同步冲刺商业化，再次展开了一场"竞赛"。过去几年，这种竞赛发生在 大模型 、机器人、半导 体。现在终于轮到了Robotaxi。 日前，马斯克在接受CNBC采访时明确，特斯拉Robotaxi将在6月底上路。Waymo选择了和Uber联手推动Robotaxi商业化落地，官宣要在明年 将亚利桑那工厂的Robotaxi产能翻倍。 而在国内，滴滴和广汽埃安联合打造的L4车型将于年底量产交付；Momenta联手上汽，计划2026年实现数百辆车的运营；去年上市的小马智行 刚刚发布了一季报，核心Robotaxi业务收到的乘客订单车费暴涨约800%，二季度将开启第七代Robotaxi量产，到年底预计车队规模达千台。 乍看之下，双方可能都还要蓄力一两年，才能真正蜕变。然而就像年初DeepSeek的石破天惊一样，真正回顾Robotaxi产业的发展轨迹，我们 或许可以提前定论： 这一次仍将是中国的Robotaxi企业拿到先机。 L4级无人驾驶技术验证、小范围示范运营、对外运营体验、商业化验证、规模化量产部署。 现在，是第四阶段向第五阶段过渡的关键 ...

近日，中国自动驾驶领军企业小马智行(PONY.US)发布的2025年第一季度财报显示，公司营收同比增长12%至1.02亿 元(单位：人民币，下同)，Robotaxi业务成为推动公司营收增长的重要来源，该项业务收入达1230万元，同比增长 200%，其中，乘客车费收入增幅明显，同比增长800%；经调整净亏损为2.71亿元，毛利率为16.6%。 尽管公司仍然处于亏损阶段，但若将其置于科技企业成长规律中观察，这正是技术驱动型公司穿越产业周期的典型特 征。资本市场一般将这种情况称之为"战略性亏损"。对于小马智行来说，这些亏损数字背后，或许正孕育着下一代出 行革命的基因图谱。 在科技产业的演进长河中，亏损与成长往往是一枚硬币的两面。 从特斯拉连续16年挣扎在亏损的"泥潭"却专注技术研发最终成长为电动汽车领域绝对的霸主，到英伟达倾注二十年构 建CUDA生态垄断AI算力市场，这些案例告诉我们，科技企业的价值从来不以季度盈亏衡量，而取决于其能否在技术 代际更迭中完成"资源→效率→壁垒"的质变循环。 一、小马智行的"长期主义"逻辑：技术投入构筑护城河 作为国内营收规模最大的L4自动驾驶公司，小马智行的财报透露出清晰的发展脉络。 ...

事故与股价影响 - 5月13日北京亦庄一辆小马智行Robotaxi因电池老化起火，车辆严重受损，无人员伤亡[1][3] - 公司回应称车辆检测到异常后触发保护机制紧急停车，工作人员2分钟内赶到现场[1] - 事件导致北京亦庄区域暂停运营，App显示临时调整[3] - 股价从5月12日20美元跌至5月15日16.175美元，三日跌幅近20%[3][16] 商业化进展与财务表现 - Robotaxi业务2022-2024年营收连续下滑，分别为896.7万、767.5万、730万美元，占总营收不足10%[6][22] - Robotruck业务同期营收增长显著，从2237万增至4040万美元，授权与应用板块营收从3705万降至2730万美元[6] - 2022-2024年净亏损持续扩大，分别为1.48亿、1.25亿、2.57亿美元，三年累计亏损5.48亿美元[7][8] - 2024年亏损同比增幅超100%，研发费用占比高达320.1%[7] 战略布局与技术突破 - 公司坚持"Robotaxi优先、中国市场优先、一线城市优先"战略，CEO彭军预计2025年为量产元年[10][11][19] - 2025年4月发布第七代自动驾驶系统，硬件套件降本70%，与丰田、广汽等合作量产三款Robotaxi车型[13] - 计划2025年投放1000辆Robotaxi，2028-2029年盈亏平衡点需达5万辆规模[26][27] - 近期与腾讯云、Uber达成合作，接入微信出行服务及中东市场，推动股价4月22日至5月12日上涨近5倍[15] 行业挑战与未来预期 - L4自动驾驶商业化难点在于技术实现与安全性，事故将直接冲击用户信任[4] - 公司预计2030年Robotaxi市场规模达2000亿元，占共享出行30%份额，单车年营收或达数十万元[26] - 管理层延长股份锁定期540天以提振信心，但起火事件加剧商业化不确定性[28][29]

