投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025H1实现收入16.26亿元，同比增长1.63%，归母净利润0.89亿元，同比增长2062.34% [1] - 单Q2实现收入8.16亿元，同比增长5.38%，归母净利润0.26亿元，同比增长354.66% [1] - 投影仪销量市占率17.8%，销额市占率32%，稳居行业第一 [1] - 公司产品矩阵丰富，推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [1] - 市场端逐步进入欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下渠道，车载端产品已交付上车，包括问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款车型 [1] 盈利能力 - 2025Q2毛利率32.56%，同比提升2.39个百分点 [2] - 2025Q2销售费率15.51%，同比下降3.8个百分点，管理费率4.87%，同比上升2.77个百分点，研发费率13.22%，同比下降0.46个百分点，财务费率-1.66%，同比上升0.31个百分点 [2] - 2025Q2净利率3.19%，同比提升4.53个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、2.87亿元、3.29亿元，同比增长107.7%、15.1%、14.6% [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为36.77亿元、39.71亿元、42.49亿元，同比增长8.0%、8.0%、7.0% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为3.57元、4.10元、4.70元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.4%、10.7%、10.9% [4] - 预计2025-2027年P/E分别为36.0倍、31.3倍、27.3倍，P/B分别为3.7倍、3.3倍、3.0倍 [4] 股价信息 - 2025年08月29日收盘价128.36元 [5] - 总市值89.85亿元，总股本7000万股，自由流通股比例100% [5] - 30日日均成交量190万股 [5]

核心观点 - 公司发布2025年度"提质增效重回报"行动方案半年度评估报告 展示上半年在经营主业、全球化布局、新业务拓展、公司治理、投资者回报及信息披露等方面的进展和成果 [1] 经营业绩与财务表现 - 报告期内实现营业收入16.26亿元 同比增长1.63% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润8866.22万元 同比增长2062.34% [2] - 整体毛利率33.28% 同比提升4个百分点 [2] 市场地位与产品创新 - 连续7年蝉联中国投影市场出货量第一 连续5年销量销额双第一 2025年上半年销量出货量继续保持中国市场第一 [1] - 推出家用旗舰RS 20系列及轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 夯实入门级DLP投影份额优势 完善中高端激光投影产品矩阵 [3] - 旗舰产品采用Qualas 32全新一代激光器 使用40颗激光芯片提升亮度 搭载自研X Master大师红圈镜头 支持垂直±120%水平±45%移轴功能 [3] - 产品通过4重消散硬件结构和软件调教获SGS低散斑彩边A+认证 自研Eagle-Eye鹰眼硬件级计算光学5.0实现智能画面矫正与避障 [3] - 搭载独立AI画质单元 获得IMAX ENHANCED及Dolby VISION等专业画质认证 [3] 全球化业务布局 - 在欧洲、北美、日本等市场精进本地化经营 产品进入Best Buy、Walmart、MediaMarkt等海外零售渠道 [4] - 在中东、东南亚等新兴地区实现出货 [4] - MoGo 4系列便携投影仪获EISA 2025 Best Product及德国iF设计大奖 支持快速启动、自动校正、360°旋转 内置电池续航达2.5小时视频播放 [4] 新业务拓展 - 积极拓展车载投影新业务 为赛力斯、江淮、北汽等客户提供车内后排投影产品 并实现量产交付 [5] - 获得国内外知名整车及产业链企业定点 可提供车内车外多样化光学解决方案 [6] 公司治理与内部控制 - 持续完善法人治理和内部控制制度 召开1次股东会会议及5次董事会会议 [6] - 强化"关键少数"履职责任 组织监管培训提升合规意识与履职能力 [7] 投资者回报与股权激励 - 实施回购计划 于2025年5月30日完成回购116.1599万股 占总股本一定比例 [7] - 推行年度常态化股权激励 已实施3期股权激励计划和1期员工持股计划 覆盖核心员工209人 [7] - 2025年2月20日向67名激励对象以120.84元/股价格授予预留股票期权 [7] 信息披露与投资者交流 - 上半年完成3次自愿性信息披露 包括开发定点通知、回购进展及半年度业绩预增公告 [8] - 通过业绩说明会、现场调研、券商策略会及上证e互动等渠道与投资者保持密切沟通 [9] - 通过微信公众号、官方微博发布可视化报告 提升信息披露可读性 [9]

