大额存单利率现状与趋势 - 截至2026年1月8日，全国已有超过40家银行推出新年第一期大额存单，但产品以一年以内的短期为主，三年期、五年期等长期产品利率腰斩或停发 [1] - 3个月期大额存单利率已跌至0.95%，正式进入“0字头”时代，国有大行如工行、建行的3个月期利率仅为0.9% [1][3] - 长期产品严重缺位，三年期大额存单多数银行已停发，少数在售产品利率不超过2%，五年期产品在六大国有银行已集体下架，市场难觅踪迹 [3] 利率变化与历史对比 - 2026年，20万元存3个月，在国有大行利率0.9%下，到期利息仅为450元；即便在利率稍高的中小银行如珠海农商行（利率1.35%），利息也仅为675元 [3] - 与2024年相比，3个月期大额存单平均利率曾达1.8%以上，同样20万元存3个月利息可达900元，当前利息已减少一半以上 [3] - 一年期产品利率同样大幅下降，国有大行普遍在1.2%至1.4%之间，交通银行北京专项产品利率为1.4%，20万元存一年利息最多2800元；而此前同样存款利息可达4500元左右 [3] 银行净息差压力与经营策略 - 银行降低存款利率的核心原因是净息差收窄，2025年三季度末商业银行整体净息差仅为1.42%，其中国有大行低至1.31% [5] - 贷款端利率持续下行，2025年10月企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，个人住房贷款利率低至3.06%，迫使银行为维持利润主动压降存款成本 [5] - 市场资金充裕，银行无需通过高息争夺存款，因此主推利率更低的短期大额存单，并削减或停发高成本的长期产品 [5] 未来行业趋势预测 - 业内专家预测，“短期为主、利率偏低”的情况将持续，商业银行为压降资金成本将继续下调存款利率，大额存单利率随之下降 [6] - 2026年银行将继续优化负债结构，短期大额存单将成为主流，长期产品可能越来越少，利率难有回升 [6] 替代性金融产品与配置建议 - 对于保守型投资者，银行存款仍具安全性，可关注国有大行3年期利率1.55%或部分中小银行2.05%的大额存单，以及2026年年利率在2.9%至3.1%的储蓄国债 [8] - 对于追求流动性与收益平衡的资金，货币基金和银行现金管理类理财是替代选择，当前货币基金7日年化收益率多在1.2%至1.4%之间，如汇添富现金宝货币A收益率为1.232%，高于短期大额存单且流动性更佳 [8] - 对于能承受一定风险、追求更高收益的资金，可考虑可转让大额存单（部分银行3年期利率2.5%至2.8%）或中短债基金（年化收益约3%，投资于国债、金融债等） [8] 存款配置策略提醒 - 投资者需注意部分中小银行虽利率略高，但应确认其正规性 [9] - 需警惕“利率倒挂”现象，避免因盲目追求长期产品而导致收益损失 [9] - 建议分散配置资金，不将所有存款集中于单一银行，以保障安全并提升灵活性 [9]

核心观点 - 2026年初，中小银行存款利率调整呈现分化格局，一改此前普遍降息态势，出现“上调与下调”并存、“长升短降”等差异化策略，这既是年初“开门红”揽储的考量，也是净息差收窄压力下的差异化经营抉择 [1][3] 存款利率调整的分化表现 - 多家中小银行选择上调部分产品存款利率：山西浑源农商行将1年期整存整取利率从1.40%微幅上调至1.45% [3]；河南农商银行新乡县支行对1万元以上起存的多期限利率全面上调，1年期、2年期、3年期、5年期利率分别从1.16%、1.21%、1.55%、1.35%上调至1.41%、1.43%、1.73%、1.50%，并出现3年期与5年期利率倒挂现象 [3] - 