行业核心观点 - 2026年春节成为C端AI全民普及的核心拐点，行业竞争从比拼模型参数转向场景落地、用户体验及商业闭环 [1] - AI应用正从问答工具向可执行任务的智能体（Agent）进化 [1] - 由Agent应用带来的tokens调用量增长想象空间较大，tokens或有望成为电力、带宽等基础设施级别的消耗品 [1] AI模型与算力发展 - 国产AI模型能力持续进步，在OpenRouter大模型排名中包揽前三，在算力和数据受限前提下依然跻身全球第一梯队水平 [1] - 开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证 [1] 计算机行业投资机会 - 在计算机与软件开发领域，AI需求可预见性提升，软件侧亦孕育机会 [1] - 计算机ETF（512720）跟踪的CS计算机指数（930651）从沪深市场选取业务涉及计算机硬件、软件、信息技术服务等领域的上市公司证券，反映行业整体表现 [1] - 该指数注重企业成长性与创新能力，覆盖了从基础软硬件到应用服务的全产业链 [1] 市场表现 - 2月26日，计算机ETF（512720）涨超1.2% [1]

文章核心观点 - AI技术赋能内容产业，通过增加内容供给、激发创意，利好游戏、视频等行业的需求扩容，并推动相关软件和基础设施（“卖水人”）确定性受益 [1] 行业影响与机会 - AI使内容供给增多、创意百花齐放，利好游戏、视频等产业需求扩容 [1] - 对于游戏等深度内容复杂场景，UGC平台的创作者生态和用户粘性是核心壁垒 [1] - 对于内容开发商，掌握优质数据资产的公司能利用AI打破产能瓶颈，实现再上台阶 [1] - 对于软件行业，AI与工作流的深度嵌入将更复杂，专业的外部软件公司解决方案仍比企业自建软件栈更高效，复杂场景和数据是主要护城河 [1] 产业链受益环节 - “卖水人”将确定性受益：多模态AI应用的普及和Token消耗的增长将推动AI云服务增长 [1] - AI应用的推广也将拉动相关广告预算的增长 [1] 市场表现与产品 - 2月9日，计算机ETF（512720）上涨近3% [1] - 该ETF跟踪中证计算机指数（930651），该指数从沪深市场选取业务涉及计算机硬件、软件及服务的上市公司证券作为样本，覆盖信息技术领域多个子行业，反映计算机相关上市公司整体表现，具有较高技术含量和成长性特征 [1]

2026年市场整体展望 - 对2026年全年整体走势持乐观态度 判断基于构成股市表现的“四碗面”即基本面、资金面、情绪面和政策面 [1] - 基本面整体向好 无失速风险 中国GDP总量已突破140万亿元 [1] - 资金面相对乐观 [1] - 情绪面虽然近期略有降温 但开年以来板块异彩纷呈 显示做多情绪依然高涨 [2] - 政策面悉心呵护整体经济与市场走势 [2] - 市场短期冲高后出现获利回吐 大盘从冲击4200点回踩至4100点 这被视为中继调整阶段而非终点 [2] 历史行情分析与市场健康化 - 回顾过去几轮大牛市 如2007-2008年（6124点至1664点）、2015年（5000多点回落）、2020-2021年（两小高峰） 共同特点是爆发时间短、形成高点后需要长时间消化调整 [3] - 脉冲式行情导致大部分投资者体验不佳 例如2020-2021年牛市后 2022-2023年转为熊市 2024年“924”行情前市场持续低迷 [3] - 认为市场行稳致远的长期走势将显著改善投资者体感 减少“割韭菜”现象 [3] - 当前提高保证金比例、监管喊话等措施旨在引导市场更健康、长远发展 扭转脉冲式炒作和盲目追涨的不良习惯 [4] - 资本市场大起大落时 其对实体经济的联动与支持力度不如长期稳健的市场 [4] - 短期行情爆发多由情绪面或资金面驱动 难以持续 以时间换空间的稳步发展更利于改善投资者体验和整体收益水平 [4] 核心投资赛道与主线 - AI仍是全年投资主线 [5] - **上游算力确定性最强**：半导体设备ETF（159516）受益于先进制程扩产与存储芯片涨价 存储企业扩产增加对薄膜沉积、刻蚀设备的需求 叠加“两存”上市预期 [5] - **通信作为算力映射**：通信ETF（515880）聚焦光模块环节 2026年英伟达Rubin架构将适配1.6T光模块 2027年“光入柜内”趋势预计将打开4-5倍市场空间 [6] - **下游应用遵循“不见兔子不撒鹰”策略**：软件ETF（515230）依赖催化因素驱动 游戏ETF（516010）凭借版号正常发放、出海布局、爆款潜力等扎实基本面 成为应用端确定性更强的选择 [6] 其他表现亮眼的板块 - **有色及反内卷板块**：矿业ETF（561330）跟踪上游资源企业 黄金受益于避险需求、去美元化及央行购金 铝、铜、稀土等品种需求支撑强劲 [6] - **反内卷政策受益板块**：随着反内卷政策持续落地 光伏50ETF（159864）、化工龙头ETF（516220）、养殖ETF（159865）、钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220）有望迎来阶段性机会 [6] 创新药板块成长主线 - 创新药板块延续成长态势 2026年聚焦三条主线 [6] - **小核酸药**：作为新一代药物平台 靶向性与有效性突出 [6] - **GLP-1靶点**：应用从减重拓展至睡眠呼吸暂停、心脑血管疾病等领域 成药潜力广阔 [6] - **BD交易延伸**：从ADC药物向小核酸药延伸 行业呈现估值与业绩共振 [6] - 创新药板块阶段性行情明确 可关注科创创新药ETF国泰（589720） [6]