创始人股份锁定期延长 - 公司两位创始人自愿延长股份锁定期540天，涉及110,828股A类普通股及81,088,770股B类普通股，合计占总已发行普通股的22.9% [2] - 锁定期覆盖多个关键业务节点，体现管理层深耕产业价值、与投资者共享长期发展成果的坚定承诺 [2] - 创始人表示此举基于对技术路线和商业模式的充分验证，以及对公司长期战略和商业化前景的信心 [2] 第七代自动驾驶系统突破 - 第七代自动驾驶软硬件系统100%采用车规级零部件，设计寿命长达10年60万公里 [7] - 第七代系统BOM成本较上一代大幅下降70%，其中车载计算单元成本下降80%，激光雷达成本下降68% [7][8] - 系统已具备大规模量产条件，将应用于Robotaxi和自动驾驶卡车 [7][8] 车企合作与量产计划 - 公司与丰田、北汽、广汽三家车企合作打造三款第七代Robotaxi量产车型 [5][8] - 2023年与丰田中国、广汽丰田成立合资公司骓丰智能科技，投入10亿元开发首款第七代Robotaxi [8] - 2025年是Robotaxi量产元年，公司从2023年启动"昆仑"计划，2024年是蓄力期，2025年将迎来爆发期 [10][11] 商业化进展与财务表现 - 2024年公司营收5.48亿元（7503万美元），创历史新高，是中国营收规模最高的L4自动驾驶公司 [11] - 盈利时间点取决于Robotaxi铺开速度，预计最快2028年实现盈亏平衡 [11] - 2025年大规模量产后或将实现盈亏平衡 [11] 生态合作与全球布局 - 与腾讯云达成战略合作，将在微信"出行服务"入口及腾讯地图接入Robotaxi服务 [13][16] - 与Uber达成全球战略合作，Robotaxi服务将在下半年接入Uber平台 [13] - 拥有全球Robotaxi公司中最多的网约车、出租车平台合作伙伴 [13] - 获得卢森堡首批Robotaxi测试许可，成为全球少数在多国获得测试许可的自动驾驶公司 [14] 行业地位与竞争优势 - 是国内首批在北京、上海、广州、深圳取得无人驾驶出行服务许可的企业 [13] - 唯一一家在四个国内一线城市获得所有可用监管许可的自动驾驶技术公司 [13] - 腾讯生态溢价叠加公司技术溢价，推动估值锚从"技术验证阶段"跨越至"商业价值兑现阶段" [17]

全球首个"四证合一"的低空载人飞行器在合肥骆岗公园试飞。记者田新元/摄 国家发展改革委等三部门近日联合发布《市场准入负面清单（2025年版）》（以下简称《清单（2025年 版）》），修订坚持"该减的坚决减，该增的合理增"，事项数量由2022年版的117项缩减至106项。同 时，依法规范重点领域准入，兜牢安全底线。依据《无人驾驶航空器运营管理条例》，将"民用无人驾 驶航空器运营合格证核发（微型无人驾驶航空器除外）"纳入清单。 此前中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于完善市场准入制度的意见》提出，优化新业态新领域 市场准入环境，用好先进技术应用推进中心和各类科技成果转化等创新平台，率先推动海陆空全空间智 能无人体系应用和标准建设。记者日前在安徽合肥，广东广州、珠海等地调研时发现，多地在试点开展 全空间无人体系建设，以标准、场景为牵引，进一步优化准入管理机制，取得令人瞩目的成就。 合肥：全球首架"四证合一"载人飞行器起飞 合肥市发展改革委副主任、国际先进技术应用推进中心（合肥）执行主任程羽表示，协助国家相关部委 制定全国性的标准规范，让更多的主体能参与到更广大的市场里。对于制度规章不清晰之处，现在是垂 管单位、 ...

