科创50指数样本调整名单显示，华熙生物被调出名单。 在2024年年报中，华熙生物表示，公司已将"个人健康消费品事业线"更名为"皮肤科学创新转化事 业线"，这一年，其皮肤科学创新转化业务实现收入25.69亿元，同比下降31.62%，占公司主营业务收入 的比例进一步降至47.92%。分品牌来看，润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活的营收分别为9.23亿元、 6.49亿元、2.9亿元和2.79亿元，已无10亿级护肤品牌。 （责任编辑：华青剑） | 调出名单 | | 调入名单 | | | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 证券代码 | 证券名称 | | 688363 | 华壁生物 | 688220 | 翱捷科技 | | 688563 | 航材股份 | 688702 | 盛科通信 | 新京报11月28日发布标题为《华熙生物旗下又一护肤品牌店铺清空，皮肤科学创新转化业务遇瓶 颈》的文章。文章称，皮肤科学创新转化业务"失速"，去年已无10亿级护肤品牌。华熙生物的调整早有 苗头。在今年半年报中，该公司指出，2024年是华熙生物组织变革元年，2025年继续推进变革。今年3 月，公司董事长 ...

公司面临的挑战 - 公司遭遇资本市场信任危机，股价自历史高点下跌超过82%，市值蒸发超1200亿元，当前市值仅为240亿元 [2][4] - 第二大股东国寿成达计划减持不超过963.36万股，占总股本2%，以公告日股价计算减持市值约达5亿元，此为近一年内第二次减持 [3][4] - 2025年前三季度营收31.63亿元，同比下降18.36%，归母净利润2.52亿元，同比下滑30.29% [4][5] - 核心护肤品业务（皮肤科学创新转化业务）收入持续萎缩，2023年收入减少8.5亿元至37.57亿元，2024年进一步降至25.69亿元，同比降幅超3成，2025年上半年收入仅9.12亿元，同比再降33.97% [5] - 原料业务2025年上半年收入6.26亿元，同比微降0.58%，医疗终端业务2025年上半年收入6.73亿元，同比下滑9.44%，三大业务板块集体失速 [6] 公司改革举措与成效 - 董事长于2025年3月重返经营一线，推动“刮骨疗毒”式改革，重点聚焦降本增效 [9] - 2025年第二季度归母净利润同比增长20.89%，终结了连续下滑趋势，第三季度归母净利润0.32亿元，同比增幅达55.63% [9] - 降本增效初见成效，前三季度销售费用同比减少5.14亿元至11.17亿元，销售费用率降至34.26%，降幅达31.50%，营业总成本同比下降16.63% [9] - 公司启动品牌“瘦身”计划，于2025年第三季度关停儿童护肤品牌润熙禾和胶原蛋白主打品牌润熙泉 [10] 对外投资与并购情况 - 公司通过对外投资寻求新增长，已累计对外投资7家私募基金，总拟投资规模合计达10.09亿元 [10] - 2025年上半年上述投资对公司利润的影响为-359.19万元，累计利润影响达到-1112.69万元 [10] - 2025年9月公司以1.38亿港元战略入股圣诺医药，10月投资植物源重组蛋白技术企业禾元生物 [11] - 过往并购案例成效不及预期，2022年以2.33亿元收购的益而康生物51%股权形成1.78亿元商誉，但标的2024年亏损564万元，导致公司计提约7408.88万元商誉减值准备，约占当年净利润43% [11] 当前经营状况与前景 - 利润改善部分依赖非经常性损益，2025年第三季度非经常性损益达1983.3万元，扣非净利润同比增幅仅10.51%，前三季度扣非归母净利润同比下降43.20%，反映内生增长动力不足 [9][10] - 护肤品业务收入下滑趋势尚未扭转，对外投资回报周期较长，短期内难以对冲主营业务颓势 [12]