行业趋势与市场表现 - 2024年1月22日，计算机ETF（512720）盘中涨幅超过1.2% [1] - 行业关注焦点在于AI商业化及应用场景的拓展 [1] AI模型厂商动态与商业化进程 - AI需求的可预见性正在提升，软件侧同样孕育投资机会 [1] - 模型厂商基于聊天机器人的商业化和生态化可能进入加速阶段 [1] - 从亚马逊、OpenAI及千问本周的密集更新来看，模型大厂开始较此前更为积极地围绕聊天机器人进行商业化及生态建设 [1] - 谷歌依托搜索领域绝对的领先地位及全球第一梯队的大模型，有望维持龙头地位 [1] - OpenAI进一步开始尝试AI搜索下的营销广告业务，这可能改变整体搜索广告市场的格局 [1] 互联网行业展望与驱动因素 - 预计到2026年，互联网行业可能进入以AI变现兑现和反内卷政策下竞争格局优化为核心驱动的业绩成长期 [1] - 业务线整合协同与AI赋能可能成为业绩及估值的关键驱动因素 [1] 技术发展与基础设施需求 - 在开源模型能力持续提升的背景下，AI云需求有望得到持续验证 [1] 相关金融产品与指数构成 - 计算机ETF（512720）跟踪的是中证计算机指数（930651） [1] - 该指数从沪深市场中选取主营业务涉及计算机硬件、软件及服务的上市公司证券作为指数样本，以反映计算机相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数聚焦于信息技术领域，行业配置主要集中于软件开发、IT服务以及计算机硬件制造等细分领域 [1]

计算机ETF资金流向 - 计算机ETF（512720）近10日资金净流入超2亿元 [1] 半导体测试设备行业趋势 - 半导体测试设备行业正处于周期复苏与结构升级共振的关键窗口 [1] - 在AI算力、先进封装与汽车电子“三轮驱动”下开启量价齐升窗口期 [1] - AI算力芯片复杂度跃迁导致测试向量深度指数级膨胀，单芯片测试时间成倍延长，驱动机台需求“量增” [1] - 千瓦级功耗芯片对设备的主动热管理及信号完整性提出极端要求，推升单机价值量 [1] - 先进封装使得KGD测试成为刚需，测试节点前移 [1] - 异构集成推动SLT系统级测试需求，形成ATE之外的流程新增量 [1] - 汽车电子芯片数量翻倍增长，AEC-Q100严苛标准下的三温循环测试使得三温设备需求刚性放大 [1] - 半导体测试设备是集成电路产业链的核心装备，贯穿晶圆制造与封装全生命周期，在后道产线设备投资中价值量占比最高 [1] 国产替代进程 - 外部约束与内生动力共振，测试设备步入国产替代突破的进阶期 [1] 计算机ETF及指数构成 - 计算机ETF（512720）跟踪的是CS计算机指数（930651） [2] - 该指数从中国A股市场中选取涉及软件开发、信息技术服务等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映计算机相关上市公司证券的整体表现 [2] - 其成分股主要覆盖云计算、大数据、人工智能等前沿技术领域 [2]