部分银行采取“长升短降”的差异化策略：望都中成村镇银行将活期存款利率从0.2%降至0.05%，1天及7天通知存款利率分别从0.85%、1.10%下调至0.65%、0.85%，同时上调长期定期存款利率，2年期、3年期、5年期利率均从1.40%分别上调至1.50%、1.60%、1.80% [4] - 少数银行加入降息阵营：新安银行宣布下调储蓄存款产品利率，调整后3个月、6个月、1年、2年、3年期定期存款利率分别降至1.45%、1.65%、1.85%、2.25%、2.20% [5]；裕民县农信社、黑龙江庆安农商行此前也宣布下调存款挂牌利率 [5] 利率分化的驱动因素 - 利率市场化推进与银行个体经营状况差异是分化的主要原因：不同银行的负债结构、区域资金供需格局及客户稳定性存在差异，部分银行有阶段性稳存增存诉求 [5]；同时，净息差持续承压、负债成本居高不下也促使部分银行下调高成本存款利率 [5] - 宏观利率长期下行趋势与中小银行揽储压力并存：整体银行利率下行是长期趋势，大型银行通过下调存款利率保持息差刚性 [6]；部分中小银行因揽储压力较大，在年初“开门红”策略下短期提高利率吸引存款 [6] - 利率倒挂现象反映了银行对未来利率进一步下降的预期，旨在引导储户转向中短期存款以匹配银行支付结构 [3]；部分中小银行通过中短期负债匹配资产久期，对5年期等高成本资金保持谨慎，避免在低利率环境下长期背负高息负债压力 [4] 净息差现状与中小银行压力 - 截至2025年三季度末，商业银行净息差平均值企稳至1.42%，其中国有大行、股份行、城商行和农商行的净息差分别为1.31%、1.56%、1.37%和1.58%，不同类型银行息差表现差异明显 [7] - 中小银行净息差承压更具特殊性：品牌影响力与客户基础存在短板，揽储难度大，往往需更高利率推高负债成本 [7]；贷款客户以区域内小微企业、个体工商户为主，信贷风险较高，定价时需适当让利以提升竞争力，进一步压缩息差空间 [7] 对银行经营的影响与未来展望 - 利率分化对中小银行经营产生“双刃剑”效应：短期上调利率有助于稳定存款规模、缓解流动性压力，但可能压缩净息差空间；下调利率利于控制负债成本，但可能面临客户流失压力 [8] - 中长期看，单纯依靠利率竞争的空间将持续收窄，中小银行需通过丰富产品结构、强化区域市场深耕、提升客户服务黏性等方式留存客户，市场竞争力将更多体现在综合经营能力上 [8] - 未来整体利率下行仍为大概率事件，中小银行短期提息揽储策略具有合理性，但长期并非最佳策略，一旦存款规模达到目标，该策略将进入调整阶段 [8] - 后续中小银行存款利率或整体处于低位震荡，但结构性、阶段性的分化特征或将进一步凸显：负债压力大、客户基础薄弱的银行可能继续差异化定价；经营稳健、资金供需平衡的银行利率调整或更趋收敛 [9] - 随着利率市场化深化，中小银行存款定价将更加依赖内部资金转移定价体系、客户分层管理与期限错配管控，跟随式调价模式将逐步让位于精细化、风险约束导向下的自主定价机制 [9]

2025年存款市场回顾与2026年展望 - 2025年末，三年期、五年期定期存款及大额存单等高息产品已难觅踪迹，定期存款利率普遍降至“1字头”，居民资金正加速从传统存款向理财、保险、黄金等多元资产迁移[3] - 2025年，商业银行净息差持续收窄，截至三季度末，行业整体净息差为1.42%，其中国有大行、股份行、城商行和农商行净息差分别为1.31%、1.56%、1.37%和1.58%，均处于历史低位[8] - 展望2026年，存款市场调整步伐预计将进一步加快，利率和存款规模或将继续下行，“存款搬家”的趋势或将延续[3] 全面降息与产品调整 - 2025年5月20日，六家国有大行率先调整存款利率，活期利率下调5个基点至0.05%，3至12个月短期定期品种利率下调15个基点，3年期和5年期长期限品种利率分别下调25个基点[5] - 