公司获奖信息 - 华熙生物董秘李亦争于2025年10月29日荣获"2024年度金牛董秘奖" [1] - 该奖项在江苏南通举行的2025上市公司高质量发展论坛暨第二十七届上市公司金牛奖颁奖典礼上颁发 [1] - "金牛董秘奖"颁发对象是在公司治理、股权事务管理、信息披露、投资者关系等层面表现突出的上市公司董秘 [2] 公司业务概况 - 华熙生物成立于2000年，是一家全球领先的生物科技与生物制造企业 [1] - 公司建成了全球最大合成生物制造平台 [1] - 公司致力于将生命科学成果转化为应用于衰老干预、组织再生等领域的创新解决方案 [1] - 公司已构建从原料到终端产品的整合解决方案，涵盖医药、医美、营养科学和皮肤科学领域 [1] - 公司旗下品牌包括润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活、华熙当康等 [1] 奖项背景 - 金牛奖是中国证券报打造的权威评选活动，秉承"公开、公平、公正"原则 [1] - 上市公司金牛奖创立于1999年，采取严谨、客观、科学、透明的评选体系 [1] - 该奖项致力于打造资本市场最具公信力的上市公司权威奖项 [1] - 本届上市公司金牛奖共设置"最具投资价值奖""金牛卓越企业家奖""金牛董秘奖"等九大奖项 [2]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收31.63亿元，同比下降18.36%，归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元，同比下降30.29% [5] - 2024年公司遭遇上市以来最差业绩，归属于上市公司股东的净利润下滑至1.74亿元，较2022年高点9.71亿元大幅下滑 [10] - 公司业绩自2025年第二季度开始改善，第二季度归属于上市公司股东的净利润同比增长20.89%，第三季度净利润为0.32亿元，同比增长55.63% [5] 公司战略调整与管理层变动 - 2025年3月公司董事长赵燕宣布从研发端重回经营一线，在内部开启刮骨疗毒式变革，对经营理念、业务方向及人才组织模式进行系统性调整 [5][19] - 公司压缩销售费用，第三季度销售费用率降至34.26%，为近五年来最低水平，第二季度销售费用率为34.99%，同比下降12.46个百分点 [6] - 公司摒弃单纯价格促销的流量投流模式，优化推广费用与人力成本配置，大幅压缩以销售额而不是毛利率为核心指标的投放动作 [6] 核心业务板块动态 - 皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品）收入同比下降是拖累公司整体业绩的主要因素，2025年上半年该业务收入同比下降33.97%，占公司主营业务收入比例降至40.36% [5][13] - 公司旗下主力护肤品牌润百颜和夸迪营收规模大幅缩水，2024年营收分别下滑至9.23亿元和6.49亿元，而2023年均超过11亿元 [21] - 公司认为皮肤科学板块的创新转化是一项系统性工程，新模式的探索需要时间积累，预计将经历费用控制到系统夯实的发展过程 [6][7] 资本市场表现与行业竞争格局 - 公司市值从2021年7月近1500亿元的巅峰大幅缩水，截至2025年10月29日总市值为259.77亿元，较历史最高点下跌超82% [9] - 玻尿酸概念股在二级市场集体走弱，昊海生科和爱美客股价较2021年高点分别下跌超74%和近73% [11] - 重组胶原蛋白企业迅速崛起，巨子生物2024年营收反超华熙生物，净利润达20.62亿元，锦波生物自上市以来股价涨幅达830.94% [12] 行业技术趋势与市场竞争 - 重组胶原蛋白等新成分自2022年开始涌现，巨子生物和锦波生物为代表的胶原蛋白企业业绩高速增长，营收增速分别达50%和80%以上 [12][13] - 公司公开驳斥透明质酸过时论，认为重组胶原蛋白概念的兴起是由浮躁资本构建的题材幻象 [14][15] - 公司与巨子生物就重组胶原蛋白成分产生纷争，双方围绕产品检测结果隔空展开多轮交锋 [15]

公司近期业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收31.63亿元，同比下降18.36%，归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元，同比下降30.29% [1] - 业绩下滑主要受皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品）收入同比下降影响 [1] - 公司业绩自2025年第二季度开始改善，第二季度归属于上市公司股东的净利润同比增长20.89%，为2024年第二季度以来首次增长，第三季度净利润为0.32亿元，同比增长55.63% [1] - 