行业竞争格局 - 2025年上半年美妆行业爆发华熙生物与巨子生物围绕重组胶原蛋白技术标准的"成分之战"，表面是市场份额争夺，实质是技术路线与行业标准的深层博弈[3] - 冲突导火索为美妆博主"大嘴博士"5月24日发布检测报告显示巨子生物可复美产品氨基酸含量0.0177%低于国标0.1%，而公司回应多批次检测结果均达标0.1%[4][6] - 华熙生物5月17日率先发难，通过官微文章《概念总在重演，科技永远向前》抨击券商研报为巨子生物站台，导致部分券商删除研报[5] 技术标准争议 - 双方检测方法分歧：第三方采用HPLC高效液相色谱法，巨子生物使用双缩脲法，互相指责对方不科学[6] - 行业缺乏国家标准导致"罗生门"局面，6月23日巨子生物承认现有检测方法存在局限性并承诺优化标准[6] - 华熙生物凭借20年透明质酸技术积累赢得舆论战，其2024年研发费用率达8.68%显著高于巨子生物的1.9%[7][9][20] 资本市场反应 - 巨子生物股价5月20日至6月23日累计下跌37.12%，市值蒸发332亿港元[8] - 华熙生物同期股价上涨1.9%，在行业动荡中保持稳定[8] 行业痛点分析 - 生物科技行业普遍存在轻研发现象：巨子生物2024年研发费用仅1.07亿元占营收1.9%，低于华熙生物8.68%和锦波生物10.89%[9] - 概念炒作盛行，如干细胞疗法被夸大宣传后遭监管叫停，重组胶原蛋白也存在功效夸大问题[14][15] - 标准缺失导致产品质量参差不齐，消费者难以辨别优劣[13][15] 未来发展方向 - 行业需从"野蛮生长"转向"科学治理"，建立统一检测标准和技术参数[6][20] - 企业应坚持长期主义，华熙生物案例证明技术积累与质控体系才是核心竞争力[19][20] - 生物科技竞争应聚焦研发创新而非营销概念，提升供应链韧性掌握核心技术[20][21]

6月10日、11日，巨子生物再度回落，反弹趋势未能持续。 近期，华熙生物和巨子生物两大医美的"拉锯战"引起市场的广泛关注：前者认为，吹捧重组胶原蛋白、唱衰透明质酸是资本构建的题材"幻象"；后者则被 质疑产品重组胶原蛋白含量不足，涉嫌造假。 在这场争论中，市场的反应颇为微妙，一方面，巨子生物的股价在增持消息的推动下有所上扬；另一方面，消费者对国产美妆行业的信任有所动摇。 透明质酸是否过时？重组胶原蛋白含量到底有多少？投资者、消费者和业内人士都在密切关注着这场国产美妆的成分"罗生门"到底会如何收场。 【导读】价值研究所｜撕扯、炒作？美妆巨头成分"罗生门" 大股东增持依然没能让股价彻底走强。 6月9日，巨子生物控股股东Juzi Holding Co., Ltd宣布增持公司股份，金额不低于2亿港元，午后公司股价应声上扬，收涨4.15%。 不少业内人士指出，这场"罗生门"背后，折射出的是国产美妆行业标准不完善、成分标准不严谨、宣传边界模糊等问题。 华熙生物在接受记者采访时坦言，国货品牌的可信度不能建立在学术名称与概念滥用、利用标准疏漏和"水军"引导消费者误判的基础上。 如何在这场风波中保持清醒、寻找真相，成为摆在行业和 ...

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张斯文 于娜 北京报道 近期，玻尿酸龙头华熙生物、重组胶原蛋白新贵巨子生物、北交所胶原蛋白股锦波生物——三家医美生物科技领 域的明星企业，因"玻尿酸过时论"争议、产品成分质疑及股价剧烈波动，集体站上舆论风口。 华熙生物公开"炮轰"券商研报"不科学对比"，暗指重组胶原蛋白概念被过度炒作；巨子生物则因产品成分检测不 达标再陷舆情；锦波生物虽未直接卷入，却因行业舆情牵连股价暴跌。一场围绕技术路线的"成分之争"，揭开了 医美科技赛道的深层博弈。 除舆论风波外，三家企业的业绩表现同样引发关注。华熙生物遭遇上市以来最差业绩，2024年营收、净利润双 降，更首次出现单季度亏损；巨子生物虽保持增长，但核心产品"可复美"增速连续四年下滑，功效性护肤品业务 增速放缓；锦波生物虽维持高增长，却难掩增速显著回落的趋势。从玻尿酸到重组胶原蛋白，不同技术路线的企 业均面临"成长天花板"，行业竞争加剧下的业绩压力已成为共性挑战。 "成分之争"引爆舆论战，三家企业均受波及 5月17日及21日，华熙生物在官方公众号连续发布《概念总在重演，科技永远向前》《眼前之巅与群山之险——答 媒体 ...