资金流向与市场关注 - 计算机ETF（512720）近5日获资金净流入超2亿元，行业拐点与AI商业化进程引关注 [1] AI商业化进程与行业展望 - 2024年为基础大模型高速迭代阶段，软件公司尝试与AI融合但未披露相关收入 [1] - 2025年部分公司开始披露AI订单，行业进入新技术应用初期 [1] - 2026年基础大模型能力提升将推动AI应用商业化加速，软件行业迎来市值快速提升阶段 [1] - 2025年软件板块将受益于降本增效与基本面转好双重驱动 [1] - 2026年AI应用商业化成为收入增量核心 [1] 中国软件行业特点与AI落地路径 - 中国软件行业以乙方定制化为特色，软件供应商通过深度定制开发积累行业know-how，与大模型形成互补壁垒 [1] - AI应用落地更可能由软件公司实现 [1] AI应用商业化较快领域 - AI Agent通过分层架构、多步搜索等技术提升复杂任务能力 [1] - 多模态生成（视频/图片）覆盖刚需场景，技术成熟进入商用 [1] - AI编程（如Cursor）已为企业降本增效，ARR达5亿美元 [1] - AI营销因数字化程度高、容错性强，ROI可量化而易于变现 [1] 医疗健康领域的AI应用 - AI工具（如ChatGPT Health）整合电子病历数据提供个性化服务，C端渗透加速 [1] - 脑机接口、AI药物研发等细分领域亦有突破 [1] 计算机ETF及跟踪指数概况 - 计算机ETF（512720）跟踪的是CS计算机指数（930651） [2] - CS计算机指数从沪深市场中选取涉及软件开发、IT服务、硬件制造等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映计算机行业相关上市公司的整体表现 [2] - CS计算机指数聚焦于计算机行业，涵盖该领域多个细分方向的代表性企业，具有较高的科技含量和成长性特征，能够较好地体现中国计算机行业的整体发展态势 [2]

AI与软件行业发展阶段与商业化路径 - 2024年为基础大模型高速迭代期，软件公司尝试与AI融合但未披露相关收入 [1] - 2025年部分公司开始披露AI订单，新技术进入应用初期 [1] - 2026年基础大模型能力提升将推动AI应用商业化加速，软件行业迎来市值快速提升阶段 [1] 中国软件行业特征与AI落地主体 - 中国软件行业以乙方定制化为特色，软件供应商通过深度定制开发积累行业know-how [1] - AI应用落地更可能由软件公司实现 [1] AI商业化较快领域及进展 - AI营销领域数字化程度高、容错率高，能直观体现ROI [1] - AI Agent通过分层架构和记忆持久化提升复杂任务能力 [1] - AI编程工具Cursor已实现5亿美元年度经常性收入 [1] - 多模态生成覆盖刚需场景，技术成熟进入商用阶段 [1] 医疗健康领域的AI应用进展 - AI工具整合电子病历等数据，C端渗透加速 [1] - 脑机接口、AI药物研发等细分方向也有显著进展 [1] 软件板块未来驱动因素 - 2025年软件板块将受降本增效和基本面转好驱动 [1] - 2026年AI应用商业化成为收入增量关键 [1] 计算机ETF及指数概况 - 计算机ETF跟踪的是中证计算机指数 [2] - 该指数从沪深市场中选取涉及软件开发、IT服务、硬件制造等业务的上市公司证券作为指数样本 [2] - 该指数聚焦于中国计算机行业，具有较高的成长性和技术导向性 [2]

市场表现与资金流向 - 1月14日，计算机ETF（512720）当日涨幅超过2.4% [1] - 该ETF连续2个交易日资金净流入超过2亿元人民币 [1] 行业与产品动态 - 根据Information消息，DeepSeek或将在2月中旬正式发布下一代V4模型 [1] - DeepSeek V4模型的突破主要体现在编程能力超越当前主流模型、处理和解析极长代码提示词的能力、训练各阶段对数据模式理解能力的提升且不易衰减、以及更严密可靠的推理能力 [1] - 2025年初，DeepSeek的出现重塑了全球人工智能竞争格局，并在开源社区构建了深远影响力 [1] - 2025年初以来，DeepSeek模型持续升级迭代 [1] - 火山引擎已成为中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》独家AI云合作伙伴 [1] - 字节跳动旗下智能助手豆包将配合总台春晚上线多种互动玩法 [1] - 参考宇树机器人在2025年春晚的表现，豆包优秀的多模态能力有望引发广泛关注 [1] 投资机会与行业催化 - 近期行业催化密集，建议重点关注AI应用端投资机会 [1][2] - 计算机ETF（512720）跟踪中证计算机指数（930651），该指数选取业务涉及计算机硬件、软件及服务等领域的上市公司证券，涵盖信息技术行业主要细分领域 [2] - 该指数反映中国计算机相关上市公司证券的整体表现，具备显著的科技成长风格特征 [2]