利润改善主要源于费用控制，第三季度销售费用率降至34.26%，为近五年来最低水平，第二季度销售费用率为34.99%，同比下降12.46个百分点 [2] 公司战略与管理调整 - 2024年公司遭遇上市以来最差业绩后，董事长赵燕于2025年3月宣布从研发端重回经营一线，开启刮骨疗毒式变革 [1][9] - 公司对经营理念、业务方向及人才组织模式进行了系统性调整，包括管理层调整、压缩销售费用和战略转型 [1] - 公司摒弃单纯价格促销的流量投流模式，优化推广费用与人力成本配置，大幅压缩以销售额为核心指标的投放动作 [2] - 皮肤科学板块的创新转化被视为系统性工程，新模式的探索预计将经历费用控制、模式探索、组织调整和系统协同的发展过程 [2] 资本市场表现与行业对比 - 公司市值在2021年7月达到近1500亿元峰值，截至2025年10月29日总市值为259.77亿元，不足高峰期的两成 [3] - 公司股价在2021年7月5日达到312.99元/股的历史最高点，截至2025年10月29日收盘价为53.93元/股，较最高点下跌超82% [3] - 公司2022年营收达63.59亿元，净利润9.71亿元为上市以来最好业绩，但2023年和2024年营收分别同比下滑4.45%、11.61%，净利润分别同比下滑38.97%、70.59% [4][5] - 同为玻尿酸巨头的昊海生科和爱美客股价也较2021年高点分别下跌超74%和近73% [5] 行业竞争格局变化 - 重组胶原蛋白新成分自2022年起崛起，以巨子生物和锦波生物为代表的企业业绩和股价大幅增长 [5] - 巨子生物2023年和2024年营收增速均在50%左右，锦波生物营收增速均在80%以上，2024年巨子生物净利润达20.62亿元并反超华熙生物 [5] - 截至2025年10月29日，巨子生物自2022年11月上市以来股价涨幅达63.31%，锦波生物自2023年7月上市以来股价涨幅达830.94% [6] - 市场出现重组胶原蛋白是玻尿酸颠覆者的观点，资本视线转移 [6] 核心业务动态与争议 - 公司功能性护肤品业务收入同比增速从2019-2021年的均超100%降至2022年的38.80%，并于2023年开始连续两年下滑 [6] - 2025年上半年，该业务收入同比下降33.97%，占公司主营业务收入比例降至40.36% [6] - 2025年5月，公司公开驳斥透明质酸过时等市场观点，认为相关研报缺失严谨性 [7] - 公司认为透明质酸过时论是由浮躁资本构建的题材幻象，并卷入与巨子生物关于产品重组胶原蛋白含量的公开争议 [8] 公司发展历程与品牌现状 - 公司最初从事B端业务，后逐渐拓展至C端消费领域，目标是成为以玻尿酸为核心的全产业链企业 [10] - 公司推出润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活等主力护肤品牌，其中润百颜在2021年年收入超过10亿元 [10] - 2023年润百颜和夸迪营收均超过11亿元，但2024年二者营收分别下滑至9.23亿元和6.49亿元 [10]

合作签约 - 华熙生物与新华社品牌工程在北京举行签约仪式，双方将在品牌传播、智库研判、资源对接等领域展开深度合作[1] - 合作旨在创新主流媒体与前沿生物科技品牌的融合路径，为中国生物科技产业高质量发展增光添彩[3] - 新华社品牌工程自2017年启动以来，已为上百家世界500强、中国500强及行业领军企业提供服务[4] 公司战略与定位 - 公司是全球抗衰老物质透明质酸的生物制造领先企业，业务涵盖从原料到终端产品的完整生态，延伸至医药、医美、营养科学和皮肤科学等领域[4] - 公司希望通过此次合作赋能品牌发展，打造中国生物制造企业标杆，助力中国研发和中国品牌走向全球[4] - 公司成立于2000年，旗下拥有"润百颜"、"夸迪"、"米蓓尔"、"肌活"、"华熙当康"等多个品牌[4] 行业背景 - 全球生物科技浪潮与"健康中国"战略历史性交汇，生物制造领域发展机遇凸显[4]

