核心财务表现 - 2025年中期营收362.64亿元 同比增长20.3% [2][3] - 现金及现金等值储备达106.27亿元 [3] - 研发投入10亿元 占营收比重2.8% [13] 新能源业务突破 - 新能源业务收入138.01亿元 同比增长近54% [5] - 分布式光伏采用"光伏+普惠+数字科技"三位一体标准化运营模式 [5] - 光伏电站并网装机容量达25.6GW [3] 家电业务转型 - 家电业务收入170亿元 从硬件销售转向全场景生态运营 [7][8] - 空调与洗衣机出货量分别增长34.1%和35.5% [8] - 剃须刀累计销量突破1000万台 成为个护小家电现象级产品 [8] 技术研发战略 - 研发聚焦AI算法、全场景OS、储能电芯、液冷系统及车载显示四大领域 [13] - 建立研发-制造-渠道-金融-运维全链路数字化闭环 [13] - 技术中台模式支持新能源、家电、车载三大业务协同 [13] 全球化布局 - 车载显示模组进入奥迪、吉利、奇瑞、现代等头部车企供应链 [8] - 渠道网络覆盖亚非拉欧美多地区市场 [15] - 通过全球化布局实现单一市场风险对冲 [2] 商业模式升级 - 从家电制造商转型为绿色能源运营商与AI终端平台 [3][15] - 构建"硬件入口+数据运营+场景增值"复合生态模式 [8] - 通过系统化整合实现制造红利向系统红利转变 [15]

核心业绩表现 - 2025年中期营收362.64亿元 同比增长20.3% [1][3] - 现金及现金等值储备达106.27亿元 [3] - 研发投入10亿元 占营收比重2.8% [11] 新能源业务突破 - 新能源业务收入138.36亿元 同比增长近54% [6] - 光伏电站并网装机容量达25.6GW [3] - 采用"光伏+普惠+数字科技"三位一体模式 将分布式光伏标准化为消费品范式 [6] 智能家电业务演进 - 智能家电业务收入170.74亿元 同比增长9.4% [8] - 空调与洗衣机出货量分别增长34.1%和35.5% [8] - 剃须刀累计销量突破1000万台 成为个护小家电现象级单品 [8] - 电视业务向高端化发展 MiniLED/壁纸电视/百吋巨幕三大产品线持续突破 [8] 技术协同与创新 - 研发聚焦AI算法/全场景OS/储能电芯/液冷系统/车载显示/XR光学 [11] - 电视AI画质引擎算法成功迁移至车载显示模组 进入奥迪/吉利/奇瑞/现代等车企供应链 [10] - 建立研发-制造-渠道-金融-运维全链路数字化闭环 [11] 战略转型成果 - 从家电制造商转型为绿色能源运营商和AI终端平台 [5][13] - 形成"新能源+全球化"双轮驱动模式 [5] - 构建硬件入口+数据运营+场景增值的复合生态 [10] - 通过全球化布局实现风险对冲 亚非拉欧美渠道网络全面覆盖 [13]

重大项目推进 - 三季度是巩固上半年成果、冲刺全年目标的关键阶段，南京举行全市重大产业项目推进活动 [1] - 1-6月省重大项目完成投资额居全省第二，投资完成率60%、开工率90%，分别高出全省平均4.7和7.5个百分点 [6] - 市重大项目投资完成率59.1%，产业项目投资进度63.9%，高于整体进度4.8个百分点 [6] - 47个项目跨季提前开工，5个城区板块申报开工率达100% [6] - 江宁区、江北新区、溧水区完成投资额分别为134.8亿元、115.5亿元、104.6亿元，居各板块前三 [6] 新型显示产业项目 - 睿华车载显示盖板及模组项目总投资30亿元，用地180亩，建成后年产车载显示玻璃盖板300万片、模组100万块、HUD抬显模组50万块 [2] - 项目将带动上下游集聚，助力产业链突破百亿规模 [2] - 华玻光电项目总投资30亿元，总建筑面积30万平方米，建设4A显示器盖板生产线等 [2] - 高淳规划建设1.87平方公里新型显示产业园，力争2030年底达到百亿级产业规模 [5] 企业技术优势 - 睿华光电联合清华大学研究院攻克AI液晶调光玻璃，在车载调光天幕和侧窗领域前景广阔 [3] - 华玻光电超薄中大尺寸显示器件及材料市场占有率业界领先 [3] - 华玻光电拥有AR技术、蚀刻AG技术、抗菌技术三大工艺优势 [4] - 年产能达130万片大尺寸电子玻璃，具备"4A盖板玻璃—触控—全贴合—整机"一站式生产能力 [4] 政府服务支持 - 高淳在土地供应、人才公寓、项目落地时效等方面提供优质服务 [4] - 政府服务帮助企业少走弯路，是吸引企业落户的关键因素 [4] - 板块完善服务质效，实现企业需求精准高效对接 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：智能驾驶、支架、汽车、消费电子、游戏、内容娱乐、互联网、电商 - **公司**：地平线机器人、黑芝麻智能、优价创新、京东方精电、奇瑞捷途、上汽大通、长安汽车、京东、美团、阿里、小马智行、英伟达、德州仪器、小鹏、领跑、吉利、比亚迪 [1][2][23] 纪要提到的核心观点和论据 智能驾驶行业 - **市场进展**：4月关税下跌后5 - 6月回补，近期行情平稳，港美股智能驾驶指数近三月涨11%、近一月涨5%，国内指数三月涨0.98%、近一月涨1.69%，细分领域未明显上涨，特斯拉发布Robo TAXI带动相关标的短期上涨但难持续 [2] - **关注要点**：明后年单车毛利率可能转正，Robo TAXI渗透率达5% - 10%迎加速拐点 [2] 地平线机器人公司 - **业绩预期**：2025年营收33亿人民币、2026年55亿、2027年85亿，维持超50%高增速；2028年营收100亿左右、毛利率50%、总费用50亿以内扭亏为盈；2030年保守收入260亿、乐观超300亿甚至350亿，对应利润80 - 100亿 [1][3] - **基本面情况**：中阶智驾芯片出货与新能源车企挂钩，质价平权趋势下市场份额预期未降；2027年高阶芯片出货超60万片、贡献30亿左右营收 [3] - **股价催化节点**：2025 - 2026年中阶智驾芯片出货量维持情况；2025年第四季度到2026年第一季度验证高阶智驾芯片HSD能力 [4] - **市值增长潜力**：未来市值从当前约900亿港币提升至1600 - 3200亿港币，通过HSD认证、获更多新能源车企定点订单等节点实现 [3][5] 黑芝麻智能公司 - **业绩预期**：2025年营收8亿、增速超70%，2026 - 2027年收入分别为15亿和22亿，2027年盈亏平衡、收入20亿左右 [1][8] - **基本面看点**：努力切入比亚迪TNGIC平台；下一代智驾芯片A2000下半年定点、明年量产，算力定位高 [7] - **股价催化因素**：车企定点数量、软件供应商数量、A2000定点及量产情况决定高阶市场位置 [9] 优价创新公司 - **业务模式**：软硬结合，采购支架芯片写算法、组装预控制器，还涉及L4级别小巴和矿卡业务 [10] - **业绩预期**：2025年营收10亿、2026年10亿、2027年15亿，2027年收入20亿左右、毛利率及经营费用率20%左右盈亏平衡 [10] - **定点项目**：2025年上半年获奇瑞捷途、上汽大通、长安汽车等定点项目 [11] - **股权解禁**：分三阶段解禁，2026年3月流通股比例超35%，资济市政府承诺减持限制，目前估值高、股价今年涨超30% [13] 京东方精电公司 - **市场地位**：车载显示模组龙头，连续三年多项指标全球第一，OLED领域中国第一、全球第二 [16] - **财务表现**：2024年营收增25%、利润下滑，因大客户产品品质问题和成都工厂产能爬坡；2024下半年净利润环比提升，2025上半年利润改善延续 [17] - **发展逻辑**：扩展海外市场，2025年海外收入占比超40%、2027年达50%；从TIER two向TIER one转移，与多家车厂进行业务布局 [18] - **盈利预测**：2025年营收增速10% - 15%、规模约150亿港元，净利率3.5%、净利润约5亿港币 [19] - **市值和利润增速**：目前净利润5亿港币、市值约10倍，2026年利润增速20%、净利润6亿港币 [20] - **市场看法**：市场担心流动性风险和退出港股通风险，股价无明显波动 [21] - **催化时点**：2025年下半年海外订单放量、2026年业绩弹性显现 [22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 光大证券近期对港股硬科技、汽车产业链、消费电子等领域汇报，跟踪游戏、内容娱乐、互联网公司中报业绩预期，计划明天汇报京东、美团、阿里等电商公司二季报情况 [23] - 支架行业短期缺催化剂，进入产品和项目交付期，robotaxi及中高阶支架渗透力突破带动市场热度 [14]