作 者丨孙永乐 编 辑丨巫燕玲 图 源丨图虫 近日，昔日"医美茅"、A股医美龙头华熙生物（6 8 8 3 6 3 .SH）在官方微信公众号发文驳斥透明 质酸（即"玻尿酸"）"过时论"，并公开点名9家券商研报，称其言论严重误导市场，引发行业 广泛关注。 据华熙生物最新透露，其在发声前已获两大行业协会支持，并已于上周向证监会反映 文章提及的内容。目前已有券商删除涉事研报，甚至有部分机构向上市公司致歉。 截至5月2 3日，2 1世纪经济报道记者通过Wi n d、同花顺iFi nD检索发现，上述提及的9家券商 发布的1 0篇行业研报， 有3篇已未能在平台上检索到，其余7篇尚能查看 。 根 据 记 者 检 索 ， 删 除 的 研 报 或 为 平 安 证 券 《 新 消 费 研 究 之 胶 原 蛋 白 行 业 ： 巨 子 生 物 （H0 1 8 0 0 .HK）》、 西部证券 《科技为舟，引领胶原蛋白健康美学》、 华福证券 《巨子生 物（2 3 6 7 .HK）重组胶原蛋白领军者，紧握行业发展机遇》。 截至记者发稿时止，至少包括 信达证券、华泰证券、方正证券、安信证券、申港证券、国金 证券尚未对相关研报做出处置 。 与其 ...

根据记者检索，删除的研报或为平安证券《新消费研究之胶原蛋白行业：巨子生物（H01800.HK）》、西部证券《科技为舟，引领胶原蛋白健康美学》、 华福证券《巨子生物（2367.HK）重组胶原蛋白领军者，紧握行业发展机遇》。 截至记者发稿时止，至少包括信达证券、华泰证券、方正证券、安信证券、申港证券、国金证券尚未对相关研报做出处置。 与其他行业不同的是，医美行业处在资本市场参与者与企业用户高度重叠的赛道，资本评价可牵动百亿级别产业竞争格局，这也是缘何涉争端企业显得"寸 土不让"。 5月21日晚，华熙生物再度发文回应，"我们点名券商并不是为了'炮轰'券商，我们只是在遍体鳞伤后，用这种不得已的方式提醒这些机构：大家都是生态的 建设者，如果零售行业的分析师不学习基本的生物专业知识，缺乏内部跨专业交流，凭什么指点未来的产业江湖？" 截至目前，上述提及的9家研报出具机构以及相关重组胶原蛋白公司，尚未对华熙生物发文一事做出公开回应。 9家券商遭声讨，牵涉巨子生物 近日，昔日"医美茅"、A股医美龙头华熙生物（688363.SH）在官方微信公众号发文驳斥透明质酸（即"玻尿酸"）"过时论"，并公开点名9家券商研报，称其 言论严重误 ...

近日，华熙生物发布一篇《概念总在重演，科技永远向前》的文章，在文章中称透明质酸产业"在近几 年资本市场的概念切换中遭遇了谎言与践踏"。 同时，华熙生物"点名"一众券商及其研究报告，指责部分券商的研究报告通过对比透明质酸(俗名：玻 尿酸)与重组胶原蛋白成分，鼓吹透明质酸"过时论"，误导市场；并点名了西部证券（002673）、安信 证券、信达证券（601059）等一众券商的研究报告存在"误导性结论"。 南都湾财社记者注意到，华熙生物"炮轰"一众券商研究报告背后，均指向巨子生物。这家重组胶原蛋白 企业，在产品线上与华熙生物护肤板块有着高度重合，在业绩、二级市场上，却与华熙生物近年的走势 全然不同。 对于华熙生物此次"点名"一众券商事件，南都湾财社记者联系巨子生物、华泰证券、西部证券等并发 函，截至发稿，暂未获得回应。 知多D 玻尿酸 玻尿酸(透明质酸)是一种人体内天然存在的保湿成分，广泛存在于皮肤、关节等组织中，能锁住水分、 填充支撑组织。目前医美中使用的玻尿酸为人工合成的安全填充剂，通过注射改善轮廓、淡化皱纹、提 升皮肤质感。 重组胶原蛋白 重组胶原蛋白是通过基因工程技术合成的胶原蛋白，利用微生物发酵生产，结构和 ...