公司业务调整 - 关停润熙泉品牌 该品牌定位大众抗衰修护护肤 核心成分为冻龄元胶原蛋白 定价在300元以内 对营收和利润贡献无意义[1] - 停止运营与乐华娱乐合作的儿童护肤品牌润熙禾 多品牌矩阵从盲目扩张转向聚焦与收缩[6] - 皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品）营收占比从超70%下滑至2025年上半年的40.36%[3] 战略定位与业务重心 - 强调胶原蛋白并非公司战略 核心业务始终为透明质酸 反对外界将胶原蛋白与透明质酸对比[2] - 定位为合成生物科技公司 非单一护肤品公司 以全产业链为基础 凭借B端原料和医疗终端环节保持抗风险能力[4] - 原料业务除玻尿酸外 布局依克多因、麦角硫因、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白、PDRN等成分 但玻尿酸核心地位不可撼动[6] 品牌运营挑战 - 主品牌润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔自2023年开始双位数下滑 2022年表现最好的润百颜和夸迪仅达13亿元量级[9] - 四大主品牌概念区隔模糊：润百颜主打修护 夸迪切入抗衰 BM肌活聚焦代谢 米蓓尔瞄准敏感肌护理 但消费者心智区隔度不鲜明[9] - 过度依赖外部资源营销 未能建立长期主义价值 2025年初起停止价格促销投放 转向内容场景深度互动 形成"内容种草-品牌建设-销售转化"闭环[3] 行业环境与战略反思 - 线上流量成本高企 消费市场承压 单纯依靠高强度投放换销量的模式难以为继[4] - 多品牌战略需要成倍资源和管理能力 流量红利消退后必须回归聚焦 明确战略核心品牌与试验性品牌[10] - 国货美妆行业进入品牌结构再平衡阶段 需避免子品牌消耗资源拖累整体业绩[11]

公司战略调整 - 公司关停润熙泉品牌以聚焦主业和主要品牌 该品牌对营收和利润贡献没有意义[2][4] - 润熙泉是公司2019年推出的功能性护肤品牌 曾被视为胶原蛋白领域的探索 但公司否认其与胶原蛋白战略的关联[7] - 公司2024年开启变革元年 对皮肤科学创新转化业务进行五大方面变革 包括经营逻辑 产品 渠道 组织和品牌[10][11] 品牌表现分析 - 润熙泉在2020年至2024年10月累计营收达3亿元 目标曾设定为冲击10亿元[7] - 公司四大主要品牌2024年营收数据：润百颜9.23亿元 夸迪6.49亿元 米蓓尔2.9亿元 BM肌活2.79亿元[6] - 功能性护肤业务2024年总营收25.69亿元 同比下降31.62% 四大品牌分别下滑22.63% 41.69% 31.76% 52.06%[8] 财务业绩表现 - 公司2024年营收和净利润分别下滑11.61%和70.59%[8] - 2025年上半年营收和净利润分别下滑19.57%和35.38%[8] - 皮肤科学创新转化业务2025年上半年收入9.12亿元 同比下降33.97%[8] 业务发展历程 - 功能性护肤业务2019-2022年营收从6.34亿元增长至46.07亿元 2022年占比达72.45%[9] - 同期公司整体营收增速分别为49.28% 39.63% 87.93% 28.53%[9] - 销售费用从2019年5.21亿元增长至2022年30.49亿元[9] 行业竞争环境 - 功效护肤领域面临发展瓶颈 头部品牌逐渐聚焦 其他品牌发展空间有限[7] - 流量成本持续上涨和投资效益下降导致业绩增长停滞[9] - 市场竞争加剧导致功能性护肤产品市场份额受到挤压[9] 组织架构优化 - BM肌活与米蓓尔已进行组织结构优化 建立更扁平 更敏捷的团队架构[11] - 调整后人效显著提升 库存周转效率改善 综合费率持续下降[11] - 公司总经理聚焦皮肤科学创新转化事业线 培养创业型团队[11]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入22.61亿元同比下降19.57% 归母净利润2.21亿元同比下降35.38% 创上市以来中报最大降幅及最低净利润水平 [2] - 2020-2024年中报营收同比变动幅度分别为17.05%/104.44%/51.58%/4.77%/-8.61% 归母净利润同比变动幅度分别为0.75%/35.01%/31.25%/-10.27%/-19.51% [2] - 2023年营收60.76亿元同比下降4.45% 净利润5.93亿元同比下降38.97% 2024年营收53.71亿元同比下降11.61% 净利润1.74亿元同比下降70.59% [4] 业务板块分析 - 皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品）上半年收入9.12亿元同比下滑33.97% 