公司中标信息 - 安徽元琛环保科技股份有限公司于2026年1月26日公告中标南京华润热电有限公司脱硝催化剂采购（含拆装）项目 [1][2] - 中标金额为119.23万元 [1][2] 公司财务与经营概况 - 2024年公司营业收入为6.30亿元，同比增长20.11% [2][3] - 2024年归属母公司净利润为-0.61亿元，同比大幅下降139.79% [2][3] - 2024年净资产收益率为-10.47% [2][3] - 2025年上半年公司营业收入为3.52亿元，同比增长10.93% [2][3] - 2025年上半年归属母公司净利润为0.09亿元，同比增长23.76% [2][3] - 公司属于工业行业，主要产品类型为催化剂及化学助剂、特种纤维 [2][3] 公司主营业务构成 - 2024年公司主营收入构成为：脱硝催化剂占比64.99% [2][3] - 滤袋产品收入占比29.94% [2][3] - 其他业务收入占比4.92% [2][3] - 口罩及熔喷布等防护用品收入占比0.12% [2][3] - 其他业务收入占比0.03% [2][3]

公司股价与交易数据 - 12月29日，京运通股价上涨0.24%，成交额为3.10亿元 [1] - 当日融资买入2931.01万元，融资偿还2036.37万元，融资净买入894.64万元 [1] - 截至12月29日，融资融券余额合计2.58亿元，其中融资余额2.55亿元，占流通市值的2.57%，融资余额超过近一年50%分位水平 [1] - 12月29日融券卖出6.09万股，卖出金额25.03万元，融券余量64.59万股，融券余额265.46万元，超过近一年90%分位水平 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务涉及高端装备制造、光伏发电、新材料和节能环保四大产业 [1] - 主营业务收入构成为：硅片36.93%，电力36.00%，硅棒16.94%，其他(补充)5.26%，脱硝催化剂4.84%，设备0.03% [1] - 2025年1月-9月，公司实现营业收入24.57亿元，同比减少37.55% [2] - 2025年1月-9月，公司归母净利润为-2.27亿元，但同比增长83.86% [2] - 公司A股上市后累计派现8.10亿元，近三年累计派现3138.98万元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为14.49万户，较上期增加11.26% [2] - 截至9月30日，人均流通股为16667股，较上期减少10.12% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1839.53万股，较上期减少84.90万股 [2] - 嘉实中证稀土产业ETF（516150）为第四大流通股东，持股1557.55万股，较上期增加819.60万股 [2] - 南方中证1000ETF（512100）为第五大流通股东，持股1323.50万股，较上期减少16.11万股 [2] - 华夏中证1000ETF（159845）为第六大流通股东，持股787.40万股，较上期减少1.50万股 [2] - 稀土ETF（516780）为第七大流通股东，持股672.17万股，为新进股东 [2] - 广发中证1000ETF（560010）为第九大流通股东，持股605.61万股，较上期减少21.72万股 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月29日召开第十届第三十七次董事会临时会议，审议了《关于调整公司经理层成员2024年度绩效薪酬的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月，公司营业收入构成为：特许经营业占比47.48%，环保工程占比33.2%，脱硝催化剂占比9.25%，水处理运营占比8.94%，其他行业占比0.63% [1] 公司市场数据 - 公司当前收盘价为12.89元 [1] - 截至发稿，公司市值为565亿元 [1]