股份制银行及中小银行随后全面跟进，降息幅度和频次甚至超过国有大行，例如上海华瑞银行三年期定期存款利率从2.8%降至2.15%，五年期从2.8%降至2.1%[6] - 长期限存款产品加速退场，多家民营银行下架5年期定期存款，六大国有银行及招商、中信等多家股份行手机银行App中均已无五年期大额存单在售[6] 银行负债成本管理与策略分化 - 中小银行通过密集降息和暂停三至五年期定期存款及大额存单新增业务，主动压降高成本中长期资金占比，以优化负债结构并提升资金运用灵活性[8] - 多轮降息后，部分中小银行出现利率倒挂现象，即更长期限的定期存款利率低于较短期限存款，此举旨在引导储户将中长期存款转为短期存款，以降低银行整体资金成本[6][8] - 2025年银行“开门红”揽储策略出现分化，地方银行依靠礼品营销、存贷联动等手段维持客户黏性，而国有大行则更偏向稳健管理，强调负债结构优化和成本管控[9] 居民资产配置多元化趋势 - 利率下行导致居民定期存款增量明显放缓，不少资金转向收益更高的资产，2025年三季度末，全国存续理财产品规模已达到32.13万亿元，同比增长9.42%[9][11] - 非银机构与居民存款的互动增强，非银存款增速与全A成交金额基本一致，侧面反映出居民资产配置多元化的趋势正在加速[9] - 中金公司分析认为，2025年零售存款平均降幅约30个基点，伴随储蓄意愿减弱及超额储蓄活化，预计2026年将有约2-4万亿元新增资金流向非定存投资领域，对应居民储蓄率约10%-12%[11] 2026年市场展望与机构策略 - 2026年货币政策预计将延续适度宽松基调，全年仍将出现降息以引导LPR下行，并传导至存贷款利率，降准亦有望落地[11] - 不同类型银行的策略将继续分化，国有大行可能更侧重发展财富管理业务以提升中间收入，中小银行则可能通过差异化定价、灵活期限产品以及与黄金、外汇等挂钩的创新产品来吸引存款[12] - 在居民端，短期或灵活期限理财产品可能成为资金配置首选，储户将更加关注收益率、流动性和风险控制，中长期定期存款占比预计将进一步减少[12]

文章核心观点 - 2025年至2026年，中国存款市场经历全面降息与产品结构调整，长期限高息存款产品加速退场，居民资金加速从传统存款向理财、保险、黄金等多元资产迁移，即“存款搬家”现象持续上演 [1][7] - 市场变化由宏观利率下行、银行净息差压力及主动负债成本管理共同驱动，不同类型银行采取差异化策略应对，预计2026年存款利率和规模将继续下行，居民资产配置多元化趋势将延续 [1][4][7][8] 全面降息与长期限存款退场 - 2025年银行存款市场经历全面降息潮，国有大行率先行动，活期利率下调5个基点至0.05%，3至12个月短期定期利率下调15个基点，3年期和5年期长期限利率分别下调25个基点 [2] - 股份制及中小银行全面跟进且力度更大，例如福建华通银行上半年密集降息5次，上海华瑞银行三年期定存利率从2.8%降至2.15%，五年期从2.8%降至2.1%，部分中小银行长期限利率甚至低于全国性大行 [2] - 降息范围覆盖活期、通知存款、协定存款等短期品类，多轮降息后部分中小银行出现利率倒挂，即更长期限存款利率低于较短期限 [2] - 长期限存款产品加速退场，多家民营银行下架5年期定期存款，六大国有银行及招商、中信等多家股份行手机银行App中均已无五年期大额存单在售 [3] 利率下行与净息差压力 - 宏观利率环境长期低位运行，贷款市场报价利率（LPR）下行导致银行贷款端收益率下降，存款成本刚性致使商业银行净息差收窄，截至2025年三季度末，商业银行整体净息差为1.42%，其中国有大行净息差为1.31%，处于历史低位 [4] - 