占比主营业务收入40.36% 该业务2024年已同比下滑31.62% [3] - 原料业务上半年收入6.26亿元同比微降0.58% 占比27.7% 医疗终端业务收入6.73亿元同比下降9.44% 占比29.77% 三大业务板块同步下滑 [3] - 原料与医疗终端业务合计贡献超57%主营业务收入 被定位为高利润高壁垒核心板块 [9] 财务与运营调整 - 二季度计提信用减值及资产减值损失4837万元 组织架构升级产生管理费用2900万元 [3] - 销售费用大幅下降至8.08亿元同比下降31.44% 研发费用增长至2.31亿元增幅15.25% 研发项目较2024年减少88个 [8] - 员工数量从2024年末4444人减少至约3860人 半年内减少584人 研发人员902人占比23.37% [7] 管理变革与战略调整 - 创始人赵燕2025年3月重回业务一线推行改革 包括厉行反腐要求及组织架构调整 [6] - 彻底摒弃外聘职业操盘手模式 启用创业型人才 管理层出现大换血 首席科学家及多位副总裁离任 [7] - 品宣策略转向效益导向 停止价格促销投流 转向小红书等平台客户交流 [7] 季度业绩回暖迹象 - 2025年第二季度营业收入11.83亿元同比下降18.44% 归母净利润1.19亿元同比增长20.89% 扣非净利润0.92亿元同比增长8.75% [8] - 净利润率自2024年一季度以来首次上升 显示边际回暖趋势 [8] 未来战略方向 - 聚焦原料业务与医疗终端业务两大核心板块 削减无明确技术支撑的品牌孵化计划 [9] - 皮肤科学创新转化业务经营逻辑从流量驱动转变为科学论证 通过人才组织优化提升人效 [10] - 围绕润百颜/夸迪/米蓓尔等核心品牌 拓展生命科学产业生态 [10] 行业背景 - 2024年中国透明质酸出口量达161吨 其中医药级高端产品出口11.8吨 同期重组胶原蛋白出口量不足0.02吨 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提及[1][11] 核心观点 - 董事长亲赴一线管理 Q2利润显著改善 归母净利润同比+20.9%[1][4] - 品牌营销向"效益导向"转型 销售费用率大幅下降[8][9] - 原料业务相对稳健 医美产品体系持续完善 护肤品业务处于调整阶段[5][6][7] - 二季度利润拐点已现 看好未来业绩弹性释放[10][11] 财务表现 - 1H2025营收22.6亿元(-19.6%) 归母净利润2.2亿元(-35.4%)[4] - 2Q2025营收11.8亿元(-18.4%) 归母净利润1.2亿元(+20.9%)[4] - 1H2025毛利率71.0%(-3.5pcts) 归母净利率9.8%(-2.4pcts)[8] - 2Q2025期间费用率56.6%(-6.8pcts) 销售费用率35.0%(-12.5pcts)[9] 分业务表现 - 原料业务营收6.3亿元(-0.6%) 毛利率62.0%(-4.3pcts)[5][8] - 医疗终端产品营收6.7亿元(-9.4%) 毛利率81.6%(-2.9pcts)[5][8] - 皮肤科学创新转化业务营收9.1亿元(-34.0%) 毛利率69.7%(-3.4pcts)[5][8] - 营养科学创新转化业务营收0.4亿元(+32.4%)[5] 业务亮点 - 原料出口业务营收3.3亿元(+0.9%) 占原料业务52.9%[5] - 欧洲/东南亚/韩国收入增速近10% 日本市场增速超20%[5] - 弗思特品牌收入0.6亿元(+61.3%) 销量80吨(+23%)[5] - 新增8个国际医疗器械注册证 涉及巴西/泰国/俄罗斯市场[6] - 润百颜屏障修护系列收入占比超50%[7] - BM肌活/米蓓尔品牌营销变革见效 人效提升/库存周转改善[7] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至48.25/56.31/67.35亿元(下调14%/15%/14%)[11] - 维持2025年归母净利润预测 下调2026-2027年至5.9/8.0亿元(下调11%/12%)[11] - 预计2025-2027年EPS为0.98/1.23/1.66元 对应PE 60/47/35倍[11][12] - 董事长拟增持2-3亿元公司股份 显示发展信心[11]