投资评级 - 维持买入-A评级 给予6个月目标价16097元 [2][5] 核心观点 - Q2收入恢复同比增长54% 扭转前期下滑趋势 H1总收入163亿元同比增长16% [1] - 盈利能力显著提升 Q2归母净利润03亿元实现扭亏为盈 去年同期亏损01亿元 H1净利润09亿元同比大幅增长20623% [1] - 通过产品矩阵优化和成本控制措施 Q2毛利率同比提升24个百分点 销售费用率同比下降38个百分点 [2] - 经营性现金流承压 Q2单季度经营性现金流净额同比减少32亿元 主要受结算周期和策略备货影响 [2] - 预计未来三年持续增长 2025-2027年EPS预测分别为298/328/351元 [2] 财务表现 - 2025H1实现收入163亿元 YoY+16% 归母净利润09亿元 YoY+20623% [1] - Q2单季度收入82亿元 YoY+54% 归母净利润03亿元 去年同期亏损01亿元 [1] - Q2毛利率同比提升24pct 销售费用率同比下降38pct 净利率同比提升45pct [2] - 2025年预测收入364亿元同比增长70% 净利润21亿元同比增长737% [4][12] 业务运营 - 产品端推出Play 6便携投影、RS 20系列旗舰、Z6X Pro三色激光版等多款新品 完善中高端激光产品矩阵 [1] - 国内市场受益于以旧换新政策 H1国内收入同比增长13% [1] - 海外市场收入同比下降109% 公司通过发布MoGo 4系列新品和加强本地化经营优化渠道 [1] 估值预测 - 基于2025年54倍PE估值 得出6个月目标价16097元 [2] - 当前股价12836元 总市值8985亿元 总股本7000万股 [5] - 2025-2027年预测PE分别为422/384/359倍 PB分别为27/27/26倍 [4][12] 行业地位 - 报告公司为国内投影仪行业龙头企业 [2] - 已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态等全产品线布局 [2] - 所属黑色家电Ⅲ行业 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025Q2业绩同比扭亏为盈，归母净利润2602万元（扭亏为盈），扣非归母净利润2128万元（扭亏为盈）[4] - 2025H1实现营业收入16.3亿元（同比+1.6%），归母净利润0.89亿元（+2062.3%），扣非归母净利润0.77亿元（扭亏为盈）[4] - 下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计归母净利润为2.89/3.65/4.31亿元，对应EPS为4.14/5.21/6.16元，当前股价对应PE为30.4/24.1/20.4倍[4] - 看好车载及商用业务打造收入新增量，维持"买入"评级[4] 盈利能力 - 2025H1毛利率33.3%（+4.2pct），主受益于产品结构改善[5] - 期间费用率30.2%（-1.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为15.0%/4.7%/12.1%/-1.6%[5] - 销售净利率5.4%（+5.2pct），盈利能力明显改善[5] - 2025Q2毛利率32.6%（+2.4pct），期间费用率31.9%（-1.2pct），净利率3.2%（+4.5pct）[5] 业务亮点 - 内销市场份额稳固，推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品[6] - 外销产品进入美国、日本等区域线下主流零售渠道，覆盖点位持续增长[6] - 车载投影业务产品2025H1陆续实现量产交付，第二收入增长极雏形已现[6] - 持续拓展智能座舱、智能大灯领域应用场景[6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为39.06/46.59/53.66亿元，同比增长14.7%/19.3%/15.2%[7] - 