报告公司投资评级 - 报告对东山精密的投资评级为买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 东山精密收购索尔思光电切入光通信领域，拓展新业务增长点，与原有业务形成协同效应 [1][2] - 消费电子领域FPC双寡头竞争格局优势凸显，AI驱动价值量增长 [2] - 新能源汽车精密制造业务快速成长，全面拥抱大客户，有望打造公司第二成长曲线 [3] - AI服务器空间广阔，公司具备相关产品研发制造能力，业绩有望随市场发展提升 [39][45] - 触控显示实力增强，LED业务有望大幅减亏 [47][49] 根据相关目录分别进行总结 收购索尔思，拓展光通信业务布局 - 2025年6月13日，东山精密子公司拟59.35亿元收购索尔思光电100%股份，其2024年营收29.32亿、净利润4.05亿 [14] - 收购可切入光通信市场，与原有业务协同，索尔思技术先进，曾量产高速光模块，OFC 25推出1.6T和800G产品 [15] - 索尔思1.6T光模块有多种方案，抢占高端市场；800G模块出货量全球第四，支持数据中心部署 [17] 消费电子：FPC双寡头竞争格局优势凸显，AI驱动价值量增长 - FPC轻薄可弯曲，下游功能增加使其需求提升，iPhone等机型单机FPC用量和价值量上升 [18][19] - AI手机推动硬件升级，换机周期和单机软板用量提升为FPC带来增长机遇 [23] - 2023年东山精密PCB份额全球第三、FPC份额全球第二，头部厂商有望获更多市场份额 [24] 新能源汽车：精密制造业务快速成长，全面拥抱大客户 - 2024年全球及中国新能源汽车产销增长，2025年1 - 5月中国销量和渗透率提升，公司汽车业务稼动率有望受益 [28] - 2024年公司新能源业务收入86.5亿，占比23.52%，包括精密结构件、PCB、车载显示等业务，各业务有不同驱动因素 [34][35] - 看好公司在汽车电子方面的中长期卡位能力和与头部车企合作带来的潜力 [36] AI服务器空间广阔，有望打开新成长曲线 - 预计2025年AI服务器产值近2980亿美元、出货量增28%，占比提升 [39] - AI服务器价值量跃升，从材料、层数、工艺看，其PCB价值量显著高于传统服务器 [40][41] - 公司收购Multek补全硬板业务，液冷AI服务器项目在优化，收购索尔思完善光通信布局，业绩将随市场提升 [45] 触控显示实力将增强，LED业务有望大幅减亏 - 触控显示模组在消费电子和汽车领域需求回升，车载显示进入快速发展期 [47] - LED发展趋势是灯珠尺寸和点间距缩小，Mini/Micro LED应用前景好 [48] - 公司触控显示实力增强，LED业务2024年优化管理，产生资产处置和减值损失 [49] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年营收436/588/676亿元，同比增18.5%/35.1%/15.0%，归母净利润38/53/64亿元，同比增249.4%/40.0%/21.3%，维持买入评级 [4]

京东方越南智慧终端二期项目 - 越南智慧终端二期项目已提前两个半月实现量产，总投资20 2亿元人民币[2] - 项目主要生产电视、显示器及电子纸等产品，达产后年产TV终端 显示器终端超1400万台、电子纸终端超5000万台、车载终端500万台以上[2] - 该项目是公司首个海外自主投建的智慧工厂，将打通"屏-模组-终端"产业链，打造为终端海外交付中心，满足亚太、欧盟及北美市场需求[2] 京东方精电越南车载显示生产基地 - 越南车载显示生产基地已完成首条生产线首次试产，覆盖车载显示模组生产全流程工艺[3][4] - 生产基地已组建生产管理和运营团队，继承公司在工厂建设、生产管理等领域的积累，同时推进员工本地化进程[5] 战略布局 - 越南项目的交付落地加速公司全球物联网创新生态布局，强化终端产品海外交付能力[2]