公司业绩表现 - 2025年1-6月营业收入134,463.35万元，同比下降25.85% [1] - 归属于母公司股东的净利润1,021.39万元，同比下降32.16% [1] - 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润229.78万元，同比下降37.68% [2] 主营业务分析 - 自产糖收入92,387.31万元，同比下降27.47%，但毛利率提升至16.14%，增加2.76个百分点 [3] - 纸制品业务收入5,244.20万元，同比下降23.97%，毛利率为-19.43%，减少12.16个百分点 [3] - 商品贸易业务收入8,888.64万元，同比下降36.62%，毛利率0.65%，减少5.29个百分点 [3] - 卫生护理用品业务收入9,199.58万元，同比下降1.69%，毛利率20.13%，增加1.97个百分点 [3] 经营策略与措施 - 通过提升甘蔗质量及合理统筹砍运安排，产糖率提高至13.88%，增加2.01个百分点 [4] - 为加强贸易业务风险管控，适当缩减业务规模，并减少毛利偏低的贸易业务 [4] - 积极处置低效资产，2022-2023年通过股权转让回笼资金26,952.80万元 [12] - 借款利息支出持续下降，从2022年25,447.80万元降至2025年1-6月4,813.34万元 [12] 行业环境与周期 - 食糖生产呈现5-6年周期性特征，前3年为增产周期，后3年为减产周期 [10] - 南宁白糖现货价格从高点回落约20%，但仍处于较高价位 [10] - 中央及广西区政府出台多项扶持政策，包括甘蔗生产保护区管理和糖业高质量发展意见 [11] 未来发展计划 - 稳定甘蔗种植面积，2024/25榨季种植面积83万亩，其中非蔗地改种11万亩 [14] - 利用食糖现货、期货、点价等模式因时制宜展开销售，把握市场主动权 [14] - 推进降本增效，强化成本控制与预算管理，建立动态成本监控机制 [14] - 加强纸制品业务市场推广，开发新产品并争取订单，推进研发差异化产品 [15] 募投项目说明 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过26,000.00万元 [17] - 募集资金主要用于云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目 [17] - 物流仓储业务占主营业务收入比例报告期内分别为7.90%、6.00%、6.87%和9.54% [17]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.28亿元 同比减少0.13亿元 降幅2.89% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为-9593.95万元 [1] 主营产品产销情况 - CPE产品销量40483吨 同比增加3822吨 [1] - CPE装置年产能提升至8万吨 [1] - 32%烧碱销量183804吨 同比减少7621吨 [1] - 双氧水销量32088吨 同比减少11510吨 [1] 行业与市场环境 - CPE产品面临行业竞争加剧与下游需求不旺的双重压力 [1] - 全行业销售价格出现大幅下降 [1] - 主要原料价格未与产成品价格同步下降 [1] 生产运营调整 - 双氧水装置因需平衡烧碱副产氢气与蒸汽生产的综合效益而调整产量 [1] - 产品结构调整导致双氧水产销量同比下降 [1]

谢鸿鹤履新长城证券 - 中泰证券原研究所副所长谢鸿鹤于8月6日入职长城证券产业金融研究院，职务相当于券商研究所所长 [1] - 谢鸿鹤具备超过10年有色金属行业研究经验，曾任职多家券商研究所，2017年加入中泰证券担任副所长及有色金属行业首席分析师 [3] - 谢鸿鹤最新观点认为基本金属价格下行空间有限，建议关注供应刚性品种铝和铜的投资机会 [3] 长城证券产业金融研究院 - 长城证券产业金融研究院由金融研究所于2021年4月转型升级而来，同时挂牌为中国华能产业金融研究院 [3] - 研究院承担双重角色：提供卖方研究服务及完成大股东中国华能的研究任务 [3] - 2024年年报显示，长城证券与华能系公司存在投资咨询业务往来，计划加强研究院建设以提升能源低碳领域影响力 [4] 券商研究所行业动态 - 券商行业面临分仓佣金收入下滑压力，长城证券2024年总佣金5676.77万元同比减少45.9%，行业排名降至第40位 [5] - 2021年长城证券总佣金1.53亿元，行业排名第31位，显示近年佣金收入持续下滑 [5] - 年内多家券商研究所负责人变更，包括国投证券、申万宏源、华金证券等机构 [5][6] 有色金属行业观点 - 谢鸿鹤指出国内十大行业稳增长政策出台推动基本金属多数上涨，全球制造业PMI阶段性回升 [3] - 当前处于消费淡季，基本金属呈现累库表现，价格小幅波动 [3] - 长期供需格局重塑背景下，建议寻找铝和铜等供应刚性品种的介入机会 [3]