公司业务与运营状况 - 公司深耕环境治理二十余载，核心业务涵盖环保设施特许经营、脱硝催化剂制造、资源循环利用及新能源服务，背靠大唐集团 [1] - 截至2025年上半年，公司脱硫特许经营累计装机容量达47.61吉瓦，脱硝特许经营累计装机容量达40.60吉瓦 [1] - 公司水务业务在运营项目4个，在建项目10个，环保设施工程稳步推进 [1] - 公司持续发力CCUS业务，完善绿色低碳产业链布局 [1] - 自2022年开始，公司实现运营型企业转型，盈利能力增强，现金流持续改善，资本开支降低，具备可持续的高分红能力 [1] 行业背景与市场趋势 - 火电行业在“保障供电安全”与“推动低碳转型”双重目标下实现动态平衡，火电机组功能向“调峰电源”延伸，与新能源互补 [2] - 短期内火电作为电力系统“压舱石”地位难以撼动，装机容量仍有望保持稳步增长 [2] - 脱硝催化剂市场持续扩容，火电机组灵活性改造对催化剂的“宽温域、高效率”性能提出新要求，有望驱动技术迭代与市场扩容 [2] 特许经营业务 - 公司环保设施特许经营业务涵盖脱硫、脱硝，背靠中国大唐集团，项目质量占优 [2] - 公司主要资产集中在东部沿海、经济发达、用电需求旺盛的地区 [2] - 2020年后，公司特许经营项目规模保持相对稳定 [2] CCUS技术与业务发展 - CCUS技术是基于我国资源禀赋实现碳中和的必要途径，当前产业发展处于早期阶段，面临技术成熟度不高、成本竞争力较低和工程示范水平不足的问题 [3] - 截至2024年11月底，我国已投运和规划建设中的CCUS示范项目超120项，CO2捕集能力达600万吨CO2/年 [3] - 低成本、低能耗的新一代碳捕集技术快速发展，正由中试逐步向工业示范过渡 [3] - 2025年9月，由大唐环境公司牵头联合开发的“20MWth化学链燃烧发电成套装备”入选能源领域首台（套）重大技术装备名单，该项目在国际上率先开展首台20MWth煤/生物质化学链燃烧发电工业示范，突破工业放大难题，填补国际技术空白 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为57.05亿元、57.67亿元、58.66亿元 [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.69亿元、6.34亿元、6.67亿元 [4] - 对应2025-2027年预测PE分别为5.6倍、5.1倍、4.8倍 [4] - 采用PE估值，给予公司2025年7倍估值，对应市值44亿港币，目标价1.48港币/股 [4]

好的，我将为您总结这份关于大唐环境（01272 HK）的研究报告。作为拥有10年经验的投资银行分析师，我将严格遵循您的要求，聚焦于投资评级、核心观点及报告主要内容，并引用关键数据。 投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为1.48港元/股 [4] - **核心观点**：报告认为大唐环境已完成向运营型企业的转型，盈利能力增强，现金流持续改善，资本开支降低，具备可持续的高分红能力 [2]。随着脱硝催化剂行业弹性释放、特许经营业务稳步运营以及碳捕捉技术的推广应用，公司未来业绩有望稳健增长 [4] 公司概况与业务布局 - **公司背景**：大唐环境成立于2004年，背靠中国大唐集团（绝对控股股东，合计持股78.96%），已发展成为国内环保与新能源技术服务领域龙头企业 [13] - **核心业务**：业务涵盖环保设施特许经营、脱硝催化剂制造、资源循环利用及新能源服务等 [2] - **运营规模**：截至2025年上半年，公司脱硫特许经营累计装机容量达47.61吉瓦，脱硝特许经营累计装机容量达40.60吉瓦；在运营水务项目4个，在建项目10个；在运营光伏发电项目15个，总装机容量19.30MW [2][18] 财务表现与转型成效 - **营收与利润**：2024年公司实现营业收入57.71亿元，同比增长0.89%；归母净利润5.49亿元，同比增长5.11% [19]。1H25业绩下滑主要受火电发电量下降、2024年同期一次性收益及工程收入确认周期影响 [19] - **盈利能力提升**：2024年公司销售毛利率达21.30%，净利率达9.57%，均恢复至2017-2018年历史较高水平 [24] - **现金流改善**：2023年、2024年经营活动现金流量净额分别为18.11亿元和17.16亿元，均为当期归母净利润的2倍以上，回款情况良好 [32] - **分红能力**：2024年公司分红比例为44.80%，随着运营现金流持续稳健、资本开支可控，分红规模有进一步提升空间 [33] 行业分析与公司业务展望 - **火电行业地位**：火电作为电力系统“压舱石”的地位短期内难以撼动，装机容量仍有望保持稳步增长，2015-2024年年复合增长率为4.11% [41] - **脱硫脱硝行业**：行业供需双增，2019年供给规模为1361亿元，2025年预计攀升至2182亿元，年均复合增长率达8.18% [49] - **脱硝催化剂业务**：公司脱硝催化剂具备销量增长弹性，2024年实现全年销量5.74万立方米，同比增长约24% [72]。全球SCR脱硝催化剂市场规模预计2030年将达到22.6亿美元，未来五年年复合增长率为6.9% [59] - **CCUS业务布局**：公司牵头开发的“20MWth化学链燃烧发电成套装备”于2025年9月入选能源领域首台（套）重大技术装备名单，该技术属于第三代碳捕集技术，捕集效率超过95%，有望为公司构筑坚实的行业壁垒 [115][118] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预测公司2025-2027年营收分别为57.05亿元、57.67亿元、58.66亿元，归母净利润分别为5.69亿元、6.34亿元、6.67亿元 [4][129] - **估值水平**：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为5.6倍、5.1倍、4.8倍 [4]。报告采用PE估值法，给予公司2025年7倍估值，对应市值44亿港币 [4]