行业基本面拐点 - 计算机行业基本面已于2025年下半年确立拐点 [1] - 2025年第三季度单季营收同比增长1.61% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润同比激增244.56% [1] - 业绩验证了行业降本增效的成果 [1] AI应用商业化进展 - AI应用正从技术验证迈向商业推广阶段 [1] - 超级入口方面，大模型已成为AI时代流量枢纽 [1] - OpenAI、Google Gemini等商业化进程加速，量价齐升趋势确立 [1] - AI基础设施领域，软件基建决定应用成本与能力边界 [1] - Databricks、Snowflake等头部厂商通过数据治理与算力调度实现业绩高增长 [1] - 高增长场景中，AI技术驱动营销、漫剧商业化落地 [1] - 多模态技术推动抖音漫剧付费流爆发式增长 [1] - 高壁垒领域如医疗、制造等，具备专有数据资产与复杂流程整合能力的企业优势显著 [1] - AI医疗正从辅助工具向全生命周期管理渗透 [1] - 蚂蚁阿福、ChatGPT Health等产品验证了医疗AI赛道的景气度 [1] 相关指数与产品 - 计算机ETF（512720）跟踪的是中证计算机指数（930651） [1] - 该指数从沪深市场中选取业务涉及计算机硬件、软件及服务等领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数涵盖信息技术行业的主要细分领域，以反映中国计算机相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具备显著的科技成长风格特征 [1]

A股市场整体表现 - A股市场今日放量上行，两市共计成交3.64万亿元，刷新历史新高 [1][10] - 上证指数上涨1.09%，报收4165.29点，深证成指上涨1.75%，报收14366.91点 [1][10] - 两市超4100股上涨，传媒、计算机行业掀涨停潮，逾200家个股涨停 [1][10] - 沪指已累计录得17连阳，市场进入新一轮量价共振阶段，预计后市行情将进一步扩散，中期上行逻辑保持不变 [1][10] 游戏行业分析 - 2026年初，游戏板块继续演绎2025年以来“困境反转”的整体逻辑，行业正站在新一轮产业周期的起点 [3][12] - 本轮行情深层逻辑得益于“政策回暖+业绩兑现+AI落地”的三重共振 [3][12] - 政策环境显著改善，版号发放常态化，2025年全年国产网络游戏版号获批数量累计达1771款，较2024年同比增长约25% [3][12] - 行业盈利能力加速修复，申万游戏指数成分股在2025年前三季度的归母净利润增速达到约49%，部分龙头公司实现翻倍增长 [3][12] - AI技术实质性落地正在重塑游戏产业生产力与交互体验，“AI+玩法”深度融合有望催生全新爆款品类，打开行业估值天花板 [4][13] - 在宏观流动性预期改善与行业基本面持续向好的背景下，游戏板块仍具备较高的配置价值 [4][13] 黄金市场分析 - 近期金价持续强势，COMEX黄金盘中突破4600美元/盎司关口，续创历史新高 [4][13] - 本轮金价上涨主要受“流动性宽松”与“避险需求”双轮驱动，美联储降息周期深化降低持有黄金机会成本，地缘政治不确定性增加 [5][14] - 全球央行购金需求持续旺盛，中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑的逻辑仍然存在 [5][14] - 黄金股具备“戴维斯双击”放大效应，在牛市中弹性通常优于金价本身 [5][14] 软件与计算机行业分析 - 软件ETF（515230）今日收涨9.97%，计算机ETF（512720）今日收涨8.43% [6][15] - 政策催化层面，1月8日工信部等八部门联合印发《“人工智能 + 制造” 专项行动实施意见》，为行业发展划定清晰路线图与量化目标 [6][15] - 概念催化层面，GEO（生成式引擎优化）概念和AI医疗概念发酵，GEO有望驱动广告代理商商业模式变革，AI+营销有望重塑广告行业内核 [7][15] - AI医疗方面，OpenAI于2026年1月8日宣布在ChatGPT中集成健康对话功能模块ChatGPT Health，全球每周有超过230亿用户在该平台上提出健康相关问题 [7][15] - 事件催化方面，国内AI核心赛道迎来密集上市潮，产业与资本协同效应进一步凸显，从“参数竞争”转向“能力兑现” [7][16] - 近期板块由“政策催化+产业趋势加速+春季躁动风格”共振驱动 [8][16] - 软件ETF在2024年、2025年涨幅仅为1.82%、14.43%，当前仍具备一定配置价值，宏观经济修复叠加AI大模型驱动，软件行业有望迎来修复 [8][16]