股价表现 - 最新股价为3.32元，较前一交易日上涨0.30% [1] - 盘中最高触及3.33元，最低下探至3.28元 [1] - 成交量为735745手，成交金额达2.43亿元 [1] 公司概况 - 属于有色金属行业，是甘肃省属重点国有企业 [1] - 主营业务涵盖铜、铅、锌等有色金属的采选、冶炼、加工及贸易 [1] - 西北地区重要的有色金属生产企业，在产业链布局和技术创新方面具有重要地位 [1] 科技创新 - 甘肃省属国企工业企业研发投入同比增长11.99% [1] - 5项科技成果达到国际先进水平 [1] - 牵头成立全省首个铜产业链党委 [1] - 通过"链式思维"构建党建与产业融合新格局 [1] - 在超微细电磁线、锂电铜箔等关键项目取得突破 [1] 资金流向 - 主力资金净流入454.34万元，占流通市值的0.02% [1] - 市场对公司的关注度有所提升 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1爱美客业绩承压，营收6.63亿元/-17.90%，归母净利润4.44亿元/-15.87%，扣非归母净利润4.02亿元/-24.02%，非经常性损益0.42亿元主要来自政府补助 [1] - 行业承压下公司收入不佳，但内生外延有望展现业绩弹性，伴随终端市场好转、重磅管线落地及海外布局顺利，业绩有望重回增长区间 [2] - 营收承压致费用率上涨，2025Q1公司费用率21.93%/+4.09pct，销售及管理费用金额减少但降幅低于营收致综合费用率上升 [2] - 毛利率维持高位，净利率暂时下滑，2025Q1公司毛利率93.85%/-0.70pct，收入规模下滑致净利率承压 [3] - 周转能力和现金流方面，2025Q1存货周转天数153天/+56天，应收账款周转天数26天/+6天，经营性净现金流3.33亿元/-37.99% [3] - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收为33.38亿/38.25亿/43.63亿，归母净利润为21.59亿/24.64亿/27.93亿，对应PE为25倍/21倍/19倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,869|3,026|3,338|3,825|4,363| |(+/-)%|47.99%|5.45%|10.33%|14.58%|14.08%| |归属母公司净利润（百万元）|1,858|1,958|2,159|2,464|2,793| |(+/-)%|47.08%|5.33%|10.30%|14.13%|13.33%| |每股收益（元）|8.60|6.50|7.14|8.14|9.23| |市盈率|34.22|28.08|24.52|21.49|18.96| |市净率|10.03|7.08|6.09|5.45|4.87| |净资产收益率(%)|30.09%|28.01%|24.85%|25.37%|25.69%| |股息收益率(%)|2.38%|2.17%|2.39%|2.72%|3.09%| |总股本 (百万股)|216|303|303|303|303| [4] 股票数据 |项目|2025/04/29| |----|----| |6个月目标价（元）|--| |收盘价（元）|175.00| |12个月股价区间（元）|134.05~282.72| |总市值（百万元）|52,953.61| |总股本（百万股）|303| |A股（百万股）|303| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|2| [5] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-3%|3%|-20%| |相对收益|0%|4%|-24%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标预测，涵盖货币资金、交易性金融资产、应收款项等资产项目，应付款项、预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本、净利润等利润项目，还有各项比率指标如毛利率、净利率、资产负债率等 [10][11]

奈雪的茶门店宣传争议 - 奈雪的茶(玖隆茂店)在小红书发布《重要通知》称"能喝奶茶就不要喝水"引发争议 [2] - 通知内容被指误导消费者 网友批评"喝出毛病第一个找他" [4][5] - 门店工作人员证实通知为店长个人行为 已撤下并删除相关帖文 [6] - 店长回应称只是模仿网络热梗 无特殊引导意图 [6] 奈雪的茶2024年业绩表现 - 2024年公司收入49.21亿元 同比下降4.7% [8] - 现制茶饮营收33.88亿元 烘焙产品5.28亿元 瓶装饮料2.93亿元 [8] - 经调整净利润由2023年盈利2090万元转为2024年亏损9.19亿元 [9] - 业绩下滑原因包括消费市场疲软 线下人流量未完全恢复 行业竞争加剧 [9] 公司门店扩张情况 - 截至2024年底门店总数达1798家 新增143家 [9] - 其中直营门店1453家 加盟门店345家 [9] - 2025年计划探索更多店型以适应不同消费场景 提升市场占有率 [9]