日前，华熙生物在官方微信公众号发布文章，直指九大券商的10 份研报围绕重组胶原企业进行所谓 "对 比研究"，构建 "透明质酸过时论" 的题材幻象，认为相关结论具有误导性。这场突如其来的行业纷争， 引发市场各方关注。 据华熙生物披露，被点名的研报包括华泰证券、安信证券等四家券商的4份具体报告，以及其余6份研 报，涉及的对比论述集中于重组胶原蛋白在美白抗衰、安全性等方面对透明质酸的所谓 "优势"。 值得注意的是，作为华熙生物科创板上市保荐机构的华泰证券，其发布的研报赫然在列。此外，有报道 称华福证券、西部证券等部分被点名的研报已在WIND平台无法检索，南都·湾财社搜索发现，上述研报 确实已经无法从WIND检索， 但仍存在于Choice平台。 华熙生物一次性点名了10份研究报告，那么这些研报的观点是否均出现了"误导市场"，在研报从生产到 正式发布的过程中，合规又是否形同虚设？业内人士又如何看待研报的独立性？ 华熙生物炮轰9大券商 有券商已经删除研报？ 日前，华熙生物在官方微信公众号发布了名为《概念总在重演，科技永远向前》的文章，直指九大券商 的10份研报。 在这篇文章中，华熙生物指出，为了营造比透明质酸产业更大的预 ...

近日，华熙生物（688363.SZ）发布一篇《概念总在重演，科技永远向前》的文章，在文章中称透明质 酸（Hyaluronic Acid, 简称HA）产业"在近几年资本市场的概念切换中遭遇了谎言与践踏"。 同时，华熙生物"点名"一众券商及其研究报告，指责部分券商的研究报告通过对比透明质酸（俗名：玻 尿酸）与重组胶原蛋白成分，鼓吹透明质酸"过时论"，误导市场；并点名了西部证券、安信证券、信达 证券等券商的研究报告存在"误导性结论"。 南都湾财社记者注意到，华熙生物"炮轰"一众券商研究报告背后，均指向巨子生物（02367.HK）。这 家重组胶原蛋白企业，在产品线上与华熙生物护肤板块有着高度重合，在业绩、二级市场上，却与华熙 生物近年的走势全然不同。 对于市场竞争等问题，华熙生物5月21日对南都湾财记者回应表示："我们坚决反对任何通过歪曲科学事 实、误导消费者、操控信息等手段进行的不良竞争。此类行为不仅损害了公平的市场竞争环境，更重要 的是，它严重透支了消费者对整个中国生物科技和医美行业的信任，长此以往将阻碍行业的持续健康发 展。华熙生物坚决反对此类不良竞争，并且会尽自己所能维护行业的良好生态。" "华熙生物本次行动 ...

出品 | 妙投APP 作者 | 张贝贝 头图 | AI生图 继3月份"向内反腐，自揭其短"事件后，华熙生物深夜发文怒怼券商，使其再次进入舆论风口。 5月17日晚23点41分，华熙生物在官微发布了"隔空论战檄文"《概念总在重演，科技永远向前》。其中，剑指安信证券、国金证券、西部证券、华泰证券等 多家券商为胶原蛋白站台，鼓吹玻尿酸"过时"的误导性言论。 且直言："2022年开始，随着资本市场不断追求新的公司题材，重组胶原蛋白概念被看似幸运地选中了。" 并称，透明质酸"过时论"的兴起，本质上是一场由"浮躁资本"构建的题材幻象。试图用"神话过时"绕开中国产业发展必然面临的进阶过程，引导资本和市场 资源聚焦于资本新题材，用"新贵登场"塑造沙土高楼。 一时间，华熙生物炮轰多家券商的"消息"被市场讨论纷纷。 那么，究竟是什么情况？华熙生物，为什么对胶原蛋白产品这么在意呢？ 业绩、股价，对比明显 华熙生物以玻尿酸原料业务起家，目前已经占据全球将近50%的市场份额，具有较强的品牌影响力。之后，公司以此为基础，向下游拓展至医疗终端产品 （7成以上为医美产品）、功能性护肤品以及功能性食品，形成以"玻尿酸"为核心的全产业链布局。 但 ...

作者 | 远禾 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 昔日千亿巨头，华熙生物，急了。 最近，华熙生物发布了名为《概念总在重演，科技永远向前》的文章，节选了华泰证券、安信证券、西部证券等多家券商的研报，抨击这些券商 对于 "玻尿酸过时" 的市场观点。 在华熙生物发文的背后，是近几年来玻尿酸概念和重组胶原蛋白概念的对垒。 2019年上市以来，华熙生物顶着"医美茅"的名头，股价一度上涨至309元/股，市值超过1400亿元。 然而 2021年之后，华熙生物股价急转直下，至今已暴跌超80%，跌去超千亿市值，仅剩200多亿元。在近期医美板块的暴涨之中，华熙生物也 成为逐渐掉队的一批。 与之形成鲜明对比的是，北交所目前市值第一的锦波生物， 2023年北交所上市以来股价已经上涨超10倍，市值近500亿元。 目前，锦波生物股价已经超过 500元/股，仅次于贵州茅台和寒武纪。 如果从锦波生物 2015年在新三板挂牌时的最低价算起，锦波生物在这10年里更是已经暴涨约85倍。 因此，华熙生物这次声势浩大的 "指控"，更像是华熙生物为"玻尿酸"（也称"透明质酸"）概念的一次背书。 一边是狂涨40倍的重组胶原蛋 ...