预计2025-2027年毛利率分别为32.2%/33.0%/34.1%，净利率分别为7.4%/7.8%/8.0%[7] - 预计2025-2027年ROE分别为8.9%/10.4%/11.1%[7] - 预计2025-2027年EPS分别为4.14/5.21/6.16元[7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 营业收入8.16亿元同比增长5% 归母净利润0.26亿元同比增长355% [5][8] - 盈利能力大幅改善 Q2毛利率32.56%同比提升2.39个百分点 净利率3.19%同比提升4.52个百分点 [8] - 内销增速跑赢行业 2025H1内销收入11.47亿元同比增长1% 同期行业销量下降3.9% [8] - 海外市场持续拓展 产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等主要线下渠道 [8] - 车载业务取得进展 多款车型包括问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9已搭载公司车内后排投影产品 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入16.26亿元同比增长2% 归母净利润0.89亿元同比增长2062% [5][8] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为3.38亿元、4.47亿元、5.43亿元 [7][8] - 毛利率持续改善 2025H1毛利率33.3% 预计2025-2027年毛利率分别为33.1%、33.5%、34.9% [7] - ROE显著提升 预计2025-2027年ROE分别为10.4%、12.1%、12.8% [7] - 市盈率逐步下降 对应2025-2027年市盈率分别为26倍、20倍、16倍 [7][8] 业务发展 - 产品矩阵不断完善 2025年上半年推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [8] - 夯实入门级DLP投影份额优势 同时完善中高端激光投影产品布局 [8] - 海外业务精细化运营 基于已有渠道积累加强产品及品牌出海 [8]

全球化发展与品牌影响力 - 公司累计获得140项国际大奖，包括红点、iF、Good Design Award、IDEA世界四大工业设计大奖 [1] - 产品已进入欧洲、北美、澳大利亚等区域的主要线下渠道，全球覆盖点位达8000余家 [1] - 2024年境外营业收入达10.86亿元，同比增长18.94% [1] - 公司计划加强产品及品牌出海的精细化运营，提升海外消费者认知度 [1] 市场地位与技术创新 - 截至2024年底，全球累计出货量超700万台，稳居家用投影市场出货量第一 [1] - 公司致力于通过技术创新打破专业级设备价格壁垒，实现技术普惠 [1] - 作为智能投影行业首家科创板上市企业，公司持续颠覆专业赛道 [1] 2025年上半年业绩与产品迭代 - 预计2025年上半年实现营业收入16.26亿元，同比增长1.63% [2] - 归母净利润预计为8866.22万元，同比增速达2062.33% [2] - 推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [2] - 夯实入门级产品份额优势，在中高端激光投影产品领域确立领先地位 [2] 业务拓展与战略布局 - 车载领域进展显著，商用领域业务逐渐加码 [2] - 全球化市场拓展推动品牌布局呈现深层次、立体化发展态势 [2] - 家用、车载、商用三位一体的战略路径下，公司领跑智能显示行业发展 [2] - 未来将专注于产品研发、生产和交付的高效执行，推动显示解决方案创新 [2] 国际展会与新品发布 - 公司第五次亮相柏林国际消费电子展（IFA 2025），首发专业旗舰投影产品TITAN [4] - 此举彰显公司从家用市场龙头向全场景显示领袖的跨越式进化 [4]