公司评级与目标价调整 - 野村重申李宁"中性"评级 同时将目标价从17 4港元下调7%至16 2港元 [1] - 下调目标价主要基于对第二至第三季度销售及盈利能力面临不利因素的预期 [1] 销售表现分析 - 李宁首季零售销售额实现低个位数同比增长 基本符合市场预期 [1] - 1-2月销售表现超预期 但3-4月销售氛围明显转弱 [1] - 近期销售疲软态势在线下渠道表现尤为突出 [1] 行业环境与挑战 - 宏观经济不确定性对运动服装行业造成压力 [1] - 运动服装行业竞争持续加剧 [1]

公司业绩 - 公司24年实现营业收入22.51亿元、同比下降14.57%，归母净利润1.42亿元、同比下降14.24%，扣非归母净利润1.30亿元、同比下降9.66% [4] - 24Q4单季营收2.03亿元、同比下降7.61%，归母净利润-0.68亿元（23Q4亏损0.76亿元），扣非归母净利润-0.69亿元（23Q4亏损0.87亿元） [4] - 公司24年拟每10股派送现金红利5元（含税），合计派发现金红利0.97亿元（含税），分红及回购合计金额1.45亿元、占24年归母净利润101.81% [4] 产品表现 - 24年粽子/月饼/餐食/蛋制品、糕点及其他系列营收分别为15.79/2.36/1.35/2.36亿元，同比-18.64%/+3.46%/-9.08%/-6.63% [5] - 粽子系列销售量/均价分别同比-20.9%/+2.9%，销量承压但均价抬升 [5] - 月饼系列销量/均价分别同比+26.9%/-18.5%，行业竞争激烈导致促销力度加大 [5] 渠道表现 - 24年连锁门店/电商/商超/经销商/其他渠道收入分别为3.28/6.99/2.41/7.78/1.40亿元，同比-10.1%/-21.3%/-8.7%/-14.4%/-3.6% [5] - 全年关闭低效门店86家，截至24年底累计门店数476家，其中直营店/合作经营店分别为104/26家、较23年底净减8/净增1家 [5] - 经销商数量662家、较23年底减少52家，积极发力与盒马、开市客等渠道的深度合作 [5] 盈利能力 - 公司24年毛利率39.05%、同比提升2.66pct，粽子系列毛利率44.16%、同比提升5.25pct，主要系原材料成本下降以及产品结构优化 [6] - 税金及附加项占营收比重1.13%、同比提升0.42pct，销售费用率21.98%、同比提升1.05pct，管理及研发费用率8.9%、同比提升0.62pct [6] - 24年全年归母净利率6.31%、同比基本持平，扣非净利率5.79%、同比提升0.31pct [6]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入62.67亿元，同比下降1.75% [1] - 净利润9.53亿元，同比下降33.49% [1] - 基本每股收益0.61元，同比减少32.22% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税) [1] 业绩变动原因 - 房地产、基建投资需求下降导致建材行业工程类竞品挤入零售赛道，行业价格战加剧 [1] - 销售费用同比增加11,671.46万元，主要用于品牌推广及渠道维护 [1][2] - 合营企业东鹏合立的投资收益同比减少16,694.22万元 [1] - 收购公司商誉减值准备增加7,397.17万元 [1] - 非经常性损益对净利润影响接近2.4亿元，占全年净利润缩减额的六成 [2] 行业环境 - 国内塑料管道行业2024年总产量下滑，建筑、市政等领域需求减弱 [2] - 零售业务受房地产行业调整周期冲击明显 [2] - 原材料价格波动带来成本压力，压缩盈利空间 [2] 业务布局 - 保持研发投入，加速海外产能布局，越南、临海等地新建工业园陆续投产 [3] - 固定资产规模同比增长逾四成，但短期内推高运营成本 [3] - 产品分为PPR系列、PE系列、PVC系列三大类，应用于建筑给水、市政供水、排水排污等领域 [4] - 拓展室内防水、全屋净水等新业务 [4] 未来目标 - 2025年营业收入目标力争达到65.80亿元 [4] - 成本及费用力争控制在53.50亿元左右 [4] 市场表现 - 4月15日股价收报11.72元，总市值186.59亿元 [5]