● 本报记者 李嫒嫒 "如今，Robotaxi（自动驾驶出租车）已不再是科幻概念，而是加速驶入城市繁忙区域，成为城市出行 的参与者。"小马智行联合创始人、CEO彭军日前在接受中国证券报记者采访时表示。 过去一年，Robotaxi在"北上广深"等城市，解锁了诸多新场景。"Robotaxi量产须具备产品、技术和运营 三大核心能力。经过八年发展，小马智行已具备量产条件，今年会加速推进Robotaxi量产。同时，规模 化运营能力是实现Robotaxi大规模商业化落地的关键。"彭军说。 量产须具备三大前提 随着技术的成熟，Robotaxi的试点和商业化运营范围持续扩大。北京、上海、广州、深圳等一线城市的 运营场景日益多元化。 3月中旬，小马智行和文远知行等企业开通了北京南站到亦庄的Robotaxi载客商业运营服务，这是 Robotaxi商业运营范围首次扩展到北京三环内，驶入人流量和车流量更密集的区域。目前，该运营路线 均配备了安全员。 "今年以来，Robotaxi商业化运营稳步推进，政策对于可控的Robotaxi运营场景逐步开放。另外， Robotaxi正在驶入交通更加繁忙的场景，这意味着Robotaxi的技术水平，完 ...

自动驾驶行业融资与市场趋势 - 2023年中至2024年中为自动驾驶行业融资低谷期 2024年中开始融资环境有所升温 [1] - Robotaxi领域的小马智行、地平线、文远知行已完成上市 当前主要面临二级市场对接问题 [1] - 一级市场中低速重货、矿山车辆等细分领域融资活跃度提升 但行业整体爆发期尚未到来 [1] - 辰韬资本指出2025年自动驾驶各细分方向将陆续放量 企业盈利能力评估窗口开启 [1] - 行业投资规模在2023-2024年触底 2025年投资情况优于2024年 特定场景无人驾驶公司显现规模增速与盈利预期 [1] 小马智行战略与商业化进展 - 第七代自动驾驶系统实现70%成本降幅 与北汽/广汽/丰田合作量产车型亮相2025上海车展 [1] - 预测2028年Robotaxi规模达5万辆时可实现集团盈亏平衡 单车利润与车队规模强相关 [1] - L4自动驾驶技术商业化需产业链协同 公司开放零部件/产品/工具给合作伙伴 [1] - 与三家车企合作模式超越传统供应商关系 进入共同研发阶段 技术团队联合完成车辆适配 [2] - 第七代系统实现产线前装集成 传感器与冗余系统改装成本降低30% 质量与集成度提升 [2] - 北汽/广汽/丰田合作车型处于试生产阶段 计划2025年下半年启动常规化生产 [2] 技术发展与行业挑战 - L4自动驾驶需突破技术/法规/用户体验/成本/产业链完备度等多重瓶颈 [2] - 车企资本绑定策略增强产业联动性 非限定用途投资强化合作深度 [2]

精度提升至0.1毫米、生产效率提高20%以上，这是理想和蔚来这两家造车新势力最近分别发布的生产 数据，这些成绩的达成，依靠的正是AI智能抽检这一"虚拟质检员"。 今年，人工智能大模型领域的"黑马"DeepSeek席卷各行各业，也同样席卷了汽车圈。传统车机常因语音 唤醒延迟或指令识别偏差影响体验，而DeepSeek可将语音响应速度从秒级压缩至毫秒级。目前，包括 吉利、奇瑞等多家车企通过大模型优化语音助手，有效提升语音助手的智能交互与用户体验，使车辆的 语音操作更精准。岚图汽车CEO卢放提到，用户与车机的关系将变为"朋友式对话"，无须记忆固定口 令。 在驾控方面，AI也为汽车带来了新一轮的革命。智己汽车于上海车展正式发布"线控数字底盘技术"。该 技术能使车辆根据环境感知实时调整运动控制，实现全地形驾驭自由。据悉，2026年，智己将实现灵蜥 数字底盘全栈线控化，并结合AI大模型，达成预判式运动控制，推动智己汽车迈入"具身智能"新阶段。 此前，蔚来、吉利、小米均已发布AI底盘相关技术，借助AI能力突破底盘的整体安全性、舒适性、操 控性等能力上限。 人工智能的发展与应用为汽车智能化之路带来了全面变革。AI的应用已渗透到 ...