赴港IPO计划 - 公司正在筹划发行H股并在香港联交所主板上市，以支持国际化战略及海外业务布局[1][3] - 截至公告日，公司正与中介机构商讨上市细节，具体方案尚未确定[3] 财务表现 - 2024年境外营业收入达10.86亿元（同比+18.94%），毛利率45.44%[1][7] - 2024年境内营业收入22.29亿元（同比-14.8%），毛利率23.88%[8] - 2024年全年营收34.05亿元（同比-4.27%），净利润1.2亿元（同比-0.30%），扣非净利润9206.11万元（同比+34.94%）[3] - 2025年上半年预计营收16.26亿元（同比+1.63%），净利润8866.22万元（同比+2062.33%）[9][10] 市场地位与产品 - 2024年中国中高端投影机市场份额35%，出货量排名第一[5] - 2025年上半年推出Play6、RS20系列、Z6X Pro三色激光版等新品，巩固入门级产品优势并强化中高端激光投影领先地位[10] - 产品线覆盖智能投影、激光电视，并拓展至车载（如智能座舱、大灯）及商用场景[11] 研发与技术创新 - 2024年研发投入3.68亿元，新增授权发明专利80项，累计402项[6] - 研发团队606人，覆盖光学显示、算法开发、整机开发等全职能领域[6] - 2025年一季度研发费用8957.96万元（同比+3.42%），销售费用1.18亿元（同比-17.48%）[10] 海外业务进展 - 海外产品进入Best Buy、Sam's Club等渠道，覆盖欧洲、北美、日本、澳洲市场[6][11] - 2024年推出搭载Google TV（含Netflix）的海外产品，解决内容端需求[6] - 通过本地化经营和线下渠道扩张提升品牌认知度[6][11] 供应链与成本控制 - 通过提升关键零部件通用性、优化供应链体系实现成本有效控制，推动2025年上半年净利润大幅增长[1][10]

财务表现 - 2025年上半年预计实现营业收入16.26亿元 同比增长1 63% [1] - 归母净利润8866 22万元 同比增速达2062 33% [1] 业务战略与运营 - 实施研发创新战略和供应链体系提质增效 推动资源高效配置和成本有效控制 [1] - 提升关键零部件通用性 提高研发和生产效率 增强市场响应速度 [1] - 产品持续迭代升级 推出便携投影Play6 家用旗舰RS20系列 轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [1] - 夯实入门级产品份额优势 在中高端激光投影产品综合实力上确立领先地位 [1] 海外市场拓展 - 实施品牌出海与全球化业务布局战略 产品进入欧洲 北美 澳大利亚等区域主要线下渠道 [1] - 覆盖点位持续增长 加强产品及品牌出海精细化运营 提升海外消费者认知度 [1] 新业务发展 - 车载领域新业务逐渐显现成效 拓展智能座舱 智能大灯等应用场景 [2] - 车载投影业务产品已陆续实现量产交付 [2] - 多元化市场战略为公司带来新的增长点 [2] 行业前景与竞争 - 家用智能投影市场将迎来更广阔发展空间 产品将更加智能化 便捷化 [2] - 车载投影市场展现出巨大发展潜力 有望成为汽车配置重要组成部分 [2] - 技术创新 产品质量 品牌影响力 供应链管理能力将是竞争关键 [3] - 需深度整合供应链资源 实现资源高效配置和成本有效控制 [3] 公司未来规划 - 专注于产品研发 生产和交付的高效执行 [3] - 通过先进投影技术为家庭娱乐 车载 商用等场景注入更多可能性 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.26亿元 同比增长1.63% [1] - 2025年上半年净利润8866.22万元 较上年同期增加8456.19万元 同比增长2062.33% [1] - 上年同期营业收入16亿元 净利润410.03万元 [1] 盈利驱动因素 - 实施研发创新战略和供应链体系提质增效 推动资源高效配置和成本有效控制 [1] - 采取提升关键零部件通用性等措施 提高研发和生产效率 [1] - 增强市场响应速度 推动成本管控和核心盈利能力稳步增强 [1] 主营业务结构 - 投影整机产品2024年实现收入29.99亿元 占营业收入总额88.07% [2] - 长焦投影产品2024年销售收入27.68亿元 占营业收入总额81.31% [2] 产品与技术创新 - 2025年上半年推出便携投影Play6 家用旗舰RS20系列 轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [2] - 夯实入门级产品份额优势 在中高端激光投影产品综合实力上确立领先地位 [2] - 拓展投影应用场景 切入汽车智能座舱和智能大灯领域 提供车载光学解决方案 [1][3] 新业务拓展 - 加强对车载投影新业务探索 实现光学设计 环境感知 人机交互等能力向车载产品转化 [2] - 推出商用投影产品 推动文旅 教育 会议等商用场景的投影应用 [2] - 赛力斯 江淮 北汽等客户多款车型已搭载车内后排投影产品 [3] - 车载投影业务产品已陆续实现量产交付 [3] 海外市场战略 - 坚定实施品牌出海与全球化业务布局战略 [2] - 产品进入欧洲 北美 日本 澳洲等区域主要线下渠道 覆盖点位持续增长 [2] - 基于已有渠道积累 加强产品及品牌出海精细化运营 提升海外消费者认知度 [2]