公司近期动态 - 公司于2025年11月21日召开第十届第三十五次董事会临时会议，审议了关于调整2025年日常关联交易预计额度及预计2026年日常关联交易额度的议案 [1] - 公司当前收盘价为12.59元，市值为551亿元 [1] 公司营业收入构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入中特许经营业占比最高，为47.48% [1] - 环保工程收入占比为33.2%，脱硝催化剂收入占比为9.25% [1] - 水处理运营收入占比为8.94%，其他行业收入占比为0.63% [1]

公司股价表现 - 11月19日，元琛科技股价下跌5.04%，报收10.55元/股，成交额为3982.31万元，换手率为2.31%，总市值为16.88亿元 [1] 公司基本情况 - 安徽元琛环保科技股份有限公司位于安徽省合肥市，成立于2005年5月16日，于2021年3月31日上市 [1] - 公司主营业务为过滤材料、烟气净化系列环保产品的研发、生产、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成为：脱硝催化剂占比67.95%，滤袋占比30.82%，其他业务占比1.23% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下产品华夏磐泰混合(LOF)A（160323）于三季度新进成为元琛科技十大流通股东，持有84.08万股，占流通股比例为0.53% [2] - 根据测算，因股价下跌，该基金在当日浮亏约47.08万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏磐泰混合(LOF)A基金成立于2016年12月26日，最新规模为13.12亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为10.48%，近一年收益率为13.72%，成立以来收益率为81.38% [2]

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公司股价表现 - 11月10日股价上涨5.35% 报收4.53元/股 成交额3.09亿元 换手率2.91% 总市值109.38亿元 [1] - 股价连续3天上涨 区间累计涨幅达2.19% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务涵盖高端装备制造 光伏发电 新材料和节能环保四大产业 [1] - 主营业务收入具体构成为 硅片36.93% 电力36.00% 硅棒16.94% 其他(补充)5.26% 脱硝催化剂4.84% 设备0.03% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下华夏中证1000ETF位居公司十大流通股东 三季度减持1.5万股 当前持有787.4万股 占流通股比例0.33% [2] - 该股东在11月10日股价上涨中浮盈约181.1万元 在连续3天上涨期间累计浮盈70.87万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏中证1000ETF成立于2021年3月18日 最新规模454.69亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为28% 近一年收益率为19.14% 成立以来收益率为28.79% [2] - 基金经理赵宗庭累计任职时间8年210天 现任基金资产总规模3558.65亿元 [3]

公司基本情况 - 公司成立于2005年5月16日，于2021年3月31日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均为安徽省合肥市 [1] - 公司是国内环保过滤材料及烟气净化产品领域的领先企业，拥有较强的技术研发能力和全产业链优势 [1] - 主营业务为过滤材料、烟气净化系列环保产品的研发、生产、销售和服务，所属申万行业为基础化工 - 化学制品 - 其他化学制品 [1] - 概念板块涵盖微盘股、小盘、融资融券、核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司实现营业收入5.14亿元，在行业79家公司中排名第55，低于行业平均数19.94亿元和中位数7.75亿元 [2] - 主营业务构成方面，脱硝催化剂营收2.39亿元占比67.95%，滤袋营收1.08亿元占比30.82%，其他业务营收434.09万元占比1.23% [2] - 当期净利润为546.88万元，行业排名第57，低于行业平均数7443.82万元和中位数5325.37万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为58.80%，高于去年同期的57.72%，且显著高于行业平均34.74% [3] - 2025年三季度公司毛利率为27.91%，略高于去年同期的27.39%，且高于行业平均19.93% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东为徐辉，实际控制人为徐辉、梁燕 [4] - 董事长徐辉2024年薪酬为237.5万元，较2023年的126.45万元增加111.05万元 [4] - 总经理梁燕2024年薪酬220.5万元，较2023年的115.65万元增加104.85万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为7217户，较上期增加17.66% [5] - 户均持有流通A股数量为2.22万股，较上期减少15.01% [5] 股东变动情况 - 十大流通股东中，诺安多策略混合A（320016）为新进第五大流通股东，持股153.66万股 [5] - 华夏磐泰混合(LOF)A（160323）为新进第十大流通股东，持股84.08万股 [5] - 华夏中证500指数增强A（007994）、华商上证科创板综合指数增强A（023897）退出十大流通股东之列 [5]