中小银行通过暂停三至五年期定存及大额存单新增业务、下调利率并调整存款期限结构来优化负债、降低资金成本，业内专家指出，通过利率倒挂可引导储户将中长期存款转为短期存款，为负债结构调整提供空间 [4] 存款搬家与居民资产配置变化 - 存款利率下行直接影响居民资产配置，2025年1-11月居民定期存款增量明显放缓，占总体金融资产比重下降，资金转向理财产品、保险及黄金等收益更高的资产 [5] - 非银机构与居民存款的互动增强市场交易活跃度，非银存款增速与全A成交金额基本一致，反映出居民资产配置多元化趋势正在加速 [5] - 2025年三季度末，全国存续理财产品规模达32.13万亿元，同比增长9.42%，黄金、保险等投资品亦受投资者欢迎 [7] - 分析显示，2025年零售存款平均降幅约30个基点，居民定期存款增量放缓，而活期存款、理财、非货基金及非银存款规模增长提速，呈现资金跷跷板特征 [7] 2026年市场展望与机构策略 - 业内人士预计2026年存款市场调整将深化，“存款搬家”趋势持续，居民储蓄向多元资产迁徙动能仍存，预计货币政策将延续适度宽松，全年仍将出现降息引导LPR下行，降准亦有望落地 [7] - 预计2026年伴随储蓄意愿减弱及超额储蓄活化，将有约2-4万亿元新增资金流向非定存投资领域，对应居民储蓄率约10%-12% [7] - 银行策略将出现分化，国有大行可能更侧重财富管理业务以提升中间收入对冲净息差压力，中小银行则可能通过差异化定价、灵活期限及与黄金、外汇或股票指数挂钩的创新产品吸储 [8] - 银行需通过创新产品设计、提升服务水平以增加活期及短期存款占比，并建立以客户综合贡献度为基础的差异化定价体系，利用金融科技实现精准动态定价 [8] - 居民端资金多元化配置趋势持续，短期或灵活期限理财产品可能成为首选，储户将更加关注收益率、流动性和风险控制 [8]

文章核心观点 - 中信保诚基金通过“UP向上，投资有温度”系列活动，旨在为投资者提供覆盖全生命周期的财富管理支持，帮助投资者适应经济结构与市场逻辑深刻演进的新常态 [1][3] - 当前市场环境下，传统理财经验面临挑战，存款利率调整与资产表现分化促使投资者需要重新审视“无风险”资产配置思路，并构建更具韧性的财富观 [3][16] - 投资者需要重塑对“安全”、“波动”和“资产配置”的认知，并建立从短期情绪、中期供给到长期价值的分析框架，以实现从追逐热点向注重长期规划的投资思路转变 [4][5][11][19][24] 重塑“安全”认知与投资者认知升级 - 部分存款产品出现“利率倒挂”（长期利率低于短期），这标志着过去对“无风险收益”的简单定义需要被重新审视 [4][17] - 在低利率时代，仅追求名义本金安全可能难以抵御长期购买力侵蚀，真正的财富安全需关注资产的长期保值与增值能力 [5][19] - 追求超越存款的长期回报通常需要承担合理可控的市场波动，波动有时是获取长期增长潜力的必要代价 [5][19] - 将资产过度集中于单一类型（如存款或房产）可能放大整体风险，科学的资产配置需通过持有不同风险收益特征的资产类别来平滑整体回报曲线 [5][19] 从房产分析到投资思维的三层分析框架 - **短期“情绪面”分析**：关注即时供需博弈与市场情绪，以潍坊房地产市场为例，二手房挂牌量从2023年初至2025年下半年呈现显著的波动增长态势，这直接反映了当地市场参与者的即时心态与供需关系 [4][6][18] - **中期“供给面”分析**：中期市场格局受供给端因素深刻影响，土地成交数据是未来新房供应量的先导指标，同时地方政府的土地出让收入变化也会间接影响城市基础设施投入和房地产市场整体发展节奏 [8][21] - **长期“价值面”与“慢变量”分析**：长期价值分析的本质在于识别资产真正的“压舱石”，对于房产而言，这指向城市的核心竞争力——人口吸引力与产业活力，理解人口、技术等“慢变量”对培养前瞻性投资视野至关重要 [10][23] 适应新常态的理性投资思路 - 当传统经验部分“失灵”、市场“定价之锚”发生漂移时，投资者应重新校准对风险与收益的认知，而非盲目寻找下一个“爆款” [11][24] - 市场波动是常态，不同资产类别的风险收益特征在动态演变，过去“稳健”资产的波动性可能增加，而符合长期发展趋势的领域可能蕴含新增长机遇 [11][24] - 投资思路需要从“追逐市场热点”向“注重长期规划”转变，从“单纯规避波动”向“理解并管理波动”进化 [11][24] - 中信保诚基金未来将持续结合区域市场数据与宏观趋势，为投资者拆解复杂信息，助力投资决策 [11][24]

文章核心观点 - 当前中国货币政策传导机制存在多个堵点，导致企业贷款利率与国债收益率倒挂、银行净息差处于历史低位等扭曲现象，核心议题是在降低实体经济融资成本与维护金融机构可持续性之间寻求平衡 [2][3] 五大传导堵点 - **利率倒挂现象传导扭曲**：2025年以来，中国10年期国债收益率在1.6%-1.9%区间波动，11月21日降至1.82%，而企业新发放贷款加权平均利率处于3.01%的历史低位，部分优质企业贷款利率甚至低于同期限国债收益率，打破了风险定价的基本逻辑 [3][4] - **银行息差收窄传导阻滞**：2025年三季度商业银行净息差为1.42%，环比企稳但较2024年同期的1.54%仍下降12个基点，处于历史最低水平，制约了银行的传导意愿和能力 [5] - **LPR调整停滞与传导效率下降**：2025年11月20日公布的1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，已连续六个月保持不变，反映出货币政策进一步宽松面临约束 [6] - **存贷款利率调整的非对称性**：降息周期中贷款利率快速下行，而存款利率调整相对滞后且幅度有限，加剧了银行息差压力，部分银行为争夺存款资源甚至通过变相补贴等方式提高实际利率 [7] - **利率传导的区域与主体分化**：企业新发放贷款加权平均利率整体处于历史低位，但中西部地区、民营企业和小微企业的实际融资成本仍然较高，普惠小微贷款利率与大型企业的利率差距依然明显 [7][8] 六大优化路径 - **完善利率走廊，增强政策利率传导效力**：建议建立以短期政策利率为核心的利率体系，通过常备借贷便利形成利率走廊上限，通过超额准备金利率形成下限，并持续改革完善LPR机制 [9][10] - **深化存款利率市场化改革，完善利率自律机制**：推动存款利率更充分反映市场供求，将存款利率自律管理纳入MPA考核，加强对变相高息揽储行为的监测和处置 [10][11] - **建设现代金融机构体系，优化行业竞争环境**：引导金融机构专注主业、错位发展，国有大行应聚焦重点产业和国家战略，中小银行应立足区域和特定客群，同时金融机构需发展财富管理、资产管理等中间业务以提升非息收入 [11][12] - **强化结构性货币政策工具运用，精准滴灌重点领域**：2025年前十个月政府债券净融资在社融增量中占比接近四成，未来应针对科技创新、绿色发展、小微企业等重点领域提供差异化政策支持 [13] - **完善风险定价机制，疏通利率传导微观基础**：需加强征信体系建设，完善担保增信体系，并改革银行内部考核激励机制，引导银行建立真正的风险定价能力 [14] - **健全金融监管协调机制，维护利率传导环境**：加强货币政策与宏观审慎政策的协调，对各类金融活动实施穿透式监管，并建立利率传导效果的监测评估体系 [14]

日本央行加息预期与宏观经济背景 - 市场预期日本央行在即将召开的货币政策会议上加息25个基点至0.75%的概率已从12月初的20%飙升至94% [2][25] - 此次加息将是日本自1995年以来近30年首次触及的利率水平 [3] - 日本核心CPI（除生鲜食品）已连续28个月维持在央行2%的目标上方 服务业PPI月率在2025年11月为0.4 高于前值0.3和预测值0.3 显示通胀具有持续性 [7] - 2025年春斗谈判企业平均加薪5.46% 创34年来新高 推动通胀从输入性转向内生的良性循环 [9] - 日本的产出缺口已连续三个季度为正值 表明需求超过供给 [11] - 当前日本政策利率0.5%与核心通胀约3%严重倒挂 远低于1990年通胀3%时6%的政策利率水平 [14][15] 日本加息的驱动因素与约束 - 汇率是推动加息的重要因素 在美联储降息而日本已两次加息背景下 美元兑日元在11月一度突破157 接近2024年干预红线160 [18] - 进口原油成本同比上涨28% 液化天然气涨价34% 加剧了输入性通胀压力 [18] - 美国暗示日本应先“自救”再谈汇率干预 加息被视为体面方案 [18] - 日本政府负债达1333.6万亿日元 占GDP比重超过260% 高债务构成加息约束 [21] - 2024财年日本政府利息支出已占预算的22.4% 加息25个基点预计将使政府年利息支出再增加3.3万亿日元 [21] - 日本央行加息步伐谨慎 2024年3月结束负利率并放弃YCC 将利率升至0-0.1% 同年7月再加息至0.5% [22] - 2026财年企业工资报告预计加薪幅度与2025年相当 为央行提供了小幅加息的底气 [23] - 日本央行行长植田和男在12月1日讲话中明确暗示将在12月会议加息 [24] 对全球金融市场与资本流动的影响 - 日元是全球套利交易的主要融资货币 相关交易规模超过1万亿美元 相当于全球GDP的1.2% [34] - 加息25个基点将使日元融资成本从0.5%升至0.75% 与美债收益率（约4.15%）的息差从3.65%收窄至3.4% [35] - 融资成本提升50%可能触发量化基金模型的自动去杠杆 [38] - 2024年7月日本加息0.25%后 日元两周内升值7.5% 导致大批未对冲汇率风险的基金亏损超过10% [38] - 资本回流可能引发踩踏效应 形成“资产抛售-日元升值-更多抛售”的恶性循环 [39] - 2025年12月初市场已现动荡 外资一周内净卖出1.2万亿日元日本股票 同时减持800亿美元美债 全球债券指数单日下跌0.8% [39] - 日本投资者是美国国债最大的海外持有者 规模达1.2万亿美元 [41] - 日本10年期国债收益率已从2024年的1.2%升至2025年12月的1.9%-2.0%区间 而美债收益率仅从3.8%升至4.15% 吸引力优势缩小 [41] - 日本投资者已连续3个月减持美债 累计抛售规模达230亿美元 [41] - 高盛模型预测 政策分化可能导致美元兑日元在2026年一季度跌至145 [41] - 新兴市场将受冲击 2024年流入新兴市场的外资中有18%来自日元套息交易 [45] - 新兴市场外债/GDP比率已从2013年的25%升至38% 其中60%以美元计价 [48] - 印尼盾、印度卢比和南非兰特等货币自12月初以来累计贬值均超过2% [50] 对日本国内各行业的影响 - 银行业将显著受益 加息将改善长期受压的净息差 [53] - 三菱UFJ银行预测 加息25个基点将使其2026财年净利润增加4800亿日元 净息差从0.7%升至0.95% [54] - 房地产行业将受打击 日本房价自2012年以来累计上涨45% 依赖低息房贷支撑 [55] - 若房贷利率从当前平均1.1%升至1.5% 东京一套80平米公寓月供将增加1.2万日元 预计2026年新房成交量将下降12% [56] - 大量中小企业将面临困境 全日本约15%的企业只能勉强偿还利息 无力偿还本金 [58] - 企业实际融资成本可能突破2% 将触发“创造性破坏” 导致破产率与失业率上升 [58]

日本加息的核心观点 - 日本即将于12月启动划时代的加息进程，此举对全球资本市场的冲击程度被类比为“核弹”[1] - 日本加息意味着持续约30年的全球最大廉价资金源头（日元）开始关闸，将改变全球资产的定价逻辑[12][10][11] 日本国债收益率变化 - 日本10年期国债收益率已达1.946%，创2007年8月以来新高[1] - 该收益率在六年间从-0.28%上升至当前水平，上涨了224个基点[1] - 日本国债收益率已超过中国十年期国债收益率（约1.8%），形成利率倒挂[3][6] 日元套息交易的规模与影响 - 过去30年，全球市场存在一个“隐形游戏”：以近乎零成本借入日元，兑换成美元后购买美股、比特币、全球房产等各类资产[6] - 此操作专业术语称为“日元套息交易”，是全球隐形财富的源头[7] - 该交易规模有机构预测达“十几万亿”美元，相当于近百万亿人民币级别的资金在全球流动[7] - 这笔巨额资金推高了纳斯达克、比特币、黄金及全球几乎所有资产的价格[7] 日本加息对全球资本市场的传导机制 - 日本加息将大幅增加全球套息交易者的日元借贷成本，引发平仓还债潮[8] - 参与者可能抛售美股、美债、比特币、黄金等海外资产，换回日元，导致这些资产价格承压[8] - 近期美股科技股闪崩、新兴市场货币暴跌、比特币剧烈波动、黄金跳水，部分原因即源于此预期[8] - 为还债而抛售美元资产并换回日元，导致日元升值、美元贬值[9] - 美元贬值进而引发包括人民币在内的其他货币被动升值[9][13] 对各类资产的具体影响分析 - **美元及美元计价资产**：美元进入被动贬值阶段，美股、美债等资产面临流动性被抽离和价格下跌压力[13] - **人民币**：因美元贬值而被动升值，近期升值与此有关[9][13] - **黄金与比特币**：将受到短期冲击[13] - **A股**：流动性会受到短期影响和抽离，但影响相对有限[13] - **中国楼市**：几乎无影响[14] 长期趋势与周期变化 - 日本加息并非一次性事件，意味着一个完整的加息周期刚刚开始[17] - 日本的低利率时代已经过去，而中国正成为全球利率最低的国家[18][19] - 这为人民币替代日元成为新的套利交易货币提供了潜在机会[20] - 巴菲特在2024年抛售美国资产并重仓日本的操作，被视作对此趋势的预见[16]

近期短期债券发行特征 - 财政部发行63天期债券规模400亿元，发行利率1.2891%，边际利率1.2891%，投标倍数2.45倍，发行利率低于市场预期1.2400% [1] - 同期发行91天期债券规模550亿元，利率1.2675%，低于预期1.2900% [1] - 63天期债券发行利率较预期低5个基点，边际利率与发行利率差值扩大至7个基点，创近三个月同期限品种最大利差 [1] - 5月至今63天期债券累计发行达1150亿元，6月单月投放量占全年计划34% [3] - 发行利率从5月初1.3101%阶梯式下行至6月1.2018%，与同期1年期国债收益率1.40%的差距扩大至19.82个基点，形成期限利率倒挂 [3] 市场流动性状况与需求 - 短期债券发行利率走低反映当前流动性宽松环境，投标倍数较高表明机构配置需求强劲 [1] - 理财破净率降至0.92%历史低位，银行间市场隔夜质押式回购成交量维持在6.8万亿元高位 [6] - 近期发行的债券边际倍数飙升至41.17倍，显示机构对利率下行形成强烈共识 [5] - 5年期国债投标倍数达3.90倍，边际倍数冲至5.84倍，暗示长期资金配置需求正在蓄力 [6] 财政部政策操作意图 - 63天期债券到期日恰逢三季度末财政支出高峰期，可实现流动性平滑过渡 [5] - 当前1.2%左右融资成本较商业银行同业存单利率低30个基点 [5] - 400亿规模恰好覆盖6月MLF到期量23%，1.2891%边际利率锚定在1年期MLF利率下方传递政策利率天花板信号 [6] - 通过短期债券吸收过剩流动性，为后续专项债提速预留空间 [6] - 通过短期债券发行利率碎步上行遏制机构过度加杠杆行为，维持中长期债券利率下行趋势为科技专项债发行营造有利环境 [7] 市场反应与投资策略 - 市场出现资产荒与资金堰塞湖并存困境，短期债成香饽饽 [1][6] - 6月以来1年期与10年期国债利差收窄至25个基点，30年期品种收益率单周下行2.9个基点，63天期债券发行利率逆势上行3.3个基点 [7] - 信用债市场出现分化，5年期AA+级城投债利差压缩至82个基点，63天期国债利率波动区间扩大 [8] - 专家建议关注收益率2%以上信用债品种 [1]

行业现象：长期定存产品退场 - 内蒙古土右旗蒙银村镇银行取消五年期整存整取定期存款产品，成为业内首家下架该产品的商业银行[2] - 多家民营银行和互联网银行，如中信百信银行、中关村银行、苏商银行，在售存款产品中已难觅五年期定存踪影，中关村银行甚至一同下架了三年期定存[2] - 伴随利率普降、长期存款利率“倒挂”等现象，一度被视为稳健理财首选的长期定存正逐步退出主流舞台[2] 银行下架长期定存的原因 - 银行停售五年期定存主要为应对净息差收窄，在当前货币政策宽松背景下，贷款利率下降快于存款利率，导致中长期存款成本相对较高[4] - 取消五年期高成本存款产品可直接帮助银行压降计息负债成本、优化负债结构[4] - 存款利率下调可降低银行自身资金成本，缓解净息差压力，并为后续LPR下调打开空间[5] 银行存款利率普降现状 - 土右旗蒙银村镇银行同步下调多档定期存款利率，一年期定存年化利率下调至1.45%，二年期降至1.55%，三年期下调10个基点至1.85%[4] - 工农中建四大行和交通银行调整后，三年期定期存款利率为1.25%，一年期定期存款利率跌至0.95%[4] - 出现利率“倒挂”现象，例如中国建设银行三年期定存利率最高为1.55%，而五年期最高为1.3%[4] - 城商行、农商行亦下调利率，如汕头海湾农商银行三年期和五年期定存利率均下调20个基点至1.75%和1.8%[5] 投资者应对策略与市场反应 - 利率长期下行已成确定性趋势，普通居民难以再通过单一的超长期限定存锁定高收益[6] - 建议投资者配置风险等级较低、流动性较好的替代性产品，如银行理财、国债、货币基金等[6] - 市场资金流向发生变化，定期存款吸引力下降，银行理财产品迎来增长，全市场持有银行理财产品人数前三季度同比增长12.70%[6] - 第三方平台产品增长迅猛，例如网商银行“稳利宝”用户数同比增幅高达67%[6] 银行理财产品的优势与吸引力 - 银行理财行业近一年平均年化收益率约为2.12%，部分优秀现金管理类产品如“稳利宝”近期七日年化收益率可达2.58%左右[7] - 该收益率水平显著高于0.95%的一年期定存利率，也优于大部分货币基金，同时兼顾较高安全性和流动性[7] - 银行理财被许多年轻和稳健型投资者视为定期存款的理想替代品，在保留低风险特性的同时提供更优越回报[7] 银行业务模式转型方向 - 部分银行下架长期定存与理财产品受捧是同一背景下的两面，反映银行业务模式转向以理财产品为核心的财富管理服务[8] - 未来银行业竞争焦点将更多体现在为客户提供专业化、多元化资产配置方案的能力上[8] - 预测可能还会有更多中小银行跟进调整长期存款产品策略[8]